《周末“大消息”不少，但似乎对本周偏悲观》对于“滞胀”的担忧，可能会压制A股市场的中长期上行空间。由于当前CPI数据上涨主要是由猪肉价格上涨推动，而受生产条件约束，猪肉价格很难在短期内降下来。结合国家统计局人士关于四季度经济压力进一步加大的相关表述，可以预见到，类似于“滞胀”的特征也很难在短时间内消除。对于A股市场来说，“滞胀”可能是近期投资者最应该关心的重要风险因素。 《证监会三箭齐发，但市场预期依旧被两点担忧缠绕》其一，政策影响都是两面的。扩容会不会利空股市，定增减持会不会冲击股市，期权可以做空会不会带来砸盘？在央行上周降息、中美即将达成贸易协议、进博会等多重利好，以及美股再创新高背景下，上周A股市场却整体表现低迷，这让市场大失所望。不过，上周五（11月8日）盘后，证监会三箭齐发，政策红利汹涌而至。
博览视点
周末“大消息”不少，但似乎对本周偏悲观
【博览财经分析】刚刚过去的这个周末，消息面依然不平静。而且这些消息都是能够从中长期影响A股市场走势，改变A股的生态结构。 关于“滞胀”的担忧 国家统计局11月9日公布，10月CPI同比上涨3.8%，涨幅环比扩大0.8个百分点。由于此前公布的三季度GDP同比增速为6.0%，而四季度GDP增速大致也是这个水平。这就形成了“经济向下，物价向上”的“滞胀”特征。当然，目前尚不能确定“滞胀”已经形成，因为本轮CPI上涨源于猪肉价格的飙升，物价全面上涨的迹象并不明显。但这不妨碍投资者对“滞胀”产生担忧，进而影响到A股市场运行。 滞胀作为经济体的典型疑难杂症，从逻辑上讲，既需要紧缩以对抗“胀”，也需要宽松以对抗“滞”，缺一不可。 但是，对于中国央行来说，现在比较尴尬。持续上涨的CPI短期极大压缩了货币政策继续宽松的空间。然而，如果不宽松的话，实体经济融资难、融资贵的难题就不能得到缓解。说到底，对抗经济下行压力也需要一个宽松的环境。 所以，我们看到，全球主要经济体大多进入明显的降息通道，但中国央行并没有明显的“放水”动作。近期也只是仅仅通过下调MLF利率5个基点引导LPR“降息”。由此看来，未来我们的货币政策，只能在稳健和宽松之间寻找的微妙平衡，更多通过市场手段降低实体经济融资成本。 由于当前CPI数据上涨主要是由猪肉价格上涨推动，而受生产条件约束，猪肉价格很难在短期内降下来。结合国家统计局人士关于四季度经济压力进一步加大的相关表述，个人认为，类似于“滞胀”的特征也很难在短时间内消除。 对于A股市场来说，这可能是近期投资者最应该关心的重要风险因素。在“滞胀”环境下，不论是投资者对于流动性环境的预期，还是央行的实质性动作，可能都会大幅抬升利率水平，从而对股市估值产生打击。从海外经济体过去的经验来看，美国和日本70年代经历的严重滞胀阶段，也导致了同时期两国股市的长期滞涨。 从A股市场的过往表现来看，在2008年上半年以及2011年，A股市场均在滞胀环境下出现明显调整，政策也容易陷入两难境地。 从“印钞票”转向“印股票” 短期来看，IPO扩容还在提速，证监会近日又核发4家企业IPO批文，京沪高速铁路首发11月14日上会。邮储银行和浙商银行等着申购。 长期来看，股票供给的潜在规模有望大幅提升。 11月8日，证监会松绑再融资。取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。 上交所指出，优化科创板上市公司非公开发行审核程序，大幅缩短审核期限，设置小额非公开发行简易审核程序。 此前新三板改革的一大思路则是优质的创新层企业公开发行进入精选层并转板。 多管齐下，预计A股市场的股票供给规模将会慢慢提升。以前我们总是吐槽“货币超发”，推动资产价格上涨。如果股票“超发”，会怎么样？近期新股破发的故事又出现了。重视股市的融资功能，无可厚非。但退市制度不完善、上市公司质量普遍较低、中小投资者难以获得回报也是现实的窘况。 股票期权扩容，机构投资者又获得了一个新的风险管理工具 证监会新闻发言人11月8日表示，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。 期权的交易方式既可以认购也可以认沽，也就意味着做多做空都有了机会。但对于个人投资者来说，参与期权是有50万元门槛的。以我的经验判断，绝大多数散户是没有参与资格的。 期权新品种出现之后，ETF所属基金公司、券商、对冲基金是三大受益者，全是机构。如果股市的博弈是一场混战，那么在这场战斗中，人家多了一件“防弹衣”，而你还光着膀子，大概就这种感觉。 总结 那么，中国股民未来将面对什么？ 首先，对于“滞胀”的担忧，可能会压制A股市场的中长期上行空间。 其次，从“印钞票”到“印股票”，一是打新可能会亏钱，最近市场上已经有反映了。二是，上市公司数量越来越多，概率上讲，选出好公司的几率更小了。做基本面研究的，需要投入更多的精力了。毕竟很多公司，都是打着新兴产业的旗号来融资的。可以预见，股民的知识储备又要大大丰富了。 最后，机构投资者有更多的风险管理工具之后，交易策略也更为丰富了。面对“武装到牙齿”的交易对手，散户没有信息优势，没有资金优势，也没有风险对冲工具。这个市场终究是属于专业投资者的，散户逐渐被边缘化是大势所趋。 总之，中国股民“太难了”！
证监会三箭齐发，但市场预期依旧被两点担忧缠绕
【博览财经分析】在央行上周降息、中美即将达成贸易协议、进博会等多重利好，以及美股再创新高背景下，上周A股市场却整体表现低迷，这让市场大失所望。不过，上周五（11月8日）盘后，证监会三箭齐发，政策红利汹涌而至。 具体而言：一个是证监会扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。下一步，证监会将指导交易所做好各项准备工作。这也是在上证50ETF期权上市长达四年后，A股终于迎来新的股票期权！ 二是就主板（中小板）、创业板、科创板再融资规则征求意见，提升再融资的便捷性和制度包容性，提高股权融资比重，精简优化现行再融资发行条件，降低硬性门槛，规范上市公司再融资行为，切实提高公司治理和财务信息披露质量。其中明确，取消创业板上市公司非公开发行股票连续2年盈利的条件。 三是，新三板全面深化改革的各项政策细节正式出炉。包括精选层遴选标准、公开发行机制、连续竞价交易机制、转板机制等重要改革的具体内容逐一明确。 分析认为，上述三大政策的正面影响是，这意味着券商等金融机构的扩张窗口已经打开，上市公司外延式增长的障碍已经破除，中长期资金入场的依仗也已经搭好。 另外，由于MSCI的扩容落实，预计月内还有1500亿元左右外资流入A股，人民币升值加快外资增配节奏。多家券商指出，今年收官战的重点是布局岁末年初乃至牛市主升浪行情。建议继续积极把握今年A股的最后一个做多窗口。 那么，这次推出的利好能扭转A股的颓势吗？ 我注意到，可能因为上周的利好市场却没有反馈，很多分析观点开始变得谨慎了。 两个担忧在蔓延。其一，政策影响都是两面的。扩容会不会利空股市，定增减持会不会冲击股市，期权可以做空会不会带来砸盘？ 这种担忧并非杞人忧天。虽然再融资和定增的规模及节奏现在政策细节难明，而且看似也不直接向二级市场的散户股民抽水融资（都是向机构或战投等特定投资者定向发行股票），但要注意到，这些特定投资者其实将来大部分都是会再度高位减持的，不说其中部分特定机构要实现定增是部分需要从股市腾挪资金出来的，即便上市公司融到的资也非流通盘，反正至少不会给A股二级市场新增资金。 而再度抽水的担忧则预期非常显著。类似的情况从10月份证监会表态的IPO扩容，对股市当前本就不太好的流动性格局的冲击，已经是显而易见的。证监会上周五同步核发了华辰装备、甬金科技、嘉美包装、久量股份4家企业IPO批文；朝阳科技首发获通过；京沪高铁、和远气体、天箭科技、聚杰微纤、英杰电气首发申请将在本周四（11月14日）上会——所以，在整体投资者对监管政策信任度不高的情况下，一旦上述政策开始落实，对A股大概率是新的流动性冲击。 其二，10月通胀大幅超预期走高至3.8%，大超预期，市场对于通胀的预期或将继续上调，相应地市场对货币政策的操作空间预期，却非常有限。 实际上，近三个月CPI从2.8%→3.0%→3.8%，而前三个季度GDP从6.4%→6.2%→6.0%。同时，中国10月PPI同比-1.6%，预期-1.5%，前值-1.2%，市场只能期待年末的基数效应看在最后两个月能否让PPI有所收敛了。 也就是说，物价上涨的同时，经济在下滑！“滞胀”的预期升温更是在这种担忧情绪上加了一把火。 而更加让货币政策尴尬的是，有分析指出，目前CPI的高涨不过是“伪通胀”，扣除猪肉的影响后，实际上是在通缩!但经济下行数据却是真的。这让货币政策想松也应该松，却不能松！这无论对经济还是股市，都是不利的。 将当前全国CPI同比与宁夏回族自治区首府银川市的CPI当月同比的对比会发现，1月~10月，银川市居民消费价格总水平同比仅上涨1.4%，涨幅比全国36个大中城市平均水平（102.1）低0.7个百分点，居36个大中城市中第27位。 可以说相差巨大，而其中最大的差距就来源于猪肉。因为民族习惯，宁夏对猪肉的消耗量极少。因此，从通胀的方面来讲，CPI若剔除猪价影响并不算高。当然，由于猪价短期内很内下滑，在CPI破3之后，通胀预期会不会自我实现，物价上涨会不会扩散。另外，随着各国央行不断放水，外围大宗商品市场会不会出现大幅上涨的现象，进而与猪价形成共振。这些都存在较大的不确定性。 总之，虽然不少舆论定性为证监会周末又放利好，但市场预期恐怕依然会比较谨慎。
焦点透视
上周“利好”刷屏，A股为何无动于衷？
【博览财经分析】上周五（11月8日），在经贸关系改善预期、MSCI纳入A股比例再次提升和海外市场普涨等诸多利好加持之下，A股市场开盘了。人心思涨，当天A股果然是“高开”。我们原先预计在上述利好助推下，沪指能够再次冲击3000点。事实上，11月8日沪指最高达到了2998点，离3000点只有一步之遥。然而，好景不长，高开之后就是一波接着一波的“跳水”，截止11月8日收盘，A股三大指数全部翻绿。满屏都是利好，A股不仅没有上涨，反而下跌，这无疑是对市场人气和情绪极大打击。 为什么A股会出现这种非常弱势的表现？ 一方面或是由于中外经贸关系边际缓和已经体现在了之前的股价上涨之中，预期差较小；另一方面，也符合我们一直强调的“深秋行情”本身就是一个比较拖沓的节奏，以震荡攀升为主。综合来看，货币政策受制于CPI加速上行，财政政策更多着眼于明年，短期内A股市场或将继续震荡。沪指9月份以来的三角形整理形态仍在延续，预计指数波动空间在2925点和3000点之间。随着时间推移，市场终究要在三角形整理的末端选择方向，而这可能需要强大的外部力量推动。控制仓位，等待消息面进一步明朗。 主力资金持续“出逃” 11月8日A股市场高开低走，再度出现了热点不持续的现象， 沪指跌破5日线，收盘勉强在21天线附近支撑，下方MACD指标已经拐头向下，短期来看技术面不利于指数后期延续反弹，结合近期市场量能始终未有效放大，也说明大资金对后市相对谨慎。 上周（11月4日-11月8日），A股市场延续窄幅震荡，沪指全周小幅上涨0.2%，收于2964.18点；创业板指表现好于主板，周涨1.44%。 上周大盘虽然实现了上涨，但主力资金却呈现连续净流出状态，累计净流出超过600亿元。
上周，沪深两市A股日均成交金额为4502.45亿元，环比减少6.67%；日均换手率为0.98%，环比减少0.07个百分点。这表明整体市场活跃度有所下降。 上周北向资金净流入135亿元，连续12个交易日净流入。MSCI把A股大盘股纳入比例提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，并于11月26日盘后正式生效，本次带来的被动增量资金规模为历次最高，预计11月北上资金将出现明显净流入。
上周前4个交易日融资净买入48.85亿元，融资买入占A股成交额的比重为9.2%，较前一周明显回升，个人投资者的风险偏好有所提升。 从申万一级行业看，上周电子板块涨幅领先，涨幅为2.8%，医药生物、建筑材料亦涨幅居前，周涨幅均逾1.5%；而农林牧渔、商业贸易、通信板块则回调相对居前，跌幅均超1.3%。 从行业资金流向来看，上周仅有旅游酒店板块获得净流入；资金明显净流出的板块包括软件、电子信息和农林牧渔等。
总结 近期央行调降MLF利率，MSCI扩容将带来增量资金，中美有望签署第一阶段协议，短期对市场风险偏好和资金面形成正面影响。 现在A股的情况大概是——在经贸关系改善、MSCI纳入比例提升等消息的刺激下，个人投资者（散户）仍有较强的意愿参与深秋行情的博弈。 同时，机构投资者却趋于谨慎。猪肉价格超预期上涨导致CPI加速上行，通胀导致无风险利率上行给A股估值和资金面带来不利影响。叠加11月公布的经济数据大概率弱于前期，可能导致市场强化对经济类滞胀的预期。此外IPO供给加大、解禁市值增加也会对资金面形成冲击。 本周，密切观察沪指2959-2962点缺口支撑的有效性。如果下方缺口被回补则意味着此前的10月份三角形整理的向上突破宣告失败，那么市场将重新回归弱势震荡。我们对于深秋行情的乐观预期也将大打折扣。
贸易利好非中期影响，不必大喜过望！
【博览财经研报】11月7日盘后传出了一些利好消息，坊间对于消息的反应还是比较热烈的，再次点燃了市场对于突破3000点的希望，但我认为，指望指数出现暴涨并不现实。每次贸易问题有些消息传出来的时候，业内都很兴奋，尽管事后来看，很快就会证明是空欢喜一场。但人们总是认为，这次不一样，这次是有干货的，你看，又在某些领域达成了原则性的共识。 我们先看看相关消息的成色。 在11月7日举行的新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰对外透露说，过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展，分阶段取消加征关税。如果(中美)双方达成第一阶段协议，应当根据协议内容，同步等比率取消已加征关税，这是达成协议的重要条件。 可以理解为，取消已加征关税是我方核心关切，也是达成协议的前提条件，过去两周在这一问题上取得了一定进展，原则上随协议进展，分阶段取消此前加征关税。 那么这是否构成足以撬动股市中级行情的重大利好呢？我认为不是！ 第一，这个消息相比之前说的很接近签署第一阶段协议，程度是要弱的，看上面发言人说的是如果XXX，然后XXX。也就是依然存在变数。既然上次高级别磋商所传出的消息是以几乎确定的口吻表示即将签署第一阶段书面协议，股市的反应也就是“一日游”，那么对于本次的消息我们也不要过于高估其利好影响，而且还主要是对市场短线情绪的影响。 第二，取消之前所加的关税是我方一贯坚持的诉求，若要达成书面协议，必然是会纳入到协议之中的，不管是第一阶段，还是后续阶段一定会体现在协议中的，所以此次明确表达这一诉求并不是什么超预期的因素。我个人认为，应该是经过多个回合的磋商，以一定的对价或条件来达成让美方接受随协议进展分阶段取消已加征关税的核心诉求。 唯一算得上是超预期的可能就是消息公布的时间，就在大家认为智利峰会取消，此前说谈及的第一阶段协议签署会不会“放鸽子”的观望期，这则消息的发布又让市场重新聚集关注中美贸易博弈现阶段的进展和下一步动向。 不知道大家有没有注意到一个现象，每次和贸易问题进展相关联的消息都是金融开放领域的新动向。不难猜测这两者之间是存在一定联系的，而这一次国务院正式发布了《进一步做好利用外资工作的意见》，全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制，并且在其他领域给出了最新的政策许可和优惠，这是用官方正式文件落实了之前的口头承诺。
既然已经用行动兑现了口头承诺，那么必然要获得相应的对价条件，所以此番官宣明确提出的随协议进展，分阶段取消加征关税以及第一阶段协议的签署应该实现的可能性还是比较大的。 如果中美双方走出这一步，从短期来看无疑能给市场情绪有所提振，我也注意了到A50指数期货和人民币离岸汇率11月7日晚间的表现，不过没有大家所想的那么夸张。从长远来看，中美贸易博弈可能是一场持久战，对于这场博弈的进展时间预期充满了太多的不确定性。 从这个角度来看，我认为，关于贸易问题的消息对股市的影响还是归为短期，而不是中期。所以我的结论是，这不是超预期重大利好，不必大喜过望，指数尤其是创业板指数有所反应，可能市场呈现普涨格局。 科技股11月8日应该会有一番表现，但是不要去赌创业板大涨，我看创业板指数的压力位在1740，离目前的点位1715，也就是1.5%左右的空间。 关于股市中期格局的分析在11月7日文章《高盛喊沪深300指数年内挑战5000点，不靠谱！》中做了具体分析，有兴趣的读者可以移步参阅，相对于中美贸易博弈这一因素，我更关注宏观经济企稳的预期能否更加明朗（这需要进一步的月底高频数据来佐证），以及货币政策的想象空间。
科创板破发！市场见底的标志还是政策救市的信号？
【博览财经研报】科创板破发了，还是一天两只，祸不单行： 昊海生科(688366)上市第六个交易日，开盘后即跌破了89.23元的发行价，其后被艰难的又推回到发行价之上；
久日新材（688199）上市第二交易日，开盘没破发，但收盘价跌破了66.68元的发行价。
这让市场大跌眼镜，财经媒体的记者很兴奋、很开心，又找了一个热点题材可以曝光。 毕竟，在3000点攻坚战的前夜，作为政策试验田、硬科技孵化器的科创板，居然出现了破发现象。 而且科创板新股由于上市首日不设涨跌幅限制，往往能在首日录得不俗的涨幅，如涨幅最高的安集科技首日收盘价较发行价上涨逾400%。 这次破发风波，也在一定程度上打击了市场信心，当天行情趋势明显偏疲软。 如果从这两只个股具体来分析，破发这样的结果并不让人意外，两个股票IPO的估值都偏高了： 目前昊海生科在科创板的股价对应的动态市盈率约为48倍，而公司目前在港股上市的市盈率在18倍左右。9日，昊海生科在A股的收盘价是89.85元，在港股的收盘价为44.9港元，不到A股的一半。
而久日新材原本是一家在新三板挂牌的公司，在登陆A股市场的首个交易日，总市值达到80亿元，相当于在新三板时市值暴涨了近8倍。 同时，久日新材在A股市场发行价为66.68元/股，对应发行市盈率为42.16倍数，高出同期行业市盈率一倍以上。 事实上，对于破发，A股股民并不陌生，最激烈的破发潮，发生在2011年到2012年之间： 2012年1月8日，首日登陆中小板的三只新股集体破发:N加加、N利君和N博彦分别较发行价大跌26.33%、16.88%和9.41%，让打新资金全线套牢。同一天，沪指创下了近两年的新低，2132点。 而在2011年，在A股上市的282只新股中，有199只处于破发状态，占比70.57%。其中，上市首日破发的个股达77只，占比27.3%。这一惨淡的数据，让2011年的打新族伤痕累累。 其后，形势一度发展到，一级资金开始大规模撤退，管理层不得不放缓乃至最终暂停了IPO，并在通过融资融券等制度改革的方式，试图激活二级市场，以救市的方式来救发。 两年之后，A股迎来一波急剧拉升的杠杆牛，“破发潮”也成为了熊市进入尾声的标志之一。 那么，这一次科创板的破发，跟7年前发出是同一个信号么？ 对这个问题，博览研究员注意到，上周接受央视财经频道采访时易主席就已经回答了“近期一些科创板上市公司股价出现分化，是市场逐步回归理性的必然过程，更加市场化的资源配置功能也必须通过充分博弈来发挥。” 易主席表示，“在一百天的交易里面，股票有上有下，我觉得都非常正常。有些公司有一定的回归跟分化，这也是博弈的结果。要稳步推行注册制，真正把选择权交给市场，更大程度提升资本市场资源配置效率。” 科创板差异与主板最大的特点是试验了IPO注册制，以及在涨跌幅限制上弹性更大，这在相当程度上加速了市场价值发现的进程，让市场化的定价和约束机制发挥的更充分。 我们甚至可以理解为，新股“破发”是IPO注册制下的新常态，这与核准制下“新股不败”形成了巨大的反差。 破发对新股生态有着重要的积极影响：一方面是约束投行等机构在新股发行定价过程中更加理性，未来新股定价过高，可能会面临“发不出去”的尴尬；另一方面也能改变新股不败带来的各种投机恶习，例如海量资金堆积在一级市场无风险套利，只要企业上市都能卖个“好价钱”等，让市场化定价机制充分发挥作用。 最终形成自动调节、自我约束的市场化力量，这正是科创板试点IPO注册制收获的最大改革成果。 因此，新制度下的“破发”与行情之间的关系，正在日益降低，此前，留在股民脑海中关于通过“救市”进而“救发”的逻辑链条，已彻底断裂！
决策参考
CPI跳涨很可能拖累股指退守2800点！
【博览财经研报】上周末最重要的消息就是CPI数据，10月份CPI同比涨幅进一步扩大至3.8%，而PPI同比继续下降，至负的1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大。同比看猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。也就是说CPI跳涨都是“二师兄”惹的祸。 也正是“二师兄”助力，让养殖业的企业主也能进入福布斯，在刚刚公布的福布斯2019年度中国富豪榜中，中国最大的养猪企业之一——牧原股份的总经理秦英林家族以1173.8亿元身价列居第9，成为唯一进入前十的大食品行业代表。
周末公布的CPI和PPI数据，反映出宏观经济的形势还是很严峻。尽管CPI跳涨最大的影响因子是猪肉，但会牵引社会物价整体水平抬高，一个最简单的逻辑就是，食品涨价，那么人工成本也会水涨船高，而猪肉持续涨价，对整个食品行业物价水平带来的影响也能通过CPI体现出来。 对于这个数据，我说两个观点： 第一，CPI4%是警戒线，破3不是大问题，但破4就很麻烦了。一旦CPI破4%，会直接影响到央行的政策取向。这是多年来的经验，4%是一个重要分水岭，很可能是政策所能容忍的区间上限。货币政策目前的重心还是放在稳增长上，对于物价方面的潜在风险，央行应该也会保持警惕，一旦物价问题的权重上升，央行不会按兵不动。 第二，CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大，是不利于宏观经济走出L底部的，一个有利于经济复苏的场景应该是PPI上行（代表生产端升温，企业扩张）和CPI低位温和上涨。 因此，我认为这个数据对股市明显构成短期利空，并且具有中期影响，主要基于以下两点考虑—— CPI过快上涨，并且逼近4%这个心理关口，会对货币政策宽松构成制约，虽然短期之内政策还不会“调转枪口”来对付CPI，但货币政策边际宽松的难度在加大，考验央行走钢丝的水平，此其一。 其二，10月是一个分水岭，在10月以前市场预期对于宏观经济形势并没有表现出担心，市场对于5G全面商用给科技行业带来的改变炒作了近半年，但进入10月后，很明显地感觉到市场开始关注宏观经济，并且从宏观经济数据和上市公司三季报里对经济现状也有了一定的认知和预期。 我担心的是，随着10月CPI和PPI数据的公布，市场对于经济形势的预期进一步恶化，这种预期是有可能牵引股市从今年重要的震荡区间【2800-3050】的箱顶向箱底运行的，也就是说股指在未来的一段时间，持续调整至2800区域再寻求支撑是很可能的。 屋漏偏逢连夜雨，11月11日股市既要消化周末公布的宏观经济数据，还有一个政策方面的消息预计也会打压投资者预期。 11月8日，证监会召开例行发布会，证监会表示拟修改主板、中小板、创业板再融资规则。取消创业板发行股票连续2年盈利的条件；优化非公开发行的公开安排，支持上市公司引入战略投资者；调整定价锁定机制，由36个月和12个月缩短至18个月和6个月，不受减持规则限制；适当延长批文有效期，从6个月延长至12个月。 从具体内容来看，很多方面都松绑了，上市公司再融资条件更低，程序更便捷高效。 真希望这么多对股市利空的政策和消息一次性都出清，而不是隔三差五就出一个，让投资者着实应接不暇。所以，短期来看，真没有必要去赌4季度经济会不会见底，先等市场消化这些短期的利空吧，市场的情绪从上11月7日冲3000点跳水就已经开始转变了。 板块方面，周期股和科技股都会有调整，经济数据利空着重影响周期股，再融资松绑对小盘股影响更大。 最后一个问题，猪肉对CPI影响这么大，猪肉股有戏吗？没有！股价早已通过上涨反应了现在你看到的猪肉价格上涨，至于猪肉价格有没有天花板，我觉得肯定是有的，毕竟这玩意替代品很多的，而且猪肉关乎国计民生，政策也不允许猪肉过分上涨。
从技术走势来看，板块指数不能出轨就是走势不健康了，也就是说上涨空间已经被封闭了，对于猪肉板块，目前不要再抱侥幸心理。
为什么“深秋行情”的节奏比较慢？
【博览财经分析】根据我们此前对“深秋行情”的定义，在时间上，深秋行情有望贯穿整个11月份；空间上，沪指3052点应该是深秋行情能够触碰到的高度。11月的前三个交易日，A股均录得上涨。截止11月5日收盘，沪指已经达到了2991点，离深秋行情预期的高点仅有2%的空间，而11月还剩下16个交易日。 从市场运行节奏来看，在16个交易日里面，沪指如果只有60个点的上涨空间，保持震荡上行、“进二退一”的节奏是最合理的。如果涨速太快，也许很快就会涨到位，看似强势，其实是透支了深秋行情的有限空间，不仅不利于结构性行情的展开，还会加大后市调整的力度。其实今年5月份以来，A股市场运行的特征就是两个字——纠结！沪指在2822点至3052点之间的大箱体运行还是比较明显。 11月份，A股市场所具备的积极因素包括经济政策逆周期对冲预期，中美阶段性贸易协议、MSCI扩容、业绩空窗期等。这其中，经贸关系改善还属于朦胧的利好状态，随时可能有新的变数。不到靴子落地的那一刻，谁也不会安心。消极因素则包括IPO扩容较快，新股破发开始出现，大股东减持压力等。 在这种多空交织的氛围下，虽然环境有利于做多，但也决定了市场上行的节奏会比较拖沓。 短线重回升势 昨天（11月7日），A股市场走势波澜不惊。但收盘后出现的重大利好（双方同意随协议进展，分阶段取消加征关税），再次让人们看到了经贸关系走向实质性改善的希望。于是，全球资本市场“沸腾”了。 11月7日，晚于A股市场收盘的港股市场在尾盘直线拉升，恒生指数一下子飙涨了300点； 隔夜美股一开盘，道琼斯工业平均、标普500和纳斯达克等三大股指均创出历史新高； 富时A50期货也涨了，人民币兑美元又升值了…… 这一切，看上去都那么美好。在这种氛围之中，今天（11月8日）A股市场来一个“跳空高开”应该是没什么问题的。 从技术上看，沪指本身就处于三角形整理形态突破之后的蓄势待涨阶段，而近两个交易日也验证了下方5日均线以及三角形整理上轨的支撑是较为牢固的。叠加消息面的利好，沪指有望再次向3000点发起冲击。 我们此前一再强调，这一轮上涨行情节奏是比较慢的。11月7日沪深两市合计成交3989.46亿元，较上一交易日减少11.85%。市场成交量快速萎缩可以理解为场内资金的惜售意愿较为强烈。但也要看到，10月以来新股发行速度加快，前有渝农商行首日上市开板，后有科创板公司接连破发，让市场情绪趋于谨慎，使得增量资金的供给暂时出现匮乏。这决定了即使内外环境有利因素占据上风，但也很难出现指数的趋势性行情。 与此同时，作为阶段性的估值修复行情，“深秋行情”出现在一波调整之后，具有超跌反弹的属性。既然是反弹，那么其整体空间就较为有限，高举高打很容易透支有限的行情空间，因此涨速较快的时候反而要小心了，谨防高开低走。如果沪指3000点再次得而复失，那就又是一声叹息了。 因此，对于今天A股市场的量能，股民一定要仔细观察。如果沪深两市能够放量到5000亿元以上，那么沪指或能有效突破3000点。那么，接下来，沪指还将面对3026点和3052点两个压力位。对于后市，我们继续保持乐观；对于过程，我们尽可能踩对节奏。 总结 从中期因素而言，无风险利率进一步下行受限、经济基本面延续下行但基本在预期内，中美贸易谈判释放积极讯号但第一阶段协议尚未落定，英国脱欧进程辗转反复扰动海外市场，A股新股发行提速、解禁减持压力较大。在上述因素的综合影响下，A股市场仍然缺乏全面趋势性反弹的力量。 我们继续维持此前的判断——所谓“深秋行情”是在11月份内外环境都较为宽松的背景下展开的估值修复行情。预计这一轮上涨行情的时间和空间都较为有限。预期沪指在11月份能够回补3052点缺口，这将是“深秋行情”的阶段性高点。
观察与思考
负利率趋势下，明年大类资产怎么配？
【博览财经观察】2019全球经济增长降至“百年低谷”，在各国央行竞相降息背景下，全球流动性改善的“水”流向哪里，大类资产配置即切换至哪里。展望2020，全球经济的弱周期与货币宽松格局仍将持续，但负利率扩散导致资产荒再度来袭，全球资产配置到底何去何从？中国资本市场又将如何演绎？年末降临，不妨让我们再细细盘点今年市场配置核心逻辑，从而把脉来年资产配置布局。 2019：与“央行赛跑” 2019全球经济百年之未有的变局、政府传统经济调控手段失灵，成为长期增长最为核心的两大挑战。而全球制造业和外需链条显著向下，多个市场制造业PMI都创下“后危机”时代的最差水平。在疲弱的经济增长与整体较低的通胀水平背景下，全球主要央行纷纷开启货币宽松潮，利率水平快速下行，促使全球主要市场风险资产与避险资产“联袂上涨”。 而随着政策利率“趋于极限”，9月底全球负利率债券规模逼近18万亿，全球市场在计入过满的宽松预期却难以实现后，以“利率下行”为主导的资产和中小成长风格开始出现剧烈波动。相较于全球经济，目前中国处于“宽松周期”的较早阶段，最新的MLF利率是2016年以来的首次调降，在“通胀掣肘货币政策”的普遍预期下，释放较强利率稳定的政策定力。 2020：人民币资产吸引力大幅提升 2020年在经济依然蒙阴，地缘政治冲突风险未散下，货币稳经济仍然是明年各国主要央行的“无奈之举”，且预计本轮宽松周期有望持续到2020年末或2021年初，全球负利率趋势仍将持续。但与今年宽松政策不同的是，明年经济更多走向“缓降”模式，在美联储今年三次“预防式”降息之后，扩表行为也意味着，或将用“量”的宽松接替“价”的快速下行。因此对于明年大类资产配置： 降息空间有限下，黄金短期配置价值有所受制，但在负利率横行的时代，其保值功能依然突出；商品市场在疲弱的全球需求下或依然面临压力，部分农产品可能会受益于供给短缺的刺激。 人民币资产在全球“负利率”蔓延趋势下吸引力有望大幅提升。预计通胀上行或影响明年年初A股市场 “春季躁动”的成色，但明年二季度通胀下行之后，有望受益于货币宽松与基建托底，再度打开指数上行空间。港股则受益于高股息、低估值与全球“活水”到来，有望成为全年核心配置品种。债券市场，则需等待CPI的见顶回落与货币护佑，明年二季度或出现新一轮最佳配置窗口。 A股整体偏乐观 招商证券认为，A股存在某种“七年周期”效应，即每七年迎来一次两年半左右的上行周期，2019年恰是本轮上行周期的起点。预计2020年股市流动性有望进一步改善。监管部门鼓励发展权益类公募基金，并引导保险、社保基金、养老金等中长期资金入市，增量资金仍有入市潜力。预计2020年A股资金净流入规模较2019年略有提高，或达到5000亿元。 在中金公司看来，诸多迹象表明，中国消费升级与产业升级的趋势未变，以大消费与服务为代表的“新经济”跑赢与投资相关的“老经济”的框架并未动摇。展望2020年全年，市场整体流动性可能先紧后松，国际资金、社保等资金、地产资金可能是A股流动性改善的积极因素。 联讯证券对明年A股走势更为乐观，A股市场在2019年岁末年初有望迎来政策密集期，行情或被点燃，2020年上证综指有望挑战3700点区域，其上半年行情或更为确定。
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发表于 2019-11-12 08:47:28
