《短期内不能轻言美元见顶，好在中国“预留了金融波动空间”》：虽然从中期看，博览研究员倾向于认为，这次疲软只是新兴市场反弹的一次中断，今后仍会持续上涨。在整体市场疲软场基的背景下，新兴市本面估值的改善，以及市场对第二季度主要市场将反弹走强的预期，有理由相信，过去一个月里新兴市场资产的回调对投资者而言是一个机会，而不是一场持久的大调整。但仍然值得警惕的是，短期内，还不能轻言美元升值见顶，也不能轻言新兴市场应对外部冲击能力相对增强了，更坏的情况可能还没到来。好在对中国来讲，加强金融监管这样重大的政策调整，为我们应对美元强势和新兴市场金融波动提供了一定的空间。 《特朗普战略“华尔街+油气”：将推动美元和油价同步上涨！》：特朗普上来之后，重新定位，要依靠老能源，来给这一轮美元引导全球信用周期附能。特朗普的这个内外战略可以被概括为“华尔街+油气战略”：其核心，就是依靠原油天然气新开采技术，来完成美国货币周期的转换。在这个战略布局中，我们将会看到，“美元指数和油价同时上涨”看似相悖的现象。特朗普要实现这一目标，就得从这两点上布局：首先，当今世界的油气最主要产地中东的几个富油国，出现地缘政治紧张，甚至是战争。只有这种非市场的因素，才能促成特朗普最想要的“油价上涨”的局面。其次，油气涨价推动企业利润上升，进而推动国内薪酬总体水平上升，国内通胀也随之上升！这三者中的后两者又给了美国“加息和缩表”的理由。那么，《油价上涨主要利好哪些板块呢？》，很显然，油价上涨首先利好石油公司。同时，受到原油价格走高，油气以及服务等板块股价也会得以拉升。此外，由于国内一些民营的石油地炼公司其进口成本非常低，原油价格上涨使得其原油存量价值大幅上升，这些企业也受益于原油价格的上升。
博览视点
短期内不能轻言美元见顶，好在中国“预留了金融波动空间”
【研究员】：田文
结论：虽然从中期看，博览研究员倾向于认为，这次疲软只是新兴市场反弹的一次中断，今后仍会持续上涨。在整体市场疲软场基的背景下，新兴市本面估值的改善，以及市场对第二季度主要市场将反弹走强的预期，有理由相信，过去一个月里新兴市场资产的回调对投资者而言是一个机会，而不是一场持久的大调整。但仍然值得警惕的是，短期内，还不能轻言美元升值见顶，也不能轻言新兴市场应对外部冲击能力相对增强了，更坏的情况可能还没到来。好在对中国来讲，加强金融监管这样重大的政策调整，为我们应对美元强势和新兴市场金融波动提供了一定的空间。
【博览财经研报】博览研究员注意到，对于新兴市场来说，人民币升值和美元下跌都是利好：出口和融资将变得更容易，去年就是个“完美世界”。 然而，今年以来特别是上月中旬以来，局势出现反转，去年还欢欣鼓舞的新兴市场国家今年就遭遇了“噩梦”：美元近期大幅反弹，仅4月最后两周就涨了将近4%，人民币兑美元汇率则从上月初以来跌约1.2%。 近期，美元汇率和美债收益率齐涨受到市场高度关注，而人民币汇率走贬也威胁到新兴市场的资产。受此影响，大批资金撤离新兴市场—— 数据显示，截止5月9日当周，从新兴市场股市与债市流出的资金规模达37亿美元，创一年半以来新高。摩根大通新兴市场债券指数显示，近期新兴市场本币债券收益率涨至6.22%，而新兴市场美元债券指数收益率涨至6.25%。 截至5月9日当周，投资者从新兴市场股市基金撤出了16亿美元资金，为今年2月初全球市场抛售潮以来首次出现资金净流出，也是去年八月以来最大撤出规模。 上述数据还显示，投资者从新兴市场债券基金中撤出的资金为21亿美元，连续第三周资金净流出，也是自2月以来最大单周流出规模。自4月中旬以来，新兴市场债券基金已经流出超过40亿美元。 博览研究员认为，新兴市场风暴的推手就是美元的强势。美元越强，升值速度越快，对新兴市场的冲击力越大。而且近期的美元反弹主要是空头回补造成的，短期美元还有上行空间。尽管最新数据显示，对冲基金和投机客在5月1日当周将美元净空仓削减了55亿美元，创出今年迄今最大减持规模，但净空仓仍高达183.2亿美元。相比之下，过去十年平均每周仅为净多仓53亿美元。 路透社称，在接受其调研的66名受访者中，超过三分之二的人表示这波美元反弹走势的持续时间不会超过三个月，其中有20%的人预计反弹会在一个月内结束。分析师们认为美元兑多数主要货币未来一年仍将下跌。 在美元近期表现相当强势的背景下，新兴市场货币也普遍面临压力。摩根大通的新兴市场货币指数自四月初起已下跌4%。 年初以来，阿根廷比索对美元的跌幅累积超过18%，是所有货币中跌幅最大的。土耳其里拉紧随其后，已累计下跌11%。两国的通货膨胀率也持续飙升。 在阿根廷比索显著贬值压力之下，阿根廷央行在4月27日、5月3日、5月4日连续加息，将目标利率从27.25%上调到了40%。 虽然从中期看，博览研究员倾向于认为，这次疲软只是新兴市场反弹的一次中断，今后仍会持续上涨。在整体市场疲软场基的背景下，新兴市本面估值的改善，以及市场对第二季度主要市场将反弹走强的预期，有理由相信，过去一个月里新兴市场资产的回调对投资者而言是一个机会，而不是一场持久的大调整 但仍然值得警惕的是，短期内，还不能轻言美元升值见顶，也不能轻言新兴市场应对外部冲击能力相对增强了，更坏的情况可能还没到来。 好在对中国来讲，加强金融监管这样重大的政策调整，为我们应对美元强势和新兴市场金融波动提供了一定的空间。 实际上在美联储进入加息周期的大环境下，美元自2015年以来有比较大幅的升值，只是2017年下半年至今年年初美元贬值，使得大家对美元升值的趋势产生了疑问，现在看来这可能只是一个插曲，是短期的波动，最近的美元升值是2015年以来大方向的延续。 回顾一下历史。从1970年代到现在，美元有三次大的升值周期，前两次都伴随着新兴市场国家的金融危机。 第一次是1980年代拉丁美洲债务危机，当时美国银行借了太多钱给拉丁美洲国家，后来美元升值导致债务负担大幅增加，债务不可持续。 第二次美元大幅度升值是在1990年代中期，那次带来的是亚洲金融危机。 这一次，也就是过去2-3年，美元在经历新的升值周期。 而上一次美债收益率曲线趋平，甚至倒挂（短债收益率高于长债收益率），是在06年底07年初。其后金融危机爆发，美国在2007年12月陷入经济衰退，直到2009年6月才开始逐渐恢复增长。 …… 值得庆幸的是，中国在2017年采取了加强金融监管这样重大的政策调整，金融风险在一定程度得到暴露和化解，为我们应对美元强势和新兴市场国家可能出现的金融波动提供了一定的空间。 往前看，如果外围形势恶化，新兴市场金融风险或者贸易摩擦增加，对国内的宏观政策是什么含义？近期的政治局会议提出要持续扩大内需，怎么扩大内需？是不是应该放松监管，再次扩张信贷？宏观政策组合应该维持“紧信用、松货币、宽财政”的组合。尤其是结合新兴市场波动，如果主要依赖货币放松，可能加大人民币汇率贬值压力。结合内部对冲紧信用，外部应对新兴市场波动，更有效的政策应对是财政扩张。财政扩张有总量也有结构的着力点。促进公平导向，降低增值税和关税，引入财产税，同时支出端加强扶贫，促进公共服务均等化，都是有意义的，既解决结构问题，又有利于促进内部需求，更好地应对外部环境的挑战。
焦点透视
特朗普战略“华尔街+油气”：将推动美元和油价同步上涨！
【研究员】： 柯彩
结论：特朗普上来之后，重新定位，要依靠老能源，来给这一轮美元引导全球信用周期附能。特朗普的这个内外战略可以被概括为“华尔街+油气战略”：其核心，就是依靠原油天然气新开采技术，来完成美国货币周期的转换。在这个战略布局中，我们将会看到，“美元指数和油价同时上涨”看似相悖的现象。特朗普要实现这一目标，就得从这两点上布局：首先，当今世界的油气最主要产地中东的几个富油国，出现地缘政治紧张，甚至是战争。只有这种非市场的因素，才能促成特朗普最想要的“油价上涨”的局面。其次，油气涨价推动企业利润上升，进而推动国内薪酬总体水平上升，国内通胀也随之上升！这三者中的后两者又给了美国“加息和缩表”的理由。
【博览财经观察】奥巴马一度想让美国经济，依靠新技术来重塑。所以，限制原油开采，鼓励新能源，给特斯拉以丰厚的补贴，加入《巴黎气候协定》。但奥巴马失败了，新能源看起来是替中国、欧洲做嫁衣，还会直接挖掉美元信用的石油支柱。 特朗普上来之后，重新定位，要依靠老能源，来给这一轮美元引导全球信用周期附能。特朗普的这个内外战略可以被概括为“华尔街+油气战略”：其核心，就是依靠原油天然气新开采技术，来完成美国货币周期的转换。在这个战略布局中，我们将会看到，“美元指数和油价同时上涨”看似相悖的现象。 通常情况下，美元指数上升，油价则相对就会下跌。特朗普要想实现“美元指数和油价同时上涨”的现象就必须要做到两点： 首先，当今世界的油气最主要产地中东的几个富油国，出现地缘政治紧张，甚至是战争。只有这种非市场的因素，才能促成特朗普最想要的“油价上涨”的局面。 其次，油气涨价——企业利润上升——国内薪酬总体水平上升——通胀上升！这三者中的后两者又给了美国“加息和缩表”的理由。 因此，我们不难看到，特朗普上任后一系列动作都围绕着这个政策逻辑：退出《巴黎气候协定》，拿走特斯拉等新能源企业的补贴，鼓励油气钻探，第一个访问沙特，然后是这次废掉伊核问题协议。所以说，从特朗普退出巴黎协议那天开始，美国退出伊朗核协议等都是早就筹划好的。这些政策其实一脉相承，逻辑对接严丝合缝。 油价上涨，先在中东点火 5月8日，特朗普在白宫正式宣布，美国将退出伊朗核问题全面协议。同时，美国将重新对伊朗实施最严厉的经济制裁。伊核问题全面协议生效还未满3年，特朗普此番表态又将把伊核问题带入不确定的氛围，同时也引发了一连串的疑问。伊核问题，经过奥巴马的软，终于来到了特朗普的硬。 奥巴马一度想让美国经济，依靠新技术来重塑。所以，限制原油开采，鼓励新能源，给特斯拉以丰厚的补贴，加入《巴黎气候协定》。但奥巴马失败了，新能源看起来是替中国、欧洲做嫁衣，还会直接挖掉美元信用的石油支柱。 特朗普上来之后，重新定位，要依靠老能源，来给这一轮美元引导全球信用周期附能。 特朗普上任后一系列动作就足够表明了这个政策逻辑：退出《巴黎气候协定》，拿走特斯拉等新能源企业的补贴，鼓励油气钻探，第一个访问沙特，然后是这次废掉伊核问题协议。所以说，从特朗普退出巴黎协议那天开始，美国退出伊朗核协议等都是早就筹划好的。这些政策其实一脉相承，逻辑对接严丝合缝。 特朗普的这个内外战略可以被概括为“华尔街+油气战略”：其核心，就是依靠原油天然气新开采技术，来完成美国货币周期的转换。 如果油价上涨到80美元一桶，那么其给美国所带来的好处会有多少呢？ 根据美国能源部门的数据，2018年，美国原油日产量将达到1000万桶一天（媲美沙特、俄罗斯）。 如果一桶涨30美元，一天就多出3.6亿美元的利润，一年是近1300亿美元的利润。所有的亏损都会被填平！ 那些投资油气行业的银行、私募等等华尔街的账本就更好看，消费就会上去，GDP增长也会上去，通胀就会更好。 至此，我们不难看出，推升油价是把美国加息的逻辑链，抛光到完美程度的不二之选。油气涨价——企业利润上升——国内薪酬总体水平上升——通胀上升！ 而这三者中的后两者，是全球央行都认可的收紧货币的逻辑前提。也就是说，当居民薪资上涨，通胀上升，这二者齐备的时候，美联储的加息与缩表的行动，会让各国央行心悦诚服，并将不得不跟随之。 而拿到这个全球货币政策指挥棒，是很不容易的，尤其是在美元加息周期里，因为一般而言，美元加息，会让油价等大宗商品下跌。如何能在美元加息的周期里，拿到美国人梦寐以求的高油价呢？ 唯一的可能，就是当今世界的油气最主要产地中东的几个富油国，出现地缘政治紧张，甚至是战争。只有这种非市场的因素，才能促成特朗普最想要的局面出现。 对比，特朗普为此已经埋下了至少三个伏笔—— 这三张牌种，任何一张奏效，战争不管从哪里开始，最终都可能将沙特、伊朗、卡塔尔三家卷入，演变成第六次中东战争。 如今，中东战争已经略有征兆： ●第一个前兆：沙特阿美在美国上市。这既是沙特向美国纳上的原油投名状，同时也是美国给予沙特在中东进一步军事支撑的前提。 ●第二个前兆：制裁伊朗。美国不承认伊朗履行了伊核问题六方协议，重新单方面制裁伊朗。伊核问题六方协议，让伊朗止步在核门槛之前，同时也给美国打击伊朗，上了紧箍咒。美国要打击伊朗，必然要先为其行动正名。 ●第三个前兆：提升对以色列的军售规模与等级。既然让以色列出手，那么强化以色列的军事能力将是必然。 ●第四个前兆：加大买入委内瑞拉等产油国国债等。战争若要爆发，华尔街必定先行布局。 这四大前兆，如果发生，意味着中东局面，已达到战争最边缘。一旦局势持续紧张，在华尔街此前原油多头仓位的戮力配合下，2018年下半年，原油价格，很大概率冲击第一阻力位79美元一桶左右。 如今，第二个前兆已经如期兑现，而第四个前兆，也已经小规模发生。 我们知道，华尔街是走在特朗普的决策前头的。如今，纽约原油期货的价格，已经从我当初预测油价要推升时的56美元，涨到了69元附近，上涨了将近25%。 上周五5月11日，原油价格虽然小幅度回落，但这是利好兑现的典型表现。 接下来，退出伊核问题协议后，美国对伊朗的制裁，将同步而来。 而未来的对以色列的战争准备支持，恐怕也进入了讨论日程。且这一征兆比较明显：首先是，以色列议会5月1日宣布，议会在4月30日通过一项法案，允许总理和国防部长在紧急情况下可以一起作出宣战的决定，而不需要得到整个政府的同意。其次，以色列的这个法案，缩短了以色列对外战争的法律流程，以前需要政府全体同意，现在只需要两个人点头就可以开打。这么做，有利于军事行动的突然性，减少泄密的空间。而在此之前，以色列曝光了十几万份文件，称找到了伊朗研究核武器的新证据，并邀请欧盟的专家前来验看证据。 几乎与此同时，美国新国务卿彭培奥刚以就任，就访问了以色列约旦和沙特，与当初特朗普就任后，首访中东，节奏完全一致。 而根据美国媒体上周则披露，以色列正在寻求美国的帮助，以支持对伊朗军事目标的打击行动。 总之，表面上特朗普的各种内外布局，看起来像杂乱无章，但万流归宗，统一在“华尔街+油气”战略之下，就容易看得明白。这个战略，实际上，也只为一个非常简单的目标，特朗普的话是：让美国再次伟大，即通过重塑美元的全球货币周期的引导能力。 油价上涨进一步推动美国经济增长，美国加息在全世界剪羊毛 这种能力是什么？从国家角度而言，它是先人一步的货币政策切换能力。鉴于货币政策松紧，会导致全球资本流动。因此，谁先切换货币政，谁就能最大程度避免，它对本国资产价格的冲击，并享受资本流动带来的好处。 一句话，让货币松紧的周期变动，对自己的经济伤害降低到最小，而能量是守恒的，这意味着，其他国家会更多承受这后果。 因为货币政策的切换，追根求源的话，还是源于人自身的贪婪与恐惧。贪婪造就货币的扩张，恐惧导致货币的紧缩。 而货币当局的各种政策，不过是顺应人心的不同选项而已。当然，政策的高下，则取决于对全球大势的把握。后知后觉，只能是跟随，是被收割；而先人一步，则更大概率是引导，是收割它人。 特朗普各种对外政策腾挪，不过是为美国货币政策转身，博取一条最平坦的路径而已。与中国的贸易战，在朝鲜半岛以压促和等等，与今夜的退出伊核一样，从本质上来说，都是这个内核的要求。 美国为这个时机，在次贷危机之后，又等待了9年，终于把全球几个大的对手，都晾到了债务巅峰，当然美国自己也是。 目标已定，路径已定。未来几年的全球政经与资本图景，许多变化生灭，冥冥中早已写好。而在这个变化生灭中，我们将看到“美元指数和油价同时上涨”看似相悖的现象。
基本面也将支撑油价上涨，就看这次“主要利好”哪些板块？
【研究员】： 柯彩
结论：当前原油的基本面也将支撑油价的上涨。总结下来，原因主要包含如下几个方面：其一、OPEC产量续减恐导致供应不足。其二、原油国际库存急剧减少。其三、全球原油需求量不断上涨。此外，从趋势上，市场有对原油做多的冲动，机构拉高出货意愿较强。油价上涨主要利好哪些板块呢？很显然，油价上涨首先利好石油公司。同时，受到原油价格走高，油气以及服务等板块股价也会得以拉升。此外，由于国内一些民营的石油地炼公司其进口成本非常低，原油价格上涨使得其原油存量价值大幅上升，这些企业也受益于原油价格的上升。
【博览财经分析】上一篇，博览研究员就已经分析了美国的中东政策和原油上涨之间的关系。在这一篇中，博览研究员讲述，当前原油的基本面也将支撑油价的上涨。总结下来，原因主要包含如下几个方面： ●OPEC产量续减恐导致供应不足。投资者对石油市场的关心开始又“伊朗”转移到委内瑞拉5月20日的总统选举。OPEC成员国主要产油国委内瑞拉产油量持续下降。 ●原油国际库存急剧减少。目前，OPEC已经达成超过150%的减产执行率。自2017年以来，过剩的供应实际已缩减了九成，原油库存加速减少，从较五年均值高出约4亿桶的空前高位，降至较五年均值高出约4,300万桶的水平。并且，减产协议有希望延长至2019年，原油国际库存有望进一步降低。 ●全球原油需求量不断上涨。际能源署预计今年全球原油的需求量在每天9930万桶左右，2017年全球原油需求量为每天9780万桶。全球大国之间的贸易战争可能会影响全球的原油需求量。 此外，从趋势上，市场有对原油做多的冲动，机构拉高出货意愿较强。 油价上涨主要利好哪些板块呢？ 很显然，油价上涨首先利好石油公司。5月8日，港股三桶油高开高走，中石油收涨4.39%，领涨蓝筹。中海油涨2.27%，中石化涨2%。 与此同时，随着油价的上涨，石油公司股价一路跟随，石油上游公司，比如油服和设备，却没有明显的股价反应。但是从基本面业绩的角度，则和石油公司一样，都出现了非常明显的好转。受到原油价格走高，油气以及服务等板块股价也会得以拉升。 此外，由于国内一些民营的石油地炼公司其进口成本非常低，原油价格上涨使得其原油存量价值大幅上升，这些企业也受益于原油价格的上升。 油价基本面因素也将驱动油价上涨 ◆原油投资者以为大行情已结束，其实大行情才刚刚开始。这一次，成功搅翻金融市场的导火索是特朗普。由于美国媒体对伊朗核决定的报道闹出乌龙后，原油市场掀起滔天巨澜，短线坐上惊险过山车。美国总统特朗普宣布退出伊朗核协议后，原油多头迎来利好提振，油价闻讯收复跌幅重返70美元大关。 由于美国总统特朗普宣布退出伊朗核协议，国际油价受该消息刺激持续多日上涨，YMEX原油和布伦特原油双双均创三年半以来收盘新高。上一篇，博览研究员就已经分析了美国的中东政策和原油上涨之间的关系。在这一篇中，博览研究员讲述，当前原油的基本面也将支撑油价的上涨。总结下来，原因主要包含四个方面： 总之，今年二季度，除了伊核问题，还存在委内瑞拉等因素以及墨西哥7月大选等风险因素，尤其是委内瑞拉2017年均产量同比下降了24万桶到191.6万桶/日，2018年3月进一步下降至148.8万桶/日，并且还可能继续下滑，成为OPEC此前超额减产的重要因素，而此时油价需求量整体又在提升，因此我们认为，油价基本面上有支撑。 ◆油价上涨主要利好哪些板块呢？很显然，油价上涨首先利好石油公司。5月8日，港股三桶油高开高走，中石油收涨4.39%，领涨蓝筹。中海油涨2.27%，中石化涨2%。随着油价的上涨，石油公司股价一路跟随，石油上游公司，比如油服和设备，却没有明显的股价反应。但是从基本面业绩的角度，则和石油公司一样，都出现了非常明显的好转。受到原油价格走高，油气以及服务等板块股价也会得以拉升。此外，由于国内一些民营的石油地炼公司其进口成本非常低，原油价格上涨使得其原油存量价值大幅上升，这些企业也受益于原油价格的上升。
投资参考
一季报数据透露，谁会获得全年超额收益！
【研究员】：田文
编者按：截止5月4日，A股上市公司一季报及年报基本披露完毕。全部A股一季度以及2017年年报盈利增速整体有所回落，主板与创业板业绩增速未见明显高下。主板一季度盈利增速绝对水平不低，趋势下行主要受2016年高基数影响。对于创业板，2014年后开启的并购重组潮的负面影响正在逐步显现：1）2016年后，创业板业绩承诺实现率开始拐头。2）受个别公司巨额商誉计提影响，2017年创业板商誉损失比出现大幅跳升。但由于创业板内生增长公司盈利强劲以及一季度商誉减值计提较少等原因，创业板一季度盈利增速反弹。一季度，PPI与CPI的剪刀差继续缩小。值得注意，一季报及年报显示，主板与创业板毛利率均企稳回升。由于价格向中下游传导增强，如水泥、电子元器件、化学制品、钢铁等中游行业以及如饮料制造、零售、医疗器械等下游行业毛利率提升幅度较大。
【博览财经分析】截止5月4日，A股上市公司一季报及年报基本披露完毕。全部A股一季度以及2017年年报盈利增速整体有所回落，主板与创业板业绩增速未见明显高下。主板一季度盈利增速绝对水平不低，趋势下行主要受2016年高基数影响。莫尼塔分析认为，对于创业板，2014年后开启的并购重组潮的负面影响正在逐步显现：1）2016年后，创业板业绩承诺实现率开始拐头。2）受个别公司巨额商誉计提影响，2017年创业板商誉损失比出现大幅跳升。但由于创业板内生增长公司盈利强劲以及一季度商誉减值计提较少等原因，创业板一季度盈利增速反弹。一季度，PPI与CPI的剪刀差继续缩小。值得注意，一季报及年报显示，主板与创业板毛利率均企稳回升。由于价格向中下游传导增强，如水泥、电子元器件、化学制品、钢铁等中游行业以及如饮料制造、零售、医疗器械等下游行业毛利率提升幅度较大。 一季报在全年的地位如何？由于节日效应，不同行业确认营收的差异性等原因，各行业一季报财务数据在全年中的占比差异很大。总体来看，依靠订单和工程结算确认收入的行业，如园林工程、地产、航空装备等行业一季度营收和净利润在全年不具备代表性。而如保险等采用节点销售，以及零售、食品饮料等受春节效应影响显著的行业，一季度营收和净利润在全年作用举足轻重。自2014年以来，一季报盈利增速超过前一年一季报盈利增速的二级行业占总行业个数的比值维持相对稳定，该比例近年均值为52.7%。在一季报盈利增速超过前一年盈利增速的行业样本中，我们发现其当年剩余季度单季度盈利增速同比高于前值的概率在90%附近，当年半年报、三季报、年报累计净利润同比高于前值的概率也分别在80%、60%、50%以上。一季报为剩余季度业绩增加确定性。 弱市年份一季报盈利强劲行业下半年收益可观。我们使用多个盈利增速或营收增速指标构建策略。统计发现，选择一季报盈利强劲的行业在弱势市场年份均有较为显著的超额收益。这意味着在一季报以及去年年报盈利数据较好的行业中筛选行业和个股将有助于提高今年剩余月份的操作胜率。
对于今年一季度取得超额收益的细分行业，如旅游综合、机场、医药机械、化学制药、中药、航空装备等都有不小的概率能在今年剩余季度盈利增速继续高于去年同期值，财报节点信息将有可能在剩余月份持续催化股价走高；对于在今年一季度走势较差，盈利数据却向好的行业，如环保工程、装修装饰、休闲服务等，同样值得关注。对这部分行业进行布局，将可能获得较高的安全边际。 总结：莫尼塔认为，主板与创业板一季报以及年报盈利情况难言明显的高下，下半年结构化行情发生的概率可能不大。中美贸易战等事件或将中长期焦灼，市场3月缺口所反映的对风险事件的price-in难以在短期消解。五月处于政策平淡期，上证指数五月至九月历史区间收益率为负，“SellinMay”效应显著。在这样的形势下，我们相信选择一季报以及2017年报盈利强劲，基本面动量充足的行业能在弱市中掌握一定的确定性。 新能源汽车产业链：抢装高潮及新车密集发布期到来 5月份是过渡期政策最后一个完整月，抢装将迎来新高度，同时5月也是新车密集发布期，电量提升的新车将为全年高增长奠定基调。从行业层面看，新能源车板块Q1业绩逐步披露，总体承压，但我们认为经历前期回调，现处于合理配置价位，建议关注各子行业龙头及业绩增长具确定性标的。
子行业要点
5月钴板块有望触底回升，建议积极配置。钴价短期回调，提供优质参与机会。钴价仍处于长期上涨周期，板块估值有支撑。本月龙头公司相继披露一季报，以华友钴业为首的龙头股，目前估值水平仅为17-18倍的2018年市盈率水平，成长股中极为低估。5月起部分正极材料厂订单有改善，也有新产能投放，钴价料将企稳回升。建议配置标的：华友钴业、寒锐钴业。 锂电池：持续推荐三元动力电池产业链，关注湿法隔膜环节。三元正极材料是中游环节不可多得的毛利率和量价齐改善的子版块，看好具有高品质产品、优质客户资源及技术研发实力的龙头企业。推荐：当升科技、杉杉股份；湿法隔膜环节处于行业出清加速和国产化率提升的重要阶段，价格下行+账期延长的竞争模式下具备资金实力和较强降本能力的龙头企业将有望胜出。推荐：创新股份。 供应链：重点配置热管理、高压线束两大子行业。热管理行业：刚上市的荣威Ei5热泵热管理系统亮眼，可在零下7℃以1kW电力产生PTC的2kW等效制热效果。我们推荐具备热管理系统及零部件配套能力的供应商：银轮股份、三花智控、松芝股份、奥特佳。高压线束行业：电动车线束系统单车价值5000元（高压线束占50%），市场超100亿。看好具高压线束制造能力且绑定整车厂的企业，如得润电子、永鼎股份，具高压连接器设计和量产能力的企业，如中航光电、永贵电器，高压线缆供应商亨通光电。 整车：看好业绩确定性强及溢价能力强的龙头企业。上汽集团、吉利汽车等蓝筹标的在整车领域的龙头地位愈加稳固，长期发展潜力大，短期来看，增值税税率下调，亦有利于溢价能力强的整车厂商，持续看好龙头。公司方面，建议重点关注①常熟汽饰：公司基本面迎来拐点，业绩增长确定性强，相对估值低，核心员工及高管大幅增持。②上汽集团：行业龙头地位稳固，自主品牌乘用车销量持续快速增长，业绩稳健增长确定性强。 燃料电池：政策逐步到位+国产化替代+运营车辆放量，燃料电池产业链进入内生经济性增长时代。截止目前已有20省市发布氢能规划或者氢能产业投资计划，本月佛山市南海区颁布首个地方性加氢站补贴文件。同时类似加氢站压缩机和电堆催化剂等关键零部件国内已有厂商量产成熟产品，虽然仍需下游验证，但国产化替代加速现端倪，是未来产业链降本的重要途径。关注电堆、车载储氢系统和加氢站设备机会：推荐巴拉德（BLDP）、富瑞特装。 国金证券月度核心推荐组合：银轮股份、当升科技、寒锐钴业、上汽集团。 中泰证券：新能源消纳持续改善，新能源汽车筑底回升 新能源汽车筑底回升，关注优质龙头及超跌个股。板块年报及一季报已陆续披露完毕，中游锂电池及材料厂商2018年Q1业绩承压，板块短期对上述影响已经有所消化，部分个股跌到近半年低点，新能源汽车板块有望触底回升：1）从销量上看，维持全年总量需求100万辆，电池装机47GWh判断，结构上，上半年过渡期抢装效应持续，下半年升级后的新能源乘用车(譬如造成新势力威马汽车)、商用车将接捧销量，特别是在9-12月销量有望持续提升。2）锂电中游龙头集中效应凸显，中游厂商结构性回暖，3月动力电池装机2GWh，同比增长122%（电池中国网），三元装机1.34GWh，占比65%；其中CATL装机1031.1MWh，占比50%，行业龙头集中效应凸显的同时，部分中小企业开工率不足，行业结构性回暖，随着下游销量释放，中游业绩将逐季转好。 全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于2019年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现：其一，中游锂电领域18年是业绩转好年，19-20高速增长，长期空间广阔。其二，中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力。 投资建议：板块短期有一定幅度调整，建议关注超跌个股：创新股份、三花智控等。长期来看，建议围绕三个层次布局： 第一：优选竞争格局较好锂钴、电解液环节：天赐材料、新宙邦； 第二：围绕CATL松下LGC等全球动力锂电龙头及其供应链布局。推荐星源材质、创新股份、当升科技、杉杉股份、长园集团、先导智能； 第三：围绕全球整车龙头，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势；软包（新纶科技）、热管理（三花智控）。 新能源发电： （1）光伏：一季度光伏新增并网9.65GW，分布式同增217%，10GW分布式光伏建设规模并不是所有的分布式光伏，不必过分解读。能源局数据显示，一季度光伏发电市场整体发展形势向好，呈现“双升双降”，装机和发电量上升，弃光电量和弃光率下降。光伏新增装机9.65GW，同比增长22%。其中光伏电站1.97GW，同比下降了64%；分布式光伏7.685GW，同比增长217%。此外针对一季度能源形势发布会上提到的10GW分布式光伏建设规模，我们认为可能是纳入国家指标管理的分布式，不是指所有的分布式，不必过分解读，继续看好分布式光伏的发展。我们认为在分布式、领跑者、扶贫和普通地面电站的带动下，2018年国内光伏新增装机约55.9GW，同比增长5.27%，需求维持高位。当前光伏板块的平均估值为20倍，成长空间大，继续看多，重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶替代的硅片环节。重点推荐通威股份（多晶硅、电池片扩产迅速）、隆基股份（全球单晶龙头）、正泰电器（低压电器龙头、户用光伏放量）和阳光电源（光伏逆变器龙头、户用光伏放量）。 （2）风电：一季度风电并网容量3.94GW，同增11.93%，弃风限电明显改善。一季度，全国新增风电并网容量394万千瓦，同比增长11.93%。到2018年3月底，全国累计风电并网容量达到1.68亿千瓦。1-3月，全国风电发电量979亿千瓦时，同比增长39%；全国平均风电利用小时数592小时，同比增加124小时。1-3月，全国弃风电量91亿千瓦时，同比减少44亿千瓦时；全国平均弃风率8.5%，弃风率同比下降8个百分点。全国弃风电量和弃风率“双降”。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现，2018年风电行业将反转，新增装机或达25GW，同增66%。同时，我们认为由于三阶段的逻辑驱动，风电将迎来长景气周期：1）2018年：内部结构调整修复带来行业反转；2）2019-2020年：标杆电价下调带来的抢装行情；3）2021年-：平价上网之后的能源转型需求。当前风电板块估值为12倍，而且未来三年持续增长，具有配置价值，重点推荐金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。 电力设备&工控：2018年Q1工控板块增速有所放缓，但仍保持景气度。2018年Q1财报显示，工控板块公司Q1收入同比增速达20.32%（2017年Q1同比26.69%），净利润增速同比达到6.12%（2017Q1同比13.21%），收入增速维持较好增长，净利润增速有所放缓。4月PMI指数51.4%，特别是高科技制造业PMI53.8，维持高位，工控仍保持景气。长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。重点推荐：麦格米特、国电南瑞、宏发股份、汇川技术、信捷电气。关注超跌个股：英威腾
中鼎股份：集大成铸就领航者 浪潮兴起扬帆先行 全球化并购铸行业龙头，电动化浪潮迎更好的中鼎时代。中鼎根植于非轮胎橡胶并围绕核心业务外延并购，已发展成为国内非轮胎橡胶行业的龙头，并成功绑定通用、宝马、路虎、福特等一线品牌。2008年开始，中鼎先后成功收购并整合KACO、WEGU、AMK、TFH等海外优质标的，持续拓展汽配细分领域，目前已确立密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机系统四大核心业务模块。通过融合并购公司技术，促使中鼎产品由单一转型集成化，由低端迈向高端。随新能源汽车对密封、减震、降噪等要求的提升，高端集成化产品的需求将快速增长，中鼎将迎更好的时代。 密封：最成熟的产品，迎放量期。中鼎通过并购Cooper、KACO、Solyem等国际密封巨头后，实现车内密封条向油封、轴承密封高端化升级，未来有望从两方增厚业绩；1）传统汽车：Cooper、KACO等国内落地后便迅速占领市场，未来有望进一步实现进口替代。2）新能源汽车：新能源汽车对整体密封防护性能提出了更高的要求，将推动高端密封需求；公司产品于业内备受认可，目前已获蔚来汽车订单，成功切入ES8供应链。
减震降噪：产品集成化进行时，成业绩中期成长点。中鼎通过并购WEGU完成降噪减震产品集成升级。公司16年在国内落地后迅速切入国内高端市场，17年净利润同比增长177%，净利率达15.3%。未来业绩增长主要来自两方面：1）传统汽车：据智妍咨询预测，18-22年传统汽车减震行业CAGR将超12%，中鼎有望加速中高端市场替代；2）新能源汽车：随电池系统悬置及噪声掩盖要求不断提升，高端减震需求持续攀升。目前，公司高端产品迅速获得市场认可并逐步确立先发优势，先后获宁德新时代、上汽、东风日产、比亚迪等订单，在迎新能源大潮之时，享有先发优势。
冷却系统及空气悬挂：未雨绸缪，打开业绩长期增长空间。中鼎通过并购TFH和AMK进军热管理、空气悬挂和电机领域，目前正致力于国产化，均有望于2018年落地。热管理方面，TFH产品备受客户认可，欧洲和全球市占率达29%和13%；受益新能源汽车对热管理的高标准，高端产品需求不断提升，且管路长度将约为传统汽车的4倍，公司有望通过国产化抢占国内新能源蓝海市场。空气悬挂方面，技术有全球三大巨头之一AMK为背书，产品拥有超高单车价值，且未来配套车型有望由豪华转中高端，市场空间巨大。电机系统方面，前瞻产业研究院预测，到2023年国内市场规模有望突破1,200亿元，CAGR达35.0%，公司通过落地建厂有望优享产业红利。此外，公司正加速布局充电桩行业，亦有望成为业绩新增长点。 天风证券建议：公司通过并购整合KACO、WEGU、AMK、TFH等优质企业，产品由低端迈向高端，单一转型集成化，奠定于密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机的全球领先地位。受益国产替代及新能源浪潮，业绩将步入快速上升通道。预计18年-19年归母净利润分别为13.5、15.8亿元，EPS分别为1.09、1.28元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
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发表于 2018-5-14 08:57:21
