深度调研
春节旺季来临，业绩韧性有望延续
【所属概念】
【事件驱动】
【技术图解】
【行业前景】
继2022年11-12月供给侧端释放核心政策以来，支持刚性住房需求的政策如期出台，对后续地产销售数据真实改善产生拉动，进而带动家居企业需求复苏。在地产行业预期反转叠加防疫政策边际改善的双重驱动下，龙头家居企业前端获客、运营能力及后端供应链整合能力优势突出，通过多维度渠道布局获取流量、拓展新品类并进行套系化销售提高客单值、优化组织架构等方式，在逆境中仍实现零售端增长，中长期来看市场份额提升确定性强。
根据测算，目前定制行业规模约为2400亿元。中性假设下：中短期新房销售规模维持在15亿方，存量房销售规模约为420万套，厨柜、衣柜出厂端客单价分别为1万元、2.5万元，渗透率分别为65%、35%。以此为基础测算，厨柜行业规模约1009亿元（其中工程业务290亿元），衣柜规模约1358亿元（其中工程业务预计占10%）。
（1）贯彻大家居战略，营收增速明显（天风证券尉鹏洁等《首次覆盖报告：品牌升级助力多品类协同发展，渠道变革激活零售网络活力》2022-12-26）
（2）渠道多元，零售端能力逐步提升（天风证券尉鹏洁等《首次覆盖报告：品牌升级助力多品类协同发展，渠道变革激活零售网络活力》2022-12-26）
【风险提示】
洋河股份（002304）
白酒
随着疫情放开叠加返乡率上升 , 春节餐饮及白酒消费意愿预计普遍较高。受此影响，白酒股集体大涨。
（1）消费复苏在途，白酒板块有望回暖（中信证券姜娅等《白酒行业跟踪点评：春节返乡积极，期待白酒开门红-230109》）
（2）酒企弹药足攻势强，开门红顺利推进（民生证券邱祖学等《金属行业2023年度策略系列报告之能源金属篇：不畏浮云遮望眼，浪沙淘尽始见金-221225》）
【核心优势】
公司作为老八大名酒，是白酒行业中收入规模第三大公司，体量仅次于茅五，公司伴随渠道红利及成功的品牌营销，乘白酒黄金十年的高速发展之风，成为从区域走向全国的泛全国化品牌。区域维度上，洋河目前省内市占率约23%，洋河巅峰时期市占率在30%以上，预计未来洋河在省内升级区域引领及市场理顺下，省内份额有望逐步回升。省外方面，公司江西、两湖、浙江等地区呈现良好发展势头，在海之蓝恢复增长及梦系列全国化进程下，省外有望保持快于省内的恢复态势。
疫情扰动下，2022上半年海之蓝、天之蓝实现恢复性增长，22下半年梦之蓝增速回升，公司收入确定性高；公司在调整期仍能保持较好的收入韧性主要得益于腰部价位需求刚性，以及公司改革带来的经营阿尔法；短期维度下，洋河海之蓝、天之蓝有望继续受益于区域酒大逻辑，恢复性增长有望延续，中期维度下公司改革红利持续释放，业绩中枢仍有上移可能。
疫情导致需求下滑；行业政策风险；竞争格局加剧。
【所属概念】
【事件驱动】
【技术图解】
【行业前景】
眼科疾病覆盖各个年龄段，发病率高、患者基数大、渗透率低，预计2022年中国眼科市场达到1580 亿。其中子行业屈光、白内障、近视防控、眼表及眼病市场2022-2024E年CAGR预计分别为19%/6%/20%/18%/10%。其中医学视光、白内障和屈光手术成为眼科细分市场的持续增长的三架马车。
眼科专科医院诊疗人次增速快于专科医院平均水平，2014-2020年眼科专科医院诊疗人次CAGR为11.2%，高于专科医院诊疗人次CAGR8.33%。眼科专科医院较为刚需，受疫情影响程度小于其他专科医院平均水平。而民营眼科具备相对优势，2011-2021年民营眼科专科医院增长了3倍，而公立眼科专科医院仅增长3家，增速不足6%。
（1）单店盈利奠定连锁发展基础。（东北证券《奋战廿载步履铿锵，放眼百年心向光明》-20230105）
（2）收购14家医院部分股权，全国布局向纵深发展。（东北证券《奋战廿载步履铿锵，放眼百年心向光明》-20230105）
【风险提示】
政策性风险、疫情反弹风险、市场竞争加剧风险、人才短缺风险、跨区发展风险、医疗安全性事故纠纷风险、合规监管风险等。
发表于 2023-1-16 08:28:59
