量价齐升！持续性怎么看？

量价齐升！持续性怎么看？

11月6日，大盘全天高开高走，创业板指涨超3%，领涨两市。总体上，个股涨多跌少，两市超4400只个股上涨，近百股涨超9%。同时，两市成交额重回万亿之上，北向资金全天净买入52.73亿元。

结构上看，热点呈普涨态势，文化传媒板块掀起涨停潮，短剧+游戏方向领涨；券商股开盘大涨，全天维持强势；消费电子概念也表现不俗。两市仅煤炭、鸡肉、石油等少数方向下跌。

短线市场最大的亮点在于：权重与题材共舞，券商股反弹并未对其他板块带来“虹吸”效应，反而进一步刺激了市场的做多情绪。这足以说明，相较于10月份，当下投资者信心已有明显恢复。

复盘来看，受汇金增持ETF等利好提振，券商板块在10月24日也曾迎来大涨。但当日两市成交仅有8000多亿，是明显的存量格局，资金跷跷板效应明显，权重股反弹的同时，科技赛道陷入调整。

而当下权重与题材共振反弹，说明增量资金开始进场。本周需要密切关注两市成交能否维持在万亿以上。若能，那么指数大概率一鼓作气，继续向上拓展空间。若不能，则短线市场或将重回震荡格局，指数缓修复，热点轮动演绎。

配置上，券商股后市大概率分化，谨慎博弈；真人游戏及付费短剧引爆文化传媒新增长想象，传媒、游戏、AIGC等板块可持续跟踪；科技赛道亮点频现，消费电子、半导体、华为链等可反复挖掘；医药板块否极泰来（国内政策风险出清+海外美联储加息结束预期），持续关注创新药、减肥药、医药商业等。

【题材研判】

券业并购潮来了！谁将成为中国版“高盛”？

继2019年11月证监会提出“构建航母级券商”后，时隔四年，近日证监会再提通过并购重组方式鼓励头部券商做大做强。

资本市场为之欢呼，牛市“旗手”再一次霸榜！

那么，并购重组将对行业有何影响？本轮券商股反弹有没有持续性？

一个高盛约等于8个中信

与成熟市场（美国）相比，中国证券市场起步较晚，行业集中度不高，还没有形成像高盛、摩根士丹利等这样资产规模庞大且综合服务能力出色的国际一流投行。

来看一组数据。截至2019年末，我国证券行业总资产与高盛、摩根史丹利单家投行资产规模相近（看下图）。

据统计，目前国内大大小小的券商有100多家，仅在A股上市的就有50家。但截至今年三季度，“带头大哥”中信证券的总资产为1.41万亿，远低于高盛的11.32万亿。换算下来，一个高盛约等于8个中信。

如果按照市值比较，那差别就更大了。美股摩根大通目前的市值大约是4300多亿美元，相当于2.8万亿人民币，而中信证券只有3000多亿人民币，不足摩根大通的一个零头。

纵观美国证券业发展史，也是一部并购史。据统计，最近15年，美国数千家券商不断整合，总数量减少了30%。行业马太效应加剧，前10大券商占据的市场份额超过70%。

所以，参考海外经验，并购重组是券业做大做强的有效路径。

理想很丰满，现实也骨干

其实，中国证券业并购重组并不是最近几年才出现的。从1995年国内第一家证券公司成立至今，国内证券业的快速发展离不开并购重组的推动。早期的并购主要是政策推动，2012年之后，市场化并购开始增多。

回顾过往，比较成功的并购案例多是以推进客户覆盖、获取优质团队、业务互补和区域互补为主。

例如，华泰证券通过并购联合证券补足了投行业务短板；

中金公司收购中投证券，完善渠道布局并拓展了零售客群；

中信证券通过收购金通证券、万通证券和广州证券，完善了在浙江、山东和广东地区的布局。

不过，也有部分并购未尽如人意。比如，方正证券与民族证券的合并就出现了不少变数，对方正证券2019年后的经营发展产生了较大影响。

最近几年，并购重组一直都是监管层的鼓励方向，但实质性进展并不多，根源还是供需不匹配。

因为并购需要现金流，只有部分头部券商可以做到。但证券业目前同质化比较严重，头部券商想要找到优势互补的并购标的也比较难。

近几年，在行业降费、牌照红利削减等因素影响下，中小券商为做大规模，有了更强的并购诉求。但真正实操起来，仍然是困难重重。

因为，目前国内中小券商多是地方国资券商，它们通常对地方发展和资本运作至关重要，背后牵涉的环节错综复杂，并购后的治理整合更是一个很大的挑战。

因此，可以判断，中国证券业的并购是一个长期且渐进式的过程。寄希望于并购重组能在短期内提振行业发展并不现实。

这一次，可能又要做“渣男”了

复盘历史，每一次“并购重组”舆情的升温，都能对券商股带来一定的催化。

比如，2019年11月底，证监会第一次正式提出打造航母级券商，券商板块走出了一波月度反弹，涨幅靠前的券商多为次新股。

2020年6月，市场出现银证混业经营预期；7月证监会发文鼓励证券基金行业并购重组，券商股随即迎来一波快速反弹。

总体来看，这两轮行情都是短期政策事件驱动，并未改变券商板块的中长期运行。预计本次也不例外。

短期来看，场内资金可能继续博弈有并购“绯闻”的标的，比如方正证券和平安证券；国联证券和民生证券；太平洋和华创云信；锦龙股份和东莞证券；第一创业和首创证券；国联证券和国金证券等等。

中长期来看，鉴于监管层的目标是打造“航母级”券商（像高盛、摩根士丹利以及摩根大通这样的大型全能投行），因此头部券商（三中一华）大概率是政策重点支持的方向，未来头部与头部的整合，以及头部加速海外布局都是很有可能的。若有相关预期出现，则券商板块大级别行情可以期待。