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首席证券内参2019.11.13

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发表于 2019-11-13 08:55:43 | 显示全部楼层 |阅读模式

A股打折!监管层两天三重磅会议反映什么政策信号?》市场依然疲软。不过,虽然A股双11出现惨烈的滞销、打折。但监管层面似乎还是比较淡定的。我们注意到,监管层这两天开了三个重要的会议。
一个是,国务院副总理刘鹤11日会见来京出席证监会国际顾问委员会会议的委员及嘉宾。就完善公司治理、吸引长期资本和机构投资者、处理好开放和监管关系等提出了相关建议。简单来说,在散户投资者都在哀叹A股当前的凄惨的时候,监管层还在按部就班地考虑推进A股的公司治理、吸引长期资本和机构投资者等等一些中长期的问题。
第二个是,12日,克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。从其中的关键词表态可见,监管层对经济下行压力的担忧已明显上升,尤其对就业问题的权重开始比较靠前,所以提到了“逆周期调节、扩大有效投资、增强有效性”等关键词。这是否意味着接下来公布一批拉动经济增长的投资项目等,值得关注。
同在11月12日,国务院国有企业改革领导小组组长刘鹤主持国务院国有企业改革领导小组第三次会议并讲话。而国改的一个重要方向,就是资本化。也就是说,既然决策层明确国改未来三年任务,那么意味着从股市层面的抽血也会加速。这对股市也是一重打击!
在股市低迷之下,政策层面还在按部就班稳定实体经济和实体企业转型改革,这对股市中期走向将是非常不利的。
就中期而言,《年底行情进攻OR防守 看这三个方面的信号!》:到底是进攻型策略还是保守型策略更适合行情现状,还是取决于未来的几个重要变数:1、市场在观望政策对于CPI的态度。(这影响市场对货币政策流动性的预期)2、经济内生增长动能究竟能不能迎来拐点。(这影响周期股是否能启动行情)3、贸易博弈问题的变数实在太大,颇为反复。(这影响市场整体风险偏好)上述三个方面的信号,现在一个都不能确认。不过,我们还是可以做一番推敲,看看有没有可取的操作思路。
第一,从产业发展角度,2020年随着我国的5G通讯产业在全球领跑,是很有可能催生出一批拥有核心竞争力的优质科技类上市公司,从根本上改变其基本面,并有望成为新的核心资产为市场所青睐,成为具有战略投资价值的标的。
第二,从资产配置角度,科技和价值都提固然不会错,但阶段性还是有侧重的,现在是以价值为主的核心资产,明年估计是以先进制造为主的核心资产。
第三,市面上还有一种观点认为,今年4季度开始,可以期待制造业和库存周期见底,也就是说周期股和机械板块也是有望率先企稳走行情的,其实这个问题就是上面所说的中国经济内生增长动能究竟能不能迎来拐点,目前以10月份宏观经济数据来看,做出这个判断的论据还显得不足,还需要耐心等待。



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耐心等待“止跌信号”出现                 
【研究员】:林飞
编者按:近期的消息面偏空,叠加结构性通胀升温明显,引发投资者担忧。而经贸关系的反复,对市场整体做多氛围不利。投资者仍要耐心等待。等消息面的彻底明朗,等指数止跌企稳的信号(放量反弹),等结构性行情再次出现。

                                 

【博览财经分析】昨天(11月12日),A股市场的表现说强不强,说弱不弱。受10月新增社融大幅回落等消息影响,市场人气较为低迷,11月12日沪指早盘一度跌破2900点,市场情绪还是有点慌的;好在当天午后以反弹走势为主,沪指2900点失而复得。截止11月12日收盘,沪指收报2914.82点,涨幅0.17%;深证成指跌0.11%,报9670.14点;创业板指跌0.1%,报1671.44点。当天,沪深两市合计成交3655.29亿元,较上一交易日的4229.98亿元明显萎缩;北向资金无明显动作。

从盘面上看,11月12日沪深两市没有放量、没有突出的热点,是典型的弱势行情。从技术上看,沪指11月12日收十字星,形态上出现“探底”的信号。但是,个人认为,即使11月12日沪指守住了2900点,也不能完全说A股就在这个位置“见底”了。

11月12日沪指日K线形成了“单针探底”,和11月11日的长阴线成了十字孕线,不过量能没有放大,所以上攻力量不强,短期即便企稳可能也只是继续箱体震荡。沪指下方的缺口和年线(2875点附近)才是更可靠的支撑。目前沪指跌破多条均线,短期均线迅速拐头向下,预计市场有进一步考验下方支撑的可能。值得注意的是,一旦下方支撑确认有效,那么超跌反弹将随时开启!

近期的消息面偏空,叠加结构性通胀升温明显,引发投资者担忧。而经贸关系的反复,对市场整体做多氛围不利。投资者仍要耐心等待。等消息面的彻底明朗,等指数止跌企稳的信号(放量反弹),等结构性行情再次出现。

继续考验下方支撑是大概率事件

在连续多日调整之后,A股市场终于在昨天(11月12日)迎来反弹,沪指、深指、创业板指均呈“V”字形,波动较明显。但V型走势及缩量特征均表明市场整仍处于疲弱的阶段。

近期,压制市场的主要因素包括——随着年尾日益临近,投资者落袋为安、兑现收益的心态可能正在发生作用。对经济基本面尤其是“滞胀”特征的担忧,让机构投资者的态度更加谨慎。IPO扩容提速和解禁减持的潜在压力,让股民看到了市场加速“失血”的可能。

虽有北向资金连续流入,但内资估计选择获利了结、保住胜利果实的策略,故两者之间此消彼长,市场没有起色。沪指3000点已经成为重要的心理关口。

从盘面上看,近期A股市场有两个显著特点——

其一,板块之间和板块内部的轮动均很快。以无线耳机为例,11月12日的早盘大跌的个股和午后反弹的个股不尽相同,部分个股在板块反弹时仍旧维持低位。而上周以来,头一天领涨的板块在第二天领跌更是家常便饭。

其二,中长线资金和活跃资金之间的分歧较大。机构介入较深的个股,短时间内涨幅较大时机构投资者出货坚决,市场难以形成合力。近期家电板块的“先扬后抑”就是明显的例子。

连续下跌之后,做空动能已经在一定程度上宣泄,“超跌反弹”有望随时出现。11月12日沪深两市成交回到3500亿元一线,明显的缩量既可以解读为主力资金的谨慎,也可以视为一定程度的抵抗特征。

我们之前说过,沪指下方的缺口和年线(2875点附近)才是更可靠的支撑。目前沪指跌破多条均线,短期均线迅速拐头向下,预计市场有进一步考验下方支撑的可能。

预计在指数向下寻求支撑的过程中,市场情绪会进一步趋于悲观。但是,当大多数人感觉到没有希望的时刻、快要绝望的时刻,大概率希望就要来了。

如果今天(11月13日)A股市场再度下挫,在接近支撑位后就可能出现超跌反弹。如果出现放量反弹,那么我们对反弹的延续性就会更加乐观一些。

市场机会方面,在目前市场对于基本面、对于通胀、对于流动性等种种问题分歧较大的时刻,高位的题材股和涨幅较大的 “伪成长”股票在弱势行情中的风险较大。预计在超跌反弹行情中,一些绩优真成长的品种经过调整后反而具备再次上涨的动力。



                                 
                                           决策参考
                 



A股打折!监管层两天三重磅会议反映什么政策信号?                 
【研究员】:大双
编者按:市场依然疲软。不过,虽然A股双11出现惨烈的滞销、打折。但监管层面似乎还是比较淡定的。我们注意到,监管层这两天开了三个重要的会议。 一个是,国务院副总理刘鹤11日会见来京出席证监会国际顾问委员会会议的委员及嘉宾。就完善公司治理、吸引长期资本和机构投资者、处理好开放和监管关系等提出了相关建议。简单来说,在散户投资者都在哀叹A股当前的凄惨的时候,监管层还在按部就班地考虑推进A股的公司治理、吸引长期资本和机构投资者等等一些中长期的问题。 第二个是,12日,克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。从其中的关键词表态可见,监管层对经济下行压力的担忧已明显上升,尤其对就业问题的权重开始比较靠前,所以提到了“逆周期调节、扩大有效投资、增强有效性”等关键词。这是否意味着接下来公布一批拉动经济增长的投资项目等,值得关注。 同在11月12日,国务院副总理、国务院国有企业改革领导小组组长刘鹤主持国务院国有企业改革领导小组第三次会议并讲话。而国改的一个重要方向,就是资本化。也就是说,既然决策层明确国改未来三年任务,那么意味着从股市层面的抽血也会加速。这对股市也是一重打击! 在股市低迷之下,政策层面还在按部就班稳定实体经济和实体企业转型改革,这对股市中期走向将是非常不利的。

                                 
【博览财经分析】11月12日,两市三大股指再度集体震荡下挫,沪指于午前跌破2900点,深成指、创业板指一度跌超1%;午后市场反弹,沪指翻红收复2900点,深成指、创业板指跌幅收窄,但随后再度陷入横盘整理之中。市场成交量萎缩,两市合计成交仅有3655亿元,行业板块涨跌互现。
市场依然疲软。不过,虽然A股双11出现惨烈的滞销、打折。但监管层面似乎还是比较淡定的。我们注意到,监管层在股市惨烈的这两天,开了三个重要的会议。
一个是,据新华社消息,国务院副总理刘鹤11日会见来京出席证监会国际顾问委员会会议的委员及嘉宾。刘鹤表示,刚刚闭幕的十九届四中全会明确提出,要加强资本市场基础制度建设。此次顾问委员会会议召开具有很强针对性,希望委员们发挥专业优势,为中国资本市场深化改革开放建言献策。顾问委员会主席霍华德·戴维斯和委员们就完善公司治理、吸引长期资本和机构投资者、处理好开放和监管关系等提出了相关建议。
官媒没有就“相关建议”到底有哪些进行具体描述。不过从上述寥寥几句报道中,还是听出不少味道来。
老实说,作为一个没有细致研究过证监会智囊构成的人,我以前只知道清华大学经管学院有一个非常牛的顾问委员会,这还是第一次听说证监会也有一个国际顾问委员会。查了一下,这位顾问委员会主席霍华德·戴维斯先生,是现任的苏格兰皇家银行主席。从一些资料来看,中国科创板的设立似乎也与该顾问委员会有些关系。这当然也可以,中国证券市场作为舶来品,在走向国际化成熟市场的过程中,很多时候是需要借鉴国外砖家的意见的。
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从上述一些细节来看,简单来说,在散户投资者都在哀叹A股当前的凄惨的时候,监管层还在按部就班地考虑推进A股的公司治理、吸引长期资本和机构投资者等等一些中长期的问题,那么到底是对A股当前的表现还能接受,还是说监管层在短期维稳与中长期强化A股的基础制度建设中选择了后者?
如果说确实是决策层已经相对忽略A股短线表现(只要没再次股灾),而重在部署中长期,那么,目前A股的局面恐怕短期内就难以扭转。
第二个是,11月12日,国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会,就当前经济形势、下一步经济工作听取意见建议。此次会议有多个关键词。
李克强指出,要保持宏观政策稳定,更有效运用好宏观政策逆周期调节工具。完善财政、货币、就业、区域等政策,适时适度调控,完善政策协同、传导和落实机制,增强有效性和可持续性。加强对实体经济特别是小微、民营企业支持,提振市场信心。优化地方政府专项债使用,带动社会资金更多投向补短板、惠民生等领域,扩大有效投资,增强发展内生动力。完善就业优先政策体系,继续做好支持企业稳岗、拓展就业空间等工作,强化重点群体就业服务,保持就业大局稳定。
从其中的关键词表态可见,监管层对经济下行压力的担忧已明显上升,尤其对就业问题的权重开始比较靠前,所以提到了“逆周期调节、扩大有效投资、增强有效性”等关键词。这是否意味着接下来公布一批拉动经济增长的投资项目等,值得关注。当然,对于股市而言,到底会是担忧经济下行压力?还是更看重经济下行压力下放水的预期?个人以为,考虑到当前情绪的低迷,而且央行层面已经多次强调不会大水漫灌。此次经济座谈会也并没有大放水的表述,这同样对股市预期是不利的。
同在11月12日,国务院副总理、国务院国有企业改革领导小组组长刘鹤主持国务院国有企业改革领导小组第三次会议并讲话。会议研究部署了下一步国有企业改革工作。会议指出,未来三年是关键的历史阶段,要落实好国有企业改革顶层设计,抓紧研究制定国有企业改革三年行动方案,明确提出改革的目标、时间表、路线图。要在推进混合所有制改革、加强国资国有企业监管、增强研发创新能力、强化财务硬约束、削减和规范补贴、完善激励机制、提高劳动生产率和资金回报率等重点领域和关键环节,提出明确的任务举措,制定量化、可考核的具体指标。
这里需要说明的是,国改的一个重要方向,就是资本化。此前国资委印发的《中央企业混合所有制改革操作指引》中指出,符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、主要依靠核心技术开展生产经营、具有稳定商业模式、市场认可度高、社会形象良好、具有较强成长性的企业,可积极申请在科创板上市。也就是说,既然决策层明确国改未来三年任务,那么意味着从股市层面的抽血也会加速。这对股市也是一重打击!
综上,在股市低迷之下,政策层面还在按部就班稳定实体经济和实体企业转型改革,这对股市中期走向将是非常不利的。


                                 
                                           焦点透视
                 



年底行情进攻OR防守 看这三个方面的信号!                 
【研究员】:考股砖家
结论:到底是进攻型策略还是保守型策略更适合行情现状,还是取决于未来的几个重要变数:1、市场在观望政策对于CPI的态度。(这影响市场对货币政策流动性的预期)2、经济内生增长动能究竟能不能迎来拐点。(这影响周期股是否能启动行情)3、贸易博弈问题的变数实在太大,颇为反复。(这影响市场整体风险偏好)上述三个方面的信号,现在一个都不能确认。不过,我们还是可以做一番推敲,看看有没有可取的操作思路。 第一,从产业发展角度,2020年随着我国的5G通讯产业在全球领跑,是很有可能催生出一批拥有核心竞争力的优质科技类上市公司,从根本上改变其基本面,并有望成为新的核心资产为市场所青睐,成为具有战略投资价值的标的。 第二,从资产配置角度,科技和价值都提固然不会错,但阶段性还是有侧重的,现在是以价值为主的核心资产,明年估计是以先进制造为主的核心资产。 第三,市面上还有一种观点认为,今年4季度开始,可以期待制造业和库存周期见底,也就是说周期股和机械板块也是有望率先企稳走行情的,其实这个问题就是上面所说的中国经济内生增长动能究竟能不能迎来拐点,目前以10月份宏观经济数据来看,做出这个判断的论据还显得不足,还需要耐心等待。

                                 
【博览财经研报】经历了11月11日全场“大降价”后,股市11月12进行了修复性的反弹,上涨指数缩量到1391亿,反映市场做多情绪并未恢复,盘面上也并没有出现核心领涨板块。
倒是市场舆论方面看到了一些新的论断,尤其是兴业的策略分析师提出——在全球资产荒的背景下,中国资产的性价比会进一步凸显,2020年是布局中国资产的良机,核心资产依然是2020年的黄金主线。这是再次为2020年行情造势,其所提出的核心资产则是科技+价值(白马)的组合
其实对于后市方向和配置板块,我看主流券商也是大同小异。
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归纳一下就是两个方向,进可攻,退可守:
如果行情能启动,就重点进攻科技和券商这种弹性大,溢价高的
如果行情继续整固,就防守基建和医药
这样的策略还是比较稳健的。我认为,到底是进攻型策略还是保守型策略更适合行情现状,还是取决于未来的几个重要变数:
1、市场在观望政策对于CPI的态度。(这影响市场对货币政策流动性的预期)
2、经济内生增长动能究竟能不能迎来拐点。(这影响周期股是否能启动行情)
3、贸易博弈问题的变数实在太大,颇为反复。(这影响市场整体风险偏好)
上述三个方面的信号,现在一个都不能确认。不过,我们还是可以做一番推敲,看看有没有可取的操作思路。
第一,从产业发展角度,2019年5G提前全面商用,但这也是形势所迫,各主要运营商的5G套餐才推出不久,而5G手机更新换代才刚开始,因此5G产业跨域式大发展应该是在2020年,不仅包括硬件,软件和终端应用也会迎来快速发展,就整个产业巨大的发展前景而言,市场2019年对5G的炒作倒也不算过分透支,2020年围绕5G产业最受益的细分领域,很大可能还会有大规模行情炒作
而且,随着我国的5G通讯产业在全球领跑,是很有可能催生出一批拥有核心竞争力的优质科技类上市公司,从根本上改变其基本面,并有望成为新的核心资产为市场所青睐,今年的科技板块趋势股沪电股份,歌尔股份,鹏鼎控股,韦尔股份等让市场见证了科技股核心资产的魅力。
结论就是,2020年科技股会继续受益于5G产业的快速发展,并且还有优质科技股脱颖而出,成为具有战略投资价值的标的
第二,从资产配置角度,科技和价值都提固然不会错,但阶段性还是有侧重的,现在是以价值为主的核心资产,明年估计是以先进制造为主的核心资产。
也就是我此前强调过的,A股市场的核心资产在切换风格,白酒和医药家电等传统的白马股,今年是因为外资的被动配置买的多,一路买到高位去了,从风险收益比和未来国家的产业政策来看,还是要更看重科技股,虽然短期受贸易不确定性影响,但长期来看这是国策的重点支持方向。
第三,市面上还有一种观点认为,今年4季度开始,可以期待制造业和库存周期见底,也就是说周期股和机械板块也是有望率先企稳走行情的,其实这个问题就是上面所说的中国经济内生增长动能究竟能不能迎来拐点,目前以10月份宏观经济数据来看,做出这个判断的论据还显得不足,还需要耐心等待。
综上分析,2020年最具战略配置价值的板块还是科技,尤其是直接受益于5G产业的细分领域代表性公司,而周期股有启动中线行情的潜力,但现在来看,局势并不明朗,还需蛰伏
从辨证的角度,最坏的时刻并不一定就是最差的机会,但凡大底部哪一个不是市场极度悲观到麻木才会构筑完成的,所以我个人认为,近期市场因为宏观经济数据不及预期而出现信心动摇并不完全是坏事。否极泰来,先有否,然后才有泰。所以,我们要做的是策略上做好提前的准备,我身边就有老朋友已经准备了一大笔资金随时准备进场大干一场的。但是现在就是静静地蛰伏,等信号。至于短线行情,该怎么折腾就怎么折腾,反正大的机会没有,小反弹修复罢了。


                                 
                                           投资参考
                 



家电龙头的“确定性”更强了!                 
【研究员】:林飞
编者按:近年来有不少新晋家电品牌走红,比如小米、奥克斯,这些企业已经开始瓜分龙头份额。“小弟们”表现如此出色,格力、美的等龙头“大哥”当然不能忍。于是在自身净利润率还是比较高的情况下,有钱任性的开打价格战,一方面对中小品牌的盈利能力产生较大的杀伤力,另一方面也维护了自身在消费者心中“真心让利”的地位。

                                 

【博览财经观察】前一段时间涨势喜人的家电板块在“双11”开启打折了。11月11日,A股家电板块整体跌幅达到2.79%。就在11月9日,格力电器宣布各大电商平台及线下专卖店同步展开促销,总让利高达30亿元。美的空调价格低至1249元,海信、海尔也毫不示弱,都应声加入这场大战。不过从资本市场的反应来看,空调行业“诚意满满”的降价促销,吓跑了一直抱团的机构投资者。拼价格自然会影响企业利润,投资者用脚投票也是合情合理。但是,股价一边大跌、一边享受着券商分析师们死活不肯下调的“推荐”评级,这可能就是大消费板块的优越性。

回到行业本身,这次家电板块大跌反映了市场对空调行业深深的担忧:库存太多?产品卖不动了?

再来看本轮价格战开启的原因——以格力为代表的龙头企业,在存量竞争环境中,对扩大份额的诉求。相较于以上几点,当下可能更需要考虑的是:在如此猛烈的价格战中,哪些公司可能会消失在家电的历史长河中。

近期有不少新晋家电品牌走红,比如小米、奥克斯,这些企业已经开始瓜分龙头份额。

此前奥克斯借助电商快速增长,挤占了部分龙头份额:得益于互联网战略的先发优势以及格力对电商渠道相对保守的策略,近年奥克斯通过电商渠道异军突起,挤占了部分龙头份额,奥维统计,2018年奥克斯电商市占率达29%,高居行业第一。而根据产业在线数据,2011年-2015年格力美的内销合计市占率稳定在65%-70%,但2016-2018年回落至60%左右,背后主要原因就是奥克斯的强势增长,2016年-2018年奥克斯内销量累计增长231%,远高于行业同期48%的增幅,内销市占率则从4.3%迅速提升至9.6%。


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小弟表现如此出色,格力、美的等龙头大哥当然不能忍,于是在自身净利润率还是比较高的情况下,有钱任性的开打价格战,一方面对中小品牌的盈利能力产生较大的杀伤力,另一方面也维护了自身在消费者心中“真心让利”的地位。

由于规模经济远低于龙头企业又不具备品牌溢价、且产品结构集中于中低端,奥克斯、科龙、长虹、志高等品牌空调业务净利率普遍在3%以下,而格力净利率高达14%。

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格力此次30亿元促销直接将特价机价格拉低到了小品牌的极限承受水平,力度之大为此前所罕见,对比格力此次参与促销的“俊越”系列以及其它品牌竞品的双11活动价格,发现格力“俊越”此次降价幅度高达40%,力度之大使得竞品只比格力低100元左右,考虑到格力强大的品牌力优势,可以预见格力此次促销将沉重打击小品牌双11战果。

所以,这波价格战营销,对龙头企业是一箭双雕(短期利空),对整个行业来说,会加速洗牌并提升龙头集中度。此次促销或只是开始,未来电商将成为家电龙头的主要发力方向,而由于盈利能力薄弱以及举报事件迫使成本抬升,小品牌无力跟进促销。综合影响下,龙头企业份额迎来提升、竞争格局向好。

往后看,家电龙头依然比较乐观——

今年的空调出货量大局已经定下来了,很难有大幅下滑,出货方面风险比较低;

以往每次价格战,龙头公司仍有可能实现净利润的提升,利润增速相对收入增速更加稳健;

地产后周期属性:三季度房地产竣工面积好转、竣工链条的现金流量持续改善,家电行业受益显著;

外资逻辑:近10个交易日北上资金供流入365.5亿元,买入家电板块的资金高达95.8亿元,流入家电板块的资金比例为26%。

所以,如果想要抄底家电板块,请务必降低非龙头股票的权重。





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