博览视点
大跌之后机构“利空总结”不少，但市场情绪并未就此低落！
【研究员】：柏双
毫无意外地，各大财经门户又在盘后总结出了“N大利空”。但在博览研究员看来，10月30日凤凰财经披露称，第一届创业板发审委委员中，有三到四名委员在2017年7月底8月初被调查，其中两名来自会计事务所，至今仍处于被调查状态。“主要是涉及乐视网的IPO，还不知道是不是会里调查还是公安介入——这一消息对市场的利空影响更大、更久。这说明乐视网牵扯到的行贿丑闻还并未完结，证监会层面对中层干部的反腐调查还在继续，而其影响是对整个市场都有冲击的——股市依然没有实现对毒瘤的完全清除！健康程度还不够！ 不过，总体上，博览研究员并不认为，多数投资者因为昨日的下跌而改变乐观情绪。 我们注意到，昨日盘后，不少财经媒体和微信公号都引用了“中金公司：未来3-6个月我们相对看好”的观点来强调“坚持对中线行情的信心”，博览研究员虽然也认同其观点，但要提醒注意的是，中金说的是一个很长期的宏观看法，而舆论是将其改头换面成了一个短中期的观点。
【博览财经研报】昨日大跌之后，机构的利空总结不少，但市场情绪并未因此过于低落。
回归昨日盘面：早上大家还沉浸在再度突破3400点之上、沪指4连阳的红红火火之中，iPhone X预售超预期的喜讯也刺激苹果概念股在开盘后涨超1%，大盘也在9:33分后的几分钟微微翻红。但9:36分之后，A股市场风云突变。
沪指一路下跌，整个10月份的涨幅眼看着在30分钟内跌没了，10:05分沪指跌幅超过1.7%，从3420点附近跌至3357点附近。创业板指最低跌2.54%，深证成指最低跌至2.2%附近。
板块方面，近期连续上涨的白酒股也大幅回落，洋河股份最高跌超7%；贵州茅台最高跌超4%，只有保险股逆市走好，稍稍稳定了午盘后的市场情绪。尽管如此，多数板块午后跌幅仍然较大，市场人气低迷。
毫无意外地，各大财经门户又在盘后总结出了“N大利空”。但在博览研究员看来，10月30日凤凰财经披露称，第一届创业板发审委委员中，有三到四名委员在2017年7月底8月初被调查，其中两名来自会计事务所，至今仍处于被调查状态。“主要是涉及乐视网的IPO，还不知道是不是会里调查还是公安介入——这一消息对市场的利空影响更大、更久。
在博览研究员看来，如果说之前乐视网公布三季度报时披露的三季度巨亏16亿、总经理梁军等五人管理团队上任仅5个月就辞职、贾跃亭承诺给乐视网的55亿元借款都没有兑现、基金公司将乐视网估值在三跌停基础上再下调30%（从15.33元干到7.82元，相当于腰斩！）等等消息，只是对乐视网一家公司的重磅利空——风险传导有限。
那么，上述凤凰财经10月30日披露的消息，则可能引发新一轮对金融反腐的猜想，并对股市预期（特别是创业板的中短线），造成影响范围较大的冲击。
业内稍资深点的股民都知道，作为之前完全名不见经传的一个小型视频网站，乐视网却杀出诸多巨头重围，出人意料地能够在2010年8月12日正式登录创业板，成为A股首家网络视频公司的经历，在当时是相当“传奇”的。而过去几年，在监管层围绕令计划、令政策、姚刚等大老虎的反腐调查中，乐视网当年能突出重围上市的“个中秘辛”，已隐约大白于天下——根据官媒的披露，在姚刚执掌证监会发审期间，其治下多人相继落马。2014年12月1日，证监会投资者保护局局长李量被调查，就是因其在担任证监会创业板发行监管部副主任期间收汇近700万元，利用职务之便为乐视网等9家公司公开发行股票或上市提供帮助——贾老板为此还到国外躲了很久，直到最后涉险过关才敢回来。
但显然，从上述凤凰财经披露的消息看，乐视网牵扯到的行贿丑闻还并未完结，证监会层面对中层干部的反腐调查还在继续，而其影响是对整个市场都有冲击的——股市依然没有实现对毒瘤的完全清除！健康程度还不够！
不过，总体上，博览研究员并不认为，多数投资者因为昨日的下跌而改变乐观情绪。
我们注意到，昨日盘后，不少财经媒体和微信公号都引用了“中金公司：未来3-6个月我们相对看好”的观点来强调“坚持对中线行情的信心”，博览研究员虽然也认同其观点，但要提醒注意的是，中金说的是一个很长期的宏观看法，而舆论是将其改头换面成了一个短中期的观点。
中金30日的研报中称，2018年将是中国增长在2016年触底、在2017年“峰回路转”之后“乘势而上”的一年，增长持续性确认及系统性风险下降将使得中国成为中长线投资机会的温床，支持中国资产继续重估。新老经济结构转换仍在推进，城镇化深化，消费升级、产业升级、产业整合三大产业趋势愈发明显。A股指数有望在2018年年底前实现双位数收益——
也就说，中金研报重点谈的是虚无缥缈的一年之后，这是券商惯用的一种规避短中期预判错误风险的做法。但财经媒体却重点抓住了其研报中空乏的一句“未来3-6个月我们相对看好”来作为论证——这虽有偏颇，但也反映了舆论情绪。
不管市场对部分财经舆论将中金的一个“长期乐观观点”移花接木后，到底能多大程度实现“自我鼓励”，博览研究员注意到的一个特征是，至少短期来看，业绩好的龙头公司仍然相对抗跌，或者说资金对其领涨的认同更加高了。
比如，虽然作为之前白酒领涨龙头的贵州茅台昨日大跌，但考虑到其公布三季度业绩后大涨近15%，而今年内涨幅已近翻番，积累了不少获利盘，短线不稳定性本身就在加强。实际上除了贵州茅台这一个案之外，洋河股份到收盘时跌幅收敛到了3.44%，而昨日二线白酒股逆势冲高，沱牌舍得午后涨停。机构的调研认为，目前茅台云商平台出货可能已达80亿，高端酒强劲的需求有望带动年底旺季高端酒批价再次上涨，如果高端酒供需进入紧平衡，五粮液销量有望继续受益。
而昨日领涨的保险股新华保险和中国人寿。部分原因也是三季报显示中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的净利润均实现了不同程度的上涨。多家机构看好保险股基本面强劲改善带来的长期投资价值，个险新单增速回升，价值转型成效显著，产品结构和价值率提升空间较大。
此外，还有部分行业龙头股逆势造好，中国中车、美的集团、伊利股份、万科A和上海机场等均有不同程度的上涨，科技股中的华大基因、方大炭素、科大讯飞等龙头都出现大涨，在此影响下，以上证50指数为代表的龙头股指数盘中多次逼近翻红。这似乎迎合了部分机构所谓的——随着18年MSCI全球资金的实质性流入，白马龙头话语权向外资转移可能进一步加快，这就意味着白马股的估值中枢能够维持在目前的水平，甚至更进一步上移——而在博览研究员看来，根本逻辑也还是在于，行业龙头更容易获得超出行业平均水平的盈利业绩，所以投资者对其上涨预期一致性更强一些。
最后，博览研究员重申我们在昨日（30日）内参中针对消费龙头的类似观点：
一、对于白酒、家电、医药等消费龙头“已经涨的太高”的情绪在逐渐上升，盈利兑现的投资者在增多。只是多空对冲后，整体上还没有到信心逆转的时候。
二、但是怀疑情绪的增强，将让“强者恒强”的逻辑，更得人心。资金未来可能会更加密集地集中在茅台、格力、伊利、云南白药等少数的消费行业龙头上，而其他的非龙头消费股预期可能会加剧分化，需更加注重筛选。
三、未来要越来越重视，外资机构资金对A股消费股的看法。而博览研究员注意到，对比国外消费股的表现看，既有顺应大势不断变革的消费长牛股，也有所谓固守传统的消费巨头消亡的案例（可口可乐、保洁、沃尔玛vs柯达、诺基亚）。所以，关注外资机构对消费龙头“长牛股”的界定标准很重要。
四、拉长周期看（3-10年后），当前市场对茅台等白酒龙头的追捧其实对“消费升级”概念的挖掘非常浅显的（最乐观也只能用可口可乐来对比），根据十九大报告对供给侧改革的最新内涵解释，增加新兴产业产品供给才是未来五-10年消费升级的大趋势。也就是说，创业板中再诞生长牛股的几率依然更高！
30日的下跌印证“重要会议闭幕后”操作难度加大的判断
【研究员】：杨波
结论：对于30日的A股下跌，博览研究员继续坚持上述关于重要会议闭幕后的一个月后操作难度很大的判断。博览研究员提醒投资人需要注意到： 1、一种历史仍在重演。从十九大召开前到现在，新华社多篇涉及金融领域的报道、评论都围绕着“强监管”三个字展开。这说明这三个字在接下来不短的时间内，是中国金融市场的核心基调。由此，不论是最宏观层面的资金面，还是聚焦于A股的资金面，从预期到实际都是中性偏紧。将风险提示设定在“会后一个月”这个时段，是因为这次，A股以更明显的姿态在重复着历史——会前，证监会明确提出“维稳”二字。 2、另一种与重要会议无关的历史正在上演：（1）茅台、五粮液、国窖1573等高端白酒的市场销售价基础达到2012至2013年创下的历史最高区间；（2）2012年至2013年曾出现过的以高端白酒为标的的金融衍生品，目前市场中已有人在推出。这是明显的资金过度聚集、资金脱离实体以及资金可投资面极度收缩的表现。
【博览财经研报】30日，A股主要指数集体下跌（如下表）。这印证了博览研究员此前提出的“重要会议闭幕后的一短时间操作难度很大”的判断。博览研究员提醒投资人需要注意到：从十九大召开前到现在，新华社多篇涉及金融领域的报道、评论都围绕着“强监管”三个字展开。这说明这三个字在接下来不短的时间内，是中国金融市场的核心基调。由此，不论是最宏观层面的资金面，还是聚焦于A股的资金面，从预期到实际都是中性偏紧。而会前，证监会明确提出“维稳”二字。
如果将各自K线的影线所涉及的指数区间考虑进去，不少指数形成了对10月9日跳空缺口的回补。当然，这种回补有多少实质性效果，是需要打上问号的。投资人同时关注的是，30日市场成交量出现明显放量。
市场在上午10前后出现的一轮快速下跌，已引来各方的“指点迷津”。直到收盘后，关于30日市场如此强势地下跌的分析越来越多，有的说“六大因素”，有的说“三个原因”，博览研究员粗略在翻看了几个较大的财经门户网站，就看到了12条言之凿凿的分析。（如下表）
之所以如此繁锁的罗列出这些观点，是想告诉投资人：市场中有这样一类观点，其看似是在分析原因，实际上只是将已发生的现象重新描述了一下。
对于30日的A股，博览研究员注意到：
一方面，在单日下跌幅度超过9%的个股中，主要有如下几类，一是走出上市后第一个阶段性股价高点的次新股；二是上市1年多，业绩出现变脸的次新股；三是三季报业绩难看的非次新股；四是仅有概念而有实质的概念股。
另一方面，在领涨的个股中，主要是权重股，其中业绩好和业绩不好的都有。
第三，有较强业绩预期的个股没有像以往那样出现强势表现。以苹果概念股为代表，受IPHONE X销售超预期的影响，该板块的个股在开盘后总体上扬，有的个股还出现了5%以上的涨幅。但不久，随着整个市场的一轮快速下跌，该板块总体快速回落，至收盘时，曾涨了5%以上的个股仅涨1%-2%。
第四，前期强势上涨的行业涨跌不一，各行业龙头也阴阳有别。
虽然说市场的异动是多方面因素叠加在一起的结果，但归结到一起，是三个视角：政策环境、资金面、上市公司基本面。
正是从这三个方面出发，本内参在重要会议开始前、进行过程中以及闭幕后不久数次对重要会议之后的市场作出过预警。
最近一次，博览研究员从资金面的角度指出，虽然截止于10月25日中证A股连续四个交易日收阳，其态势强与自十五大至十八大这四次重要会议相对应历史时段的历史表现。但这不意味着，这次重要会议闭幕后的一个月，A股投资人将不再想历史相同时期那样为如何赚钱让头痛。
稍早一次，本内参在对会议期间的市场运行进行分析的基础上，从政策面的角度明确认为，“会后短线仍难改善！”
更早一次，本内参指出，十九大报告传递的会后继续金融强监管、去杠杆大方向不变的态度，已经被市场充分感知，投资者对于中线趋势较为悲观。自然在当前的短线上不会大举布局。进一步来说，随着十九大结束，更多部委及地方政府层面对十九大会议精神的宣传落实将会展开，股市层面对严监管、去杠杆的预期忧虑会更甚，中线趋势令人担忧，至少指数恐怕难有作为。
随着此前的推论逐渐被市场所验证，博览研究员继续坚持上述关于重要会议闭幕后的一个月后操作难度很大的判断。
除此之外，博览研究员提醒投资人需要注意到：
1、一种历史仍在重演。从十九大召开前到现在，新华社多篇涉及金融领域的报道、评论都围绕着“强监管”三个字展开。这说明这三个字在接下来不短的时间内，是中国金融市场的核心基调。由此，不论是最宏观层面的资金面，还是聚焦于A股的资金面，从预期到实际都是中性偏紧。将风险提示设定在“会后一个月”这个时段，是因为这次，A股以更明显的姿态在重复着历史——会前，证监会明确提出“维稳”二字。
2、另一种与重要会议无关的历史正在上演：
（1）茅台、五粮液、国窖1573等高端白酒的市场销售价基础达到2012至2013年创下的历史最高区间；
（2）2012年至2013年曾出现过的以高端白酒为标的的金融衍生品，目前市场中已有人在推出。这是明显的资金过度聚集、资金脱离实体以及资金可投资面极度收缩的表现。
所以，博览研究员尤其反对这样一类市场的观点：其可称之为“深蹲上跳+个股推荐”型。即以形象化的描述，告诉投资人这只是调整，后市还会涨，并在此基础上推荐个股。
同时，投资人还要注意，改“抱团白马”为“抱团龙头”这种观点，看似安全，实则包含着“生死之别”。博览研究员看到，有人一边喊着“抱团龙头”的口号，一边推荐火电板块“龙头股”。
发表于 2017-10-31 09:02:10
