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首席财经周刊2019.12.10

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发表于 2019-12-10 08:45:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
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2019年下半年的经济形势与政策环境,明显不同于2018年下半年,决策层无须再次“刺激”资本市场,A股行情想“起跳”缺乏有足够弹性的“政策杠杆”。而此次“12.6”的政治局会议,再次明确,明年经济工作的中心,还是实体经济的结构改革,为此,我们需要容忍“更低一点”的经济增速(比如把官方的经济增长目标调整为“6%左右”,但在新经济与服务业高增长的支持下,新增就业仍然能够维系在1300万左右,尽管官方目标可能还是1000万左右)。对金融市场仅仅强调“防范系统性金融风险”,在此前提下“推进金融供给侧改革”。笔者认为,对金融市场而言就是“温补”,别出啥事,慢慢改。《甭奢望明年一季度“复刻2019春季行情”》在此背景下,金融改革本身的红利释放会比较缓慢,科创板改革经验逐步向创业板推进,但不能指望能够在2020年一季度就能够“惠及二级市场”;而实体经济当中的相关科技红利也尚未充分反映到资本市场当中来,最多带来了一些阶段性、局部性的板块热点,而未能“成长为”推进整个大盘的动力。




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12.6会议:甭奢望明年一季度“复刻2019春季行情”                 
                                 
【博览财经分析】至少是要适度降低对2020年春季行情的“预期值”。(和本内参的主流判断不同,今日【多维观察】的文章,对短期行情是相对乐观的。究其原因,在于其对当前的“有利条件比较看重”,而本内参主流观点更关注“政策面的‘不及预期’”对中期趋势的影响。这种差异敬请注意甄别!)
笔者个人认为,“12.6”的政治局会议所透露的政策内容“四平八稳”,除了“适度强调‘用基建、逆周期政策’稳定经济增长”这一“温和表态”外,并没有什么“令人眼前一亮”的“超预期”内容(也就更没有什么能够让投资人“热血沸腾”的内容)。
至于为什么此次会议“既没有谈股市,也没有提楼市”,笔者认为——
不谈楼市,是“已经没必要在‘房住不炒’+‘不做为短期刺激经济的手段’这类‘强硬表态’之后”,继续给“已显疲态”的楼市“上眼药”(什么北上广的房价开始下跌啊,房价下跌城市创新高啊,400家房企破产啊),毕竟在“稳增长”压力增加的背景下,即使不靠“房地产刺激短期经济增长”,也不必让“房地产去‘抑制经济增长’”,于是干脆“存而不论”,以观后效;
不谈股市,是因为股市已经处在“‘以科创板试验’为代表的改革试验期”,改革成果尚待“验收”,此外,“稳增长”所需的资金,主要靠央妈的“逆周期”以及财政的“专项债”,有关方面并不急于要股市“承担更大的责任”,继续“休养生息”(当然,也因为“虚不受补”,也就不会有什么“大的刺激”)。
而也正是因为高层对股市的“淡化处理”(2018年10月底的政治局会议则强调“激发资本市场活力”),使得股市行情要想“出现‘超预期’”的表现,缺乏“高弹性”的政策杠杆来撬动。虽然有关方面不遗余力“引入长线资金”,但既然是“长线资金”,就不能指望它们来解决“短线问题”(至少不能指望明年一季度),至于“北上‘骚’资金”,则至多帮助市场提高活跃性(当然他们自己是可以“收割韭菜”的)。
关键点有二——
1、表象上看,2019年春季行情的起点低,大约是从沪指2440开始,反弹到2019年4月初,达到高点(3288点);而目前沪指实际上是在“接近”3000点的下方徘徊(当然这里面肯定涉及所谓的整体PE估值问题,2440的估值不一定低,2900点的估值不一定高,但“相对习惯长线”的外资可能更关注估值,而“相对习惯短线”的国内投资人更关注指数的高低,这或许就是外资继续“越跌越买”,而内资始终“撑不起”大盘的一个原因);
2、更根本的,2019年下半年的经济形势与政策环境,明显不同于2018年下半年,决策层无须再次“刺激”资本市场,A股行情想“起跳”缺乏有足够弹性的“政策杠杆”
而此次“12.6”的政治局会议,再次明确,明年经济工作的中心,还是实体经济的结构改革,为此,我们需要容忍“更低一点”的经济增速(比如把官方的经济增长目标调整为“6%左右”,但在新经济与服务业高增长的支持下,新增就业仍然能够维系在1300万左右,尽管官方目标可能还是1000万左右)。
对金融市场仅仅强调“防范系统性金融风险”,在此前提下“推进金融供给侧改革”。
笔者认为,对金融市场而言就是“温补”,别出啥事,慢慢改
在此背景下,金融改革本身的红利释放会比较缓慢,科创板改革经验逐步向创业板推进,但不能指望能够在2020年一季度就能够“惠及二级市场”;而实体经济当中的相关科技红利也尚未充分反映到资本市场当中来,最多带来了一些阶段性、局部性的板块热点,而未能“成长为”推进整个大盘的动力。
在此前的研究当中,笔者强调指出,虽然2018年下半年的政策环境与2019年下半年“有很大的不同”,但必须明确的是,这是“一个政策周期当中的‘两个不同阶段’”,甚至是某种程度上“截然对立”的阶段。
在遭遇了2015年-2016年的“金融风暴”之后,决策层高瞻远瞩的用“供给侧结构性改革”为实体经济困境和金融市场乱象,给出了“治本”的药方。
但众所周知,由于在“具体执行”的过程当中的偏差、操切,带来了“处置风险引发新的风险”的问题,导致经济增长与金融稳定出现巨大挑战,最终不得不在2018年下半年,修改这一“金融整顿”过程当中的“手段、方法”。
再次强调,不是要改“原则、方向”,虽然经历了“调整”,但“三去一降一补”,该去的,该降的,改补的,一样也没有少,在2019年4月之后,随着金融市场逐步“恢复稳定”,实体经济增长的“政策性阻碍”消弭,再次“步入正轨”。
2019到2020年,恰恰是“拨乱反正”,进入“真正意义上‘深化经济结构改革’”的阶段(按照笔者的说法,“供给侧改革”就是给此前10年“两次被打断的‘经济结构改革’”上的“黑玉断续膏”)。
正是如此,2018年底的“政策调整”,在“小范围”的意义上,是“对‘过度执行’去杠杆等政策的‘拨乱反正’”,某种程度上具有“方向性转变”的意义——从此前2016/17年-2018年三季度,这两年左右的时间“过度收紧”,转为2018年四季度之后的“整体上的适度收紧+针对性的‘局部放松’”;
这就使得在2019年之前被“过度压缩”的股指与估值,得到了一次“修复性反弹”的契机,这就是“借着传统意义上的春季行情”而展开的2019年一季度的那一波“800点大反弹”,在4月下旬“寿终正寝”之前,其间几乎没有经历过一次“像样的调整”。
在经历了2018年10月底以来的“拨乱反正”之后,供给侧结构性改革进入“加速车道”(这中间固然有中美博弈这个“外部压力”的倒逼因素,但最主要的还是自2016年确立“三去一降一补”政策之后,中国的政策路径与框架已经进入“加速对内改革、对外开放”的“深水区”)。
也因此,在2019年持续遭遇“经济下行压力加大”的背景下,决策层始终没有因为“内外压力”而改变其“深化改革”的方向
此次“12.6”的政治局会议再次强化了这一政策立场与大方向。
博览财经认为,这决定了2019年下半年的经济形势与政策环境,明显不同于2018年下半年,决策层无须再次“刺激”资本市场,A股行情想“起跳”缺乏有足够弹性的“政策杠杆”。在此背景下,金融改革本身的红利释放会比较缓慢,科创板改革经验逐步向创业板推进,但不能指望能够在2020年一季度就能够“惠及二级市场”;而实体经济当中的相关科技红利也尚未充分反映到资本市场当中来,最多带来了一些阶段性、局部性的板块热点,而未能“成长为”推进整个大盘的动力。


                        

从“小康牛”到“猫冬防御”,中信证券为啥改口了?                 
                                 
【博览财经分析】此前,中信证券发布的年度策略《新时代的“小康牛”》,但博览财经注意到,其最新的“季度”策略,却和笔者类似,都相对“审慎”,指出“岁末年初”要“猫冬防御”,预计“要到2020年二季度”才会迎来该年的第一轮上涨。
那么究竟是出于什么原因,引发该头部券商的短中期策略与长期策略出现“反差”呢?
12月1日,中信证券策略组就发布了《预期寻底,猫冬防御》为题的策略报告,该报告表示,12月经济下行和通胀上行的预期难见底,短期内政策难超预期,流动性宽松预期边际上减弱,且中美博弈复杂化,外部风险预期上升,并提出岁末年初最佳策略就是“猫冬”。
12月8日,中信证券策略组新发布的策略报告《资金博弈的性价比显著降低》,延续上周的判断,预计市场韧性将减弱,建议继续“猫冬”防御,坚持配置低估值品种。
对于这些变化,中信证券研究策略组给出的理由是:主要因为影响市场方向的一些预期主线,大都还在震荡寻底的阶段
首先,经济下行和通胀上行的预期暂难见底,CPI在春节猪价上涨的预期下,同比还是有上行压力的,经济企稳还缺乏充分的数据支撑。
其次,中美博弈复杂化,12月15日美方是否进一步落地加征关税还不能确认,市场预期也比较混乱。
再次,近期的中央政治局会议保持了比较强的定力,政策整体超预期的可能性和空间都不大。
最后,通胀制约货币宽松的节奏和力度,特别是利率政策方面空间受到抑制。也就是说,四大预期仍在寻底的背景下,市场短期会有压力。
中信证券研究策略组指出,本周开始,外部不确定性提升,而内部政策难超预期。这意味着,近期支撑市场韧性,博弈周期的交易缺乏进一步的政策支撑;而外资主动配置A股的节奏甚至方向也会受影响。
从资金博弈择时来看,当前“下注”的性价比不高。一方面,机构年底博弈激烈,外资近期流入只延缓不改变机构“抱团”股调整的压力,当前主动管理型的公募基金仓位依然不低。另一方面,2020年1月A股解禁规模将达到6580亿元,是最近几年的新高,交易驱动的投资者短期料更多会选择观望。
中信证券研究策略组对A股市场运行的空间和时间展望观点都是很明确的。以指数为基准,市场调整空间不大,上证综指2700~2800是空间上的最佳定投区域。择时上,我们认为岁末年初最佳的策略就是“猫冬”,投资者要降低收益预期。
除了外部中美博弈持续出现“反复”,甚至有局部“恶化”迹象,难以改善投资人预期外,中信证券研究策略组指出,国内政策方面,预计未来中央经济工作会议或以微调为主,逆周期“精准滴灌”。近期的政治局会议定调后,预计未来中央经济工作会议的政策基调也就基本确定了。具体来说,政策预判四季度经济有望保持平稳,故中央经济工作会议或将维持7月政治局会议以来相对积极的政策定调,难有大幅宽松
因此,在明年春节之前,需要降低收益率,最佳的策略就是“猫冬”
但中信证券研究策略组预计,明年2~3月份市场会整固企稳,因为基本面、通胀、流动性和外部不确定性这四个方面的预期底部将陆续确认。上证综指2700~2800就是最佳的配置区域。
而预计2020年二季度会迎来该年的第一轮上涨。其主要驱动在于通胀制约缓解和财政预算确认后,国内稳增长政策发力,且内外流动性环境改善,叠加资本市场改革措施密集落地。
预计届时风险偏好修复驱动A股市场上行。结构上,预计TMT、消费领涨下市场活跃度较高,赚钱效应会比较明显。

与此同时,其他券商也给出了其“最新的判断”——
◆安信证券:更好的布局时机在明年初,春季行情已提前展开的判断恐怕为时尚早
迈向高质量发展是本轮“成熟牛”的核心逻辑,经济增速的阶段性企稳走平并不能逆转科技与消费的核心优势,明年布局的方向依然可以在这个大方向中寻找景气与估值具备吸引力的品种,从中期看,无论是产业景气趋势还是公司股票空间,科技占优。
站在自上而下的角度,本周市场如期出现了小幅反弹,近期全球经济数据也都出现了积极信号,投资者情绪也普遍出现改善。但由于通胀预期依然存在上行风险、股票市场供给增加、签署第一阶段协议时间尚不确定、年底投资者可能有一定盈利兑现操作等因素影响下,安信证券认为现在就下市场的春季行情已提前展开的判断恐怕为时尚早,还不能确认市场的阶段性调整已经结束。
所以,总结来说,首先本身市场的阶段性调整未必已经结束,其次在整个调整中相对强势的方向反而预示着其更可能是继续引领下一轮行情起来的方向。因此,安信证券依然认为更好的布局时机在明年初,首选依然是科技方向,只不过具体标的可以相对今年延展和变化。

◆国泰君安证券:明年增量资金约1万亿,短期震荡放眼中长期
短期震荡一致预期,更需放眼中期格局研判。结合银行理财子公司、北上资金、新成立基金等维度研判,2020年增量资金约为1万亿。短期坚守新β,中期找未来龙头。
短期来看,选择配置方向比择时更重要:选择低估值-稳盈利对抗杀估值预期(新β)。中期来看,震荡格局之中,更需要放眼中期。整体看,2020年资金格局相较2019年略微收紧,但是银行理财子公司和新成立基金的份额有望对MSCI带来的被动资金的缺少形成对冲,这将稳定2020年的资金格局。整体还是存量博弈格局之下,寻找方向变得异常关键,在分散性的行业之中寻找未来龙头将是核心原则。

◆中信建投证券:低估值防御大科技进攻,中长线看好科技股
市场承压,向上动能不强,但向下空间也有限,预计震荡为主。
维持创业板、中小创占优的观点。可关注低估值、稳业绩的建筑、地产、汽车、机械设备等周期相关行业,特别是前期滞涨的优质股票。食品饮料、生物医药、农林牧渔等抱团消费股,逻辑仍在,静待估值下行后的买入机会。银行、券商在下行期相对占优,特别是券商有业绩保证。中长线看好科技股,在政策支持和技术创新的双重背景下,明年仍有较大机会。
◆招商证券:明年A股流动性环境和盈利预期仍相对有利
本周政治局会议召开,分析研究2020年经济工作。从本次会议定的基调来看,“经济稳中向好”、“逆周期调节”、“托底”成为政策主要思路,不宜对经济增速抱有过高的预期。三大攻坚战再次被强调而脱贫攻坚表述顺序被提前,加强基础设施建设被再度强调,提升科技实力和创新能力被放在重要位置。
从政策角度来看明年A股面临的流动性环境和盈利预期仍将会保持相对有利的条件,19年初开启两年半上行周期确定性进一步提升。年度策略报告中重点的推荐科技、基建等板块,在明年有望得到更大的政策支持。

◆广发证券:经济增长预期正在改善,关注低估值地产链
“秋收冬藏”分子端正出现积极变化,这次更可能的实质性措施稳定制造业对分子端也有正面作用。
冬日暖煦,广发证券判断A股分子端的机会将较前期进一步增多。行业配置:关注低估值地产链龙头(重卡/建材/工程机械/房地产),以及率先“主动补库存”的周期细分行业(工业金属/橡胶)。


                        

特朗普又说不急解决却让女婿加入谈判!贸易预期迷惑…                 
                                 
【博览财经分析】我们在本周三(4日)的文章《川普又摆出开打全球贸易战架势,中美贸易协议更玄了》中指出,从诸多迹象看,在11月末还口口声声说“中美贸易协议第一阶段达成已到最后关头、即将签署”的特朗普,不排除又要变脸了。
首先是,12月3日,特朗普在伦敦对媒体直接表示,并不急于解决全球范围内的贸易纷争问题,2020年大选之后可能是解决这些问题的良机。另外,特朗普发起的全球贸易战,进入12月又有重新开打的架势。且这次是直接将关税大棒挥向与美国关系更近一些的巴西和阿根廷以及法国。并将其他一些欧洲国家也列入高风险调查名单……这到底是针对性的报复性表态?还是只是一种巧合?市场不得而知。
但是,特朗普连对与其外交关系尚好的邻国及盟友都是如此,市场也必然会不由得担心:此前宣称即将要签署第一阶段协议的中美贸易谈判会再出现反复吗?概率是不小的。
实际上,此前特朗普在一边称贸易协议已到达成最后关头,却又作了俩幺蛾子:一是很快美国商务部长将有权阻止被认为对国家安全构成潜在威胁的任何“敏感技术”技术交易,意味着中国关切的华为、海康威视等企业被美国制裁的问题将会越来越严格;二是通过所谓“法案”,并毫无意外在12月初遭到中方的强烈反制(中国决定自即日起暂停审批美军舰机赴港休整申请。同时对在近期风波中表现恶劣的非政府组织实施制裁),中美新一轮博弈预计也将会直接影响中方在贸易谈判问题上的签署态度;此外,特朗普在国内面临的弹劾调查压力突然减弱,恐怕也会改变他在中美贸易谈判上的态度——不排除他继续玩极限施压套路,而妄图获取更大收益。
而在4日、5日我们的确看到,特朗普政府继续做着各种直接间接干扰双方贸易谈判氛围和共识的小动作。
一是,又通过一个新的法案,蓄意诋毁中国内政。
二是,日前召开的北大西洋公约组织(北约)伦敦峰会发表的联合声明中首次承认中国崛起带来的“机遇和挑战”,还将批准一份内部报告拟定北约如何应对中国的一份行动计划。一个原本旨在对抗东欧国家的国际组织,转而将目光投向中国——这样的转向饶有意味。显然,高举“美国优先”旗帜,大搞单边主义的美国意图绑架北约盟友一同反对中国。
另外,对于中国的5G在全球的发展合作,美方加大了污蔑抹黑的火力。
美国国务院发言人4日发表声明称,华为、中兴等中国电信企业参与一国5G网络任何部分的建设,都将对该国的公民隐私、人权和安全构成重大风险。美国敦促包括伙伴和盟友在内的所有国家,防止不可信赖的供应商参与未来5G网络任何部分的建设。
而在2日,美国国务卿蓬佩奥2日在欧洲媒体上发文再度抹黑中国5G技术和中国公司。污蔑中国从事间谍活动、窃取知识产权、怂恿欧洲国家不要与中国企业合作开展5G建设的错误言论,强调合作与互信是各方唯一正确选择。
如此颠倒黑白的作妖之举,无一例外地也都遭到了中国的正面反驳。且中方表现的不急不躁,很淡定。在表达继续推动贸易谈判进展的同时,也强调了坚持原则底线不变。
中国外交部表示,中方在经贸问题上的立场是一贯的、明确的。磋商必须基于平等和相互尊重,结果必须是互利共赢、为双方所接受的。中方重申:打贸易战损人害己,到头来损害的还是美国人民的利益。并引述了有关数据指出,美国农会联合会报告称,去年9月至今年9月,美国破产农场已经达580家,同比增长24%,美国9个州的农场破产数更是达到了10年来的最高值。磋商时间拖得越久,美国农民就越难以赢回在中国的市场份额。
中国商务部则强调,如果双方达成第一阶段协议,应该相应降低关税。并透露,双方经贸团队一直保持密切沟通,目前没有更多的细节可以透露。
对于特朗普政府对中国5G的污蔑,更是给出了非常强势的回应。
中国外交部发言人华春莹在5日例行记者会上表示,美方动辄将安全挂在嘴边,我很想问一问安全的标准到底是什么?究竟应该由谁来裁定和判决?如果一个人既当运动员又当裁判员,还总是不停的在吹黑哨,这个人值得信任吗?这场比赛还会是公平的比赛吗?
而针对美国联邦通信委员会(FCC)禁止华为参与联邦补贴资金项目的决定,华为12月5日更是直接召开新闻发布会宣布已在美国法院提交起诉书,请求法院认定美国联邦通信委员会有关禁止华为参与联邦补贴资金项目的决定违反了美国宪法和《行政诉讼法》。华为称,FCC的认定结果随意武断,未给予华为行使正当程序的机会。
此外,中国驻欧盟使团团长张明4日在《政治家》网站欧洲版撰文,批驳美国国务卿蓬佩奥日前污蔑中国5G技术、怂恿欧洲国家不要与中国企业合作开展5G建设的错误言论,并指出其中根本没有事实根据,重复堆砌着假新闻。蓬佩奥的真实意图不过是要在5G问题上妄图确保现在并没有领先5G技术的美国优先罢了。中国强调合作与互信是各方唯一正确选择。
总之,从双方你来我往的斗法以及表态来看,中美贸易谈判似乎的确在向重新回到共识、信任抓紧再度丧失,以博弈为主的道路上去。
但是,事情也不全都是坏的,也有一些微妙的变化。一个似乎仍可视为希望的是,路透社12月4日援引熟悉贸易谈判人士的话说,曾协助推动达成《美墨加贸易协定》的库什纳,近两周来在中美贸易谈判中的直接参与越来越多。
据悉,作为特朗普的女婿兼白宫顾问,贾里德·库什纳涉足美国不少重要事务的决策,在美中努力达成第一阶段贸易协议之际,他的一个新角色被曝光——美中贸易谈判官员。一名白宫官员证实了库什纳的参与,但不愿就其对谈判的影响提供具体细节。白宫官员称,库什纳“一开始就参与了这一进程,并支持莱特希泽和努姆钦的做法。”
《华尔街日报》3日也披露,库什纳正在参与贸易谈判。报道援引美方消息指出,库什纳的介入表明谈判已“接近尾声”,他所扮演的角色,就是向其他人传达特朗普意见,解释特朗普会认为协议中哪些方面是可接受的。
库什纳过去三年间参与制定中东和平计划、美国移民改革等多项重要政策,美媒11月底还披露,特朗普将任命他来监督美墨边境墙的建设工作。
值得注意的是,无论是路透社还是《华尔街日报》,都强调了库什纳在《美墨加贸易协定》谈判中的作用,称他在谈判后期帮助解决分歧,为协定达成起到“关键作用”。
报道还援引美国贸易代表莱特希泽的话说:“如果不是贾里德,这份协议(美墨加贸易协定)是不可能达成的。”
总之,美媒都在极力赞赏特朗普的女婿“已有成功推动贸易协议达成”的政绩。尽管这其中恐怕不乏对总统女婿的拍马屁成分,但言外之意也还是很直白,有了总统女婿的参与,双方贸易协议将有很大概率会达成。
实际上,一如既往的不靠谱的特朗普3日才说“等到2020年11月的大选后再来谈协议”,4号又改口讲“磋商进行得很顺利,我们将拭目以待看会发生什么。”老特的团队还紧急对外公关,前天他讲的只是“一时气话”,不应被视为谈判陷入僵局的迹象——而美国众议院议长佩洛西宣布将开始起草弹劾美国总统特朗普的相关条款,让特朗普再度面内国内压力,恐怕也是导致他又改口的一个重要因素。
那么,当前市场对贸易预期到底更偏向于信谁?中美贸易谈判到底会否在此前市场传闻的12月15日前达成?恐怕现在真的没有人能给出答案了。在此之前,股市层面我们认为也只能随着预期的变化而继续摇摆不定了。


                                 
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一番“牛市毒鸡汤”的“乱炖”,煲得出“科技牛”吗?                 
                                 
【博览财经研报】大涨了一天,立马舆论口风又转为“A股渐入佳境”,虽说A股的“尿性”就是“一根阳线改变预期”,但也得看看整个大环境吧?
当然,笔者也认同“科技股未来的‘牛脾气’”,但注意,是“未来”!当下如何,还很难笃定……
不过这种“大起大落、暴涨暴跌”的过程,倒是有利于市场筛选“真正的牛股”,淘汰那些“伪筹码”,以及淬炼投资人的心性!
博览财经注意到,5日虽然两市高开高走,成交量放大。龙虎榜中,多股出现机构买卖身影,但机构买卖力度较之前大幅下滑,大盘反弹中机构更显谨慎
至于“科技股行情再次被点燃”、“沾科技就涨,创业板终于嗨了!”这类煽情的表演,俺们还是就事论事——
针对年末这一股“‘喊’牛充栋”的各大券商2020预测,多少引起了一些情绪上的“反弹”,有引经据典,数落“没有哪一年是‘牛过’的”,也有“同理心”的帮忙解劝,“在当前A股仍然是‘散户当家’的市道当中,作为卖方,不喊牛,还能咋的”?
在这一片纷纷扰扰当中,颇有意思的是,三大报之一的官媒,近期很贴心的刊登了两篇给市场“舒筋活血”的心灵鸡汤——
一篇文章介绍“网红经济学家”最新的段子鼓动大会,透过并不算清晰的图片,笔者感觉其“2440开始第五轮大牛市”的PPT,在让患者“清气上升,浊气下降,食归大肠,水归膀胱”的同时,也顺带着完成了新一轮年度吸粉和变现工作;
几乎与此,还是该官媒的另外一篇文章,则在苦口婆心的劝诫“别猜什么时候是牛市 这是一个并不重要的问题”。
……
但在喜欢玩短期博弈,比谁“跑得快”的A股市场上,有时就是需要这类“精神导师”来帮助你“减压”,毕竟,在A股市场,你要是永远唱多,你就比较容易获得观众、听众和掌声;
法国资产阶级革命家罗伯斯皮尔说话:大胆、大胆、再大胆,老是大胆,法国就得救了!
套用到A股市场,许多人的逻辑则是:买入、买入、再买入,老是买入,我们就赚钱了!
但在房地产市场,你要是永远唱空,也比较容易获得粉丝,原因无他,因为股市永远唱多、房市永远唱空,符合大部分人的利益诉求,毕竟许多“底层”的随诉求,就是希望股市一个劲地涨、房价一个劲地跌。
但现实确实是打脸的,观众、粉丝,也未必会相信他说的,甚至有时候抱着一种看热闹、看表演的心态,又或者,我们的账户跌怕了,有人唱多一下,至少,心理上会有个盼头、有个安慰,总比唱空来得爽,是吧?
花样翻新的各种“底部说”,让人忍俊不禁,你可以不相信,但你记住了,而且记在心里,对宣传者而言这就成功了。
但这究竟能够对投资收益有多帮助,笔者也不好笃定。
不过,在那一篇“猜什么时候是牛市不重要”的文章当中,该文倒是给了一个不错的“答案”:对于投资来说,真正重要的问题是,牛市是不是终究会来,以及在牛市来之前,投资者要做好哪些准备?
对这个“问中之问”,倒是另一位券商的“首席经济学家”在近期给出了他的思辨——
相对于“网红经济学家”的段子鼓动大会,日前,另一位知名学院派“首席经济学家”则用相对专业的术语、逻辑演绎,表达了另一种思路:对于实体经济增速的持续下行(该经济学家指出,2020年,甚至未来数年,都是GDP增速下行的过程,未来可能要争取4-5%的增速),当前的股价已经基本上“包含了这种下行的风险”(笔者个人感觉,应该是“过度反应了‘这种下行风险’”),但市场仍未能充分反馈“中国在经济改革转型当中所释放的红利价值”
笔者以为,该首席的意思,应该也是和笔者(也包括诸多市场分析人士)所关注的一样——
面对经济下行压力加大,决策层并没有如部分观点“期待”的那样,再次“大干快上”,而是小心翼翼的给实体经济“滴灌”稳增长;与此同时,把更多精力和资源放在了“改革转型、加快开放、科技创新”等更加根本的工作上。
但遗憾的是,虽然科创板“快速诞生”,实体经济,尤其是金融业对外开放力度空前,而相关科研领域在研发投入大幅度增加、相关政策予以倾斜、松绑等利好扶持下,开始呈现出“爆发式增长”的前夜,但A股市场整体上却始终“不得其门而入”
好在“啥时候牛市不重要”一文也给了一碗鸡汤——
有数据显示,2019年低估值风格的股票价格,是历史上承压最大的年份。但是,低估值往往是长期超额收益的保障。对于短暂的风格压制,投资者需要关注的,究竟是这种压制会在何时、因为什么原因解除呢,还是这种压制是否会在长期带来超额收益这件事本身呢?


                        

特朗普对“亚欧拉”全面开战!海外“拖累”A股……                 
                                 
【博览财经研报】老特再次“作妖”,拖累欧美市场下挫,而本就“摇摇晃晃”的A股,这次难免又要被“拖下水”了.
在释放出对华贸易协议“可能难以在短期内达成”的不利信号的同时,老特已经对拉丁美洲的两大主要经济体(巴西、阿根廷)采取了“关税措施”,而正在兴头上的老特,旋即跑到伦敦,开始对欧盟“下药”:宣布对法国的部分商品开始“征税调查”……
一时间,老特的关税大棒,打遍“亚欧拉”,到处扇阴、风点鬼火的成果,自然是一度对“达成贸易协议、缓解紧张局势”抱有期待的海外媒体与市场预期,“兜头一盆冷水”,反弹预期烟熄火息……
在经历了一年多的贸易战反反复复,尤其是老特持续不断的“作妖”折腾之后,A股投资人“大条”的神经,对上述问题,已经接近于“麻木”,此前也不止一次的出现过“海外市场因为所谓的‘贸易谈判利好’而暴涨,但已经‘摸透’了老特翻脸比翻书快‘脾性’的A股则‘无动于衷’”,但这次,海外市场受惊于老特再次“作妖”的“骚操作”而下挫,近期本就“娇无力”的A股,怕是也硬不起来。
这倒是给了那些个“先知先觉”的资金(当然还是“考核期限有先天优越性”的外资),再次“越跌越买”,以提升来年收割“超额收益”的“收益率”的机会(此前人家一直在这个干,如今A股如果继续回调,不过是继续降低人家的“持仓成本”)!
博览财经注意到,特朗普周二在伦敦出席北约会议时“升级贸易博弈烈度、降低达成协议可能性”的讲话,令美股承压下挫,而欧洲股市也抹去盘中涨幅,连续四日收低,避险情绪急升,金银大涨。
特朗普强调,关于贸易谈判的结束时间,他没有“最后期限”。
特朗普说,“从某些方面来说,如果你想知道真相,我认为最好等到大选之后。但是我不会这么说,我只是这么认为,”
博览财经认为,尽管特朗普此前也曾发表过类似的评论,但目前海外市场对有关贸易谈判的重要消息与评论仍然高度敏感。尤其是,在美方此前透露出“第一阶段协议进展”之后,市场对达成贸易协议的前景感到高度乐观,美股也屡创新高。
此时,却“突然遭遇贸易博弈的烈度与时间‘可能都在提升’”的预期冲击,必然增加市场的“避险情绪”。
众所周知,继近日宣布对巴西和阿根廷加征关税之后,特朗普政府又提议对包括法国的乳酪、口红、手袋和起泡酒在内的24亿美元法国进口产品征收关税,以报复法国对包括谷歌、亚马逊和脸书在内的美国科技巨头的征税。美国贸易代表办公室说,一项调查发现,法国新的数字服务税歧视美国公司。
而法国经济和财政部部长勒梅尔立马回击称,欧盟将对美国威胁对法国商品征收关税做出“强有力”的回应,因为美国贸易战的另一个战线正在拉开。
……
博览财经注意到,自从十月份出台的所谓的“第一阶段”协议以来,尽管没有签署任何协议,但投资者已经对某种协议感到乐观。而此时,中美贸易的不确定性越大,股市开始“释放预期风险”,反倒是支撑黄金的时间越长。
对A而言,国内短期资金难免将再次遭遇冲击,反倒是那些长期资金又可以慢慢吃货了:此前,桥水基金向美国证监会(SEC)提交了三季度持仓报告。桥水组合显示,三季度内明显减少了对新兴市场ETF的持有规模,但腾出的资金并花在了中国、印度和巴西三个国家的指数ETF上。
与此同时,摩根士丹利强调,全球基金对中国股票的配置已经从此前的峰值下降,这也为后续的增配提供了更大空间
多家外资机构预计,明年的外资流入主要依靠主动型资金的加仓,且境外投资者投资中国的长期趋势不变,料未来5至10年,外资流入A股的资金将超过6000亿美元
对国内而言,短期内有刺激性的利好,似乎只有万众瞩目的《消费税法(征求意见稿)》落地,由于该“征求意见稿”并未调整白酒税率,也没有提及后移征收改革试点时间表,被视为对白酒行业的一大利好,近期持续回调的茅台等“大白马”似乎有了“企稳、乃至回升”的契机!
贵州茅台在11月19日盘中创下历史高点后,在上周五大跌3.98%跌破60日线,最新股价与历史高点相比累计回落近10%。
与此同时,在本次《消费税法(征求意见稿)》发布之前,整个白酒板块出现了较大幅度的调整。数据显示,近10个交易日白酒板块累计下跌约7%,白酒公司A股市值也由此前的超2.5万亿元降至最新的2.48万亿元,期间合计蒸发1940亿元。行业龙头贵州茅台市值蒸发市值1436亿元,五粮液A股市值蒸发290亿元,山西汾酒、泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、今世缘等A股市值蒸发逾10亿元。
……
博览财经注意到,就在外资准备继续“抄底”的时刻,“大白马”们的集体回调,算是又给了他们一次良机,而从国内“鼓励消费”的政策导向来看,这次的“消费税改革”算是给国内外投资人画出的一份“路线图”吧……


                                 
                                           焦点透视
                 



踢翻牢笼:打破GDP增速不能“破6”的“刚性兑付”预期!                 
                                 
【博览财经研报】目前阶段,很可能此轮“转型改革”最艰难的时刻,也是考验(或许更多是“体现”)中国“改革意志”,彰显“战略定力”的高光时刻。
12月6日召开的政治局会议,分析研究2020年经济工作,并公布2020年要完成七件大事,但并没有提及楼市和股市。
会议指出2020年要办成七件大事——
一是推动高质量发展,2019年四月、七月召开的政治局会议皆有相关提法;
二是加快建设现代化经济体系,这与十九届四中全会的要求一脉相承;
三是坚决打赢三大攻坚战,在2018年底召开的政治局会议中,对2019年的工作要求亦有打赢三大攻坚战的部署,即防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治;
四是全面做好“六稳”工作,2019年七月的政治局会议也对此有提及;
五是统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定。此处有两个“稳”,一是稳增长,二是保稳定,显示对于稳定相当看重;
六是保持经济运行在合理区间,这一条主要可能意味着,对于经济增长要保持定力,做好社会托底工作,维持合理增长目标;
七是确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。
……
博览财经注意到,会议从两大视角评估了当前中国经济处境——中国“十三五”规划主要指标进度符合预期,另外,2019年以来,中国内外风险挑战明显上升。但当前和今后一个时期,中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。主要表现在:供给侧结构性改革继续深化,科技创新取得新突破,人民群众获得感、幸福感、安全感提升。

按照上文的分析,笔者个人的感觉,此次12.6的政治局会议通稿当中,鲜有“激动人心”的“超预期政策表述”,这一方面凸显了决策层在内外压力之下对“稳定经济增长,实现年度目标”的信心,更彰显了在“改革攻坚”的最关键时期,决策层并没有因为内外环境的改变,轻易改变其改革转型的“工作核心”。
至于外界所担忧的中国经济增速下行问题,笔者要强调的是——现如今,决策层拟定的“年度经济增长目标”是“规划”,不是“硬指标”,不存在“不能打破”的“刚性兑付”问题……
博览财经认为,亟待打破“刚性兑付”预期的,不仅有金融市场,更有俺们的“实体经济”,尤其是在三季度GDP增速“迫6”之后,“破6”的“刚兑”预期,也必将被打破!
GDP增速“不能破6”的僵化思维,就如同“人民币汇率不能破7”的故事一样,迟早会被打破。其实,人民币汇率在7上下翻飞,也并没有妨碍中国经济的“中高速增长”,反倒在强化中国经济市场化、国际化的竞争力;如今,轮到“打破‘GDP增速不能破6’”这个“刚性兑付”预期的时候了!
……
目前阶段,很可能此轮“转型改革”最艰难的时刻,也是考验(或许更多是“体现”)中国“改革意志”,彰显“战略定力”的高光时刻
毕竟在内外压力之下,不仅国内外媒体与国内外投资人,都在“呼吁”更多的“稳增长”措施,而高层也确实在反复强调“经济下行压力加大”,3季度“GDP增速迫6”,以及10月份若干数据“继续低增长”,更加强化了市场“等待更多刺激政策”的预期。
恰在此时,央妈“连续降低MLF/LPR等市场化利率”,房地产利率也随之降低,加之所谓的“央妈三季度货币政策报告‘拿掉了房住不炒’的政策措辞”,这些“疑似刺激政策”的出台,再次激发了“旧时代的‘遗民’”们,“淡忘久已的‘4万亿’思想残余”,一波“南望王师又一年”的激动,在坊间溢于言表。
经济增速持续下行,对决策层究竟有多大的“预期压力”呢?
博览财经认为,有,但也有限。
说它“有”,关键在于,短期看,有每年的“年度经济增长目标规划”在那,毕竟是《政府工作报告》白纸黑字写上去,并通过“两会”的制度程序“认可”了的;长期看,无论是近在咫尺的“第一个百年目标”,还是未来30年“分两步走”的“第二个百年目标”,都需要“一定的增长速度”才能实现。
说它“有限”,则是因为,决策层已经认识到,“只要有充分就业、民生改善、环保加强、质量提升,经济增速是高一点还是低一点,并不重要”。
至少从统计局公布的“差强人意”的3季度和10月经济数据看,就业指标已经“提前完成”,全年必定是“再次超额完成就业指标”,民生方面,居民收入的增速还是高于GDP增速的,环保方面,单位产值的能耗持续下降,新经济、新产能、消费等对经济增长的贡献度继续攀升,经济结构与质量也得到改善。
从这一点上说,决策层显然不必为了“小数点后几位的GDP增速高低、得失”而“忧心忡忡”,迷失在“5.9还是6.0”魔咒当中不能自拔的,似乎是市场,而非决策层
其实,为了维系“必要的经济增速”,有关方面已经在采取必要的“兜底”措施,以期降低对实体经济增长“不必要的损害与忧虑”——
刺激消费;
稳定投资;
缓解外贸;
降准降息;
减税降费;
……
值得注意的是,上述措施都没用什么“超预期”的大动作,也没有出现较之年初“两会”上《政府工作报告》所阐述的“新内容”,总体看仍然是“相当克制”的;
但与此同时,决策层在有关“加快改革、扩大开放、强化创新、改善营商环境”方面,则是不遗余力——
毕竟,改革攻坚,不能因为“短期经济波动”,再次措施改革的时间窗口
10年内中国曾经尝试过3次“经济结构调整”,前两次(08年和15年)因为内外原因皆“中道崩殂”,这一次,无论如何不能再错失良机
而从决策层的政策布局看,这一次“战略定力”将帮助改革转型“坚持到底”。
毕竟,中国经济等不起“又一个十年”。


                        

贸易战未切断联系,外资继续押宝中国市场且中企仍会扩张                 
                                 
【博览财经分析】快递巨头德国邮政 (DPWGn.DE)下属子公司的一项调查显示,中美贸易战拖延到第16个月并继续给供应链造成干扰,但超过四分之一的跨国公司还没有制定应急预案。
调查中超过半数的反馈者所在公司的年营收超过10亿元人民币(1.42亿美元),多数公司来自美国和欧盟。
在反馈者中,工程和制造业者中有48%、汽车业者中有40%表示,他们根本没有制定应急方案,即便中美两国的这两个领域都受到贸易战的很大冲击。
“我们目前正面对新的形势,多数供应链专家过去从未遇到过,而且我认为许多人甚至很难弄明白他们可以做些什么来应对这种新形势,”DHL Resilience360的风险监控产品主管Shehrina Kamal说。
在那些已决定不会将业务或生产转移出中国的受访者中,一些人表示他们并未受到贸易战的影响。不过,有43%的人也指出,与中国工厂和供应商长期以来的联系,以及搬迁需要耗费的成本和时间,也是他们留在原地的理由。仅有8%的人表示,他们预期关税最终将被取消。
调查显示,在已将生产转移出中国的12%受访者中,一些人士称他们面临着技术工人短缺、港口货物严重积压和维持供应商质量等棘手问题。印度和越南是这些企业搬出中国后最青睐的目的地。
与此同时,有迹象显示,中美贸易战并未切断中国与海外的金融联系,外资未来会押宝中国市场且中企仍会扩张。
财政部不久前公布的消息显示,该部门于11月26日在香港特别区发行了60亿美元的主权债券并称“此次是中国政府单次发行的最大规模的美元主权债券且投资者认购踊跃(财政部声明‘账单规模达到发行量的3.6倍’)”,对此有分析指出,尽管中美贸易紧张局势仍在持续,但中国与海外的金融联系仍在加深,此举意味着中方未来会为向海外扩张的企业提供更多帮助
另据市场调查机构标普全球市场情报公司公布的数据显示,在今年前三季度中,在美国上市的中国企业通过私募债务的方式总共获得了72亿美元的资金,较去年同期提升了近28%并且接近去年一整年的总和(78亿美元),而此举正发生在美国部分政界人士反对美国对华投资以及中国企业赴美上市之际
华夏基金国际固定收益部负责人在接受电话采访时表示,目前该公司对中国投资仍然充满信心,并且无论中国经济增长是否放缓或是中美贸易谈判是否顺利进行,外国资金仍会押注中国市场,此外中国发行规模如此庞大的主权债券也将为中国企业在海外发行债券提供帮助,比如指导其定价等。
今年第三季度中国非储备金融资产打破了出现盈余的趋势并且取而代之的是出现了比经常项目盈余更大的巨额赤字,此外由于人民币近期出现的贬值,给中国提供了更多吸引外资的动力
与此同时,随着MSCI将中国股票在MSCI新兴市场指数中的比重提高至4%,有消息称进入今年以来外资累计对中国股票投资额超过2,400亿元人民币。
瑞银证券指出,截至今年9月底,外国投资者共持有价值1.77万亿元人民币的A股股票,占市场流通总市值7.9%,较2018年底提升了1.2个百分点
瑞银证券还指出,2020年第二季度中国经济增速有可能会出现反弹,届时将有更多的外国资金注入中国市场,虽然中美贸易局势有可能会发生恶化,但只要人民币汇率保持稳定,海外投资者热情便会得到提振。


                                 
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【博览财经分析】和本内参的主流判断不同,本文对短期行情是相对乐观的。究其原因,在于其对当前的“有利条件比较看重”,而本内参主流观点更关注“政策面的‘不及预期’”对中期趋势的影响。这种差异敬请注意甄别!
欧美股市暴涨,美国非农超预期,中国11月PMI回升,中央政治局研究2020年经济工作,证监会引导长期资金入市,经济层面和股市层面的消息都在释放暖意,年终红利行情的可能性越来越高
美国劳工部周五(6日)公布的数据显示,美国11月非农就业人口增加26.6万人,增幅录得10个月新高,预期增加18.5万人,10月为增加12.8万人。美国11月失业率好于预期,录得3.5%,续创50年新低。美国11月非农数据超出市场预期,道指涨逾300点,重返28000点关口上方。截止6日收盘,道指涨1.22%,标普500指数涨1%,纳指涨0.91%。苹果公司股价收涨逾1.9%,再创历史新高。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2020年2月黄金期价下跌18美元,收于每盎司1465.10美元,跌幅为1.21%。这说明市场对美国经济的乐观预期正在增强。
此前A股持续调整主要是受到经济下行压力的影响,全球股市的低迷也与欧美经济的衰退预期相关。但近期消息面似乎出现了较大变化,美国经济数据出现好转,中国制造业PMI上行,中美贸易摩擦放缓等,宏观经济支持股市的因素在增强
12月6日召开的中央政治局会议指出,“今年以来,国内外风险挑战明显上升”,这一定性非常准确,包括中美贸易摩擦、经济下行压力、一些政治性事件的考验等,但经受住了考验。会议提出,“2020年将是全面建成小康社会和‘十三五’规划收官之年,我们要实现第一个百年奋斗目标”,也就是“两个圆满收官”。
会议强调,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。我们要坚持用辩证思维看待形势发展变化,增强必胜信心,善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力,集中精力办好自己的事。要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架,坚持问题导向、目标导向、结果导向,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。明年要坚决打好三大攻坚战,确保实现脱贫攻坚目标任务,确保实现污染防治攻坚战阶段性目标,确保不发生系统性金融风险
在“两个圆满收官”任务以及强调“逆周期调节”和“确保不发生系统性金融风险”下,“稳增长”成为明年经济工作首要任务,预期明年中国经济表现不会太差,再加上股市绝对点位不高,外资大力买入以及证监会引导长期资金等利好加持,明年A股很可能会录得不错的表现。
目前猪肉价格趋于稳定,通胀压力有望放缓,再加上经济增长开始回升,经济周期有望向“复苏”迈进,这对于股市来说,是最根本动力的好转。近期,猪肉价格回落明显。根据商务部监测数据,猪肉批发价格自11月4日起,已经连续四周下降。商务部新闻发言人高峰在11月28日的例行新闻发布会上介绍,11月初以来,受生猪存栏环比回升、冻猪肉上市量增加、猪肉进口增长等因素影响,国内猪肉价格回落明显。根据商务部监测,11月18日至24日,全国36个大中城市猪肉平均批发价格为每公斤43.66元,比前一周下降了8.6%,降幅比前一周扩大1.7个百分点,比11月初下降了16.5%。
年底中美经济的好转有望形成共振,对全球股市起到提振作用。上周五(6日)除美股暴涨外,欧洲股市也普遍大涨。截止6日收盘,英国富时100指数上涨101.81点,涨幅为1.43%,报收于7239.66点,创7月末以来最大单日涨幅。德国DAX指数上涨111.78点,涨幅为0.86%,报收于13166.58点。巴黎股市CAC40指数上涨70.36点,涨幅为1.21%,报收于5871.91点。
股市政策方面,利好集聚。证监会新闻发言人常德鹏6日表示,证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引》(试行),自发布之日起实施,目的主要是为了引入资本市场中长期资金,为MOM运作进行规范
在权证时代告别之后,A 股终于又迎来了股票期权。对于专业的投资者而言,这意味着更丰富对冲风险的手段。12月7日,深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等10项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4项指南,即日起实施。上述文件形成了深交所股票期权运行规则体系。
12月6日,中国结算对《特殊机构及产品证券账户业务指南》再次进行修订。此次修订后,银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户,并开立相关理财产品证券账户。这也意味着,银行理财入市打通最后一环,海量资金入市蓄势待发
总之,目前国际国内、市场内外的消息都在向好的方向发展,包括经济、政策、股市方面的利好正在聚集,或将给长期调整的A股以止跌回升的动力,年底红包行情有望出现。




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