睁大眼睛抓反弹

睁大眼睛抓反弹

市场强势探底回升，各大指数全线反弹，沪指重新收复3000点关口。市场反弹风格平衡，各大板块均享受到了反弹修复的红利。如何看待当前的反弹性质？从诸多利空中脱颖出来的反弹行情，能不能持续？反弹应该朝哪里抓最给力？本周策略分析重点解决这几个问题。

核心矛盾进入缓解期

近几周策略中，我们一直强调市场要反弹，一定需要核心矛盾先找到答案，重点来说就是外部要看流动性收紧的答案，内部要看经济复苏以及疫情防控的答案。它们有答案，市场就能反弹，并且走的远，它们没有答案市场就只能继续寻找底部，因为市场情绪需要预期拧结成绳。

从外部来看，欧美加息相继落地，同步加息75个BP符合市场预期。尽管年内美联储12月还有一次加息，但本次加息之后美联储主席的表态已经很清晰，加息力度暂时不会升级，但加息总水平可能要提高。从这个表述来看，外围加息的核心矛盾并没有完全化解，因为加息时间会拉长。但是对于目前内外资本市场而言，加息力度不升级，以及通过连续密集加息之后，高强度的加息已经进入尾声。对于资本市场而言，外部加息的矛盾，进入到一个缓解期，对A股干扰减弱就有利于超跌反弹。

从内部来看，疫情防控与经济复苏有很大的联系性，这是市场普遍的预期。疫情防控的基调没变，但是疫情防控最大的预期在于防控措施的优化。目前这种优化已经在很多方面出现信号，比如港澳入境手续方面的简化，航班活动的增加等。这些都在传递疫情防控优化的预期，所以我们看到旅游、消费、航空等板块全线反弹，这是对此前悲观情绪的矫枉过正。同时，在上证50整体超跌与市场整体估值进入低位之后，超跌反弹动能叠加内外矛盾的缓解，促成了市场二次探底的成功。而我们也清晰的看到，此前困扰市场的人民币汇率贬值、港股的跌跌不休、北向资金的持续外流，都迎来了正面的缓解，这就是市场预期改善最重要的印证。

影响反弹节奏的核心是复苏

现在对反弹暂时不会有太多疑问，也可以抓紧时间去把握。但是对于影响反弹的节奏、速度、力度，我们要提前认识清楚。现在市场最受认可的方向是疫后修复，此前的信创与医药逻辑，并没有形成场外增量资金的认同。所以吸引场外进场的核心预期就是疫后修复，这个预期不变，反弹大格局以及风险偏好的修复就没有问题。

未来影响节奏的关键，还是在于经济复苏和经济数据的印证。疫情防控的优化，最后一定要真正反应到复苏上面去，才能证明内部核心矛盾得到化解。这个问题一时半会不会有答案，好的经济好的数据会强化疫后复苏，反之也亦然。现在疫后修复预期形成的初期，情绪很足，但后面仍会有考验，这个对反弹力度和持续性会有重要影响。

总体来看，市场核心矛盾出现缓解，风险偏好进入回升阶段，投资者可以抓紧时间参与反弹。但是在核心矛盾没有真正化解之前，对疫后修复预期的干扰和减弱，仍会放慢反弹的速度与力度，大家需要提前认识清楚。从风格上看，赛道股有业绩有机构抱团加持，蓝筹白马集体超跌，修复动能强，因此风格上会偏向于平衡，反弹的质量会不错。策略上，可以重点关注旅游、消费、供销社、一带一路等方向。

【政策解读】

国内稳市场政策及热点扩散成为A股市场主要影响权重！

外部，美英央行加息如期都落地后（地产、就业数据不佳等），对金融市场冲击迅速淡化；朔尔茨旋风访华签大单、共反脱钩，来自欧洲压力减弱；美国进入中期选举期，对华实质压力也暂缓。

国内，稳经济稳市场政策利好不断、影响权重大升。尤其是央行和银保监会最近已经三次表态要护盘汇率，更是放狠话说抛人民币买外汇将来一定会后悔，甚至直接将稳币值与促增长联系在一起。显示出强烈地要遏制汇率贬值的态度、7.3看来是决策层的底线了。随之我们看到，上周五（11月4日），离岸人民币兑美元日内涨2%或1500点，收复7.18关口，创有记录以来最大单日涨幅。而同期美元指数暴跌1.95%，创本轮上涨以来最大单日跌幅！

分析指出，此次大涨信号意义强调，人民币接下来有望进入一段升值周期。对整个大A也是利好，会刺激外资重回回流！热点方面对金融、资源，免税等板块也是利好。而有关防疫政策将在11月实质性微调（各地开始加打新型新冠疫苗；多地线下马拉松、国际体育赛事也在重启）的传闻也激活了对疫后消费、投资的信心。

周末国内还有一个重大的利好是，五部门联合印发《个人养老金实施办法》，证监会也发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，明确了个人养老金投资公募基金业务等具体规定，标志着个人养老金投资公募基金业务正式落地施行。同时税务总局也发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，明确对个人养老金实施递延纳税优惠政策。

这里首先要说明的是，个人养老金不是五险一金的养老金，而是补充养老用的。每人一年上限是1.2万元，可抵扣个税。这个消息被认为是周末对资本市场最大的潜在增量资金入市利好。

不少分析机构都拿“美股牛市就是以美国人的养老金入市为标志”来说事类比。据机构测算，个人养老金若能入市，将带来每年6300亿-8400亿的增量资金，对A股来说，这就是中国版的401k，也是长期政策利好！实际上，就在政策发布同日，证监会就披露，14只养老目标持有期FOF产品就集中获批。

理论上，养老金的入市被认为是双赢政策——庞大的养老金需要盘活提高回报，而A股市场需要长期资金稳定市场信心并鼓励引导价投！况且国内目前老龄化、少子化、养老金缺口形势甚至比国外更加严峻。同时国内养老金发展不均衡，相较海外成熟市场30%+的第三支柱占比，我国这一比例仅为1.1%，可提升空间很大。因此，流入股市被认为是水到渠成的——当然，也要注意到，我国个人养老金账户制探索仍处于初级阶段，政策放开的步伐是比较谨慎的，这固然有利于增量资金的细水长流，但也会降低短期市场爆发力的局限。

热点方面，上周不仅最热的供销社概念继续在演绎新想象空间，部委在推动高科技自主化方面重磅政策不断。从虚拟现实、人工智能到无人驾驶、互联网巨头混改，科技题材一直保持了高热度；此外，加国突然限制中企对锂矿等关键矿产投资、美国对中端芯片出口可能都会限制,也强化了整个锂电池产业链涨价、芯片国产替代预期。

而在有关部委积极落实重磅会议精神的背景下，新的市场或政策热点仍层出不穷。比如上周五决策层在《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》一文指出，要在关系安全发展的领域加快补齐短板，特别是要补齐基础软件、核心硬件、基础原材料等突出短板，提升自主知识产权和替代接续能力，确保产业链供应链稳定畅通——这意味着国产操作系统、大数据库、芯片、能源金属、稀土等产业具有长期的政策催化机会。

另外，朔尔茨访华后中欧签署的1200亿人民币的航空大单，也对民航及航空复苏有重大的预期影响。包括周末进博会、珠海航展的开幕（能源大单、军工亮眼），预计也会制造新的市场热点。

总之，内部系列稳市场政策及热点扩散较大程度对冲了外部变因，让A股保持了强势的独立行情，本周情绪有望继续。

智能汽车带动的这一细分年增10倍！

据高工智能汽车研究院监测数据显示，去年中国市场乘用车前装标配搭载激光雷达数量还不到8000颗，而今年1-9月，前装搭载激光雷达的数量已达5.7万颗，预计全年达12万颗，增长10倍以上。

国内激光雷达市场的迅猛增长，是基于今年下半年中国正迎来第一波智能汽车量产交付小高潮。分析指出，随着乘用车逐步发展到L3+阶段，激光雷达已经成为智能驾驶不可或缺的关键传感器，各大车商都在发起大量订单需求。而根据当前车厂车型规划和激光雷达厂商进展情况，激光雷达行业也已具备量产基础并处于爆发前夕，有望在2022-2023年迎来向上拐点。而据测算，预计我国乘用车领域激光雷达市场空间在2025年将达到261亿元，到2030年将达到980亿元；乘用车领域激光雷达市场规模未来3年复合增速能达到200%+，2025年至2030年复合增速达到30%以上。

从产业链来看，目前上游光电器件厂商的产品性能和成本不断改进，中游激光雷达主机厂技术路径快速迭代，共同推进激光雷达在车载市场的蓬勃发展。整机厂及上下游均有望受益。当然，目前激光雷达还存在探测近距离物体时会出现测距不准的问题，这是炒作中需要警惕的利空变数。

【机会前瞻】

倒计时！2022世界杯临近，如何把握主题机会？

本周潜力题材：供销社，体育，光伏（新技术），信创，军工

1、供销社

事件催化：近期，全国多个省份积极恢复重建供销社。

关注周期：短

核心逻辑：

基层供销社恢复重建，既是为乡村振兴、提升农村消费潜力“打通最后一公里”，更是打破“国内贸易壁垒”，构建“统一大市场”的关键一步。

当前全国供销社系统现有3.1万家，拥有网点近40万个，2021年全国供销合作总社实现销售总额6.26万亿元，同比增长18.9%。新时代下，供销社在乡村振兴、脱贫攻坚等方面发挥着主要作用，有望实现农资、土地、金融、营销等多功能的融合，成长为增强农村流通组织的力量。

2、体育

事件催化：北京时间 11 月 21 日，2022 年卡塔尔世界杯揭幕战将正式打响。

关注周期：短中

核心逻辑：

作为全球影响力最大的体育赛事之一，世界杯会带来相关产业消费需求的增加，体育、彩票、赞助商、供应商、出境游等均不同程度受益。但历史上看，世界杯主题表现时间短，仅适合短线投资者操作，重点关注场馆建设、供应商与赞助商以及运营（抖音概念）。

3、光伏（新技术）

关注周期：短中

核心逻辑：

日前，TCL中环10个月以来首次下调硅片报价，进一步确认了光伏产业链价格拐点的到来。上游硅料、硅片降价将推动产业链盈利向下游环节转移，电池、组件环节的盈利或将进入上行通道。

同时，决策层重点支持高效晶体硅电池、高效钙钛矿电池等低成本产业化技术，光伏电池新技术方向配置价值凸显。

钙钛矿电池：第三代高效薄膜电池的代表，具有高效率、低成本、高柔性等优势，还可通过与 HJT 叠层进一步提升光电转换效率，是未来产业化的重点发展方向。

TOPCon电池：基于目前的效率、成本测算，TOPCon相较PERC已有一定经济性，年初以来继晶科等企业外，越来越多的企业开始大规模投产TOPCon；未来随着激光SE、金属化优化，其降本增效仍有比较可观的空间，预计TOPCon有望在相当长的时期内维持竞争力。

4、信创

关注周期：中      

核心逻辑：

2022年是行业信创大年，采购规模是2021年的两倍以上。2023年信创产业有放巨量预期，总替换规模达到年千万台套。四季度政府及关键基础设施部门将开始制定更长远的信创采购规划，有望成为行情重要催化剂。

市场层面来看，信创板块在经过阶段反弹之后，估值处于短期高位，配置性价比回落。不过其长期机会确定，后市调整仍是逢低上车机会。

5、军工

关注周期：中

核心逻辑：

从外部局势来看，俄乌冲突的走向，以及全球地缘政治的不确定性，对于军工行业的影响深远。11月美国将迎来中期选举，或将为美国、中国乃至全球带来新的变化动荡。国防和装备建设的紧迫性、重要性，以及行业的大逻辑、长逻辑，将吸引更为广泛的和更为持久的关注。

从基本面来看，三季报军工材料整体业绩维持25%左右的增速，虽然同比来看难说亮眼，但对比其他行业来看，增速与确定性难能可贵。展望2023年，军工材料扩产产能落地，同时下游需求稳定，整体保证了近两年军工材料板块的业绩增速，有助于市场对板块2023年估值的提前切换。