《沪铝短中期受益于“环保+制裁”共同刺激，但长期仍受需求不足压制！》：美国对俄铝的制裁短期市场消息刺激影响已经在消退。但是，在中期该制裁实实在在可能会造成市场铝的供给缺口，这对回调的铝价构成了强有力的支撑。而从长期来看，由于中国主要的铝需求板块产业(建筑、交通运输等)在未来可能对铝需求可能不及预期，因此，从较长周期看，铝价回落或是趋势。 《长期供不应求的基本面对“妖孽”远期价格仍有较强支撑！》：对于A股而言，刺激镍价上涨短期因素较强，中期价格即使偏弱但是仍有支撑，长期甚至可能会处于供不应求状态，因此具有丰富的镍矿资源的企业将直接受益。
 决策参考
隔夜期镍期铝价格大跌！A股有色板块今日回调风险极大！
【研究员】：柏双
结论：在外盘及国内期现市场铝和镍两大品种双双创出历史记录大涨推动下，有色板块昨天领涨，并带动上证大盘收红，同时。叠加贸易摩擦因素也让创业板更为疲弱， 不过，在博览研究员看来，如果说近几个交易日资金在国产芯片替代概念上的猛炒，是纯粹的投机行为，那么，昨日有色金属的大涨投机情绪就更加浓厚，随时就会回调，而且很可能就是今天！ 因为，就是昨天的隔夜外盘市场市场，镍铝两个品种的期货市场已经风云突破，预期急转！博览研究员高度提醒警惕：今天有色板块就可能大面积退潮！积极跑路，切勿追入。
【博览财经研报】在外盘及国内期现市场铝和镍两大品种双双创出历史记录大涨推动下，有色板块昨天领涨，并带动上证大盘收红，同时。叠加贸易摩擦因素也让创业板更为疲弱， 不过，在博览研究员看来，如果说近几个交易日资金在国产芯片替代概念上的猛炒，是纯粹的投机行为，那么，昨日有色金属的大涨投机情绪就更加浓厚，随时就会回调，而且很可能就是今天！ 因为，就是昨天的隔夜外盘市场市场，镍铝两个品种的期货市场已经风云突破，预期急转！ 博览研究员高度提醒警惕：今天有色板块就可能大面积退潮！积极跑路，切勿追入！ 4月19日的伦敦交易时段，LME期铝和期镍开盘不久，涨幅就均回落至不到3%，最终，隔夜的LME期镍收跌1.3%，报15075美元/吨（而其盘中一度涨9.3%，刷新三年盘中高位，当日可谓剧震）；LME期铝收跌2.1%，报2485美元/吨，其盘中也一度刷新约七年盘中最高位至2718美元/吨（即，曾涨6%）。 此外，LME期铜收跌0.5%，报6984美元/吨；LME期锌收跌1.3%，报3223美元/吨；LME期铅收跌0.1%，报2337美元/吨；LME期锡收跌0.1%，报21450美元/吨。 可说全线回落！ 回顾此前的4月18日，因供给疑虑升高，伦敦金属交易所 (LME) 期铝一度大涨5.3%，单日涨幅创两年来最大，续创2011年以来新高。事实上，截至昨天，伦敦期铝已连涨三天，较4月6日本轮行情的起点已累计涨逾600美元/吨。 而受到外盘供应面忧虑影响，内盘金属期货行情亦出现大涨。19日收盘，沪铝主力合约1806涨3.36%，报收于15380，盘中最高15565，接近该合约自2018年1月2日创下的高点。沪镍亦涨逾4%。 我们注意到，特朗普政府4月6日将俄罗斯铝业纳入对俄制裁名单以来，伦镍已涨约三分之一，而铝价自俄铝被美国制裁以来更是已涨将近40%。 但众所周知，近几日期铝价格的飙涨，与除中国外全球第一大铝生产商俄铝 (Rusal) 4月6日遭到美国特朗普政府新一轮经济制裁，随后市场冲击波持续发酵有非常紧密的关系。而镍价格跟随铝价的上涨，则同样与传闻特朗普政府新的经济制裁范围将会扩大到镍制品生产企业有关——市场在俄铝被制裁后就一直猜测俄镍是否会成为下一个制裁对象。 博览研究员注意到，据外媒披露，俄铝大股东德里帕斯卡持有诺里尔斯科镍业公司股份27.82%，而本周二（4月17日）LME依据之前的工作进度，摘牌了两个俄镍品种，引发市场误读，LME镍价一度跳涨11%。 看到了吗？外媒用的是误读！在我看来，中期来看，铝和镍确因供求关系的紧张，存在趋势性上涨的可能——世界金属统计局(WBMS)最新公布的数据显示，2018年1-2月全球镍市场供应短缺2.4万吨，2017年全年短缺9.61万吨。截至2018年2月底，LME可报告库存较2017年同期底减少3.1万吨。2018年1-2月全球精炼镍产量共计28.6万吨，需求量为31.02万吨。2018年1-2月全球矿山镍产量为30.30万吨，较2017年同期增加4.4万吨。同期，全球表观消费量较之前一年增加3.5万吨。2018年2月。全球精炼镍产量为13.88万吨，消费量为14.19万吨。 但就当前的短线而言，期铝价格已经明显超涨，而川普贸易摩擦的主战场实际上在中国，随着市场关注度从铝镍上回到中国的高科技问题上，要警惕有色期货品种的随时跳水！——虽然只是短调风险，但鉴于整体股市预期悲观，对整体有色板块的冲击还是不容忽视的。 实际上已经有分析指出，虽然按照2018年全球新能源汽车发展的态势，镍的需求的确可能维持上扬，也就是中期来看，镍价的确还有进一步上扬的空间，但此次两个品种拉升都并非基本面因素造成，而都是较大程度受到美对俄贸易制裁的恐慌所致。这从LME库存变化情况也可以得到印证—— 在制裁消息传出之前，LME镍和铝都持续下跌趋势，而消息传出后，LME镍库存连续两天上涨。 这在一定程度上说明，在事件爆发前的市场正常供求阶段，因全球变动不大叠加中国周期行业去产能高潮过去，市场对铝价格是向下看的，对镍的价格也只是走平略涨的预期，现在如此的涨幅，只是现货持有者害怕俄镍被制裁，抓紧时间将持有的现货注册入库，但这种涨势不可持续。 有机构根据历史数据统计分析指出：2016年和2017年俄镍产量分别为21万吨和17万吨，出口到我国的量分别是22.8万吨和13.2万吨，2016年我国进口俄镍的进口量超出了俄镍当年的产量，这说明我国镍市对俄镍的承载能力是非常大的。 对于2018年俄镍产量预估回比2017年的产量下降或相当，17万吨的产量假如全部进入我国，对国内镍价冲击有限； LME当前有6万吨俄镍库存，占到LME镍库总量的18%，结合上述历史数据，我们看到，俄镍进入到中国之外地区的量有限，所以即俄镍被制裁的炒作消息确实落地，整体对全球的镍供需影响与当前镍价疯长并不匹配。 中国对镍的供需在过去一年多，并没有太大波动 总之，我们认为这种靠传闻炒作拉动的镍价上涨，并不具有可持续性，最终铝镍价格还是要会回归理性。虽然对于镍价我们依旧是中期看好的观点，但对于当前这种短期超预期的涨幅，个人以为投资者随时要警惕投机快速退潮的风险。
长期供不应求的基本面对“妖孽”远期价格仍有较强支撑！
【研究员】：柯彩
结论：对于A股而言，刺激镍价上涨短期因素较强，中期价格即使偏弱但是仍有支撑，长期甚至可能会处于供不应求状态，因此具有丰富的镍矿资源的企业将直接受益。
【博览财经研报】4月19日，LME期镍收跌1.3%，报15075美元/吨。盘初一度涨9.3%，刷新三年盘中新高至16690美元/吨 而，4月18日LME镍大涨，最大涨幅曾逼近11%，创六年半以来最大单日涨幅，并刷新2015年以来新高至15875美元。上期所沪镍方面，1807合约夜盘跳空高开，一度追至109790元/吨，创2015年5月来新高。 LME期镍的短期暴涨主要是来自潜在消息的刺激：美国可能将要对俄罗斯进行第二轮制裁，市场忧虑俄罗斯镍生产商可能会被列入制裁名单之内。因美国的制裁，伦铝短短时间内已经上涨了30%，相比俄铝产量占全球供应总量的7%，2017年俄镍产量占全球供应约10%，一旦俄镍也被制裁，短期镍在供给上将面临比铝更大的不确定性。这直接催化了镍价短期暴涨行情，但是从4月19日，LME期镍的表现看，短期因素影响在减退。 而，中期方面，不锈钢当前的高库存使得镍价在中期价格偏弱，但是后期不锈钢有望需求增加以及供给端因环保限产等使得镍价仍有较强支撑。 从长期看，镍矿本身就面临着供不应求。镍的增量需求则主要来自新能源锂电池等领域，影响较长期。新能源汽车行业高速增长，硫酸镍与三元材料以及含镍电池产量的增加在未来都将持续增加镍的需求。 综合以上因素，博览研究员认为，对于A股而言，刺激镍价上涨短期因素尽管较强但是似乎已处在强弩之末，中期价格即使偏弱但是仍有支撑，长期甚至可能会处于供不应求状态，因此具有丰富的镍矿资源的企业将直接受益。 镍价上涨短期刺激因素较强，中期也有重要支撑，长期仍乐观 ◆短期，俄镍或将也要被制裁，这引发小金属镍价格短期暴涨。 4月6日，特朗普对俄罗斯实施了有史以来最严厉的制裁，俄铝成为重灾区。市场铝价连持续飙升。伦铝已经从2006美元/吨一路拉升至2566美元/吨，涨幅近30%。甚至有市场分析师认为，后期铝价有望挑战3000美元/吨。 近日有消息传出，美国可能将要对俄罗斯进行第二轮制裁。受制裁的俄铝持有NILSY28%的股权， Norilsk 公司是世界第二大镍矿生产商。因此，市场忧虑在新的一轮的制裁中，俄罗斯镍生产商可能会被列入制裁名单之内。相比俄铝产量占全球供应总量的7%，2017年俄镍产量占全球供应约10%，一旦俄镍也被制裁，短期镍在供给上将面临比铝更大的不确定性。这直接催化了镍价短期暴涨行情。 另一个，短期刺激金属镍价格暴涨的因素为消息的误读。LME4月17日摘牌2个俄罗斯矿业公司Nonickel品牌。 交易商错误地解读了LME将俄罗斯诺里尔斯克镍业公司生产的镍产品从交割名单中剔除的消息。而事实上这一决定是六个月前就已作出，与俄罗斯制裁完全五国。去年10月LME从2018年4月18日起不再将Nornickel生产的两个品牌的镍产品用于期货合约的交割，最后交割日在2018年4月17日。因此，消息的误读使得镍价上涨越加火上浇油。博览研究员认为，在市场趋于冷静后，消息的误读对镍价上涨的刺激作用将会退去，镍价暴涨不及前期。 ◆镍价在中期即使偏弱但仍然有支撑。 随着3月已去，菲律宾雨季结束预期也越来浓厚。当前镍铁冶炼利润较高，未来随着镍矿供应的充沛，镍铁价格相对偏弱，镍铁利润回吐是镍价短中期的最大压力。不过，博览研究员认为，该因素的持续性不强。 首先，由于印尼青山不锈钢的投放，印尼未来镍铁出口主要是以德龙项目为主，来自进口的竞争压力缓解。其次，国内环保日趋紧张，镍铁新增产能较为困难。由于运输距离的限制，镍铁的复产也仅集中在沿海地区，这导致镍铁利润即便受到挤压，也很难有大幅波动。镍价对镍铁的溢价有较高的弹性空间，镍铁已经无力对镍价在当前的需求空间中进一步的排挤。最后，由于纯铁价格的高企，镍价对镍铁更容易保持较高的溢价。 镍的存量需求以不锈钢为主。一季度以来，不锈钢库存大幅度上升，国内不锈钢生产企业以减产检修等方式应对。当前不锈钢生产处于相对低位，特别是2、3月产量相对低迷。3月中旬初步数据显示，虽然2月库存大幅度增加，但在3月上半月库存小幅度降低。这也意味着，在当前的不锈钢供需状况下，供需是基本平衡的。当前的不锈钢对镍的需求是最差的阶段，未来有望好转。不锈钢市场的需求不佳短中期有望有所缓解。 供给方面，环保限产持续发力，短期供应释放的弹性不大。前期河北省检查了已核发排污许可证钢企157家，对6家要求“撤证”停产，113家责令限产限期整改，唐山、邯郸两地均对钢企实施非采暖季错峰生产规定。此外，5-6月将开启“地条钢”专项大检查，今年也将开展第二轮中央环保督察。这为全年不锈钢无缝管去产能和环保限产持续严格奠定基调。 因此，博览研究员认为，不锈钢当前的高库存使得镍价在中期价格偏弱，但是后期不锈钢有望需求增加以及供给端因环保限产等使得镍价仍有较强支撑。 ◆从长期看，镍矿本身就面临着供不应求。镍的增量需求则主要来自新能源锂电池等领域，影响较长期。新能源汽车行业高速增长，硫酸镍与三元材料以及含镍电池产量的增加在未来都将持续增加镍的需求。 锂电池的阴极主要是“镍”。根据公开资料显示，目前的锂电池配方，在NCA阴极的80%是镍，在NMC 和LMO-NMC 阴极中所占的比例分别为33%和20%。业内人士表示，随着新能源汽车电池配方的发展越来越成熟，镍的使用量只会变得更多，因为镍能够增加电池的能量密度，减少原材料的使用。 数据显示，目前新能源汽车只占汽车市场的1%，对镍的需求量为7万吨，约占镍市场的3%。但未来新能源汽车的普及是大势所趋，已有4个国家给出明确的燃油车禁售时间，中国和德国也表示正在制定禁售时间表。 因此，随着新能源汽车普及程度的提升，当新能源汽车市场占有量达到6%时，对镍的需求量则达到16.7万吨；当新能源汽车市场份额占有量达到10%，镍需求量达40万吨，可能会导致全球镍供应不足。 而当新能源汽车市场占有量是100%时，镍需求量是220万吨；较目前7万吨的需求而言，可谓翻了数倍。 镍涨价对A股的影响？ 对于A股而言，刺激镍价上涨短期因素较强，中期价格即使偏弱但是仍有支撑，长期甚至可能会处于供不应求状态，因此具有丰富的镍矿资源的企业将直接受益。历史上A股对于镍涨价行情敏感度往往较高，2014年“妖镍”行情不少老股民想必仍然记忆犹新。因此，博览研究员认为，投资者可继续观察受益于涨价的“镍”概念板块。
投资参考
沪铝短中期受益于“环保+制裁”共同刺激，但长期仍受需求不足压制！
【研究员】：柯彩
结论：美国对俄铝的制裁短期市场消息刺激影响已经在消退。但是，在中期该制裁实实在在可能会造成市场铝的供给缺口，这对回调的铝价构成了强有力的支撑。而从长期来看，由于中国主要的铝需求板块产业(建筑、交通运输等)在未来可能对铝需求可能不及预期，因此，从较长周期看，铝价回落或是趋势。
【博览财经研报】4月19日，LME期铝收跌2.1%，报2485美元/吨。盘初一度涨逾7%，刷新约七年盘中最高至2718美元/吨。显然，美国对俄铝的制裁对市场的影响逐渐在消退。 因为对俄铝的制裁实质性打乱了全球的铝供应链。伴随着国际政治经济局势紧张的氛围，将可能进一步影响铝的全球供应。因此，博览研究员认为，即使美国对俄铝的制裁短期冲击影响逐渐消退，但是不可否认，该因素将影响较为长远。 据预计，因为俄铝被制裁，美国2018年铝供应缺口可达100万吨，而公司此前预测的缺口为不超过70万吨。在氧化铝方面，美铝预计全球2018年供应缺口为30至110万吨，上季度预测为供需均衡。此外，中国由于环保因素，铝厂推迟扩产计划。这意味着全球今年铝的供需缺口将比预期更大。而，这部分缺口在未来最有可能由中国过剩的产能来补充。目前处在高位的铝库存将逐步降低。 从消费分领域来看，2017年电解铝前三大消费领域为建筑、电子电力、交通运输，其需求增速有所放缓。但是受制于中国经济的转型，中国政府强调新经济的发展以及决策层要控制政府的债务风险，因此基建和房地产这两大传统经济带动马车增速增速或将有所停滞，这对铝的价格在长期形成压制。 综合以上因素看，博览研究员认为，美国对俄铝的制裁短期市场消息刺激影响已经在消退。但是，在中期该制裁实实在在可能会造成市场铝的供给缺口，这对回调的铝价构成了强有力的支撑。而从长期来看，由于中国主要的铝需求板块产业(建筑、交通运输等)在未来可能对铝需求可能不及预期，因此，从较长周期看，铝价回落或是趋势。 美国对俄铝制裁短期刺激消退，但是中期仍有较强支撑 ◆可以注意到的是，美国铝业4月18日收涨4.04%，盘后又大涨逾4%。从短期的情况来看，上涨势头较为强势。近期市场仍在消化美国对俄铝的制裁。博览研究员认为，主导LME铝价格的短期因素就是美国对俄铝的制裁。俄铝是全球第二大铝生产商，俄铝产量占全球供应总量的7%，美国制裁俄铝引发了市场对铝供应的担忧。 俄铝2017年四季度电解铝销售结构来看，45%出口至欧洲市场、19%出口亚洲、18%出口美洲、18%出口俄罗斯及独联体。俄铝的本土原铝消化能力有限，绝大多数出口到海外。因此对俄铝的制裁，引发了市场对本已偏紧的全球原铝市场供给的进一步担忧。这直接造成了LME铝价的暴涨。 自4月6日，美国宣布俄铝采取制裁措施以来，伦铝已经从2006美元/吨一路拉升至2566美元/吨，涨幅近30%。同时，国外铝期货的暴涨也直接带动了国内沪铝主力合约的暴涨。沪铝一度创2012年以来新高，国内电解铝价格也回升至15000元/吨水平。作为氧化铝“短缺国”，外盘价格将对内盘走势影响巨大，所以伴随着外围局势动荡，也使得国内相关品种的价格得到较大的刺激。 从4月19日晚上期货市场的表现来看，美国对俄铝的制裁对市场的影响逐渐在消退。4月19日晚，LME期铝收跌2.1%，报2485美元/吨。盘初一度涨逾7%，刷新约七年盘中最高至2718美元/吨。 因为对俄铝的制裁实质性打乱了全球的铝供应链。伴随着国际政治经济局势紧张的氛围，将可能进一步影响铝的全球供应。因此，博览研究员认为，即使美国对俄铝的制裁短期冲击影响逐渐消退，但是不可否认，该因素将影响较为长远。 ◆国内电解铝社会库存接连下行，从当前的库存数据显示基本上已经确立了下行趋势，库存减少对价格中短期具有重要的支撑。 2018年4月16日，根据上海有色网的数据显示，中国铝库存在一周之内由221.3万吨回升至222.7万吨后，然而又再次下跌至221.6万吨，较上月223.1万吨的库存量相比减少了1.5万吨。 铝现货价格暂时保持相对平稳。据上海有色网报道，自2018年4月13日以来，A00铝锭平均价格保持平稳，在14450元/吨左右变动。这表明市场情绪稳定，没有太多转变或波动。预计A00铝锭价格将持续在14430元/吨-14470元/吨之间变动；现货溢价略有波动，在107元/吨-110元/吨之间变动。 由于国外物品价格不断上涨(这其中的主要因素可能就是美国对俄铝的制裁)，中国氧化铝产品的出口可能会激增。同时，中国供给端方面，北方氧化铝公司减产50%导致了全球市场内氧化铝供应的不足，因此氧化铝价格将有所上涨。 对此，博览研究员认为，中国铝库存将进一步降低。前期现货铝价低迷或将因此而被打破。 据预计2017年中国原铝消费量3540万吨，比2016年增长7.9%，增幅较2016年下降0.3个百分点。 供给方面，2017年，政策市成为影响企业生产运营的最大因素。在去产能、环保等政策叠加因素下，2017年中国电解铝月度产量先扬后抑。随后在大面积电解铝产能关停影响下，国内电解铝产量逐月下滑，12月达到年内最低位。整体看，2017年中国电解铝市场过剩约133万吨，整个市场处在紧平衡。 从消费分领域来看，2017年电解铝前三大消费领域为建筑、电子电力、交通运输，其需求增速有所放缓。由于2018年决策层强调新经济的发展以及政府防控债务风险，这三大传统行业板块增速或不及预期，因此对铝的需求有一定的压制。 综合看，美国对俄铝的制裁使得短期期货市场价格暴涨，但是很明显市场目前已经趋于理性。后期，美国对俄铝的制裁将更多的是慢慢对铝基本面影响，进而影响其价格。对中国方面的影响则是，中国在未来或将提高铝的出口。 由于中国铝厂扩建项目延迟，美铝现在预计2018年铝供应缺口可达100万吨，而公司此前预测的缺口为不超过70万吨。在氧化铝方面，美铝预计全球2018年供应缺口为30至110万吨，上季度预测为供需均衡。美国铝业周三在其财报中表示，中国铝厂推迟扩产计划，意味着全球今年的供需缺口将比预期更大。这部分缺口在未来最有可能由中国过剩的产能来补充。目前处在高位的铝库存将逐步降低。 但是受制于中国经济的转型，中国政府强调新经济的发展以及决策层要控制政府的债务风险，因此基建和房地产这两大传统经济带动马车增速增速或将有所停滞，这对铝的价格在长期形成压制。
焦点透视
热点研报扫描：TMT行业“大象在奔跑”！
【研究员】：田文
编者按：今日券商研报重点推荐的宏观逻辑有：3月份经济数据分析：3月的工业生产和投资较弱更多源于短期扰动，经济整体仍然较为稳健。从目前的高频数据来看，企业复工正在稳步改善。居民收入改善背景下，消费也有望保持稳健，从而支撑中国经济延续平稳走势。 今日券商研报重点推荐的行业有：1. TMT：大象在奔跑。人工智能时代本质是大数据和算力时代,训练和推理是人工智能行业关键要素，不同架构AI芯片竞争的背后是性能和功耗的权衡。2.汽车行业：自动变速箱迎国产化拐点。自动变速箱过去十几年渗透率快速提升，但发展很不均衡，自主和合资车差距较大。合资车企由于掌握自动变速箱供应渠道，同时拥有品牌优势，在过去十几年自动挡渗透率快速提升。
【博览财经观察】今日券商研报重点推荐的宏观逻辑有： 1. 3月份经济数据分析：3月的工业生产和投资较弱更多源于短期扰动，经济整体仍然较为稳健。从目前的高频数据来看，企业复工正在稳步改善。居民收入改善背景下，消费也有望保持稳健，从而支撑中国经济延续平稳走势。 今日券商研报重点推荐的行业有： 1. TMT：大象在奔跑。人工智能时代本质是大数据和算力时代,训练和推理是人工智能行业关键要素，不同架构AI芯片竞争的背后是性能和功耗的权衡。 2.汽车行业：自动变速箱迎国产化拐点。自动变速箱过去十几年渗透率快速提升，但发展很不均衡，自主和合资车差距较大。合资车企由于掌握自动变速箱供应渠道，同时拥有品牌优势，在过去十几年自动挡渗透率快速提升。 今日券商研报重点推荐的个股有： 1、潮宏基：市场张力明显、业绩表现出众 2、再升科技：从原材料企业到行业整合者 2018年3月份经济数据分析：短期波动不改经济稳健走势 3月的工业生产和投资较弱更多源于短期扰动（两会以及元宵节等因素），经济整体仍然较为稳健。从目前的高频数据来看，企业复工正在稳步改善。地产投资超预期；且居民收入改善背景下，消费也有望保持稳健，从而支撑中国经济延续平稳走势。 随着短期扰动因素的结束，企业的复工正在稳步改善，从4月份的高频数据已经可以观察到：发电耗煤以及钢厂开工率等数据较3月已有较明显回升。 一季度地产投资整体大超预期，可能与PSL贷款的集中投放、前期强劲的土地成交带动地产开工、土地购置费的滞后缴纳等因素有关。与1-2月份相比，地产新开工和土地购置等先行指标均有明显改善，意味着地产投资仍将保持较快增长。展望2018年，租赁房建设仍将成为地产投资的有力支撑，全年地产投资有望超预期。
3月份在汽车销售明显回落的背景下，社零仍然继续改善；主要的逻辑还是居民收入改善对于消费的支撑。展望2018年，预计居民收入在企业盈利回升的滞后影响下仍有望继续改善，支撑经济保持基本平稳。 基建投资是主要的下行风险。在地方债务整顿以及PPP规范等的影响下，基建投资延续较低增长。但基建投资断崖式下滑的概率也不大。一方面，基建投资具有政府相机抉择的性质，若基建断崖式下滑恐对经济造成较大压力，基建投资仍然具有弹性。另一方面，雄安以及乡村振兴等战略预计将对基建投资有一定的支撑，且这部分投资将更多依赖中央投入，受到地方债务整顿的影响较小。 TMT：“大象在奔跑”——科技加速变化，竞争格局未变 人工智能芯片行业：人工智能时代本质是大数据和算力时代,训练和推理是人工智能行业关键要素，不同架构AI芯片竞争的背后是性能和功耗的权衡。 兴证国际建议关注—— 1）英伟达GPU作为全球龙头，主导深度学习云端市场； 2）英特尔在5G,FPGA芯片，自动驾驶领域全面布局值得期待。 云计算行业：技术与价格共同推动行业增长，寻找细分行业中有竞争力的公司。 IaaS层面，兴证国际建议关注—— 1）大型IaaS提供商阿里巴巴、腾讯控股； 2）垂直型IaaS优秀公司金山软件； 3）云迁移、云运维方向具有技术实力和IaaS提供商关系的中国软件国际。 SaaS行业：服务于中型客户的公司将在企业信息化普及浪潮中迎来持续高速增长。在“中国制造2025”大环境下，兴证国际认为工业互联网推动的工业制造SaaS有望迎来行业性爆发机会，推荐中国软件国际。
晶圆代工行业：芯片性能和功耗的持久需求为行业驱动，技术和资本是竞争关键。 兴证国际建议关注—— 1)台积电维持领跑优势，预计2018年7nm实现100%的市场份额； 2)市场和政府的双培育给中芯国际带双重发展引擎，预期其有望超越联电，取得更大的市场份额。
电商行业：流量、转化率、复购率是电商行业致胜关键要素。阿里京东呈现寡头竞争，强者恒强的市场格局； 兴证国际建议关注—— 1）阿里巴巴，先发优势+数字媒体娱乐业务构建流量护城河，生态社区和云计算大数据处理体系提高顾客复购率； 2）京东，京X计划巨头合作引流量，高效的物流和供应链体系保证消费者粘性。 汽车行业：自主崛起+渗透率提升，自动变速箱迎国产化拐点
国联证券表示，自主乘用车升级带动自动变速箱渗透率快速提升。未来5-7年行业增长确定性较高。 自主和合资车差距较大。最新数据显示美系、法系、德系合资车自动变速箱渗透率普遍超过80%，而自主乘用车自动挡渗透率仅为27%，严重低于合资车的发展水平。 在自主乘用车产品升级过程中，自主自动变速箱渗透率提升空间巨大。 2020年自主变速箱市场空间有望超过700亿元。 未来5-7年行业增长确定性高。
综合考虑业务占比、客户发展潜力和产品竞争力等多方面因素，国联证券推荐有着优质客户资源的双林股份和拥有CVT、AT（开发中） 变速箱厂家万里扬。 自主变速箱企业崛起将加速外资变速箱产能向国内转移。从产业链的角度，国联证券看好变速箱齿轮带来的投资机会，主要有两个原因，一是国内变速箱企业产能迅速扩产上量带来的配套机会；二是国外变速箱产能加速向中国转移，零部件本土化带来的配套机会。 国联证券推荐标的：双环传动、精锻科技。
潮宏基：市场张力明显、业绩表现出众 多品牌、多品类高端时尚连锁企业，市场张力明显、业绩表现出众。 申万宏源认为，潮宏基是国内中高端时尚消费品连锁企业，公司2017年度预计实现营业收入30.72亿元，同比增长12.2%，2010-2017年CAGR为20.6%；预计归母净利润2.90亿元，同比增长41.7%。旗下品牌专营店也从上市前的301家增至目前1045家的总量，为公司业务持续开通夯实渠道基础。
收购“思妍丽”美容领军企业，从珠宝板块向美容板块延伸。 公司上市以来已收购FION、参股拉拉米、更美等“她经济”相关公司，此前公告拟作价12.95亿元收购思妍丽74%股权，收购交易价格9.83元/股，交易完成后思妍丽将成为全资子公司。对于潮宏基来说除了深耕珠宝、女包之外，此次布局美容医美行业，符合公司2012年开始勾画的发展格局——对标中产女性消费者新经济产业链，并实现产品到服务、从低频到高频消费的拓展。目前美容行业集中度较低，大型连锁美容企业市占率仅为7.5%，比起欧美连锁超过48%的比重，存在集中度提升空间，行业有望借助资本力量实现快速扩张和整合。此次思妍丽率先登陆A股市场，获得先发优势，有望借助潮宏基资源平台，相互发挥协同优势、促进业绩增长。
珠宝板块维持较快增长，FION女包有望持续增厚业绩。 1）公司珠宝板块收入增速稳健。2016年实现收入24.02亿元，保持约34%的较高毛利率水平。2017年我国社零消费总额达到36.6万亿元，同比增长10.2%，中高端消费品市场年均增速15%以上，未来每年结婚1000万对以上提供庞大婚庆首饰消费市场。2）FION女包业务有望持续增厚业绩。FION一二级城市门店升级和三四线城市渠道下沉积极推进，新品开发能力不断强化（推出Pokémon IP限量箱包系列、与北京服装学院合作活动），未来预计会继续扩充品类，丰富产品价格区间，依托信息系统建设提升毛利率和复购率。
“她经济”龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团，志在美丽经济全产业链布局！ 公司在珠宝、女包、美容、电商这四大“她经济”产业链实现深耕布局，客群和业务有望充分发挥协同效应，相互借助资源优势开拓市场。公司依托线下渠道已积累逾300万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售。本次通过收购思妍丽国内美容领军企业，收购完成后将成为目前A股唯一的连锁美容实业标的，潮宏基整体2018年目标市值为125.5亿（珠宝市值87亿+美容市值38.5亿），考虑增发后股本，对应目标价格为12.10元/股，维持增持。 再升科技：从原材料企业到行业整合者 长江证券表示，再升科技为微纤维玻璃棉及其制品行业龙头，是干净空气和高效节能两大产业链上游的原材料企业。公司主营微纤维玻璃棉及下游滤纸、VIP芯材、AGM隔板等，微纤维玻璃棉自给为主，近年来其产能伴随下游需求增长迅速扩张。 公司核心优势在于资源禀赋和技术优势。作为产业链的核心原材料，微纤维玻璃棉具有技术壁垒且在下游产品的成本占比较高，公司产能从2015年的1.5万吨增至2018年的6.6万吨，原材料扩产节奏匹配下游业务的快速发展。 从原材料企业到行业整合者。公司凭借技术优势成为微纤维玻璃棉行业龙头后，开始向下游领域延伸，2017年8月收购悠远环境100%股权，随后拟增资维艾普45%股权，逐步突破上游市场空间约束，并实现纵向一体化发展。 干净空气：滤纸先行，市场扩容 再升科技核心业务为滤纸，公司通过收购悠远环境向下游洁净设备延伸，市场空间有望扩大至1100亿元。2016年公司滤纸收入约1.9亿元，国内市占率约1%，未来成长空间广阔；2011-2016年公司滤纸收入复合增速约17%，同期全球滤纸龙头Lydall、Ahlstrom收入均有下滑，全球竞争力逐步增加。 悠远环境在我国中高端空气过滤市场排名第二，仅次于爱美克。产品具有技术和客户壁垒，但高度依赖上游原材料，原材料成本约占90%以上。强强联合后，公司将切入高端市场，并显著受益面板技术突破带来的电子市场爆发。 再升科技另一核心业务为VIP芯材，公司拟增资维艾普，向下游VIP板领域延伸。目前海外企业仍占据全球VIP主要市场，2016年CR10约为66%。我国VIP主要应用于家电领域，我们测算其市场规模约40亿元（公司市占率约为2%），此外VIP在冷链物流、建筑保温领域也有望迎来快速发展。 协同效应与市场爆发有望共振 纵向一体化发展后，公司将受益于—— 1）协同发展带来的更强竞争优势和更高行业壁垒； 2）直接受益于下游技术升级和需求爆发，如面板技术突破带来的电子洁净空气市场爆发、从家电开始替代的VIP。预计2017-2019年EPS为0.31、0.57、0.88元，对应PE47、25、16倍，买入评级。
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发表于 2018-4-20 09:03:14
