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首席证券内参2019.11.27

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发表于 2019-11-27 08:54:16 | 显示全部楼层 |阅读模式

26日两市再度分化。但是与此前一天(25日)完全相反的是,26日创业板指涨逾1%,沪指窄幅震荡(而25日是沪指涨、创业板跌1%)。板块方面,25日大涨的钢铁、煤炭等周期股也未能延续强势而是回调走弱。相反此前一天低迷的消费电子则再度表现活跃。但整体来看,市场分化非常明显,资金轮动加快,个股涨少跌多,赚钱效应一般,市场量能仍然不足。
虽然说沪指收复了2900点,重新站上5日均线,但感觉上,还是太弱了。到底有多弱,来直观感受下吧。
11月26日两市成交不足4000亿元,买入卖出各一半,在买入的1918亿元里面还有214亿元北向资金,但大盘也就涨了一点点。今天(11月27日),没有这么多外资,怎么办?
值得注意的是,新股上市当日破发的情景终于出现了。11月26日的浙商银行上市开盘就破发,这是新股申购新规实施后首例。
长期以来,新股不败是流传于A股市场上的一个神话,现在,这个“神话”终于破灭了。再回顾下近期破发的新股——渝农商行用了10个交易日才破发;昊海生科用了5个交易日破发;久日新材上市次日破发;现在,浙商银行上市当天破发……
新股破发可以理解为底部临近的标志,但破发越来越快,又何尝不是市场越来越弱的信号?
最后,从11月26日盘面上看,钢铁煤炭等周期板块在短暂表现两天之后,后劲似乎不足。板块轮动加快,热点散乱,都是场内存量资金不足的信号。
总之,目前来看,《内部不利因素较多,A股市场趋弱》:未来股指能否突破盘局,依然有赖于外部环境的积极变化,或是强有力的利好政策提振;或是经贸关系获得实质性改善。在外部环境没有改善之前,暂时还是以防御的思维去对待市场波动。
我们认为,《MSCI扩容是A股唯一实质利好,震荡格局仍难改》:26日继续保持一致趋势的是,受MSCI今年在A股的最后一次扩容盘后生效的影响,北上资金继续大举流入A股。截至收盘净流入逾243亿元,尾盘一度净流入530亿元。事实上,自11月份以来,北上资金持续流入,此前已累计净流入超300亿元。MSCI的扩容是未来一段时间A股主要的增量资金希望,MSCI能具有多大的资金带动力需要高度关注,而这似乎也是后市不必太过悲观的理由。
总体而言,尽管26日也有深改会议等强调制度自信,但政策重心目前仍在实体维稳,我们认为目前股市层缺乏改变震荡弱势格局的变因。



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内部不利因素较多,A股市场趋弱                 
【研究员】:林飞
编者按:目前来看,A股市场内部的不利因素依然较多。未来股指能否突破盘局,依然有赖于外部环境的积极变化,或是强有力的利好政策提振;或是经贸关系获得实质性改善。在外部环境没有改善之前,暂时还是以防御的思维去对待市场波动。

                                 

【博览财经分析】昨天(11月26日),在海外资金凶猛涌入的助力之下,A股终于上涨了。得益于MSCI实施上调中国A股权重,北向资金11月26日净流入逾214亿元。其中沪股通净流入108.76亿元,深股通净流入105.53亿元,创单日历史新高。同时,由于MSIC首次对A股中盘股实施纳入,11月26日A股市场全天呈现“沪弱深强”格局。

截至当天收盘,沪指最终微幅收涨0.03%,收报2907.06点;深成指报9677.23点,涨幅0.53%;创业板指报1679.08点,涨幅1.04%。沪深两市11月26日合计成交3936.43亿元,较上一交易日的4200.53亿元略有缩量。

虽然说沪指收复了2900点,重新站上5日均线,但感觉上,还是太弱了。到底有多弱,来直观感受下吧。

11月26日两市成交不足4000亿元,买入卖出各一半,在买入的1918亿元里面还有214亿元北向资金,但大盘也就涨了一点点。今天(11月27日),没有这么多外资,怎么办?

值得注意的是,新股上市当日破发的情景终于出现了。11月26日的浙商银行上市开盘就破发,这是新股申购新规实施后首例。

长期以来,新股不败是流传于A股市场上的一个神话,现在,这个“神话”终于破灭了。再回顾下近期破发的新股——渝农商行用了10个交易日才破发;昊海生科用了5个交易日破发;久日新材上市次日破发;现在,浙商银行上市当天破发……

新股破发可以理解为底部临近的标志,但破发越来越快,又何尝不是市场越来越弱的信号?

最后,从11月26日盘面上看,钢铁煤炭等周期板块在短暂表现两天之后,后劲似乎不足。板块轮动加快,热点散乱,都是场内存量资金不足的信号。

内部的不利因素依然较多

11月26日是MSCI第三次扩容正式生效日,北向资金如期大幅净流入超200亿元,但依然无法助推A股市场选择方向。当天创业板指虽然涨超1%,但沪指几乎没挪窝——全天继续围绕 2900点窄幅波动。监测数据显示,场内机构资金11月26日尾盘突然大幅净流出。

由于市场缺乏显著的领涨热点,赚钱效应继续下降,致使场外资金持币观望的情绪较重。另外,临近年末,机构投资者锁定利润意愿较为浓厚。于是乎,11月26日陆股通资金和场内机构资金出现了截然相反的情况,一个大幅净流入一个大幅净流出,博弈迹象十分明显。

事实证明,仅有北向资金这一路增量资金发力,是无法有效提振A股市场的。其实,在外资持续净流入的背景下,沪指已经在2900点上下横盘了半个多月了,迟迟未能改变弱势震荡的格局。

目前来看,A股市场内部的不利因素依然较多。

首先是,MSCI初步扩容完成,2020年尚无新的纳入安排,对核心资产来说短期“利好出尽”,叠加机构年底存在获利了结、调仓换股的动机,前期强势板块出现显著回调。

其次,IPO扩容势头不减,“巨无霸”邮储银行即将登陆A股市场。在年末资金面不宽裕的情况下,市场的承接能力遭遇考验。

同时,减持猛如虎。近期多只个股因减持而股价暴跌,本周还有5股解禁市值超过20亿元。潜在的减持压力不可不防。

未来股指能否突破盘局,依然有赖于外部环境的积极变化,或是强有力的利好政策提振;或是经贸关系获得实质性改善。在外部环境没有改善之前,暂时还是以防御的思维去对待市场波动。

个股方面,经过几天的下跌,很多科技和消费股已经破位,由于机构仓位较重,后市超跌反弹的机会还是有的。只是要注意,趋势走坏之后,修复过程就会比较漫长,反弹毕竟不是反转。

周期股目前可能还没得到投资者的广泛认可。在从上周五开始崛起的周期板块在11月26日再度陷入调整,这表明投资者跟风追涨的意愿依然较弱。市场共识还没形成,猛冲猛打的可能性不大,大概率也是各个周期板块(如钢铁、水泥、工程机械、地产等)轮动的机会。

总结

我们原先预计市场能够尽快选择方向,很可惜,迄今为止“市场先生”依然没有给出清晰的答案。但有一点还是要明确的,市场节奏越拖沓,对多头越不利。因为年底各路资金总是会有一定的回笼压力,机构投资者的操作日趋保守。

如果不能尽快扭转颓势,那么久盘必跌将再次成为现实。对于投资者来说,当下还是要注重防御——降低仓位和多看少动是较好的选择。



                                 
                                           投资参考
                 



周期股到底“行不行”?                 
【研究员】:林飞
编者按:逆周期政策不断加码背景下,整体超跌的周期股开启了一波价值回归的过程,本质上是一个修正过度悲观预期的超跌反弹。当前来看,周期板块具备“进可攻、退可守”的优质特性,已引发海外资金的关注。从北向资金的统计来看,上周沪股通加仓的前二十大个股集中在周期板块,表明海外资金对当前周期股配置价值的认可。

                                 

【博览财经观察】近两年,受外部需求疲弱和内部调控趋严的影响,经济下行压力较大,周期股表现持续低迷。截至上周五(11月22日),今年以来建筑装饰、钢铁、纺织服装等周期板块分别下跌7.74%、7.10%、1.54%,远低于同期沪深300指数27.88%的涨幅。可能是跌得太久了,上周五和本周一(11月25日),周期股集体爆发,一扫前期颓势。但11月26日,周期股又重归于调整之中,似乎是“一日游”的行情。

那么,问题就来了,周期股的逆势崛起背后有何原因,又能否持续呢?目前来看,对于这个问题的答案尚存争议。悲观者认为,基本面复苏预期短期难以证实,支撑周期行业的基本面逻辑还需要观察。乐观者认为,基本面已经出现了企稳逻辑,比如全球制造业PMI有企稳回升的迹象、国内周期行业基本面有边际改善预期,因此周期股反弹具备逻辑。

另外,周期股在年底受到突然的追捧,和政策面的暖风频吹联系紧密,因此如果要继续参与周期股的反弹行情,需要密切关注政策面的变化。

逆周期调控发力

十八大明确提出,到2020年国民生产总值较2010年“翻一番”,这意味着当前经济增速已接近目标“底线”,并引发逆周期政策不断加码。从货币政策来看,尽管CPI受猪价影响明显上升,但央行仍毅然调降1年期MLF和7天逆回购利率,释放了强烈的宽松信号。

同时,从拓宽专项债可用作资本金的范围,到降低部分基础设施项目最低资本金比例,再到把水利工程及配套设施建设作为突出重点,货币政策之外财政政策也在同步发力。2020年提前批专项债额度已下达。据媒体报道,日前财政部已向省级财政部门下达部分2020年新增专项债额度,但发行时间尚不确定,可能要到明年1月份了。此外,近期部分城市房地产调控也有放松的迹象,共同推升了基建投资和房地产产业链的回升预期,对周期股形成明显利好。但是周期股短期连续上涨较多,目前位置已经缺乏短期安全边际,成为了政策博弈的中心。

机构调仓,避高就低

经过近年来的持续调整,周期板块估值大幅回落,防守属性逐步凸显。今年以来,A股市场整体表现强势,消费和科技板块涨幅巨大。临近年末,为了保存胜利果实,部分机构选择“落袋为安”,卖出部分估值偏高的“核心资产”,调入低估值的“滞胀股”,是近期周期股逆袭的重要推手。

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截止11月22日收盘,从PB角度来看,申万一级行业中,农林牧渔、电子、家用电器、食品饮料行业估值高于历史均值。其中,采掘、化工、有色金属、纺织服装、公用事业、房地产、商业贸易、综合、建筑装饰、电气设备、国防军工、传媒、银行、汽车等行业估值低于历史10分位数。低估值行业主要集中在周期板块。

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历史上年末“逆袭”行业的第一特征是低估值。如地产链条上的重卡、建材和工程机械。地产链条的ERP目前高于历史均值的上一倍标准差,这意味着投资者对地产投资担忧程度处于历史高位,预期与潜在改善事实存在反差,促使“低估值+低配置+高股息+高确定性”的地产链的价值继续被挖掘。因此,低估值高分红的周期龙头在未来一个阶段中具备相对收益的可能。

总结

逆周期政策不断加码背景下,整体超跌的周期股开启了一波价值回归的过程,本质上是一个修正过度悲观预期的超跌反弹。当前来看,周期板块具备“进可攻、退可守”的优质特性,已引发海外资金的关注。从北向资金的统计来看,上周沪股通加仓的前二十大个股集中在周期板块,表明海外资金对当前周期股配置价值的认可。具体来看,北向资金对宝钢股份、中国铝业、中国神华等低估值行业龙头个股近期均有加仓动作。整体来看,经过近年来的持续调整,周期股估值整体较低,具有明显的防守特性。另一方面,随着经济增速接近“底线”,逆周期政策正在加码,又提升了周期股的进攻能力。



                        

楼市积极信号频现!留意地产板块估值修复机会                  
【研究员】:木子
结论:四季度以来的楼市并不平静。10月份以来多地楼市政策微调,仅10月15至10月19日这一周,南京、天津、燕郊、三亚四城以人才落户的名义侧边击破地方楼市“限购”;11月以来深圳、上海、广州等限购政策也出现了调整。松绑政策频频发布,究竟释放了什么信号? 博览财经分析认为,“房住不炒”总基调未变,但在经济下行压力下,有适度松绑限购压力过大城市的必要,一方面稳房地产市场,一方面稳宏观经济预期,同时也是“一城一策”的具体体现。展望后市,在“一城一策”的指导下,适度松绑需求端政策的城市数量可能逐渐增多,后续松绑力度可能逐渐加大,叠加行业盈利稳健以及长端利率下行预期,利于地产板块的估值修复行情。

                                 
博览财经分析】11月25日,一则《四川天府新区成都管委会办公室关于印发四川天府新区成都直管区支持入住企业(机构)员工购房的实施办法的通知》在网上流传。通知称,直管区招商引资企业(机构)员工、行政企事业单位员工、引进(推荐)人才三类人员,购买直管区范围内的住房不受户籍、社保缴纳时限的限制。
四季度以来的楼市并不平静。10月份以来多地楼市限购政策微调,仅10月15至10月19日这一周,南京、天津、燕郊、三亚四城以人才落户的名义侧边击破地方楼市“限购”;11月以来深圳、上海、广州等限购政策也出现了调整!松绑政策频频发布,究竟释放了什么信号?
博览财经分析认为,“房住不炒”总基调未变,但在经济下行压力下,有适度松绑限购压力过大城市的必要,一方面稳房地产市场,一方面稳宏观经济预期,同时也是“一城一策”的具体体现。展望后市,在“一城一策”的指导下,适度松绑需求端政策的城市数量可能逐渐增多,后续松绑力度可能逐渐加大,叠加行业盈利稳健以及长端利率下行预期,利于地产板块的估值修复行情
政策利好:5年期LPR首次下调+多地楼市限购松绑
博览财经分析认为,近期小幅降息持续出现、一城一策密集呈现,增强了地产股估值上修弹性
首先,11月以来,央行采取三次结构性“降息”,并首次下调作为房贷基准利率的5年期LPR。具体来看,央行在11月5日,小幅下调MLF利率5bp,符合市场预期。随后发布的《三季度货币政策执行报告》,尽管还提保持稳健不搞"大水漫灌",但不再提"把好货币供给总闸门",同时强调加强逆周期调节,这为下一步维持稳健偏宽松的货币政策环境留下了空间;11月18日,央行超预期下调7天逆回购利率5bp;11月20日,央行再次下调1年期和5年期LPR利率品种5bp,其中5年期LPR 是改革报价机制以来第一次下行。由于决策层稳增长基调上升,货币政策逆周期调节力度将持续加大,后续政策利率仍有下调趋势
其次,限购松绑信号频现,意在稳房地产市场,稳宏观经济预期。10月15至10月19日这一周,南京、天津、燕郊、三亚四城以人才落户的名义侧边击破地方楼市“限购”,11月以来,深圳、上海、广州等热门城市限购政策也小幅松绑。博览财经分析认为,经济下行压力也是促使各地调整政策的原因。统计局数据显示,三季度GDP增速为6%,创下新低,投资、出口均存在下行压力,若要维持宏观经济稳定,房地产市场则需要稳定,因此,房地产限购政策的边际调整是必然,也是逆周期政策持续发力的具体体现
三季报凸显产业韧性,行业景气度有望上升
从基本面来看,尽管年初以来行业监管持续加码,但产业链韧性强劲。
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1)首先是盈利增速稳健。三季报数据显示,整个中游制造和可选消费板块中,地产产业链的韧性强度,其中包括地产、建材、建筑行业盈利增速的稳定以及家电盈利增速的企稳。
2)中观层面看,房地产投资持续亮眼,10月房地产固定资产投资完成额累计同比10.3%,且远高于基建和制造业数据。其中建筑工程持续上涨,贡献大部分增福,而安装工程也小幅企稳。地产投资,尤其是建筑工程上,向上拉动钢铁、水泥行业。
总之,短期适度松绑的房贷政策、长短利率下行预期以及行业基本面的稳健,利于前期被监管打压的地产板块估值修复。同时,年底投资仍需把握确定性,在经济持续触底的过程中,地产的持续韧性有望令其相对优势持续凸显,有望年末走出相对收益
个股方面,东方证券推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企:华夏幸福、保利地产、万科A、招商蛇口、华侨城A和金地集团;天风证券推荐行业龙头:保利地产、万科A、融创中国(港股)等。


                                 
                                           决策参考
                 



MSCI扩容是A股唯一实质利好,震荡格局仍难改                 
【研究员】:大双
结论:26日两市再度分化。但是与此前一天(25日)完全相反的是,26日创业板指涨逾1%,沪指窄幅震荡(而25日是沪指涨、创业板跌1%)。板块方面,25日大涨的钢铁、煤炭等周期股也未能延续强势而是回调走弱。相反此前一天低迷的消费电子则再度表现活跃。但整体来看,市场分化非常明显,资金轮动加快,个股涨少跌多,赚钱效应一般,市场量能仍然不足。 不过,继续保持一致趋势的是,受MSCI今年在A股的最后一次扩容盘后生效的影响,北上资金继续大举流入A股。截至收盘净流入逾243亿元,尾盘一度净流入530亿元。事实上,自11月份以来,北上资金持续流入,此前已累计净流入超300亿元。MSCI的扩容是未来一段时间A股主要的增量资金希望,MSCI能具有多大的资金带动力需要高度关注,而这似乎也是后市不必太过悲观的理由。 总体而言,尽管26日也有深改会议等强调制度自信,但政策重心目前仍在实体维稳,我们认为目前股市层缺乏改变震荡弱势格局的变因。

                                 
【博览财经分析】26日两市再度分化。但是与此前一天(25日)完全相反的是,26日创业板指涨逾1%,沪指窄幅震荡(而25日是沪指涨、创业板跌1%)。板块方面,25日大涨的钢铁、煤炭等周期股也未能延续强势而是回调走弱。相反此前一天低迷的消费电子则再度表现活跃,午后锂电池、养殖业等板块快速拉升。但整体来看,市场分化非常明显,资金轮动加快,个股涨少跌多,赚钱效应一般,市场量能仍然不足。
尤其是26日浙商银行在上市首日即破发,创造新记录,反映出目前市场资金容量极度紧张,对稍微大块头点的新股(但其实浙商银行市值并不高)都难以承受。而年内上市的新股已有10只破发,科创板成重灾区,这都反映出A股市场对新股发行的厌恶和流动性局面的不佳。
据悉26日浙商银行首发上市,发行价格4.94元/股。该股以4.95元开盘,创出本轮新股发行改革以来最低开盘涨幅纪录。开盘不到5秒钟内,合计12万手的单子砸到4.93元,宣告浙商银行破发,随后卖盘继续涌出,最低跌至4.88元。两分钟后抄底资金开始涌入,该股被迅速拉升至5.45元,并触发临时停牌。截至上午收盘,该股收报5.08元,较发行价上涨2.83%。
不过,继续保持一致趋势的是,受MSCI今年在A股的最后一次扩容盘后生效的影响,北上资金继续大举流入A股。截至收盘净流入逾243亿元,尾盘一度净流入530亿元。事实上,自11月份以来,北上资金持续流入,此前已累计净流入超300亿元。
据悉,26日收盘后,MSCI年内最大幅度的A股权重提升将正式生效。市场预计将带动近3000亿资金入场。而自2018年以来,A股已历经四次MSCI扩容,扩容生效后沪深股市多次大涨。个人以为,在当前货币政策层面难有大的动作,其他吸引长线资金方面也没看到太多信号的情况下,MSCI的扩容是未来一段时间A股主要的增量资金希望,MSCI能具有多大的资金带动力需要高度关注,而这似乎也是后市不必太过悲观的理由。
可以看到,在26日MSCI指数调整生效时,A股投资者再次领教了资金扎堆入场的“盛况”。东方财富网显示,26日北向资金在尾盘时间,与此前两次MSCI扩容时类似,再度上演资金蜂拥而入的脉冲大戏——只不过与5月28日尾盘8分钟脉冲和8月27日尾盘5分钟脉冲不同,这次的脉冲时间缩短到了最后3分钟!
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据东方财富网挂单数据,26日14:56时,北向资金净流入177.68亿元;14:57时,北向资金净流入陡升至487.07亿元;14:58时,北向资金净流入继续攀升至506.99亿元;14:59时,北向资金净流入达到全天高点529.86亿元;15:00时,北向资金净流入回落至243.63亿元。
多家排名全球居前的指数基金承认,作为跟踪指数的被动资金,基本上确实都会在指数扩容生效的最后一刻入场。
所以,尽管指数及热点板块表现持续性都不佳,但北上资金的持续流入还是给了市场一些底气。
不过仅就26日当天的情况来看,MSCI扩容的正面作用并不太大。因为当日新纳入的中盘股最后几分钟却遭遇了惊魄一刻,出现了华大基因、欧普康视等尾盘被暴力砸盘。
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希望这只是暂时的现象,而不是利好出尽变利空的表现吧。
从相关公司所属行业加仓金额分布来看,信息技术行业最多,超过80亿元;消费行业紧随其后,亦超过70亿元;此外,日常消费、材料、工业等板块加仓金额均超过40亿元。可见,11月份以来,信息技术、大消费以及传统的材料、工业板块均是北上资金重点加仓目标,行业龙头及大白马股仍是外资重点扫货目标。
26日早盘还有一个算是好消息的是,新华网消息,11月26日上午,国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦再度通话。双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论,就解决好相关问题取得共识,同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。商务部部长钟山、中国人民银行行长易纲、国家发改委副主任宁吉喆等参加通话。
从官媒“就解决好相关问题取得共识”的表述来看,虽然中美贸易协议正式文本何时能签署仍是未知,但至少在方向上,是在向“达成协议”上努力的。不过,从A股当日根本没有什么反馈来看,这个消息已经越来越淡化对市场的影响了。
总体而言,尽管26日也有深改会议等强调制度自信,但政策重心目前仍在实体维稳,我们认为目前股市层缺乏改变震荡弱势格局的变因。




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