再失3200，所因为何？

沪指再失3200，所因为何？

6日，三大指数集体调整，午后均跌超1%，沪指再度失守3200点关口，创业板指领跌续创年内新低。两市成交9375亿元，较上个交易日放量637亿。

结构上看，液冷、地产链（房地产开发、装修装饰、装修建材等）、新型城镇化等方向逆势领涨；而苹果产业链大幅走低，混合现实方向领跌，多股跌停。半导体、电力、光通信等板块也延续调整态势。

整体来看，大盘再度破位下跌，反映的依旧是经济下行的悲观预期。

从前瞻指标PMI来看，虽然5月官方和财新数据走势有一些背离，但均指向了当前宏观经济面临的结构性问题，比如就业形势严峻、价格水平大幅下降等。

随着经济下行压力持续凸显，稳增长政策也开始加码。

一方面，新一批新增地方债额度已于近日下达省级财政部门，扣除提前批已下达额度，本次可下达的最高额度约1.9万亿元。

另一方面，近期一些能级较高的一、二线核心限购城市，如青岛、广州、南京、苏州等，开始松绑楼市政策，需求侧刺激明显加码。

对于A股市场而言，以上政策有助于改善市场对经济增长的悲观预期，进而提升风险偏好。但从政策发力，到经济数据的环比回升不会一蹴而就。尤其是，本轮地产复苏是一个持续时间较长的温和回升过程，当前行业仍在筑底阶段。

因此，短线市场或继续维持弱势格局，跟着政策信号把握结构性机会。

配置上，稳增长预期下，地产链（地产、建材、家电）与基建链（城镇化、工程咨询等）偏好回升，但这两大方向弹性有限，宜且战且退。

可选消费方向延续轮动式反弹，可重点关注具备补涨潜力的酿酒、医美、消费医疗（眼科、口腔）等方向。

从中期视角看，数字经济（算力、半导体、运营商）与中特估（港口、电力）配置价值不改，近期若有非理性回调，也是低位上车的好时机。

【题材研判】

“人从众”模式将重启！旅游板块拭目以待

进入6月，端午节和暑期旺季脚步将近，旅游市场也逐渐火热起来。据悉，面向暑期旅游旺季的“618”开售首日，飞猪平台酒店活动商品成交额同比增长超98%。人们出行热情的高涨，带动6月以来的旅游板块表现频频。

那么旅游板块当下投资机会究竟如何？哪些细分有望最先受益于出行回暖呢？

业绩与估值分离，期待暑期旺季打破“魔咒”

自疫情管制放开以来，人们的出行旅游需求持续释放，行业景气度不断升高。今年一季度和五一国内旅游人次加速复苏，初步验证。

数据显示，今年一季度，国内旅游总人次12.16亿，比上年同期增加3.86亿，同比增长46.5%；“五一”更是不得了，国内旅游出游合计2.74 亿人次/+70.83%，已超出疫情前水平。

同时，旅游板块也给出了业绩方面的正面反馈。近日，同程旅游发布一季报显示，今年第一季度，同程旅行实现营收25.9亿元，同比增长50.5%；经调整净利润为5亿元，同比增长105.6%。九华旅游、曲江文旅、黄山旅游等旅游企业均在一季度实现扭亏。

值得注意的是，旅游市场供给端也在不断优化。

不仅机票价格较“五一”有所降低，就在前两天，今年燃油附加费还迎来了“三连降”，购买国内机票将少支付10元（800公里及以内）或30元（800公里以上）。目前价格较年初下降逾一半，有助于进一步降低旅客出行成本，提升旅行出游意愿。

而此次燃油附加费调降正值暑期到来前，将加速亲子客群、学生客群的长线出游需求释放，今年暑期的航旅市场有望创下新峰值。

并且，旅游景区也在加紧优化自身供给，以在满足游客的多样化需求的同时打开行业的市场成长空间。

比如主景区二次开发、内外交通改善助力客流上限扩容，同时兼顾休闲度假布局升级，运营优化和外延扩张等。

连OTA平台也卷起来了——同程旅行将产品线扩展至旅游度假、公交地铁、打车、景点门票等，甚至开始提供“带着宠物旅游”与旅拍等个性化服务。

不过，与基本面恰恰相反，4月中旬以来，旅游板块开始调整，或反映出市场对于复苏可持续性及复苏节奏的担忧。

但从目前的机票和酒店订单量来看，今年的暑期出行需求将会有一次比较大的集中释放，有望在一定程度上打消市场对于旅行复苏持续性的担忧，近日来板块的表现也体现出市场预期的明显回升。

而未来还有“十一黄金周”小长假催化，出行需求释放有望提速。

整体看，今年旅游出行复苏确定，下半年旺季到来，业绩释放有望成为催化剂，经过一个多月回调之后的旅游板块配置价值再度凸显。

如何把握投资机会？

细分领域中，最看好景区。

在疫后复苏的一季报验证中，景区成出游消费焦点，名山大川特别是佛教胜地尤受青睐。基于此，今年一季度景区板块收入业绩恢复一马当先，归母与扣非净利润较疫前分别+121%/+174%，多数公司净利润创历史新高。

而景区公司收入主要来自门票、索道等出行中的相对刚需消费，伴随旅行人次增长有良好的支撑。并且，高考结束后，门票不高且含学生优惠的自然景区有望吸引更多的年轻群体。

更重要的是，景区公司多为国企背景，今年国企考核重利润增长，有望进一步助力成本费用优化，加速业绩释放。

另外，酒店和航空也值得关注。

酒店有商旅、休闲刚需双重支撑，并且，龙头酒店逆势扩张，开店持续放量，头部效应凸显，直接受益行业复苏，业绩弹性可期。

航空方面，预计6月中旬开始，端午与暑运旺季机票预售将加速，航空需求较疫前将有显著增长，业绩有望迎来逐季改善。中长期看，航空还有供需反转及票价市场化改革的逻辑支撑。