深度调研
金价或开启新一轮牛市 龙头量价齐升优势不改
【所属概念】
【事件驱动】
【技术图解】
【行业前景】
根据SNEResearch数据显示,2022年1-11月,全球电动汽车电池总装车量为446.0GWh,同比增加74.7%。从11月单月来看,2022年11月,全球电动汽车装车量为57.2GWh,与2021年同期相比增长了65.7%。根据GGII调研数据显示,2022年储能锂电池出货量延续了上一年强劲增长的势头,全年出货量达到130GWh,同比增长170.8%。其中,电力储能为92GWh,同比增长216.2%;用户储能为25GWh,同比增长354.5%;通信储能为9GWh,同比减少25%;便携式储能为4GWh,同比增长207.7%。随着电池厂和材料厂春节检修计划临近,以及备货需求减少等影响,1月份需求仍偏弱,但2月份需求有望回暖,锂价有望逐步止跌。
特斯拉对国内生产的多款新能源汽车车型进行降价,降价幅度与节奏超预期,或将在一定程度上刺激国内新能源汽车的消费。虽然新能源汽车国补已经退出,但新能源汽车仍然是国家促进消费的重点领域,商务部等各部门也多措并举,继续推动稳定和扩大新能源汽车的消费。市场对于新能源汽车销量的悲观预期有望得到边际改善,也将利好上游锂资源的需求预期,刺激锂板块的反弹。
【核心优势】
公司是国内第一批经营锂化合物的工厂,2014年收购泰利森,控股全球最大在产锂矿格林布什,开启矿冶一体化发展,2018年投资SQM,目前是全球领先的精炼锂生产商。2021年,公司锂化合物产量位列全球第四、亚洲第二,市占率分别达7%和12%;按2021年全球锂精矿产量计,公司控股子公司泰利森市占率高达38%。
政策支持下,新能源汽车和储能锂电池高速发展,需求刚性推动公司矿冶两端量价齐升。截至2022年10月27日,电池级碳酸锂的价格为54.95万元/吨,再创历史新高,同比+181.79%,环比+5.77%。新能源汽车方面,截至2022年9月,我国新能源车产量、销量分别为471.7万辆、456.7万辆,同比+120%、110%,产销量的提升拉动了锂电池产业链的景气度。此外,动力电池需求占比扩大,成为锂消费市场主要的增长驱动力。伍德麦肯兹预计2020-2030年全球锂需求的CAGR将达17.8%。
【风险提示】
银泰黄金(000975)
贵金属、黄金
山东黄金公告,公司拟通过协议转让方式收购中国银泰、沈国军合计持有的银泰黄金20.93%股份,转让价格127.6亿元。此外,近期美国劳工部公布的数据显示,2022年12月美国消费者价格指数(CPI)同比涨幅回落至6.5%,市场对美联储“放缓加息”的预期再度升温。
(1)加息顶点在望,金价或开启新一轮牛市(首创证券吴轩《有色行业周报:美联储继续放缓加息节奏预期强化持续看涨黄金-230115》)
(2)央行购金趋势上行,金价进入上行周期(西南证券杜向阳《医药行业:CXO行业及新冠小分子口服药进展数据跟踪-230106》)
【核心优势】
公司前2022年三季度产金量约6.6吨,Q3单季约为2.2吨,整体经营节奏稳健推进,全年产金量预计达8.5吨。随着大柴旦探勘进度深入,预计细晶沟和青龙沟金矿的年处理量能力蒋分别达60万吨/年和80万吨/年。此外,芒市华盛金矿项目复产进度正有序推进,年处理能力120万吨,满产后将达5吨/年,有望为黄金板块贡献明显增量。
公司实控人已于2022年12月9日与山东黄金签署了《股份转让协议》,拟将其合计持有公司20.93%股份(5.81亿股)转让给山东黄金。若本次转让全部顺利实施完成,山东黄金将成为公司控股股东,公司实际控制人将变更为山东国资委。股份转让价款不超130亿元。按照公司当前市值和转让价款上限来看,收购价款存在较大溢价,显示公司主业资产存在较大升值空间。
联储货币政策超预期收紧;在建项目进度不及预期;股权转让审批风险。
【所属概念】
【事件驱动】
【技术图解】
【行业前景】
稀土的供给严格受指标限制,尤其中重稀土,储量少+环保限制,更为稀缺。我们预计2022-2023年氧化镨钕的需求量分别为7.54和8.63万吨,同比增速分别为-3%和14%,供应量分别为7.41和8.61万吨,供需缺口分别为-1291和-160吨。氧化镝2022-2023的供需缺口分别为-73和-177吨。氧化铽2022-2023的供需缺口分别为-55和-49吨。总体上,稀土行业供给刚性,而下游需求由新能源和节能电机等的带动下有望实现长周期高景气。
当前稀土大集团资产持续整合,稀土供给格局重塑正在加速进行中。供给端的整合有望进一步提高稀土产品的定价权。值得关注的是,稀土板块自Q3以来持续走弱,背后反应的是对需求端持续性的担忧,往后看国内经济有望于明年逐渐修复,叠加供应端格局重塑,稀土价格“市场底”已见。
(1)稀土冶炼指标加速释放,公司或持续受益。(安信证券《中国稀土集团唯一上市平台,业绩成长性可期》-20221102)
(2)收购将进一步完善公司稀土产业链布局,提升整体盈利水平。(中泰证券《中国稀土(000831)拟购江华稀土,资产整合正当时》-20230104)
【风险提示】
需求不及预期,稀土价格大幅波动,项目进展不及预期。