政经观察
这场瘟疫提供一个极好的反思机缘
【研究员】：WH
这一次也是几年强行调结构，搞供给侧，工业持续紧缩，社会流动性在2018-2019趋于停滞。中美贸易战打开了二次入世空间，这两年开启了城市圈化进程。这次为什么在武汉爆发？武汉本身是新兴产业重镇，但城市治理严重滞后，硬件和软件的矛盾最大。其实，武汉、杭州、郑州、成都这几个区域都比较严重，这一批是搞所谓新一线最激进的几个城市，虹吸效应极强，人流物流信息流的流动性迅速提升，所以瘟疫背后是中国经济结构在发生深刻变化，城市圈化不可逆。你可以说哪里发生瘟疫哪里就是有前途的。
【博览财经特稿】人，是生态系统中最强的病毒，人类生态系统中最强的病毒，是技术。病毒史就是技术史。技术改变人性（意识结构），人性的变异就是病毒的进化，病毒是物的意识，意识是人的病毒。因此，病毒从来不是问题，瘟疫才是问题。
这场瘟疫，前所未有的凸显了精神自立与社会自治的重要性、紧迫性，也提供了恰逢其时的技术和物质条件。
这场瘟疫，提供了一个极好的反思机缘，告诉我们两点：第一，人算不如天算；第二，无论天降什么，总会提前告诉你一些信号（征兆），而事件爆发只是反身性的开始。因此人总是能理解天的，理解了天才有可能能胜天。SARS没有能让我们领悟和做成的事情，希望新型冠状病毒疫情（简称SARI）可以。
我们正需要一场瘟疫，来填补灵魂深处的那个跳空缺口。诚祈，国家更开明，人民更精神，社会更坚韧！
病毒是微观，瘟疫是宏观。病毒从来不是问题，瘟疫一直是问题。病毒学是可以反复试验的医学，疫病学从来都是标新立异的社会学。
从21世纪看，2002-2003年的SARS，2008-2009年美国的H1N1，本次的SARI，大体均类似。都伴随着气候骤变（经常是温室效应见顶）和经济衰退见底回升，疫情也都推动了当事国人权制度的变革。战争结束后通常也会有瘟疫流行，战争和经济危机可能可以合并来看，瘟疫是对社会制度的另一种强行改革。
SARS与SARI也许应该视为同一场瘟疫的两个阶段，这可能意味着往后还会有。从冠状病毒讲，SARI进化出的特征是降低了单体致死率，但大幅提升了传染率，这导致SARI的传播更多的以家庭为单位，从而引致更深的社会恐慌。因此，从社会学角度对SARI疫情的理解需要注意三个特征：1）病毒具有更强的智能性（麻痹能力），2）传播方式更具跨越性，3）移动互联网时代舆情具有更强反身性。我们可能会低估这三个可能性：1）病毒跨物种交叉传染或多病毒耦合风险；2）天气超季节性变化（今年厄尔尼诺年基本确定，警惕超预期倒春寒+梅雨）的风险；3）社会恐慌、官员误政与疫情扩散的相互强化。
SARI的经济意义
SARS为何在彼时在广东爆发？SARS之前几年调结构，长时间紧缩，农民工人日子都很难过，经济濒临崩溃，社会流动性趋于停滞。2001年重启开放，02年开启城市化进程，大量农民工涌入珠三角的农村务工。社会流动性指数级提升，但治理体系严重脱节，流动人口管理还是收容法，医疗市场化改革之后医患矛盾尖锐，流动人口人权基本没有保障。2002年首先发生了孙志刚案件，紧接着就是SARS席卷珠三角。SARS当然也推动社会治理的进化，废《收容法》，兴居住证，农村医保，出《劳动法》，广东一跃成世界工厂。需要强调一点的是，这很大程度上得益于广东有宽松的舆论环境。
中国服务业的问题已经大到与产业升级大战略产生巨大矛盾。这是硬件和软件的巨大矛盾。这一次SARI疫情的演进，逐渐形成对积累问题的全方位暴露，社会对人权品全面挤兑，这实际上也是对人民币信用的挤兑。
服务业问题，不是一个一般产业问题。制造业发展靠物质资本的积累，根子是财政问题，而服务业发展靠人力资本的积累，根子是金融问题。分税制本身就是一个物资资本积累导向，强财政弱金融的激励机制，所以我们服务业和创造性一直被抑制，内需不振和储蓄过剩实质是创造力不足的问题。每一次我们对这个制度打补丁，都是强化这种失衡，很容易导致社会截面矛盾，如果对技术进步的理解产生方向性的错误，那么打补丁就会酿成社会灾难。
本质上，当局对互联网进化到物联网的技术本质是否理解清楚要打个问号，智能≠大数据，不少官员恰恰买椟还珠，认为手持大数据反而简化了社会控制的难度。城市化向城市圈化的跃进，涌现迭出，要求的是自治（自组织化），SARI疫情的发生就是一种复杂系统的涌现，红会的社会救助为什么不能通过区块链解决呢？
所以经济意义上，SARI是对中国分税制残余（金融体制）的一次性休克疗法。或说SARI本身就是一种金改（这一次叫做金融供给侧改革），加快信用风险出清。金改的方向决定医改教改国企改革的方向。市场化金改，必然是市场化医改；计划化金改，必然是计划化医改；科技化金改（区块链化），必然是自治化医改。
SARI的周期意义
因此短期看是进一步出清低效产能，中期看不用担心实体经济。每次大型瘟疫，基本都是一个经济结构转换的起点。2002中美签入世协议，紧接着SARS爆发，美国打伊拉克。这两三个事件形成一个组合，结束了前面一个轻工业化的朱格拉周期，开启了重工业化新的朱格拉周期。中美签约，然后瘟疫爆发，美国也在中东开打。相信这会是一个重大的拐点，中国乃至全球都会能出现大级别经济结构转型，开启一轮物联网中周期。
跟SARS最大的不同，在于房地产周期位置。SARI离SARS已18年，接近一个房地产周期了，SARS在周期底部，SARI在高位。由于SARI动摇了公共福利制度的根基，中国房地产周期不可能不受阻，但这种调整方式也不会是整体熊市方式。一方面，商业地产泡沫会加速戳破，住宅区间震荡；另一方面，仍然寄存于分税制（公共支出过度依靠中央转移支付）的区域难免陷入地产萧条和中等收入陷阱，能摆脱分税制的区域的房地产则具有穿越周期的能力。有人可能认为，当此之时正应该放松房地产救市，肯定有，但这一回可能松房地产也救不了经济，要松的是产业。
根本的不同，是美元的不同。2002年美股见底，2003年初SARS爆发美股二次探底，后面一路牛市，但是条件是美元持续贬值。这轮周期美股和美元可能不会是这个结构。SARS之前，互联网股灾，美股腰斩，美元整体是大熊市，港股跟美股也走了一个牛市。但是这一轮美股不是崩盘见底回升，而是一路向上，美元整体牛市中的局部弱势。SARS爆发时，美国的债务危机早已经爆发并出清了一轮，SARS刺激了一轮全球中周期的反弹。
所以SARI疫情的周期含义可以理解为金融的内生性紧缩，而且具有全球影响。这会导致中国短周期和长周期共振向下，在上半年共振砸出一个大坑。资产价格的出清会加速，预计在春季末（4月前后）能看到金融底（资产底），经济底则可能滞后一个季度。
从库存周期讲，滞胀阶段以出其不意的方式结束，不是通过之前我们预期的一季度的名义货币紧缩，而恰恰是内生性紧缩，也就是债务危机的方式。内生紧缩的模式，如上所述，将强行打压上游要素价格，以令经济快速度过成本适应期，进而快速进入到确定性增长阶段。
这个过程是痛苦的，现金流危机难免。外生性的紧缩会作用于M2，而内生性紧缩作用于M1。预计M1一季度会出现断崖式下跌，意味着供应链再经历一次惨烈去库存，以此方能见底。M1断崖，出口萎缩是一个原因，但根本是地产产业链的停滞，也就是地产缩表的风险已经从2019年四季度的暗流涌动演变为主导型风险。而M1的萎缩，又会反过来作用于商业银行负债端，这就是内生性金融去杠杆的机制。本质上M1是一个资产价格现象，如果房地产发动机突然熄火，那么当局将被迫在底部完全启动直接融资市场。拿下房子和黑色，权益市场就可绝地重生。
供应链的压力是全球性的。中国进出口受到双向制约，出口影响更大。外围市场也许会借机测试全球供应链的“去中国化”，这种去化成色如何行不行得通，一个季度的时间大体能见分晓。
SARI对中国经济结构的休克疗法，实际上也是对中国金融资产结构的休克疗法。
RISK-OFF难以短期终结，而会呈现出剧烈波动调整的方式。这是由SARI的强反身性带来的。SARI疫情猛，但致死率并不凶，这是一个矛盾；中央政府雷厉风行，但地方政府各自为政，这是一个矛盾；科学界争分夺秒，但科学阴谋也不遑多让，这是一个矛盾；需要舆论监督政府，但舆论又走在了政府前面，这是一个矛盾；疫情证明了中国执政能力的某些比较优势，但在货币战背景下又很难不被“敌人”借题发挥，这是一组矛盾。这五组矛盾凑在一起，很难让人切中肯綮，但大体说明，中美两国中央政府的意志仍然起着关键作用。
在二季度之前，整体都应是RISK OFF，初步预计的节奏是，一季度冲击中国，二季度冲击外围。但从中期（超过两个季度的周期）看，逐渐进入多头配置。
人民币汇率的二次探底机制已经启动，一方面有既有的贸易协议执行带来的贬值压力，疫情的发酵也给资本账户带来一定的压力。人民币的再探底，也令美元暂时直接逼空的动力，预计人民币会推动美元随后走一小波有限贬值，但上半年仍整体强势的格局。如果疫情的发酵让欧洲风险释放，二季度后欧元区相对宽松的货币政策出台，那么经济探底以及刺激政策出台后，会呈现美元指数和商品共同反弹的格局。
2003年的SARS启动中国房地产长牛，确认了股市的中熊；历史不会重演，在房地产震荡调整和宏观杠杆率飞升期，SARI很可能提前带来一轮牛市——虽然短期（一个季度内）内股市正走在熊市末端。中国股市很可能会比经济更早的走出V型走势。
总体说，上半年是科技（医药），下半年大周期。
由于对经济的冲击和美元的强势，可能会导致商品加速见底。疫情表面上或者初期影响的是需求，实质上重创的是投资和供给，供应链中断再重启就不会是旧的体系。工业品初看是驱动冲击，实际上是估值冲击，依托于房地产进行估值的体系会遭遇比较大的挑战，整体要下一个台阶。宏观上，上面我们将疫情的意义定义为更快的度过成本适应期，那么从商品结构上，可以把疫情冲击理解为，通过增长因子（铜↓）的主动回撤，强行抵消掉通胀因子（油↓↓），更彻底释放避险因子（金↑）。我们预计原油价格的调整级别，应当是对2016年底部的二次确认。
总体说，上半年农产品，下半年工业品。
债券市场正进入这一波牛市的高潮期。债券市场现在是避险、宽松和通胀因子回落的三击，这种结构往往并非一个可持续状态。一旦中美协议进入执行期，信用冲击和通胀冲击，将逐渐抬头。往二季度之后看，如果股票和工业品先后见底，房地产进入调整，那么债券牛市也就基本见顶，股票和商品双牛。
如果说2019年配置“美学资产”，2020年，或许应该配置“善资产”。道德，是人间最硬的资产。（来源：MFI金融研究（MFIresearch） 作者：江勋）
特殊时期检验了世界对中国的依赖程度
【研究员】：WH
作为全球最大的消费市场，中国几乎赢得了全球所有跨国企业的青睐。这场疫情迫使几乎所有中国人集体在家宅着，让提前预备春节黄金周的外资商家们，胆战心惊应付几天后匆匆关门。如果说，之前还为黄金周疲惫不堪的接待烦心，那么这个时候，那种烦心，肯定比接下来向董事会解释财报要愉快千万倍。作为全球最大的制造王国，疫情导致的中国企业加长停摆，让诸多等待中国产品的伙伴们望眼欲穿却又束手无策。
【博览财经特稿】鼠年伊始，一个病毒揪着14亿中国人的心。举国围歼的不遗余力，长达两周的空城，终让复杂局势日趋明朗。
作为全球最大的出境游输出国，中国每年有1.5亿人次以上的超大旅游群体，而这场疫情让全球景点商户为中国人准备的支付二维码，成了孤独的摆设。如果说，之前中国游客略微嘈杂的声音，让他们的微笑里还夹杂着一丝无奈，那么这个时候，那种嘈杂的声音，肯定比教主的开示、比老母亲的叨唠更让他们怀念。
作为全球最大的制造王国，疫情导致的中国企业加长停摆，让诸多等待中国产品的伙伴们望眼欲穿却又束手无策。如果说之前还有人对中国商品的知识产权和产品质量进行过无端的抱怨和诋毁，那么这个时候，那种抱怨和诋毁，肯定比无故伤害自己的亲人更能让他们反省自己的贪婪和挑剔。
凡此种种，绝非良心发现，只因需要中国。整个世界显示了对中国的依赖，我们正以亘古未有的姿势，成为全球化的推动者。但是，形势仍然复杂，风雨之中的战略应对，是比当前困难影响更为深远的大事。
世界为什么依赖中国？
对中国制造的依赖，从备胎到双腿。对一辆车而言，干活最脏最累，从来受苦受气，却得不到半点怜惜的，就是轮胎。轮胎既不值钱，又不受待见，只因备胎太多太便宜。
这恐怕才是制造领域很多方面，世界依赖中国的真正原因。
很多错综复杂的问题，背后都只有一个朴素的真理——利益。
第一，全球最高效最齐全的产业链集群。
之前华强北的记录是，走一圈甚至一个电话，组装一台手机的配件就全部到位，在地球上的其他地方，这个时间都是以月为单位。
第二，全球最具性价比的制造系统。
苹果也可以选择在越南和美国加工，只要他们愿意将利润一栏从财报中删除。
第三，全球最充分的市场竞争。
苹果要保持自己的领先位置，这些都是至关重要的养分，彻底脱离中国这个环境，苹果大概率会弄丢中国这个大市场。
跟手机一样，中国制造的很多产品，嵌入了全球的产业链体系，植入了很多国家的经济体系，已经从轮胎进化成了双腿，成为他们身体的一部分。
对中国力量的依赖从配角到伙伴
从人开始，中国人最早被迫走出去谋生，都是做最底层的辛苦活，担惊受怕还不一定能拿到血汗钱。如今，同样是以民工为主体的项目，却被冠上了救世主的美誉，成就了一带一路上许多地方的国家工程。
除官方的大项目，中国人在世界各地的民间力量，也是一股不可忽视的存在。这一部分在国内只是以华侨的身份偶尔出现，但在世界各地，华人的影响正在全面升级。
世界对我们的依赖，早已不是难兄难弟之间的互相鼓励和抚慰，中国正成为很多所谓发达国家的救星，最大的底牌还是中国的市场和中国人的腰包。
中国的消费市场，贡献了苹果公司总营收的五分之一、英特尔的四分之一、通用汽车的五分之二、高通的三分之二。日本、德国、英国、瑞典等等国家的跨国公司，也在开拓中国市场上找到了足够的信心。
中国力量，正把这个世界上的各方势力，都变成依赖我们的小伙伴。
我们不要被这些表面上的依赖蒙蔽了双眼，实际上，这种“被依赖还”是停留在比较初级的阶段，还停留在以实体为主的辛苦钱阶段，技术含量并不高。
打个比方，发展中国家对我们的依赖，如同老家的穷亲戚，对我们接济照顾的依赖，对带领他们致富的依赖；发达国家对我们的依赖，如同巧舌如簧的老板，对我们勤劳和汗水的依赖，对算计我们辛苦钱的依赖。
中国人还有一个最大的优势，我们的勤劳和智慧是一种习惯和品德，在贫穷的时候，为我们提供了改变个人命运的不竭动力；在富裕的时候，这种品质将驱动我们为改变国家命运而奋发图强。
世界对中国的依赖，是我们前一阶段的成果，也是我们下一步的根基，风雨之中，面对全新局势，我们的全球化还有很多大事要做。
患难见本色，无论是否依赖，不管恩怨情仇，在病毒面前，中国赢得了绝大多数国家的支持与鼓励，但也见识了少数势力落井下石的阴暗。病毒只是一个温度计，量出的是江湖的亲疏与寒热。
一、外部的不同反应和未来的战略应对。
无论阴招多么眼花缭乱，不管手段多么翻云覆雨，我们要清醒认识的是，这就是美国对我们的真实态度。这次被世卫组织列入全球突发公共卫生事件，不用假借阴谋论的幌子，美国应该功不可没。
美国的极致个人主义和精英主义，说得好听是强者为王，说得不好听，就是强盗逻辑，这是美国文化基因所决定的，不可能改变。
美国百多年的经营，已经让国人过上了剥夺全球劳动力和资源，集体享受奢侈和休闲的好日子，而这一切都建立在绝大多数国家人民福祉的被剥削之上。绝对的“二八定律”，才是美国要誓死捍卫的底层秩序。美国人把这种强盗大棒被涂抹了一圈又一圈的民主自由蜂蜜，伪装成自由女神的火炬，在全球兜售，但越来越多的人逐步看清了它的嘴脸。
美国和我们的贸易战、科技战、人才战都只是手段，甚至都不是目的，让美国罢手的原因只有一个，就是中国完全失去反抗能力。
患难之下，我们的同盟必将更加坚定地抱在一起，美国的招式肯定是两个：第一‘趁乱加倍打击中国；第二’全力加速分化盟友。美国对中国的打击，已经形同激怒的野猪，不择手段，不计成本，不惜代价，比贸易战更下作的招数，美国或已准备好，这才是我们要万分小心的地方。
2、日本：有污点的真朋友。
第一，日本是首个承认中华文化是他祖源的国家。这个不是客气的吹捧，是很多日本人的共识，在日本的各个角落，我们都可以找到证据。
第三，中日经济矛盾基本告一段落。这主要是产业竞争上，现在，日本有优势的领域，我们暂时很难超越，我们有优势的领域，日本也有意无意避开了竞争。
只要日本不发生大的变局，中日在经济上的合作，在产业上的互补，甚至是文化上的携手，都会迎来一段蜜月般的黄金时期。
欧洲最显著的一个变化是，发现跟着美国混既有辱尊严，也得不到太多实际的好处。欧洲的历史证明，欧洲内部从来不是亲兄弟般的亲密，今天饭桌上的朋友还是昨天战场上的死敌。欧盟只不过是欧洲二战后的没落贵族们对抗美国的一个临时机构，英国脱欧不是欧盟出现的新问题，是一直根基不稳的老毛病。
欧洲几个大国都在积极支援我们，如果欧洲在这个时候能不吝啬他们的真诚和温情，肯定也会收获中国滴水之恩的丰厚回报。
4、印度：随时可能搅局的邻居。
很多人在鼓吹印度威胁，实际上，宗教矛盾、种姓矛盾、土地矛盾、民族矛盾交织在一起的印度，能和平发展稳定增长就是最大的福音，在本世纪，只要没有出现火星撞地球般的大事件，印度在经济上对中国不会造成威胁。
印度一句相信中国可以战胜病毒，官方的客套话实际上在展示他们一直以来的冷淡。
5、一带一路：中国全球化的稳压器。
对一带一路上的朋友，我们只要保持一惯的主张和原则，就能破浪乘风。处理好了这些地区的关系，其他地方的维护就是水到渠成的结果。
讲好中国故事
第一，中国是如何发展起来的。
不能解释中国是如何发展起来的，就如同说不明白老板的钱是从哪里来的，肯定无法得到大家的信服，甚至会引起诸多的猜疑和责难。是时候让中国人自己来说清楚这个问题了，这是粉碎中国崩溃论最有力的武器。
我们在面对中国这个大盘的时候，一定不要将目光放在少数问题上，更不要人云亦云甚至趋炎附势地将很多经济上社会上的问题，上升到意识形态的高度。世界关注意识形态的热情，早已不如冷战时期的狂热，尘埃落地，每个国家每个公民对世界都会有更清晰和更客观的认知。
我们不排除有个别的中国人在国际上做过坑蒙拐骗的丑事，但绝对找不出一个中国国家工程，是以掠夺和欺压的动机启动的，这也是中国赢得越来越多信任的秘密所在。能说清楚这个问题，是消除中国威胁论的不二法宝。
讲好中国对世界的影响，主要是两方面，一方面是说明白中国的发展，在中国内部给世界创造了什么机会，用来保障世界对中国信心；另一方面是说明白中国的发展，在外部给世界带来了什么利好，用来换取世界对中国的开放。
讲好中国的故事，是中国未来全球化重要的软实力和身份证，这是我们全社会共同的责任。
我们的文化建设，不仅是国内的文化自信主张，而是要实施文化国际化战略，为我们国家全球化服务。否则，我们文化外向度不高必然导致我们全球化的一路跌撞。
其中，一个值得关注的信息是，号称史上最强贺岁档的9部贺岁片，全部撤档。我们电影市场，向来是自己人玩自己人，国内玩不下去，就只能坐以待毙，我们的文化外向度，实际上比当下的我们更宅。
2019年内地电影票房排行前两名均为国产电影
没有笑点，没有恶搞就没有国内票房，光中国式的笑点，中国式的恶搞，又没有海外票房市场，这是目前电影市场不能兼得的尴尬。
再看电视剧，我们的电视剧出口额，竟然不到我们文化的分支，韩国的三分之一；另一个分支，日本的文化产业是国民经济的支柱产业，并且是全球的一个标杆。反观我们这个老祖宗的尴尬，是一件多么讽刺而让人痛心的事。
中国的才是世界的，我们是一个不断代的五千年文明大国，但我们的文化产品，除了自娱自乐，除了迎合市场对传统文化不断挥刀自宫，好像找不到更好的出路。
未来中国的全球化，必定是两条腿走路，失去文化的加持，我们的全球化之路必然会一路跌跌撞撞。
加快制定文化国际化的战略和扶持政策，实现文化产品的国际输出，是我们全球化的必然之路。伴随着中国国际影响力的不断提升，我们的文化影响力必然也会水涨船高。
全球化归根到底还是依靠企业和产品，我们正以全新的姿态深度推进二次入世。
从官方到民间。相对一次入世官方的盛大仪式，二次入世是一股无声的民间力量，这种力量不是依靠规则和权威来获得认可，更多的是通过市场的自由选择来彰显优势。虽然，中国的法建设、规则完善与国际完全挂钩还有一段很长的路，但无论各方如何评价和阻碍，都挡不住中国企业和产品以排山倒海之势滚滚向前。
从企业到使者。产品输出是我们的强项，但我们的企业承担的国家形象功能还要大大加强。面对全球化的短板，空对空的辩解，永远没有真正的答案和赢家，用事实说话是最有效的回击，这就是我们企业家的责任。在二次入世的时候，中国企业还需扮演文化使者的角色，伴随着中国大国地位的被正视，我们的企业理应也必然拥有更多的话语权。
我们看中国经济的发展，根本的问题是三个：
第二，中国改革开放的战略能否一以贯之；
这次困难，祝愿只是一场重感冒，但就算是个跌打损伤，从床上下来，我们也只会更加顶天立地！比眼前战斗更需要关注的是，是我们全球化面临的国际国内形势。
无论是质疑还是背弃，无论是中国崩溃论还是中国威胁论，唯一需要接受的，是中国全球化不可阻挡的崛起事实。除被依赖，我们更期望的，是赢得尊重和引领未来，为此，我们正在全力与时间赛跑。（来源：智纲智库 作者：王超群）
发表于 2020-2-16 21:29:51
