市场将进入震荡休整阶段？

市场将进入震荡休整阶段？

10月8日，市场高开低走、放量剧震，但仍全线大涨。三市合计超5000股收涨，近800股收涨停；成交额3.48万亿，再创历史新高。

各板块全线普涨，券商股继续全部涨停，软件开发、芯片半导体、锂电池等板块涨幅居前；房地产板块高开低走，旅游、餐饮、煤炭、贵金属等涨跌较小。

国庆假期期间，港股连续大涨，刺激A股大幅高开；但10月8日A股恢复交易，港股反而大幅跳水，拖累A股高开低走。不过，市场情绪较为乐观，高开低走后，有大量的资金进场接力，指数反弹再度走高。

短期来看，市场近期连续快速大涨，累积的获利盘较大，需要休整消化，接下来市场或将迎来一波震荡分化行情，消化获利盘。

中期来看，市场或已进入牛市的第二阶段。参考历史经验，牛市一般可以为分三个阶段：第一阶段，指数级普涨行情，提振市场信心，预期层面共识快速形成；第二阶段，投资者开始出现分歧，行情出现反复、整体上呈现偏震荡分化的特征；第三阶段，在一些因素的刺激下（比如基本面得到验证），市场重新凝聚共识，走出新一轮的指数级普涨行情。随着市场放出天量并剧震，说明分歧初现，接下来，市场或将进入牛市的第二阶段。

配置上，关注无人驾驶概念。特斯拉将于美国洛杉矶时间10月10日正式推出Robotaxi，能够提供无人化、更安全的出行服务。马斯克视Robotaxi为特斯拉最重要的产品之一，认为其潜在价值可能高达数万亿美元，因此当前特斯拉集中精力加速自动驾驶出租车Robotaxi的研发。国内方面，机构预计，到2030年，国内Robotaxi市场规模将有望达到近5000亿元的规模。短期来看，受益于Robotaxi的落地运营，无人驾驶产业链有望迎来快速发展，或将刺激相关概念的炒作。

【题材研判】

医药股在“牛市”如何演绎？

目前，经历了短线指数的暴力反弹，市场已进入技术性牛市。

医药作为前期回调充分，且本轮相对滞涨的板块，本文主要通过历史复盘，探讨医药股在本轮行情中的演绎。

医药复盘：回调深+启动晚

医药作为典型的白马股，在行业政策及市场环境的影响下，板块估值从2021年高点的60倍回调至今年的低点20倍（过去三年板块累计跌幅超60%），即使经历了短期快速上涨，医药板块最新估值为23.8倍（Wind一致预期），仍处于合理区间。

Wind医药指数最新估值

众所周知，医药兼具消费与科技创新属性，也是新质生产力的代表，但相较创业板、科创板短短几个交易日超50%的涨幅，医药指数目前相对涨幅不那么高，后续还有一定的补涨空间。另外，据机构研究显示，复盘过去四轮牛市，医药板块的发力点在牛中期（或与其消费属性相关），容易跑出更多的超额收益。目前市场已现技术性牛市（底部反弹超过20%），且当前医药的创新、出海、老龄化趋势下的长期成长性更加显著，本轮表现或更加亮眼。

历轮牛市医药与大盘表现对比

因此，在回调更加充分加上目前涨幅相对不高的情况下，医药板块或具备一定的关注价值。

短期：关注三季报，业绩高增方向

今年来，医药基本面持续走弱，主要仍是受疫情高基数、集采扩面及行业整顿多重因素的影响，行业收入持续承压。中报显示，2024年上半年医药板块营收同比-0.2%。

但就三季度而言，压制板块的幅面因素逐步出清，如美国正式降息、《生物安全法案》成功、创新药投融资数据转暖、中成药集采温和落地等，在流动性改善的助力下，行业基本面改善预期强，全年的收入预期也是前低后高，环比持续恢复。

就细分子板块而言，据机构一致性预测，预计：

景气度持续上行：创新药、院内处方药、院内诊断、医疗设备、IVD；

景气度好转确定性提升：血制品、原料药、已集采的部分手术耗材（如人工关节等）；

景气度平稳：中药OTC、医药流通。

综合而言，创新药、CXO、医疗设备、消费医疗这类细分子板块机构认可度较高。

牛市择标的：关注两点

从本轮医药股的演绎看，可以发现涨的最好的是前期的超跌股，比如爱尔眼科和智飞生物作为2024年最惨医疗股，本轮反弹幅度已远超指数；而本轮反弹最差的是前期的强势股，比如部分创新药大单品获市场认可，但无奈牛市前估值已打满，在牛市中落后市场。

因此，在择标的时还是更多关注低价的优质资产，有望成为未来的投资机会，比如CXO板块，这一板块估值已被美国打到极低水平，而《美国生物法案》没纳入药明系，且美国目前的产能难以对接，巨大的产能替代短期也难以找到，因此中国的CXO大概率还是被采用，加上美国降息全球流动性改善带来行业融资回暖，这一超跌板块或还有一定的潜力。

另外，大市值标的具备更多的安全边际。从过去几轮的牛市演绎中看，虽然小市值标的在牛市行情及自身的主题属性更容易跑出更高的涨幅，但真正能穿越牛熊，在短期增长的同时还能抗住回撤的还是头部标的。毕竟本轮行情进展过快，对应的回撤波动或也更加剧烈，仍需留一份警惕。

长期而言，医药行业依旧长坡厚雪。据卫健委数据，过去十年，我国卫生总费用年均增长超10%，GDP占比提升至7%，在老龄化趋势、人均健康意识的提升，加上我国医疗保健支出较发达国家仍有较大的提升空间，未来我国卫生总费用仍会高于GDP的平均增长水平。

相应的，生物医药行业基本面前景依旧广阔。市场层面而言，在估值合理的区间布局医药板块，耐心持有，大概率也会取得不错的回报。