投资参考
2018年持续关注医药生物的投资机会！
由于医药行业总体的业绩增速趋势是一季度高点，逐季向下，那么只要业绩增速高点不在一季度的行业，就至少有一个阶段是景气度相对占优的，这当中最好的肯定是业绩增速有望逐季抬升的方向。
2.医药CRO行业：东风已至，腾飞在即。东兴证券认为，受益于CRO板块整体的高景气度，目前A股上市的CRO标的表现会普遍向好，短期来看，强烈推荐临床CRO龙头标的泰格医药等；长期来看，强烈推荐CRO产业链中各细分领域龙头，如昭衍新药、泰格医药、药明康德等。
2、基蛋生物：国产心标POCT龙头，市场扩容驱动新一轮成长。
二季度投资策略：持续关注医药生物的投资机会
1、成长是 2018 年的占优风格：不仅有改革预期，还有基本面和微观结构共振。
价值-成长风格的决定因素是相对业绩趋势(用创业板-沪深 300 的盈利增速差度量)，同时无风险利率下行是强化成长风格的因素。
申万宏源认为，成长是 2018 年的占优风格，除了改革预期将聚焦制造 + 创新之外，基本面和微观结构同样支持中小创中期占优：
(1) 创业板 2018 年一季报总体大概率好于 2017 年报,而 A 股总体 2018 年一季报大概率低于2017 年报，创业板一季报可验证的相对业绩趋势大概率好于非金融石油石化总体的。
(2) 中小创的长期展望向好，尽管 2018 创业板总体业绩趋势的判断存在较高的不确定性，但 2019和 2020 年随着 5G 应用的破题和深入，成长业绩增长的长期展望乐观。
(3) 从相对业绩趋势角度，成长在 2018 年的占优的条件是相对宽泛的，只要主板处于高位的 ROE在 2018 年不再上升，创业板处于低位的 ROE 不再下降，创业板相对于主板非金融的业绩趋势就会占优。
(4) 机构投资者对于中小创的配置仍未升至目标水平，中期来看调整进程尚未结束。
2、应对“余波未平，弱势市场”的行业配置：业绩增速有望逐季抬升的方向 + 景气的低估值依然是重点。
申万宏源二季度的资产配置建议，成长普涨之后，分化将逐渐出现，需要基于业绩验证梳理新主线。
由于总体的业绩增速趋势是一季度高点，逐季向下，那么只要业绩增速高点不在一季度的行业，就至少有一个阶段是景气度相对占优的，这当中最好的肯定是业绩增速有望逐季抬升的方向。
基于这样的逻辑，近期医药生物和国防军工的投资机会，在2018 年会持续关注（另一个推荐教育前期表现一般，但申万宏源认为后期仍有机会表现）。
商贸和纺织服装龙头、建筑装饰当中的专业工程和生态园林方向也是有望业绩逐季抬升的方向，这些板块是底仓配置的重点。
另外，申万宏源继续提示低估值板块的投资机会，除了全年景气向好的银行(第一顺位的防御品种)之外，还关注房地产和券商的投资机会。
最后， 2018 年将是主题投资的大年，重点关注乡村振兴/精准扶贫、国企双向混改和改革开放 40 周年(自贸港和金融对外开放)的主题机会。
医药行业：2季度医药股迎来估值切换行情
1 季度末医药板块强势崛起，跑赢沪深 300，在 28 个申万一级子行业中排名第三。
2017年医药板块大幅跑输大盘，估值溢价率也处于近 7 年历史较低水平，而以家电、食品为代表的蓝筹经历了去年一波上涨，短期结合业绩估值看 peg已经没那么性感，资金逐渐发现医药板块才是市场的最小阻力方向。
山西证券表示，医药板块长期的投资机会围绕行业自身的产业逻辑，像2017年到现在医药行业的市场表现，都有其行业基本面支撑；
而且从历史来看医药行业里优秀的公司往往都能穿越牛熊，而板块调整之际往往都是加仓良机，关键是挖掘出真正具有产业逻辑支撑的行业及公司。
2 季度围绕以下2 条主线来挖掘行业内的投资机会——
1）创新主线。无论从政策、人才还是投入来看，国内创新药都将迎来前所未有的发展机遇，同时资本市场创新药估值体系的重新构建也带来了创新药企的价值重估。
随着恒瑞不断的创新高，创新药企向上的估值空间逐渐被打开，我们持续关注恒瑞医药的同时，也推荐投资者关注一些二线创新药企的投资机会；
关注创新药周边的“卖水人”，药品上市许可人制度将直接利好CMO 企业以及临床 CRO 企业，同时仿制药一致性评价也给CRO 等机构带来了千载难逢的窗口期。
2）集中度提升主线。“两票制”的出台将缩短流通环节，大量中小流通企业将被迫转型，而大型流通企业将进一步扩大市场份额，医药商业集中度将进一步提升；
在处方外流政策背景下，零售药店是最大受益者，同时参照国外情况，零售药店连锁率和集中度仍有巨大的提升空间。
因此医药商业中的分销和零售可以说是长期非常确定的逻辑，短期部分公司可能会有业绩压力，但不影响我们对行业的长期判断。
山西证券看好目前类似益丰药房、柳州医药等业绩高增长的公司，也看好那些业绩即将出现拐点，有望迎来戴维斯双击的公司。
医药CRO行业：东风已至，腾飞在即
2017年，全球CRO市场规模431亿美元左右，同比增速10.8%左右；国内CRO市场规模559亿元左右，同比增速21%左右。
东兴证券表示，国内CRO行业集中度低，“强化实力+并购整合”大势所趋。
长期来看，透视全球CRO巨头的发展路径，加速国内外公司收购并购，实现纵向业务一体化、横向业务国际化，是未来国内CRO公司向全球CRO巨头发起冲击的必经之路；短期来看，国内CRO市场进入高速发展阶段，国内CRO公司有望通过提高人均单产等方式强化自身实力，提高现有业务核心竞争力，扩大品牌口碑影响力，在即将爆发的国内CRO市场中分享巨额收益。
东兴证券认为，受益于CRO板块整体的高景气度，目前A股上市的CRO标的表现会普遍向好，基于当下行业背景，以下几类标的值得重点关注——
1）短期来看，仿制药一致性评价推进迅速，BE订单有望为CRO行业新增百亿以上市场，BE业务成熟的优质标的获益明显。强烈推荐临床CRO龙头标的泰格医药等；
2）中长期来看，随着医药创新写入国策、药审改革不断提速、鼓励药品药械创新政策频出，国内医药产业将从仿制药为主逐步实现向创新药为主的战略转型，细分领域龙头受益先发优势，有望优先分享产业转型带来的机会与收益。强烈推荐CRO产业链中各细分领域龙头，如昭衍新药、泰格医药、药明康德等；
3）长期来看，国内优质CRO公司必将迈入国际CRO市场，与全球CRO巨头争夺市场份额，因此自身综合能力强大，全球化业务布局广泛的CRO公司拥有更大的利润空间。强烈推荐业务全球一体化进度靠前的优质CRO标的，如泰格医药、药明康德等。 智飞生物：业绩成长大牛股，中期看1500亿市值！
太平洋证券认为，市场对智飞生物销售能力有认知，却忽视了公司强大的产品线（自有+代理），疫苗企业当中有望最先突破30亿净利润。
暂不考虑九价HPV上市后的业绩贡献，预计18年净利润14.3亿（三联苗6亿、HPV7亿、其他1亿多）、19年净利润22.5亿元，18-19年合理估值714亿（50倍PE）、900亿（40倍PE），一年市值空间56%，预计2年市值突破千亿，中期疫苗业务有望贡献60亿净利润，合理估值1500亿，若治疗性生物药取得突破，将打开长期成长空间！
1）公司以代理起家，并借此建立了最强疫苗销售体系：销售队伍1200多人，已覆盖全国30个省，327个地市，2248个县，25400多接种点。强大销售体系获得了默沙东等疫苗巨头高度认可；
2）自主研发品种：目前已上市5项，在研品种超20项，其中EC诊断试剂和预防用微卡目前已完成报产，预计2019年获批上市；此外布局了15价肺炎、三代狂犬等新型疫苗，通过参股公司布局生物药和细胞治，研发管线已成强大梯队。
太平洋证券维持“买入”评级。
基蛋生物：国产心标POCT龙头，市场扩容驱动新一轮成长
东兴证券表示，2018年一季度，基蛋生物实现营业收入1.44亿元，同比增长55.28%，归母净利0.67亿元，同比增长62.69%，归母扣非净利0.59亿元，同比增长51.28%，预计POCT试剂贡献营收1.2亿元以上，其中心标类、炎症类、肾损伤类产品营收增速高于50%。
安信证券表示，基蛋生物是国内心标POCT（即时检测或床边检测）龙头，POCT市场处于高速成长期：根据Rncos数据，2013年中国POCT市场规模达到4.8亿美金，预计2018年规模可达14.3亿美元，年复合增长率高达24.40%。未来伴随基层分级诊疗政策的推进以及对社区医疗体系的建立，基层市场有望扩容，不断驱动POCT诊断行业高速发展。
2012-2017年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润年复合增长率分别高达46.00%、54.61%、55.42%，成长性显著。 免疫荧光定量产品快速增长提升整体毛利率水平。公司推出全自动免疫荧光定量仪Gentein1600，据调研目前市场保有量1400台左右，带动试剂用量单台年产出量可以达到10万元/年。同时此款仪器将带动公司炎症POCT检测产品快速放量带动公司新一轮成长。
东兴证券称，2018年3月公司限制性股票激励计划首次授予，以28.90元/股的价格向中层管理人员、核心技术人员、骨干业务人员及关键岗位人员等共计105人授予88.92万股；本次股权激励业绩考核目标为：以2016年净利润为基数，2017、2018、2019年扣非净利润增长率同比不低于30.00%、23.08%、43.75%；公司中高层及核心骨干员工均受覆盖，同时对业绩增长也有一定要求，随着未来分级诊疗政策对于POCT的持续利好，以及公司高研发投入带来的产品品类和检测平台的不断扩展，公司将保持快速发展状态。
安信证券表示：增持-A投资评级，6个月目标价76.40元，相当于2018年40.00的动态市盈率。
东兴证券对基蛋生物维持“推荐”评级。
政策挺、业绩升、估值低、机构买：医药行业或继续领跑大市！
……
◆5月6日，9价HPV疫苗生产商默沙东公司称，正与相关方协调推进疫苗的具体上市时间与销售进程。此前，4月28日9价HPV疫苗在内地获有条件批准上市。
此次9价HPV疫苗“8天就通过审批”的案例说明，有关方面正在加速这类品种的审批进度和力度！
数据显示，在经历了2016年低迷之后疫苗行业进入爆发增长期，国内疫苗产品多联多价产品升级，促使疫苗营收和扣非净利润分别同比大增81.3%和212%。
自去年四季度以来，国务院连续出台了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》和《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》，相关配套政策更是紧锣密鼓，无论是创新还是高端仿制企业都将受益于日渐改善的监管环境。另外，新组建的国家卫健委于4月起下放大型医疗设备配置许可证的审批权，对PET-CT、头部伽马刀等领域的相关企业构成利好。
国家统计局数据显示，医药行业景气度正切实提升——
●同时，2018年1-3月，医药制造业利润达到774亿，同比增长22.5%，创2013年以来的新高。
3、估值仍低！
就上市公司而言，2013年以来5年历史数据来看，该行业估值溢价率触底回升的趋势明显，该行业虽然已连续两个月回升，但估值仍处于历史较低水平。而这势必为已经领涨A股的医药板块带来持续的事件驱动力！统计显示，年初以来医药板块上涨7.39%，跑赢沪深300指数12.51pp，排所有行业第二位。4月医药板块上涨0.11%，跑赢沪深300指数3.74pp，排所有行业第1位。医药行业经过2016、2017两年调整，当前估值仅有30倍（对应2018年），仍处于合理偏低的位置。
当前公募基金对医药行业的配置比例仍然不高，因此医药相比于去年涨幅较大的其他消费防御板块而言，性价比更加突出。
总结
总体而言，医药板块整体有业绩支撑，同时受经济周期扰动小，具有一定防御性，当整体市场不确定增加时，医药板块具有较好配置价值。创新药、优质仿制药等临床急需用药以及高端医疗器械将有更大竞争优势，因此，医药生物板块仍有能力“领先大市”。
（2）今年以来，医药流通板块在医药板块中表现一般，医药流通板块估值水平整体偏低。中长期来看医药流通行业集中度将持续提升，龙头企业将瓜分市场；
（4）创新药研发投入高、难度大，具有较高的技术壁垒，一旦成功收益颇丰，在国家政策导向下，创新药研发将成为一大趋势。
根据公开市场资料总结，相关标的包括：智飞生物、沃森生物、羚锐制药、仙琚制药
发表于 2018-5-8 08:54:44
