《“临界点”正式到来！》时隔8年，中国防长“再赴香会”，相当“给力”的谈中美经贸摩擦：谈，可以；打，奉陪；欺，妄想!5月31日，博览财经强调《中方对美国的忍耐已经到了一个临界点》，同时强调指出《从“勿过多联想”到“勿谓言之不预”，一个“标志性的转折”！》等“政策信号”，旋即，中方对美“无理挑衅”的反制，就跃上了一个“全新的台阶”——宣布“不可靠实体清单制度”；“调查联邦快递的‘违法行为’”；最新公布的“中美贸易摩擦‘白皮书’”……整体来看，博览财经认为，中方“打持久战”的姿态日益明显！美国以“美国优先”为名重整对外关系，向其他国家尤其是中国所亮出的“双刃剑”，已经令自身受到不少创伤。首先，包括美国许多盟友在内的大多数国家都没有跟进，显示出美国与盟国之间的分歧，以及陷入孤立的趋势；其次，美国的攻击手段存在较大争议，有违法违宪、干涉企业自主经营、破坏全球自由市场秩序之嫌；再次，美国进一步强化了自身霸道无理的国家形象，损害了自身的国家信用。于是，当美国在冷战后作为全球无可争议超强国家存在的时候，尚能依靠一套所谓的“普世性”的价值体系和号召力维持自身领导地位与国际秩序来当做“遮羞布”，对于如今全球格局的变迁，原因不仅在于中国的崛起和挑战，还在于美国自身的过激反应与自乱阵脚所造成的冲击。这可能是出乎很多人意料的一点。 总结此次易主席“最新讲话”，尤其是“‘历史上首次’新闻联播用5分钟时间播证监会主席讲话”，而且这还是“今年《新闻联播》第五次提及股市”，考虑到最近中美贸易博弈“渐入高潮”（6月日本G20上可能再次上演“中美元首峰会”），以及以科创板为代表的“高科技产业大发展”与相关制度改革，都将在6月上演；《6月，有你“好”看！》笔者仍然认为，在5月未能“尽兴抄底”的中长线投资人，仍然有望在6月完成“逐步加仓”的工作，而且，随着“桑拿天”日益临近，养生可能成为“首要考虑”，于是乎，继续“白天抄底、晚上看戏”的惬意生活，不啻于“消暑度假”的上佳之选！6月份，“手里还是闲钱、仓位也并不高”的中长线投资人，可以继续“一边看戏，一边抄底”的闲云野鹤般的生活，来度个“暑假”了……
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“临界点”正式到来！
【博览财经分析】先看个段子—— 6月1日，亚马逊中国云服务（AWS）突发大规模故障，相关用户无法链接 Internet，官方回应正在恢复中。 AWS官方声明中称，由于昨晚CN-NORTH-1地区的隔夜道路施工中有几处光缆被切断，导致可用区无法链接Internet，进而引发所有可用区中新的实例无法启动的故障。目前维修团队已经找到了具体的断点所在，正在尽力恢复过程中。 （怎么样，放在当前中美博弈的高潮当中，这个段子是否可以编制出N多个版本的“阴谋论”？哈哈哈） …… 段子归段子，但“中美关系质变”的“临界点”，也确实已经带来！ 5月31日，博览财经强调《中方对美国的忍耐已经到了一个临界点》，同时强调指出《从“勿过多联想”到“勿谓言之不预”，一个“标志性的转折”！》等“政策信号”，旋即，中方对美“无理挑衅”的反制，就跃上了一个“全新的台阶”—— ◆宣布“不可靠实体清单制度”； ◆“调查联邦快递的‘违法行为’”； ◆最新公布的“中美贸易摩擦‘白皮书’”…… 整体来看，博览财经认为，中方“打持久战”的姿态日益明显！ 在《中方对美国的忍耐已经到了一个临界点》一文当中，笔者指出“贸易战一年以来，中国各界憋着一腔怒火”—— ●越来越多的中国人开始相信，美国不仅仅是“劫钱”，还要“劫命”。是要与中国过不去，要剥夺中国发展的能力，是要击垮中国。 ●越来越多的国内分析则指出，“必须打掉美国的嚣张气焰”； 而《从“勿过多联想”到“勿谓言之不预”，一个“标志性的转折”！》则指出—— 在国际博弈当中，擅长应用政治符号的中国领导人此前刚刚视察稀土企业，并且强调“稀土是重要的战略资源，也是不可再生资源”后，被外界解读为“释放与中美贸易战有关的信号”。 同时，中国外事部门的“口径”发生了“微妙”的变化：从此前的“不要做过多联想”，切换为“发改委的表态当然是‘权威’”！ 几乎与此同时，5月29日，《人民日报》一早便发文《美方不要低估中方反制能力》，而评论文章中的这句“勿谓言之不预！”的古语，更加引起外媒的广泛关注。 …… 而最新的动向，则更有意思—— 时隔8年，中国防长“再赴香会”，相当“给力”的谈中美经贸摩擦：谈，可以；打，奉陪；欺，妄想 6月2日上午，中国国务委员兼国防部长魏凤和走上香格里拉对话会(简称“香会”)的发言台，做了主旨发言。 就最近美国对中国发动经贸摩擦，魏凤和在发言中表示，中国民众现在热传的九个字就是:谈，可以;打，奉陪;欺，妄想。 魏凤和表示，在实现亚太地区共同繁荣的历史进程中，世界各国的核心利益和安全关切必须得到尊重和维护。 …… 而在本内参5月27日的《中美“质变”：新常态下贸易战或持续15年，未来几年最尖锐！》一文当中，博览财经已经指出：中美关系已经“质变”，中美之间斗争+合作的博弈也进入“新常态”—— 5月22日，美国再次派遣军舰穿越台湾海峡，进一步展现施压姿态。对于美舰频繁穿越台海的挑衅行为，中国外交部和国防部曾过多次表示强烈反对。 5月25日，就在台湾省所谓“北美事务协调委员会”更名为“台湾美国事务委员会”的同时，有报道称，台湾“安全部门”头目于5月13日至5月21日访问美国时，曾会晤美国家安全顾问博尔顿。据悉，这也是台美“断交”40年后，双方国安高层的首度会晤。 5月25日，英国路透社报道称，美国国防部一名高级官员24日说，美代理防长沙纳汉将在新加坡的香格里拉对话会（简称香会）上同中国防长会晤。 在中美关系趋于紧张的背景下，这是中国防长时隔8年再次参加香格里拉对话会。 中美领导人今年的G20峰会举行会晤仍悬而未决，因为当前条件不成熟，现阶段，中方并不像2018年12月在阿根廷那样，“积极”安排两国领导人举行正式会谈，这降低了外界对双方领导人将会晤打破两国贸易战僵局的预期。 此前一轮中美贸易谈判的“决裂”，是因为美国要求中国在贸易收支、结构改革、法律修订等方面做出全方位改变，但三者中没有一个是中国在短期内能实现的。 中国和美国到2035年为止将处于“争吵和对话”的循环中。并且，中美间纷争最激烈的时刻应是2021年至2025年之间，届时两国在经济、贸易、技术、金融等领域内将发生各种摩擦。 未来几年，中美双方将考验彼此的战略意图，并且极有可能对彼此产生误判导致贸易协商更加艰难。 预计2026年至2035年中美才可能会从“非理性对立”阶段逐渐走向“理性合作”。 …… 无论上述专家的“推测”究竟有几分会“兑现”，但有一点是肯定的：中方已经开始“全方位的强势反击”！ 不仅仅在“经贸”领域，也在全球外交层面（例如“一带一路峰会”、“亚洲文明对话”），更有军事领域的“准备”，近期，中方分别在渤海、南海展开“军事演习”—— ◆据辽宁海事局网站6月2日发布的“辽航警0096”航行警告称：渤海及渤海海峡,6月2日0230时至1200时, 在 1. 38°48′00″N120°11′42″E 2. 38°48′00″N121°01′54″E 3. 38°14′48″N121°17′36″E 4. 38°14′48″N120°27′12″E 诸点连线范围内执行军事任务。禁止驶入。 …… 与此同时， 5月31日，中国海事局发布琼航警0059号公告。 ◆琼航警0059 南海 北京时间6月2日0630时至1830时、6月4日0630时至1230时，将在16-51.87N/112-18.73E、16-52.44N/112-21.12E、16-50.33N/112-20.12E、16-49.75N/112-17.78E四点连线水域范围内进行军事训练，禁止驶入。 …… 值得玩味的是，恰在此时，坊间开始疯转这样的“图片”——“多地目击到不明飞行物 范围覆盖中国多个省市地区” 6月2日清晨，多地网友目击到空中出现发光不明飞行物，范围覆盖中国多个省市地区。 据悉，发光不明飞行物出现的时间大致在2日清晨4时28分左右，能够目视到该发光不明飞行物的地区包括中国山东省、山西省、河南省、河北省等省份。有网友表示，这已经不是数次目击到类似不明飞行物。 目前，尚不清楚该发光不明飞行物出现原因。 以笔者有限的“军事常识”来看，上述“不明飞行物”，或许与此前盛传的“高超音速飞行器”（10倍音速！）实验有关，而这是当前全球范围内仅有的三个“大国”之间的新游戏！ …… 西方媒体注意到，中国领导人曾在2018年视察海军核潜艇部队时就表态过，中国要大力发展核力量； 北京时间5月30日，在中国外交部例行记者会上，发言人陆慷再度就有关中国核力量问题回答外界关切。 据报道，美国防情报局局长罗伯特·阿什利29日称，2018年中国弹道导弹试射次数超过其他国家总和，且未来十年中国核武库将翻倍。 虽未能证实，但公开报道显示，中国在2018年至少试射过“巨浪-Ⅲ”潜射导弹、东风-41洲际导弹，以及携带高超音速弹头的弹道导弹等。 最新消息称，法国军事观察家稍早前根据情报分析，中国疑似在5月17日进行过一次反舰弹道导弹实弹测试。这种导弹被认为是专门应对美国航母的威胁。 中方虽然没有直接“回应”阿什利的话，但是质疑美国在谈及核力量问题时，为何总捎带中国。 外交部发言人反问，“美国想拉上中国，究竟是想把中国谈到和美国一样的核力量水平，还是把美国谈到和中国一样的核力量水平？” 对美国称考虑推动中国加入美俄军控协议一事，同期举行的中国国防部例行记者会只用“不参加”三字来表明一贯的强硬态度。 总结 其实，中美博弈走到今天，中美都在承受相关压力，绝不是美帝口口声声宣传的“中方承担了‘关税’”这么简单—— 中国是美国最重要的农产品出口国之一。2017年美国对中国农产品出口额为240亿美元。受中美贸易摩擦影响，去年美国大豆对中国出口减少1621万吨，遭遇“腰斩”；去年下半年至今年第一季度，美国对中国农产品出口额为62.5亿美元，同比下降近七成，其中大豆同比减少87%，谷物减少95.5%，棉花减少43.6%。 美国以“美国优先”为名重整对外关系，向其他国家尤其是中国所亮出的“双刃剑”，已经令自身受到不少创伤。首先，包括美国许多盟友在内的大多数国家都没有跟进，显示出美国与盟国之间的分歧，以及陷入孤立的趋势；其次，美国的攻击手段存在较大争议，有违法违宪、干涉企业自主经营、破坏全球自由市场秩序之嫌；再次，美国进一步强化了自身霸道无理的国家形象，损害了自身的国家信用。 于是，当美国在冷战后作为全球无可争议超强国家存在的时候，尚能依靠一套所谓的“普世性”的价值体系和号召力，维持自身领导地位与国际秩序来当做“遮羞布”，，对于如今全球格局的变迁，原因不仅在于中国的崛起和挑战，还在于美国自身的过激反应与自乱阵脚所造成的冲击。这可能是出乎很多人意料的一点。 中国许多官媒在不久前密集转发的一篇文章《感谢美国让中国青年更团结》。而恰恰是美国的压力转化为了中国国内改革与发展的动力。改革开放进行30余年后，国内已经积聚了大量的问题与隐患，这是一场严峻的时代性考验，而来自美国的外部压力不能压垮中国，反而促成中国国内的团结，改革所面临的阻力便会得到某种程度的消解。
焦点透视
6月，有你“好”看！
【博览财经研报】 6月的中国与A股，都将“有你好看”！ 总结此次易主席“最新讲话”，尤其是“‘历史上首次’新闻联播用5分钟时间播证监会主席讲话”，而且这还是“今年《新闻联播》第五次提及股市”，考虑到最近中美贸易博弈“渐入高潮”（6月日本G20上可能再次上演“中美元首峰会”），以及以科创板为代表的“高科技产业大发展”与相关制度改革，都将在6月上演； 于是乎，6月份，“手里还是闲钱、仓位也并不高”的中长线投资人，可以继续“一边看戏，一边抄底”的闲云野鹤般的生活，来度个“暑假”了…… 5月以来，笔者一直强调“5月的游戏规则”是“白天抄底、晚上看戏”，而且对行情的操作策略决定的认为《若再现2018式“战略退却”，践行“逢暴跌，就加仓”》（5月20日）； 笔者一直坚定的认为——如果你坚定的相信“有未来30年”，那么，无论短期行情如何波折，都可以坚决的执行“逢暴跌，就加仓”的计划；如果“拉长时间”，俺们还是有机会捕捉“未来若干次暴跌3%”带来的“血食”机会的。 但遗憾的是，整个5月，真正满足上述“暴跌3%就加仓”标准的，似乎只有5.6以及5.17这两个交易日。 不过，好在中美贸易摩擦还在继续，甚至“越演越今日高潮”，相信后续的“好戏”还在上演，投资的“好”机会还会再来滴—— ◆相对于“5穷6绝”的悲观，亦或是“6月就能够翻身”，这两种“相对激进”的判断，笔者个人认为，6月仍然是“有利于继续‘慢慢抄底’”这一“中期策略”的！（这一点，笔者建议可以看看中信证券的最新研判“转机在六月”——“基本面在4、5月是阶段性低点，后续会缓慢恢复；政策、基本面和中美分歧的转机在6月逐步确立后，预计估值修复将驱动A股步入上行通道。”） 究其原因，关键在于5月以来，中方对美博弈的“艺术性、层次感”逐渐提升，而特朗普已经宣布“6月中旬正式竞选连任”，美方“短期内”将以“外交为竞选服务”为首要政策考量，估计在2019年（至少是今年三季度）整体上是以“升级贸易摩擦”来激发“选票”的（这也是此次特朗普突兀的针对墨西哥这位“小跟班”、以及印度这个“被西方鼓吹成‘民主+繁荣’新典范”大肆加征关税的一个重要原因）！ ●从此次中方相关人员对6月28日“日本G20峰会”上“中美能否再次峰会”，以及能否如2018年底阿根廷那样“通过元首峰会达成‘阶段性和解’”，保持“低调、慎重”的立场看，中美双方似乎都没怎么预期“能够在短期内和解”！ ●也正是在这一背景下，中方在最近几天开始了一连串的“反制”：从宣布“不可靠实体清单制度”，到“调查联邦快递的‘违法行为’”，以及最新公布的“中美贸易摩擦‘白皮书’”，中方“打持久战”的姿态日益明显（无论这是真的“战略准备”，亦或是向美方展示“斗争决心”）。 因此，博览财经才认为，就外部而言，贸易摩擦的“不确定性”对A股的影响还将持续，短期内难以消除。 但从另一个角度看，随着中美都释放出接近于“摊牌”的政策姿态，但又都必须确保“（斗而不破）的底线”，笔者个人在月底就指出，外部风险仍将长期存在，但对A股的冲击力，正在“边际风险递减”！ ◆这一点，从此次易会满主席的讲话当中也能够看到端倪—— 6月2日，中国证监会主席易会满在接受记者采访时表示，中美经贸摩擦对资本市场影响是客观存在的，但程度是可控的。我国资本市场的韧性在增强，抗风险能力在提高。5月初，美国升级中美经贸摩擦以来，沪深两市出现了不同程度的波动。对此易会满表示，从一段时期市场运行情况看，资本市场已经逐步消化和反映了中美经贸摩擦的影响。 …… ◆另一方面，中方在面对外部冲击+国内经济增长下行压力“并存”的新挑战时，仍然坚定的采取了“加快改革、向‘结构转型、高质量发展’要‘经济增量’”的战略布局，并没有因为短期的内外波折，就“放慢”改革步伐！ 相反，美方发起的“对华高科技冷战”，反倒激起了国人“加快发展高科技”的共识，也就同步加快了“破除一切困扰高科技发展的体制机制障碍”的“改革意志”。 ●据央视新闻6月2日消息，中国证监会主席易会满在接受记者采访时表示，设立科创板并试点注册制改革已进入冲刺阶段，这项改革不仅会在关键制度创新上实现突破，还将成为改革的试验田，进而带动资本市场的全面深化改革。 ●易会满：处于历史低位的市场估值显示了市场发展的巨大潜力！ 中国证监会主席易会满在接受记者采访时表示，经济基本面为资本市场提供了有力支撑。一系列深化改革开放和提振实体经济的政策举措正逐步落地，经济稳中向好的总体判断符合当前实际和今后走向。当前，上证综指市盈率为13倍，低于美国道琼斯（19倍）、法国CAC40（19倍）、日经225（16倍）、德国DAX30（16倍）、英国富时100（17倍）等全球主要股指。处于历史低位的市场估值显示了市场发展的巨大潜力。 ◆正是从上述内外、正反两方面的情况分析，笔者才在5月底连续发出—— 5月24日《“感谢”老特，不远万里给俺们送来“买入机会”》：为应对这种外部风险的释放，中国决策层已经在采取“中长期应对措施”，以确保中国经济继续沿着“加大”改革开放力度的方向，稳步发展；对A股投资人而言，可以拟定一个为期1个季度的“操作计划”—— 1、如果5月A股再现2018年那样的战略退却，那么就逐步实施“逢暴跌，就加仓”的计划； 2、个人认为，暴跌的标准以3%左右为宜，每次加仓比例按各位大咖自己可流动的资金量的10%计； 3、看得懂“上市公司报表”的，可以跟踪各大券商推荐的“股票池”，像俺这样“看不懂”的，简单点，就一门心思跟踪ETF吧（上证50、创业板等）！加仓计划直到此次“中美技术战2.0”，再次出现“阶段性”缓解的时刻为止。 …… 5月29日《这才是“中长线布局者”要采取的“正确策略”》：此时的“逢低布局”，就像潜伏在东非马拉河水面下，等待角马、斑马“过河”时“饥肠辘辘”的非洲鳄鱼（据说此时的鳄鱼可能已经有几个月没进食了）；想想这些个鳄鱼，哎，俺们也就大半个月没吃啥大餐了，算了，毕竟晚上还有“中美博弈大戏”这些个“精神食粮”，那倒是“保质保量”的…… ◆贸易战可能持续的时间，可能比一般的认知，来得更长； ●这决定了，“仓·紧·空”们还有更多的时间用来“低成本加仓”； ◆但随着“贸易战”风险的外化，其不确定性对A股市场的冲击也正在“边际风险递减”； ◆内部转型升级的需要，叠加大老美的“讹诈”，使得中方势必要提速对“高科技产业”的支持，国内改革开放的因素，对A股的影响力将逐渐恢复到“显现因素”的层面； ●这决定了，对“中长线布局者”来说，只要你“采取正确的策略”，就能够在长期获得“超额收益”（较之一般散户而言）； ◆而笔者这个所谓的“正确的策略”，就是5月以来一直强调的“每次暴跌3%（无论是你跟踪的指数，还是你心仪的标的），就加仓‘10%’（按照你手头的‘流动资金’来匡算）”，笔者对其简称为“3/10策略”。 …… 总结 总结而言，对A股行情而言，笔者个人认为，贸易战与地缘博弈等“边际风险”正在递减，虽然它会持续成为困扰A股投资人心绪的“不确定性因素”，但只要把握“斗而不破”的这个大原则，总有“触底反弹”的时候；相反，中国国内的改革开放，会逐渐重新成为“决定A股中长期走势”这一“显现因素”，得益于大老美这位反面教员“手把手”的“指导”，国内各方对“集中精力”把握关键领域制高点的认识，已经达成了“空前一致”的认识！而这一方面，将加强中国经济在未来30年“可持续增长”的潜力；另一方面，也将凸显相关高科技产业，在A股上的“长期价值”。 考虑到中美博弈的“高潮渐进”，美帝的选举也将开锣，中国国内以科创板为代表的改革开放提速，都将在6月上演，宏观领域好戏不断，而A股行情也将“有你好看”！ 笔者仍然认为，在5月未能“尽兴抄底”的中长线投资人，仍然有望在6月完成“逐步加仓”的工作，而且，随着“桑拿天”日益临近，养生可能成为“首要考虑”，于是乎，继续“白天抄底、晚上看戏”的惬意生活，不啻于“消暑度假”的上佳之选！
5月，谁“填平”了这个“千亿缺口”？
【博览财经分析】博览财经注意到，就在“印吹”们继续跪舔印度指数过40000点，鼓噪着如何去“为三哥接盘”（国际资本已经开始警惕“印吹”的风险）的时候，“见不得人家‘比我’好”的老特，这次继续扮演“辣手摧花”的狠角色：就在莫迪感恩“二次当选”之际，老特的魔爪就来了：取消三哥的“特殊待遇”，对三哥加税！ （五月份，美股市值蒸发超过3万亿美元，相当于跌掉了一个“英国”，你这“印吹”不断的鼓噪印度指数还要再创新高，你这不是给人家三哥“添麻烦”吗？难到“印吹”是XX派出的“第五纵队”？专司“捧杀”？） 而天朝这边，虽然指数表现“不如人意”（既没有“皆大欢喜”的暴涨，也没有俺这种“小众”的“寄希望于‘暴跌后抄底’”），但也在“悄然间”完成了一次“壮举”—— 五月，沪指全月“仅下跌”5.84%，跑赢美国股市（呵呵，当前这个时候，多少需要点“精神胜利法”嘛，呵呵……）。 难得的是，这个“仅下跌5.84%”还是在填了一个超过千亿的”大坑”的背景下实现的！ ●5月份北上资金净流出已经创出历史新高，单月净流出达到536.7亿元，远超2015年7月股灾时候的315亿元。 ●北上资金4月份亦大幅净流出180亿元，最近两个月北上资金净流出达到716.7亿元。 另外一个天然的空“两融资金”，4月底两融余额约为9600亿元，5月30日，这个数据回到了9262亿元，杠杆资金单月净卖出338亿元； 另一个空头就是产业资本，来自WIND的数据显示，5月上市公司重要股东净减持约163.7亿元。 以上三项资金加起来1038.4亿元。 …… 而“填平”这个大坑的，主要来自于“ETF”以及大规模发现的“公募基金”（其实，还有俺们这些个“等着暴跌抄底”的小散哦，嘿嘿……） 博览财经注意到，3月以来，股基+混合已经发行了逾1000亿份。 据统计，3月份共有18只股基成立，发行规模191亿份，当月有39只混合基金成立，发行规模354亿份； 4月份共有49只股混基金成立，总募集规模410亿份； 5月份至今有30只股混基金成立，募集规模合计约259亿份。 …… 随着新基金陆续进入建仓期，这部分增量资金已经在调整中的A股“上下其手”了：从基金净值走势看，稍早成立的一些基金已完成部分仓位的构建。 除此之外，ETF仍然是部分先知先觉者“逆行”的主要通道，而且也是执行和俺们一样的“越跌越买”—— ETF方面，5月，HS300ETF份额增加15.5亿份，创业板50份额增加12.38亿份。这些ETF总共带来了约185亿的增量资金。 此外，截至5月24日，5月份南方中证500ETF规模增加8.84亿份，易方达沪深300发起式ETF、易方达创业板ETF、华安创业板50ETF份额分别增加15.51亿份、15.76亿份和9.87亿份。 从资金角度看，以期间ETF平均成交价计算，南方中证500ETF吸金达47亿元；易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达创业板ETF和华夏沪深300ETF也均获逾20亿元资金净买入。 …… 此外，还有分析认为，近期盘面上出现的一些托底资金，每当市场出现破位、即将要形成背离的时候，总会有这种资金出现，如果从成交量来看，这类资金可能达到了2000亿元的级别。 2800点比年初2600点更具吸引力、性价比更高 难怪有基金经理感叹：A股在2800点附近比年初2600点附近更具吸引力、性价比更高；若市场进一步回调，他将进一步提高旗下所管理基金的投资仓位。 而李迅雷先生则强调：建议配置科技类和消费类，因为科技意味着中国经济转型，新旧动能转化，消费意味着我们三驾马车更加偏重于内需。从股票来讲，一个是更加要偏重于大市值，过去中小市值比较受青睐。但随着中国经济向存量主导的演变，在这方面可能需求会更加大，也符合目前经济发展大的方向。 博览财经注意到，此前中信证券指出，以底线思维看A股的底线，当前依然是战略配置的窗口。展望未来几个月，市场向下空间要明显小于向上空间，A股依然处于风险收益比较高的战略配置区间。 而中信证券最新的月度研判则是“转机在六月”—— 逆周期政策中货币先行，6月流动性环境更趋宽松； 6月美方“3000亿美元”加税清单落地概率不大，基本面在4、5月是阶段性低点，后续会缓慢恢复：政策、基本面和中美分歧的转机在6月逐步确立后，预计估值修复将驱动A股步入上行通道。 配置上，建议继续紧扣价值主线，主选大消费板块。 渐行渐近的市场转机 中信证券之前强调，底线思维下，A股离市场底线已经很近，且5月中旬以来一直运行在风险收益较优的战略配置区间。进入6月后，预计压制A股估值的主要因素将陆续迎来转机，以时间换空间后，市场会逐渐步入上行通道，兑现配置价值。 ●政策的转机:货币先行，改革提速，财政稳步推进 1）货币政策优先调整，流动性投放趋松。 相比其它政策，货币政策短期最灵活，对市场影响也更直接。首先，制造业PMI 跌破50后，5月宏观数据可能弱于预期，而增长是目前货币政策相机抉择的基准；其次，稳定金融市场预期，防范金融风险，都需要相对宽松的货币环境配合，这决定了货币政策偏松的紧迫性；再次，6、7月MLF 大量到期压力下，需要政策预调对冲，而5月最后一周央行已累计净投放5100亿元，占全月净投放78%。预计6月货币政策继续边际宽松，会超市场预期，降准的概率较大。 2019年6月和7月是MLF到期高峰 2）改革政策提速，财政政策稳步推进。 5月29日召开的深改委会议审议通过了十大文件，以山西为试点的能源体制改革、理顺高值医用耗材价格体系的改革政策有望加速落地。财政政策稳步推进，重点聚焦结构性调整。5月份以来出台多项政策保障减税降费切实落地，包括为集成电路设计企业和软件企业减轻税负，提高保险企业手续费及佣金支出的抵税额度等。后续或将继续出台扶持高端制造或激发市场活力的相关降成本政策以促改革、稳增长。 ●基本面的转机:经济将迈过阶段性低点 一方面，5月制造业PMI显示微观预期依然偏弱，外部因素影响下5月宏观数据可能弱于预期。另一方面，预计6月美方的“3000亿美元”商品加税清单落地概率不大，6月下旬的日本G20会再次打开2~3个月的谈判缓和窗口。再考虑到相机偏松的政策逐步生效，结合中信证券研究部宏观组的预测，4、5月份宏观经济处于阶段性低点，后续将缓慢回升。 ●市场的转机:风险偏好修复，6月渐入上行通道 5月中美谈判的一致预期打破后，市场快速调整；以空间换时间，底线思维下，市场表现出很强的韧性。以时间换空间后，6月策略上可以更积极一些：随着政策、基本面、中美分歧的转机确立，风险偏好修复驱动下，A股会逐渐步入上行通道。 ●配置建议:紧扣价值主线，主选大消费板块 上证50/沪深300指数的估值目前处于20.7%/29.6%的相对低分位水平，无论从盈利韧性还是增量资金偏好判断，风格上价值依然优于成长。配置上，在转机落定之前，银行依然有底仓配置的价值。而在数据探底后，大消费的战略配置窗口也会在6月打开，建议先重点配置医药白马，并聚焦畜禽养殖等通胀主线。周期方面，地产投资端景气可持续，产业链上的龙头建议继续关注。
从“勿过多联想”到“勿谓言之不预”，一个“标志性的转折”！
【博览财经分析】在国际博弈当中，擅长应用政治符号的中国领导人此前刚刚视察稀土企业，并且强调“稀土是重要的战略资源，也是不可再生资源”后，被外界解读为“释放与中美贸易战有关的信号”。诸多外媒认为，中国领导人此行的时机确实特殊，而且中国副总理刘鹤的陪同也实在耐人寻味，后者同时也是中美贸易谈判的首席代表。 尽管中国的学界一开始都保持“低调”，并没有强调其“宣誓意义”，而外事部门最开始也只是称“不要做过多联想”； 但旋即发生“转折”—— 在发改委“相关负责人”明确表示“用中国稀土制造产品，但又用这些产品来遏制中国，革命老区人民、中国人民‘会很不高兴’”之后，中国外事部门的“口径”发生了“微妙”的变化：从此前的“不要做过多联想”，切换为“发改委的表态当然是‘权威’”！ 几乎与此同时，官方喉舌称，稀土作为战略性资源，中国对美国拥有优势。 《人民日报》旗下侠客岛最新一篇文章道出现在为何被指有意打出这张王牌：原因在于，中国在稀土领域对美国拥有明显的优势。 海内外诸多分析也认为，只要中国着手整合国内稀土行业，也会对大洋彼岸的美国产生较大的影响。 此可谓是动用“第一张王牌”。 被视为“第二张王牌”的美国国债近期亦有相关消息传出—— 5月15日，美国财政部公布数据，显示中国在近4个月内首度减持美国国债，金额高达204.5亿美元。 截至今年2月，中国仍持有1.131万亿美元的美国国债。美媒担忧，随着局面进一步恶化，中国恐会借此报复中国。 “勿谓言之不预”！一个“极具历史意义的表述” 稀土已经在两国贸易争端中扮演角色。 日前，中国国家发改委有关负责人表示，“如果有谁想利用我们出口稀土所制造的产品，反用于遏制打压中国的发展，那么我想赣南原中央苏区人民、中国人民，都会不高兴的”。 在发改委做出上述表态之后，有关中国是否会打出“稀土王牌”的猜测越来越多。 不少外媒认为，中方的这个表态，被视为对美国发出“隐晦的警告”。 美国CNBC网站评论说，此言一出，有关中国可能利用稀土作为贸易战武器的猜测愈演愈烈。 正是在此背景下，5月29日，《人民日报》一早便发文《美方不要低估中方反制能力》称，对于稀土是否成为中国反制美国打压的反制武器这一问题，答案并不玄奥。 评论文章中的这句“勿谓言之不预！”的古语，更加引起外媒的广泛关注。 外媒纷纷解读说，这句话的意思是“不要说没有警告过”，而这句话出现在谈论“稀土是否会成为中国反制美方无端打压的反制武器”的文章中。 舆论认为，《人民日报》放出此话，一般是“动手”的前兆。在历次中国与邻国的边境冲突中，莫不如此。 在此之前，中方官媒已警告“悬崖勒马”，但美国不为所动。 “中国有可能用稀土作为反击美国的方法”，美国彭博社29日称，《人民日报》29日警告美方不要低估中方反制能力。报道说，在阐述中国意图的重要性时，这篇文章用了“极具历史意义的表述”。 彭博社称，“勿谓言之不预”这一说法在1962年中印战争和1979年中越战争之前，中国媒体都曾使用过。 熟悉中国外交语言的人再清楚不过这一表态的分量。 2010年中日发生钓鱼岛争端之后，日本指责对方出于政治原因停止稀土供应，但旋即“释放”了被日方非法扣留的中国船长。当然，中国否认停止供应。 令人玩味的是，2018年7月中美贸易关税战开打后，稀土在中国的舆论场中一度也被视为是中国的“制美王牌”之一，当时就有常委级领导人前往金力永磁视察。 中国“科技金属”硬实力远不止稀土 中国领导人在江西考察时，再次强调稀土是重要战略资源的举动，使外界再次聚焦中国稀土资源。 但美媒称，稀土不是唯一值得关注的战略性矿产。 据彭博社称，当前，中国在一些重要市场预先确保了供应链安全。其中包括用于电动汽车和大容量存储的电池，这些电池依赖于钴、锂和一系列其他材料，这些材料过去应用并不广泛，但如今其重要性正在日益凸显。 在下列几个行业领域中，中国在供应方面相对美国有一定影响力或者说存在较大优势—— 报道介绍，在新能源领域，中国已经大幅领先，不仅是电动汽车的生产环节，而且还体现在电动汽车电池的制造方面。据达顿大宗商品有限公司称，在钴化学品领域，中国2018年产量占全球的80%左右。 此外，通过在其他国家和地区的生产设施，中国也成为钴原材料开采的主要国家，约占世界供应量的70％。 特斯拉公司供应链前高级主管、现任英国基准矿业情报公司首席顾问的维瓦斯·库马尔表示：“美国依靠非国内资源来获得影响国家未来发展的金属，这种策略使美国面临广泛风险敞口。” 根据英国基准矿业情报公司的数据，全球电池制造业产能67%来自中国，美国占比仅为9％。 报道称，美国可能“面临与之前遇到的依赖外国石油相同的问题”。
决策参考
中美贸易摩擦考验2440底部
【博览财经研报】这是关乎2440是否是大底的重要问题，也是界定长期行情所处阶段的问题。中国经济与贸易摩擦都属于长期问题，甚至持续3-5年，那么，2440是否是一个历史底部呢？ 中美贸易摩擦已经演变为科技战、金融战、经济战、地缘战，本质上是霸权国家对新兴大国的战略遏制，因此，中国经济的转型升级和贸易战背后的博弈是同步的，也是股市历史大底是否出现的宏观背景。 中国经济应该跳出短期，放眼长远的转型升级，依靠的是自主科技创新的突破，像华为这样的高科技公司能否越来越多，去打赢贸易战、科技战，汲取取日本与美国贸易战的经验教训，保住经济发展的胜利果实。 从宏观大视角看，鉴于中国经济转型升级与中美贸易摩擦长期胜负未定，2440从长周期视角看未必是一个历史大底。 短周期：中国经济复苏VS中美贸易摩擦，决定行情走向 随着4月份货币信贷数据相比1季度各月大幅回落，以及PMI等景气度指标下降，和中美贸易摩擦的冲击，二季度中国GDP增速可能再次创出低点。至于2440点是否会受到考验，取决于经济下滑程度及贸易摩擦是否持续紧张。 中美贸易摩擦的爆发、缓和、平静、升级，在2018-2019两年都对行情产生了较大冲击，2018年10月民企股权质押引起的流动性危机砸出了2449的低点，同月中美贸易摩擦激化砸出了2440的低点。 2019年1季度中美贸易摩擦缓和，市场流动性回血，资金推动形成了一轮幅度较大的反弹行情，但4月底5月初，中美贸易摩擦再次升级，引发市场深度调整。 从前几轮市场表现来看，中美贸易摩擦牵动市场神经，如果贸易摩擦持续升级，2440的前低不排除会被击穿。 长周期：中国经济转型VS中美贸易战，对经济结构的影响 本质上看，只有中国经济在未来5-10年内成功实现转型升级，打赢中美贸易战，才会出现真正意义上的大牛市，而且与前几轮牛市的驱动逻辑有很大的不同，是真正的复兴牛。 但经济转型升级的道路是坎坷的，首先要经历康波萧条期的压制，2015年开启的康波萧条期，乐观上看要等到2025年才能结束，中国只有在此期间实现高科技核心技术自主研发，打破欧美国家的供应链垄断，才能真正解开康波萧条的束缚。 在经济转型与康波压制过程中，最大的外部风险要素就是与美国的贸易战。除了进一步挖掘与除美国之外的其它国家和经济体之间的贸易空间，来弥补与美国贸易份额缩小的部分，更重要的是打开经济发展的纵向空间，依靠自主科技研发，挖掘内需消费。 量化贸易摩擦对中国经济的影响较低，有掩耳盗铃之嫌。在一些卖方机构的测算中，主要引用的是国际权威机构的测算，假定条件难以令人信服，而且测试结论中对GDP增速的拖累还是比较大的。 中美贸易摩擦，是在美国贸易逆差扩大，全球保护主义抬头背景下的一个中长期趋势，直至达到新的贸易结构平衡才会终结。即使短期贸易摩擦出现缓和，也只是在短期趋势上对行情起到支撑作用，但无法改变中长期的负面影响。 鉴于康波萧条期与中美贸易摩擦的双重作用，在1-2年内未必会出现长期牛市的历史大底。贸易摩擦不会因为特朗普是否执政而消失，美国两党在贸易保护问题上是罕见的统一，所以，不必奢望贸易摩擦会轻易结束。 宏观策略建议 中美贸易摩擦不出现长期缓和和退潮，则A股难见大底，而且目前市场估值已经处于历史中位数位置，入市风险仍然较高，仓位不宜过重，鉴于2440的大底认定依据并不充分，长期仓位应该有所降低，继续观察市场，耐心等待市场极端情形的出现。 利好：美国对中国出口产品主要集中在机械及运输设备、化工产品、农产品等，大飞机、农产品、能源、汽车、工业机械等产品有望受益于进口替代。 利空：中国对美国的出口产品主要是机电产品(包括家电、电子、机械等)、杂项制品（玩具、家具）、纺织品、金属制品（钢铁、铝、贱金属）等。
贸易争端前景不明，但这一主线并不畏惧！
【博览财经分析】受海外风险因素升温引发的国内获利盘回吐以及外资持续净流出，A股近20个交易日跌幅超过10%，但相关农产品、国产芯片、稀土等板块逆势走强。 短期看，贸易谈判仍面临一定的阻力，尤其在双方关税加征落地后，美方再次将华为列入管制清单，摩擦冲突进一步升级。市场分析认为，后续节点需等到6月底在日本举行的G20峰会。但在这一真空期，投资者仍需重视，哪些板块受其负面冲击将持续加深？哪些板块将相对较为受益？ 市场表现看，热门概念较为稳定 回顾市场表现来看，可以看出5月农业种植、稀土板块逆势大涨，其中农业种植单月涨幅最高，超过10%。博览财经分析认为，自主可控都是当前阶段投资者必须要重视的核心主线，比如农产品、国产芯片、军工、稀土行业等： （1）农业种植——市场给予溢价最高，单月涨幅超10% 究其原因，我国农业自给率较高，口粮和谷物对外依存度很低，同时我国对美国农产品的压制力较强。在农业生产和贸易方面，我国是美国大豆、棉花、高粱和猪肉的重要出口市场，而我国进口大豆中，超过30%的份额来自美国。博览财经分析认为，如果中美贸易摩擦，在农业上只会损害美国利益，对中国农业发展来说可能是机遇。 策略上看，农业种植短期上涨仍是防御情绪，长期还是要看业绩。事实上，种植板块特别是种子板块这几年业绩一直不好，不过目前已看到回暖趋势：数据显示，2018年9家沪深两市上市种业公司种子业务营收合计由降转增。根据2018年年报，沪深两市9家上市种业公司种子业务营收合计72.95亿元，同比增5.34%，而进入全球种业十强的隆平高科以35.79亿元继续领跑，且占到9家营收总额近半。 政策层面，国家政策强调大豆振兴计划，且我国粮食种植结构或有变化，叠加土改持续推进，持续利好相关种植业公司。 （2）国产芯片——自主可控提速 近期，我国产芯片取得技术突破的消息时常见诸媒体。例如，近期华为推出的鲲鹏920（Kunpeng 920），以及业界首款5G芯片天罡芯片，龙芯3A4000四核处理器芯片初样设计近期交付流片，性能比肩AMD等等。可以看出，我国在芯片半导体领域的自主可控能力正不断提升。 受本次技术封锁影响，企业可能会扩大对国内企业的采购比例，国产芯片的工业品规模有望发展起来，提高质地和使用便捷度。但需要警醒的是，我国的芯片自给率还很低，核心技术研发依然进一步提高。据机构预测，到2023年我国芯片自给率或仅达10%，距离2025年70%的自给率目标还有很大提升空间。 策略上看，自主可控都是当前阶段投资者必须要重视的核心主线，具备核心技术的企业值得长期关注。 （3）军工——逆经济周期属性突出 在中美贸易摩擦持续升级，美国对华政策愈加强硬的国际形势下，强大军事实力是国家安全的重要保证和坚强后盾。同时，强大的国防军工产业是科技兴军的关键，因此在外部地缘不稳定形势下，有望加速推进军工改革和装备建设。 策略上，中长期来看，军工行业的改革路径已然明晰，总装、院所类等核心资产上市正加速走向落地；从成长空间来看，财报显示军品采购正在回暖，航空、航天、兵器类、零部件和船舶类的公司业绩提升明显。短期来看，受外部环境催化，军工有望走出独立行情。 （4）稀土板块——战略地位凸显 在中美经贸摩擦愈演愈烈的背景下，近期决策层调研重稀土重镇——赣州意义重大。当前阶段，美国对于中国稀土及磁材的依赖性较高，而美国国内自建完备的供给链需要较长时间，难度也很大。 在此背景下，稀土限制作为反制美国的应对措施，在理论上完全可行。除了即将实施的加征关税，未来决策层有望出台更多稀土产业扶持政策，在持续打击黑稀土流通的同时，鼓励发展下游行业应用。这也将对后续稀土行情提供有力支撑。 规避负面冲击较大的行业 美国政府宣布从5月10日起针对2000亿美元中国商品加征的关税，税率从先前的10%提高至25%，据悉，后续3000亿美元的关税细则仍在制定中，即将6月17日举行听证会，走势仍待进一步明朗。 据华泰证券详细分析，2500亿美元商品最主要分布中间产品和原材料：电话通信设备（9.8%）、计算机自动数据处理等设备零附件（6.3%）、车辆及零附件（5.7%）、家具（4.3%）、坐具及零件（4.0%）、自动数据处理设备、数据记录机器等（3.8%）、塑料及制品（3.5%）、钢铁制品（3.5%）、皮革制品等（3.0%）。而3000亿美元的主要针对的是消费品（药剂产品、稀土目前不包括），其中超过一半金额的仍是电子产品。 可以看出，通信、电子、机械设备、汽车、家具等劳动密集产品是最为突出的征税领域，我国高端制造业受到一定冲击，利空相关信息及通讯技术等高端制造业，同时对汽车零部件企业影响较为明显，但对整车企业以及汽车经销商影响较小。 另外，从出口占比分析，中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器（根据分类主要是家电、电子等类别，占出口总量48%）以及杂项制品（12%）、纺织品（10%）、金属制品（7%）等，相关概念值得规避。
多维观察
这才是“中长线布局者”要采取的“正确策略”
【博览财经研报】如何践行“看空做多”的“3/10”策略？ 如果您是属意“一日N次郎”的短线高手，那么，下文对您的实操意义可能不大，更多只能算是个“多维度观察”； 倒是那些个平时没有太多时间看盘，对市场“水深”也不甚了了的小白们，如果仍然想“相对简单的获取一个‘不错的长期收益’”，那么，此文对您或许有点借鉴意义…… ◆贸易战可能持续的时间，可能比一般的认知，来得更长； ●这决定了，“仓·紧·空”们还有更多的时间用来“低成本加仓”； ◆但随着“贸易战”风险的外化，其不确定性对A股市场的冲击也正在“边际风险递减”； ◆内部转型升级的需要，叠加大老美的“讹诈”，使得中方势必要提速对“高科技产业”的支持，国内改革开放的因素，对A股的影响力将逐渐恢复到“显现因素”的层面； ●这决定了，对“中长线布局者”来说，只要你“采取正确的策略”，就能够在长期获得“超额收益”（较之一般散户而言）； ◆而笔者这个所谓的“正确的策略”，就是5月以来一直强调的“每次暴跌3%（无论是你跟踪的指数，还是你心仪的标的），就加仓‘10%’（按照你手头的‘流动资金’来匡算）”，笔者对其简称为“3/10策略”。 5.6暴跌以来，沪指就在2800—3000的点（主要在下半部区间）“一点点狭窄空间”里面来回玩耍，很多忧心忡忡者的“关注焦点”是它何时再往下“去回补2400-2800”（也就是2019年1-2月月的上涨“缺口”）？ 与此相反，笔者更关心“哪天再来个5.6式的暴跌”，给“仓·紧·空”们再来一次“补货”的机会？ 遗憾的是，好像除了5.17还比较符合俺对“暴跌”的定义（3%左右）外，好像也没有太多的机会，让俺去践行“逢暴跌加仓”（3%/10%）的策略！ 当然，俺还是对中美贸易博弈+中国经济数据的“阶段性回落”，所可能带来的“意外冲击”抱有警惕的（当然，这种警惕不同于一般意义上的“看空”，俺这最多算是所谓的“看空做多”）； 换言之，如果“拉长时间”，俺们还是有机会捕捉“未来若干次暴跌3%”带来的“血食”机会的（当然，前提还是你现在仓位并不高，轻仓、甚至是“空仓”，并且有意作为一个“中长线投资人”，想做一日N次郎，那可以去加诸多“网络大牛老师”的微信交流群）。 此时的“逢低布局”，就像潜伏在东非马拉河水面下，等待角马、斑马“过河”时“饥肠辘辘”的非洲鳄鱼（据说此时的鳄鱼可能已经有几个月没进食了）； 想想这些个鳄鱼，哎，俺们也就大半个月没吃啥大餐了，算了，毕竟晚上还有“中美博弈大戏”这些个“精神食粮”，那倒是“保质保量”的…… 有时候，俺自己个也感觉特奇怪，你这“逢暴跌，就加仓”的策略，信心从何而来啊？ 暗自揣摩，估计，一是“空仓”（手头没啥钱，呵呵），二是“空心”（心态好，呵呵，08年，18年，不都熬过来了嘛）； 当然了，最根本的，还是对俺大天朝的“迷之自信”：2050啊！ 未来30年，GDP必然“实现历史性超越”，重回1840年之前的“巅峰”！哼哼…… 啥，这位看官？您说啥？“质量？结构？” 哦，是的，就是要“有质量的”实现“历史性超越”！ 不过，这个好像是个“伪命题”啊？ 不通过“结构性改革”实现“高质量”发展，哪有“历史性超越”呢？ 那不就成了拉美和小日本了嘛？ （不过，说真的，放眼今日之域中，估计还真有不老少的朋友真心认为俺们要“重蹈拉美、日本的覆辙”，呵呵，老特动手了嘛） …… 俺个人的赶脚，在中美已经基本上“摊牌”的情况下，外部风险已经基本明朗，老特肯定还要带着大老美继续各种花式“使绊子”； 直到真有那么一天，大老美发觉“成本收益不合算”，估计才会“改弦更张”（呵呵，差点写成“改邪归正”）； 但俺们也甭急着乐，打不成贸易，估计就得动“地缘”了—— 东海、南海，估计会有些小浪花（更可能是“涟漪”），中日正在修复关系，而中方派往钓鱼岛执法的舰船数量已经创新高，东海起大风浪的概率不大； 南海方面，那些个“微的非小国”，整不出啥新花样，再说相关各方已经就“南海行为准则”达成初步一致，短期看，杜特尔特值守菲律宾，越南那边“强硬派”也在退潮，大老美一时间估计也是“狗咬刺猬”，找不到下嘴的地方； 倒是台海那边，2020前后有可能“波诡云谲”，自感“时日无多”的“台毒分子”，正在借着所谓的“2020”，加紧搅动台海局势，以便浑水摸鱼； 恰在此时，从贸易战上捞不到啥实质性好处的（除了练练一张嘴，骗骗国内流氓无产者的选票）美帝鹰派，已经开始在台海问题上与岛内“毒派”内外勾结，搞风搞雨（除了军舰过台海，就是盛传所谓博尔顿回见对岸的“安全官员”）…… 也因此，按照国内相关专家的分析，中美博弈这个大IP，估计得上演N多季—— 有专家预测中美贸易战将持续至2035年。由于中美将会进一步考验对方的意图，因此在2021年至2025年间双方矛盾迎来高潮，至少要到2026年，在美方“碰钉子”之后，才能从“非理性对立”转变至“理性合作”。 …… 但个人认为，对A股市场而言，贸易战与地缘博弈等“边际风险”正在递减，虽然它会持续成为困扰A股投资人心绪的“不确定性因素”，但只要把握“斗而不破”的这个大原则，总有“触底反弹”的时候； 相反，中国国内的改革开放，会逐渐重新成为“决定A股中长期走势”这一“显现因素”（贸易战的加剧，使得其一段时间内变成了“隐性因素”）； 近期，除了加强“就业”工作外，中方更多的战略资源，仍然集中在与高科技产业有关的5G、科创板等方面！ 尤其是，得益于大老美这位反面教员“手把手”的“指导”，国内各方对“集中精力”把握关键领域制高点的认识，已经达成了“空前一致”的认识！ 而这一方面，将加强中国经济在未来30年“可持续增长”的潜力；另一方面，也将凸显相关高科技产业，在A股上的“长期价值”。 这也是为何笔者一直坚定的认为—— 如果你坚定的相信“有未来30年”，那么，无论短期行情如何波折，都可以坚决的执行“逢暴跌，就加仓”的计划； 只不过，如果你看得懂上市公司报表，那么，你就可以跟踪你心仪的标的（尤其是受益于国内提升质量+国外倒逼压力的高考成绩板块）； 如果和俺一样，看不懂上市公司报表，那么，就简单点，盯住一两个关键指数的ETF，只要操作得当，一样能够“跟随中国长期发展”，获得不错的“超额收益”（当然，看你和谁比了，估计比不上“一日N次郎”的心理预期，但估计不会比大多数小散、小白的“实际收益”差）……
观察与思考
“康波发财”机会已至！
【博览财经研报】时长60年的康德拉季耶夫长波，嵌套3个20年左右的库兹涅茨周期（也称建筑周期），每个库兹涅茨周期又嵌套2个10年左右朱格拉周期（也称资本与设备周期），每个朱格拉周期嵌套3个3-4年的基钦周期（也称库存周期）。其中每个周期都包含上行的扩张期和下行的衰退期。 康波周期是1926年由前苏联经济学家康德拉季耶夫提出，他在分析了英、法、美、德以及世界经济的大量统计数据后，提出了以科学技术为驱动的40-60年的长经济周期。在周期中，前20年左右是繁荣期，在此期间新技术不断颠覆，经济快速发展；接着进入约5-10年的衰退期，经济增速明显放缓；衰退期之后的10-15年是萧条期，经济缺乏增长动力；最后进入10-15年回升期，孕育下一次重大技术创新的出现。
从长周期视角看，中国经济处于康波萧条的后期，库兹涅茨周期（建筑周期）的下行期，朱格拉周期的上行期，和基钦周期的主动去库存阶段。对于中国资本市场而言，政策底、经济底、市场底已相继出现，当前调整应该不会下破2440的前期低点，康波萧条砸出的资产价格低点已经出现并不复返了，当然股市走牛根本上还是需要中国经济重新繁荣的支撑，或者经济增速走势能从L型变为U型，走出2008年金融海啸以来的危机综合症，真正依靠科技创新和经济结构升级来走出低谷。这个过程因为中美贸易摩擦的升级而变得曲折，但前景仍然保持乐观。 首先，从经济大周期来看，2015年开启康波萧条期，资产价格全线回落，砸出历史低点，因为全球央行的紧缩出现新兴经济体的流动性危机。一时间这个流动性危机似乎正在发生，美债收益率狂飙，新兴市场货币贬值危机蔓延，中国股市在2018年下半年也出现了前所未有的上市公司股权质押面临平仓的流动性危机。 2015年股市见顶后，不断降杠杆、杀配资，泡沫挤到场内两融资金，行情就基本止跌了；2018年除了内外交困，更重要的是大股东质押股权面临爆雷，而政府出面稳定市场信心，同时掏出真金白银为上市公司纾困，基本上流动性危机的这个雷就暂时排掉了。随着决策层相继表态重点解决民营企业质押股权危机，政策底确立，2019年1月社融激增，流动性危机大为改善，并扭转了市场对流动性紧缩的预期，转为宽松，再加上经济数据转好，助推了2440-3288点的大幅反弹行情。现在由于“政策顶”和中美贸易摩擦激化，行情承压步入调整，暂时没看到企稳回升迹象。 其次，未来经济萧条仍是全球经济体不可抗的力量，只有等待新技术革命真正开始，才能走出危机。金融危机十年来，全球经济需求端始终没有被有效带动，经济的复苏更多依赖货币政策放水和政府投资的驱动，这使得好几轮商品的涨价包括原油价格的上涨，都主要是供给收缩而非需求拉动引起的。 即使美联储已开启加息，但美国经济也并非高枕无忧，美债收益率的狂飙更多是通胀预期和利率提高，以及资产比价效应所致，资金成本的上升很有可能打击并不强劲的美国经济。而归根结底是全球技术创新周期尚未启动。因此，美联储加息并非长期趋势，一旦经济复苏乏力，美联储将暂缓加息，以应对这轮长周期的萧条趋势。现在从美联储鸽派言论来看，这一看法是正确的。美股虽然身处高位，但在挤压一定泡沫后，如果货币紧缩放缓，有可能重拾升势。而中国股市由于泡沫已被挤得很低，在中国经济和流动性危机解除之后，迎来触底回升，目前若流动性预期与经济预期转好，行情将再拾升势。 最后，相比楼市，股市的投资价格更加凸显。中国未来20年都处于建筑周期的下行期，这意味着投资房地产，不论是开发商还是个人投资者，都难以取得超额收益。但股市不同，刘鹤副总理说中国股市是全球最具投资价值的资产，并非虚言。A股将是中国经济发展红利之下，最后一片价值洼地，这背后代表的是中国经济突出重围，转型升级，结构平衡的预期，也是分享中国最优秀公司的成长红利。
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发表于 2019-6-4 08:30:38
