|
还是存量格局！破局的关键有二 9月12日，大盘全天震荡整固，三大指数均小幅下跌，创业板领跌。沪深两市成交额7083亿，较上个交易日缩量1327亿。北向资金全天净卖出19.8亿元。
结构上看，医药股延续强势，减肥药方向继续领涨；工业大麻概念全天强势；光刻机、CPO等板块午后冲高。跌幅榜来看，游戏、保险、券商、贵金属等板块领跌。
大盘窄幅震荡，符合昨日策略研判（指数的修复节奏可能不会很快），核心原因在于：虽然市场底部支撑（经济底+政策底）明确，但向上还缺乏重量级的正向催化。 这些正向催化可以来自以下几个方面： 一是经济数据。近期我们看到了8月多项经济数据筑底企稳的信号，但还谈不上大幅改善。经济回暖能够支撑“市场底”，但很难驱动大级别反弹。这是大盘现阶段始终难以摆脱存量震荡的根本原因。 如果后续的经济数据能够持续夯实“经济底”，那么市场对于宏观的预期可能会大幅改善。 二是成交量。最近比较大的利好是险资入市。在监管层优化险资偿付能力压力之后，四大保险巨头积极发声响应。接下来，就要看这四大巨头会怎么落实了。 理论上，险资入市增量空间巨大。据统计，险资对股票和基金的投资规模占全部资金运用的比重近年来基本维持在12%-13%，相比海外如美国险资入市比例在50%以上，还有显著的提升空间。 整体来看，以上催化在短期内实现的概率不大，因此短线市场预计维持存量震荡格局，继续把握结构性机会为上。 配置上，医药股结构性反弹渐入佳境，除了短线热度较高的减肥药，还可继续挖掘补涨机会，比如中药、医药商业等；9月是智能手机新品发布季，继续关注消费电子方向（卫星导航、先进封测等）。另外，经济预期边际改善叠加通胀上行，大消费方向（旅游酒店、食品饮料等）可中期关注。 【题材研判】减肥“神药”太火，含金量有多少？ 9月12日，两则消息催化减肥药再次站上风口,概念领涨市场： 一则，摩根大通提高了对减肥药的销售额预期，预计2030年GLP-1相关药物年销售额将超过1000亿美元（2022年年销售额刚过百亿）； 二则，翰宇药业12日表示，公司的司美格鲁肽注射液9月11日临床获批，在板块热度爆发的当下，当日个股涨幅超10%。 减肥“神药”太火，8月这一概念诞生以来反复受资本市场关注，是题材炒作还是医药股的价值投资？远期前景如何展望？本文将重点给予分析。 减肥神药：“GLP-1”是关键词 GLP-1是一种肠促胰岛素（降糖药物），药理类型以多肽为主，包含利拉鲁肽、索马鲁肽、替西帕肽等等。 理论层面，“GLP-1”并非新赛道，作为非胰岛素类降糖药开发的热门药物，全球市场规模早已超百亿美元。 此外，“GLP-1”用于减重也并非今年才开始： 早在2014年，诺和诺德的利拉鲁肽被美国FDA批准用于肥胖症治疗，在利拉鲁肽的基础上，2021年诺和诺德又研发出第二代GLP-1受体激动剂司美格鲁肽。相较利拉鲁肽需要每日注射，司美格鲁肽只需每周注射一次，且减重效果也更是胜一筹（超出10%）。 那为什么“GLP-1”赛道一时之间变的爆火？主要原因或有二： 1、强劲的销售使得丹麦制药企业诺和诺德今年来股价持续上涨，直到近日市值过法国LVMH集团达到4468亿美元（超30000亿人民币），成为欧洲“市值一哥”，体现市场认可度极高。 2、海外巨头股价创新高的当下，国内药监局也有两个大动作：一直以来，司美格鲁肽在我国仅获批于2型糖尿病治疗，而今年6月该药新适应症上市申请获批（大概率与减重有关）、7月华东医药申报的利拉鲁肽注射液上市获批；随后多家药企相关司美格鲁肽临床试验获批，体现政策层面的松绑。 由于国内减肥药市场仍为“蓝海”，一场盛宴或刚开始… 保守预计，国内潜在需求超600亿 研究显示，我国减肥药市场需求庞大。 《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》显示，我国成年居民超重肥胖超过50%；成年人（≥18岁）中超重和肥胖比率分别为34.3%和16.4%。 而供给层面，奥利司他（碧生源）是中国唯一获批上市减肥药，直到今年7月华东医药申报的利拉鲁肽注射液上市获批，奠定了可观的商业前景。
细看诺和诺德2022年财报，可以发现凭借利拉鲁肽（Saxenda）和司美格鲁肽（Wegovy）两款减肥药赚的盆满钵满： 2022年，诺和诺德两款产品销售额分别高达9.25亿美元和15.94亿美元，实现了翻倍增长；今年一季度，两款产品销售额同比进一步暴增225%（Wegovy）和64%，基于Wegovy良好的增长前景，公司宣布进一步上调全年业绩预期。 值得注意的是，由于海外需求过于夸张，连累糖尿病上一代产品供不应求，连利拉鲁肽（Saxenda）都开始缺货了…
因此，一旦国内药企实现商业化突破，将带来可观的增长潜力。 据沙利文研究，2030年中国约有3.29亿肥胖人群，保守假设仅1/10的人通过GLP-1药物减肥，每人每年消费4个疗程（对应4个月的用量），按照司美格鲁肽500元一针计算，该领域在中国的潜在市场规模就高达658亿元。 国内那些企业研发领先？ 从市场竞争格局来看，海外诺和诺德、礼来保持领先地位，摩根士丹利的分析师预计两家公司将长期占据82%的减肥药市场份额。 国内方面，华东医药利拉鲁肽减肥针已获批。据药智数据，目前国内利拉鲁肽在研企业还包括复星医药、通化东宝、正大天晴等，多家在临床三期阶段（见下图）。
板块吸金能力如何？ 对于“减肥神药”的投资机会，有两个确定性方向： 1、司美格鲁肽是多肽类药物，多肽企业更愿意外包给CDMO 由于多肽药物生产壁垒高，药企往往在研发早期愿意与CDMO/CRO合作，外包成为更加经济的选择。权威数据显示，2020年多肽API中65%是通过外采购入，因此拥有合规大产能的多肽CDMO厂商，及仿制药原料供应商，有望显著受益于GP1-1类药物持续放量。 2、全球多肽创新药的专利陆续到期 诺和诺德的利拉鲁肽重组注射液的专利将于今年年底和 2024 年上半年到期。其中包括糖尿病药物 Victoza 的主要专利，该药物在 2022 年带来了18 亿美元的收入。随着海外专利临期，仿制药的品种与数量将迅速上升，国产化空白也伴随着巨大的市场潜力。 有意思的是，相较二级市场火热，GLP-1药物项目在一级市场上显得冷寂，相关融资事件少。 一位医药投资人解释说，如果开发的是司美格鲁肽的仿制药，3-5年后可能面临惨烈的红海价格战，“没有真正的创新很难破局。”
| 
发表于 2023-9-13 08:57:34
