A股的这些特征将继续影响2018年的股市--点金周刊2017.12.25圣诞节

《未来五年房地产超长周期结束后消费新动能有望接棒》中国房地产在随着中国城镇化进程接近尾声（人口从农村转移到城市，带动房地产的增量需求）以及中国不同城市产业的重新定位和布局（有助于调整不同城市的人口布局，一线更多接纳的是来自世界的精英，而二线则主要是接纳从一线回流的人才或中产阶级）完成，中国房地产超长周期或许才真正得以结束。

中国经济正进入到一个更多依靠消费支撑的新阶段——在高端上，这些所谓的“富一代富二代”实现了资本原始积累后，将持续地去提升相应的空间；在基础上，不管是90后的新兴群体，还是未来逐渐步入退休的那一代人，其未来对于消费的支撑也将持续下去。

在未来五年，以房地产为代表的传统模式正在衰退，新模式则在逐渐增长。当29个月的超长房地产周期即将结束的时候，一个新的消费为主体的周期正在形成，尽管未来五年我们并不能确认这个消费周期能够完全承接房地产周期的空档，但是改革的过程有可能将这一种切换期变得相对平缓，所谓的L型那一横也许在这五年当中能够画完。

《三大逻辑 支撑农林牧渔板块的防御特质》农林牧渔板块的防御特质主要有以下三大逻辑支撑:

1.农林牧渔是典型的非周期性行业，在弱市中更易受到资金青睐；

2.临近年底，畜禽养殖、农产品加工等多个细化板块迎来传统销售旺季；

3.农林牧渔行业将迎来重要政策窗口期，从历年经验来看，每年年底至次年年初均是农业行业的政策蜜月期。

多家券商认为，今年农业板块一直处于低配状态，涨幅靠后，板块自身有反弹需求，而政策是合适的催化因子。

近期券商研报发现，在农林牧渔各细分板块中，受益价格上涨的畜禽养殖产业链机会最被机构看好。

其中, ,东兴证券表示：持续推荐养殖板块，首推生猪养殖，其次肉鸡。近期猪价继续维持上涨态势，刷新近3个月新高，供给端来看，年末环保整治大限将导致产能恢复缓慢，对短期猪价形成支撑；肉鸡方面，价格上涨将首先利好于出栏量高增长的养殖标的

一周随笔




未来五年房地产超长周期结束后消费新动能有望接棒

“新型城镇化”和“中国实体产业新布局”下，中国人口将呈现怎样的迁徙变化？

克强总理的“解决3个亿新型城镇化”有助于人口从农村转移到三、四线城市，该部分主要贡献的是房地产需求的增量。与此同时，一线城市中与那些将要转移向二线城市的现代制造业等相匹配的人才和中产阶级或将回流到二线城市，而一线城市有可能会吸纳部分二线城市的精英阶层，但是前者人群规模显然要大于后者。

从产业布局和城镇化层面上来说，未来中国的二、三线城市将仍然呈现人口净流入，只不过是二线城市更具有持续力。而，一线城市在人口总量上可能不会有太多的新增甚至还可能出现减少，但是其人口结构却在变化，富裕阶层和精英人士更多的聚集在一线城市。

中国房地产在随着中国城镇化进程接近尾声（人口从农村转移到城市，带动房地产的增量需求）以及中国不同城市产业的重新定位和布局（有助于调整不同城市的人口布局，一线更多接纳的是来自世界的精英，而二线则主要是接纳从一线回流的人才或中产阶级）完成，中国房地产超长周期或许才真正得以结束。

那么未来又会有谁能接回房地产的盘，成为中国经济发展新的支柱性产业？中国经济正进入到一个更多依靠消费支撑的新阶段——在高端上，这些所谓的“富一代富二代”实现了资本原始积累后，将持续地去提升相应的空间；在基础上，不管是90后的新兴群体，还是未来逐渐步入退休的那一代人，其未来对于消费的支撑也将持续下去。

在未来五年，以房地产为代表的传统模式正在衰退，新模式则在逐渐增长。当29个月的超长房地产周期即将结束的时候，一个新的消费为主体的周期正在形成……

“新型城镇化”和“中国实体产业新布局”下，中国人口将呈现怎样的迁徙变化？

◆随着城镇化发展的进展，与之相匹配的中国实体产业将形成“梯队”发展格局——

在城市化进程中，人口迁移一般有如下两个特征：

其一、人口从农村向城市迁移，主要是农民工进入三四线城市。李克强总理指出，要推进以人为核心的新型城镇化，今后一个时期，着重解决好现有“三个1亿人”问题，促进约1亿农业转移人口落户城镇，改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。其中，两个“1亿人”的问题就与农民工进城有关系。由此可见，在十三五期间，这部分人口迁徙仍然具有较大的潜力。

而这部分人口最有可能迁徙的城市就是当下的“三、四线”城市。

其二、当城市化处于一定时期，人口从农村和三四线城市向一二线大都市圈及卫星城迁移，大都市圈人口继续增加，集聚效应更加明显。但是这个阶段中国城镇化或已经基本完成了。

与理想状况不同的是，现实的问题是，中国这些特大一线城市人口过于饱和，资本过于集中，固步自封，自我闭循环，并且对周边的“二、三、四”线城市形成“虹吸效应”。当然，二线城市和一线城市之间人口都有互相流入和流出的现象。这种人口迁徙主要受到这些城市的房价等生活成本以及产业布局的影响。一线城市更多的是发展现代服务业、新经济、双创等。而二线城市则主要承接的是来自一线或是自身本来就具有的一些现代制造业，因此产生了相应的人员流动。

因此，一线城市中与那些将要转移向二线城市的现代制造业等相匹配的人才和中产阶级或将回流到二线城市，而一线城市有可能会吸纳部分二线城市的精英阶层。

从产业布局和城镇化层面上来说，未来中国的二、三线城市将仍然呈现人口净流入，只不过是二线城市更具有持续力。而，一线城市在人口总量上可能不会有太多的新增甚至还可能出现减少，但是其人口结构却在变化，富裕阶层和精英人士更多的聚集在一线城市。

在未来五年，房地产超长周期结束后消费新动能有望接棒

中国房地产在随着中国城镇化进程接近尾声（人口从农村转移到城市，带动房地产的增量需求）以及中国不同城市产业的重新定位和布局（有助于调整不同城市的人口布局，一线更多接纳的是来自世界的精英，而二线则主要是接纳从一线回流的人才或中产阶级）完成，中国房地产超长周期或许才真正得以结束。

那么未来又会有谁能接回房地产的盘，成为中国经济发展新的支柱性产业？

在博览研究员看来，随着中国人口红利也开始边际递减，城市产业定位新布局逐步完成以及新城镇化进程接近尾声，未来居民消费板块，尤其新兴、高端消费领域很可能承接房地产超长周期结束后的空档。

◆一方面，随着改革开放四十年来中国经济取得了巨大飞跃，90前的“富一代”、“富二代”们已通过创业或资产变现，尤其是房地产这一途径，实现了资本原始积累，相应地其财富分配方式正演变为投资减少、消费增加。

根据兴业银行与波士顿咨询公司（BCG）联合发布的《中国私人银行2017》，过去10年，中国个人可投资金融资产规模大幅增长六倍，去年达到126万亿人民币，高居全球第二，仅次于美国。报告分析，欧美国家富人的财富多半经历过代际更迭，但中国富人的财富累积时间最长不超过40年，从主要财富来源及年龄组成就能看出中国富人的特色。根据受访的中国富人，有超過一半在40～60岁，这些人多半是1980～1990年代开始下海经商。与富人年龄相呼应，有近七成是通过创业和资产变现获利（特别是房地产），约有一成是继承上一代资产的“富二代”。靠工资和福利“挣上位”的占比，2015年只有11%，但2017年增长到21%。

而现在，随着“富一代”、“富二代”“资本原始积累”的完成，他们逐渐在减少投资、增加消费。FT调查报告显示，在过去两年中，绝大多数的家庭收入来自于投资获利。然而，获利情况虽然在近期好转，却没有刺激高净值家庭加码投资。相反地，非必需品的开支占每月家庭收入的比例正逐渐增长。虽然中国零售数据在最近几个月的表现有些低迷，但高净值家庭增加非必需品的开支，有望再一次成为精品零售业的助力。

◆另一方面，在新的政策环境、信息环境、生活方式影响下，“90后”、退休人员的消费意愿和消费能力也在不断增强。

FT调查数据显示，8月份中国消费者信心指数达74.6，为历年调查的第二高。仔细分析不同年龄段的信心程度，强烈的增长动能事实上来自于18到24岁的“90后”。18到24岁在该调查中被列为最年轻的调查群体，但他们对整体经济、家庭收入、可支配所得的信心增长速度，甚至快于年纪最长的调查群体（指35岁以上）。2013年，最年轻与最年长群体的消费者信心指数差距只有4.1，但从最新数据来看，两者的差距已拉开到9.2。

与此同时，“90后”也正成为消费的主体，可以预计的是，随着“90后”进一步组建家庭，其在消费的占比也会越来越大。2017年口碑的消费数据显示，80后和90后年轻人群在餐饮消费人群中的占比接近七成。

更重要的是，当前政策、社会大环境已经发生了大的改变。首先，随着房地产的进一步收紧，未来在较长一段时间内投资者再难以获得相关政策红利；其次，互联网信息技术、交通通讯的进一步发展，为居民的消费升级提供了更便捷的途径；再者，“90后”既有的消费习惯、生活方式决定了其将有更多消费意愿、更好消费能力、更高消费需求，这也为未来消费进一步发展提供支撑。

◆综合来看，中国经济正进入到一个更多依靠消费支撑的新阶段——在高端上，这些所谓的“富一代富二代”实现了资本原始积累后，将持续地去提升相应的空间；在基础上，不管是90后的新兴群体，还是未来逐渐步入退休的那一代人，其未来对于消费的支撑也将持续下去。

也正是因为此，我们看到十九大报告当中对于中国社会主要矛盾的定性发生了变化，并且将其定义为所谓的一个新的时代，由此前的“人民日益增长的物质文化需求和落后的社会生产力之间的矛盾”转变为“人民日益增长的美好生活需求和经济发展不充分不平衡之间的矛盾”。这也意味着未来中国消费结构将进一步升级。

在未来五年，以房地产为代表的传统模式正在衰退，新模式则在逐渐增长。当29个月的超长房地产周期即将结束的时候，一个新的消费为主体的周期正在形成，尽管未来五年我们并不能确认这个消费周期能够完全承接房地产周期的空档，但是改革的过程有可能将这一种切换期变得相对平缓，所谓的L型那一横也许在这五年当中能够画完。

宏观大势




A股的这些特征将继续影响2018年的股市！

2017年即将过去，回望今年股市，以下特征让投资者印象深刻：

1、强监管手段迭出。从对减持新规、资管新规、公私募业务规范等各种通道的清理整顿，到天价罚单及处罚规模创史上新高，都体现出这一政策思想。2017年3月，证监会对鲜言等人操纵市场案采取“没一罚五”的顶格处罚，罚没金额合计34.7亿元。这是证监会有史以来最高金额的单笔处罚决定。事实上，加强对资本市场事中、事后监管已成常态。今年以来，截至11月底，证监会已经开出罚单超过100张，合计金额也超过70亿元，同比增幅超过60%。

而从今年下半年以来陆续召开的全国金融工作会议、19大、12.8政治局会议、中央经济工作会议披露的思想来看，2018年，金融强监管和货币政策中性稳健仍将是压制行情的一个最主要因素。另外一个新增的因素则是扩大直接融资被提升到“政治高度”，我们认为资金进入通道的堵塞和抽水的加剧，此消彼长下已经让股市的资金供求平衡完全被打破而走向极端匮乏的局面，将让在今年前三季度还能够一定程度维持的二八结构性行情，在明年可能也难以为继，而向更难赚钱、热点更少的一九极端分化异化。

2、两个“二八现象”（或者说“港股化”，或者说叫结构性行情）表现突出。

一是行情分化加剧。占股票总数20%的大市值大盘蓝筹股连续上涨，其他80%的中小市值的股票连续下跌。具体来说，代表大市值、流动性好的沪深300指数和上证50指数均涨势强劲，而代表小市值股的中证1000指数、创业板指等成为重灾区。相应的，沪深300指数、上证50指数成份股赚得盆满钵满，市值相较去年年末的增量超过沪深两市的增量，而中证1000指数、创业板指的成份股市值则较去年年末均有所减少。

二是，不同类型投资者收益落差也很大。绝大部分散户叫苦不迭，越是喜欢短炒题材股的老股民，亏损可能越状态。而钟情于价值投资的机构投资者在今年则收益颇丰，一位私募人士透露，“今年机构方面的投资收益预计在10%-20%区间。”

市场将今年这种走势和现象称为“二八现象”。有人认为是市场成熟的表现，也有批评者认为损害中小投资者利益。争论的不断升级也让“二八现象”成为2017年股市舆论场的关键词之一。

比如，11月16日，贵州茅台站上700元的关口，引发市场对白马股的争论。白马股业绩优良、高成长、低风险，这固然是价值投资首选。然而，在一年之内翻一番后，茅台市值几乎等于贵州全省GDP总值时，我们该想想——到底是白马股太少，没得选？还是非要让白马变黑马，最后变成“野马”？

在博览研究员看来，明年上述分化会更加严峻，当然，白马是否还能逞强，周期会否卷土重来，市场会有哪些新的特征，还需具体分析，现在难以断言。

3、炒股必须跟着政策走的趋势更加明显。无论是供给侧改革导致的周期上涨，还是白酒、家电绩优加低估值推动的“白马股”几乎全年逞强，并成为成价值投资代名词。都是宏观政策通过作用于实体经济不同侧面的表现时，在股市层面的映射！

实际上，在上述（第二条）市场分化、不同类型投资者收益落差也很大的背后根源，就是A股的“政策市”特征更加明显，而2017年的金融监管政策，在强调整体去杠杆、脱虚向实（这也是指数无所作为的原因）的背景下，鼓励价值投资、鼓励市场的机构化，而严厉打击短线题材炒作，打击各路游资、大鳄的坐庄、内幕交易行为，都在强化上述的两种特征。

4、新的发审委的严格标准，成为证监会既要融资数量，又要发审质量的写照。其实，新一届发审委已经在10月17日开始发审工作，不过，证监会主席刘士余在11月20日还是带着这些新委员们来了一个就职宣誓。当时很多人认为，只是走个过场。但随后发生的事超出了市场预期，IPO过会率从80%降至60%以下。牢牢管好发审权力就是对投资者负责。

5、明星高杠杆撬动股市的行为被严打，对市场预期影响强烈。在资本市场上“长袖善舞”的“小燕子”赵薇，曾妄图以自有6000万元资金、高达51倍的杠杆就想撬动30.6亿元的上市公司资产，而且是在交易所持续问询下才使得这比例浮出水面，无怪乎会收到监管部门的处罚告知书了。

6、投资者“保护”被做到极致。严打“铁公鸡”成为其中之一。12月初，“铁公鸡”再次被证监会点名。证监会表示，对中长期没有现金分红的“铁公鸡”将严格监管。分红是天经地义的事，不应该要监管部门采取强硬手段后才去做。

不过，监管层“苦口婆心的保护”，从实际结果来看，并不能令人满意，大部分股民的获得感很差！行情不好，啥都白说。

7、金融对外开放、对内收紧。先是在6月21日，全球领先指数供应商明晟（MSCI）宣布，2018年6月将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。鉴于全球有超过750只ETF基金直接追踪MSCI指数，资金规模高达10万亿美元。A股市场加入MSCI新兴市场指数被认为有利于吸引国际投资者通过追踪指数来配置A股。然后在11月份美国总统特朗普访华时，正式确认将会大规模放开外资机构在中国证券市场、银行和保险的股权限制（当然也给出了时间路线图）

未来几年，外资机构的资金和投资理念，对中国A股市场的影响权重会越来越大。当然，很显然，这些国际资本的加入对上市公司、监管部门来说都是机遇与挑战并存。

总而言之，金融强监管贯穿了全年，让大盘指数毫无作为，唯一的亮色就是扩大开放引入外资在金融市场的占比，让我们看到股市在中长期低迷后，依然有重新转牛的希望！况且，当前的严监管最终也是为了一个健康体现价值的股市的存在！

板块分析




天然气缺口将达到50亿立方米 行业有望成资金新宠

九月底以来，国内天然气价格快速上涨。据生意社数据显示，9月18日国内液化天然气(LNG)均价为2973.85元/吨，至12月18日液化天然气均价为6929.17元/吨，3个月内涨幅高达133%。

消息面，榆林煤炭交易中心发布信息显示，12月18日LNG最高接收价格已经涨至1.2万元/吨。 江苏部分液厂LNG吨售价已经突破万元，银川、北京、河南等部分地区加气站LNG售价已经突破10元/公斤。除了价格接连飙涨，目前全国多个液厂因为气源紧张被迫停机、停止对外销售。

多地陷入用气紧张窘境的背景下，三大石油公司采取了多个措施迎峰保供。中石油有关人士表示，今冬国内天然气供需形势紧张，资源缺口较大，预计中石油市场范围内天然气有效需求达到813亿方，资源供应方面可筹措资源765亿方，与需求相比存在48亿方的缺口。为此，中石油把冬季天然气稳定供应作为政治任务，将科学组织气田满负荷生产，加大LNG现货资源采购，突出保供重点，全力保障华北地区资源供应。

中海油有关人士则透露，2017年我国天然气消费量激增，估计今冬全国天然气缺口将达到50亿立方米，尤其是华东、华北等地天然气消费量增长了30%以上，天然气供应形势十分严峻。

而在近期举行的“2017深海能源大会”上，国家能源局油气司司长刘德顺对外表示，受北方清洁供暖以及政策集中配套等因素影响，天然气消费显著回暖，进入冬季以来增速更快。预计2017年国内天然气表观消费量保守估计在2300亿立方米以上，自2014年以来重回两位数增长。

日前，郭台铭斥资近15亿港元入股IDG能源，成为其第二大股东，并表示将发力天然气领域。根据郭台铭的规划，新能源将成为富士康的重要投资方向。同时，近期，包括中集集团在内的不少上市公司都加大了对天然气行业的投资力度。业内认为，这也是郭台铭选择此时进入天然气行业的重要原因，随着天然气需求的持续增长，天然气有望成为资金追捧的行业。

与此同时，机构对天然气行业相关龙头股的关注度也逐渐上升。统计显示，10月份以来截至19日，共有7家公司接待机构调研，蓝焰控股、云南能投、杰瑞股份、富瑞特装等4家公司接待参与调研的机构家数均达到或超过10家，分别为95家、40家、21家、14家。其他获得机构调研的公司还有：久立特材、重庆燃气、沃施股份。

后市机会方面，西南证券认为，受益于供需格局良好，LNG价格大幅上行，预计天然气市场有望步入快速发展期，建议重点关注百川能源、新奥股份、广汇能源和蓝焰控股等。

安信证券则指出，LNG供应灵活价格弹性较大，建议关注广汇能源和新奥股份；京津冀“煤改气”加速燃煤清零，建议关注百川能源。

三大逻辑 支撑农林牧渔板块的防御特质

每年年底和来年年初，是我国各类农业工作会议召开和农业政策出台的密集期，农业板块随之迎来多个政策催化剂。

分析认为，从农牧饲鱼行业板块，也就是广义的农业板块当中可以看到一些时间方面的相关性。其中可以发现一个小小的规律就是农牧饲鱼行业板块的启动基本上都在一号文件正式下达前一周左右开始启动，并且能够产生2-3周左右的行情持续性，同时可以在行情走势上面发现，在行情启动之前一般都有一小轮的回撤，但是这个回撤基本会被受一号文件利好后的上涨给填补掉。

农林牧渔板块的防御特质主要有以下三大逻辑支撑:

1.农林牧渔是典型的非周期性行业，在弱市中更易受到资金青睐；

2.临近年底，畜禽养殖、农产品加工等多个细化板块迎来传统销售旺季；

3.农林牧渔行业将迎来重要政策窗口期，从历年经验来看，每年年底至次年年初均是农业行业的政策蜜月期。

多家券商认为，今年农业板块一直处于低配状态，涨幅靠后，板块自身有反弹需求，而政策是合适的催化因子。

近期券商研报发现，在农林牧渔各细分板块中，受益价格上涨的畜禽养殖产业链机会最被机构看好。

其中, ,东兴证券表示：持续推荐养殖板块，首推生猪养殖，其次肉鸡。近期猪价继续维持上涨态势，刷新近3个月新高，供给端来看，年末环保整治大限将导致产能恢复缓慢，对短期猪价形成支撑；肉鸡方面，价格上涨将首先利好于出栏量高增长的养殖标的，重点推荐牧原股份、温氏股份，近期毛鸡鸡苗价格有所上升，引种受限产能去化的整体局面没有改变，消费需求的提升将成为拉动鸡价短期上涨的重要因素，推荐关注圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份。

其中，国元证券表示，从农业产业链来看，生产端正处于规模效应逐步显现的阶段，需求端正处于消费升级稳步提升阶段。同时，十九大报告“乡村振兴”战略的首次提出，肯定了农业产业的战略地位，对行业未来发展的影响重大，农业产业链将迎来巨大的发展机遇，因此给予行业“推荐”投资评级，同时，看好行业规模化提升和产业链一体化发展两个方向。建议重点关注的标的公司有：温氏股份、隆平高科。

除短期机会被看好外，事实上农林牧渔板块2018年的投资机会也受到太平洋证券、华泰证券、西南证券等多家机构看好。其中华泰证券表示：当前，从全球粮食库存量（库消比）下降预期、不利天气的演化以及原油价格上涨等多种因素来看，2018年全球以粮价为主的农产品价格上涨的概率正在不断升高。2018年可以重点关注农业板块的相关机会，配置依旧以细分市场龙头为主，重点推荐温氏股份（黄羽肉鸡、生猪养殖龙头）、海大集团（饲料行业龙头，兼具产业链一体化趋势）、中牧股份（市场苗新贵，转型在途）等。

国泰君安认为，年底政策进入密集期，推荐种植链板块机会。研报认为“提升农产品有效供给”有望成为年底农业政策主线，种植链板块有望充分受益。

1)种业：研发实力和投入将有效提升龙头竞争优势，中长期看好种业龙头市占率提升。

2)种植：各细分农产品价格预计表现分化(玉米看好、水稻小麦稳中有降)，规模化种植有望催生数家千亿市值龙头，土地流转有望提速。

在农业股的选择方面，中泰证券表示，持续推荐龙头白马股。业绩高增长，行业竞争优势明显，在年底的估值切换行情中有望继续走高，重点推荐隆平高科、海大集团、。同时，年底畜禽价格走强，对部分公司的业绩产生明显的环比改善，前期调整较多的温氏股份、禾丰牧业也可以布局。最后，从深化农村土地制度改革和促进农业产业现代化发展的投资角度上看，种植链及相关农业服务标的最为受益，建议关注登海种业、苏垦农发、北大荒、海南橡胶等。

与中泰证券观点相近的机构还有兴业证券，其指出临近估值切换窗口，绩优龙头股备受关注，持续推荐低估值、确定性强、高增长的隆平高科，公司主业快速增长，隆两优、晶两优销售有望翻倍，海外并购持续推进，国际种业巨头雏形初现。后周期加速上行兑现，建议关注受益于饲料行业景气度明显提升的龙头股海大集团、大北农。以及口蹄疫主业强劲增长，有望打开禽苗新市场的动保龙头股生物股份。

广发证券认为，未来随着政策的逐步推进，土地流转面积仍将继续提升。受益于土地政策和土地流转推进，建议重点关注苏垦农发、北大荒和海南橡胶。受益于新销售季启动和政策催化，关注隆平高科和登海种业。

热股聚焦




帝龙文化：资金充沛助力明年主营高增长

★催化剂： 定增落地， 资金充沛助力明年主营高增长。 公司非公开发行限售股2474 万股，发行价格 37.66 元，募集资金净额 9.11 亿，募集资金将全部用于电视剧及网络剧制作项目，公司用于电视剧及网络剧制作项目共计投入 22.54 亿，非公开发行募集资金占比约 40%，公司偿债压力会一定程度得到缓解，财务结构改善， 同时保证公司 18 年 S 级影视剧项目稳步推进。此外本次定向增发公司实际控制人王玫(马中骏之妻) 认购 164.8 万股， 彰显公司高层对公司发展前景的信心。

★核心逻辑：

回应退剧传闻消除不确定性， 继续绑定赞成科技。 2017 全年高增长确定性强， Q4 确认两部大剧《凉生》和《回到明朝当少爷》，《凉生》售卖PPTV和湖南卫视可确认 11.74 亿版权收入，公司回应《凉生》退剧传闻， 表示履约正常， 只是PPTV将剧集分销给爱奇艺。目前剧集进展：《爵迹》处于后期制作，《沙海》正在拍摄，与南派三叔合作的相关项目明年将陆续开机。此外，赞成科技2017年业绩绑定到期，承诺 1.3 亿完成无碍，公司未来仍将与赞成科技保持长期合作，并将团队融入公司主营，采取激励措施保证业务稳定。

看好公司 C 端业务的拓展逻辑。公司寻求和视频平台的深度合作，发力自制剧，是平台与内容由产购向共生关系的深度转型。公司具备“人+资金+内容+牌照”四重保证，预计公司未来将成多家视频平台重点绑定公司。目前公司C端业务体量小，但在影视剧公司中，公司触网最深、触网最早，通过网大分账率先实现C端盈利，看好公司在自制剧、网大领域的精耕细作。

★估值分析：公司头部版权剧B端收入确定性强，C端付费内容符合行业发展趋势，确定性、弹性并存，此外，18、19年项目储备较17 年更加丰富。 综上，我们预计公司2017-2019 年归母净利润为 4.19亿、5.99亿和7.74亿， EPS为1.24 元、1.77元和2.28元，根据12月20日股价，对应PE为29倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示：生内容项目不及预期；人才流失风险，政策监管趋严。

交易提示




1021亿市值限售股解禁 国信证券位居第一

金融界网站最新数据显示，本周（12月25日-12月29日）共有53家公司限售股陆续解禁，合计解禁量73.39亿股，按12月22日收盘价计算，解禁市值为1021亿元。

数据显示，无论从解禁数量还从解禁市值上看，位居前三位的都是国信证券、上海莱士、三七互娱。

其中，国信证券无论在数量和市值上均是本周解禁最大的，有28亿股，市值305.2亿元，股份类型为首发原股东限售股份，持有股东为深圳市投资控股有限公司、全国社会保障基金理事会。该公司股价今年以来累计跌幅近三成，上周跌幅3.8％。

从限售股解禁类型来看，本周的主要解禁力量来自于定向增发机构配售股份，涉及丽鹏股份、茂业通信、瀚蓝环境、风华高科、新研股份、金卡智能、上海莱士、楚江新材、宇通客车、海宁皮城、双林股份、天华超净、岭南园林、正泰电器、广汇物流、科迪乳业、实达集团、浙大网新、北方国际、神州信息、通威股份、天广中茂、柘中股份、澳柯玛、富临精工、三七互娱、方正电机、鹏欣资源、宁波韵升、渤海活塞等30家公司。

本周沪深两市交易备忘

12月25日(周一)

停牌

(000916) 华北高速：吸收合并被终止上市日，自2017-12-25起连续停牌

(511890) 景顺货币ETF:因刊登重要事项公告，连续停牌，停牌起始日：2017-12-25

债券发行

(150062) 17顾家02:发行日期2017-12-25，发行数量1.00亿元

(150065) 17顾家03:发行日期2017-12-25，发行数量1.00亿元

债券除权除息日

(110030) 格力转债：债权登记日：2017-12-22，债券除权除息日：2017-12-25，每100元付息1.0000元，债券付息日：2017-12-29

收益分配款发放日

(002578) 博时裕泉纯债债券：每10份派0.05元，权益登记日：2017-12-21，除息交易日：2017-12-21，收益分配款发放日：2017-12-25

开放式基金发行截止日

(005120) 上投摩根量化多因子混：发行日期2017-11-27至2017-12-25，股债平衡型基金，基金管理人是上投摩根基金管理有限公司

(005522) 华泰保兴吉年福混合：发行日期2017-12-25至2017-12-25，股债平衡型基金，基金管理人是华泰保兴基金管理有限公司

货币型基金结转份额可赎回起始日

(320002) 诺安货币A:基金收益支付日：2017-12-22，基金收益结转份额日：2017-12-22，基金结转份额可赎回起始日：2017-12-25基金再投资份额到帐日：2017-12-22，

(320019) 诺安货币B:基金收益支付日：2017-12-22，基金收益结转份额日：2017-12-22，基金结转份额可赎回起始日：2017-12-25基金再投资份额到帐日：2017-12-22，

恢复交易日

(600568) 中珠医疗：未刊登重要事项(未如期刊登临时公告)，连续停牌，停牌起始日：2017-12-22，恢复交易日：2017-12-25

12月26日(周二)

开放式基金发行起始日

(004211) 金鹰周期优选混合：发行日期2017-12-26至2018-01-23，股债平衡型基金，基金管理人是金鹰基金管理有限公司

(005386) 银河睿达混合A:发行日期2017-12-26至2018-01-26，股债平衡型基金，基金管理人是银河基金管理有限公司

(005387) 银河睿达混合C:发行日期2017-12-26至2018-01-26，股债平衡型基金，基金管理人是银河基金管理有限公司

(005403) 南方融尚再融资混合：发行日期2017-12-26至2018-01-24，股债平衡型基金，基金管理人是南方基金管理有限公司

(005463) 银华多元收益定期开放：发行日期2017-12-26至2018-01-22，偏债型基金，基金管理人是银华基金管理股份有限公司

(005464) 银华多元收益定期开放：发行日期2017-12-26至2018-01-22，偏债型基金，基金管理人是银华基金管理股份有限公司

恢复交易日

(002466) 天齐锂业：配股期间停牌，连续停牌，停牌起始日：2017-12-18，恢复交易日：2017-12-26

除权除息日

(002466) 天齐锂业：2017年年度配股，10配1.5，配股价11.06元除权日

(002578) 博时裕泉纯债债券：每10份派0.05元，权益登记日：2017-12-21，除息交易日：2017-12-21，收益分配款发放日：2017-12-25

(003419) 中欧弘安一年定期开放：每10份派0.11元，权益登记日：2017-12-21，除息交易日：2017-12-21，收益分配款发放日：2017-12-25

(003949) 兴全稳泰债券：每10份派0.10元，权益登记日：2017-12-22，除息交易日：2017-12-22，收益分配款发放日：2017-12-25

(004374) 华泰保兴吉年丰混合A:每10份派0.95元，权益登记日：2017-12-22，除息交易日：2017-12-22，收益分配款发放日：2017-12-25

(004375) 华泰保兴吉年丰混合C:每10份派0.95元，权益登记日：2017-12-22，除息交易日：2017-12-22，收益分配款发放日：2017-12-25

(240011) 华宝大盘精选混合：每10份派0.17元，权益登记日：2017-12-22，除息交易日：2017-12-22，收益分配款发放日：2017-12-25

(550018) 信诚优质纯债债券A:每10份派0.88元，权益登记日：2017-12-22，除息交易日：2017-12-22，收益分配款发放日：2017-12-25

(550019) 信诚优质纯债债券B:每10份派0.54元，权益登记日：2017-12-22，除息交易日：2017-12-22，收益分配款发放日：2017-12-25

12月27日(周三)

收益分配除息日

(160602) 鹏华普天债券A:每10份派0.10元，权益登记日：2017-12-27，除息交易日：2017-12-27，收益分配款发放日：2017-12-29

(160608) 鹏华普天债券B:每10份派0.10元，权益登记日：2017-12-27，除息交易日：2017-12-27，收益分配款发放日：2017-12-29

权益登记日

(160602) 鹏华普天债券A:每10份派0.10元，权益登记日：2017-12-27，除息交易日：2017-12-27，收益分配款发放日：2017-12-29

(160608) 鹏华普天债券B:每10份派0.10元，权益登记日：2017-12-27，除息交易日：2017-12-27，收益分配款发放日：2017-12-29

恢复交易日

(300374) 恒通科技：配股期间停牌，连续停牌，停牌起始日：2017-12-19，恢复交易日：2017-12-27

除权除息日

(300374) 恒通科技：2017年年度配股，10配3，配股价11.12元除权日

12月28日(周四)

停牌

(090021) 大成月添利债券A:代销机构柜台日常申购，连续停牌，停牌起始日：2017-12-28，恢复交易日：2018-01-02

(091021) 大成月添利债券B:代销机构柜台日常申购，连续停牌，停牌起始日：2017-12-28，恢复交易日：2018-01-02

收益分配款发放日

(000817) 中银安心回报债券：每10份派0.06元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(000892) 九泰天宝灵活配置混合：每10份派1.37元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(002028) 九泰天宝灵活配置混合：每10份派1.36元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(000305) 中银中高等级债券A:每10份派0.05元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(000372) 中银惠利半年定期开放：每10份派0.02元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(000817) 中银安心回报债券：每10份派0.06元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(000892) 九泰天宝灵活配置混合：每10份派1.37元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(001710) 安信新趋势混合A:每10份派0.60元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(001711) 安信新趋势混合C:每10份派0.59元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(002028) 九泰天宝灵活配置混合：每10份派1.36元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(002985) 中银季季红定期开放债：每10份派0.02元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(003528) 汇添富长添利定期开放：每10份派0.08元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(003529) 汇添富长添利定期开放：每10份派0.08元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(003708) 博时民丰纯债债券A:每10份派0.02元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(003709) 博时民丰纯债债券C:每10份派0.02元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(004334) 博时广利纯债债券：每10份派0.07元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(004548) 中银中高等级债券C:每10份派0.16元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(004655) 添富鑫汇定开债券A:每10份派0.19元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(004656) 添富鑫汇定开债券C:每10份派0.17元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(004723) 中银丰实定期开放债券：每10份派0.06元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(380005) 中银纯债债券A:每10份派0.05元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(380006) 中银纯债债券C:每10份派0.05元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(470010) 汇添富多元收益债券A:每10份派0.10元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(163824) 中银盛利定期开放债券：每10份派0.07元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

(163827) 中银产业债定期开放债：每10份派0.16元，权益登记日：2017-12-26，除息交易日：2017-12-26，收益分配款发放日：2017-12-28

恢复交易日

(600057) 象屿股份：配股期间停牌，连续停牌，停牌起始日：2017-12-20，恢复交易日：2017-12-28

除权除息日

(600057) 象屿股份：2017年年度配股，10配2.5，配股价6.1元除权日

12月29日(周五)

债券付息日

(110030) 格力转债：债权登记日：2017-12-22，债券除权除息日：2017-12