深化对垄断的查处

本内参对短期行情“总体仍维持着窄幅区间震荡的格局”的判断，维持不变（详见文末表格）。今天重点谈谈短中期政策热点及影响。

反垄断、抑制资本无序扩张的政策动作持续升级

我们在昨天的内参中说了，大概率会在本周举行的经济工作会议中，无论是“需求侧改革”还是“加强反垄断、抑制资本无序扩张”等两大最新政策方向，预计都将在会上得到更加具体的阐述与“部署”，而其也必然成为2021年3月初“两会”上的重点关照，成为股市上“关注/炒作”的热点。

实际上，我们看到，继一个月前蚂蚁暂缓上市，本周一市场监管总局对阿里投资收购银泰商业、腾讯旗下阅文集团收购新丽传媒、丰巢收购中邮智递等三起案件行政处罚后，有关部门继续升级、深化对巨头企业垄断嫌疑的查处。

12月14日，国家监管总局发布阿里巴巴涉嫌垄断处罚决定书，正式向互联网巨头开战！

简单介绍一下事情来龙去脉：2017年，阿里巴巴斥资177亿收购线下零售商银泰，这么重大的并购事项，阿里居然没有向国家反垄断机构报备，直接来了个先斩后奏。这种无视国家《反垄断法》的行为狂妄至极，现在处罚终于来了！

而AT中的另一家巨头，微信也没能逃避批评。12月16日，上海市消保委发布《APP广告消费者权益保护评价报告（2020）》称，APP广告“关不掉”问题仍然严重。通过对600款APP广告行为分析发现，58%的APP含有广告，其中69.7%的内容广告不能一键关闭。没有发现关闭键的APP如微信、汽车之家、快看视频、36氪等。

报告指出，个性化广告推荐“不可选择”问题突出。测试发现，微信APP个性化广告推荐关闭入口极其隐蔽，关闭流程设置繁琐，还利用技术手段限制消费者永久关闭个性化广告推荐的权利，消费者仅能进行为期六个月的关闭且仍旧会看到广告。报告还称，APP广告内容杂乱。如微信在朋友圈推送的广告中就存在涉嫌虚假宣传、隐匿广告（销售）主体等诸多问题。

12月15日，央行金融稳定局局长孙天琦在第四届中国互联网金融论坛上的发言时表示：部分地方银行通过互联网金融平台得以从全国吸收存款，从负债业务看已成为全国性银行。此类存款的流动性特点也有别于传统储蓄存款，给监管部门和金融机构带来新课题。互联网金融平台开展此类金融业务，属“无照驾驶”的非法金融活动，也应纳入金融监管范围。

今后要严格规范互联网、APP平台涉存款业务等金融行为。对从事金融活动的互联网平台，必须持牌经营，不可“无照驾驶”。要设立业务准入门槛，纳入相应金融监管范围。未取得业务经营牌照的平台公司，不应在平台名称中出现“金融”字样，以免误导消费者。此外，从应用规则、技术要求、风险防控、信息安全等方面出台相关规范性指引，加强技术约束。对已发生的违规行为，严查重罚，不可一关了之、一停了之。

从央行表述看，虽然出发点是规范地方性中小银行银行的吸储业务(流动性管理)，但从影响来看，更多直指对互联网平台从事金融业务的严格限制和规范，划出了明确的红线和要求。对支付宝、微信支付等实质已具有强大吸储功能的互联网金融工具而言，已是明确的警告。

再把时间线往回调一个多月，决策层的部署思路是非常清晰的：

10月底，国家反垄断法律进入修法程序；

11月10日，国家市场监管总局发布平台经济反垄断指南，针对阿里、腾讯、美团、京东等巨头涉嫌垄断开刀。

一个多月来，中央接连放大招，预示着互联网反垄断时代已经到来了！

国家反垄断的铁拳为什么在这个时候突然打下来？

因为巨头们所作所为已经无法无天了！——资本雄厚的巨头用倾销似的价格打得个体小摊小贩毫无招架之力；平台巨头的强制二选一，让制造业苦不堪言；利用大数据杀熟等做法，消费者沦为砧板鱼肉，甚至也倒逼了需求侧改革的紧迫性。

说句题外话，马云的广告语是让天下没有难做的生意，现在改成让天下没有能做的生意竟然毫无违和感！

因为网赢者通吃的趋势越来越明显，后果已经非常严重了——近些年来，中国几乎没有再产生过创新公司；巨头们通过垄断排除了竞争，最终损害的就是公平和创新的市场环境；最严重的后果莫过于经济失去活力，国家陷入泥潭，科技自主创新无从谈起。

决策层的重拳出击，就是要打醒互联网巨头们。正如《人民日报》所说：掌握着海量数据、先进算法的互联网巨头，理应在科技创新上有更多追求、更多作为。别只惦记着几捆白菜、几斤水果的流量，科技创新的星辰大海、其实更令人心潮澎湃！

游资开始对“酱香型科技”出货锁定利润了吗？

昨天A股终于牛气了一把，直接站上3400，幸福来的有点突然。在天天喝酒后，顺周期板块接力爆发，有色、航运、煤炭、券商领涨两市，拖后腿的银行保险也雄起，带领大盘完成了冲关！

不可一世的酱香型科技开始出现分歧，除了9连板的大豪科技，摘帽被爆炒的皇台酒业。三四线只剩金种子酒涨停了，其余老白干酒、金徽酒，青青稞酒全部收绿，看来游资开始出货了。但一线的茅台五粮液泸州老窖洋河股份，股价表现依然坚挺。

对于白酒股出现的分化，广发王永峰最近的一篇研报或许能解释其逻辑，其鼓吹：2019-2022年是白酒的第四轮牛市。但10家左右头部酒企竞争越来越强，其他千余家酒企会逐步死掉。因为作为中年男人的最爱，白酒确实在消费升级，原因是70后80后这一代，受益改革开放和房价上涨，是新中国第一批有钱人。这批人已步入油腻的中年，但消费观念跟50后60后父辈明显不一样，至少散装白酒肯定是不喝了；宴请即便没有茅台，几百元一瓶汾酒或口子窖总要有的。对10家左右头部酒企来说，中产以上的有钱人，完全能撑起他们的市值，但只有少数头部企业受益。

也就是说，最近炒作的四线五线白酒，可能完全是游资行为，基本面根本撑不起百倍的市盈率。比如“南有皇台、北有茅台”的皇台酒业，今年9个月营收只有5000万，扣非净利润100万，但昨天又涨停了，公司市值超过60亿，堪称疯狂！但这种泡沫吹起来总让人心惊胆战，到底能持续多久根本没底，这也就是现在市场的资金风向一直集中在白酒上，未来哪天白酒逻辑受挫，一有风吹草动这些三四线股就先崩了。

所以，白酒虽好，也不能贪杯了。

活久见，冬天出现拉闸限电！经济火热复苏苗头井喷

临近年末，全国经济复苏强烈喷薄的迹象处处彰显：

一个是，近期，湖南、江西出现电力供应偏紧局面，实施有序用电，浙江也出现一些有序用电的现象。对此，发改委17日回应称，其中虽然部分原因是多地出现低温天气的取暖需求，但更多是受经济持续稳定恢复影响，12月以来全国用电需求快速增长。目前这些地区居民生活用电未受影响，全国电力供应能力总体充足，能够保障用电平稳。国家能源局则表示，将多措并举应对南方部分地区电力供应偏紧。

二是，中国外贸出口在年末越发呈现爆发之势。受国外疫情导致的停产和停运影响，无论低端的纺织，还是被认为昨日黄花的自行车，还是中高端的机械机电等行业，订单都出现了加速井喷。国际海运价格更是一再创出新高，外贸企业对出口集装箱一箱难求。

上周海关总署公布，11月份我国外贸进出口4607.2亿美元，增长13.6%。其中，出口同比增速21.1%，较前值11.4%大幅提升，再创20个月新高;出口总额达2680.7亿美元，创历史新高。进口同比增速连续三个月正增长。贸易顺差同比大增102.9%，前值为38.1%；总额754.2亿美元，较上月大幅提高169.8亿美元，创下纪录新高。

这对于股市中期具有两面性影响，一方面这夯实了当前的股指底部（3400点之下的调整空间就很小了），但另一方面，对于央行退出流动性纾困政策的预期会更强，要看是否有其他的新的增量流动性来源能够对冲央妈的收缩影响。

另外，就即期市场而言，上述消息对于煤炭、光伏风电等新能源发电板块，以及钢铁有色等重工业产品的价格，恐怕都是非常强烈的刺激信号。

外部：美经济刺激计划却再次拖延，美股却再创新高，怎么看？

美国失业数据逊色但新财政刺激方案在望，让周四的美股上扬，三大股指集体再创新高。标普能源板块逆市下跌，特斯拉创新高，瑞幸粉单涨超90%，区块链概念股继续高涨；欧洲疫苗接种在即，欧股继续走高，泛欧股指再创九个多月新高，但英股回落。

在期货方面，黄金创近六周新高，周四盘中升破1900美元；纽约期银也连涨三日，COMEX 3月白银期货收涨4.5%，报26.181美元/盎司，本周四个交易日已经累涨8.7%；伦铜冲向8000美元创近八年新高；原油四日连创逾九月新高。

不止一家媒体爆出，新一轮美国财政刺激的相关详细方案即将出炉，但共和党议员的新要求可能导致本周国会还无法敲定方案的文本。

周四（17日）稍早华尔街媒体称，9000亿美元的新抗疫救助刺激方案预计最快当天就能公布。它将包括，给国民个人直接派发600美元的现金、为失业者提供每周300美元失业救济补助、资助小企业、提供分发疫苗的资金，以及约170亿美元扶持航空公司，不包含民主党和共和党议员两大最有争议的内容——救助州与地方政府和提升对企业的疫情相关诉讼免责保护。

但在当天，两名参议院的共和党领袖麦康奈尔等称，可能需要再来一项短期的融资议案，抗疫救助计划尚未敲定所有细节，国会很可能本周末都要继续讨论。他还说，抗疫救助议案中应加入结束美联储紧急贷款工具的措辞。纳入结束这些工具的措辞对他来说是首要问题。对共和党人而言，明确表示这些紧急贷款项目组年底就要结束正在成为不能逾越的警戒线。

媒体评论称，上述要求可能导致接近达成协议的救助方案磋商速度放慢。

简单说，就是川普所在的共和党要求在达成9000亿美元新刺激政策之外，继续开展新的放水，但同时，要堵死后续继续开展更大规模放水计划的后路。对美股来说，新刺激计划的延迟固然是利空，但因为此事早已拖延日久，预期其实早已消化，而通过是必然的，只是时间问题而已。反而是让美联储结束紧急放水的想法受到质疑反对，这对美股中期流动性预期反而成了好事情。因此，后续围绕新刺激计划的讨论，预计会继续推动美股的短线再创新高。

另外，考虑到国内期市多看外盘眼色，黄金、伦铜、原油的新高，对于A股有色板块将会有直接的短期催化影响，今日（18日）可关注。

海外疫情创新高，疫苗接种加速推进，概念股可关注

全球累计确诊逾7518万例，死亡166万例。据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，过去24小时，美国新增确诊病例26万例，新增死亡病例3276例。据Worldmeters，印度单日新增超2.6万，巴西超6.7万，俄罗斯超2.8万，土耳其超2.7万，英国超3.5万。尤其法国总统马克龙新冠检测结果阳性。美国副总统彭斯计划于当地时间周五早上8点（北京时间19日）接种新冠疫苗。美国内政部长新冠病毒检测呈阳性，国务卿开始隔离。欧盟委员会主席称，欧盟27个成员国将在圣诞节前“同一天”开始疫苗接种工作。美国监管部门支持批准Moderna疫苗。

同样，中国的普惠价格的疫苗已在阿联酋、印尼、巴西、菲律宾等多国开始了紧急接种，并且已在阿联酋获得了正式上市的资格。

也就是说，疫苗量产的井喷期已经开始，对业绩预期的体现反馈即将在股市呈现，尤其提醒注意，上周市场炒的“疫苗冷链储存”概念可能卷土重来。