《沙特关闭一半石油产能，中石油现“巴菲特买点”》：“中秋小长假”期间，胡塞武装炸了沙特的油田和原油处理设施，布伦特原油期货价格因此上涨了13%左右。从短期刺激来看，炒炒油服可以有。但真要是短时间修不好，深刻影响的应该是石油下游的化工。长期来看，真有危机，推动的应该是石油替代和能源结构变革。另一方面，博览财经注意到，随着油价上涨，获将使得连创新低的中国石油受益；近期，中国石油股价和估值出现“巴菲特买入点”，当前，中国石油估值处于底部。从历史的PB来看，中国石油目前A股平均市净率（PB）为0.9倍，H股为0.5倍，均远低于其1.9倍和1.3倍的历史均值。与国外相比，埃克森美孚为1.7倍，英国石油公司（BP）和壳牌公司（Shell）则均为1.3倍，都高于中国石油的A股和H股。对于普通投资者，如果看好原油走势，也可以关注相关的原油主题基金，包括华宝油气、南方原油、原油基金、嘉实原油、石油基金等。 《3500：放宽QFII，“帝国反击战”的礼炮》：自8月6日沪指2733点开始反弹以来，这一轮上涨行情正在逐渐彰显其“獠牙”。尽管外资门槛的放宽、乃至此次QFII限额的取消，并不能改变股市“已经形成的既有趋势”，但这再次从政策面证明了，A股的“政策温度”正在持续抬升！而所谓的3500点，恰是彰显当前整个国内“加速改革开放”大环境“逼近熔点”的刻度线！不断加码的“对内改革、对外开放”，恰恰是中国开始反击自2018年以来，老美的对华“极限施压”；如今，“帝国反击战”已经打响，而此时，“有形的巨手”正将A股架在他的肩膀之上！
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沙特关闭一半石油产能，中石油现“巴菲特买点”
【博览财经分析】“中秋小长假”期间，胡塞武装炸了沙特的油田和原油处理设施，布伦特原油期货价格因此上涨了13%左右。 博览财经认为，此次攻击导致沙特油田产能可能减少五百万桶，但考虑到沙特本身还有近二百万桶的富余产能，可以形成一定程度的“对冲”，而且美国的油品出口已经逐渐超过沙特，甚至开始考虑开发北极附近的油气资源，因此后续的实际影响还有待观察。 关键是被攻击的Abqaiq原油分离设施，该厂承担着七百万桶每天的生产任务，全球最大。目前有五百多万桶的生产受影响。也就是说影响全球5%的原油供应。 未来需要关注两个点—— 一个是沙特释放石油库存。目前沙特的库存也比较低，两亿桶都不到，即使释放掉一半，不复产也只够20天。而乙烷和NGL的缺口会更早出现。那么美国和俄罗斯是否会加入释放储备的行动就比较关键。 二是看原油分离设施什么时候开始修复，能修复多少。如果修复不好，不是油价的问题，而是设计为消纳沙特原油的这些炼油厂，都面临断粮被迫改吃别的油的问题。 博览财经认为，从短期刺激来看，炒炒油服可以有。但真要是短时间修不好，深刻影响的应该是石油下游的化工。长期来看，真有危机，推动的应该是石油替代和能源结构变革。 另一方面，博览财经注意到，随着油价上涨，获将使得连创新低的中国石油受益；近期，中国石油股价和估值出现“巴菲特买入点”，对于普通投资者，如果看好原油走势，也可以关注相关的原油主题基金，包括华宝油气、南方原油、原油基金、嘉实原油、石油基金等。 自2007年11月上市冲上48元人民币之后，中石油股价一路向下，近期更创出上市以来新低，股价在8月底创出6.02元的新低，而后有所回升，最新股价为6.28元。 中国石油估值处于底部。从历史的PB来看，中国石油目前A股平均市净率（PB）为0.9倍，H股为0.5倍，均远低于其1.9倍和1.3倍的历史均值。 与国外相比，埃克森美孚为1.7倍，英国石油公司（BP）和壳牌公司（Shell）则均为1.3倍，都高于中国石油的A股和H股。 市场之所以认为“巴菲特买点”会再次出现，源于巴菲特的伯克希尔公司于2003年4月买入中石油H股，而当时中国石油的市值跟油气资产的折现值的比值仅为0.49。 在2008年巴菲特致股东的信中，巴菲特谈到对中石油的投资:“按这个价格,中石油公司的价值大约为370亿美元。查理和我那时感觉该公司的内在价值大约应该为1,000亿美元。”公司2018年底上游资产的现金流折现值是1.38万亿元,而现在港股市值仅7,000亿元,约为上游资产折现值的0.5倍。 沙特阿拉伯内政部当地时间9月14日发表声明称，当天凌晨，有数架无人机袭击了沙特国家石油公司（阿美石油公司）的两处石油设施并引发火灾。 据法新社9月15日报道，沙特阿拉伯能源部长表示，沙特石油企业阿美的两个石油设施已暂时停产。据了解，这次袭击使沙特关闭了一半的石油产量，这意味着每天将影响近500万桶原油产量，约占世界每日石油产量的5%。蓬佩奥称，这是对世界能源供应前所未有的攻击。同时，蓬佩奥还称，没有证据表明袭击来自也门，德黑兰是对沙特阿拉伯发动近100起袭击的幕后黑手，并呼吁所有国家公开且明确地谴责伊朗的所作所为。 报道称，此次袭击是十多年来沙特阿拉伯石油基础设施遭受的最大破坏，凸显了沙特--这一供应全球10%原油国家的油田、管道和港口网络的脆弱性。这几处油田的停产将震动全球能源市场。来自该国数个最大油田的原油在运往出口终端之前将在这里加工。 沙特作为世界上最有影响力的石油出口国，此次袭击导致沙特阿美公司将削减一半的石油产能，占全球石油产出的约5%，这也将对国际油价产生影响。 在袭击发生之前，国际原油期货价格震荡中走势偏弱，纽约商品交易所“美原油10”合约上周收盘在54.81美元一桶。日线上，所有短期均线粘在一起，长期均线成空头排列；周线上，长周期和短周期均线纠缠在一起，市场正在处在方向选择的前夕，正在等待基本面信号的指引。 而在此之前，国际知名投行此前纷纷看空原油价格—— 在此之前，巴克莱调降了今年下半年和2020年的油价预测，称受到全球宏观经济面弱于预期所累，原油需求增长料将放缓。 摩根士丹利也下调了对于今年剩余时间的油价预测，理由包括经济前景疲软、需求不振以及页岩油增长可能抵消石油输出国组织(OPEC)支撑油市的努力。 国际能源署12日发布的月度报告预期，美国、巴西和北海油田今年9月会大幅增产，推升非欧佩克产油国的原油总产量。报告估算，2019年全球原油需求的增长量为日均110万桶，2020年这一数字将是130万桶。2020年，非欧佩克产油国日均产量将增加230万桶。同时，市场明年上半年对欧佩克产油国所产原油的需求比今年8月的产量少140万桶，意味着明年原油市场可能供大于求，对原油价格形成下行压力。 在袭击发生前，原油期货价格是震荡走低的，正是反映了基本面过剩的预期。现在沙特石油设施遇袭，如果损失产能很大，并且影响了供需平衡，那原油期货价格势必走高。但是这个需要证实和评估，目前草草下结论，做多、做空都是不稳健的。 国际能源署12日发布的月度报告显示，今年6月，美国一度超越沙特阿拉伯成为全球最大原油出口国，日均出口量超过300万桶，登上原油出口榜首。
3500：放宽QFII，“帝国反击战”的礼炮
【博览财经研报】自8月6日沪指2733点开始反弹以来，这一轮上涨行情正在逐渐彰显其“獠牙”。 尽管外资门槛的放宽、乃至此次QFII限额的取消，并不能改变股市“已经形成的既有趋势”，但这再次从政策面证明了，A股的“政策温度”正在持续抬升！ 而所谓的3500点，恰是彰显当前整个国内“加速改革开放”大环境“逼近熔点”的刻度线！ …… 笔者对3500点“执拗”，并非自己会画“K线图”，而是当前的A股再次幸运的“站在巨人的肩上”！ 不断加码的“对内改革、对外开放”，恰恰是中国开始反击自2018年以来，老美的对华“极限施压”； 如今，“帝国反击战”已经打响，而此时，“有形的巨手”正将A股架在他的肩膀之上！ …… 稍加留意就不难发现，自8月老特再次作妖以来，中方对待贸易博弈的策略已经改变，从早期的“被动反应”，变成了如今的“主动出击”（以8.23的750亿美元关税为标志），中方正在从对美农产品、消费品等“痛点”的“点穴战”，到舆论战、地缘博弈等多层次、多维度，展开对美的“硬刚”； 与此同时，决策层则把政策的侧重点从应对外部压力，转换为“加快国内改革开放”，以释放更多改革红利的方式，稳定、促进国内的“高质量发展”； 就在央行快速降准的同时，从深圳“先行示范”到自贸区扩围，从金稳委到财经委，再到最近的深改委等系列相关会议，都明确要求在“稳定经济增长”的同时，要以加速改革开放、体制机制创新等来推动“高质量发展”。 显然，决策层已经把“稳定中国经济发展‘关键变量’”的侧重点，从“攘外”切换到“安内”（俺们就等着看老特如何在贸易战和选战之间“走钢丝”吧）； 而值得庆幸的是，决策层始终把“激发资本市场活力”作为此次“深化改革开放”的一个“切入点、突破口”—— 从7.30政治局会议“单列科创板”； 到“深圳先行示范”强调“创业板探索试点注册制”； 到此次完全取消QFII的额度限制； …… 如果说“降准降息、改革LPR”更多是为了实体经济，尤其是小微民营企业“扶持制造业、兜底就业”的话； 那么，“激发资本市场活力”，至少在当前阶段，就是更多为了“发展高科技产业”，为“转型升级”杀开血路！ …… 虽然，取消QFII等“额度限制”，并不会立马迎来外资入市的千军万马（截至目前，QFII已经获得的额度都尚未用完）； 而此前不断加码的“入摩、入富”，名义上可能为中国资产引入的“万亿资金”，也未能阻止沪指再次跌破3000点； 咋咋呼呼的“北上‘骚’资金”，尽管屡屡成为“助涨助跌”的“先导指标”，但除了反复收割韭菜之外，也未能逆转4月-7月的跌势。 毋庸讳言，外资的持续流入，并未能逆转A股的4月以来的下行走势，但最终将在中长期趋势上“增加A股市场的相对理性与相对稳定性”！ 而笔者更注重的是，不断加码的“对内改革、对开开放”，恰恰是中国开始反击自2018年以来形成的，外界、尤其是老美对华的“极限施压”，正是在老特、蓬佩奥、博尔顿这一干“反面教员”的加油鼓劲之下，中方正式拉开了“虽是既定之中，但也有些许‘延宕’”的“新一轮改革开放”！ “帝国反击战”已经打响，而此时，“有形的巨手”正将A股架在他的肩膀之上； 前方，已经出现点点金光……
焦点透视
中秋假期贸易争端又出利好！为乐观预期锦上添花
【博览财经分析】继9月初中美达成在10月份启动新一轮贸易磋商的共识后，中秋节期间贸易争端因素再次出现了重大的缓和迹象。 ★在经历了多次“极限施压”后，美国在本周终于松了口，将两年前无故扣押的一批电信设备归还华为公司，华为公司也撤回今年6月对美国多个政府部门的诉讼。 ★另外，特朗普在推特上宣布，将对2500亿美元中国输美商品上调关税时间从10月1日推迟到10月15日。对此，中国商务部发言高峰表示：我们对美方释放的善意的行动，是欢迎的。 ★中方13日宣布将支持本国企业购买一定数量的美国大豆、玉米、猪肉等农产品，作为对美方推迟10月1日对中国产品加征新关税计划的诚意回应。据悉中方企业已开始就采购美国农产品进行询价。 ★中方还表示，关于第十三轮中美经贸高级别磋商，双方正在就高级别磋商的有关安排进行沟通。按照双方牵头人上周通话商定，双方工作层将于近期见面，开展认真磋商，为下一步高级别经贸磋商做好充分准备。 ★特朗普还在9月10日公布了一个重磅人事消息，有“鹰派”中的鹰派之称的美国总统国家安全事务助理约翰·博尔顿被他“开掉”了——分析指出，博尔顿是个非常顽固的强硬派，有着众所周知的鹰派观点，而他的被解职以及特朗普将朝鲜、伊朗、塔利班等外交上的僵局和中美贸易争端之类的几乎所有黑锅都甩给博尔顿，可能预示着接下来特朗普在不限于中美贸易谈判等问题上采取更加灵活的态度。也有助于缓和预期。 甚至还有外媒的分析指出，回顾特朗普的总统生涯，非常有意思的是，在不到3年的时间里，他经历了3位国家安全顾问，国务卿和国防部长也换了一次人。国家安全顾问和国家情报总监的职位目前空缺，正由其他官员“代理”。而几乎所有离任的官员都与特朗普有着重大政策分歧，包括前国务卿蒂勒森、前国防部长马蒂斯、前国家情报总监丹·科茨和现在的博尔顿。而这次事前毫无征兆的人事地震，再度暴露出特朗普好大喜功、独裁且领袖魅力薄弱的问题——这同样会强化我们对贸易争端中国必胜的信心。 ★此外，在日前召开的第二届西太湖全球公司发展论坛上，中国美国商会主席夏尊恩表示，商会会员企业对中国政府开放市场的信心达到了历史高点。 超过半数的会员企业认为，中国仍然是他们在全球战略布局的前三大投资目的地。另有近80%的会员企业认为中国的投资环境质量正在改善。这与前段时间美方一些人声称在华外资企业“正纷纷撤离中国”形成鲜明对比。 ★美中贸易全国委员会发布的一项调查还显示，97%的受访美国企业表示在中国市场盈利，中国是美国企业最重要的市场之一；83%的受访美国企业表示，过去一年他们没有削减或停止对华投资。 总之，双方又重新开始了互释善意的互动，在进一步为贸易磋商创造缓和的条件。 因此，尽管贸易争端因素对A股的影响权重已经日渐削弱。而A股当前主要是在内因（决策层重启股市、活跃股市。希望股市成为促进经济高质量增长的助推器，要增强其活力、韧性和服务能力等）推动下，让中期预期走向越来越乐观。但A股海外因素的改善，至少也算是个锦上添花的利好了。 不过，也不能高兴的太早了。 正如有外媒分析一针见血地指出，考虑到特朗普一贯喜欢搞极限施压，而特朗普团队仅剩的蓬佩奥也是鹰派人士，博尔顿的离职不一定预示着美国外交政策会变得不那么强硬。 分析指出，博尔顿确实强硬粗鲁，迷信战争，主张用大棒征服所有对手。他曾说应该用轰炸来挫败伊朗的拥核企图，应该变更伊朗政权；他强烈反对与塔利班和解并从阿富汗完全撤军；他的确引用过“利比亚模式”恫吓朝鲜；他还手书“出兵5000”并故意秀给电视镜头来警告委内瑞拉总统马杜罗；他上任一个月就推动特朗普退出伊核协议，甚至一度促成华盛顿决定对伊朗进行军事报复，差点引发一场波斯湾战争。 不过，特朗普也是强硬派。无论对朝鲜还是伊朗抑或委内瑞拉，特朗普都曾发出过强硬的战争威胁，并增兵阿富汗加强军事攻势，甚至两度下令攻击叙利亚目标并介入也门战争。与前任相比，特朗普政府明显更好战，尽管从大的方向看，他在延续前任的收缩政策。博尔顿跟不上趟的是，特朗普在挥舞拳头的同时也重视鼓动舌头，通过花言巧语包装大棒政策。比如，他在最后一刻中止针对伊朗的军事行动；他还打破禁忌启动与塔利班直接谈判；即使对委内瑞拉，他的表态也不似博尔顿那样露骨。 其实，博尔顿与特朗普的价值观、方法论乃至思维方式高度同质化，区别只在于，博尔顿一硬到底不知变通，而特朗普更会随机应变。更重要的是，同样的话总统可以满嘴跑火车，但跟班不能随便胡说。同为鹰派，博尔顿也远不如中情局局长出身的国务卿蓬佩奥更识时务更知进退，尤其不善把握与特朗普相处的分寸。 美国媒体发现，博尔顿下岗使与之素来不和的蓬佩奥难掩喜悦，有媒体甚至推测，博尔顿留下的位置可能由后者兼任。蓬佩奥戏份加重并不会改变他的鹰派气质，他提出的美伊和解12条堪称逼迫对方彻底投降的霸王条款，强化了双方的对立。与博尔顿相比，蓬佩奥能相对长久幸存的秘诀是，他优先考虑与特朗普的关系并且更“温顺”，有人称他是华府最谦虚的政客，有人讥讽他是特朗普的“热寻导弹”。 简言之，尽管特朗普换掉死硬而犟嘴的博尔顿，营造出缓和氛围，甚至不排除他近期成功与各种目标对手实现“同框外交”新斩获，但其单边主义思维、美国利益至上以及“极限施压”的路数并未根本改变。而几大对手也均不会在原则问题与核心利益上轻易让步，这就注定了美国外交不可能因个别鹰派人物出局而真正柔化。 也就是说，包括在中美贸易争端这样的重大问题上，特朗普可能今后会采取更灵活的变通手法，但本质上，特朗普反复无常、要求中国屈服的极限施压态度恐怕会依然如故。 所以中秋节期间出现贸易争端缓和对A股的预期影响持续时间也不会太长。A股在9月剩下的两周乃至10月份的走向，依然要看内因政策层面对股市的激活，能否持续奏效。
“政策天雷”已勾动“市场地火”，A股静待激情表演！
【博览财经分析】一方面是外管局“取消”QFII额度限制，一方面是证监会力推“12大改革”举措。 就在市场还在犹豫“全面降准”究竟能否带动A股持续反弹，A股等待实现新的“上涨行情”的关键时刻，监管层不断送来“政策利好”，烘托整个股市的“政策温度”持续提升！ 在博览财经看来，恰是政策温度的提升，持续激发投资人的“风险预期”。 这就是在此前，笔者坚持认为，“全面降准”有利于市场实现“可持续反弹”的关键原因—— 不仅仅是政策在“鼓励市场做多”，更关键的是，投资人预期也已经得到改善，政策与市场已经形成“良性互动”，既然“天雷已经勾动地火”，那么，A股激情表演，也就只是“时间问题”！ 这一次外管局取消了外资限制，意图很明显，鼓励外资来A股抄底，而目前A股刚刚站上3000点，在经历了9月初的梦幻开局，近期还赢来了六连阳！ 外管局消息一出，A50直线上涨——
周二（9月10日）晚间，重磅利好传来—— 国家外汇管理局宣布，为贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。 与此同时，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，提出12个方面重点任务。 一是充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。 二是大力推动上市公司提高质量。 三是补齐多层次资本市场体系的短板。推进创业板改革，加快新三板改革。 四是狠抓中介机构能力建设。 五是加快推进资本市场高水平开放。 六是推动更多中长期资金入市。强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。 七是切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。 八是进一步加大法治供给。加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。 九是加强投资者保护。 十是提升稽查执法效能。 十一是大力推进简政放权。大幅精简审批备案事项，优化审批备案流程，提高监管透明度。加强事中事后监管。 十二是加快提升科技监管能力。 …… 据初步统计，当前外资持有我国境内股票市值占总流通市值的3.8%，外资持有我国境内人民币债券市值占债券总市值的2.2%，远低于一些新兴市场经济体外资持有水平。 但随着明晟公司、富时罗素等相继将中国A股纳入其国际股票指数并提高权重，将为A股带来持续资金流入。 按照外管局的这个新规定，今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记，即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资。 此次外管局出台的政策，可以归纳为三方面的“取消”： ——取消QFII和RQFII投资总额度； ——取消单家境外机构投资者额度备案和审批； ——取消RQFII试点国家和地区限制。 境外投资者在获得证券监督管理部门批准的相关资格后，仅需委托境内托管银行按规定办理相关登记，凭外汇局出具的业务登记凭证在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务。 外汇局最新披露的QFII投资额度审批情况表显示，今年前8个月，QFII新增获批额度已超100亿美元，是去年同期的3倍多。我国合格境外机构投资者政策的开放力度，正在持续加大。 这意味着，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受，预计将带来更多境外长期资本。 …… 当然，也会有疑问：QFII额度本身并没有用完，这次“完全取消额度限制”，对A股行情有什么意义？ 确实，数据显示，今年初，外汇局将QFII额度从1500亿美元提高至3000亿美元。截至8月末，共计292家QFII机构获批投资额度1113.76亿美元。 RQFII制度从中国香港扩大到20个国家和地区，投资总额度为19900亿元人民币，共计222家RQFII机构获批6933.02亿元人民币投资额度。 对此，博览财经要强调的是，尽管外资门槛的放宽、乃至此次QFII限额的取消，或许不能改变股市“已经形成的既有趋势”，从制度设计上看，投资者用不用额度，是根据市场环境做选择。任何制度安排都是中性的，不能决定资本流入还是流出。开放就是说给你选择权，但是你用不用这个权利，取决于市场判断。取消额度，展示了完全便利化和开放化的姿态。 如果考虑到此前决策层“单列科创板改革”，以及此次证监会的“12项改革任务”，近期诸多的政策举措再次证明了，A股的“政策温度”正在持续抬升！与此同时，投资人预期也已经得到改善，政策与市场已经形成“良性互动”，这恰恰是行情能够得以上涨的“保障”。
甭想漫灌！此次“稳增长”决策层很“很克制”
【博览财经分析】就在此次“加大逆周期调节，加大资金投放力度”的同时，风控一直是监管层不敢放松的紧箍咒； 这次降准是在压住房地产后的一次“宽货币”，意图使流动性流向制造业、小微企业、民营企业，达到结构性宽信用的政策目标。 其实“降准”是一个市场认同度高、但实际并不十分好用的政策工具，因为它受到“央行资产负债表资产端规模的刚性约束”。 总体来看，此次“稳增长”决策层很“很克制”！ …… 博览财经注意到，此次降准是央行今年以来第三次降准，也是第二次全面降准，更是四年来第一次全面+定向的“双降”！ 央行强调，此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。 博览财经也认为，此次“稳增长”，政策面整体仍较为克制，2015年大宽松很难再现。 2018年一次降准，五次定向降准；2019年1月全面降准，5月定向降准，又改革式降息，这一次虽然是“全面+定向”降准，但是政策面较为克制，货币政策取向并没有发生变化，而且考虑到金融出清还在继续，2015年大宽松很难也不可能再现。 与此同时，在决策层“加大逆周期调节力度”的同时，对“银行资金流向”的监管也已经到了“史无前例”的程度。 一周内三次会议猛攻“逆周期调节”—— 8月31日，这是一个星期六，国务院副总理刘鹤主持召开金融稳定委员会会议，从会议的报道看，主要是五个方面。一是加大宏观经济政策的逆周期调控力度，下大力气疏通货币政策传导；二是支持做好地方政府专项债发行，充分挖掘投资需求潜力；三是鼓舞银行利用更多创新工具补充资本，真正落细落实尽职免责条款，支持小微企业；四是以科创板改革为突破口，为更多长期资金入市创造条件；五是加快相关法律修订，大幅提高违法成本，保护投资者合法权益。 9月4日，星期三，国务院总理李克强主持国务院常务会，会议认为上半年我国经济总体平稳，稳中有进，当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大，要围绕办好自己的事，用好逆周期调节政策工具。具体而言，一是稳就业，推进高职院校扩招100万人用好1000亿失业保险基金做好技能培训；二是稳物价，落实猪肉保供措施；三是落实简政减税降费措施，优化营商环境；四是稳投资，加快地方专项债的落地；五是降低利率水平到位，用好全面降准和定向降准，用媒体的语言来说，国务院常务会释放的是三大重大利好，其一是全面降准；其二是定向降准；其三是启动“大基建”。 9月5日，也就是国常会的第二天，刘鹤再一次出现在金融委召开的全国金融形势通报和工作经验交流电视电话工作会议会场并且发表讲话，基本精神就是学习贯彻习近平总书记的重要指示批示精神，落实李克强总理要求，重点一是要金融机构加大对实体经济的投放力度，克服顺周期思维；重点二是金融机构要提高风险防范意识；重点三是守住不发生区域性风险的底线；重点四是加大逆周期调节力度；重点五是支持银行更多利用创新资本工具补充资本金；重点六是加快补齐监管制度短板；重点七是深化金融改革开放。 …… 而就“加大资金投放力度”的同时，风控一直是监管层不敢放松的紧箍咒—— 就在9月4日国常会“强调及时的降准”的当天，互金整治办和网贷整治办联合下发《关于加强P2P网贷领域征信体系建设的通知》，支持在营P2P网贷机构接入央行征信系统，加大对恶意逃废债的惩戒力度； 当天，媒体报道，银保监近日起草了《银行保险机构案件管理办法》，进一步规范和加强银行保险机构案件管理工作，旨在从源头防堵案件风险； 而在9月6日上海召开的第二届中小投资者服务论坛上，司法部副部长刘炤透露，“《私募投资基金管理暂行条例（草案）》正在修改之中”，证监会副主席阎庆民则提及正在推进证券法起草，将提升资本市场违法违规成本。 …… 可见有关方面对“流动性定向投放”，仍然加以“严密管束”！ 博览财经认为，“降准”是一个市场认同度高、但实际并不十分好用的政策工具，因为它受到“央行资产负债表资产端规模的刚性约束”。 从去年至今，信用债到期收益率已经下降了超过100BP，但银行贷款利率（一般贷款）只小幅下行了大约7BP，货币宽松传导至实体融资成本上的效果不佳。为此，央行在前期做了利率并轨，将贷款定价基准改为LPR，并改革LPR的报价形式，形成在MLF+利差的报价模式。 但第一次LPR报价受制于银行的负债成本偏高与维持息差的意愿，调降幅度十分有限。因此有必要降低银行的负债成本，来引导LPR利率下行，使制造业企业、小微企业等主体的融资成本进一步降低。 博览财经要强调的是，这次降准是在压住房地产后的一次宽货币，意图使流动性流向制造业、小微企业、民营企业等政策扶持的主体，达到结构性宽信用的政策目标。 4月份以来，监管机构强化了对房地产领域的调控，无论是直接针对房企融资的23号文、房地产信托业务的窗口指导，抑或是LPR改革后针对居民住房贷款的特殊规定，都对房地产行业的信用与融资环境施加了较大的压力，后续预计将继续加大对金融机构向房地产行业融资的监管力度。 而与此前降准不同，这次降准有其特殊性。2018年以来，央行虽多次进行了降准操作，但其本质上都是结构性或对冲性质的宽松，如之前置换MLF或对冲大规模的缴税，或对小微企业信贷占比较高的银行给予准备金上的优惠。 但此次，央行是在缴税规模偏小的9月直接全面降准0.5%，宽松与逆周期调节的力度更强。 这次降准，从形式上形势上“没有沿袭过去以降准释放的流动性置换MLF”的做法，但这是个操作问题，最近到期大约3000多亿的MLF，从此次情况看，央行收回MLF之后并未续作。说明，“降准释放的资金至少会有一部分与MLF产生对冲效果”，这样的对冲效应似乎也在体现“不搞大水漫灌”的原则。 同时，现在降准降低银行负债成本是为了平衡LPR下调带来的银行惜贷情绪。
博览视点
快速降准，政策“钦定”3500！
【博览财经研报】此次降准之后，网络上有“怀疑论者”以“向后看”的眼光指出——每次降准之后最终受益的都是“房地产”，股市受益并不明显（论据是此前若干年降准之后A股多数概率在下跌：诸如，历史经验显示，A股市场在央行启动降准后的一个月延续跌势的概率稍大，而在首次全面降准后的三个月和六个月内涨跌的概率各占一半）。 对此，笔者强调，本轮政策周期的变化，肇始于2018年10月底的政治局会议，正是此次会议明确提出“经济下行压力加大”，将宏观政策的主基调从“降杠杆”转为“稳杠杆”，政策侧重点转向“高质量发展”，并且大篇幅的强调“激发资本市场活力”！ 也正是得益于此次“政策的‘转向’”，及至2019年1月全面降准之后，A股终于发动了一波“历时3个多月的‘大反弹’”！ 此次“全面降准+定向降准”，仍然是建立在2018年10月31日政治局会议定调的“新政策周期”框架内，要讨论“降准之后A股的涨跌概率”，已经不适用“非本次政策周期”之前的“历史经验”，能够借鉴的，只有2019年1月初“全面降准”之后的那一波“大反弹”！ 这也是笔者坚持认为，“沪指3500已经‘坐实’”的根本原因（相反，房地产此时已经“日薄西山”，短期的炒作之后，仍然要归于“冻结”的状态）！ …… 博览财经认为，决策层一系列加码的“稳增长”举措，尤其是此次“全面降准+定向降准”的大动作，使得A股的“金九”已经坐实，投资人当前更应该关注的是“那些板块”最能够受益于此次“政策主导的估值修复性反弹”？ 博览财经注意到，诸多分析认为，券商、银行等金融板块最先受益，但科技股受益“更久持久性”。 央行降准直接利好于银行股和券商股。首先降准放松了银根，有利于扩大银行的可放贷规模，对于银行股是直接利好。而全面降准和定向降准相结合，支持普惠金融，对于中小银行利好程度更高。其次央行降准将会刺激股市成交量增加，利好券商股。第三是全面降准将刺激实体经济发展。最后降准支持实体经济，同样对房企构成一定利好。 海通策略荀玉根指出，维持牛市三段论，第二波上涨条件是基本面和政策面共振，盈利和估值戴维斯双击，目前政策面确认，预计基本面3Q见底之后回升。借鉴历史，第二波上涨期间行业分化源于盈利弹性差异，最近两个月结构性行情分化正是因为盈利差异。牛市第二波上涨的远景更明朗，初期确认基本面数据见底时仍会有反复。中期继续看好科技和券商。 西南证券策略团队表示，除了前期上涨的电子、通信、计算机、军工等行业有望继续维持活力，周期性板块的银行、券商、房地产、基建等板块也将跟上，而短期调整的白酒龙头有望再迎上涨。全面开花行情喷薄欲出。 此外，从北上资金的净买入情况来看，过去三周连续出现净流入情况，总计流入规模超538亿元。从8月30日起，买入资金尤其坚决，短短几个交易日净流入规模达347.2亿元。 8月份以来，北向资金对科技股加仓明显提速。而作为A股长期资金重要组成部分的社保基金，早在二季度就已增持多只科技股。 数据显示，截至9月5日，北向资金8月以来配置的前十大个股中，科技股占比大幅提升至8.56%，而在今年前7个月，科技股在北向资金前十大股中的平均占比仅2.9%。 多家头部私募认为，科技股行情刚起步，未来有望持续向好。5G将启动新一轮科技周期，5G相关产业链将迎来巨大发展机会。 此次“全面降准+定向降准”后的股市走势可比照1季度的涨幅 本内参9月6日明确指出《剑指3500：国常会“政策升级”，坐实A股“金九”！》，虽然彼时更多是直接表达一下“个人情绪与倾向性”，但其基础则在于“觉察”到政策面会有“大动作”。 8月的时候，曾经在某大券商培训会上讲课时，做过一个“临时调研”，题目的“年底前沪指能否过3000点”？ 没想到在座的近200位从业人员，“有信心过3000点”的，居然不到1/5，可见彼时“市场预期的低迷”。 彼时，博览研究员给出的个人判断是“决策层‘稳增长’举措+贸易博弈转向有利于中方，会逐渐改善投资人对中国经济与金融资产的预期，倾向于认为‘估值修复过3000点’的可能性”。 而就当前的“政策-股市”联动效果看—— 1月初的全面降准之后，一季度上证股指从2600上升到3200，涨了23% 如果按此“涨幅”推算，此次“全面降准+定向降准”理论上，应令上证指数上涨到3600点。 大致也在笔者预期的3500附近。 按2018年10月决策层调整政策后“新周期”来比较“降准后股市走势” 不同于部分观点对“降准能否有效的服务实体经济，尤其是‘小微民营企业’”的纠结，笔者的脑洞很简单：从结果上看，实现全年“经济增长和就业目标”不会有“大的偏差”，“圆周偏差”主要集中在相关数据的“小数点”后面。 究其原因，关键在于，当前中国本身内在的韧性与稳定性，与10年前“金融海啸”时已经截然不同，在遭遇贸易博弈也内在下行压力加大的情况下，上半年仍然能够实现6.3%的经济增长，就是例证。 虽然PMI数据显示三驾马车都有“下行迹象”，但此时，决策层已经及时“预调微调”，从快速降准到提前发债，扶持制造业、有效投资，再到此前密集出台的“鼓励消费”政策，假以时日“经济增长的数量型目标”仍然会“不出意外”的落在“目标区间”内。 关键问题还是“经济增长的质量指标”，消费、服务业、尤其是新经济、高科技产业的发展，能够在多大程度上体现“高质量发展”？ 这也是此次降准之后，网络上诸多持旧有眼光的“怀疑论者”，最“关心”的问题——每次降准之后都说“不是大水漫灌”（是不是，俺们另文详述），但最终受益的都是“房地产”（这个问题也另文详述），股市受益并不明显（论据是此前若干年降准之后A股多数的概率在下跌）。 对此，笔者在此仅强调一点，本轮政策周期的变化，肇始于2018年10月底的政治局会议，正是此次会议明确提出“经济下行压力加大”，将宏观政策的主基调从“降杠杆”转为“稳杠杆”，政策侧重点转向“高质量发展”，并且大篇幅的强调“激发资本市场活力”！ 也正是得益于此次“政策的‘转向’”，及至2019年1月全面降准之后，A股终于发动了一波“历时3个多月的‘大反弹’”！ 如今，又一次“轮回”开启，博览财经认为，此次“全面降准+定向降准”，仍然是建立在2018年10月31日政治局会议定调的“新政策周期”框架内，要讨论“降准之后A股的涨跌概率”，已经不适用“非本次政策周期”之前的“历史经验”，那有“刻舟求剑”之嫌，能够假以借鉴的，也只有2019年1月初“全面降准”之后的那一波“大反弹”！ 基于此，笔者更愿意相信，此次降准之后，在大力度改革氛围当中开始分享“改革红利”的A股，较之已经“蛰伏冬眠”的房地产市场，更能够吸引“增量资金”（甭指望降准释放的银行资金可能流入股市、楼市，除非有人不要“乌纱帽”了，否则严厉监管会堵死“跑冒滴漏”的各种管道，但股市、楼市从来不缺“增量资金”，缺的只是“盈利机会”，如今，股市、楼市“分道扬镳”，一个“恢复元气”，一个“日薄西山”，这些个资本市场上的“增量资金”，会选谁“一目了然”）！ 这也是笔者坚持认为，“沪指3500已经‘坐实’”的根本原因！
决策参考
欧美重启量宽，A股走好可期！
【博览财经研报】好久没有研究员特别“兴奋”的时刻了，仿佛回到了十年前挑灯夜战的时候，全球金融海啸来袭，各经济体集体降息，开启QE，这些似曾相识的感觉又回来了！在欧美重启负利率和量宽后，全球股市会不会复制2009年的单边上涨行情尔后陷入低迷呢？ 12日晚，负利率和重启QE，欧央行这个炮放得大，当日风险资产刚刚集体高潮了一回，黄金又马上被抽起来了。金价连破仨关口，1300，1400，1500，到达1566美元！各国央行集体囤金，根据中国人民银行的数据显示，在八月份，中国央行增持了19万盎司黄金储备，这已经是自去年12月以来，连续第九个月增持黄金储备。不仅是我国央行，实际上各国央行都在持续扩大外汇储备中的黄金储备量。 大家都预期美联储会降息和重启QE，被欧央行抢先一步，看来欧洲经济比美国严重多了。美国8月零售销售额继7月增长0.7%后，继续增长0.4%，高于预期的0.2%。在前一日欧洲央行抛出“降息+重启QE”大礼包后，金融市场避险情绪再次升温，避险资产一度纷纷上扬。道琼斯指数连涨八个交易日，三大指数距离历史高点已是咫尺之遥。 市场预期的是美联储也会重启QE。就在9月12日欧洲央行宣布降息并重启量宽当天，还有两则重磅消息，也值得高度关注。 一是，时隔5年后，美联储首次重启扩表进程，在两周内扩表100亿美元。这是在2014年10月美联储宣布停止新增购买金融资产之后，美联储再次重启扩表进程。此举意义重大，市场预计9月份美联储降息概率加大。 二是，美国总统特朗普透露，政府将在2020年宣布针对中等收入家庭的减税措施，后期将公布更多详细计划。此前，2017年12月20日，美国国会参众两院通过了30年来美国最大规模减税法案，重点在公司税制上，将公司所得税从全球征税35%永久减到只在美国所得征税21%。 随着发达国家财政货币政策大幅刺激方案相继出台，全球投资级公司债券收益率，已经跌至历史性最低水平。根据彭博巴克莱指数的数据，截至上周，债券平均收益率为2.77%，实际上处于历史最低点，与2018年11月底，几乎腰斩。此外，美国垃圾债券收益率也在持续大幅下滑，跌至5.5%的历史低点。 瞅准这一低利率时机，美国公司正在大举发行债券，回购股票。统计显示，自9月初20家公司在一天之内发行了创纪录的260亿美元投资级债券后，上上周，美国公司共发行了750亿美元的投资级债券，这是自1972年有记录以来任何可比时期最多的一次。根据美国银行的数据预测，在9月剩下的时间，企业发债规模至少会再增加500亿美元。 欧美央行同时重启量宽说明，这次经济衰退可能是2008年金融海啸以来的最大冲击波，也称主跌浪！经济正在朝着康波衰退的路径在演绎，这既是80后一代面临的最长经济衰退波，也是最后一次时代红利机会的低点！ 一般来说，QE是负利率的替代手段，是指利率不能再降的情况下利用购买资产的方式释放流动性，而此次欧央行将负利率和QE同时重启，说明经济刺激的药量已经到了无法诠释的级别，欧洲经济已确认衰退无疑。 12日人民币汇率暴涨引发风险资产集体暴动，有研究分析认为，是全球经济衰退预期减缓，特别是在中美两国政策的支撑下，正在改变衰退预期。弹姐认为，衰退预期转变还没那么快，是前期避险资产涨幅过高存在调整要求，避险与风险资产双方力量正在发生改变，但不能说哪一方完全压倒了另一方。 当市场开始好转的时候，好消息总是接踵而至，国内多次重磅会议强调六稳升级，及时降准，国际指数纳入A股，人民币大幅升值，8月企业信贷投放回暖等，在这样的环境下，A股形成上涨的自我反射，持续上涨一段时间是可以预期的。 在欧央行负利率和重启QE的情形下，股市预期会如何走向？目前来看，A股市场主要是反映政策流动性放松带来的利好，主要以国内政策利好为主。如果近日欧美股市予以乐观反映，那么，节后A股继续走好是没有太大问题的。9月13日，受全球各市场利好消息刺激，亚太市场股指纷纷上涨，其中香港恒生指数一路走高，全天上涨265多点，涨幅近1%。 13日，受全球央行持续推出刺激措施、中美贸易战缓和因素影响，全球股市涨势喜人，其中欧洲银行股大涨，美国瘦猪肉期货连续2日涨停。港股周五汽车股表现强势。统计显示，上周全球重要市场指数悉数收涨，日经225指数累计上涨3.72%，领跑全球主要市场，恒生指数上涨2.48%，德国DAX上涨2.27%，涨幅居前。美股三大指数周线3连阳，逼近历史新高，其中道指已连涨八日。预计节后A股继续上涨问题不大。
A股将出现资产转移配置大潮！
【博览财经分析】随着全球货币政策持续转向宽松，一场全面的货币宽松潮有可能掀起。在欧洲央行如期降息后，市场关注焦点转向美联储议息会议。 日前，欧洲央行宣布，将存款利率降低10个基点，达到-0.5%，创历史新低，这是欧洲央行自2016年以来的首次降息，这也是自2011年7月以来连续第8次下调；并宣布了一项新的量化宽松计划，实施双层准备金报酬制度。伴随欧洲央行重启量化宽松政策，市场关注全球央行推出更多刺激措施的可能。 受此影响，全球重要市场指数悉数收涨，日经225指数累计上涨3.72%，领跑全球主要市场，恒生指数上涨2.48%，德国DAX上涨2.27%，涨幅居前。美股三大指数周线3连阳，逼近历史新高，其中道指已连涨八日。与此同时，亚太股指本月涨势强劲。 博览财经倾向于认为，在海外股市集体回暖背景下，当前A股稳健，有望加速吸引资金流入。 节前一周，A股三大股指集体上涨。沪指站稳3000点整数关口。业内人士认为，A股利好消息不断，先是央行9月6日突发降准消息，向市场释放流动性，上周国家外汇局宣布取消QFII/RQFII投资额度限制，标志着资本市场对外开放提速。 值得注意的是，进入9月以来，离岸人民币兑美元较低点已经反弹逾1600个基点。上周五（9月13日）在岸人民币兑美元收升近400点，至三周新高。 这种升值趋势将进一步吸引外资对人民币资产的关注。
与此同时，还有媒体调查发现，“炒房”氛围浓厚的江浙地区近期确实已经有不少人士将房地产套现资金投入股市。受访的投资人士认为，一方面是因为市场基本跌倒了底部，以前配的股票比较少；另一方面是房地产调控越来越紧，后续空间有限。所以将一部分资金转到股市上来。 博览财经注意到，联讯证券策略组认为，在全球降息潮愈演愈烈之际，更有利于国内宽松空间的进一步打开。继9月6日央行全面+定向降准以后，预计9月20日的银行LPR利率报价将下调，央行也可能跟随美联储适当下调MLF利率，达到降息的目的。 光大证券研究所首席银行业分析师王一峰认为，在降准政策落地后，下调MLF利率预期依然存在。一是因为央行改革LPR形成机制的核心目标，在于理顺利率传导机制，增强央行对贷款利率的调控能力，促进实际利率水平快速明显下降；二是引导贷款实际利率下行需要从基准和点差两方面入手，降准与MLF利率下调互不干扰，可以共同强化LPR下降效果；三是境内外经济金融环境都已支持下调MLF利率。 海通证券认为，中国货币政策难松难紧，保持稳健中性是最佳选择。其分析称，一方面，CPI持续上行，意味着消费品价格有涨价压力，不支持降息；另一方面，PPI通缩加剧，政策难以收紧。“正是由于物价的分化走势，使得货币政策难松难紧。以往靠货币超发或央行降息带来的水牛和快牛行情难再现，但有望出现靠经济增长和企业盈利支撑的股债长期慢牛行情。” 中信建投认为，海外市场宽松重启，将使得中国资产更加具备吸引力。从大类资产的角度来看，中国将呈现出股债双牛的格局，黄金的战略价值持续凸显。 中信建投称，仍然维持A股牛市格局的判断不变，券商、科技和困境反转的周期行业都将有不俗的表现。外资将继续加配中国资产。 西南证券指出：资产转移配置的大潮可能正在拉开大幕。由于人口和债务的制约，中央确立的“房住不炒”方针将会是一项长期政策。由此，将带来房地产在大类资产配置中的地位发生变化。房地产的配置价值减弱，股市与债市的配置价值增强。 投资策略：由于资产转移配置将导致场外资金流入，当前结构性行情正向全面开花行情转变。从行业上看，除了前期上涨的电子、通信、计算机、军工等行业有望继续维持活力，周期性板块的银行、券商、房地产、基建等板块也将跟上，而短期调整的白酒龙头有望再迎上涨。全面开花行情喷薄欲出。 大消费板块表现最为出色 年初至今，大消费板块表现无疑是最出色的。 据银河证券基金研究中心数据显示，从1-8月主动管理型基金业绩来看，医药医疗健康行业及消费行业的股票型基金收益率名列前茅，平均收益率分别为47.99%、45.84%；从1-8月偏股型基金(股票上下限60%-95%)来看，医药医疗健康行业及消费行业的偏股型基金的平均收益率也分别高达49.10%、43.81%。 大消费板块在市场弱势中逆势走好已非第一次发生，4月市场整体回调过程中食品饮料也逆势走出了独立行情，体现明显的“抱团效应”，核心逻辑在于食品饮料本身业绩基本面高景气度以及和外围风险的低相关性。
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发表于 2019-9-17 20:58:11
