再现满3400减50

《国常会落实“不急转弯”+欧股大涨，迅速对冲下跌恐慌！》周一创业板逼近前高，经济工作会议的热点纷纷表现，包括本内参也认为短线风偏有改善苗头，打破弱势震荡结构的希望增强。结果周二上证再现满3400减50，板块个股除白酒龙头纷纷再创新高，周一其他热点基本全军覆没。这对市场情绪产生一定程度打压，但我们认为并没有破坏市场积极挖掘新结构热点的态势，最坏也不过是重回震荡格局罢了。

实际上，从昨日欧股和国内政策表现看，外部病毒变种的恐慌已在迅速消退，而国内经济复苏局部未受影响，国常会和证监会也都第一时间表态落实政策的“不急转弯”释放流动性，短线情绪将能够最快速度恢复。包括昨日急速退潮的顺周期逻辑，也并没有就此完犊子，逻辑支撑依然在。

暴跌后冷静看，导致周二大跌的利空，很快也会被消化：其一，关于大商所出手抑制铁矿石的涨价。在我们看来，只具有短线影响，反而是进一步强化了铁矿石的需求狂热。

据悉，21日的公告其实已经是大商所在今年12月第六次对铁矿石期货进行干预。但实际上，大商所从12月初开始的一连串干预措施似乎并没有起到为铁矿石降温的预期，反而在限制声中继续走高。高盛在近期上调了铁矿石价格预估，称牛市行情将延续到2021年。该行将2021年铁矿石价格预估从90美元/吨上调至120美元/吨——所以22日的股期市场反馈了政策的降温意图后，大概率接下来黑色系会重新回到“越限制越疯涨”的怪圈中去。

其二，关于变种病毒，不要听到“变种”二字就色变。病毒变异并不罕见。本周二的欧股已强劲反弹，反映对变种新冠病毒的恐慌在22日可能已达到顶点，接下来是负面预期逐渐消退的阶段了。

另外，我们认为种子板块以及碳中和指向的光伏、风电等都还没怎么太表现，还有芯片、面板、操作系统等硬科技在11/12月份也调整了不少。而作为明年及十四五的三大战略任务，接下来这三大领域的落实政策必将很快看到，将能够刺激这几个板块继续有所表现。比如包括明年3月两会以及十四五规划的具体细节，碳中和都会成为一个重要的方向。所对应的股市受益概念大概率还会进一步扩散到LNG、氢能源、可燃冰和特高压、智能电网等更多领域。

其三，至于川普又不甘寂寞对中企技术进口下黑手。考虑到其已进入下台的最后倒计时，实际作用可能也只有很短暂的恫吓作用罢了，相比过去四年其当政期间对中国的围堵力度，这点动作只是毛毛雨罢了。根本无伤大雅。

政策面上，22日召开的国常会决定，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。另外，证监会22日召开扩大会，传达学习中央经济工作会议精神，要求着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需；推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。

在我们看来，上述举动显然都是对经济工作会议宏观政策“不急转弯”的落实。尤其是证监会居民储蓄向投资转化、加强养老保险资金向资本市场加大比例、继续大力发展权益类公募基金被认为对于中长期改善A股流动性增量格局，并显著对冲明年全市场注册的新股发行常态化（抽血），是非常有效的利器。

我们认为在周二大跌之后政策面就迅速释放流动性利好，不管是不是时间上的巧合，都对于及时扭转平复市场担忧情绪，具有重要作用。

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国常会落实“不急转弯”+欧股大涨，迅速对冲下跌恐慌！                 
【研究员】：大双


                                 

【博览财经研报】周一创业板指数的表现，经济工作会议热点纷纷表现让市场情绪升温，包括本内参也认为短线风偏有改善的苗头，短线打破弱势震荡结构的希望增强。结果周二上证指数再现满3400减50，两大指数午后都呈现加速下滑的态势，板块个股方面，除了白酒龙头纷纷再创新高，周一的其他热点基本全军覆没。

这对市场情绪产生一定程度打压，但我们认为并没有破坏市场积极挖掘新结构热点的态势，最坏也不过是重回震荡格局罢了。实际上，从昨日欧股和国内政策表现看，外部病毒变种的恐慌已在迅速消退，而国内经济复苏局部未受影响，国常会和证监会也都第一时间表态落实政策的“不急转弯”释放流动性，短线情绪将能够最快速度恢复。包括昨日急速退潮的顺周期逻辑，也并没有就此完犊子，逻辑支撑依然在。

突破震荡格局的渴望刚露苗头，就被打回原形

综合来看，导致22日A股暴跌主要在于，一是由于大商所21日晚出手抑制铁矿石的热度，导致22日的期市全面暴跌，这进而令整个A股煤炭、钢铁、有色等整个黑色系板块全军覆没。

12月21日，大商所发布通知，对铁矿石期货各月份合约全面实施交易限额，各月份合约单日开仓量不得超过2000手。同时，发布“关于就调整铁矿石持仓限额公开征求意见的公告”称，为强化铁矿石市场风险管理，大商所拟调整铁矿石期货持仓限额相关规定，就拟调整的铁矿石限仓标准和实施时间公开征求市场意见。

然后，22日动力煤跌停，原油、铁矿石、燃油、橡胶跌幅均超5%。燃油、苯乙烯、焦煤、沥青跌超4%。这对A股黑色系的冲击之大可想而知。

二是外部高传染性新冠变种病毒的传播恐慌继续在欧美主流市场蔓延并影响A股。

三是已经进入任期最后倒计时的川普依然不甘寂寞，发挥最后的余热祭出对中企的新制裁，这也收敛了短线资本市场偏好。

美国商务部21日将58家中国公司列入一份新清单，限制它们购买一系列美国商品和技术。称这些公司与“军方有关联”，此举将大大限制名单上企业的技术进出口业务。

而美国务卿蓬佩奥21日宣布对中方官员实施进一步签证限制，并称他们被认定所谓对侵犯人权的行为负有责任或参与相关活动。

此外，虽然沪深两市22日出现了久违的放量，但遗憾的是，昨日放量出现在冲高回落的走势中，也说明各大板块在经过过去大半年的轮动上涨后，当前位置的抛压还很大。

从市场层面看，创业板离突破仅一步之遥，昨日还是功亏一篑，过不去就得下来了，况且马上就圣诞节了，陆股通通道24日关闭，所以外资经开始撤离了，没有“志气”的资金一看外资出逃，吓的一通砸盘，连大金融都杀了。

目前来看，昨日的大跌基本打破了前几日的上涨趋势，既然上周末的重大会议精神没能改变后市的趋势，市场大概率会就进入短期调整。

暴跌后冷静看，导致周二大跌的利空，很快就被消化

其一，关于大商所出手抑制铁矿石的涨价。在我们看来，只具有短线影响，反而是进一步强化了铁矿石的需求狂热。

据悉，21日的公告其实已经是大商所在今年12月第六次对铁矿石期货进行干预。但实际上，大商所从12月初开始的一连串干预措施似乎并没有起到为铁矿石降温的预期，反而在限制声中继续走高。12月21日，国内期市收盘大面积飘红，黑色系集体大涨，铁矿石大涨超9%，盘中逼近涨停，最高至1147元/吨。铁矿石主力2105合约盘中一度涨近7.86%至1135元/吨，再创历史新高。而截至12月21国内期市日间盘收盘，铁矿石主力合约2105年内累计涨幅已接近90%。

而我们注意到，多家机构认为，随着市场重新评估铁矿的中期供需形势，对中长期铁矿石的供需维持紧平衡的观点不变，近期由于黑色商品价持续上涨，监管层频出政策干预，导致市场流动性下降，抑制市场情绪。但即便如此并不能改变铁矿供需平衡持紧的格局，基于春节临近，钢厂补库意愿强烈、海外消费的强劲复苏，铁矿远月的大基差、期货高贴水，仍继续看多。

实际上，高盛在近期上调了铁矿石价格预估，称牛市行情将延续到2021年。该行将2021年铁矿石价格预估从90美元/吨上调至120美元/吨，2022年价格预估从75美元/吨上调至95美元/吨。认为价格将受到中国钢材生产强劲、制造业资本支出和钢材出口的支撑。西方国家钢材需求的复苏也超出预期，建筑业和重工业受第二波抗疫封锁的影响相对较小。

所以，在22日的股期市场反馈了政策的降温意图后，大概率接下来黑色系会重新回到“越限制越疯涨”的怪圈中去。

其二，关于变种病毒，据悉为遏制新变种传播，目前英国政府已推出最严格的第4等级防疫政策，并取消了英国东南部多地圣诞聚会解封计划。也已有法国等超过100个国家从12月20日起暂时禁止来自英国的航班、列车和轮渡运输入境，以抑制病毒的传播。

还有，不要听到“变种”二字就色变。病毒变异并不罕见。目前为止，专家已经找到上千种新冠病毒的变种，大部分的病毒突变对病毒的传染力、症状的严重程度都没有影响。所以也有专家就对英国政府的说法提出质疑认为，“传播性提高70%”依据不足，新变种的毒性未必增强，且变种病毒会否导致病死率提高等，现在下结论都还为时过早，不必过度恐慌。比如谭德塞强调，目前没有证据显示变异病毒更可能导致重症或死亡。

另有专家表示，预计疫苗针对变种病毒仍有免疫效果。钟南山院士22日表示，英国病毒变异对疫苗影响尚无证据。张文宏医生也通过微博表示，病毒变异是自然现象，在意料之中，单一的突变降低疫苗的效力可能性不大。

实际上，本周二的欧股已经强劲反弹，欧洲斯托克600指数收涨1.18%，创五周来最大涨幅，部分抹平周一的跌幅。原因一是对英国在脱欧前达成贸易协议的前景更为乐观，另外一个则是对病毒变种的恐慌消退。

也就是说，对变种新冠病毒的恐慌在22日的行情表现可能也已达到顶点，接下来是负面预期逐渐消退的阶段了。

另外，我们认为种子板块以及碳中和指向的光伏、风电等都还没怎么太表现，还有芯片、面板、操作系统等硬科技在11/12月份也调整了不少。而作为明年及十四五的三大战略任务，接下来这三大领域的落实政策必将很快看到，将能够刺激这几个板块继续有所表现。

比如碳中和，我们注意到，就在两次重要讲话以及经济工作会议明确任务之后，多部委开始响应：

12月20日，发改委强调要部署开展碳达峰、碳中和相关工作；

12月21日，央行表示为了实现碳中和目标，会加大对新能源产业、能源高效利用产业的金融支持；

12月22日，生态环境部表示碳达峰行动方案正在加紧编制。

国家能源局局长章建华表示，2021年将积极推进东北、华北、西南、西北等“百亿方”级储气库群建设——

所以，短中期内，碳中和方向会迎来密集的政策响应，包括明年3月两会以及十四五规划的具体细节，碳中和都会成为一个重要的方向。所对应的股市受益概念大概率还会进一步扩散到LNG、氢能源、可燃冰和特高压、智能电网等更多领域——

可以作为这种预判佐证的是，22日召开的2021年全国能源工作会议明确，加快风电光伏发展，风电、光伏发电新增装机总量较“十三五”有大幅增长。加快核心技术装备新突破，大力实施能源技术装备补短板行动，明年要力争在5-10万千瓦燃气轮机，特高压套管、分接开关、绝缘材料，1.2万千瓦海上风电等领域取得突破，全面推进煤电控制系统和芯片国产化替代。

当然，周二美股特斯拉等新能源车股齐跌，将继续冲击今日（23日）的A股新能源板块。

其三，至于川普又不甘寂寞对中企技术进口下黑手。考虑到其已进入下台的最后倒计时，实际作用可能也只有很短暂的恫吓作用罢了，相比过去四年其当政期间对中国的围堵力度，这点动作只是毛毛雨罢了。根本无伤大雅。

国常会和证监会落实“不急转弯”，释放流动性利好

22日召开的国常会决定，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划。会议称，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。对符合条件的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，继续按贷款本金40%给予优惠资金支持

另外，证监会22日召开扩大会，传达学习中央经济工作会议精神，要求尽快把中央决策部署转化为创造性抓落实的务实举措。包括着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需；推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。

在我们看来，上述举动显然都是对经济工作会议宏观政策“不急转弯”的落实。尤其是证监会居民储蓄向投资转化、加强养老保险资金向资本市场加大比例、继续大力发展权益类公募基金被认为对于中长期改善A股流动性增量格局，并显著对冲明年全市场注册的新股发行常态化（抽血），是非常有效的利器。

我们认为在周二大跌之后政策面就迅速释放流动性利好，不管是不是时间上的巧合，都对于及时扭转平复市场担忧情绪，具有重要作用。

复苏逻辑走不通了？顺周期完犊子了？没有！

市场热点方面，前两周的复苏逻辑顺周期，可能因为新冠变异而走不通了，所以昨日杀的比较狠。对应的防疫板块，口罩、检测、医疗等板块表现较好。当然，还有最牛的白酒，茅台、五粮液继续创新高，没有什么事是一瓶白酒解决不了的。

重点说说顺周期，是不是复苏逻辑走不通了呢？我们认为，顺周期的熄火既可能与前期涨幅较大有关，也与外部疫情突变让经济复苏预期再度生变有关。但现在的回调和今年年初疫情爆发的回调有相似点也有不同点。相同点都是疫情失控，但年初是国内疫情失控，现在是国外疫情失控。疫情失控必然会影响经济正常运行，对顺周期行业产生冲击，进而出现市场资金规避顺周期板块的现象。

但两次回调的不同点：第一、目前我们国内疫情可防可控，国内经济依然在正常运行，所以站在实际的角度来看，这次国外疫情的爆发对于我们国内的经济不会造成太大冲击；

第二、新冠疫苗毕竟已经在路上了，有疫苗兜底，大家对于此次疫情的恐慌程度必然会低于上一次疫情(实际上，欧洲股市周二已经大幅反弹了)，所以心理预期也不一样。

一句话，新冠变异不会是打倒顺周期逻辑的关键因素，顺周期行情的结束只可能是自己涨太多了，需要进行自我调整而结束。

反垄断终于瞄准社区团购，“软科技”又被通杀一次

市场监管总局联合商务部22日召开规范社区团购秩序行政指导会，阿里、腾讯、京东、美团、拼多多、滴滴等6家近期在社区团购战线上雄心勃勃、投入重金贴身肉搏的互联网平台企业参加。

为严格规范社区团购经营行为，会议要求互联网平台企业严格遵守“九不得”：

一是不得通过低价倾销、价格串通、哄抬价格、价格欺诈等方式滥用自主定价权。

二是不得违法达成、实施固定价格、限制商品生产或销售数量、分割市场等任何形式的垄断协议。

三是不得实施没有正当理由的掠夺性定价、拒绝交易、搭售等滥用市场支配地位行为。

四是不得违法实施经营者集中，排除、限制竞争。

五是不得实施商业混淆、虚假宣传、商业诋毁等不正当竞争行为，危害公平竞争市场环境。

六是不得利用数据优势“杀熟”，损害消费者合法权益。

七是不得利用技术手段损害竞争秩序，妨碍其他市场主体正常经营。

八是不得非法收集、使用消费者个人信息，给消费者带来安全隐患。

九是不得销售假冒伪劣商品，危害安全放心的消费环境。

这意味着，在警告平台巨头垄断性质的并购案例，狠杀互联网巨头向金融领域渗透之风后，反垄断终于瞄准社区团购了。互联网巨头手握巨额资金搞低价倾销、哄抬价格、大数据“杀熟”的套路今后不能再玩了。

这对整个互联网概念（或称软科技）短中线都是整体性的利空，A股的社区团购概念股（中水渔业、宏辉果蔬）等，即便割肉也必须要减仓了。

短线最差也只是重回“震荡结构行情的沉闷局面”

周一创业板大涨，周二上证指数又暴跌，A股呈现剧震。总体来看，市场的短线震荡格局看来不是那么容易因为经济工作会议而被打破，要打破僵局（突破前高或跌破3200点震荡底），尚需要时间蓄势以及进一步落实经济工作会议精神的政策新变因刺激。

但外部欧股已经开始回血，内部国常会和证监会及时表态释放流动性，都让周二大跌之后的负面情绪在迅速消退。板块方面，22日，黑色系周期股的调整应该是短期避险情绪的释放，我们认为并不具有持续性。

只要国内疫情不出现大的波动，那么这轮疫情的反弹对于国内经济影响是有限的，毕竟今年以来海外的疫情就一直没好过，而我们的经济表现还很可以。相反的，随着海外疫情加剧，我们的出口业务或有望继续增加，比如昨日纺织板块的表现就很不错，与疫苗、防疫相关板块形成了联动。同时，资源进口可能会趋向紧张，所以黑色系周期股以及消费概念依然值得持续跟踪。

策略上，短期内海外疫情呈现失控态势，市场不确定性增加，周二大跌后资金避险意识重新加强，投资者可选择与防疫相关的医疗板块及市场认同度最高白酒板块。中长期看，我国经济复苏态势不变，顺周期会是每轮调整后的香饽饽，仓位建议回调到5成以下。