首先强调一点，博览研究员今日对芯片等高科技产业的前景判断，有些分歧，博览研究员田文先生的倾向性，较之柏双先生的“风险揭示”而言“相对积极”一点，可能他看到的更多是政策层面的“努力反制”吧，他仍然认为，从长期角度看，高科技产业才是未来“成长性大白马”的集中营，投资人应该跟随政策，密切关注！其间的差异，投资人也请注意把握！ 《国产替代遭遇“缺芯之痛”整个股市或陷调整泥潭！》：柏双先生以为，围绕中兴被制裁事件的演变发展导致的预期急速变化，是近几个交易日A股剧烈震荡的主因——至少从事后解释的角度来说，两者间看起来联系是非常紧密的。可以看到，这几个交易日的行情变化与中兴事件的演变节奏非常一致。 而鉴于事件的影响还可能波及更多国内企业，不断波及更多层面——华为也会被脱下水的传闻，虽然被其自家否认，但看来并不一定就能“清者自清”。最新的消息是，人民日报已经发表重磅评论文章，痛陈“缺芯少魂”的问题，再次严峻地摆在人们面前。承认“互联网核心技术是我们最大的命门，核心技术受制于人是我们最大的隐患”。 而另据彭博社消息，负责监管国际市场与投资策略的美国助理财长Tarbert，确认了彭博社3月底报道属实。美国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国收购敏感技术，将明确禁止中国企业投资哪些行业，比如半导体和5G。 也就是说，事件对A股的负面冲击还会继续打击短线市场！今天估计还得跌！ 《跟定未来的白马！美确认遏制中国半导体，中国拟投2000亿攻坚！》：博览研究员田文先生注意到，随着中美贸易摩擦不断升级，一方面，美国负责监管国际市场与投资策略的助理财长确认，美国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国收购敏感技术，将明确禁止中国企业投资哪些行业，比如半导体和5G。另一方面，而在国内，有媒体称，本周中国高层官员汇集行业协会和监管部门，召开多次会议，研究探讨进一步加速推进本土芯片产业发展的具体措施。A股半导体板块龙头股背后的共同“大金主”国家集成电路产业投资基金，据称也在与会部门之列。据悉，后者拟募集1500亿-2000亿元人民币，于今年下半年开始投资运作。显然，中美在高技术产业的斗法还在继续，短期看，涨幅超过40%的芯片概念，有技术回调的压力，但每一个中长线的“价值投资人”，都应该感谢这份“早到的馈赠”！如果没有这一次“威逼利诱”的斗争，中国高科技产业的自主创新时代，估计是不会这么早被“加速”的！果然是“开放在倒逼改革”！
 博览视点
“缺芯之痛”让国产芯片替代昙花一现，却让整个股市陷入调整泥潭！
【研究员】：柏双
结论：个人以为，围绕中兴被制裁事件的演变发展导致的预期急速变化，是近几个交易日A股剧烈震荡的主因——至少从事后解释的角度来说，两者间看起来联系是非常紧密的。可以看到，这几个交易日的行情变化与中兴事件的演变节奏非常一致。 而鉴于事件的影响还可能波及更多国内企业，不断波及更多层面——华为也会被脱下水的传闻，虽然被其自家否认，但看来并不一定就能“清者自清”。最新的消息是，人民日报已经发表重磅评论文章，痛陈“缺芯少魂”的问题，再次严峻地摆在人们面前。承认“互联网核心技术是我们最大的命门，核心技术受制于人是我们最大的隐患”。 而另据彭博社消息，负责监管国际市场与投资策略的美国助理财长Tarbert，确认了彭博社3月底报道属实。美国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国收购敏感技术，将明确禁止中国企业投资哪些行业，比如半导体和5G。 也就是说，事件对A股的负面冲击还会继续打击短线市场！今天估计还得跌！
【博览财经研报】个人以为，围绕中兴被制裁事件的演变发展导致的预期急速变化，是近几个交易日A股剧烈震荡的主因——至少从事后解释的角度来说，两者间看起来联系是非常紧密的。 而鉴于事件的影响还可能波及更多国内企业，不断波及更多层面——华为也会被脱下水的传闻，虽然被其自家否认，但看来并不一定就能“清者自清”。最新的消息是，人民日报已经发表重磅评论文章，痛陈“缺芯少魂”的问题，再次严峻地摆在人们面前。承认“互联网核心技术是我们最大的命门，核心技术受制于人是我们最大的隐患”。 而另据彭博社消息，负责监管国际市场与投资策略的美国助理财长Tarbert，确认了彭博社3月底报道属实。美国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国收购敏感技术，将明确禁止中国企业投资哪些行业，比如半导体和5G。 也就是说，事件对A股的负面冲击还会继续打击短线市场！今天估计还得跌！ 回顾过去几个交易日： 在4月17日股市的暴跌中，中兴通讯再遭美国禁令而引起的“贸易争端升级版”猜测，对于两市的加速下跌，起到了巨大的推波助澜作用——当时，“亢奋的爱国热情”让位于“理性的利益思考”。 17日，A股早间开盘，通信、电子白马板块不少标的应声下跌！核心电子元器件进口替代概念股出现大涨，半导体、光通信核心设备股表现相对强势。但中兴事件对整个新经济的打击，让当日创业板暴跌了2.99%。 而在18日, 降准的利好，仅仅让大盘在早盘开市后坚挺了不到五分钟就出现一头栽倒的风险。但稍后外交部和商务部的信心喊话和强势回击美方的表态，再度激活了国产芯片替代概念的大面积涨停，暂时稳住了降准也难以维持的岌岌可危行情，让两市在午盘后上演绝地大反击，尤其创业板 但19日，行情再度陷入萎靡不振，除了有色板块因铝镍期现品种的大涨表现尚可，军工、煤钢主涨，也反映了市场对创业板的信心丧失。而芯片替代也是不出意外走了一个倒V型。 可以看到，这几个交易日的行情变化与中兴事件的演变节奏非常契合： 17日的盘前（16日晚实际上），中兴被制裁事件爆出，财经舆论跟上发文，恐慌氛围扩散； 18日，降准手段祭出，激起救市预期，我们的监管层也强势回击回击，“信心满满”，市场预期再变。盘后还有消息传闻说川普又放了软话要谈判。 19日，市场预期再变！如果说18日盘后很多非官方舆论调侃，用我们的“万亿茅台、鸿茅药酒、房地产去回击”只能当段子看，人民日报19日的发文就值得重视了。 在这篇原名为《强起来离不开自主创“芯”》的评论员文章中，承认“出口禁运触碰到了我们通信产业缺乏核心技术的痛点”，并引述外媒评论认为“美国的真正考量就是要遏制我们的造业升级，拖慢制造2025这一强国战略”。文章呼吁“痛定思痛”，称“核心技术靠化缘是要不来的，也是花钱买不来的，我们将不计成本加大芯片投资”。 而当日，针对“川普软了”的传闻，商务部也回应称，中美未就301征税清单进行任何双边谈判，等于否认了中兴事件有所谓转圜余地的猜测——预期情绪依然在恶化！ 简单来说，虽然中兴事件在局部刺激了国产芯片替代概念的一时热炒，但却让整体股市预期尤其是创业板，变得脆弱了！ 资本市场的反馈是最敏锐的，上述非常契合“事件演变-行情反馈”节奏，媒体及监管部门的高度重视，都说明了中兴事件的影响严重程度！ 分析指出，若“七年禁令”执行，对我国5G通信产业伤害可能难以估量，考虑到5G又是移动互联网产业必不可少的硬件基础，是未来人工智能、智慧汽车、数字中国等诸多创新应用的基础，对推动我们的制造业2025具有举足轻重的作用。 可见中兴被制裁事件对社会舆论和产业转型等宏观层面影响之大。 从昨日的市场表现看，对于芯片国产替代概念如此之快就出现退潮，我认为也并不意外——因为中兴事件已经暴露了所谓“国产替代”，至少在相当长期内，也是一个根本实现不了的伪命题！这几天的资金，也大多数都是在搞投机。 而且，这类尖端科技，并不是靠砸钱、靠政策重视很快就能见到效果的。甚至，有时候政策越重视结果越糟糕。这将对整体的新经济信心带来重大打击，对于创业板的风口地位，恐怕会造成比较大的冲击。 我们注意到，有些媒体热衷于鼓吹美国制裁中兴是“伤人先伤己”—— 证据之一是，中兴通讯的美国几大供应商的股价16日均出现大跌。光纤网络设备生产商Acacia Communications狂跌36%，触及近两年低点。该公司2017年的总营收有30%来自中兴通讯；其它几家中兴的光学器件生产商中，Lumentum Holdings跌9%，Finisar跌4%，Oclaro跌15%。 证据之二是，中兴的供应商等企业的利益和就业职位也会相应受损。中兴曾经宣布在2012至2015年向美国的高通和博通采购至少50亿美元芯片，而最近几年来，中兴通讯已经在美国芯片和美国设备上投入140亿美元，并为美国市场直接和间接地创造了20000个就业岗位。并且，在美国当地业务中，中兴手机的业务份额挤进了前五。 在5G的研发上，高通和英特尔都是中兴的重要合作伙伴。2月27日，在巴塞罗那世界移动通信大会上，中兴宣布了与英特尔合作，正式发布了面向5G的下一代IT基带产品 （IT BBU），同时联手高通等合作开展基于5G NR规范的互操作性测试和 OTA外场试验。 但事实上，仅仅在跌了一天之后，这些公司的就股价有所反弹。截至4月17日收盘，Acacia通讯股价上涨3%，达26.43美元，Oclaro Inc（OCLR.O）的收盘价上涨了5%。而美国芯片巨头高通的股价在16日当天也仅仅跌了1.72%。多位分析师对中兴美国供应商的未来市场表现，依旧表示了乐观态度。 所以，实际上到底谁最受伤？ （严重申明：我们在这里并没有任何涨洋人志气，灭自己威风的意思！不要乱嘴炮！） 但你不得不承认的是：的确，川普的搞法伤人伤己。问题是，国际竞争很多时候不仅比的是谁受益更多，有时候还比的是谁受损更小，而显然，在这次的制裁中，我们受损更大。 据悉，通信设备企业涉及的元器件众多，一台基站有1颗芯片被禁运，整台基站就无法交付，而目前基站上的电路板除了几颗数字基带芯片是自产的，通信链路上RF，PLL，ADC/DAC乃至外围测量电源电压的芯片都找不到国产供应商的身影。 而类似中兴这样的整机厂虽然通过自产基带芯片掌握核心算法，但却无法解决被国外芯片供应商“卡脖子”的问题。根据非官方统计，中兴通讯约20%至30%的元器件由总部在美国的厂商供应。中兴通讯需要的高速ADC/DAC、调制器、高性能锁相环、中频VGA等产品，目前暂时没有国产芯片厂商可提供替代品。 许多媒体用了“一剑封喉”来形容美国商务部的制裁对中兴的影响，可以说非常贴切了。 而从我们监管层面声嘶力竭的怒吼声、“信心”表态中，也同样让人感到了一种虚弱感，暴露出我们应对外部挑战的能力并不像我们嘴上说的那般底气十足！ 总之，我们对未来事件的演化预期，非常不乐观！ 综上，博览研究员重申，对股市而言，有利的一面是，核心电子元器件进口替代概念，以及半导体、光通信核心设备股等迎来炒作机会，对于这方面投入期待可能会大幅升高。所以我们看到这三天国产芯片替代板块集体大涨。 但不利的一面则是，通信、电子白马等对芯片外购依赖比较严重的板块等将持续受到重创。 而我认为更不利的是，中兴事件暴露出了我们在5G等部分核心尖端科技上并没有宣传的那么强大，而这类尖端科技，并不是靠砸钱、靠政策重视很快就能见到效果的。甚至，有时候政策越重视结果越糟糕。这将对整体的新经济信心带来重大打击，对于创业板的风口地位，恐怕会造成比较大的冲击。 总之，相比于降准的短线利好，个人以为中兴事件对后续股市风格的负面影响会更持久。
已涨40%的芯片概念还能为A股注入“强芯剂”吗？
【研究员】：江桥
结论：从2月7日探底以来，整个芯片概念板块已经录得38%的涨幅。博览研究员认为前期市场在炒作四大新兴产业的时候已经很偏重地炒作芯片概念了。而当时的政策面尚且主动扶持新经济。从目前的情况来看，虽然官方媒体向芯片自主创新倾斜，但是短期内如果没有超预期的扶持政策出台，芯片概念同样在短期将面临回调风险。投资者近期宜关注低位超跌股，对高位概念尽量回避。而基于当前芯片概念也是高位概念之一，博览研究员认为虽然政策面短期的背书站台让芯片概念有姣好的群众基础和舆论氛围，但是仍要看短期内有无政策出台，否则纸上谈兵仍然难以对冲当前市场恐高情绪带来的主动回调压力。
【博览财经研报】理想很丰满，现实很骨感，已涨40%的芯片概念还能为A股注入“强芯剂”吗？ 最近美国宣布制裁中兴通讯后，中国也是强势回应，特别是媒体舆论更是一边倒地为中国芯片制造背书。博览研究员注意到： 新华社旗下经参头版：摒弃“赚快钱”思维 坚定自主创新之路； 人民日报评论：强起来离不开自主创“芯”； 证券日报头版：中国自主研发高端芯片的脚步必将向前； 新华时评：中国制造须有长缨在手； 证监会副主席姜洋调研国睿科技：加快研发为实现芯片自主可控做贡献…… 各方力挺中国芯片自主创新，但是恰恰在此时A股市场的芯片概念却冲高回落，散户投资者们似乎在官媒摇旗呐喊之后显得“信心不足”。 对于这种市场情况，该如何看待呢？ 博览研究员认为更主要缘于市场已经产生了“恐高效应”。从2月7日探底以来，整个芯片概念板块已经录得38%的涨幅。 就在前两天，博览研究员还专门写文章说已经上涨30%的海南板块面对高规格的深度开放已经显得后劲不足，而这个时候我们再来看看芯片概念： 首先，规格上高下立判，海南自由港作为习近平特色社会主义新时代的开放新标杆，比芯片这种单个领域的技术创新规格高出九霄云外了； 其次，从涨幅来看，当时宣布自由港的时候海南板块还只上涨30%；而目前官方媒体齐齐为中国芯片呐喊的时候，芯片概念已经上涨达到38%了。 再次，当前我们也只是看到大家都在口头上支持中国芯片做大做强，但是并没有看到超预期的政策出台。而且19日，证监会面对“芯片公司2000万净利润就可以上市了、还快速上市、即报即批”的传闻进行回应相关传闻为谣言！ 技术创新这种事情不是嘴巴说几句就能够立马实现的，要不然中国也不会这么多年来基本芯片全靠进口了。事实证明这块的核心技术确实比较难掌握。 虽然说当前传闻消息显示海南自贸区存在内幕交易的情况，使得海南板块上攻乏力掉头下跌；但是即使没有内幕面对已经取得如此大涨幅的海南也很难有超预期的市场表现。 而再来看芯片概念，博览研究员认为前期市场在炒作四大新兴产业的时候已经很偏重地炒作芯片概念了。而当时的政策面尚且主动扶持新经济。从目前的情况来看，虽然官方媒体向芯片自主创新倾斜，但是短期内如果没有超预期的扶持政策出台，芯片概念同样在短期将面临回调风险。 最后，从目前整个市场来看，短线恐高情绪已经十分明显，现阶段对于高位概念股仍然要引起警惕。 博览研究员注意到，19日对于前期妖股而言，基本上是吃面行情。大体上网友已经绘制了五碗面，碗碗都是泪。
其实前几天就可以注意到不少妖股退潮，而随着央行定向降准以及疑似贸易摩擦沟通信号出现，使得股市再次大涨。妖股在短暂活跃之后仍然摆脱不了当前市场环境转弱的尴尬现实。 包括，当前中美贸易摩擦仍然未见完全化解： 18日，澳大利亚对我铁道轮毂发起反倾销反补贴调查；台湾对自中国大陆钢铁产品发起反补贴调查； 19日，商务部发言人称，正在审查高通和恩智浦并购案，高通和恩智浦并购可能对市场产生负面影响。商务部称，美国在WTO的回应只是为了符合“程序要求”，中美还没有开始任何有关301调查及美国关税清单的谈判。中方将推进对美方的诉讼。 从这些进展来看，反映出的是当期贸易战还未现明显收尾。在这样的一种情况下，市场的风险偏好不可能一直处于较高水平。 市场资金在前期被动在妖股之中抱团取暖主要还是在于妖股的整体水位不算太高，而近期随着抱团炒妖股进入极端化的局面，市场资金后续接盘动力不足，使得妖股在后面会一浪低过一浪。 而从妖股里面出来的资金，则有可能进入到近期超跌的概念中去。投资者近期宜关注低位超跌股，对高位概念尽量回避。而基于当前芯片概念也是高位概念之一，博览研究员认为虽然政策面短期的背书站台让芯片概念有姣好的群众基础和舆论氛围，但是仍要看短期内有无政策出台，否则纸上谈兵仍然难以对冲当前市场恐高情绪带来的主动回调压力。
焦点透视
跟定未来的白马！美确认遏制中国半导体，中国拟投2000亿攻坚！
【研究员】：田文
结论：博览研究员注意到，随着中美贸易摩擦不断升级，一方面，美国负责监管国际市场与投资策略的助理财长确认，美国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国收购敏感技术，将明确禁止中国企业投资哪些行业，比如半导体和5G。另一方面，而在国内，有媒体称，本周中国高层官员汇集行业协会和监管部门，召开多次会议，研究探讨进一步加速推进本土芯片产业发展的具体措施。A股半导体板块龙头股背后的共同“大金主”国家集成电路产业投资基金，据称也在与会部门之列。据悉，后者拟募集1500亿-2000亿元人民币，于今年下半年开始投资运作。显然，中美在高技术产业的斗法还在继续，短期看，涨幅超过40%的芯片概念，有技术回调的压力，但每一个中长线的“价值投资人”，都应该感谢这份“早到的馈赠”！如果没有这一次“威逼利诱”的斗争，中国高科技产业的自主创新时代，估计是不会这么早被“加速”的！果然是“开放在倒逼改革”！
【博览财经研报】首先强调一点，我对芯片等高科技产业的前景，比我的同事在上述文章当中体现的“相对积极”一点，可能我看到的更多是政策层面的“努力反制”吧，我仍然认为，从长期角度看，高科技产业才是未来“成长性大白马”的集中营，投资人应该跟随政策，密切关注！ …… 博览研究员注意到，随着中美贸易摩擦不断升级，有消息称，中国政府正寻求加速推进国产芯片产业的发展计划。中美在高技术产业的斗法还在继续，短期看，涨幅超过40%的芯片概念，有技术回调的压力，但每一个中长线的“价值投资人”，都应该感谢这份“早到的馈赠”！如果没有这一次“威逼利诱”的斗争，中国高科技产业的自主创新时代，估计是不会这么早被“加速”的！果然是“开放在倒逼改革”！ 一方面，美国负责监管国际市场与投资策略的助理财长确认，美国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国收购敏感技术，将明确禁止中国企业投资哪些行业，比如半导体和5G。 另一方面，而在国内，有媒体称，本周中国高层官员汇集行业协会和监管部门，召开多次会议，研究探讨进一步加速推进本土芯片产业发展的具体措施。A股半导体板块龙头股背后的共同“大金主”国家集成电路产业投资基金，据称也在与会部门之列。 今年3月就有报道称，中国目前正在进行国家集成电路产业投资基金二期的成立工作，二期拟募集1500亿-2000亿元人民币，于今年下半年开始投资运作。 …… 4月19日，监会相关负责人表示，近日关于“国内芯片公司有2000万的利润可以快速上市”的传闻。是谣言！ 但博览研究员认为，证监会虽然否认了“2000万的利润就可以快速上市”，但扶持“高科技产业”独角兽的新政策，已经在落地，而此次“中兴事件”肯定已经引起决策层的高度关注，否则，人民日报、新华网，不会在18日集中刊载习总书记近年来在扶持高科技产业问题上“独立自主、奋发图强”的系列讲话，来表明立场、鼓励信心！众所周知，2018年以来，决策层大力推动高科技产业发展的战略方向已经明确，证监会筛选、扶持独角兽的政策路径已经笃定，遭遇此次“中兴事件”后，相关部门必定要加速扶持“新经济、高科技”的政策步伐，诸多“拥有自主知识产权”的独角兽公司相继在中国资本市场上市融资的“盛况”，为期不远！ 对A股而言，芯片等“自主创新”概念短期可能面临技术回调压力，但中长期，一定要关注来自政策面，对相关产业的中长期布局！这里面才有长期投资价值的机会！ 目前半导体产业已经处在“中国制造2025”发展战略的关键位置，拥有非常高的政策优先级，减少对外国科技产品的依赖，扶持具有国际竞争力的本土明星企业。然而随着中兴惨遭美国出口禁令，这一产业发展目标被赋予了全然不同的紧迫意义。 除了上述国内有关部门召开多次会议，研究探讨进一步加速推进本土芯片产业发展的具体措施，在企业层面，加速自主创新的动作也是不断出现—— 中国存储芯片产业目前以投入NAND Flash市场的长江存储、专注于移动存储芯片的合肥长鑫以及致力于普通存储芯片的晋华集成三大企业为主。以目前三家厂商的进度来看，试产时间预计将在2018年下半年，量产时间可能都在2019年上半年，这预示着2019年将成为中国存储芯片生产元年。 几乎与此同时，阿里对外透露了芯片研发的最新进展：阿里巴巴达摩院正研发一款神经网络芯片——Ali-NPU。 据悉，这款芯片将运用于图像视频分析、机器学习等AI推理计算。按照设计，该芯片的性价比将是目前同类产品的40倍。 …… 对于上述政策和市场层面的变化，博览研究员分析认为，虽然芯片公司有2000万的利润就可以快速上市这个“梗”，被证监会快速“辟谣”，但至少说明两个问题—— 1、投资人还不想这么快就让高科技概念股的这场舞会“曲终人散”！ 市场上渴望炒作芯片等高科技概念股上涨的势力是多么的“不（sang）遗（xin）余（bing）力（kuang）”，虽然19日创业板尾盘小幅收跌，但高科技板块的炒作机会，仍然会随着事件发展而延续。坊间虽然也有极少部分“美精”在起劲的数落“中兴”这次是多么的“自作自受”，也有不少人在“痛心疾首”的哀叹，搞那多外卖、共享单车，也搞不出一个芯片……甚至，也有知名公号，揶揄说“要茅台奋起，用一杯白酒反击美帝的制裁”（不晓得是否是要灌醉不习惯这口的美国佬）；但更多的国人，是真心实意的希望中国“芯”能够奔腾一哈，软件业别太“软”滴，否则，不会有那么多真金白银在18日尾盘暴拉相关板块。 2、证监会等相关部门加速扶持“高科技产业”的政策必定在提速！ 证监会虽然否认了“2000万的利润就可以快速上市”的谣言，但扶持“高科技产业”独角兽的新政策，已经在落地，而此次“中兴事件”肯定已经引起决策层的高度关注，否则，人民日报、新华网，不会在18日集中刊载习总书记近年来在扶持高科技产业问题上“独立自主、奋发图强”的系列讲话，来表明立场、鼓励信心！众所周知，2018年以来，决策层大力推动高科技产业发展的战略方向已经明确，证监会筛选、扶持独角兽的政策路径已经笃定，遭遇此次“中兴事件”后，相关部门必定要加速扶持“新经济、高科技”的政策步伐，诸多“拥有自主知识产权”的独角兽公司相继在中国资本市场上市融资的“盛况”，为期不远！ 最新消息称，虽然受制于“关联交易”的阻碍，小米“不得不”选择在港股上市（没去美国哦），但很可能同时在内地“同步”发行CDR，让国人分享“小米发扬光大的‘分享经济’”！ 而从数据上看，科技产业的增长态势也相对稳健——数据显示，在已经披露年报的个股中，长电科技、华微电子、兆易创新年报净利润均实现翻倍增长，净利润增幅较高的还有晶盛机电、晶方科技、太极实业、士兰微等。尚未披露年报的个股中，纳思达净利润预计增幅最高，其业绩快报显示，公司2017年净利润为10.32亿元，比上年同期增长15.89倍。净利润预计增幅较高的还有北斗星通、四维图新、欧比特等。 总结 总结而言，博览研究员坚持认为，决策层近年来对高科技的倾力打造，尤其是2018年开始大力扶持新经济，独角兽的“高瞻远瞩”，必然因为“外部压力”倒逼而“大幅提速”！整个“产学研”链条上的供给侧变革，也即将打响攻坚战！具体到创业板上，特朗普带来的最大利好，就是给A股上的“概念股”做一场“彻底的体检”！博览研究员认为，大部分“伪创新概念”，会被波折不断的贸易战（未来的中美科技战）反复“蹂躏”，直至榨出最后一滴泡沫。只有那些真正有业绩支撑，有“自主知识产权”的创新能力的公司，股价在经历洗礼之后，再创新高！
决策参考
为什么你对外资入市如此不屑？
【研究员】：江桥
结论：当前道琼斯指数的市盈率大概在25倍，而无论是上证的市盈率还是申万A股指数的市盈率水平都低于道琼斯指数。上回我说到美元全球流通（高度国际化）+美国基本面强硬+机构化+跨国公司对全球资源的高度掌控力是驱动美国股市一路成长的核心要素。但是如今这几个要素正在弱化。对于美国，由于逆全球化加剧，加上新兴市场的资本实力都有较大的提升，这个时候跨国公司的效益也在边际递减。而这些过去支撑美股长期牛市的强劲动力也在逐步受到削弱。所以，对于美国而言需要做的就是：一方面提高利率倒逼全球脱虚向实为后期美元资本侵蚀全球利益提供更多的优质资产，另一方面是为本国资本市场的机构资金找到可替代性的廉价稳定金融资本。对于将深度对外开放的中国金融市场，为美国解决这点问题完全可以。而且从当前的中美股市估值来看，中国股市也完全有较高的比价优势。
【博览财经研报】接着上次的文章继续讲完最后一部分：最近有朋友看完我的文章后有个不解之处就是，美股的估值水平比A股低，为什么外资要抛弃美股而进入A股？ 我当时简要回复了一点看法就是：估值有绝对估值和相对估值的区别，就像股票的基本面和自身的股价水平一样。对比来看，中国的经济和3000的指数水平，美国的经济和24000点的水平。基本面作为全球的老大和老二，“股价”隔得不少，这样的“估值思维”我们也得考虑。 不少朋友心中存在着一个既定的认知就是美股的估值比中国股市便宜，老外不会傻到抛弃贵的来买便宜的。但是大家看看这幅图，当前道琼斯指数的市盈率大概在25倍，而无论是上证的市盈率还是申万A股指数的市盈率水平都低于道琼斯指数。 过去很长时间大家都觉得美股估值低，但是从这幅图上可以看到2018年初美股已经比A股估值更贵了。而且直到现在上证50白马股的估值仍然比创业板低，为什么就有资金愿意当冤大头去卖低的买高的创业板呢？ 而且单纯从指数水平的高低来看，美股高于A股不言而喻。从经济基本面来看，你如果把两国GDP增速理解为股票的利润增速，你会发现作为一个行业的第一和第二，在第二增速大于第一的情况下，为什么第二的股价增速却还低于第一呢？为什么第一名能够连续这么多年出现股价增速如此快速的势头呢？ 背后的视角你如果还继续单纯从高低来看，你会发现没法分析它的未来，而只能像在2018年初开始搞价值投资买白马股的人那样只知道大家都说白马好，但自己也不知道都这么高了还能不能继续好？ 上回我说到美元全球流通（高度国际化）+美国基本面强硬+机构化+跨国公司对全球资源的高度掌控力是驱动美国股市一路成长的核心要素。但是如今这几个要素正在弱化。 逆全球化下跨国公司的优势逐步萎缩+发展中国家的资本实力飞速提高 就像上图描述的一样，随着20世纪90年代传统计划经济体对外开放走向市场经济道路，全球的廉价生产资源基本上被发达国家瓜分地差不多了。而这个时候发达资本主义国家从发展中国家捞到的便宜越来越少，自然倾向于转向贸易保护主义了。所以即使不是特朗普，还会有其余的特没谱们把美国带向贸易保护主义的路上。 全球好的资产越来越少，倒是烧钱的越来越多。 包括国内的万达集团，此前首富说“万达自己辛苦赚的钱，爱往哪儿投就往哪儿投”，当时海外并购中国企业家当属非常积极的。虽然事后首富没少为这句话后悔，但是反映出来的的确是中国在内的新兴经济体并不缺少资本实力。 新兴经济体自己都这么有钱了，谁还愿意提供廉价资产让欧美发达国家来生产呢？ 美股自身泡沫程度加剧，需要寻找替代品 搜索美国货币政策会看到上面这一栏，说得其实很中肯。美国的货币政策说白了就是为了方便美国盘剥其余经济体的利益而服务的。泡沫吹得太猛的时候就收紧一点，大家看看2015-2017年，就是一个全球虚拟经济非常活跃的一段时间。 我之前说过，全世界都学会了华尔街那套击鼓传花的把戏，谁还愿意老实生产呢？所以，美国开启加息的背后其实是全球虚拟经济过于活跃导致了美国盘剥其余经济体利益的地方越来越少。 对于美国，由于逆全球化加剧，加上新兴市场的资本实力都有较大的提升，这个时候跨国公司的效益也在边际递减。而这些过去支撑美股长期牛市的强劲动力也在逐步受到削弱。所以，对于美国而言需要做的就是：一方面提高利率倒逼全球脱虚向实为后期美元资本侵蚀全球利益提供更多的优质资产，另一方面是为本国资本市场的机构资金找到可替代性的廉价稳定金融资本。 对于将深度对外开放的中国金融市场，为美国解决这点问题完全可以。而且从当前的中美股市估值来看，中国股市也完全有较高的比价优势。
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发表于 2018-4-20 09:01:01
