《博览首席经济学者：春节将至、要有余粮、守住定力！》博览首席经济学者李宏图先生指出：市场做多的信心在一定程度上得以苏醒，所以总体趋势是好的，但赚钱仍是结构性的。从宏观经济背景看，当前行情上涨不是往年的牛市，也不是股市对经济未来趋势的提前反映。而就未来而言，我们要看到，正是在宏观经济层面的窘迫，高负债极大制约货币政策扩张，或者说制约间接融资（制约银行出钱），加之财政自身负担太重，才是政府希望通过直接融资IPO（社会公众出钱）来缓解社会资金流动性。 一方面通过IPO面向股市投资者直接向企业输血，另一方面通过公募基金吸纳社会资金维护一二级市场的活跃。这就是当前行情上涨的战略背景，从投资战术上除因国家产业支持所需外，战略上采用防守策略（仓位），战术上积极做多，每个波段锁定一定盈利。能赚就好，精致的活好！
首席视点
博览首席经济学者：春节将至、要有余粮、守住定力！
【博览财经研报】上期我在《展望2020：注册制就是政府不再“兜底”，整体风险溢出、难有大行情！》提到“精致的活好”有两层含义： 这轮行情并非都在赚钱，还是结构性； 投资群体结构将发生变化，以基金或以机构为代表的市场份额将快速提升。 这不仅限于2019年度的基金业绩表达了这个趋势，近来监管层也加大对基金的全力扶持，更有财政部将工农交银行千亿市场股份划转社保基金。 2月将有50左右的新基金发行，加之近几月开户数快速上升，这表明今年上半年股市内在新增资金规模比市场预期要高。 当然，春节前两周解禁市值也高达5000亿的释放、IPO定会加速！ 总体来看，市场做多的信心在一定程度上得以苏醒，所以总体趋势是好的，但赚钱仍是结构性的。 消费在今年是否依旧稳步上行，是可期的； 高科是否独具匠心，值的一搏； 有关周期类板块是否成为黑马，还得盘算一下。 市场信心比资金重要、行业研究比个股重要。 最近在我的粉丝群中见到好友讨论货币政策、财政政策，我想就这个话题谈三点，其目的是衔接上述另一个问题，股市外围资金状况如何？ 其一，肯定一点，2019年除上海市财政有盈余外其它省份均为赤字，这表明整体经济状况的确不如人意。 从我对现有的政策角度分析，这个状况短期还不会好转，甚至持续时间比市场预期还有两年时间会更长。 我曾反复说过，什么时候让普遍老百姓已深感赚钱不易时，就是改革进入真正深水区。 2020年更可能的感受是“就业”不易。 所以，从宏观经济背景看，当前行情上涨不是往年的牛市，也不是股市对经济未来趋势的提前反映。我还没谈国际形势。 其二，在当前这种经济状况下，货币政策只能给予保守策略，因为中国整体高杠杆率极大制约了货币政策运作空间。 这如同去年底市场希望央行降息一样，并未实现。我认为，欲振兴经济，不仅要看政策导向与力度，当前最为关键是市场信心。 我之所以说今年最大寒冷是“就业”也是企业对市场信心的角度给出的担心。 其三，在地方财政不景气下，中央财政腾落的空间也是有限的。 地方融资平台的高负债、最后一年实现奔小康的扶贫资金等，在实体经济衰退、投资萎缩下，税收增长的速度能保持就不错了。 总之，我们要看到，正是在宏观经济层面的窘迫，高负债极大制约货币政策扩张，或者说制约间接融资（制约银行出钱），加之财政自身负担太重，才是政府希望通过直接融资IPO（社会公众出钱）来缓解社会资金流动性。 一方面通过IPO面向股市投资者直接向企业输血，另一方面通过公募基金吸纳社会资金维护一二级市场的活跃。 这就是当前行情上涨的战略背景，从投资战术上除因国家产业支持所需外，战略上采用防守策略（仓位），战术上积极做多，每个波段锁定一定盈利。 能赚就好，精致的活好！
博览视点
地缘风险收敛+贸易利好+流动性改善…节前结构行情继续
【博览财经分析】随着外部地缘风险逐渐趋于平静。对A股的正负面影响也均趋于淡化。而内因方面，在沪指再次到达3000点之上并开始冲击3100时，分歧也有所加剧。因此，上周五（1月10日），沪指全天缩量震荡，涨停家数显著减少，炸板率走高。板块大幅分化，网红经济、新能源汽车、转基因等前期热门题材股退潮，天汽模、常铝股份、引力传媒、日出东方等多只人气股跌停，但白酒、工程机械、医药等蓝筹板块表现较强。 简单说，从市场炒作方向来看，市场氛围开始趋于谨慎，短线情绪依旧处在退潮期。不过，北上资金依然在继续流入，沪股通净流入22亿，深股通净流入26亿。 我们的看法是，在外部地缘风险收敛、而贸易因素好转，内因方面尽管经济企稳证据不能说太充分，但政策空窗期的布局经济数据改善以及流动性格局预期好转，节前总体市场趋势会维持向好，做多信心有所恢复，但赚钱仍是结构性的特征。 外部因素方面，一个是贸易谈判如果本周确实如期签订将是一个重大利好。 商务部上周已宣布刘鹤将于1月13日-15日率团赴美，中美第一阶段经贸协议即将签署。中美贸易紧张关系缓解有助于全球偏好风险的反弹趋势。这也将为A股提供相对稳定外部环境，有利于进一步缓解经济下行压力，对股市形成直接利好。 二是美伊地缘风险在伊朗承认意外击落乌克兰客机后，将进一步淡化对股市的负面影响。 俄媒称，伊朗武装力量11日承认误将乌克兰客机当成敌机将之“意外”击落。随后伊朗外长扎里夫发推向“我国人民、所有受害者的家属和其他受影响国家”道歉。伊朗总统鲁哈尼表示，这是巨大悲剧与不可原谅的错误！而乌克兰和加拿大领导人要求伊朗政府彻查这一事件，将负有责任者绳之以法。而在伊朗国内首都德黑兰也因此爆发抗议示威，上千愤怒的示威者涌上街头，对伊朗政权施加更大压力。而美国总统特朗普也是看热闹不嫌事大，11日在推特用英文和波斯文发文“介入”。其对示威者称，“自我就任总统以来，我一直现在你们这一边。” 对此，我们认为，此前美国对伊朗的所谓“报复”以相当的克制的态度回应已经得到海外资本市场的认可，现在美伊之间的口水战已经转向了伊朗对美国发起的新制裁的抗议，不过因为经济制裁对伊朗早就不是新鲜事，其实属于制裁中比较温和的手段，这实际上代表中东地缘危机已经基本摆脱了危机升级模式。而随着伊朗承认确实是自己误击落了乌克兰客机，理亏的伊朗也将更不太可能再强势回应或挑衅美国，而会就坡下驴把外交重心放到应对乌克兰和加拿大等国的谴责和索赔中去，这将进一步降低地缘风险的火药味。对欧美股市的影响将进一步淡化，而A股也会回到内因主导上去。 而在内因方面，PMI回升和CPI回落带来的经济相对企稳预期以及货币政策逆周期调控空间变得更大的预期，则对节前投资情绪好转或者维持一定信心较为有益。 2019年12月全国居民消费价格同比上涨4.5%，2019年全年全国居民消费价格比上年上涨2.9%。分析指出，近期物价上涨主要是受食品价格特别是猪肉等价格上涨影响，全年CPI涨幅维持3%以内，说明宏观调控有力有效。对于货币政策而言， 不过，由于近期石油价格涨幅明显，12月布伦特原油现货价同比上涨17%，带动石油产业链价格上升，石油和天然气开采业PPI同比上涨5.8%。接下来需要警惕油价上涨通过汽油消费和工业品消费间接传递到CPI从而让通胀预期再反复。有分析认为，猪肉价格等上涨带来的结构性矛盾将持续一段时间，CPI运行或呈现前高后低走势。但总体上，我们认为短期内CPI带来的通胀担忧可以减退了。 经济指标方面，去年12月中国制造业PMI为50.2%，连续两个月位于荣枯线以上，制造业延续上月扩张态势，景气稳中有升。其中，去年12月生产PMI回升至53.2%，创年内新高。显示逆周期调控政策逐渐发力，从而让生产景气有所恢复。 分析认为，虽然今年将正式直面“保6”压力，但经济增速将保持更加平稳的缓慢回落姿态，未来外部环境好转叠加逆周期调节政策发力，经济企稳仍将延续——股市层面将能较大程度忽略对经济的担忧。而主流舆论对经济增长质量提升的渲染则将强化对股市结构性机会的挖掘，我们依然强调今年重头机会在科技股的持续细分挖掘。 在A股的流动性方面，也有好消息： 央行表态要扩大养老金入市。中国人民银行副行长范一飞11日表示，促进养老投资与资本市场形成良性互动要长短结合、多措并举。要扩大投资产品范围。国际市场低利率环境可能持续相当时期，应坚持长期投资原则，容忍适当的风险敞口，进一步提高养老金投资的多样化程度，增加配置权益性资产和另类资产。 两融资金持续在万亿之上扩增。截至1月8日，沪深两市两融余额实现7连升，且已经连续9天维持在万亿元以上。而众所周知，作为大资金做杠杆的典型，两融余额的增加，在一定程度上表明融资客对后市较为乐观的预期。 历史经验证明，融资客做多意愿强烈对当日指数运行具有一定的拉动作用。对于个股而言，融资余额越大，且有持续增长势头，说明该股票被市场普遍看好。 需要提请注意的是，从融资客偏好类型来看，计算机、电子、传媒等三类申万一级行业期间融资净买入额居前，不难看出，作为科技领域中的重头，电子行业目前已然成为融资客眼中的香饽饽。 而在外资流入方面。上周北上资金净买入207.93亿元，加上前周2个交易日，北上资金今年来每个交易日都加仓A股，合计净买入343亿元。 此外，从机构层面的主要倾向来看，目前多数分析师们也普遍看好所谓春季躁动行情继续演绎。乐观者的逻辑是：历年春季行情与经济数据真空期、流动性环境边际改善、政策利好预期等因素有关，市场情绪和风险偏好相对较高。在经济显现回升迹象和中美将达成第一阶段协议双重利好下，春季行情逻辑持续强化，春季行情有望延续至3月“两会”前后。 当然，也有谨慎乐观者提醒，仍要注意短期地缘政治风险反复的封信啊及2月市场存在三点压力（股票供给压力、提前发酵的经济改善预期的靴子落地、中美后续谈判门槛上升）。如华泰证券。 综上，节前最后的这几个交易日，市场做多的信心在一定程度上得以苏醒，所以总体趋势是好的，但赚钱仍是结构性的。因此，博览首席经济学者李宏图先生指出：“要有余粮、守住定力！”即，从投资战术上除因国家产业支持所需外，战略上采用防守策略（仓位），战术上积极做多，每个波段锁定一定盈利。能赚就好，精致的活好！而深挖科技股仍然是重头。（具体细分概念可见下文考股砖家的分析） 我的同事给出的可关注的三条主线建议是：一受益于5G及应用周期深化、中国科技企业产业链重构两条主线的科技相关行业；二是在高物价期间往往相对跑赢的食品饮料、医药以及部分服务行业，以及受益于偏高食品价格的农业及相关领域；三是在消费板块中相对落后、估值低、预期低、仓位低但未来有可能积极变化的行业，如家电、汽车等。
重磅利好！中美下周签第一阶段协议，3100稳了？！
【博览财经分析】北京时间8日晚特朗普大变脸，跟伊朗握手言和，消息一出隔夜的全球市场暴涨。9日的大A不甘示弱，又走出了逼空气势，创业板大涨近3%，收出1913.14点 而9日的盘后，又一个向来对A股具有重大影响的利好传来！中国商务部新闻发言人高峰在9日下午的例行发布会上表示，应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13日-15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。 虽然只有短短两句话，但却对市场预期的影响不可忽视，作为对已经一波三折了数月的一个A股关键变因的盖棺定论，加之目前本就已经式微的美伊地缘风险，预计将继续鼓舞短线A股市场情绪，分析机构普遍预计今日（10日）将站稳3100点之上。科技概念将继续受益。 短线外盘方面，美股周四收高，三大股指均创盘中与收盘历史最高纪录，道指逼近29000点关口。显然海外市场预期也从美伊紧张局势降温，转向关注国际贸易协议的最新进展。此外，美联储副主席克拉里达称，美国经济增长强劲且能持续。这对短线美股有利，对A股也有利。 当然，也不能因此认为，贸易因素对A股的负面影响可以高枕无忧了。鉴于此前特朗普太多次的反复无常，此次双方是否会顺利签署，以及签署后美方是否认真执行，都仍存在变数。正如我们此前的文章指出的，抛开现象看本质，这届特朗普领导的美国政府，在极度的“美国优先、单边主义”思维下，对我国长期进行防范、围堵是特朗普政府的战略基调。这一大背景下，即便第一阶段贸易协议的签署，也并不代表双方问题的终结，斗争将是趋于长期化的。 而连第一阶段贸易协议这样最容易达成共识、利益冲突最小的部分，都如此的一波三折，可想而知，今年在进入第二、三阶段贸易谈判时，双方台面上下的博弈会激烈，共识必定会越来越少、分歧会越来越大，要达成协议的难度会越来越大、所需时间周期会越来越长，谈判中间的反反复复也会频率更高。 尤其一个关键难题是，对于中方最关切的针对华为、海康威视等中国高科技企业的禁令，不仅均不在第一阶段的协议中。且在2019年末通过的美国《2020年国防经费授权法案》被更进一步强化了！这也是接下来第二、三阶段双方谈判中最难以达成共识的部分——频频以国安为由，对中国高科技企业不断加高加宽的技术进出口禁令，美方恐怕会相当顽固坚持，可供妥协让步的空间很小。因此，对于A股而言，我们一再强调，相比2019年，贸易因素在2020年对股市形成正面预期的频率会变的更低，而形成负面利空的频率会更高。 不过，好的一面是，一方面无论美方怎么作妖，中方现在对贸易谈判都是越来越淡定了。分析指出，过去两年风起云涌的中美关系中，最突出的方向就是贸易战。这场贸易战由美国发动，它打了那么长时间，打成那么高的强度可以说出乎了双方最初的意料。但这场中国发展路上严峻的遭遇战，相信今天大多数国人都会给我国经济的韧性表现打出高分。一个比较普遍的感受是，中国经受住了美国强大的贸易战冲击，我们保持了健康的经济基本面，中国发展继续呈良好态势，公众心理和社会秩序井然。我们变成熟了，而成熟是强大最重要的维度之一。 另一方面，经过近两年的消化，A股投资者会对贸易因素这一旧闻也更加麻木淡定，其影响权重会相对继续递减。 针对中企高科技进出口禁令将是下一轮谈判的难点 尽管中美贸易谈判在经过长达数月的拉锯战后，终于从达成共识层面，走到了签署正式协议这步，但即便协议签署后能否得到顺利落实仍是未知。而今年预计将进行的第二三轮谈判预计将更加艰难。其中的一个核心的分歧，或者说双方谈判中的最难以达成共识的部分，还是对中国高科技企业的技术进出口禁令以及向全球扩张的全力围堵。 特朗普政府至今仍然非常坚持以国家安全为由，阻止在民用方面具有前瞻性的敏感技术流入中国。其中，又以针对华为等中国5G产业链上的核心企业，以及核心芯片和软件产业进行全力封堵为最重头。 据路透社披露的特朗普政府对中国高科技领域鲜为人知的围堵之举是，从2018年至2019年美国政府展开强大攻势，企图阻挠荷兰阿斯麦(ASML）公司向中国企业出售一台价值1.5亿美元的EUV（极紫外光刻机，用于生产世界上速度最快的微处理器的生产设备）。报道称，阿斯麦公司的机器设备利用复杂技术在硅片上布设极其细窄的电路，这样才能生产出更快更强大的微处理器、记忆芯片及其他先进部件，这些对电子消费产品和军事应用都至关重要。 为此，美国国务卿蓬佩奥亲自游说荷兰政府，白宫官员还向荷兰首相分享了一份“机密情报报告”，展示中国获得该机器的“潜在影响”，并且施压似乎奏效了。就在访问白宫后不久，荷兰政府决定不给阿斯麦公司续发出口许可证，而这台价值1.5亿美元的机器设备也没有装运出口。 另外，就在1月3日，特朗普政府宣布了针对中国的限制人工智能软件出口的措施，根据新规定，出口某些地理空间图像软件的美国公司必须申请许可，才能将上述软件发送到海外（加拿大除外），新规已于1月6日生效。而限制这类人工智能软件的出口，正是美国防止敏感技术被对手国家掌握的手段之一。根据文件，应用于智能化传感器、无人机、卫星和其他自动化设备的目标识别软件（无论民用或军用）都在限制范围之内。 对此，商务部新闻发言人高峰9日回应称，在经济全球化深度发展的今天，限制和干扰正常的国际合作，不仅会损害有关企业、包括美国企业的利益，而且会引起市场对美国贸易投资环境、创新环境的担忧，影响国际产业链的稳定。希望美方纠正泛化国家安全、滥用出口管制措施的错误做法，为各国企业开展正常的贸易与合作创造有利条件。 也就是说，就在中美决定正式签署第一阶段协议的同时，美国政府在围堵封锁，中国高科技企业走出去以及进口高技术方面，依然没有任何手软甚至在变本加厉——这也凸显了接下来中美围绕此方面的贸易谈判将困难更大。 但与美国贸易拉锯战越久，国人越自信、股市负面预期越弱 对我发动贸易战的是世界第一大强国，而且它使出了自己的几乎全部力气。美国之前压垮了很多国家，或者严重削弱了对方的经济，冲垮了对方的货币，或者迫使对方完全接受美方的条件，投子认输。但过去的一年，无论中国经济表现，还是中国在高科技自主化上的进步，都在显示中国却“越被打压越强打大”——数据显示，尽管强大压力之下，但华为2019年营收创纪录，证实这家中国科技巨头仍在继续崛起。而除了华为的5G技术应用继续在全球扩张。中国在OLED屏、芯片产业等产业链的关键部位上也都实现了重大突破。 这不是偶然的。分析指出，越来越多国内外投资者认识到，中国具有三方面打赢贸易博弈的战略优势： 第一，中国有庞大的经济体量和坚实的物质基础。美国虽有经济、科技的全面优势，但中国已经形成很多单项的一流要素。比如我们是第一大工业生产国，制造业很完备，同时是最大的货物贸易国，有与美国旗鼓相当的消费市场。中国的汽车、手机、主要农产品市场都已是世界最大的，而且这个国家潜力巨大。事实证明中国经济有很强的化解危机能力，回旋余地比我们自己曾经认为的更大。 第二，中国的体制优势不是一个口号，它在关键时刻的确有动员社会、凝聚人心的非凡优势。贸易战初期，中国社会上出现了一定的思想混乱，网上出现了一些悲观的“失败论”。但是那样的声音逐渐边缘化了，我们社会的政治优势越来越有力地释放了出来，对贸易战的性质、中国各种对策的必要性，人们形成了坚定的共识。贸易战没有打散中国，我们在党的领导下变得空前团结。 第三，中国初次遇到全面贸易战的极端情况，但我们边打边学，边冲突边调整，表现出很强的应急反应和改革能力。中国始终冷静、理性，既坚决抵制压力，同时也主动把部分压力转化为动力。面对来势汹汹的贸易战，我们没放弃，也不是“豁出去拼了”，我们最响亮的口号是“做好自己的事情”，最突出的对策是进一步扩大对外开放。这样的表现堪称殊为难得。 正如官媒环球时报的评论：回首这两年，中美关系深刻变化，随之发生变化的是中国国民的集体心态。或许可以说，中国社会的“大国心态”是这两年真正开始建立起来的。有了这两年的经历，中国人首先变得“不怕事”了。之前的改革开放很顺利，人们以为凭着惯性中国的全面现代化就会自然到来。如今国人都知道了，中国崛起不会那么顺利，但即使美国的围堵也没那么可怕。有什么问题，认真处理应对就是了。 其次中国人真正了解了什么叫“大国”。中国做大国是没有选择的，而做大国又需要承受一些绕不过去的顶级压力。我们不再指望眼前的压力能够轻易“熬过去”，知道了承重就是今后中国的常态。我们既来之则安之，中国社会做好了今后或许会遇更大风雨的思想准备。 集体自信对任何国家和社会都是最珍贵的精神资源之一，而这样的自信只能通过一件一件事碰撞出来，磨砺出来。如果因为贸易战中国的外贸垮了，人民币兑美元汇率贬到10以上，经济增长率变成负数，我们就决不会有今天的集体自信。但中国对欧洲、东盟、日本的贸易增长补了对美贸易的下跌，人民币汇率一直在7左右摆动，经济增长率处在合理区间，中国人的集体自信实为对这两年国家综合表现的总结。 我们通过贸易战更加确认了美国的强大，我们损失了，也成长了，与强手打交道就是这样，或者垮，或者变得更强。实际上这两年中国从美国新学到了很多东西，这就是所谓“冲突常常是学习对方的一种方式”的逻辑。 展望今后，中美贸易战并未结束，接下来的谈判会更艰难、胶着。但中国人的心态已然更加从容。我们无法预测未来都会发生什么，但我们更有信心的是，它们无一例外都难不倒这个国家。 那么，这种对贸易博弈越来越从容淡定的态度和必胜的自信心，体现在股市层面则是：虽然2020年贸易谈判因素对股市负面利空的频率会更高，但其影响权重却在同步减弱；而一旦贸易谈判出现超预期利好（因为更难得），则股市的正面反馈反而会更强。
中东地缘危机预期变化急速，要么休息要么时刻跟踪最新动态
【博览财经分析】8日特朗普在白宫发表全国讲话说：在伊朗的导弹袭击中，没有美国军事人员死亡，这对各方和世界来说都是好信息。他表示，美国准备好与所有寻求和平的人一起拥抱和平。 就在特朗普发表了“降温美伊冲突”的讲话后，美股三大股指全线拉升，石油、黄金下跌。 被视为“A股消息树”的A50指数，也一度大涨了超1%…… A股这是要“复活”的节奏？ 笔者认为，对于A股投资者而言，要么近段时间就休息规避。还想火中取栗者，接下来仍然需要时刻高度关注美伊互动的最新进展。 受外媒证实伊朗对美发射导弹报复，让地缘危机再度向战争方向升级的影响，8日亚太股市多数下跌并波及A股。导致指数早盘弱势震荡，午后跌幅进一步扩大。截至收盘，上证指数跌1.22%，深证成指跌1.13%，创业板指跌1.61%。热点方面，除了有重磅国产化利好催化的特斯拉延续涨停潮，另外就是避险或地缘催化的军工、黄金、油气采掘等板块涨幅居前。而个股跌多涨少，涨停60余家，炸板率持续走高。市场氛围较差。不过，成交量未见明显减少。 显然，伊朗超乎舆论预期的举动，让7日才刚刚有所消散的地缘风险，再度陡然提升。其将在未来几日成为左右海外资本市场的首要权重，也将是未来一段时间影响A股的核心变因——至于影响周期到底会是数日，还是数周，甚至更久？则取决于美伊接下来的相互报复和博弈之举是很快趋于收敛，还是会越来越不可控、不可测。 所以，对于A股投资者而言，要么近段时间就休息规避。还想火中取栗者，接下来需要时刻高度关注国际舆论对美伊相对报复的最新进展。当然，考虑到伊朗向来喜欢“放嘴炮、夸大战果”，而特朗普政府又向来热衷强调美军的强大、掩盖实际损失，且态度经常反复。现在美伊双方是各执一词且心口不一，投资者需要眼明心亮辨明新闻消息的真伪，以免对风险评估预判错误，则同步也就可能对短线市场涨跌节奏踏错。 回顾8日的伊朗袭击美军基地事件发展及对资本市场影响，可谓跌宕起伏。根据外媒报道，北京时间1月8日早晨06:30，当地时间凌晨01:30，美国东部时间7日傍晚17:30，伊朗革命卫队航天部队对美军伊拉克的几个基地发射了短程弹道导弹。 最初，媒体传来的报道是“美军基地遭遇火箭弹袭击”。一般人都还以为，这算是伊朗逐步升级的对应行动。发动者应该是伊拉克境内，听由伊朗指挥的什叶派民兵组织所为。 谁想很快，包括英语新闻频道Press TV在内的多个伊朗国营媒体表示，本次袭击是由伊朗革命卫队发起，朝美军基地发射了“数十枚导弹（missile）”。通稿如下：1月8日早晨，伊朗革命卫队勇敢的战士们成功发起了代号为‘烈士苏莱曼尼’的军事行动，向恐怖分子及美国侵略者所在的基地，发射了数十枚地对地导弹。” 这下立刻震惊了国际观察家。简易火箭——弹道导弹，“代理白手套”民兵武装——国家正规军，伊拉克游击战——本土发射，这是完全不同的概念。 五角大楼也在一个半小时后发布声明，证实伊朗从境内向伊拉克美军基地发射超过12枚弹道导弹。这让前几天还在说双方不会大打出手的评论家们都傻眼了——然后欧洲股市大跌开盘。 其实伊朗的心气从来很高，国内的愤怒情绪也到了顶点。在苏莱曼尼下葬之后，伊朗必须做出决断，聪明的决断。而这番弹袭就是伊朗聪明的决断之一。 因为，尽管伊朗发射短程弹道导弹之举出乎国际舆论意料，但伊朗的聪明之处在于，其超乎预期的报复之举既向全世界展现了伊朗的强硬超乎想象，但造成的破坏却又是乏善可陈。 据悉，由于伊朗发射的打往埃尔比勒（伊朗革命卫队宣称攻击的其中一个地方）的导弹，制导系统、可靠性较差，发射5枚只有1枚打到了埃尔比勒，有4枚失败。结果是，这11枚导弹并没有击中像样的重要目标，只造成了数架战机损坏。更关键地是，越来越多的外媒指出，目前美军并没有统计到己方人员伤亡——由于事先探测到导弹发射，绝大多数人员在导弹来袭前进入掩体——这与伊朗官媒宣称的“打死80美军、伤两百多人”，在损失上完全是天壤之别、性质完全不同。另美军有消息称，称部署在机场的一门陆基“密集阵”近防炮，还击落了一枚弹道导弹。 而伊朗在证实发射导弹之后，气氛逐渐紧张时，伊朗外长扎里夫随即称，伊朗根据联合国宪章采取了成比例的自卫行动并且已经结束，不寻求事态升级或战争。与此同时，美国的盟友英国与德国很快站出来谴责伊朗，要求缓和局势。欧盟委员会主席冯德莱恩则呼吁对话，恢复谈判。这种环环相扣的节奏紧凑，也实在让人感到不同寻常。 分析指出，伊朗这一轮的打法，可谓是讲究至极、精妙至极，超越了观察家们的众多想象与猜测。首先，国内愤怒的民族情绪必须得到宣泄，必须实质地出手、必须要对国内民意有所交代。但是若真的狠狠报复美国，触怒了川普，必然招致一轮更直接的、针对本土的发狠报复，那就得不偿失，玩砸了。 所以，伊朗既表现出了强硬姿态还履行了强硬行动，给国内民意交代（这样伊朗最高领袖哈梅内伊当天晚些时候才能对全国讲话说“我们打了他们一记耳光”）。但实际上造成的杀伤力又非常小，让原本理亏的美军不好放开手脚发狠报复（比如，特朗普在伊朗射弹后推特就说“一切都好”）。 因此有舆论调侃，恐怕伊朗发射导弹所设定的目标根本就是发射了就算胜利，打不中最好。那一发打到了的导弹只怕才真的是打偏了…… 简而言之，伊朗在“必须回应”和“避免失控”之间的两难之间做出了最佳平衡的行动方案：声势很大，发射导弹；但事态可控，打空地、打机场的空地。这样既向全世界兑现了自己的“猛烈报复”承诺，又相当好地控制了自身的风险。让特朗普此前宣称的“会对伊朗的报复给予更猛烈的报复”，变得不好操作了。 实际上，针对伊朗袭击美军驻伊拉克基地，特朗普确实显得为难了。 8日特朗普在白宫发表全国讲话说：“只要我还是美国总统，就永远不允许伊朗拥有核武器。他称，在伊朗的导弹袭击中，没有美国军事人员死亡，这对各方和世界来说都是好信息。但他又强调，美国拥有强大的武力，但这不意味着美国会使用它。他表示，美国准备好与所有寻求和平的人一起拥抱和平。特朗普宣布，在伊朗对美国军事基地攻击后，美国将对伊朗实施新制裁。特朗普说：“美国将立即对伊朗政权施加额外的惩罚性经济制裁。”他指出，美国正在继续考虑其他选择，以应对伊朗的导弹袭击。 一句话，美军不打算用更强硬军事行动回应伊朗，而会采用钝刀割肉的经济金融手段反制。在特朗普表态后，欧美主要股指全线翻红，其中纳指历史首次占上9100点高位。随后，美股涨幅扩大，道指涨超200点 。纳指和标普500指数盘中均续刷历史新高。富时中国A50指数期货短线拉升，涨幅扩大至1%。而避险的原油期货和黄金的价格则较早些时候大幅杀跌。其中原油几乎回吐所有涨幅。 不过，伊朗这套自诩精明的做法显然也并不代表美伊对峙危机就此进入收敛期。 一是，不可测的特朗普虽然表态“我们很好，美军并没有伤亡”，推特上也最终没有发狠，但谁也不知道他什么时候又变脸发神经。毕竟之前的强硬言犹在耳。 二是，8日清晨，乌克兰一架客机从伊朗德黑兰机场起飞后不久坠毁，机上176人全部遇难。这一惊人的航空灾难震惊了全球 ，而且围绕事件真相的斗法也已经开始。乌克兰驻伊朗大使馆表示，8日的坠机事故是机械故障所致，与恐怖主义无关。但以美国媒体为代表的部分国际舆论怀疑是被伊朗误击落。随后，乌克兰和伊朗同意协调两国调查小组的进一步行动，以查明德黑兰空难原因。而包括乌克兰在内多国航空公司都已开始禁飞伊朗，那么，可以预料围绕这一事件的调查，恐怕将成为美国攻击并报复伊朗的新借口。 三是，伊朗内部的强硬派还在酝酿新的报复。当地时间8日，伊朗最高领袖哈梅内伊在一场电视讲话中表示：昨晚我们打了美国一巴掌，但军事行动还不够。 总之，尽管伊朗精明、可控的导弹袭击较大程度控制了地缘危机的风险发展，但美伊对峙是否就此和平后尾并消除对资本市场冲击却无人可以预料，那么面对不确定性，资本市场恐怕相当一部分资金还是会选择避险为先。短线市场依然面临巨大震荡风险。
决策参考
本周有三件大事，可关注三条投资主线
【博览财经研报】上周的行情一波三折，主要是中东地缘风险事件驱动，经过几个来回的博弈，目前这一事件对全球金融市场的影响已经淡化。 对A股来说，本周有三件大事值得关注： 第一件大事就是，1月13日-15日，国务院副总理刘鹤将于1月13日-15日率团赴美，中美第一阶段经贸协议即将签署（预计15日），这次总算不会再有什么幺蛾子了。 但对于股市而言： 1、此利好已经提前消化，这叫预期兑现。 2、之所以有第一阶段协议,是因为双方各取所需，解决阶段性的问题，对于后续的第二阶段，第三阶段……双方是没有设定明确时间表的。合理推断，后续第二阶段的推进预计会更加艰难，在2020年11月3日（2020年美国总统选举日）前，达成一份新的协议几乎没有多大可能性。也就是，此番迎接短暂的确定性之后，依然将面对未来较大的不确定性。为了其选举利益，不搞事不正常。 这决定了A股，2020年不太可能青云直上，单边快速上涨。总会阶段性地有来自海外的风险事件干扰，贸易博弈是最主要的一个影响因素。 第二件大事，“雷暴”季节就在眼前，考虑到很快就要过春节，对某些上市公司来说，要么春节前尽早暴雷，要么拖到月底最后一天。本周是1月唯一完整的五天都上班的一周，部分公司可能已经准备开始爆了。 1月11日晚，*ST盐湖发布业绩预告，预计2019年亏损432亿元-472亿元。一年巨亏超400亿元，*ST盐湖已经基本锁定年度“亏损王”，*ST信威、乐视网都得靠边站了。要知道，截至1月10日收盘，*ST盐湖的总市值为239亿元。而公司注册地址所在的青海省格尔木市，2018年的GDP才368亿元！ 简直是亏损亏出了新高度，情何以堪！ 1月10日晚，北斗星通发布业绩预告，预计2019年亏损5.5亿元-6.5亿元。从2009年至2018年的过去10年间，北斗星通的累计净利润为5.64亿元，2019年一把亏光。 在此之前，已有多家公司爆雷。 华东科技：计提资产减值56.56亿元 中集集团：计提资产减值40亿-55亿元 汤臣倍健：计提商誉及资产减值超16亿元 慈星股份：计提商誉及存货减值7亿元 东华软件：计提商誉减值3亿-4亿元 …… 是不是有种熟悉的味道？去年1月份的上市公司爆雷潮，数量之多、金额之大、理由之奇，让所有股民印象深刻。雷暴来袭，还是要留神。 第三件大事，本周两市将有41家公司限售股迎来流通。其中，限售股数量合计为132.17亿股，较本周增加67.28%。以1月10日收盘价计算，限售股流通市值合计为1656.94亿元。 此外，京沪高铁于1月6日完成申购，预计本周将上市交易，虽然京沪高铁质地优于邮储银行，没有破发风险，悬念是首日44%涨停能否封住，考验资金承接力。 综合对以上三件大事的分析，对于1月份剩下半个月的行情，我并不看空，但指数当前缺乏进一步上攻的动力，我认为，短期行情为高位震荡后转调整，重心会有所下移。说的更直白点，指数没机会，机会看个股，春节前还有9个交易日，开始倒计时了，操作机会可能逐渐降低。 在股市缺乏系统性机会的时候，我认为还是要关注更具确定性的投资主线，这样更容易踩准个股结构性机会的节奏。 有三个方向很可能成为2020年比较确定的投资主线—— 第一是进口替代自主可控“硬核”科技，主要代表为半导体设备、芯片和国产科技生态环境打造； 第二是5G商用、应用，主要代表为万物互联的智能穿戴； 第三是前沿科技的消费落地，主要代表就是以特斯拉为代表的新能源汽车产业链。 1月11日，工信部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛（2020）上透露了一个重要消息：2020年7月1日以后新能源汽车补贴不会继续退坡。虽然政策目前给企业的补贴金额也不多了，但上述说法起到了稳定军心的作用，也是有利于整个新能源汽车行业的。
地缘风险扩大，A股反弹格局彻底破坏了吗？
【博览财经研报】1月8日的文章里我谈到，当前大盘指数的格局很关键，尤其是创业板指数，已经逼近1900点关口，而且有几个主攻板块支撑，大有直捣2000点大关的气势。 然而，中东的这只“黑天鹅”打乱了这个节奏。1月8日一大早，就看见媒体在传黄金突破1600的消息，伊朗用导弹袭击美军基地，事态扩大了，更诡异的是当天中午，一家波音737客机在伊朗坠落。各种突发事件都赶在一块了，难免不让人遐想连篇。 尤其诡异的是，到底导弹袭击死伤了多少美军，双方各执一词，也许其中还有一些不为人知的内幕。比如下面的这个解说——
之所以格外关注这类风险事件，不是因为喜欢猎奇，而是地缘政治事件往往是牵一发而动全身，尤其是重要的产油国涉及战争的风险。 不过，到1月8日晚间，黄金和原油价格几乎回吐了当天上午的涨幅，打回原形了。市场情绪还是比较反复，事态还在进一步严重中，还需要等待重要的推特消息，以及双方下一步的行动。 其实，对国内股市来说，遥远的中东国家发生的这些事情并没有直接影响，主要还是情绪刺激。间接影响是原油价格，如果原油价格持续上涨，可能会造成国内“猪油共振”的局面，让CPI承受进一步的压力。当然这需要较长时间的酝酿才会发展到这一阶段。 现在的问题是，1月8日上证指数和创业板指数都收了一根中阴线，这是否会直接破坏之前上涨格局？ 我认为，目前这个地缘事件对A股影响还是以短期风险因素来对待，基于目前双方对峙的情形，短期的确没有化解的可能，但只要不触发局部战争，这种影响就属于可控，对全球金融市场造成的冲击也不会太深远。 A股的问题还是看国内因素为主，进入1月份以来，需要观察以下几个方面的因素： 1、宏观经济数据能否回暖，12月以来的上涨行情有一条逻辑线索就是机构比较“笃信”的周期复苏，这除了经济周期的测算外，还应该有进一步的实锤经济数据来支撑。1月份是一个重要的观察窗口。 2、货币政策和流动性方面，是否一如既往地相对比较宽裕，毕竟1月份是信贷投放高峰期，而这也是股市1-2月行情的坚强后盾，希望这一个方面不要出现超预期的变数。 3、上市公司已经开始年报预披露了，按惯例，市场也会开始关注年报业绩了，消费股、科技股中业绩不及预期的个股可能面临调整压力，而年报中优质的业绩成长股会走出独立行情。 4、题材和板块，是否有逻辑支撑市场有主线大题材维持盘面活跃度和赚钱效应，这决定了指数上涨的高度预期。 当然，还有一个因素就是1月中旬，中美是否如预期签署第一阶段的书面协议，这也是科技股最近一个多月反弹比较活跃的支撑因素。 具体对大盘指数的下一步走势，我的看法是—— 1、上证指数相对于创业板指数本来上涨就弱些，以是否破19年4月高点为标准判断，而上证指数的大权重板块券商板块今天大跌，券商板块走坏对上证指数来说可能意味着3100点这里突破失败的确认。 2、创业板指数要强些，昨天直逼1900点，有若干个主攻板块在支持，比如网红经济，网络游戏和特斯拉概念等，短期受到地缘风险事件影响有所调整，但应该不至于就此熄火。我认为创业板指数不会就这样就终结了上涨，这些主攻题材成色还是不错的，主要是短期情绪恶化所致。 3、对上证指数就要降低预期，突破3100都步履艰难，而且没有什么核心板块能担当主攻。 券商板块无可奈何花落去； 煤炭有色只是偶尔打伏击； 地产板块依然没有太好的预期。 1月9日上证指数对3050-3066缺口来个检验，是否补缺口应该没有悬念，关键是补了之后会如何，3050是个很重要的参考位置，这里突破后又跌回的话，就属于弱势的表现了。
焦点透视
港股最大的优势是什么？
【博览财经观察】当前，在全球主要股票市场中，港股估值具有明显的优势。然而，有观点认为不同市场的行业构成不同，估值的简单比较并不足以说明港股便宜。那么，港股估值到底高不高，又有没有配置价值呢？ 另外，我们注意到，继2019年8月南向资金精准“抄底”港股，又谨慎观望两月有余后，借道沪港通、深港通的南向资金，再次成为港股坚定的做多力量除却外围冲击钝化，南下资金大举买入的逻辑到底是什么？南下资金又在港股买些啥？ 核心优势：便宜 由于港股的行业结构比较稳定，通过将恒生指数的当期估值与历史水平进行比较，得出的结果会比较可靠。过去10年，恒生指数动态市盈率的平均值为10.7倍，最高为19.1倍，最低为7.3倍。当前10.3倍的估值处于底部24.8%的分位，从历史比较的视角来看，港股处于比较便宜的阶段。 当前恒生指数10.3倍的估值处于过去10年的底部24.8%分位，离2016年初 7.3倍的最低值似乎还有不小的距离。然而，当前的流动性环境与2016年初有很大的区别。 近两年，在各国央行竞相放水的背景下，全球主要指数大幅上涨，估值水平持续攀升。2019年末，韩国综合指数、德国DAX、台湾加权指数、法国CAC40、富时100、日经225、标普500等海外主要指数估值均处于过去10年的75%以上水平。在如此宽松的流动性环境下，当前港股的估值真的很低。 目前来看，港股无论是绝对估值还是相对历史估值都处于较低的水平，在全球主流指数中仅有A股市场相对接近。而从在A股和港股两地同时上市的公司来看，A股的股价相对港股还有不小的溢价，同样凸显港股估值的优势。 内资话语权逐步上升 自2014年沪港通机制启动，北上资金流入A股屡创新高外，内地投资人南下热情也持续攀升：截至12月17日，五年来港股通累计有10459亿港元的内地资金净流入H股，内资话语权逐步提高。港交所最新数据显示，在全球机构性投资者占主导的港股，2018年中国内地已取代英国成为港股外地投资者交易的最主要来源，占外地投资者交易金额的28%及市场总成交金额的12%；其次为美国、英国。2019年以来南下资金继续呈净买入之势，年内累计净增1515.73亿元，超过去年全年总额增长186.56%，日成交额占到港股总成交一成以上。 众所周知，2019年事件性冲击使港股成为今年全球最差的市场之一。与此前其流动性历来受美国等成熟市场货币政策较大影响不同，今年以来美联储三次降息，以及全球不断扩张的负利率及资产荒“相对利好”，并未在港股充分反应。展望2020年，全球流动性有望随着美联储的扩表和欧央行的QE继续改善，而港股作为最具有性价比的估值洼地，有望被全球投资人战略看多。同时，受内地政策推动，明年港股基本面存在进一步改善的可能性，“低估值+盈利回稳”预期下或迎缩小版“戴维斯双击”。 在港股通资金大举净买入的过程中，内资股无疑是南向资金的“最爱”，毕竟476只港股通成分股中80%为内资企业。结构上，存量的南下资金累计持股前5大行业分别为银行（34.47%）、非银金融（11.12%）、房地产（9.76%）、计算机（9.12%）、医药生物（5.74%）。 而2019年8月以来，抄底的内资除却金融股外，与A股主线行情相似也更偏好计算机电子在内的科技股、医药股，及部分汽车、周期和消费股：一方面，金融股的吸引力除却估值较低、安全边际高外，分红率高也是主要因素；另一方面，相较于A股市场的核心资产已走出大行情，港股中的优质科技、消费股龙头的估值优势明显，南向资金开始寻求港股核心资产的定价权。 总结 港股中的内地企业在2020年有望保持盈利的持续增长，预计恒生国企指数的盈利增速将不低于5%。全球经济大概率继续低迷，货币环境宽松，香港资本市场的流动性有望保持充裕，为估值提升提供了支撑。整体来看，港股估值在全球范围内拥有明显的优势。在当前各国央行持续释放流动性，优质资产越来越稀缺的背景下，港股的配置价值或将日益突显。
投资参考
券商股为什么涨不动了？
【博览财经观察】近期多家券商公布了2019年12月份财务数据，业绩表现靓丽，但另一方面1月10日券商板块走势高开低走，截至收盘申万二级行业指数券商仅上涨0.12%。那么，市场又为何在券商股业绩大增时不买账？券商股近期上涨乏力主要有两方面原因：一是春季行情开启以来券商最开始启动，12月以来券商（申万二级行业）累计涨幅达16.18%，前期有所体现；二是市场连续上攻后面临一定调整压力。 那么，春季躁动里的券商股行情应如何把握？站在布局2020的长线角度，券商板块又应该如何配置？ 短期而言，券商板块当前估值仍处于历史中枢下方，在流动性改善、市场风险偏好回升的背景下有望进一步修复；中长期来看，板块处于政策良性周期，证券法全面推行注册制，未来配套政策仍有望落地，券商盈利面将进一步扩大，有望具备长期的alpha。但在新的业务模式下，行业内部的分化或更为显著，头部效应进一步凸显。 政策方向有利，业绩整体向好 去年12月以来，券商板块行业利好政策密集出台。包括：证监会官方表态打造航母级证券公司，支持行业做优做强，为证券行业发展注入“强心剂”；深交所股票期权相关规则超预期发布，衍生品市场有望为券商开辟重要的盈利增长点；分拆上市新规落地，叠加此前已松绑再融资、并购重组以及深化新三板改革等政策，股权融资业务市场或迎来新机遇。 30家上市券商公布的2019年12月份经营数据显示，单月营收332.65亿元，环比增长135.14%，同比增长32.92%；单月净利润126.53亿元，环比增长166.83%；2019年1-12月全年合计净利润878.62亿元，同比增长50.30%； 头部券商改善更明显。TOP7券商2019年12月业绩合计净利润达82.05亿元，环比增加169.81%，高于行业平均值，弹性不输中小券商。同时，从净利润占比来看，TOP5公司接近一半达47.42%。 第一，市场回暖投资收入回升。主要股指沪深300、创业板指、中证全债指数，2019年12月分别上涨7.00%、8.00%、0.67%，而11月涨跌幅为-1.49%、-0.38%、0.88%，2018年12月涨跌幅为-5.11%、-5.93%、0.78%，市场回暖带动投资收入在环比和同比上显著回升。 第二，投行业务收入回升。IPO融资额2019年12月506亿元，11月402亿元，2018年12月28亿元；再融资余额12月1363亿元，11月1063亿元，2018年12月887亿元；债券承销额12月7824亿元，11月7858亿元，2018年12月6449亿元。IPO和再融资规模增长带动投行业务收入在环比和同比上显著回升。 第三，市场回暖经纪两融业务向好。两市月度成交额2019年112370亿元，11月84900亿元，2018年12月52796亿元；两融余额12月10193亿元，11月9650亿元，2018年12月7557亿元。市场回暖下，交易活跃度上升使得经纪和两融业务在同比和环比上改善明显。 总结 当下，市场对于今年的春季行情期待比较高，在政策利好频出、行业改革红利有望释放、市场环境回暖、估值安全边际较高的综合作用下，券商股依然存在一定的上涨空间。从板块个股配置的角度讲，券商龙头股可为投资者带来较为稳健的收益；次新券商股的弹性更强，更适合高风险偏好的投资者；互联网券商则有更高的成长性。不过，短期来看，由于券商板块作为领涨板块已经充分释放能量，或可适当兑现浮盈。站在当下时点，对2020年的行情加以布局或是更加合理的选择。
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发表于 2020-1-14 09:17:19
