《12.6会议：甭奢望明年一季度“复刻2019春季行情”》：“12.6”的政治局会议所透露的政策内容“四平八稳”，除了“适度强调‘用基建、逆周期政策’稳定经济增长”这一“温和表态”外，并没有什么“令人眼前一亮”的“超预期”内容（也就更没有什么能够让投资人“热血沸腾”的内容）。 2019年下半年的经济形势与政策环境，明显不同于2018年下半年，决策层无须再次“刺激”资本市场，A股行情想“起跳”缺乏有足够弹性的“政策杠杆”。而此次“12.6”的政治局会议，再次明确，明年经济工作的中心，还是实体经济的结构改革，为此，我们需要容忍“更低一点”的经济增速，《打破GDP增速不能“破6”的“刚性兑付”预期！》（比如把官方的经济增长目标调整为“6%左右”，但在新经济与服务业高增长的支持下，新增就业仍然能够维系在1300万左右，尽管官方目标可能还是1000万左右）。 对金融市场仅仅强调“防范系统性金融风险”，在此前提下“推进金融供给侧改革”。笔者认为，对金融市场而言就是“温补”，别出啥事，慢慢改。在此背景下，金融改革本身的红利释放会比较缓慢，科创板改革经验逐步向创业板推进，但不能指望能够在2020年一季度就能够“惠及二级市场”；而实体经济当中的相关科技红利也尚未充分反映到资本市场当中来，最多带来了一些阶段性、局部性的板块热点，而未能“成长为”推进整个大盘的动力。 基于此，笔者认为，至少是要适度降低对2020年春季行情的“预期值”。与博览财经观点类似的还有中信证券，此前，中信证券发布的年度策略《新时代的“小康牛”》，但博览财经注意到，其最新的“季度”策略，却和笔者类似，都相对“审慎”，指出“岁末年初”要“猫冬防御”，预计“要到2020年二季度”才会迎来该年的第一轮上涨。《从“小康牛”到“猫冬防御”，中信证券为啥改口了？》中信证券研究策略组给出的理由是：主要因为影响市场方向的一些预期主线，大都还在震荡寻底的阶段。本周开始，外部不确定性提升，而内部政策难超预期。这意味着，近期支撑市场韧性，博弈周期的交易缺乏进一步的政策支撑；而外资主动配置A股的节奏甚至方向也会受影响。从资金博弈择时来看，当前“下注”的性价比不高。一方面，机构年底博弈激烈，外资近期流入只延缓不改变机构“抱团”股调整的压力，当前主动管理型的公募基金仓位依然不低。另一方面，2020年1月A股解禁规模将达到6580亿元，是最近几年的新高，交易驱动的投资者短期料更多会选择观望。 （和本内参的主流判断不同，今日【多维观察】的文章，对短期行情是相对乐观的。究其原因，在于其对当前的“有利条件比较看重”，而本内参主流观点更关注“政策面的‘不及预期’”对中期趋势的影响。这种差异敬请注意甄别！）
决策参考
12.6会议：甭奢望明年一季度“复刻2019春季行情”
【研究员】：田文
结论：2019年下半年的经济形势与政策环境，明显不同于2018年下半年，决策层无须再次“刺激”资本市场，A股行情想“起跳”缺乏有足够弹性的“政策杠杆”。而此次“12.6”的政治局会议，再次明确，明年经济工作的中心，还是实体经济的结构改革，为此，我们需要容忍“更低一点”的经济增速（比如把官方的经济增长目标调整为“6%左右”，但在新经济与服务业高增长的支持下，新增就业仍然能够维系在1300万左右，尽管官方目标可能还是1000万左右）。对金融市场仅仅强调“防范系统性金融风险”，在此前提下“推进金融供给侧改革”。笔者认为吗，对金融市场而言就是“温补”，别出啥事，慢慢改。在此背景下，金融改革本身的红利释放会比较缓慢，科创板改革经验逐步向创业板推进，但不能指望能够在2020年一季度就能够“惠及二级市场”；而实体经济当中的相关科技红利也尚未充分反映到资本市场当中来，最多带来了一些阶段性、局部性的板块热点，而未能“成长为”推进整个大盘的动力。
【博览财经分析】至少是要适度降低对2020年春季行情的“预期值”。（和本内参的主流判断不同，今日【多维观察】的文章，对短期行情是相对乐观的。究其原因，在于其对当前的“有利条件比较看重”，而本内参主流观点更关注“政策面的‘不及预期’”对中期趋势的影响。这种差异敬请注意甄别！） 笔者个人认为，“12.6”的政治局会议所透露的政策内容“四平八稳”，除了“适度强调‘用基建、逆周期政策’稳定经济增长”这一“温和表态”外，并没有什么“令人眼前一亮”的“超预期”内容（也就更没有什么能够让投资人“热血沸腾”的内容）。 至于为什么此次会议“既没有谈股市，也没有提楼市”，笔者认为—— 不谈楼市，是“已经没必要在‘房住不炒’+‘不做为短期刺激经济的手段’这类‘强硬表态’之后”，继续给“已显疲态”的楼市“上眼药”（什么北上广的房价开始下跌啊，房价下跌城市创新高啊，400家房企破产啊），毕竟在“稳增长”压力增加的背景下，即使不靠“房地产刺激短期经济增长”，也不必让“房地产去‘抑制经济增长’”，于是干脆“存而不论”，以观后效； 不谈股市，是因为股市已经处在“‘以科创板试验’为代表的改革试验期”，改革成果尚待“验收”，此外，“稳增长”所需的资金，主要靠央妈的“逆周期”以及财政的“专项债”，有关方面并不急于要股市“承担更大的责任”，继续“休养生息”（当然，也因为“虚不受补”，也就不会有什么“大的刺激”）。 而也正是因为高层对股市的“淡化处理”（2018年10月底的政治局会议则强调“激发资本市场活力”），使得股市行情要想“出现‘超预期’”的表现，缺乏“高弹性”的政策杠杆来撬动。虽然有关方面不遗余力“引入长线资金”，但既然是“长线资金”，就不能指望它们来解决“短线问题”（至少不能指望明年一季度），至于“北上‘骚’资金”，则至多帮助市场提高活跃性（当然他们自己是可以“收割韭菜”的）。 关键点有二—— 1、表象上看，2019年春季行情的起点低，大约是从沪指2440开始，反弹到2019年4月初，达到高点（3288点）；而目前沪指实际上是在“接近”3000点的下方徘徊（当然这里面肯定涉及所谓的整体PE估值问题，2440的估值不一定低，2900点的估值不一定高，但“相对习惯长线”的外资可能更关注估值，而“相对习惯短线”的国内投资人更关注指数的高低，这或许就是外资继续“越跌越买”，而内资始终“撑不起”大盘的一个原因）； 2、更根本的，2019年下半年的经济形势与政策环境，明显不同于2018年下半年，决策层无须再次“刺激”资本市场，A股行情想“起跳”缺乏有足够弹性的“政策杠杆”。 而此次“12.6”的政治局会议，再次明确，明年经济工作的中心，还是实体经济的结构改革，为此，我们需要容忍“更低一点”的经济增速（比如把官方的经济增长目标调整为“6%左右”，但在新经济与服务业高增长的支持下，新增就业仍然能够维系在1300万左右，尽管官方目标可能还是1000万左右）。 对金融市场仅仅强调“防范系统性金融风险”，在此前提下“推进金融供给侧改革”。 笔者认为，对金融市场而言就是“温补”，别出啥事，慢慢改。 在此背景下，金融改革本身的红利释放会比较缓慢，科创板改革经验逐步向创业板推进，但不能指望能够在2020年一季度就能够“惠及二级市场”；而实体经济当中的相关科技红利也尚未充分反映到资本市场当中来，最多带来了一些阶段性、局部性的板块热点，而未能“成长为”推进整个大盘的动力。 在此前的研究当中，笔者强调指出，虽然2018年下半年的政策环境与2019年下半年“有很大的不同”，但必须明确的是，这是“一个政策周期当中的‘两个不同阶段’”，甚至是某种程度上“截然对立”的阶段。 在遭遇了2015年-2016年的“金融风暴”之后，决策层高瞻远瞩的用“供给侧结构性改革”为实体经济困境和金融市场乱象，给出了“治本”的药方。 但众所周知，由于在“具体执行”的过程当中的偏差、操切，带来了“处置风险引发新的风险”的问题，导致经济增长与金融稳定出现巨大挑战，最终不得不在2018年下半年，修改这一“金融整顿”过程当中的“手段、方法”。 再次强调，不是要改“原则、方向”，虽然经历了“调整”，但“三去一降一补”，该去的，该降的，改补的，一样也没有少，在2019年4月之后，随着金融市场逐步“恢复稳定”，实体经济增长的“政策性阻碍”消弭，再次“步入正轨”。 而2019到2020年，恰恰是“拨乱反正”，进入“真正意义上‘深化经济结构改革’”的阶段（按照笔者的说法，“供给侧改革”就是给此前10年“两次被打断的‘经济结构改革’”上的“黑玉断续膏”）。 正是如此，2018年底的“政策调整”，在“小范围”的意义上，是“对‘过度执行’去杠杆等政策的‘拨乱反正’”，某种程度上具有“方向性转变”的意义——从此前2016/17年-2018年三季度，这两年左右的时间“过度收紧”，转为2018年四季度之后的“整体上的适度收紧+针对性的‘局部放松’”； 这就使得在2019年之前被“过度压缩”的股指与估值，得到了一次“修复性反弹”的契机，这就是“借着传统意义上的春季行情”而展开的2019年一季度的那一波“800点大反弹”，在4月下旬“寿终正寝”之前，其间几乎没有经历过一次“像样的调整”。 在经历了2018年10月底以来的“拨乱反正”之后，供给侧结构性改革进入“加速车道”（这中间固然有中美博弈这个“外部压力”的倒逼因素，但最主要的还是自2016年确立“三去一降一补”政策之后，中国的政策路径与框架已经进入“加速对内改革、对外开放”的“深水区”）。 也因此，在2019年持续遭遇“经济下行压力加大”的背景下，决策层始终没有因为“内外压力”而改变其“深化改革”的方向。 此次“12.6”的政治局会议再次强化了这一政策立场与大方向。 博览财经认为，这决定了2019年下半年的经济形势与政策环境，明显不同于2018年下半年，决策层无须再次“刺激”资本市场，A股行情想“起跳”缺乏有足够弹性的“政策杠杆”。在此背景下，金融改革本身的红利释放会比较缓慢，科创板改革经验逐步向创业板推进，但不能指望能够在2020年一季度就能够“惠及二级市场”；而实体经济当中的相关科技红利也尚未充分反映到资本市场当中来，最多带来了一些阶段性、局部性的板块热点，而未能“成长为”推进整个大盘的动力。
从“小康牛”到“猫冬防御”，中信证券为啥改口了？
【研究员】：田文
结论：博览财经注意到，此前一直对市场抱有较大信心的头部券商——中信证券研究所近期却突然转向谨慎。此前，中信证券发布的年度策略《新时代的“小康牛”》，但博览财经注意到，其最新的“季度”策略，却和笔者类似，都相对“审慎”，指出“岁末年初”要“猫冬防御”，预计“要到2020年二季度”才会迎来该年的第一轮上涨。那么究竟是出于什么原因，引发该头部券商的短中期策略与长期策略出现“反差”呢？中信证券研究策略组给出的理由是：主要因为影响市场方向的一些预期主线，大都还在震荡寻底的阶段。本周开始，外部不确定性提升，而内部政策难超预期。这意味着，近期支撑市场韧性，博弈周期的交易缺乏进一步的政策支撑；而外资主动配置A股的节奏甚至方向也会受影响。从资金博弈择时来看，当前“下注”的性价比不高。一方面，机构年底博弈激烈，外资近期流入只延缓不改变机构“抱团”股调整的压力，当前主动管理型的公募基金仓位依然不低。另一方面，2020年1月A股解禁规模将达到6580亿元，是最近几年的新高，交易驱动的投资者短期料更多会选择观望。
【博览财经分析】此前，中信证券发布的年度策略《新时代的“小康牛”》，但博览财经注意到，其最新的“季度”策略，却和笔者类似，都相对“审慎”，指出“岁末年初”要“猫冬防御”，预计“要到2020年二季度”才会迎来该年的第一轮上涨。 那么究竟是出于什么原因，引发该头部券商的短中期策略与长期策略出现“反差”呢？ 12月1日，中信证券策略组就发布了《预期寻底，猫冬防御》为题的策略报告，该报告表示，12月经济下行和通胀上行的预期难见底，短期内政策难超预期，流动性宽松预期边际上减弱，且中美博弈复杂化，外部风险预期上升，并提出岁末年初最佳策略就是“猫冬”。 12月8日，中信证券策略组新发布的策略报告《资金博弈的性价比显著降低》，延续上周的判断，预计市场韧性将减弱，建议继续“猫冬”防御，坚持配置低估值品种。 对于这些变化，中信证券研究策略组给出的理由是：主要因为影响市场方向的一些预期主线，大都还在震荡寻底的阶段。 首先，经济下行和通胀上行的预期暂难见底，CPI在春节猪价上涨的预期下，同比还是有上行压力的，经济企稳还缺乏充分的数据支撑。 其次，中美博弈复杂化，12月15日美方是否进一步落地加征关税还不能确认，市场预期也比较混乱。 再次，近期的中央政治局会议保持了比较强的定力，政策整体超预期的可能性和空间都不大。 最后，通胀制约货币宽松的节奏和力度，特别是利率政策方面空间受到抑制。也就是说，四大预期仍在寻底的背景下，市场短期会有压力。 中信证券研究策略组指出，本周开始，外部不确定性提升，而内部政策难超预期。这意味着，近期支撑市场韧性，博弈周期的交易缺乏进一步的政策支撑；而外资主动配置A股的节奏甚至方向也会受影响。 从资金博弈择时来看，当前“下注”的性价比不高。一方面，机构年底博弈激烈，外资近期流入只延缓不改变机构“抱团”股调整的压力，当前主动管理型的公募基金仓位依然不低。另一方面，2020年1月A股解禁规模将达到6580亿元，是最近几年的新高，交易驱动的投资者短期料更多会选择观望。 中信证券研究策略组对A股市场运行的空间和时间展望观点都是很明确的。以指数为基准，市场调整空间不大，上证综指2700~2800是空间上的最佳定投区域。择时上，我们认为岁末年初最佳的策略就是“猫冬”，投资者要降低收益预期。 除了外部中美博弈持续出现“反复”，甚至有局部“恶化”迹象，难以改善投资人预期外，中信证券研究策略组指出，国内政策方面，预计未来中央经济工作会议或以微调为主，逆周期“精准滴灌”。近期的政治局会议定调后，预计未来中央经济工作会议的政策基调也就基本确定了。具体来说，政策预判四季度经济有望保持平稳，故中央经济工作会议或将维持7月政治局会议以来相对积极的政策定调，难有大幅宽松。 因此，在明年春节之前，需要降低收益率，最佳的策略就是“猫冬”。 但中信证券研究策略组预计，明年2~3月份市场会整固企稳，因为基本面、通胀、流动性和外部不确定性这四个方面的预期底部将陆续确认。上证综指2700~2800就是最佳的配置区域。 而预计2020年二季度会迎来该年的第一轮上涨。其主要驱动在于通胀制约缓解和财政预算确认后，国内稳增长政策发力，且内外流动性环境改善，叠加资本市场改革措施密集落地。 预计届时风险偏好修复驱动A股市场上行。结构上，预计TMT、消费领涨下市场活跃度较高，赚钱效应会比较明显。
与此同时，其他券商也给出了其“最新的判断”—— ◆安信证券：更好的布局时机在明年初，春季行情已提前展开的判断恐怕为时尚早 迈向高质量发展是本轮“成熟牛”的核心逻辑，经济增速的阶段性企稳走平并不能逆转科技与消费的核心优势，明年布局的方向依然可以在这个大方向中寻找景气与估值具备吸引力的品种，从中期看，无论是产业景气趋势还是公司股票空间，科技占优。 站在自上而下的角度，本周市场如期出现了小幅反弹，近期全球经济数据也都出现了积极信号，投资者情绪也普遍出现改善。但由于通胀预期依然存在上行风险、股票市场供给增加、签署第一阶段协议时间尚不确定、年底投资者可能有一定盈利兑现操作等因素影响下，安信证券认为现在就下市场的春季行情已提前展开的判断恐怕为时尚早，还不能确认市场的阶段性调整已经结束。 所以，总结来说，首先本身市场的阶段性调整未必已经结束，其次在整个调整中相对强势的方向反而预示着其更可能是继续引领下一轮行情起来的方向。因此，安信证券依然认为更好的布局时机在明年初，首选依然是科技方向，只不过具体标的可以相对今年延展和变化。
◆国泰君安证券：明年增量资金约1万亿，短期震荡放眼中长期 短期震荡一致预期，更需放眼中期格局研判。结合银行理财子公司、北上资金、新成立基金等维度研判，2020年增量资金约为1万亿。短期坚守新β，中期找未来龙头。 短期来看，选择配置方向比择时更重要：选择低估值-稳盈利对抗杀估值预期(新β)。中期来看，震荡格局之中，更需要放眼中期。整体看，2020年资金格局相较2019年略微收紧，但是银行理财子公司和新成立基金的份额有望对MSCI带来的被动资金的缺少形成对冲，这将稳定2020年的资金格局。整体还是存量博弈格局之下，寻找方向变得异常关键，在分散性的行业之中寻找未来龙头将是核心原则。
◆中信建投证券：低估值防御大科技进攻，中长线看好科技股 市场承压，向上动能不强，但向下空间也有限，预计震荡为主。 维持创业板、中小创占优的观点。可关注低估值、稳业绩的建筑、地产、汽车、机械设备等周期相关行业，特别是前期滞涨的优质股票。食品饮料、生物医药、农林牧渔等抱团消费股，逻辑仍在，静待估值下行后的买入机会。银行、券商在下行期相对占优，特别是券商有业绩保证。中长线看好科技股，在政策支持和技术创新的双重背景下，明年仍有较大机会。 ◆招商证券：明年A股流动性环境和盈利预期仍相对有利 本周政治局会议召开，分析研究2020年经济工作。从本次会议定的基调来看，“经济稳中向好”、“逆周期调节”、“托底”成为政策主要思路，不宜对经济增速抱有过高的预期。三大攻坚战再次被强调而脱贫攻坚表述顺序被提前，加强基础设施建设被再度强调，提升科技实力和创新能力被放在重要位置。 从政策角度来看明年A股面临的流动性环境和盈利预期仍将会保持相对有利的条件，19年初开启两年半上行周期确定性进一步提升。年度策略报告中重点的推荐科技、基建等板块，在明年有望得到更大的政策支持。
◆广发证券：经济增长预期正在改善，关注低估值地产链 “秋收冬藏”分子端正出现积极变化，这次更可能的实质性措施稳定制造业对分子端也有正面作用。 冬日暖煦，广发证券判断A股分子端的机会将较前期进一步增多。行业配置：关注低估值地产链龙头(重卡/建材/工程机械/房地产)，以及率先“主动补库存”的周期细分行业(工业金属/橡胶)。
焦点透视
踢翻牢笼：打破GDP增速不能“破6”的“刚性兑付”预期！
【研究员】：田文
结论：按照上文的分析，笔者个人的感觉，此次12.6的政治局会议通稿当中，鲜有“激动人心”的“超预期政策表述”，这一方面凸显了决策层在内外压力之下对“稳定经济增长，实现年度目标”的信心，更彰显了在“改革攻坚”的最关键时期，决策层并没有因为内外环境的改变，轻易改变其改革转型的“工作核心”。 至于外界所担忧的中国经济增速下行问题，笔者要强调的是——现如今，决策层拟定的“年度经济增长目标”是“规划”，不是“硬指标”，不存在“不能打破”的“刚性兑付”问题…… 博览财经认为，亟待打破“刚性兑付”预期的，不仅有金融市场，更有俺们的“实体经济”，尤其是在三季度GDP增速“迫6”之后，“破6”的“刚兑”预期，也必将被打破！ GDP增速“不能破6”的僵化思维，就如同“人民币汇率不能破7”的故事一样，迟早会被打破。其实，人民币汇率在7上下翻飞，也并没有妨碍中国经济的“中高速增长”，反倒在强化中国经济市场化、国际化的竞争力；如今，轮到“打破‘GDP增速不能破6’”这个“刚性兑付”预期的时候了！
【博览财经研报】目前阶段，很可能此轮“转型改革”最艰难的时刻，也是考验（或许更多是“体现”）中国“改革意志”，彰显“战略定力”的高光时刻。 12月6日召开的政治局会议，分析研究2020年经济工作，并公布2020年要完成七件大事，但并没有提及楼市和股市。 会议指出2020年要办成七件大事—— 一是推动高质量发展，2019年四月、七月召开的政治局会议皆有相关提法； 二是加快建设现代化经济体系，这与十九届四中全会的要求一脉相承； 三是坚决打赢三大攻坚战，在2018年底召开的政治局会议中，对2019年的工作要求亦有打赢三大攻坚战的部署，即防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治； 四是全面做好“六稳”工作，2019年七月的政治局会议也对此有提及； 五是统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定。此处有两个“稳”，一是稳增长，二是保稳定，显示对于稳定相当看重； 六是保持经济运行在合理区间，这一条主要可能意味着，对于经济增长要保持定力，做好社会托底工作，维持合理增长目标； 七是确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。 …… 博览财经注意到，会议从两大视角评估了当前中国经济处境——中国“十三五”规划主要指标进度符合预期，另外，2019年以来，中国内外风险挑战明显上升。但当前和今后一个时期，中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。主要表现在：供给侧结构性改革继续深化，科技创新取得新突破，人民群众获得感、幸福感、安全感提升。
按照上文的分析，笔者个人的感觉，此次12.6的政治局会议通稿当中，鲜有“激动人心”的“超预期政策表述”，这一方面凸显了决策层在内外压力之下对“稳定经济增长，实现年度目标”的信心，更彰显了在“改革攻坚”的最关键时期，决策层并没有因为内外环境的改变，轻易改变其改革转型的“工作核心”。 至于外界所担忧的中国经济增速下行问题，笔者要强调的是——现如今，决策层拟定的“年度经济增长目标”是“规划”，不是“硬指标”，不存在“不能打破”的“刚性兑付”问题…… 博览财经认为，亟待打破“刚性兑付”预期的，不仅有金融市场，更有俺们的“实体经济”，尤其是在三季度GDP增速“迫6”之后，“破6”的“刚兑”预期，也必将被打破！ GDP增速“不能破6”的僵化思维，就如同“人民币汇率不能破7”的故事一样，迟早会被打破。其实，人民币汇率在7上下翻飞，也并没有妨碍中国经济的“中高速增长”，反倒在强化中国经济市场化、国际化的竞争力；如今，轮到“打破‘GDP增速不能破6’”这个“刚性兑付”预期的时候了！ …… 目前阶段，很可能此轮“转型改革”最艰难的时刻，也是考验（或许更多是“体现”）中国“改革意志”，彰显“战略定力”的高光时刻。 毕竟在内外压力之下，不仅国内外媒体与国内外投资人，都在“呼吁”更多的“稳增长”措施，而高层也确实在反复强调“经济下行压力加大”，3季度“GDP增速迫6”，以及10月份若干数据“继续低增长”，更加强化了市场“等待更多刺激政策”的预期。 恰在此时，央妈“连续降低MLF/LPR等市场化利率”，房地产利率也随之降低，加之所谓的“央妈三季度货币政策报告‘拿掉了房住不炒’的政策措辞”，这些“疑似刺激政策”的出台，再次激发了“旧时代的‘遗民’”们，“淡忘久已的‘4万亿’思想残余”，一波“南望王师又一年”的激动，在坊间溢于言表。 经济增速持续下行，对决策层究竟有多大的“预期压力”呢？ 博览财经认为，有，但也有限。 说它“有”，关键在于，短期看，有每年的“年度经济增长目标规划”在那，毕竟是《政府工作报告》白纸黑字写上去，并通过“两会”的制度程序“认可”了的；长期看，无论是近在咫尺的“第一个百年目标”，还是未来30年“分两步走”的“第二个百年目标”，都需要“一定的增长速度”才能实现。 说它“有限”，则是因为，决策层已经认识到，“只要有充分就业、民生改善、环保加强、质量提升，经济增速是高一点还是低一点，并不重要”。 至少从统计局公布的“差强人意”的3季度和10月经济数据看，就业指标已经“提前完成”，全年必定是“再次超额完成就业指标”，民生方面，居民收入的增速还是高于GDP增速的，环保方面，单位产值的能耗持续下降，新经济、新产能、消费等对经济增长的贡献度继续攀升，经济结构与质量也得到改善。 从这一点上说，决策层显然不必为了“小数点后几位的GDP增速高低、得失”而“忧心忡忡”，迷失在“5.9还是6.0”魔咒当中不能自拔的，似乎是市场，而非决策层。 其实，为了维系“必要的经济增速”，有关方面已经在采取必要的“兜底”措施，以期降低对实体经济增长“不必要的损害与忧虑”—— 刺激消费； 稳定投资； 缓解外贸； 降准降息； 减税降费； …… 值得注意的是，上述措施都没用什么“超预期”的大动作，也没有出现较之年初“两会”上《政府工作报告》所阐述的“新内容”，总体看仍然是“相当克制”的； 但与此同时，决策层在有关“加快改革、扩大开放、强化创新、改善营商环境”方面，则是不遗余力—— 毕竟，改革攻坚，不能因为“短期经济波动”，再次措施改革的时间窗口 10年内中国曾经尝试过3次“经济结构调整”，前两次（08年和15年）因为内外原因皆“中道崩殂”，这一次，无论如何不能再错失良机。 而从决策层的政策布局看，这一次“战略定力”将帮助改革转型“坚持到底”。 毕竟，中国经济等不起“又一个十年”。
多维观察
好消息又来了！年底红利可期！
【研究员】：子弹
结论：目前国际国内、市场内外的消息都在向好的方向发展，包括经济、政策、股市方面的利好正在聚集，或将给长期调整的A股以止跌回升的动力，年底红包行情有望出现。
【博览财经分析】和本内参的主流判断不同，本文对短期行情是相对乐观的。究其原因，在于其对当前的“有利条件比较看重”，而本内参主流观点更关注“政策面的‘不及预期’”对中期趋势的影响。这种差异敬请注意甄别！ 欧美股市暴涨，美国非农超预期，中国11月PMI回升，中央政治局研究2020年经济工作，证监会引导长期资金入市，经济层面和股市层面的消息都在释放暖意，年终红利行情的可能性越来越高。 美国劳工部周五（6日）公布的数据显示，美国11月非农就业人口增加26.6万人，增幅录得10个月新高，预期增加18.5万人，10月为增加12.8万人。美国11月失业率好于预期，录得3.5%，续创50年新低。美国11月非农数据超出市场预期，道指涨逾300点，重返28000点关口上方。截止6日收盘，道指涨1.22%，标普500指数涨1%，纳指涨0.91%。苹果公司股价收涨逾1.9%，再创历史新高。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2020年2月黄金期价下跌18美元，收于每盎司1465.10美元，跌幅为1.21%。这说明市场对美国经济的乐观预期正在增强。 此前A股持续调整主要是受到经济下行压力的影响，全球股市的低迷也与欧美经济的衰退预期相关。但近期消息面似乎出现了较大变化，美国经济数据出现好转，中国制造业PMI上行，中美贸易摩擦放缓等，宏观经济支持股市的因素在增强。 12月6日召开的中央政治局会议指出，“今年以来，国内外风险挑战明显上升”，这一定性非常准确，包括中美贸易摩擦、经济下行压力、一些政治性事件的考验等，但经受住了考验。会议提出，“2020年将是全面建成小康社会和‘十三五’规划收官之年，我们要实现第一个百年奋斗目标”，也就是“两个圆满收官”。 会议强调，当前和今后一个时期，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。我们要坚持用辩证思维看待形势发展变化，增强必胜信心，善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力，集中精力办好自己的事。要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，坚持问题导向、目标导向、结果导向，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具。明年要坚决打好三大攻坚战，确保实现脱贫攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险。 在“两个圆满收官”任务以及强调“逆周期调节”和“确保不发生系统性金融风险”下，“稳增长”成为明年经济工作首要任务，预期明年中国经济表现不会太差，再加上股市绝对点位不高，外资大力买入以及证监会引导长期资金等利好加持，明年A股很可能会录得不错的表现。 目前猪肉价格趋于稳定，通胀压力有望放缓，再加上经济增长开始回升，经济周期有望向“复苏”迈进，这对于股市来说，是最根本动力的好转。近期，猪肉价格回落明显。根据商务部监测数据，猪肉批发价格自11月4日起，已经连续四周下降。商务部新闻发言人高峰在11月28日的例行新闻发布会上介绍，11月初以来，受生猪存栏环比回升、冻猪肉上市量增加、猪肉进口增长等因素影响，国内猪肉价格回落明显。根据商务部监测，11月18日至24日，全国36个大中城市猪肉平均批发价格为每公斤43.66元，比前一周下降了8.6%，降幅比前一周扩大1.7个百分点，比11月初下降了16.5%。 年底中美经济的好转有望形成共振，对全球股市起到提振作用。上周五（6日）除美股暴涨外，欧洲股市也普遍大涨。截止6日收盘，英国富时100指数上涨101.81点，涨幅为1.43%，报收于7239.66点，创7月末以来最大单日涨幅。德国DAX指数上涨111.78点，涨幅为0.86%，报收于13166.58点。巴黎股市CAC40指数上涨70.36点，涨幅为1.21%，报收于5871.91点。 股市政策方面，利好集聚。证监会新闻发言人常德鹏6日表示，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引》(试行)，自发布之日起实施，目的主要是为了引入资本市场中长期资金，为MOM运作进行规范。 在权证时代告别之后，A 股终于又迎来了股票期权。对于专业的投资者而言，这意味着更丰富对冲风险的手段。12月7日，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等10项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4项指南，即日起实施。上述文件形成了深交所股票期权运行规则体系。 12月6日，中国结算对《特殊机构及产品证券账户业务指南》再次进行修订。此次修订后，银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户，并开立相关理财产品证券账户。这也意味着，银行理财入市打通最后一环，海量资金入市蓄势待发。 总之，目前国际国内、市场内外的消息都在向好的方向发展，包括经济、政策、股市方面的利好正在聚集，或将给长期调整的A股以止跌回升的动力，年底红包行情有望出现。
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发表于 2019-12-9 21:56:49