回调让市场在“相对冷静”的情绪下，重新形成上涨共识并寻找新领涨品种！

《回调让市场在“相对冷静”的情绪下，重新形成上涨共识并寻找新领涨品种！》：从决策层到监管层对资本市场的诉求仍然是“扩大直接融资比重”。因此，对有关方面来说，一级市场的稳健与制度完善要远比二级市场的火爆来得重要。如今，随着对个别发审委员的调查引发了监管层对发审制度的一些反思和修订，IPO过会率也大幅下降。11月7日，大发审委审核6家公司IPO申请，只有一家通过。在这种情况下，二级市场的过于“繁荣”，也与一级市场的“稳健”会形成落差，因此当IPO的节奏有所放缓的时候，二级市场也适当修正降降温，而吻合了监管层的方向和诉求。因此，博览研究员认为，行情在这个时候歇歇脚，给那些不断调高茅台股价预期的分析师和投资人一个“冷静思考的时间和空间”，让飙升的股价放慢脚步等一等显得有必要。另一方面，博览研究员认为，这两天市场的下调也是市场观念共识的分化的体现。白马股不断创新高，但“国家队”和北上资金都在减持表明了市场已经出现了分歧。同时指数下调也给了市场在一个相对不那么躁动的情绪之下，重新认识这一波行情的特征和属性并在此基础之上，重新形成共识并寻找新的领涨品种的机会。

《重申博览纲领：中长期机会性非常清晰，短调恰是上车机会！》：对于15日市场继续调整，我们在昨日的盘前内参中早有提示——在技术性超买、经济数据不佳、外资开放利好消退、热点有意落袋暂歇、债市和大宗暴跌的牵连、美国科技股及中概股调整等多重利空因素堆积之下，短调是必然。并明确认为次新股龙头的顶部迹象非常明显（资金大幅净流出），而何时次新股重新回暖，则可能是短调结束的一个重要观察标尺。但博览研究员重申，并不改变“博览纲领”判断（未来5-10年最大机会在中国！A股现正美股化，虽然有短调！），甚至鉴于14、15日的调整幅度可谓比较剧烈，我们认为有必要强化短调之后二次上车机会。在博览研究员看来，本次调整可以看成是一次大洗牌，绩优的低估蓝筹和高成长中小创个股在这次洗盘后会迎来一次低吸良机。整体看，目前市场依旧是“稳中求进”，短期强势股持续拉高后资金获利回吐意愿较强，致使技术性回调成为必然，中期震荡走高态势依旧不变，结构性机会依然丰富。目前继续回调的空间有限，投资者不必恐慌。操作上，指数走势仍处于弱势，短期多看少动为主。

博览视点




重申博览纲领：中长期机会性非常清晰，短调恰是上车机会！
【研究员】：柏双

博览研究员重申，并不改变“博览纲领”判断（未来5-10年最大机会在中国！A股现正美股化，虽然有短调！），甚至鉴于14、15日的调整幅度可谓比较剧烈，我们认为有必要强化短调之后二次上车机会。在博览研究员看来，本次调整可以看成是一次大洗牌，绩优的低估蓝筹和高成长中小创个股在这次洗盘后会迎来一次低吸良机。 总之，引用财经媒体总结的一句话：整体看，目前市场依旧是“稳中求进”，短期强势股持续拉高后资金获利回吐意愿较强，致使技术性回调成为必然，中期震荡走高态势依旧不变，结构性机会依然丰富。目前继续回调的空间有限，投资者不必恐慌。操作上，指数走势仍处于弱势，短期多看少动为主。

但博览研究员重申，并不改变“博览纲领”判断（未来5-10年最大机会在中国！A股现正美股化，虽然有短调！），甚至鉴于14、15日的调整幅度可谓比较剧烈，我们认为有必要强化短调之后二次上车机会。在博览研究员看来，本次调整可以看成是一次大洗牌，绩优的低估蓝筹和高成长中小创个股在这次洗盘后会迎来一次低吸良机。

其一，从市场结构上来看，创业板权重股普遍抗跌——表征迹象一是以数只科技股为代表的创业板50指数板块出现明显抗跌；迹象二是沪、深港通北向资金周三合计净流出19.47亿元（这也表明调整不会很快结束），但资金流出量却比较小（在深市成交显著大于沪市的当下，昨日沪股通资金净流出11.57亿元，深股通资金净流出7.88亿元）——说明这一板块筹码已经相对集中，中小创权重蓝筹股有望率先企稳反弹。

其三，两融余额连续10日突破万亿，连续7日增加，也录得22个月以来新高。反映市场风偏持续好转，这种缓慢积累出的信心氛围，是不会轻易就消退的。这从无论财经媒体或私募机构等一致强调短调不必恐慌，也可见一斑。

人工智能方面，频吹暖风，政策+行业机遇显现。纳斯达克上市公司Qualcomm创投宣布投资9家中国公司，助力人工智能及物联网生态繁荣。其中包括：人工智能公司商汤科技、智能共享单车公司摩拜单车、无线连接市场供应商创通电子、面向终端侧的人工智能解决方案供应商耐能、无人值守便利店运营商零号元素、创新教育解决方案供应商美科科技、结合AI和VR/AR技术的内容提供商奇幻科技、“全沉浸式”英语学习环境供应商爱乐奇、以及农业大数据和智能化服务公司奥科美。

国企改革方面，国务院国企改革领导小组审议通过了第三批试点名单，已确定将31家国有企业纳入第三批试点范围，其中既有中央企业，也有地方国有企业。目前试点企业正在抓紧制定实施方案。并对前两批19家中央企业试点改革的效果点评认为，总的看，试点企业通过混改，有三个“明显”成效，投资实力明显增强，杠杆率明显降低，经营状况明显改善。特别是中国联通、东航物流等混改试点方案落地实施，改革力度大，市场反映积极，营造了良好的社会氛围。

总之，引用财经媒体总结的一句话：整体看，目前市场依旧是“稳中求进”，短期强势股持续拉高后资金获利回吐意愿较强，致使技术性回调成为必然，中期震荡走高态势依旧不变，结构性机会依然丰富。目前继续回调的空间有限，投资者不必恐慌。操作上，指数走势仍处于弱势，短期多看少动为主。

回调让市场在“相对冷静”的情绪下，重新形成上涨共识并寻找新领涨品种！
【研究员】：柯彩 田文

结论：从决策层到监管层对资本市场的诉求仍然是“扩大直接融资比重”。因此，对有关方面来说，一级市场的稳健与制度完善要远比二级市场的火爆来得重要。如今，随着对个别发审委员的调查引发了监管层对发审制度的一些反思和修订，IPO过会率也大幅下降。11月7日，大发审委审核6家公司IPO申请，只有一家通过。在这种情况下，二级市场的过于“繁荣”，也与一级市场的“稳健”会形成落差，因此当IPO的节奏有所放缓的时候，二级市场也适当修正降降温，而吻合了监管层的方向和诉求。因此，博览研究员认为，行情在这个时候歇歇脚，给那些不断调高茅台股价预期的分析师和投资人一个“冷静思考的时间和空间”，让飙升的股价放慢脚步等一等显得有必要。另一方面，博览研究员认为，这两天市场的下调也是市场观念共识的分化的体现。白马股不断创新高，但“国家队”和北上资金都在减持表明了市场已经出现了分歧。同时指数下调也给了市场在一个相对不那么躁动的情绪之下，重新认识这一波行情的特征和属性并在此基础之上，重新形成共识并寻找新的领涨品种的机会。

……

与此同时，期货市场基本金属与黑色系大幅下挫，沪镍跌停，铁矿石收跌逾4%……

但博览研究员认为，A股连续两天的回调，反倒佐证了市场的“健康”和可持续性，回调的主因还是市场自身上涨的时间和空间较大，有回调修正的需要。

行情在这个时候歇歇脚，正好给那些不断调高茅台股价预期的分析师和投资人，一个“冷静思考的时间和空间”，让飙升的股价放慢脚步等一等，很有必要。

同时指数下调也给了市场在一个相对不那么“躁动”的情绪之下，重新认识这一波行情的特征和属性，并在此基础之上，重新形成共识并寻找新的领涨品种的机会。

11月14日，统计局数据公布的各项经济均有所回落——

市场诸多分析师认为，“经济数据不佳”是股市全线下挫、期货大跌的主要原因。但是，博览研究员认为，A股连续两天的回调反倒佐证了市场的“健康”和可持续性。回调的主因还是市场自身上涨的时间和空间较大，有回调修正的需要。

在博览研究员看来，回调吓跑了一些“投机分子”，反倒给了意志坚定者再次低成本加仓的机会。

这一轮被官媒定义为“价值投资”的上涨行情，从根本上说，要依托上市公司业绩的增长提供持续性。但众所周知，一段时间内，部分白马股的上涨幅度已经相当巨大，短期内继续上涨难免会有透支业绩基础的嫌疑。

招商证券上调贵州茅台目标价至640元；

国泰君安上调至670元；

中信证券702.5元；

中金上调到845元；

安信证券苏铖认为，茅台的终极市值是1.85万亿元，比现在的市值高出一倍还要多。

重新认识这一波行情并重新形成共识，寻找新的领涨品种的时机

随着三季报披露完毕，五只“国家队”基金的操作值得关注。三季度，国家队基金对今年涨幅较好的家电、消费、银行、保险等重仓价值股进行了减仓操作。

这两天市场的下调就是市场观念共识的分化的体现，然而同时也给了市场在一个相对不那么躁动的情绪之下，重新认识这一波行情的特征和属性并在此基础之上，重新形成共识，寻找新的领涨品种。

决策参考




虽同受经济数据回落冲击，但股市、期市下跌根因各不相同
【研究员】：陈果 田文

结论：如果近日股市回调的主要原因，真的如部分市场分析的那样，是“经济数据不及预期”所导致的，那么，为何股市的跌幅，没有期货市场那么“夸张”？如果经济数据真的“这么重要”，那么，为什么“经济数据超预期”的计算机行业股价，跑不过“数据未超预期”的消费类？博览研究员认为，这其中还有一些“魔鬼”需要从“细节”当中加以推导，才能够理清行情波动的根本，而不被“表象”所迷惑，进而误判了“大趋势”！！博览研究员注意到，11月15日，期市和股市都大幅下行，与此同时，市场上周期品也都迎来回调。博览研究员认为，不可否认经济数据走低，对股市、期市形成了负面影响，但两者下跌的原因各不相同：对于期市下跌，经济数据走低是其直接原因：一直以来期市，尤其是黑色系走向与基本面关联更为密切，因此期市黑色系跌幅明显要大得多；但对于此次股市下跌，经济数据走低虽然是一个利空因素，但关键还是于其前期涨幅较大、持续时间较长，需要阶段性回调——所以我们看到股市整体、周期品相关板块跌幅相对较小，经济数据全线回落则在进一步刺激市场情绪低迷。

【博览财经研报】如果近日股市回调的主要原因，真的如部分市场分析的那样，是“经济数据不及预期”所导致的（看来所谓的“价值投资的理念”如今还真是“深入人心”啊……），那么，为何股市的跌幅，没有期货市场那么“夸张”？

博览研究员认为，这其中还有一些“魔鬼”需要从“细节”当中加以推导，才能够理清行情波动的根本，而不被“表象”所迷惑，进而误判了“大趋势”！！

博览研究员注意到，11月15日，期市和股市都大幅下行，与此同时，市场上周期品也都迎来回调。截至收盘，沪镍、PVC主力封跌停，橡胶跌逾6%，铁矿石收跌逾4%，焦煤、沪锌跌超3%，螺纹钢、沪铅、沪铜跌超2%；受商品期货下跌影响，钢铁、煤炭、有色金属等周期股也集体走弱。

◆博览研究员认为，长期看，周期品的大方向仍是波动向下，诸项经济数据均现回落，这表明需求端支撑进一步减弱，相应地这种需求端不对称将会持续制约周期品的上涨。

如何看待11月15日的期市、股市下行

未来周期品将怎么走？股市、期市这种下跌又是源于什么原因？

事实上，这一判断也与我们此前的观点相一致，博览研究员在《黑色系反弹：重现9月的“反复”，难有8月前的强势！》中谈到，“当前周期品上涨仍是在基于原有因素炒作，并没有跳出旧的框架：首先，冬季取暖季到来，季节性需求回升；其次，环保限产持续加码，供给端仍持续收缩；最后，本周周期品上涨也受益于国际油价走高消息提振。这意味着从长期看周期品仍将受制于需求端，长期投资逻辑已有供给端切换至需求断下，周期品大方向仍然是趋势性向下。相应地，即使近期国内周期品行情有国际油价走高这个新增因素提振，但也很难再现8月份之前的强势，顶多是出现9、10月份那样的反反复复。”

◆对于期市下跌，经济数据走低是其直接原因，因此期市黑色系跌幅明显要大得多。

◆对于股市下跌，经济数据走低则是其利空因素，决定性因素在于前期涨幅较大，需要阶段性回调，所以我们看到股市整体、周期品相关板块跌幅相对较小。

【博览财经研报】◆博览研究员注意到，在11月15日股市大跌、周期回调的大环境下，除了消费板块依然坚挺外，计算机通讯相关板块也表现活跃。

◆博览研究员还注意到，从1月份-10月份规模以上工业增加值增速来看，尽管计算机板块有着强劲的数据支撑(13.8%)，但从全年来看，计算机板块累计上涨7.67%，却是跑输同期大盘(沪指年内上涨11.50%)。与此同时，与消费相关的行业涨幅虽表现良好，但未超出预期，农副食品加工业（6.6%）、食品制造业（8.9%）、通用设备制造业（10.9%），而全年涨幅却是遥遥领先，白酒板块累计涨幅30%，家电板块累计涨幅20%。

◆博览研究员认为，不可否认，行业经济数据、上市公司业绩对相关行业板块走势有重要影响，但并不是最关键性影响因素，板块此前有没有经历爆炒、估值是否合理，也扮演了重要角色。我们看到，计算机行业尽管一直盈利增长喜人，但也一直面临着被资本市场过度炒作的困境；而对于消费行业，资金在权衡业绩、估值、政策等多方面后，一直将相关板块作为最确定性因素。

为什么经济数据超预期的计算机跑不过未超预期的消费？

如何看待当前股市的结构性行情？经济数据表现最优异的板块未来能否领涨？

博览研究员发现，的确尽管经济数据对相关投资板块有利好作用，近期5G概念也持续热炒，但从全年来看，计算机板块累计上涨7.67%，却是跑输同期大盘(沪指年内上涨11.50%)。

◆博览研究员认为，不可否认，行业经济数据、上市公司业绩对相关行业板块走势有重要影响，但并不是最关键性影响因素，板块此前有没有经历爆炒、估值是否合理，也扮演了重要角色。因此我们看到2017年行业数据总体运行良好、但并未超预期的消费行业比行业数据一直是遥遥领先的计算机行业，在股市上有更好、更稳定的表现。

在历经了2016年初那一轮大幅下跌后，计算机板块估值在逐步下调。目前计算机行业的PE 和PB 水平分别为61.14 倍和4.1 倍，分别相当于2014 年底和中旬的估值水平，较2012-2013年依然有很大的下调空间。

对于消费行业，今年以来持续走好则是资金权衡业绩、估值、政策等多方面后，在寻找确定性因素下的最优选择。

同时本次消费股上涨与4、5月份的那一轮行情有何不同？

◆博览研究员认为，两轮行情上涨的差异在于：4-5月份消费股上涨是一行三会一致强监管、严打市场“不合规”动作、政策产生了不确定性后，资金寻找确定性因素的避险性选择；本次消费股上