首席财经内参2018.4.11

《习主席博鳌讲话的真谛在于对“既有政策”的“加快、落实”！》：我刚才宣布的这些对外开放重大举措，我们将尽快使之落地，宜早不宜迟，宜快不宜慢——习近平

贸易战的勒索并没有改变中国既有的“推进新一轮改革开放”的政策方向（没有特朗普的因素，中国也会这么干），但确实作为一种“博弈”的手段、谈判的条件，中国“加快”了政策“落地”的节奏与力度！阅读此次习主席的博鳌讲话内容，中方在“开放市场、保护产权、降低关税”上的相关政策立场，最迟在2017年就已经有了清楚的表达，也就不存在外界所谓的“应美方压力的因素，对美全面妥协”一说，真正值得关注的，是习主席此次对“既有政策”的最新要求“加快、落实”！这是十九大，以及今年“两会”换届之后，中国在对内改革方面，主要的政策逻辑！

《中国正从新能源汽车领域实现弯道超车，无惧“关税下调”！》：下调汽车关税短期对中国汽车自主品牌的高端市场影响较为直接且负面。但是，下调汽车关税在长期却有助优化传统汽车板块格局，倒逼行业技术升级，因此长期反而会利好国内龙头车企。另外一方面，中国已经开始全面布局“新能源汽车”试图实现弯道超车，且中国该领域发展已经具有较大的国际影响。目前，中国新能源汽车产业的规模、市场化的进程都处在国际领先水平，在技术方面虽然整体上还落后半拍，但是也是在迎头赶上。供给侧结构性改革从“去产能”，减少无效供给已经向通过“鼓励支持发展新经济，增加有效供给”转变。而中国汽车产业的迭代(由发展燃油车向新能源汽车领域转变)正是供给侧结构性改革增加有效供给的重要举措。中国也有信心在这一新的领域板块实现弯道超车。这也是决策层此时此刻敢于降低“汽车关税”的重要底气所在！

博览视点




习主席博鳌讲话的真谛在于对“既有政策”的“加快、落实”！
【研究员】：田文

编者按：我刚才宣布的这些对外开放重大举措，我们将尽快使之落地，宜早不宜迟，宜快不宜慢——习近平 贸易战的勒索并没有改变中国既有的“推进新一轮改革开放”的政策方向，但确实作为一种“博弈”的手段、谈判的条件，中国“加快”了政策“落地”的节奏与力度！阅读此次习主席的博鳌讲话内容，中方在“开放市场、保护产权、降低关税”上的相关政策立场，最迟在2017年就已经有了清楚的表达，真正值得关注的，是习主席此次对“既有政策”的最新要求“加快、落实”！这是十九大，以及今年“两会”换届之后，中国在对内改革方面，主要的政策逻辑！甚至，博览研究员不排除，作为应对“外部压力”的一种策略，中国手中早有“若干项重点抓紧落实的政策方案”，就待习主席“一声令下”，立马“落地”！从习主席讲话前后，中国政府的有关动作来看，这一策略可能性很大……

【博览财经研报】我刚才宣布的这些对外开放重大举措，我们将尽快使之落地，宜早不宜迟，宜快不宜慢——习近平

贸易战的勒索并没有改变中国既有的“推进新一轮改革开放”的政策方向（没有特朗普的因素，中国也会这么干），但确实作为一种“博弈”的手段、谈判的条件，中国“加快”了政策“落地”的节奏与力度！

阅读此次习主席的博鳌讲话内容，中方在“开放市场、保护产权、降低关税”上的相关政策立场，最迟在2017年就已经有了清楚的表达，也就不存在外界所谓的“应美方压力的因素，对美全面妥协”一说，真正值得关注的，是习主席此次对“既有政策”的最新要求“加快、落实”！

这是十九大，以及今年“两会”换届之后，中国在对内改革方面，主要的政策逻辑——

●去年年底的中央经济工作会议就提出，要在开放的范围和层次上进一步拓展。

●今年全国两会上，政府工作报告就提出，要扩大电信、医疗、教育、养老等领域开放，下调汽车、部分日用消费品等进口关税。甚至连特朗普近日频频亮出的知识产权问题，这份报告也早已提及：“强化知识产权保护，实行侵权惩罚性赔偿制度。”

政策大方向已经明确了，不管外界有没有“相关的要求”，中国都将“按照自己的改革开放步伐”，予以“落实”，只不过此次，习主席按照他一以贯之的“把握好节奏、把握好力度、把握好平衡”的政治智慧，“相机”（满足谈判对手的“渴望”）提出了对“加快政策落地节奏”的要求！

无论是中美贸易，还是国内市场的改革开放，中国的根本诉求是改革国内市场环境，高质量的发展中国经济，满足“人民群众对美好生活的向往”。

因此，拿“开放的节奏”来应对外部的“市场诉求”顺理成章，也就避免了“过度屈服于外部压力”的观感。

甚至，博览研究员不排除，作为应对“外部压力”的一种策略，中国手中早有“若干项重点抓紧落实的政策方案”，就待习主席“一声令下”，立马“落地”！从习主席讲话前后，中国政府的有关动作来看，这一策略可能性很大——

1、李克强总理4月10日考察中国(上海)自由贸易试验区。这是新一届中央政府成立后，李克强继任总理后首次考察。李克强说，上海作为世界银行对中国内地营商环境评价的样本城市之一，具有示范意义，一定要更大力度优化营商环境，降低制度性交易成本，不负众望，打造自贸区“升级版”。当得知依托贸易账户从境外融资平均利率不到4%时，李克强满意地说，这件事做好了可以倒逼国内银行降低小微企业融资成本，更大激励创业创新。

2、据悉，为进一步主动扩大进口，中国主管商务和贸易的相关部门，正在起草《关于扩大进口促进对外贸易平衡的指导意见》，有望近期发布。业界人士提醒，在3月初的全国两会上，李克强总理的政府工作报告中即开始释放扩大进口的信号，当时的表述是：“积极扩大进口”。此次习近平主席将这一表述更进一步明确为“主动扩大进口”，表明中国进口政策在发生新的实质变化。

而《财经》从中国商务部等部委获悉，去年以来，关于扩大进口的调研，几个部委同时推进，摸清了中国对于扩大进口的现实需求和市场潜力，因此一系列有关中国扩大进口的措施从今年初即在酝酿部署中。

据了解，2017年中国已经降低了187种产品进口关税的税率，未来还要加大降关税力度，其中就包括习近平主席4月10日明确提到的进口汽车关税的下降。目前中国对于进口汽车征收25%的关税，美国对进口汽车征收2.5%的关税。

3、10日A股盘中受到习近平主席讲话中提及加强知识产权保护的刺激，相关概念股全线拉升。而最新消息称，近期国家知识产权局正式发函，批复同意建设中国（浙江）知识产权保护中心，面向新一代信息技术产业和新能源产业开展知识产权快速协同保护工作。

机构人士分析，近段时间以来，中央以创新领域为突破，持续发力知识产权保护，各地也在加快培育知识产权密集型产业，知识产权交易额高速增长。专家表示，随着知识产权保护在改善营商环境、激励创新行为、支撑国家产业布局上的作用日益凸显，知识产权经济也将迈入升级版，万亿市场空间已经开启，并成为激发经济增长的又一新动能。

安信证券表示，我国目前已是知识产权大国，专利虽多，但却面临评估难、转化难、保护难、交易难等多难局面，知识产权问题成为创新驱动发展的瓶颈制约。习主席提出加强知识产权保护，推动重新组建国家知识产权总局等措施，将极大推动我国知识产权综合管理改革进程，并带来新的投资机会。

总结而言，中国改革开放也好，与特朗普之间的贸易争端也罢，归根到底，还是要发展自己的经济，实现转型升级，决策层会按照“中国自己能够承受的节奏、力度”，去把握“改革的平衡”，而适度的“外部压力”，则是倒逼国内改革提速的刺激因素（但绝不是决定性因素！），博览研究员坚持认为，此轮中美贸易战，对中国而言最大的“利好”，就是加速了“开放倒逼改革”的进度，而以自力更生为主的“高科技产业”也将获得更大的发展！

决策参考




中国正从新能源汽车领域实现弯道超车，无惧“关税下调”！
【研究员】：柯彩

结论：下调汽车关税短期对中国汽车自主品牌的高端市场影响较为直接且负面。但是，下调汽车关税在长期却有助优化传统汽车板块格局，倒逼行业技术升级，因此长期反而会利好国内龙头车企。另外一方面，中国已经开始全面布局“新能源汽车”试图实现弯道超车，且中国该领域发展已经具有较大的国际影响。目前，中国新能源汽车产业的规模、市场化的进程都处在国际领先水平，在技术方面虽然整体上还落后半拍，但是也是在迎头赶上。供给侧结构性改革从“去产能”，减少无效供给已经向通过“鼓励支持发展新经济，增加有效供给”转变。而中国汽车产业的迭代(由发展燃油车向新能源汽车领域转变)正是供给侧结构性改革增加有效供给的重要举措。中国也有信心在这一新的领域板块实现弯道超车。这也是决策层此时此刻敢于降低“汽车关税”的重要底气所在！

【博览财经研报】4月10日，习近平总书记应邀出席博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式并发表重要主旨演讲。其讲话中，重要一条是，今年将相当幅度降低汽车进口关税。

短期下调中国汽车关税对中国影响到底有多大呢？下调汽车关税短期对中国汽车自主品牌的高端市场影响较为直接且负面。但是，下调汽车关税在长期却有助优化传统汽车板块格局，倒逼行业技术升级，因此长期反而会利好国内龙头车企。

另外一方面，中国已经开始全面布局“新能源汽车”试图实现弯道超车，且中国该领域发展已经具有较大的国际影响。

中国的汽车行业的转型升级主要包含两个层面：其一、传统的燃油车由“中低端”向“高端”转型；其二、汽车行业实现产业的迭代，即从主要发展燃油车向“新能源汽车”方向发展。

在博览研究员看来，从经济体量上来说，后者对中国经济增长的影响要远远超过前者。目前，中国新能源汽车产业的规模、市场化的进程都处在国际领先水平，在技术方面虽然整体上还落后半拍，但是也是在迎头赶上。

总之，博览研究员认为，供给侧结构性改革从“去产能”，减少无效供给已经向通过“鼓励支持发展新经济，增加有效供给”转变。而中国汽车产业的迭代(由发展燃油车向新能源汽车领域转变)正是供给侧结构性改革增加有效供给的重要举措。中国也有信心在这一新的领域板块实现弯道超车。这也是决策层此时此刻敢于降低“汽车关税”的重要底气所在！

短期下调汽车关税可能带来结构性的影响

短期下调中国汽车关税对中国影响到底有多大呢？

通过测算，进口车关税若从25%逐步下降到5%时，C级车的价差比会明显降低，而B级车和A级车的价差比相对变化较小，因此降低关税对C级车子影响最为直接。然而，C级车的降价势必会对B级车产生挤出效应。因为B级车中的购买力较强的客户可能会因此选择购买C级车，而B级车销量的下降必会引起B级车的降价以保持原有销量。依次类推到A级车，但是作用力度会逐步递减。

国内进口汽车多为大排量豪华车型，进口关税下调或将对部分型号国产汽车价格带来压力，短期可能将对国产汽车利润构成挫伤。

因此，博览研究员认为，下调汽车关税短期对中国汽车自主品牌的高端市场影响较为直接且负面。

但是，下调汽车关税长期有助优化该行业格局，倒逼行业技术升级。

2017年11月，特朗普访华期间，外交部表态将在2018年6月之前，在自贸区试点放开专用车和新能源汽车外资股比限制，同时中方还将按照扩大开放的时间表和路线图，逐步降低汽车进口关税。

2018年2月刘鹤在达沃斯论坛上称中国将有序降低汽车进口关税。

此次博鳌论坛并没有局限汽车行业股比试点区域，相对前期来说开放的幅度略超预期。博览研究员认为，长期这将有助于行业格局优化，倒逼行业技术升级，因此反而会利好国内龙头车企。

中国已经开始全面布局“新能源汽车”试图实现弯道超车，且中国该领域发展已经具有较大的国际影响

在博览研究员看来，中国的汽车行业的转型升级主要包含两个层面：

其一、传统的燃油车由“中低端”向“高端”转型。

其二、汽车行业实现产业的迭代，即从主要发展燃油车向“新能源汽车”方向发展。

在博览研究员看来，从经济体量上来说，后者对中国经济增长的影响要远远超过前者。而在后者方面，中国的步伐已经领先于其他主要国家发达体。中国已经开始全面布局“新能源汽车”试图实现弯道超车，且中国该领域发展已经具有较大的国际影响。

◆我们知道，新能源电池是新能源汽车中成本最高以及最为核心的零部件。而，以锂矿为主的新能源电池现在以及未来很长很长时间都将主导“新能源汽车动力电池”领域，所以现在谈到新能源电池，基本就是“锂电池”。可以说，谁拥有了最先进的技术和相对较高的市场占有率，谁就更可能拥有“动力电池”领域的话语权，甚至是新能源汽车产业链上的强势地位。

而，博览研究员注意到，中国在新能源汽车最核心的零部件“锂电池”板块已经开始逐步实现弯道超车。

2017年，在全球动力电池销量排名中，中国“锂电池”独角兽宁德时代成为第一！

2018年3月16日，宁德时代击败LG、松下、三星等知名电池大厂，成功进入大众汽车集团全球供应链，成为大众集团MEB电动车项目平台的动力电池供应商，已确定获得了200亿欧元投资中的部分订单。

并且，捷豹路虎正在与宁德时代进行配套电池合作事宜。对于捷豹来说，这是首款纯电动车型I-PACE在中国市场投放的重要时刻，足见宁德时代电池的厉害了。

2017法兰克福车展上，戴姆勒-奔驰宣布宁德时代为EQ品牌在中国国产的电池供应商之一。在两家著名车企的认可下，宁德时代迎来了自己的时代。

同时，我们注意到，中国这家“锂电池”独角兽正在加速IPO。

3月12日，“独角兽”宁德时代更新了首次公开发行招股说明书（申报稿）拟在创业板上市，这将是继富士康之后，第二家有望在A股上市的新经济企业。

富士康从招股书申报稿上报到过会仅仅用了36天，创造了A股市场IPO的新速度。而，4月4日，宁德时代招股书更新后的第24天顺利过会，更是打破上会审批时间上的记录。

以中国这家“锂电池”独角兽宁德时代为代表的新能源汽车领域自主超级品牌将不断促进中国汽车行业领域实现产业迭代升级以及在国际上实现弯道超车。

◆在下游车企领域，中国当局和产业界果断地从中间突破，力推新能源汽车的纯电动路线，欧洲汽车工业全面响应和跟进，加上美国的特斯拉和GM均选择了做纯电动汽车，全球新能源汽车产业技术路径逆转。日本此前大规模在“混合动力”方面的投入以及形成的产业链失去了意义。中国在新能源汽车领域已经具备有一定的世界话语权。

据数据统计，中国市场世界上最大的新能源汽车市场，占到全球市场份额的50%，这种趋势在5年内难以逆转。从产业的规模、市场化的进程来讲，我们确实是引领者。

对标国际来看，我们认为，新能源汽车国内的技术水平与国外的产品有两三年的差距，也就是半代产品的差距——

中国将新能源汽车作为七大战略性产业之一。习近平总书记提出：发展新能源汽车是我国从汽车大国走向汽车强国的必由之路。国家最高领导人号召，发展新能源汽车，新能源汽车的发展在中国七大战略性产业中的地位尤为突出。通过分析看，中国新能源汽车产业的规模、市场化的进程都处在国际领先水平，在技术方面虽然整体上还落后半拍，但是也是在迎头赶上。

总之，博览研究员认为，供给侧结构性改革从“去产能”，减少无效供给已经向通过“鼓励支持发展新经济，增加有效供给”转变。而中国汽车产业的迭代(由发展燃油车向新能源汽车领域转变)正是供给侧结构性改革增加有效供给的重要举措。中国也有信心在这一新的领域板块实现弯道超车。这也是决策层此时此刻敢于降低“汽车关税”的重要底气所在！

开放金融市场，外资偏好的低估值蓝筹“银行板块”将受益!
【研究员】：柯彩

结论：中国对外加强金融对外开放有助于中国金融机构主体估值的修复。当前银行板块相比A股其他行业板块估值水平仍然较低。放开金融市场，外资成为A股重要的增量资金来源。2018年增量资金仍将继续来自这几块，市场风格将延续。外资明显偏好低估值的蓝筹，银行股有望从中受益，更具投资价值，看好银行龙头“建设银行”、“招商银行”等。

【博览财经研报】我们知道，美国对中国主要输出其高端服务业，尤其是金融领域。美国投资者在中国金融市场持有大量权益，并对中国企业进行了广泛的战略投资，通过股权增值、分红等途径获得丰厚收益；美国投资银行帮助中国企业境外上市，获利丰厚。因此，本次金融对外开放政策不仅有效缓解“中美贸易摩擦”。

当然，此次金融对外开放政策也是此前政策的延续！“对美进一步放开金融市场”对中美而言是互惠共赢的：美国要我们的市场，我们要美国的经验！

博览研究员认为，中国对外加强金融对外开放有助于中国金融机构主体估值的修复。当前银行板块相比A股其他行业板块估值水平仍然较低。

据wind数据显示，截至4月10日收盘，银行板块当前市盈率仅为7.40倍，市净率约为1.00倍，在28个申万一级行业中均处于最低位，且相比历史估值也处于区间底部。

同时，数据再次显示，银行整体业绩持续向好。截至4月1日，共有15家上市银行公布年报。根据统计数据，这15家上市银行2017年合计实现归属母公司股东的净利润1.194万亿元，同比增长4.66%，平均日赚32.72亿元。

放开金融市场，外资成为A股重要的增量资金来源。过去几年，外资、险资和银行理财资金（股票委外）是A股市场的主要增量资金，其稳健风格对A股市场的影响持续增强。

2018年增量资金仍将继续来自这几块，市场风格将延续。外资明显偏好低估值的蓝筹，银行股有望从中受益，更具投资价值，看好银行龙头“建设银行”、“招商银行”等。

本次金融对外开放政策不仅有效缓解“中美贸易摩擦”，同时也是此前政策的延续！

在本次博鳌论坛上，习近平发表主旨演讲表示：在扩大开放方面，中国将采取以下重大举措。第一，大幅度放宽市场准入。今年，我们将推出几项有标志意义的举措。在服务业特别是金融业方面，去年年底宣布的放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的重大措施要确保落地，同时要加快保险行业开放进程，放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。在制造业方面，目前已基本开放，保留限制的主要是汽车、船舶、飞机等少数行业，现在这些行业已经具备开放基础，下一步要尽快放宽外资股比限制特别是汽车行业外资限制。

很显然，本次又再次提到了“加快金融对外开放进程”的内容，这与去年相关政策一脉相承——

博览研究员认为，在应对“中美贸易摩擦”，中国或将对美进一步放开高端服务业市场，比如金融行业。同时，博览研究员认为，“对美逐步放开金融市场”也是中国利益的需要。也就是，我们此前分析到的，美国要我们的市场，我们要美国的经验！

金融对外开放利好“银行板块”！

博览研究员认为，中国对外加强金融对外开放有助于中国金融机构主体估值的修复。当前银行板块相比A股其他行业板块估值水平仍然较低。Wind数据显示，截至4月10日收盘，银行板块当前市盈率仅为7.40倍，市净率约为1.00倍，在28个申万一级行业中均处于最低位，且相比历史估值也处于区间底部。

截至4月1日，共有15家上市银行公布年报。根据统计数据，这15家上市银行2017年合计实现归属母公司股东的净利润1.194万亿元，同比增长4.66%，平均日赚32.72亿元。显示出银行业整体业绩持续向好。

从绝对估值来看，现在板块平均 PB 接近1，估值明显偏低，资产质量好、不良资产暴露比较完整的银行股具有配置价值，预期将获得超额收益。

从中长期来看，银行板块上行动能依然充分：

其一、 息差回升以及资产质量转好背景下，基本面平稳上行；

其二、经过前期调整，陆续落地的监管新规对银行资负带来的调整压力在2018年边际减弱，且通过去年的强监管整顿，银行内部系统性风险得到了有效控制；

其三、海外资金流入推动估值重估。

◆放开金融市场，外资成为A股重要的增量资金来源。过去几年，外资、险资和银行理财资金（股票委外）是A股市场的主要增量资金，其稳健风格对A股市场的影响持续增强。

2018年增量资金仍将继续来自这几块，市场风格将延续。外资明显偏好低估值的蓝筹，银行股有望从中受益，更具投资价值，看好银行龙头“建设银行”、“招商银行”等。

焦点透视




贸易摩擦将成为常态，不是一时的妥协就可以一劳永逸！
【研究员】：田文

编者按：在货币政策收紧势在必行，但财政政策空间及效果有限的背景下，不难理解为何贸易保护主义不仅当下会成为特朗普政府考虑的可选项。而且，从特朗普政府公布的关税清单与中国“2025中国制造”重点发展行业高度重合来看，美国已经感受到近年来中国制造业升级和高速发展对美国制造业的威胁。伴随着未来中国制造业升级以及在全球产业链中地位不断的提升，中美在中高端制造业层面差距的缩小会导致竞争会更加激烈。从包括日美贸易战在内的历史经验来看，美国动用贸易保护主义政策来抑制对手的概率很大，而且往往是不达目的决不罢休。因此中国需要做好与美国贸易保护主义政策在长期内打“持久战”的思想准备。

【博览财经观察】中国主席习近平近期在博鳌亚洲论坛开幕式演讲备受瞩目，除了博鳌论坛本身因素，也源自年初刘鹤在达沃斯年会上发言“为了纪念中国改革开放40周年，中国将推出新的力度更大的改革措施，有些措施甚至超出国际社会的预期”，这极大地激起了全球各国对中国到底会如何扩大改革开放的好奇心。而本次博鳌亚洲论坛，也被视为是中国向全球重申中国将坚定推进改革开放的最好窗口和舞台。

此外，最近中美贸易摩擦升级也让全球对中国领导人将如何阐述中国的改革开放前景和推动全球化进程等方面的问题高度关注。习近平主席今天演讲中关于扩大改革开放的部分主要集中在以下四个方面：大幅放宽市场准入；创造更有吸引力的投资环境；加强知识产权保护；以及主动扩大进口。有部分市场人士认为这些扩大改革开放的政策是对日前美国贸易保护主义强硬立场的妥协，但笔者认为这种看法过于表面，并没有看到问题的本质。虽然未来中美之间虽然爆发全面贸易战的概率不大，但如果从美国经济周期和政策层面来分析，我们可以清晰的认识到特朗普政府贸易保护主义立场的必然性和长期性，因此未来贸易摩擦将成为常态，问题不是一时的妥协可以一劳永逸的解决得。

目前来看，本轮长达10年的美国经济复苏已经进入后期。鉴于历史上美国经济复苏“后期”持续时间跨度一般为3年左右，因此在2020年之后美国经济有可能再次陷入衰退的概率将大幅上升，而届时金融市场也可能随之发生较大的波动。目前一些迹象显示，除了企业和消费信贷的违约率开始上升、就业增长开始放缓、货币政策开始收缩，更为重要的是产出缺口已经转正。根据测算，今年美国产出缺口为+1.2%，但这个数据在明年和后年末会分别上升到+1.8%和+2.1%。观察美国过去几十年内发生经济衰退和金融危机前的产出缺口水平的话，一般都是2%-3%左右。同时伴随着正向的产出缺口逐步拉大，美国失业率也将在2019年下降至3.8%左右。当失业率低于自然失业率之后，工资会加速上涨，并带动实际通胀水平和通胀预期上升，结果是推动美联储加快收紧货币政策。虽然货币政策收紧会对金融市场和实体经济造成负面影响，但过低的联邦基金利率和庞大的美联储资产负债表意味着一旦危机再次降临，美联储将陷入无政策工具可用的境地。因此无论是困扰于“低通胀之谜”前任美联储主席耶伦还是被打上特朗普亲密战友烙印的新任美联储主席鲍威尔，都会继续加息并推进美联储缩表，目的主要是为应对下次危机预留政策空间。

在以美联储为首的发达经济体央行在开始收紧货币政策的同时，他们也在担心早已习惯于超宽松货币政策的实体经济可能会出现衰退，因此在积极考虑扩大财政刺激来接棒货币宽松。特朗普政府的减税和基建投资计划就是典型的财政刺激政策。但相对于货币政策的决定权在央行而言，财政刺激方案需要议会讨论和通过，过程繁复冗长。特朗普去年底税改法案的通过很大程度上是依靠共和党在参众两院的多数党地位，但今年的中期选举存在的不确定性为共和党是否能继续控制参众两院打上一个问号。如果共和党在中期选举中失利，那特朗普政府未来任何关于财政刺激的政策在议会通过的概率几乎为零。即便共和党如愿继续维持参众两院多数党的地位，考虑到目前居高不下的美国财政赤字率，特朗普政府财政刺激的空间十分有限，而且就政策本身是否有效也存在很大的疑问。市场担忧特朗普政府财政刺激很有可能在经济增长方面收效甚微，但通胀压力却显著提升，有可能会把美国经济拖入“滞胀”的困境。

在货币政策收紧势在必行，但财政政策空间及效果有限的背景下，不难理解为何贸易保护主义不仅当下会成为特朗普政府考虑的可选项。而且，从特朗普政府公布的关税清单与中国“2025中国制造”重点发展行业高度重合来看，美国已经感受到近年来中国制造业升级和高速发展对美国制造业的威胁。伴随着未来中国制造业升级以及在全球产业链中地位不断的提升，中美在中高端制造业层面差距的缩小会导致竞争会更加激烈。从包括日美贸易战在内的历史经验来看，美国动用贸易保护主义政策来抑制对手的概率很大，而且往往是不达目的决不罢休。因此中国需要做好与美国