深度调研
锂行业需求长期确定性 龙头业绩可期
【所属概念】
【事件驱动】
【技术图解】
（1）锂盐价格维持高位（民生证券邱祖学《历史最佳半年度业绩，扎布耶开发加速成长可期》2022-8-29）
（2）本土优质锂资源战略意义价值有待重估（民生证券邱祖学《历史最佳半年度业绩，扎布耶开发加速成长可期》2022-8-29）
【核心优势】
公司是西藏最大的综合型矿产品开发公司，主要从事铬铁矿、锂矿、铜矿、金矿和硼矿资源的开采及深加工。公司上半年锂精矿实现销售 6,840.6 吨，工业级碳酸锂 198.27 吨，铬铁矿销售 6.4 万吨，且积极培育新的战略客户如宁德时代、盛新锂能等。22H1 公司营收毛利大部分来自于锂盐板块，占比达到 87.2%，充分体现公司聚焦锂电新能源的战略规划，锂板块的高景气也推动公司营收毛利的进一步上行。
公司采用太阳池结晶法对扎布耶盐湖进行开发，该工艺生产特点为在年底完成当年生产并转化为库存，然后在次年形成销售。2021 年公司锂产品产量 9016吨，拥有锂产品库存为 11298 吨，根据公司披露上半年销售情况，公司2022上半年预计锂精矿实现销售 6,840.6 吨，工业级碳酸锂 198.27 吨，据此测算目前公司可供销售的锂产品库存水平充足，将为后续业绩释放提供保障。
终端需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。
【所属概念】
【事件驱动】
【技术图解】
【行业前景】
2022上半年锂盐及锂精矿价格全面上行。碳酸锂价格由年初的 27 万元/吨上涨至 47.55 万元/吨，上半年碳酸锂均价上涨至 44.7 万元/吨；锂精矿价格由年初的 2505 美元/吨上涨至 4940 美元/吨，上半年锂精矿均价上涨至 3922 美元/吨。2022 年 Q2 锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，工业级碳酸锂 Q2含税均价为 44.57 万元/吨，相较 22Q1 环比上涨 10.6%。
近年我国澳大利亚进口锂资源比例达到 90%以上，作为新能源车核心材料，较高的进口依赖度与国家战略定位不符，资源保供需求日益显著。我国盐湖卤水型锂资源占比达 70%，主要分布于西藏和青海地区。西藏地区盐湖拥有众多盐湖，且具有面积大、类型齐全、含锂量较高等特点，极具开发潜力。以扎布耶盐湖为例，其为世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，扎布耶盐湖的开发有望引领西藏盐湖开发由 0 到 1 的突破。我们认为，在资源在自主可控的目标下，国内盐湖提锂战略价值待重估。
盐湖提锂是中国现有最大的钾肥生产基地,为集生产、经营、科研、综合开发为一体的大型、现代化钾肥生产企业。公司参股的蓝科锂业公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源及盐湖股份公司工业园区的公共设施，其使用的吸附提锂技术生产碳酸锂的成本相对同行具有相对优势。
钾肥及碳酸锂价格不及预期风险；碳酸锂扩产计划不及预期风险；生态环境保护等政策风险；公司管理经营效率不及预期风险。
【所属概念】
【事件驱动】
【技术图解】
【行业前景】
黄金价格与实际利率负相关，美债实际收益率变动成为影响黄金价格的主要因素。近年来上游能源品新增产能释放下滑或成为未来压制能源产量增速的重要因素，全球供应链受阻问题难以快速解决，通胀或持续压制实际利率。美联储将美国全年经济增长预期中值进一步调降至 2.8%，同时将全年 PCE 由 2.6%上调至 4.3%，经济增速与通胀预期同步大幅反向调整一定程度上反映了美国经济全年的滞胀压力。美国经济增速全年或面临进一步放缓风险叠加全球通胀率或仍居高不下，美联储加息或难以对实际利率产生显著影响，美债实际收益率或长期维持低位，金价预计将维持较高水平。
二季度以来由于市场担忧欧美经济出现衰退，全球大宗商品出现大幅波动，金属市场出现系统性下跌，LME 铜在 7 月 15 日一度跌破 7000 美元/吨。我们认为，受限于全球供给端放量不及预期，以及铜库存处于长期低位，基本面将支撑铜价企稳回升。截至 8 月 12 日铜价持续回升至于 8180 美元/吨之上，上涨幅度超 17%。
（1）全球矿业巨头（国信证券刘孟峦《景气周期叠加世界级项目逐步投产，积极布局新能源新材料产业》2022-3-30）
（2）矿产铜业务快速增长（海通国际证券施毅《重点项目业绩如期释放，加快布局新能源业务》2022-8-14）
【风险提示】
项目建设进度不及预期；金价大幅下跌；
发表于 2022-11-8 08:43:15
