转机在哪里？

过去一周，大盘延续弱势，沪指一度逼近3000点关口，两市成交维持在7000-8000亿水平。

那么，市场因何持续走弱？展望12月，指数会怎么走？转机又在哪里？

指数走弱主要源于基本面担忧

自11月下旬以来，指数重回弱势震荡，主要原因在于国内宏观经济复苏动能趋弱。

而宏观偏弱的主因是地产基本面尚未企稳。自7.24政治局会议后，地产宽松政策密集落地，但地产基本面经历短暂的回暖后再度回落，“金九银十”成色不足。从11月高频数据来看，地产量和价均延续下跌态势。

在此背景下，市场对稳增长政策进一步加码的预期渐强，投资者对增量政策仍有较高的期待。但与此同时，市场也深知，宏观政策“大水漫灌”的概率极小，因此对政策落地后的效果存在疑虑。这也是为何近期政策面利好不断，但行情始终难有起色的重要原因之一。

等待年终重磅会议的积极信号

市场要扭转当下的颓势，核心仍然要依靠政策，需要等待中期政策预期的明朗。

由于年末要召开政治局会议和中央经济工作会议，因此政策历来是12月行情的核心驱动力之一。

从近期的一系列政策信号来看，预计本次会议上，宏观政策定调将保持积极，地产政策预计仍以防风险为主，财政政策或是最大的看点，机构预计2024年财政赤字率或突破3.5%。预计十月底宣布的增发万亿国债，将提升2024年财政赤字，通过更大力度的个税减税等举措稳住居民的收入预期，这对后续消费、地产复苏都有积极意义。

若中央经济工作会议中的一些新提法、新亮点能够凝聚投资者的共识，那么新一轮反弹有望开启。而12月政治局会议历来是中央经济工作会议的预热，届时政策博弈或提前升温，可以持续留意舆情风向。

流动性积极信号频现

除了政策驱动，12月流动性环境大概率也比较宽松。

从宏观流动性来看，美国通胀降温叠加经济数据走弱，12月美联储大概率按兵不动，在此背景下，美元、美债利率再上行概率不高，A股面临的外部压制持续缓解，有助于推动外资流入。国内方面，虽然11月底市场利率有所回升，但央行积极表态释放宽松信号，12月仍有降准降息的可能。

从微观流动性来看，增量资金正积极入市。日前国新投资宣布增持中证国新央企科技类指数基金，并表示未来将持续增持。这是继中金公司之后，又一国家队增量资金进场，或意味着监管层此前部署的推动长期资金入市已经进入实际落地阶段，预计后续还会有更多机构资金布局A股市场。

虽然流动性非A股当下的主要矛盾，但当中期政策预期明朗，市场偏好开始回升，宽松的流动性环境很有可能成为新一轮反弹的“加速器”。

短期震荡，等待破局

综上所述，近期行情持续走弱的主因是基本面偏弱，扭转颓势的关键在政策，需要重点跟踪年底重磅会议的政策信号。短期来看，大盘可能继续维持弱势运行。等到中期政策预期明朗，叠加宽松的流动性环境，届时新一轮反弹仍然可期。

配置上，近期热点轮动较快，操作难度加大，均衡配置为上。继续关注受益于稳增长政策加码的金融、消费（商贸、食品饮料、家电等）、医药（创新药）以及周期（煤炭、钢铁、有色等）等方向。低利率环境下，科技赛道仍是高弹性方向，短期可以重点关注PIKA催化的AI在教育、营销和游戏等的应用。

【机会前瞻】

美联储2024年降息预期提升，市场回暖下，成长题材有望继续演绎