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在“迂回”中前进

随着8.27“活跃资本市场”大招落地，大盘开启震荡反弹，但总体力度并不强，两市成交短暂冲上万亿之后，便又快速回落。

当下需要思考以下问题：

本轮震荡反弹能走多久？投资者期盼的“市场底”何时能确立？

国内：信心修复

从内部环境来看，经济企稳信号开始增多，并且稳地产、促消费政策大招密集落地，有望进一步改善宏观预期，提振市场信心。

经济层面，8月制造业PMI录得49.7，好于预期（49）与前值（49.3），连续三个月环比回升，进一步印证“经济底”。预计后续PMI可能会在荣枯线上下波动，进一步下行的风险不大。

政策层面，近期围绕地产、个税等多领域的政策大招密集落地。

（1）地产：继广州、深圳之后，北京、上海日前也宣布“认房不认贷”，楼市预期有望发生重大变化，改善性住房需求或将很快回暖。

（2）个税：国务院提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人个人所得税专项附加扣除，主要惠及消费潜力较大的中等收入人群，是促消费组合拳中见效较快的举措。

可以看出，地产和消费作为下半年经济内生增长的关键，均有望迎来边际改善。

在“经济底”信号增多与“政策底”持续夯实的背景下，大盘有望延续震荡反弹走势。沪指3100点附近大概率就是“市场底”。如果高频数据显示，9月地产销量回暖，则有望极大改善市场信心。

海外：风险继续缓和

美国8月非农数据显示，美国8月失业率意外上升、工资增速下行，意味着劳动力市场供需矛盾开始缓解，不支持9月再度加息。

数据出炉后，9月暂停加息的概率从88%上升至94%。虽然年内美联储紧缩风险仍未完全消除，但当前阶段A股市场面临的外部风险大概率趋于缓和。

外部环境改善，叠加央行出手稳汇率（9月15日起下调外汇存款准备金2个百分点），有望支撑短期汇率走强。

此前人民币汇率持续贬值使得外资大幅净流出，8月北向资金净卖出近900亿元。后市来看，随着贬值预期扭转，外资“加仓”可期，利好大金融、大消费。

反弹或在“迂回”中进行

整体来看，经济企稳的信号开始增多，“政策底”支撑进一步夯实，沪指在3100点附近大概率就是“市场底”。短期来看，由于两市量能低迷，市场预期仍有反复，预计指数在“迂回”中前进的概率更大。后市若有更多经济企稳的信号出现（比如楼市销售回暖），那么指数修复的力度有望加大。

配置上，随着经济预期边际改善，重点关注金融、地产以及消费：

一是，“活跃资本市场”仍在落实期，后市还有增量政策可以期待，券商股在短线大幅回调后，再次具备配置性价比；

二是，地产政策大招连发，后市销售端有望边际改善，地产后周期（装修建材、家电家居等）可持续关注。

三是，大消费板块估值和基金配置都在历史低位，性价比较高，重点关注汽车整车、白酒、商业百货、消费电子、医药商业等板块。

【机会前瞻】

北上广深四大一线城市均官宣“认房不认贷”，地产后周期持续活跃