焦点透视
茅台盘整、天下无主，“结构性行情”从“战国”退回“春秋”？
【研究员】：田文
结论：如果所谓的“金融机构年底扎帐，开始论资排辈”，这一历史经验还有效，那么，我们就不太肯定，机构投资人是否愿意在当前这样一个政策风口明显收紧，针对性监管开始出动的时候，还要逆势而行，将自己放在监管政策的“聚光灯”之下。如果它们的做事意愿并不强烈，那么，一段时间内，我们恐怕很难找出，能代替茅台而带领结构性行情走下去的龙头。值得注意的是，近来，对监管喊话，提升监管标准的，不仅仅是证监会。金融稳定委员会推出的第一项重大政策，就是所谓“最严”资管新规。这已经代表了金融监管机构的政策导向。而与此同时，发改委提升了基建项目的“门槛”。财政部也开始对PPP项目进行摸底清查。显然，从实体到金融，大家都在提高监管标准，以防止产生新的风险源头。如果说，一方面是政策的风向趋紧，一方面机构重新“扛旗”的意愿不太强烈，对于未来一段时间的市场来说，恐怕就进入了一个缺乏明确领涨品种，不同板块轮番活跃的阶段。对于普通投资人来说，赚钱的难度更大。或许大家都需要开始回头算一算这一年来的经验得失，而不要过于关注短期内的市场动向，一直等到市场趋势进一步明确为止。
【博览财经研报】茅台股价的“失速”，让“结构性行情”的格局，从“一超多强”（茅台带动诸多白马股唱戏）的“战国”，似乎退回到了“诸侯割据”（银行、券商、保险、地产，都想当一把“大哥”）的“春秋”，大盘虽然稳定住了，但短期内，投资人赚钱的难度将进一步提升！
……
最新的消息显示，刘士余主席在第十七届发审委就职仪式上强调要“讲政治”，“中央纪委驻证监会纪检组组长”王会民强调的“对于不合规的企业，要勇于投否决票”。整体看，立规矩是当下监管层的侧重点；
而实体经济领域，同样在“立规矩”：发改委“突然”叫停了包头等地的地铁等基建项目，而财政部则开始对“PPP项目库”开展清查，要剔除一些“可能沦为变相的‘地方融资平台’”的风险源（要知道，在以前，这两大类可是要“提前、大干快上”的重点项目啊）……
从金融市场到实体经济，这一轮“强监管、立规矩”的动作，显然是希望从“源头”上“防止产生新的风险”（现在金融都在为实体经济服务，如果实体经济自己都错了方向，那必然连带金融也要出问题）。
近来，官媒和监管层对茅台股价的“苦口婆心”，其本意也大致如此。
而在当前这样一个“监管气氛”渐浓的氛围当中，不知道机构还有多大的“激情”，继续去“冒天下之大不韪，逆风而行”？
毕竟，临近年底，各大机构的全年业绩要么已经“完成”，要么，再怎么折腾估计也难以改变现状，而那些该上榜单的上榜单，没挤进去的，也开始接受现实了……
如果真的是这样，机构能否在短期内找到、并重新凝聚在新的“领涨龙头”之下，也就有个大大的问号了……
你也是“茅台”？我也是“茅台”？“茅台”之后还会再有“茅台”吗？
随着茅台股价的盘整，这一带动投资人预期亢奋、推动股指持续回升的“中流砥柱”突然间“失速”，尽管大盘快速回稳，但毕竟失去了“领涨的旗帜”，下一步该如何走，又成了市场的一个困惑。
也就在这个“山中无老虎”之时，“猴子开始称大王”了——
●21日，万科A涨停，媒体开始猜测“他要接替茅台”了；
●21日，平安市值创新高，媒体鼓吹“他替茅台扛旗”了；
●稍早前，诸多的机构和媒体又都在推介伊利股份，这个“奶业当中的‘茅台’”；
一时间，大有“一个‘茅台’倒下去，千万个‘茅台’站起来”的架势啊……
显然，茅台的“失速”让市场内心不安，总得找个“神主”来供着，才能够“避险驱邪”，自我抚慰。这既是对高企的茅台等白马股股价的一种“忧虑”，更是指望获得更多“超额收益”的预期！
但当茅台“失速”之后，“一超独霸”股林的格局已经被打破，重新变成了“群雄割据”，好处是市场的热点还有，可以维系人气，坏处是，没有了“带头大哥”，行情的格局就变得混沌，短期内，投资人赚钱的难度将进一步提升！
刘主席的讲话提示了一个怎样的市场动向？
日前，中国证监会举行第十七届发行审核委员会就职仪式。证监会党委书记、主席刘士余指出，发审委及各位委员要切实把是否服务国家全局战略、是否为投资者筛选出优秀的价值投资标的、是否支持符合条件企业发展壮大作为检验工作的标准，忠诚于法律、忠诚于资本市场监管事业，恪尽职守、无私奉献，做出不负党中央国务院重托、不负广大投资者和市场各方期待的新业绩。
博览研究员认为，虽然刘主席的讲话指向的是IPO发审制度，但结合当前市场内外的动向看，在官方重点遏制茅台炒作，市场重新寻找上涨领头羊的关键时刻，监管层的政策导向，将在很大程度上影响市场对于“龙头”品种的选择。换言之，如果市场都倾向于选择规避风险，那么，防御性品种可能在短期内被炒作，也就会影响一段时期内市场的结构性特征。
21日的市场，茅台继续盘整，到是券商、银行和地产反复活跃。在博览研究员看来，这些本身各有“硬伤”的品种，此时的活跃，既有可能是资金在缺乏“政策引导”的情况下，尝试寻找新的领涨品种的一种体现，也不排除那些已经从茅台等白马股中撤出来的资金，已经开始重新布局的可能性。
但要强调的是，目前已经到了年底，被认为是“主导了这个市场”的机构，究竟还有多大的动力，在这段时间里继续做出一点“成绩”，来修补其业绩排名？或者，这些机构已经接受了当前的现状，无力改变既成的事实？
如果所谓的“金融机构年底扎帐，开始论资排辈”，这一历史经验还有效。那么，我们就不太肯定，机构投资人是否愿意在当前这样一个政策风口明显收紧，针对性监管开始出动的时候，还要逆势而行，将自己放在监管政策的“聚光灯”之下。
如果它们的做事意愿并不强烈，那么，一段时间内，我们恐怕很难找出，能代替茅台而带领结构性行情走下去的龙头。
值得注意的是，近来，对监管喊话，提升监管标准的，不仅仅是证监会。金融稳定委员会推出的第一项重大政策，就是所谓“最严”资管新规。这已经代表了金融监管机构的政策导向。而与此同时，发改委提升了基建项目的“门槛”。财政部也开始对PPP项目进行摸底清查。显然，从实体到金融，大家都在提高监管标准，以防止产生新的风险源头。
如果说，一方面是政策的风向趋紧，一方面机构重新“扛旗”的意愿不太强烈，对于未来一段时间的市场来说，恐怕就进入了一个缺乏明确领涨品种，不同板块轮番活跃的阶段。对于普通投资人来说，赚钱的难度更大。或许大家都需要开始回头算一算这一年来的经验得失，而不要过于关注短期内的市场动向，一直等到市场趋势进一步明确为止。
历史经验告诉你茅台股价的命运轨迹“终点在哪里”？！
【研究员】：杨波
结论：茅台当前的股价很可能已处于高风险区。 理由是，2015年股灾之后到现在，茅台的阶段性涨幅正接近于历史上类似时段的涨幅。不同之处在于，当下这种对出现在部分股票上的“价值投资”行情，以及“结构性牛市”或“慢牛”，受到了官方的肯定，并且在某种程度上，是官方推动形成的（既有市场中“郭嘉队”的因素，也有舆论引导的因素）。正因如此，茅台出现369.83%的涨幅在当下只用了不到1年半的时间，且达到527.59%的历史纪录，只需要在现有最高价基础上再涨33.66%。而茅台在2008年11月12日——2012年7月16日，上涨527.59%，则用了近4年的时间。 此外，3种情况已经出现，这些都是茅台股价可能有着高风险的信号。 1、当前价位上，消费龙头的流通筹码实际上以超历史水平的形式，大量被机构所掌握。机构有制造舆论推涨股价的动机。 2、一些历史现象正在上演。这些现象在2012年出现时，与茅台股价在当时“见顶”，在时间上有极大的重合性。 3、当下，有人强调“警惕负面言论，充分认识茅台在本轮行业复苏中所做的努力及成果”。这种论调，是典型的牛市后期，为了最高的股价而放手一博的语调。
【博览财经研报】在展开本文前，博览研究员首先要说明的是：
博览研究员根据历史数据计算了类似时期茅台股价的涨幅，虽然我将这一涨幅与当前股价的涨幅进行对比，但并不暗示茅台股价的历史涨幅是当下茅台股价运行必然的方向。
博览研究员的观点是，茅台当前的股价很可能已处于高风险区。
理由是，2015年股灾之后到现在，茅台的阶段性涨幅正接近于历史上类似时段的涨幅。不同之处在于，当下这种对出现在部分股票上的“价值投资”行情，以及“结构性牛市”或“慢牛”，受到了官方的肯定，并且在某种程度上，是官方推动形成的（既有市场中“郭嘉队”的因素，也有舆论引导的因素）。正因如此，茅台出现369.83%的涨幅在当下只用了不到1年半的时间，且达到527.59%的历史纪录，只需要在现有最高价基础上再涨33.66%。而茅台在2008年11月12日——2012年7月16日，上涨527.59%，则用了近4年的时间。
此外，3种情况已经出现，这些都是茅台股价可能有着高风险的信号。
1、当前价位上，消费龙头的流通筹码实际上以超历史水平的形式，大量被机构所掌握。机构有制造舆论推涨股价的动机。
2、一些历史现象正在上演。这些现象在2012年出现时，与茅台股价在当时“见顶”，在时间上有极大的重合性。
3、当下，有人强调“警惕负面言论，充分认识茅台在本轮行业复苏中所做的努力及成果”。这种论调，是典型的牛市后期，为了最高的股价而放手一博的语调。
茅台迄今为止的几个重要上涨期
2001年8月，茅台在A股上市，发行价31.39元。2006年4月25日，股价升至93.2元，首次成为A股第一高价股。自此，开启了它“开挂”的旅程。在超长时间段里，公司保持净利润连续增长，且前后增幅巨大，股价也积累了巨额涨幅。正是这两方面，成就了其“股王”的地位。
数据显示，上市16年来，公司的年度净利润翻了近50倍，在2016年达到166.5亿元。其间尤其要提到的是，在“限酒令”和“塑化剂危机”期间（2013年至2015年），茅台的年度净利润同样是逐年增长的。
细看茅台整个股价运行轨迹可见，截止今天，其股价涨幅较大的时间段有以下几处：
上表中，第1和第3时段，都包括看A股出现整体性牛市的时间段。第2和第4时段都是处于A股整体性牛市结束之后。很明显，当下这个时段茅台的阶段性涨幅，正在接近第2时段的涨幅。以当下时段最高点的股价为基础，再涨33.66%的话，当下时段的涨幅就达到了第2时段的涨幅。
茅台股价很可能已处于高风险区
如上所述，从历史上类似时期茅台股价的涨幅角度来看，当前的股价似乎还有33.66%的空间。但是，本文开头就说过，做这样的对较，并不是暗示当下茅台股价运行必然向这一方向运行。而博览研究员在文章中反复强调这一点，就是因为，当前市场中，总有一种力量，千方百计的暗示或明示茅台股价还要涨。
博览研究员要说的是，历史数据在提示我们，茅台当前的股价很可能处于高风险区。
当然，有人可能会说，2008年11月12日启动的茅台主升期，之所以在2012年7月16终止，与“塑化剂事件”以及“中央八项规定”有关。
回顾历史，“塑化剂事件”起源于2012年11月19日。当天，媒体的报道写到，21世纪网在酒鬼酒实际控制人中糖集团的子公司北京中糖酒类有限公司购买了438元/瓶的酒鬼酒，并送上海天祥质量技术服务有限公司进行检测，结果查出塑化剂超标2.6倍。
由此，博览研究员倾向于认为，茅台股价在2012年7月16日阶段性见顶，可能是两方面原因：一是资金力竭；二是“中央八项规定”出台。其中，后者是主因。
理由是，A股历轮熊市中都曾出现过资金以业绩稳定为旗号，在白酒、家电绩优股上抱团，并推动其上涨的情况。2008年11月12日——2012年7月16日这段时间，A股白酒、家电绩优股都走出了上涨的主升行情，而此后，家电绩优股的上涨没有停止。
着眼与当下，打开A股白酒、家电绩优股的日K线就可看到，2015年8月25日——2017年11月16日，A股白酒、家电绩优股几乎同时启动并形成主升。
区别在于：
1、2008年11月12日——2012年7月16日，舆论上不像现在这样，将A股白酒、家电绩优股的上涨贴称为“价值投资”行情，也没有将这些股称为“漂亮50”，更没有在此基础之上，将市场的整体走势称为“结构性牛市”或“慢牛”。
2、当下这种对出现在部分股票上的“价值投资”行情，以及“结构性牛市”或“慢牛”，受到了官方的肯定，并且在某种程度上，是官方推动形成的（既有市场中“郭嘉队”的因素，也有舆论引导的因素）。正因如此，茅台出现369.83%的涨幅在当下只用了不到1年半的时间，且达到527.59%的历史纪录，只需要在现有最高价基础上再涨33.66%。而茅台在2008年11月12日——2012年7月16日，上涨527.59%，则用了近4年的时间。
预警：3种情况已出现
1、在10月17日《警惕一隐患：机构把持消费龙头股流通筹码，股价受其干扰》一文中，博览研究员强调：当前价位上，消费龙头的流通筹码实际上以超历史水平的形式，大量被机构所掌握。
这或许可以解释，为什么近日来，在官媒罕见针对一支个股发表《理性看待茅台股价》一文的背景下，国内外多家几构还在以“价值投资”的名义，唱多茅台股价。
2、在10月31日《30日的下跌印证“重要会议闭幕后”操作难度加大的判断》一文中，博览研究员强调，一些历史现象正在上
发表于 2017-11-22 09:28:17
