大聪明戴帽、东方财产业绩下滑，金融信息行业和股市比熊？

纵观三家A股上市的金融信息服务公司，大聪明最令人担心，要靠直播平台业务打“翻身仗”的大概性看来微乎其微。“互联网券商排头兵”东方财产虽因业绩下滑遭机构减持，但还临时没有谁能撼动这位新“一哥”的职位。而从一而忠的同花顺加码人工智能，用“前程是光明的，门路是曲折的”这句话来形容再符合不外。


作者：钱王鑫
泉源：新财产plus（ID：xcfplus）

赶在2016年年报披露停止日期前，4月28日，*ST大聪明（601519）公布了整年业绩：净利润亏损幅度扩大到-17.60亿元，亏损规模是2015年的近4倍（表1）。




作为国内着名炒股软件发行商的大聪明，这两年的状态好像比中国股市行情还要糟糕。此前的财政造假不但必要面临接踵而至的羁系处罚、高管被迫去职和投资者诉讼等一系列题目，而且还与湘财证券当面错过。本来众人等待的“互联网证券第一股”光环刹时幻灭，其股价在两年时间里从35元/股的高点一起下行至4元/股左右。


同样被阴霾包围的另有创业板权重股东方财产（300059）：基金代销环境不抱负导致业绩下滑，机构连续减持……


而就在4月中，随着深圳财产趋势股份有限公司第二次被叫停IPO检察，同样身为行情软件的“通达信”的上市之路再次告吹。根据其招募阐明书中公布的数据，其毛利率比竞争对手同花顺（300033）还要高，但5年3次实验，却依然没有“修成正果”。


金融信息服务行业历经23年的发展，在市场先驱的动员下，形成了新的中坚气力。但现在国内从事金融信息服务的数百家公司中，挂牌上市的不外6家，且都是2000年之后建立的公司。此中A股上市的有3家，新三板挂牌的有3家（表2）。可见，在市场见证牛熊洗礼的同时，金融信息服务行业自己也在连续不停地洗牌。




现在，它们的市场体现团体示弱，这是否意味着金融信息服务行业周期性洗牌的时间点到了？



大聪明的“聪明”去哪了？



大聪明2016年业绩发布后，引起了不少媒体的热议，核心都会合在其砸下重金请人直播从而引发巨亏上。这点确实不假，但假如把时间轴拉长，不难发现，作为大聪明主营的金融信息服务项目中，PC端业务和券商综合业务的毛利率，在2013年之后都出现了断崖式的下跌。





业务收入下滑可以怪行情不景气，本钱增长又是什么缘故原由？





先来总结一下大聪明上市后为了提拔业绩都做了哪些积极。起首就是接连不停的外部并购，可以说，大聪明刚一上市就同步开启了“买买买”模式（表5）。根据Wind数据表现，大聪明自上市以来有记载的并购项目就有15项，此中有11个项目完成收购，涉及总金额达6.59亿元。


从被收购企业的范例来看，除了与大聪明自身主营相干的金融软件开辟公司，试图通过收购外洋金融信息公司结构外洋市场股票行情外，还涉及互联网彩票、贵金属期货生意业务等业务。





这此中，动静最大的一次莫过于2014年出资85亿元对湘财证券的收购。效果也已了然：财政造假+业绩巨亏，大聪明梦碎“互联网券商”。

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除了外部并购，大聪明扩张的另一方式是开设子公司拓展新业务。大聪明旗下子公司和联营企业的数目是几家上市的金融信息服务公司中增长最快的，增长速率最快的2013年实现了150%的增长，既包罗了做化工商业的深圳前海博盈石油化工投资有限公司，还包罗了做视频直播的上海视吧传媒文化有限公司和视吧（深圳）网络科技有限责任公司(图1)。





但是这两招的结果实在并不抱负。起首，并购和建立子公司带来了大量的职员增长，办公场合和办公装备的需求也随之上涨。对并购公司内部重组所清退的职员也要付出相干的费用。导致的效果就是各项本钱连续飙涨。


而新业务的营收环境并不乐观，2013年买入的互联彩票公司大彩网在2014年创造了5259.08万元的营收，亏损1248.75万元。还没比及丰收期的到来，2015年1月互联网彩票被全线叫停，大彩网的营收萎缩至只剩下63.35万元。无奈之下，大聪明以1000万元的代价将31%的大彩网股权折价出售，本身仍旧保存49%，同时另有忍受每年过万万的净亏损。


而这两年重点结构的视频交际平台“视吧”更是进一步把大聪明拖进了亏损的深坑之中。此中，发放给诸如吉姆·罗杰斯、李大霄、胡润等大咖以及徐峥、王子文等娱乐明星的主播劳务报酬总计就达13.96亿元，广告宣传投入总计2.1亿元，因视吧App充值慧币而产生苹果、财付通、付出宝充值渠道手续费1100万元等。


根据大聪明2017年1月发布的2016年业绩预报，“视吧”直播平台2016年的预计亏损高达11亿元，公司整年净利润亏损预计到达-16.8亿元至17.8亿元。



岂非大聪明这么多子公司，就没有业绩好的吗？



有是有，但大部门实现红利的子公司，都在近几年相继被卖掉去弥补亏损的主业务务。早期并购的公司，根本只剩下了从事港股业务的阿斯达克网络信息有限公司，它也是现在一众子公司中最赢利的（表6）。





假如“卖子求生”会上瘾，那么大聪明算是重度成瘾。2016年10月29日，陪同三季报，大聪明还发布了一份子公司的股权转让公告。公告披露大聪明将以13.98亿元转让上海大聪明财汇数据科技有限公司70%的股权。若大聪明能在2016年顺遂得到这近14亿元的转让收益，那么公司不但手持大量现金，更能在本年实现财政扭亏而不被ST。



但题目接踵而来。起首大聪明财汇数据科技有限公司的净资产只有7000万元，但大聪明给出的估值快要20亿元，凭什么来支持云云高的溢价？



其次，根据大聪明披露的公告表现，生意业务对方华信资源2015年的资产净额为负，且其母公司华信证券总资产为9.05亿元，那里来14亿元付出这笔股权生意业务呢？


只管在收到上交所问询函之后，大聪明还尽力做了一番表明。但不出大部门人的料想，由于华信资笔僻付股权转让的钱迟迟没有到账，大聪明也无法做股权交割。直至2017年1月23日，大聪明发布“关于收到华信资源《关于商请排除的函》”的公告，正式公布此次股权转让失败。末了一根救命稻草没了，也使得2016年大聪明业绩亏损根本板上钉钉。



东方财产：互联网券商排头兵的抛物线



差别于从一开始就做炒股软件的大聪明和同花顺，东方财产以财经流派发迹。当年重要的流派网站如搜狐、新浪和网易都有谋划多年的财经频道，而专业的财经流派网站也有和讯、金融界和证券之星“三大金刚”。作为“后生”的东方财产网要面临的是一个“前有狼，后有虎”的市场情况。


东方财产网的首创人沈军是证券行业中的老江湖、国内第一讲明册证券分析师，在各大财经媒体都以“实在”为笔名发布批评，是当年颇具影响力的财经大咖。


正是由于沈军对互联网与金融市场有着深刻的明白，东方财产在建立的十年间，通过“股吧”将交际引入流派积聚了用户，建立“每天基金网”抢占基金第三方代销的先机，以及通过并购通讯证券，结构互联网证券业务，实现了业务的“三级跳”。


尤其是当2013年11月腾讯与国金证券公布互助的消息公布之后，媒体就以大标题互联网“入侵”券商公布又一个新期间的到来。


无论是用户积聚、信息技能、行业相干性，没有哪个行业比金融信息服务提供企业更得当做券贸易务。只是此前受制于羁系、券商进入的门槛和牌照等因素，金融信息服务企业与券贸易务之间仿佛隔了一道玻璃墙，能看得见，但摸不着。以是，一旦这个玻璃墙出现了口子，全部人都会铆足了劲往里挤，包罗大聪明、蚂蚁金服、京东都纷纷传出收购券商的消息。


2015年2月7日，东方财产停牌，筹办资产重组事件，拟作价40亿至45亿元，收购同信证券100%股权。4月16日，东方财产的股票复牌后，一连拉了11个涨停。


据统计，2015年1月至5月期间，东方财产的股价从31.94元/股一起高歌猛进，最高到达179.03元/股，上涨了460%，率先成为创业板首家市值凌驾千亿的公司。同时也取代大聪明，成为金融信息服务行业龙头企业。


作为互联网券商而集万千荣宠于一身的东方财产，怎么业绩也出题目了？


往大了说，是互联网证券这个子行业没有到达各人的预期。这就比如一个平凡身世的小伙子把寻求多年的白富美娶回家之后，发现白富美的各种缺点逐步本相毕露，多年的优美印象也渐渐化为泡影。率先“吃螃蟹”的东方财产，肯定受累此中。


可为什么互联网证券的这把火没能连续火热下去呢？


起首，证券产物是全部金融产物中最早毗连互联网的，多年来不停举行着自主优化，以是证券行业留给互联网改造的空间时机并不多。一样平常券贸易务中除了开户之外，其他业务根本上早就实现互联网化，剩下的时机重要在获客、资助投资者低落学习与操纵难度等场外工作，互联网只能起到辅助作用。而传统的信贷、保险、理财等本来生意业务大部门是在线下，通过互联网可以把大量的线下生意业务搬到线上，进步服从。


其次，从用户的角度来看，证券市场范畴的相干服务由于门槛低且竞争非常猛烈，传统券商和互联网券商的开户本钱和佣金率根本相差无几。而证券行业对于高端客户的服务并没有太多的特色性，重要是提供更低的佣金比例和操纵上的一些发起。不像理财、消耗金融、保险等范畴，另有许多时机和场景可以挖，存在通过技能和网络平台低落服务门槛的时机。


不但云云，证券行业另有显着的周期性，牛熊转换对于用户活泼度影响非常大。当处于熊市时，拓展新用户很困难，存量用户的活泼度也会降落许多。互联网证券自己的代价也就随之降落。


只能说空想和实际是存在差距的，东方财产在完成了“三级跳”之后碰到了市场的“引力”，2016年业绩同比出现了近20%下滑。陪同着市场对互联网证券远景的看淡，出现一定命量的机构减持也就不难明白了。


从其收入构成来看，下滑最严峻的是上年度实现了高增长的基金代销业务，由于2016年团体市场的不景气以及第三方贩卖同业竞争的压力，相干业务营收出现了64.35%的负增长。证券业务和投资银行业务的增长比力抢眼，但均是创建在2015年低基数的底子上（表7）。





同花顺：从一而忠 加码人工智能



A股上市的三家金融信息服务公司中，同花顺的业务变革最小，不停专注于金融信息服务，除了在上市之初收购了浙江国金投资资讯有限公司，之后就再无其他的并购事项。2015年从前，同花顺的增值电信业务（付费软件）不停占主业务务收入的70%以上。


2015年上半年，同花顺也参加到第三方基金代销的行列当中，基金代销业务的收入占比敏捷增值，主业务务占比凌驾30%，成为第二大主营（图2）。





同花顺在金融信息业务方面的红利模式，重要是通过免费平台实现用户规模的扩大，再通过付费增值服务实现用户流量的变现。


2008年，同花顺率先结构移动端，推出兼容其时市面险些全部智能手机的移动客户端，并通过鼎力大举促销快速抢占市场。同时，其还将金融信息业务细化，拆分成差别的模块做成产物出售，模块的代价从60元一年到近万元一年不等，用户可以按照本身的经济气力和现实需求，像搭积木一样去购买相应的服务。


正是由于贬价计谋，2009年至2013年间，同花顺的手机金融信息服务费收入用始终出现滑落态势，毛利率更是从92.71%滑落至77.57%。这种捐躯换来的是手机注册人数的飙升，为后续发展打下了精良的底子。


停止2016年12月31日，同花顺网上行情免费客户端的日均匀用户约900万人，周活泼用户数约为1300万人。2016年12月易观千帆证券服务类应用App排名中，同花顺以2990.48万人的月活5.4%的同比增长，排名第一。排名第二的大聪明1318.72的月活用户，要比同花顺少了一半多。


2016年同花顺的业营收实现了同比增长20.23%，除了由于前面提到的基金代销业务稳住了阵脚，还得益于在2015年市场好景时攒下了的巨额预收款子，这些款子渐渐在2016年变现成收益计入财报中。扣除这部门款子，其业绩照旧出现了肯定水平的下滑（表8）。





对于像同花顺如许以付费炒股软件为主营的公司来说，连续运营的关键在于，怎样让现有客户在到期之后继承续费，同时开辟更多新的付费用户。而这此中的焦点就是付费软件的功能是否让投资者的整个投资过程变轻松，乃至实现“傻瓜式”投资，有用找出市场中被低估的投资标的，对存在风险的标的作出相应提示。这也意味着同花顺必要从单纯的金融数据提供商向决议体系服务商转型。


在2016年年报中，同花顺明白指出将会加大对云盘算、金融大数据、人工智能等FinTech重点项目方面的投入，构建金融财经知识图谱，接纳语义分析、天然语言明白、语音辨认等技能，着力开辟人工智能产物，改善人机交互的模式，以最快的速率相应投资者的提问，资助其举行投资决议。从其与东方财产和大聪明的研发投入对比上就能看出同花顺的刻意（表9）。





同花顺在2016年设立了人工智能资产管理子公司，与泰达宏利基金公司互助建立泰达宏利同顺大数据基金。该基金在2016年取得了不错的结果，以17.3%的净值增长在425只机动设置型基金中排名第三，领先上证指数近30个百分点。


现在同花顺的人工智能类产物重要是股票投资决议，尚停顿在便利投资举动的程度，算法的智能化水平另有待数据长时间的反复验证。另一方面，开辟人工智能类投资产物，也将同花顺自身的竞争对手从共原有的东方财产和大聪明等，扩充到包罗非上市的互联网公司，如蚂蚁金服、京东金融，以及独立第三方类智能投顾平台、传统金融公司，这显然又是一场硬仗。■




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