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《救市已开始！政策已见底！但市场要见底，还有三座大山要翻！》：博览研究员此前指出，基于“宣传口立新规（要求多谈经济正面，保证会出手维稳市场预期）、四部门齐表态（股权质押总体安全）、科技股被爆买（新经济体现优势）等政策和市场表现，大胆论断：股市至少已经“政策见底”。 不过，虽然政策已经见底，但“市场要见底”，显然还面临三个不确定因素： PSL（棚户区改造贷款）上收的实际目的：对地产板块的影响？对经济增速预期的影响是？ 人民币贬值未来趋势：人民币已经十连跌了，虽然说有利于出口行业，但对整体流动性预期的影响恐怕并不是好事，保汇率还是保利率已经成为一个矛盾问题。 中美贸易战走向：虽然市场已经对这一因素出现麻木感，但特朗普政府还在花式翻新地找茬，而7月份正是美国宣布的关税制裁生效的时候，对市场的负面影响依然不容忽视。 可以说，本周以来，大盘指数依旧动荡不安，地产产业链个股及权重股延续调整，而创业板也是好一天，跟这三个因素关系很大。 《蓝筹背后的两大“痛点”或将收敛！》：白马蓝筹当前继续大跌的持续性强不强？从目前来看，人民币汇率走势也在历史强压区，这个地方继续上突的空间已经不大。作为汇率走势的重要阻力位，往常K线运行到这个地方就会面临较长时间的横盘期，这也暗示了此处汇率多空交战势均力敌，作为央妈的一个重要“山头”，我暂时对此处还是放心的，所以博览研究员认为包括市场人士YY的煽动性逻辑在内的汇率利空有望收敛。而另一方面，关于棚改政策，有关方面出面澄清。所以对于造成近期大盘快速下跌的内部两大因素，博览研究员认为是目前都不用太担心了。而且棚改的传闻也已经让地产水泥基建板块近期大跌了一通，这种跌法作为传闻消息来讲已经有点矫枉过正了。当然市场对利空传闻如此放大效果，主要还是在于市场内部信心确实不足。但是既然监管层官方出面澄清，后期证伪的修复还是值得期待。
 博览视点
救市已开始！政策已见底！但市场要见底，还有三座大山要翻！
【研究员】：柏双
结论：博览研究员在昨天的文章中，基于“宣传口立新规（要求多谈经济正面，保证会出手维稳市场预期）、四部门齐表态（股权质押总体安全）、科技股被爆买（新经济体现优势）等政策和市场表现，大胆论断：股市至少已经“政策见底”。 不过，虽然政策已经见底，但“市场要见底”，显然还面临三个不确定因素： PSL（棚户区改造贷款）上收的实际目的：对地产板块的影响？对经济增速预期的影响是？ 人民币贬值未来趋势：人民币已经十连跌了，虽然说有利于出口行业，但对整体流动性预期的影响恐怕并不是好事，保汇率还是保利率已经成为一个矛盾问题。 中美贸易战走向：虽然市场已经对这一因素出现麻木感，但特朗普政府还在花式翻新地找茬，而7月份正是美国宣布的关税制裁生效的时候，对市场的负面影响依然不容忽视。 可以说，本周以来，大盘指数依旧动荡不安，地产产业链个股及权重股延续调整，而创业板也是好一天，跟这三个因素关系很大。
【博览财经研报】博览研究员在昨天(27日)的文章中，基于“宣传口立新规（要求多谈经济正面，保证会出手维稳市场预期）、四部门齐表态（股权质押总体安全）、科技股被爆买（新经济体现优势）等政策和市场表现，大胆论断：股市至少已经“政策见底”。 不过，虽然政策已经见底，但“市场要见底”，显然还面临三个不确定因素： PSL（棚户区改造贷款）上收的实际目的：对地产板块的影响？对经济增速预期的影响是？ 人民币贬值未来趋势：人民币已经十连跌了，虽然说有利于出口行业，但对整体流动性预期的影响恐怕并不是好事，保汇率还是保利率已经成为一个矛盾问题。 中美贸易战走向：虽然市场已经对这一因素出现麻木感，但特朗普政府还在花式翻新地找茬，而7月份正是美国宣布的关税制裁生效的时候，对市场的负面影响依然不容忽视。 可以说，本周以来，大盘指数依旧动荡不安，地产产业链个股及权重股延续调整，而创业板也是好一天，跟这三个因素关系很大。 第一个，我们看到，6月25日-27日连续三天，导致地产股连续大跌主因，就是市场上关于“国开行对棚改资金，PSL‘一刀切’”的传闻。同时也拖累了原本受益于“定向降准”的银行股，也不得“留院观察”…… 尽管国开行相关人士6月27日“澄清”：对于媒体报道所谓“国开行全部收回棚改审批权限，将控制货币化安置比例等事宜”，经核实，国开行从未授权任何人员参加该电话会议并代表开发银行发表言论，有关言论不代表国家开发银行——但实际上是澄而不清，房地产趋严的大趋势不会改变。 此前，国家开发银行新闻办公室透露：截至5月末，开行今年发放棚改货币贷款4369亿元，有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设。目前各项工作正在有序展开。根据中国社会科学院世界经济与政治研究所经济发展室主任徐奇渊的测算：2018年1季度，PSL增量是3038亿，比2017年同期的1632亿几乎增长了一倍。 但分析结合国开行官方给出的数据，估算出2018年2季度PSL增量与去年同期相比，增速几乎为0，与一季度翻一番的数据形成鲜明对比。而据了解，从今年年初开始，地方棚改办和国开行的合同审批权就已经上移，执行口径为：新增项目谨慎受理，存量项目仍旧执行，但也要视具体情况来区分，国开行今日给出的数据也大致可以对应了从年初开始的这一调整。 此外，部分地方国开行易地扶贫搬迁确实已经全部暂停，棚改项目审核权限也已做了调整，预计新增项目审核会相对严格。 实际上，国开行仅仅强调“没有授权任何人与会、发言”，但2018年580万套需要发放棚改货币贷款支持的新开工项目建设，并没有“明确其未来的棚改政策究竟会如何执行”。而二季度国开行PSL贷款零增长的态势本身也凸显出政策态度。 也就是说，市场传闻虽然有过度解读和炒旧闻的嫌疑，但PSL收紧确实有这么个事，而市场因此对楼市未来走向产生了比较热烈的议论。 原因就在于，由于棚改货币化安置疾速推进，人为制造了天量购房需求，导致许多库存压顶、人口净流出、经济竞争力弱的小城去年以来出现了普遍的房价上涨——据悉，2016年棚改货币化安置消化库存2.5亿平方米，占全年商品房销售面积15%。2017年的数据尚未公布，但货币化安置比例会大幅提高，棚改户购房面积占比可能会接近20%——如今，在决策层“年中总结、很可能调整下半年相关政策”的敏感时刻，国开行“很可能是奉命”做了“预调微调”…… 舆论了解到，据接近住建部的消息人士透露，今后棚改货币化安置政策会有所收紧，但具体如何调整住建部内部仍在讨论，尚未最终确定。 消息人士称，“根据长沙市棚改办反馈的信息，棚改货币化资金收紧，国开行还没有具体发文，但对三四线城市棚改货币化收紧将是趋势。” 而某西部某省会城市城投公司负责人表示，今年以来棚改项目推进速度慢了下来，地方债防风险、资管新规落地造成融资渠道收紧是主要原因。 而地方政府隐性债务过快增长、风险不可测引起决策层高度关注，知情人士证实，有关防控地方政府债务风险的文件正在制定。 当前市场可能在想两个问题：房价是不是要跌了？如果房价跌了，那资金是不是会重新回到股市——也就是虽然利空地产股，但有利于整体流动性预期？ 但我们的看法是，PSL权限上收可以定性为监管层在贯彻“房住不炒”思路的新尝试，但棚改贷款的收紧并不能解决楼市当前过热的问题。实际上，这也在让楼市的供应量进一步下降，并同时会进一步加剧5月份经济数据出炉后对下半年经济下行压力的担忧。 所以，一则楼市会不会因此降温，还很难说；二则，如果楼市真降温，那股市恐怕会更惨（因基本面恶化的更快）。 第二个就是人民币贬值对股市流动性的间接不利影响。 央行宣布降准的随后三天里，人民币就如坐滑梯般的，直直下跌。截止6月27日，在岸人民币跌破6.6关口。离岸人民币兑美元也跌破6.6关口，连跌10天，追评连跌记录，已经创出2016年以来最长连跌纪录。位于五个月最低水平。4月至今，人民币对美元汇率已贬值超过3.4%。 虽然此轮人民币汇率下跌的主要原因是市场对美元升值的自发反应。并叠加市场风险偏好和外汇供求力量变化的影响，并没有证据表明近期人民币贬值是央行干预的结果。 但从趋势上看，7月份人民币可能继续维持贬值的态势。 原因一方面是，美元的持续强势带来的人民币必然相对贬值。美国总统特朗普在6月下旬称，美国单季GDP增速将进一步上升，预计会非常接近实现4%的经济增长，甚至会超过4%。美国经济的复苏向好给了强美元底气，因此人民币有可能在一段时间内呈现出“低位区间运行”的态势。 即期看有利于出口，纺织等出口大户受益。但如果人民币持续、大幅贬值，甚至如某些分析所说的那样“破7是大概率事件”，还要拿着这个“作为反击美国贸易大棒”的工具，那么，只会“额外”招来美方的“进口限制”，反倒不利于中国的出口。毕竟，特朗普的政策可能同时恶化我国经常账户和金融账户，从而加大人民币贬值压力。 另一方面，人民币适度的贬值（意味着部分资金流出，转道美国去投资），是符合特朗普的“振兴美国经济”诉求的，而对价则是在一定程度内，让中国制造业出口获利，算是“双赢”。 而且，只要人民币保持“区间稳定，适度扩大波幅”，这也是符合中国监管层对人民币扩大双向波动的市场化要求的。在当前美元保持强势（美元指数有望维持在95之上）的情况下，人民币肯定可以“安全的贬值”（毕竟不是人民币一家在贬，还有人比人民币贬得多，特朗普即使有大棒，也暂时砸不到中国的出口上），则以纺织业为代表的出口可以在一段时间内受益。 不过，分析指出，人民币贬值虽然利好部分出口行业（这两天人民币贬值概念确实有所表现），但整体上会加剧市场对人民币资产外流，对降准利好是有冲击的，不利于股市流动性预期的好转——事实上，美联储在6月份再次进行了加息，并表示FOMC支持渐进加息，继续渐进加息的理由强大，通胀接近美联储2%的目标。但这次美联储加息，中国并没有跟随。这使得美中之间的利率水平有所拉大，再加上美国经济走强预期，就会吸引全世界的资金或许也包括在中国的一些海外资金，转道去美国获取更大投资收益。 另外，历史上来看，人民币贬值到6.5之前外汇储备是稳定的，但6.5之后就出现了恐慌性外汇流失的问题。防民之心甚于防川，历史很容易重演，这是要警惕的。 第三，中美贸易争端在下半年仍然是一个不确定的风险。 从时间节点上来看，7月6日此前美国确定的一些贸易制裁征税将生效。而央行特意在最近安排降准在7月5日开始正式实施，注入流动性。央行的意味很明显，刚好卡在美帝搞事情的时候正式发挥利好的药效。虽用心良苦，但实际效果还得看市场是否买账。毕竟央行把时间有意安放在这一天，届时多空交战的力度不可小觑。 当前美国特朗普政府的核心诉求是“贸易对等”，而中国的对外贸易核心诉求则是“互利”，这明显不是美国政府的真实需求。所以后期中美贸易摩擦还很难言结束。 总之，我们认为，救市已开始！政策已见底！但市场要见底，还有三座大山要翻！
决策参考
蓝筹背后的两大“痛点”或将收敛！
【研究员】：江桥
结论：白马蓝筹当前继续大跌的持续性强不强？从目前来看，人民币汇率走势也在历史强压区，这个地方继续上突的空间已经不大。作为汇率走势的重要阻力位，往常K线运行到这个地方就会面临较长时间的横盘期，这也暗示了此处汇率多空交战势均力敌，作为央妈的一个重要“山头”，我暂时对此处还是放心的，所以我个人认为包括市场人士YY的煽动性逻辑在内的汇率利空有望收敛。而另一方面，关于棚改政策，我注意到今天午盘消息出面澄清。所以对于造成近期大盘快速下跌的内部两大因素，我认为是目前都不用太担心了。而且棚改的传闻也已经让地产水泥基建板块近期大跌了一通，这种跌法作为传闻消息来讲已经有点矫枉过正了。当然市场对利空传闻如此放大效果，主要还是在于市场内部信心确实不足。但是既然监管层官方出面澄清，后期证伪的修复还是值得期待。
【博览财经研报】此前简要谈了几个维度的问题：创业板为什么不跟跌？创业板的持续性？贸易摩擦会不会继续产生大影响？ 最后的结论是抓小放大，回避蓝筹白马。 27日上证50为代表的蓝筹权重一路溃败，包括白马股也是纷纷大跌，基本是在预料之内。 这里依然再提1个问题：白马蓝筹当前继续大跌的持续性强不强？ 最近我谈到过，触发蓝筹下跌的主因在于人民币贬值预期和棚改取消货币化安置。这两点，起到了对航空（人民币贬值）、地产银行水泥基建（棚改取消货币化安置）的精准打击。而且市场部分股评人士YY的QFII害怕人民币继续跌，然后卖掉白马股然后去换汇的逻辑也在市场上蔓延。 从目前来看，人民币汇率走势也在历史强压区，这个地方继续上突的空间已经不大。作为汇率走势的重要阻力位，往常K线运行到这个地方就会面临较长时间的横盘期，这也暗示了此处汇率多空交战势均力敌，作为央妈的一个重要“山头”，我暂时对此处还是放心的，所以我个人认为包括市场人士YY的煽动性逻辑在内的汇率利空有望收敛。 自4月阶段性探底以来，美元/人民币指数一路走高。特别是进入6月中下旬，攀升的势头更盛。以至于当前股市已经对这次贬值产生了较大的担忧情绪。 从最近公布的中国经常账户数据显示，罕见地出现了负数。随着与美国特朗普政府在贸易问题上的摩擦对峙，也使得中国在对外贸易上出现较为被动的局面。 从这轮人民币贬值来看，外因方面的确是美元的强势拉涨。（6月11日-6月15日）新兴市场国家除巴西外均表现为贬值状态。俄罗斯罗布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴黎雷亚尔、菲律宾比索等货币年内相继大幅贬值。 MSCI新兴市场货币指数继四月高点后已下降超过4%。国际金融研究所的数据显示，五月份新兴市场资本流出创自16年11月以来新高，达到123亿美元，并大约平分在股市和债市，其中亚洲新兴市场流出资本80亿。 近期全球主要市场货币随着强势美元的冲击，相继贬值。从中国的情况来看，当前资本流出的势头并不猛，外汇储备虽有小幅缩减，但是跨境资金流动仍然平稳。截至5月底，境外机构持有我国债券数量达到14098.59亿元，连续16个月攀升，同比增长82.44%。 综合各方面的情况来看，本轮贬值形势可控，不宜过于恐慌。而从中国央行的立场来看，在与美国贸易上相处不愉快的环境下，顺势让人民币在可控范围内贬值，本质上还是有利于中国的对外贸易形势的。所以，近段时间央行在人民币贬值上保持的淡定态势或有意为之。所以，大伙意识到这一点就足够了，人民币后期稳定格局还是不变。 而另一方面，关于棚改政策，我注意到27日午盘消息出面澄清。 所以对于造成近期大盘快速下跌的内部两大因素，我认为是目前都不用太担心了。而且棚改的传闻也已经让地产水泥基建板块近期大跌了一通，这种跌法作为传闻消息来讲已经有点矫枉过正了。当然市场对利空传闻如此放大效果，主要还是在于市场内部信心确实不足。 但是既然监管层官方出面澄清，后期证伪的修复还是值得期待。
创业板成资金短期“避险”好去处！
【研究员】：柏双
编者按：在市场见底似乎还迹象不够充分的情况下，市场也还是有一点积极的信号：创业板指数依然比较抗跌；部分次新股依然反弹活跃，特别是TMT，最近还不错。在我看来这主要是有两方面因素，其一，有关方面表达了集中精力发展新经济，以此来稳经济的态度，这给市场提供了不少催化因素。数据显示，今年前5月，体现质量效益的指标表现良好，新动能快速成长，代表新一轮技术革命和产业变革方向的新产业正不断壮大。 其二，从市场本身来看，资金普遍认为，目前创业板比蓝筹更安全。首先是，这次引发大盘下跌的诱因并不是整体性的利空。只起到了对航空（人民币贬值）、地产银行水泥基建（棚改取消货币化安置）的精准打击。所以这个时候，创业板反而成了资金短期“避险”的好去处。
【博览财经分析】在市场见底似乎还迹象不够充分的情况下，市场也还是有一点积极的信号：创业板指数依然比较抗跌；部分次新股依然反弹活跃，特别是TMT，最近还不错。 在我看来这主要是有两方面因素，其一，有关方面表达了集中精力发展新经济，以此来稳经济的态度，这给市场提供了不少催化因素。 数据显示，今年前5月，体现质量效益的指标表现良好，新动能快速成长，代表新一轮技术革命和产业变革方向的新产业正不断壮大。 分拣机器人、无人机配售、面部识别支付等新技术逐步崭露头角； “互联网+”与各行业各领域深入融合，网络购物、平台经济等新业态高速增长； 直播教学、远程医疗等新模式悄然兴起，为我国经济发展注入了新的活力。 7月1日起，由我国研发成功的16辆长编组“复兴号”动车组将在京沪高铁首次投入运行； 襄阳轴承控股股东三环集团发布了“世界首台常温常压液体有机储氢燃料电池物流车”，续航里程达到400KM； 日前，北京首个二类创新医疗器械产品快速获批上市； 青海强化与比亚迪等巨头合作，加速发展锂电产业链…… 可以说，整体来看，从市场风格来看，房地产板块近期大概率处在风险释放过程当中，导致产业链上的周期和权重股而新经济板块则有可能获得事件驱动力推动。 其二，从市场本身来看，资金普遍认为，目前创业板比蓝筹更安全。 首先是，这次引发大盘下跌的诱因并不是整体性的利空。只起到了对航空（人民币贬值）、地产银行水泥基建（棚改取消货币化安置）的精准打击。所以这个时候，创业板反而成了资金短期“避险”的好去处。 而中美贸易战无论未来结果如何，中国都已经表明了会持续强化对高新技术自主创新的态度，未来的政策利好将主要围绕高新技术产业扶持展开，这也给创业板不断带来政策催化剂。 也就是说，目前股票质押沪市的风险是小于深市的，而深市由于中小创企业居多，这个2%也是比较正常，在可控范围之内！
焦点透视
若不自救，中国大批企业将死于这场周期
【研究员】：江桥
结论：大批企业在“金融去杠杆+金融开放”的新时代都将很难熬过去。而面对着当前股权日益分散、股权大批转让、高比例股权质押的上市公司，外资将遇上了一个控制中国实业企业的绝佳机会。在这场周期里面，很多企业会死掉是大势所趋。那么这是不是意味着中国的大批股票会死掉呢？我认为不一定。中国经济转型升级下的金融对外开放，一方面是吸引大批外资入驻优质蓝筹股。另一方面则是吸引大批外资接手中国的小市值企业。好股票有好价格才有好机会，垃圾股如果极度便宜也有长期回报收益。站在今天的环境和视角，定然是很多人否认这句话，但是放眼美国等发达国家的金融发展史，“捡烟屁股”的时候也能发财。在内外上下“斗法”的环境里，较长时间的股市还是风险大于机会。但是从短周期来看，市场风险的释放已经让大批优质蓝筹具有了投资机会。所以我依然是那句话，好股票慢慢买，垃圾股慢慢卖。
【博览财经研报】大批上市公司成为了“杀人不见血”的“黑洞”，很多股票每天基本上“少有人问津”，成交寥落，总以为它已经死掉了，但是收盘前几分钟和开盘前几分钟它总是会偶尔诈尸快速拉升，在看盘软件的快速涨幅榜那诱惑更多的散户接盘。 但是现在的上市公司已经面临着很艰难的市值管理环境，一方面市场基本没什么信心，大家不敢盲目抄底；另一方面宏观流动性严峻，企业违约失信于人已经成了家常便饭，有钱的财主也不敢乱和上市公司合作了。 可以看到的是很多上市公司陷入了股权大比例质押或者股权分散严重和股权转让的情况，这些企业妄想着通过质押抄底自家股票或者通过配资平台获取抄底资金运作股票收割散户，亦或是和民间的机构合作，让自家股票沦为“庄股”，被民间机构高度控盘来收割散户进行市值管理，维持公司的股价，摊平自家的风险。 整个股市，少说已经有两成的上市公司沦为了这种“庄股”，走势就像“织布机”一般，温水煮青蛙来慢慢收割。 而有时候遇到资金链断裂的情况，这些上市公司里面的民间机构会因为市场下跌，资金链遇阻而被相关配资平台断掉资金，进而发生强平风险，这样一来，大批的个股闪崩跌停就成了家常便饭。 从闪崩的原因来看，我看到一幅图很能代表性地说明内在原因…… 而除了民间的机构外，还有一些所谓的专业金融机构，例如一些信托公司。这类公司密集扎堆的股票也成了当前市场上密集爆雷闪崩的地方。 现在的情况是监管层还要继续去杠杆，而无论是民间机构还是正规金融机构都不轻易愿意把钱借给上市公司了。 摆在眼前的一条路是一条满布荆棘的路…… 22日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司(下称“全国股转公司”)通过微信号发布消息称，将协调完善外商投资新三板相关制度。合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)以及符合国务院相关部门规定的境外战略投资者，均可参与投资新三板挂牌公司。 加上此前对银行、证券、保险等金融领域的股比放开限制都使得金融开放的时代下，上市公司都在面临着很大的挑战。 正如近期钮文新所担忧的…… 大批企业在“金融去杠杆+金融开放”的新时代都将很难熬过去。而面对着当前股权日益分散、股权大批转让、高比例股权质押的上市公司，外资将遇上了一个控制中国实业企业的绝佳机会。 在这场周期里面，很多企业会死掉是大势所趋。那么这是不是意味着中国的大批股票会死掉呢？我认为不一定。 在很多投资者看来，中国股市已经走在美股化，国际化，去散户化的道路上了，对于此前一路狂跌的垃圾股，很多投资者基本上认为是没救了。但是在我看来，这些股票不一定是真没救了。至于其内在的真实原因，我们下期再接着聊，外资到底是选择白马股还是选择更便宜的垃圾股呢？这是一个值得思考的问题……
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发表于 2018-6-28 09:06:10
