抱团行情进一步巨震

央行最新表态将让抱团行情进一步巨震分化！                 
【研究员】：大双


                                 

【博览财经研报】我们在昨日的内参中提示了机构抱团行情进入“巨震阶段”的观点。而昨天确实是极度割裂的行情，比周一的股灾牛更加惨烈。市场单边下挫，上证指数失守3600点，收盘跌跌1.51%，创业板大跌近3%，抱团股又遭当头棒喝。锂电、券商、医药、白酒等板块全线走低，各种茅集体大跌，金龙鱼跌7.36%，金山办公跌7.14%，迈瑞医疗跌7.13%，韦尔股份跌6.48%，药明康德跌6.27%，高位票几乎一锅端。只有仍享受着港股新能源车概念大涨的新能车表现尚可。

不过，除了抱团股外，其他股票多数反而是比周一好的。从涨跌比看，周二的全市场中位数是-0.6%，而周一的中位数是-1.98%，指数完全失真。

市场及舆论信号都显示抱团行情进入巨震分化阶段

从周一，周二抱团股的市场表现都在强化抱团行情进入巨震阶段的判断。

另外，抱团行情巨震还与监管层开始控制新发基金规模给抱团降温有关。这个传闻是：近期新发基金的募集规模上限大多统一最高不超过80亿。于是有市场人士认为，新发基金规模被限制了。这可能影响抱团资产后续的资金需求。

而监管层对新发基金进行限制的传闻据说又是因为对现在极致抱团给整个盘面带来的不稳定、不利于提升融资能力有关——由于抱团资产虹吸效应不断增强，很多中小盘个股出现无人问津的局面，股价不断杀跌，进而导致一些两融户出现平仓风险。据统计，以周一为例，316只股票(占比约8%)成交金额就达7277亿元(占比约60%)，而另外3700只股票仅占4700亿元——这种局面是监管层不能接受的。

实际上，针对近期市场热议天量基金蜂拥入市抱团，以及千亿基金经理的事。我们注意到现在市场有越来越多以下精辟的调侃——

世界三大酒庄：罗曼尼康帝、拉菲、易方达；

世界三大电动车生产基地：美国特斯拉、中国比亚迪、北京嘉实基金；

世界三大芯片制造商：英特尔、台积电、诺安成长；

世界三大军工集团：雷神、洛克希德、博时军工；

世界三大光伏巨头：隆基、中环、广发环保。

张恒或许会绿你，但张坤肯定不会；

现在的基民，把钱交给比自己胆子大的基金，去买自己不敢买的股票，然后告诉自己这是理性投资，风险很小……

还有网友还写了打油诗尖锐讽刺公募现在过度在少数板块上抱团的现象。

但在我们看来，这种对机构抱团越来越犀利的调侃，其实说明投资者对市场上此前“基金买龙头-抱团行情-吸引更多基金买龙头”的抱团大市值逻辑越来越怀疑！

正如官媒此前多次强调“资本市场没有永动机”，机构化行情尽管是A股的长期大趋势，但在这个过程中，市场也不可能没有波动没有调整。

抱团逻辑正在受到反噬！而显然，当下可能就是抱团行情进入巨震调整期的时候。

但我们也并不是说抱团行情就要完了。

近期行情有两个特征：1，很多机构资金，还是相信抱团会继续，而不想躲进低估值板块。所以科技股、题材股或蓝筹股虽然想接棒表现，但总是难以持续。

2，这轮行情有比较明显的节奏控制，上头不能让指数上太快。所以低估值蓝筹板块，往往是抱团板块大跌的时候，充当稳定指数的作用。但是这种低估值蓝筹又不能有过于凌厉，类似2017年底和2014年底那些蓝筹行情。

也就是说，虽然抱团股进入巨震调整期的概率较大了，但无论散户还是机构还是在等待调整后二次上车的机会，而在此间，无论指数还是热点都难以有好的表现。

抱团行情最不妙的关键信号-央行最新表态强化流动性收紧预期

可以看到，临近春节了，市场流动性开始紧张。这几天隔夜回购利率升到2.5%以上，今天下午都借到了6%以上，这让投资者对现在流动性政策预期非常关注。

而尽管央行行长的最新表态给市场似乎吃了个定心丸，但央行货币政策委员的表述却已在强烈提示货币政策收缩的必要性的。

1月26日，易纲在“达沃斯议程”表示，中国的货币政策将继续支持经济，将确保政策具有一致性、稳定性和一贯性，中国不会过早退出支持政策——这似乎是给宏观流动性预期吃了个定心丸。

但我们注意到，央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏在最新的表态，也强调了要重视去年大放水带来的一些泡沫风险，表示“货币政策有必要针对某些领域的泡沫进行适度转向”。

企表示，2020年前三个季度，中国宏观杠杆率上升25个百分点，是2009年以来升幅最高的一次。杠杆率大幅上升，自然会导致未来的金融风险。有些领域的泡沫已经显现。去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。

马骏表示，未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。

但马骏也指出，货币政策转向不能太快。目前我国通胀不高，CPI今年看上去会更好看，因为去年猪肉基数效应。PPI会往上涨，但不会涨的太多，也没有要求一定要转得太快。同时，一些地方政府和商业银行强烈要求要保持货币政策的连续性，或者要求转得非常慢，认为转得太快会导致项目停工、烂尾、坏账等问题。

简单说，虽然央行首脑仍然强调的是货币政策不能转的太快，算是定了政策主基调。但也央行智囊已明显提升了对继续大放水可能带来的风险担忧的关注，后续渐次收缩的概率是极大的。这对宏观流动性预期仍是比较偏负面的信号。

此外，央行在公开市场持续回笼资金也加剧了流动性担忧。昨日进行20亿元人民币7天期逆回购操作，因当日有800亿元逆回购到期，净回笼780亿元。本周前两日，央行累计净回笼资金超过3000亿元。而本周三到周五央行逆回购到期规模分别为2800亿、2500亿和20亿元。

如此回收流动性之举自然也让市场议论纷纷。虽然证券时报头版特别对此评论：央行短期流动性操作影响不必过度放大，意在舒缓投资者的担忧心理。但即便是这篇引导预期的文章也承认：本周公开市场回收流动性的动作反映出央行对市场短期流动性供给的鲜明态度——维持市场资金面的紧平衡，即市场真需要资金的时候自然会及时供给流动性，但资金需求高峰一过便会回笼多余资金，防范资金加杠杆带来的风险。

总之，央行有所回收流动性的态度是比较明确的。这对短线盘面靠流动性预期堆积的行情稳定性，尤其是抱团股行情，也造成了较大的干扰。

正如有银行高管表示，上述信号出现之后，大资金是要备头寸的，预防央行真的收水，因此市场出钱的一下子少很多。资金成本就会变高，行情就难以为继了。

军工杀的最惨？恰是低吸良机！

军工股全线杀跌，整个板块有18只个股跌幅在9.97%以上，板块指数狂跌超7%，市值蒸发亦达1100亿元。而军工股杀跌，可能与白宫最新的表态有一定关系。

白宫新闻秘书称，拜登政府将以“耐心”的方式处理中美关系，并计划评估特朗普任总统时推出的对华强硬政策。分析人士认为，此言表明，拜登政府可能对转变特朗普政策持开放态度。此言也被市场解读为缓和信号，故而导致军工大跌。另外就是A股军工的一个标志性股票天海防务突遭立案调查，也可能影响了市场情绪。

还有券商军工研究团队表示，军工板块回调主要原因有三：一是情绪受拜登中美关系缓和论影响，二是部分资金担心军工进入业绩兑现期提前减仓，三是前期上涨过快，受流动性收紧传闻的影响减仓避风。

本内参这里要提示的是，军工板块的短期表现的确地缘对峙事件或军方高层言论表述的催化影响较大，但这种催化因素短线刺激大消化的也快。而军工板块的中长期走势还是看基本面、军改利好和军工高科技装备爆发的程度，而这两点在今年显然都是非常确定的。

况且，我们此前一再强调过，拜登上台并不代表中美博弈和军事领域竞争关系缓和，拜登和川普两届虽在内政外交上大相径庭，但在反华上却是非常一致的。而我们的顶层决策者也从来都是对拜登上台后的中美关系以及军备发展做最好的期待、做最坏的准备。

也就是说，无论从外部美帝必定不断制造地缘事件给军工板块催化剂的角度，还是内部继续提速军费、军备和军工科研有利于改善军企基本的角度上，都对军工板块是长期利好的。

因此，我们认为军工板块的大跌其实是低吸机会。