近期不作为

【本期主编】：柏双

短线（一周）行情观点				热点追踪		仓位策略	特别提示
逼近3478前期高点，振荡加剧； 结构性热点轮动加速，把握难度变大。				顺周期结构热点更深入人心，可持续关注； 新能源车要关注会否突发扭转 “信仰”的变因； 其他热点只能作为游击，浅尝辄止。		5成中性仓位	大金融周一倒下，并没有改变市场以抓机会为主的短线风偏。
行情变因	利好	周一央妈意外放水改善流动性预期。
		券商周末纷纷喊多
	利空	技术指标逼近前高、鼓吹顺周期、银行50%
		一行两会周末表态局部强化对金融创新监管
		特朗普又出手打压中企，将中芯国际和中海油列入黑名单
中线（一至三月）观点			热点追踪		仓位策略		特别提示
结构性行情会更突显，指数突破前高3458并不容易； 3200-3500之间持续震荡概率最大；			顺周期和新能源车在12月份和明年一月还是风口。但须警惕顺周期内部也有分化。		6成仓位、滚动调整		总体上，在决策层高度重视“资本市场”背景下，中期市场风偏依然向好。但未来结构性特征会更加凸显。 指数失真情况会更严重，加速港股化美股化。即，指数上行背后，是大部分股票下跌，少部分业绩或科技龙头大涨。
行情变因	利好	外部：疫情、中美等风险落地。中国最高决策层已开始与新一届美政府尝试建立新的竞合关系。
		内部：经济复苏托底+双轮驱动（资本市场改革+对外开放），风险偏好有望阶段性抬升。
		流动性：12月份因“扎帐”行情资金面不宽裕，但到明年1季度，可能会再次迎来一波小周期流动性“井喷”。
	利空	1、全球经济修复渐见曙光但流动性大潮将退。中国则更坚决。央行平缓收缩流动性大趋势不会因偶尔放水平滑之举改变；
		2、监管提升上市公司质量、强监管，终极目的都是为加速推动全市场注册制，扩大直融规模，因此股市流动性难以非常充裕。
		3、技术规律看，指数突破前高往往需要数月甚至一年以上的多次反复震荡确认突破之后才能达成，而11月末沪指已经到了前高附近。
		4、美国新一届政府依然是反华的，只是更理性，方式与川普不同。但好在中美博弈风险会否重新升温要到明年一季度才能明朗。
		5、警惕国际地缘危机打断行情节奏。类似伊朗核科学家被杀之类的不确定性风险演变。
备注：需说明的是，尽管本内参中线设定为一至三个月，但考虑到当前中国经济复杂的内外环境下，A股政策市特征更加凸显，中线观点显然管不了那么久，会根据内外政策变化实时调整，甚至短线（一周观点）都可能因周中某项重大政策变因或事件而突然改变。

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成也金融，败也金融！提示投资者：更新跨年行情观点                 
【研究员】：大双
结论：很多券商从11月下旬开始都开始纷纷鼓噪“跨年行情”，有的券商还是习惯性的用了牛市的字眼。本内参这里需要说明的两点是：我们倒不是不认同其方向，但提醒注意两点“抠文字”的细节。 其一，基于流动性总体格局（货币政策在平缓退出，新股发新常态化不改），跨年行情仍是结构性为主的行情，指数空间有限。包括券商也普遍只是敢说上证突破3500之上，但除此之外，并没有更明确，更高的点位判断了。 其二，跨年的结构性行情，也存在较大的提前结束可能。券商当下对跨年行情的主要热点基本都聚焦在顺周期和新能源车上。但一则，新能源车早已是“靠信仰”在推动早已经上天的股价在继续上涨，但随着股价现在已非常夸张，谁也不确定信仰何时会因为政策的出手调控（现在发改委已有清查新能源车滥投资的苗头），而被终结。二则，从下半年至今，相当一部分带有消费属性（白酒不多说，包括航空、旅游、机械）的顺周期股其实已经反弹了不少了，主要是资源类周期板块估值还算低。从历史被割韭菜的惨痛经历看，当券商开始预期一致时，是要谨防行情其实已经到了尾端的时候的。 此外，即便继续看好顺周期还会涨一段，但也必须要强化细分机会的甄别，不是一哄而上了。比如这两天的银行股，银行也属于顺周期，但显然目前场内的资金并不足以推动大金融持续张。顺周期最受市场认可的方向还是有色、石化和煤炭等资源股，资源股在周期股中的地位很特殊，可以理解为周期复苏的先行指标，这从10月经济数据中也可以找到充分的证据。而且，相对而言，大金融在疫情中受到的负面影响在周期板块中是相对较小的。相应地，其在后疫情时代的弹性也是相对较小的。

                                 

【博览财经分析】对周一行情描述的最佳段子：回想起上一轮牛市，仿佛就在午饭前啊。以前是涨周一跌4天，本周一就涨了半天，还走出“奥斯卡影帝级”表演，上午冲击年内新高，但一顿午饭回来，牛突然“死”了，午后指数一路回落，收盘还下跌了0.49%。

另一句精辟的分析点评道出了周一行情的真相：由金融启动的行情，最终还是由金融来埋葬。大金融的长阴倒灌是周一反转的关键。市值1.9万亿的工商银行，上午涨幅高达4.64%，下午直接跳水，收盘跌1.3% ！

央妈意外烘托年末资金暖意，但并不足以改变趋势

而昨日行情的惊喜到失意的反转都与央妈有关。上周一连5天默默给市场“补水”后，11月30日，央行高调地派发了一个“大红包”：1500亿元央行逆回购，外加2000亿元“麻辣粉”（MLF，中期借贷便利），且这是在11月16日央行已对月内MLF到期一次性续做基础上的“计划外”手笔，凸显央行对月末年底资金面的呵护之意。短期和中期资金双管齐下，单日净投放资金超过3000亿元。

消息一出，资金面稳了，股债市场都“笑了”，上午国债期货全线上涨，上证指数涨超1%，金融板块领涨大市，北向资金净买入超80亿元。但下午，市场再度风云突变。

分析认为，央妈意外放水仍是针对此前永煤债券违约造成局部流动性紧张所做的平滑，因此央行投放2000亿MLF主要是托底，维稳市场流动性。但无论从规模还是政策信号意义看，都不足以改变货币政策持续平缓收缩，以及监管层面加速推进全市场注册制和IPO常态化对A股整体流动性的负面影响。目前的流动性规模根本带不动大金融持续涨太久！

虽然央行在上周公布的三季度货币政策报告中仍表达了保持市场充裕流动性的态度，但市场更关注的是“把好货币供应总闸门、不让市场缺钱……不让市场的钱溢出来”，这两个表述对A股中期趋势是比较明显的利空。因此，随着短线指数逼近前高后，市场对于指数冲关的信心就必然会变弱。

周一行情简述：大金融虎头蛇尾，有色笑到最后成真正王者

从昨日行情看，前期高点3458依然具有较强威慑力，沪指在大金融的带领下一度摸高到3456点，可以说仅剩最后一层窗户纸一捅就破，但最终还是差口气，第三次挑战失败。

热点方面，成也金融，败也金融。以银行和券商为代表的大金融，从上周五就开始发力，并且本周一早盘一度延续发力的走势，也是沪指能摸到3456点的核心力量，但午后在A50、标普期指、恒生指数杀跌的拖累下，银行股陡然多翻空，成为砸盘的对象，指数应声跌绿。值得注意的是，有色板块笑到了最后，乱世中才能看出谁是真正的王者。

如果以大金融对指数的拉动影响看，午盘前很多媒体都在鼓噪跨年行情要来了，结果到了尾盘，似乎跨年行情就此结束了。大金融周一走出了高开低走的表现。这主要凸显出场内流动性格局不足以

短线：虽然第三次冲关失败，但整体指数重心在不断上衣

1、尽管昨日第三次冲关失败，但整体指数重心在不断上移，如果不是外围市场拖累，突破前高是铁板钉钉的。一旦突破前高，很多事情都会迎刃而解，包括心理压力、市场信心以及投资者预期。

2、外资大幅流入，央妈也做了2000亿麻辣粉，市场流动性无忧，再加上东方财富这样的创业板大盘股明显放量，沪深两市成交量到了万亿级别，说明还是有大资金在运作的。结构性机会始终是不缺的。

3、但指数逼近前高后，短线的操作就变得更困难些了，是赌会破关，还是认为会震荡的分析会加大。个人以为，策略上，要么短线不动观望，要么降仓观望吧。

短线热点：大金融不追、可降解塑料不买、有色最强

1、大金融板块从上周五尾盘开始，明显表现出极强的走势，包括昨日上午也是比较强的，只不过下午开盘后就开始风云突变了。但是，考虑到大金融向来都不具备持续强势的特性，所以这种虎头蛇尾的走势也算正常，毕竟现在不是牛市。

我们认为，银行股中长期仍然值得配置，但是短期大涨之后不建议追涨。首先，上周央行发布了三季度数据报告，明确表示货币政策既要灵活适度，又要精准导向，不搞大水漫灌，还要保障市场不缺钱，所以银行是比较难的。此外，今年前十月金融让利了1.25万亿，其中掏钱最多、让利最多的就是银行了，所以今年银行整体都不太好。但往明年看，金融让利要告一段落了，经济复苏预期也在增强，这对银行来说肯定是好事。所以，2021年将是银行股业绩向上叠加估值提升的一年。

其次，银行股的估值正处于历史极低的水平，时间和价格形成优势共振，中长期的投资价值是具备的。但从交易层面看，银行股的持续性往往都不太好，很难出现连续大涨的行情，每一次的大涨都需要消耗极大的资金，而目前沪深两市成交量才刚刚恢复到万亿级别，所以心有余而力不足，耐心等待回落后的调整吧。

2、可降解塑料概念全天保持强势，但是没有诞生龙头股，所以持续性堪忧。收盘后，商务部发布《商务领域一次性塑料制品使用、回收报告办法(试行)》的公告。《办法》指出，商品零售场所开办单位、电子商务平台企业、外卖企业使用塑料袋等一次性塑料制品的，应根据本办法向商务主管部门报告使用、回收情况。从本公告发布之日起，三十日后开始施行。

其实可降解塑料概念已经炒了一段时间了，只不过被有色、煤炭、金融等大板块盖住了风头，这一次发布的《办法》只不过是又刺激了一下市场的神经，所以要注意短期风险了。

3、有色的顺周期逻辑最强，持续性预期最好。周一下午大金融砸盘，而有色、煤炭板块笑到了最后，这些都是属于顺周期逻辑。而顺周期逻辑是当前市场最被认可的逻辑，所以持续性比较高。

总体来说，当下的市场资金偏好一直在进行“估值降维”，无论是大金融的银行、证券、保险，还是顺周期受益板块有色、煤炭、钢铁、水泥等，都是估值处于相对低位的板块。所以，牢牢抓住这一点就错不了。

中线：关于所谓“跨年行情、顺周期行情”的两点见解

我们注意到，很多券商从11月下旬开始都开始纷纷鼓噪“跨年行情”，有的券商还是习惯性的用了牛市的字眼。本内参这里需要说明的两点是：我们倒不是不认同其方向，但提醒注意两点“抠文字”的细节。

其一，基于流动性总体格局（货币政策在平缓退出，新股发新常态化不改），跨年行情仍是结构性为主的行情，指数空间有限。包括券商也普遍只是敢说上证突破3500之上，但除此之外，并没有更明确，更高的点位判断了。

其二，跨年的结构性行情，也存在较大的提前结束可能。券商当下对跨年行情的主要热点基本都聚焦在顺周期和新能源车上。但一则，新能源车早已是“靠信仰”在推动早已经上天的股价在继续上涨，但随着股价现在已非常夸张，谁也不确定信仰何时会因为政策的出手调控（现在发改委已有清查新能源车滥投资的苗头），而被终结。二则，从下半年至今，相当一部分带有消费属性（白酒不多说，包括航空、旅游、机械）的顺周期股其实已经反弹了不少了，主要是资源类周期板块估值还算低。从历史被割韭菜的惨痛经历看，当券商开始预期一致时，是要谨防行情其实已经到了尾端的时候的。

此外，即便继续看好顺周期还会涨一段，但也必须要强化细分机会的甄别，不是一哄而上了。

比如这两天的银行股，银行也属于顺周期，但显然目前场内的资金并不足以推动大金融持续张。顺周期最受市场认可的方向还是有色、石化和煤炭等资源股，资源股在周期股中的地位很特殊，可以理解为周期复苏的先行指标，这从10月经济数据中也可以找到充分的证据。而且，相对而言，大金融在疫情中受到的负面影响在周期板块中是相对较小的。相应地，其在后疫情时代的弹性也是相对较小的。