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《贸易摩擦正式“止战”！未超预期的小利好》：博览研究员注意到周末舆论上有不少指出这次中美“止战”的重大意义，但是对于资本市场而言，我认为仍然算不上大超预期。我认为本次中美达成共识更大的影响不在短期而在中长期。从短期来看，市场借利好继续迎来短暂普涨的可能性较大，但是这种上涨的持续性并不大。从中长期来看，中美在较长时间内不会再次因为贸易问题而产生较大摩擦，所以这对于中美股市而言少了一大隐患。没有了这一持续性的不确定性影响因素，股市内外的中长线资金也会改善配置股票的风险偏好。但是之所以说短期上涨的持续性不足主要在于目前股市缩量分配的格局没有发生大的变化。最后，落脚到股市板块来看，博览研究员认为有这样几个板块需要引起警惕：短期利空板块：农业板块；军工航天；芯片板块。
当然落脚到利好版块来看，《中美贸易在能源“互补”上达成“妥协”：油气板块上涨可持续！》：目前美国已经能源独立，有足够的激励搅乱中东局势，这样既可以倾销军火，又能强化其资源优势。而沙特、俄罗斯，甚至伊朗财政又都高度依赖油价，预算平衡对应的油价普遍在70美元/桶以上，因此主要产油国很容易形成合力共同推动油价上涨。博览研究员倾向于认为，近期油价上涨已拉开了资源品提价的序幕，未来油气产业链的资源价格都可能会面临全面重估，这也将整体性推升制造业成本基础。未来一段时间将会是以挤压中游为代价的上游利润复苏，当然更长期很可能会最终传导至下游，并引发全面提价。在此背景下，油服行业将在7-8月份开始进入高景气度，目前压裂车和钻井设备全国供不应求，都在抢占现有设备资源。而原油上涨趋势确立之后自然会对下游化工品成本产生明显的推升作用。加之已成常态的环保高压和各地工程项目建设进入旺季，下游化工品涨价潮必然接踵而至。
热点聚焦
贸易摩擦正式“止战”！未超预期的小利好
【研究员】：江桥
结论：博览研究员注意到周末舆论上有不少指出这次中美“止战”的重大意义，但是对于资本市场而言，我认为仍然算不上大超预期。我认为本次中美达成共识更大的影响不在短期而在中长期。从短期来看，市场借利好继续迎来短暂普涨的可能性较大，但是这种上涨的持续性并不大。从中长期来看，中美在较长时间内不会再次因为贸易问题而产生较大摩擦，所以这对于中美股市而言少了一大隐患。没有了这一持续性的不确定性影响因素，股市内外的中长线资金也会改善配置股票的风险偏好。但是之所以说短期上涨的持续性不足主要在于目前股市缩量分配的格局没有发生大的变化。最后，落脚到股市板块来看，博览研究员认为有这样几个板块需要引起警惕：短期利空板块：农业板块；军工航天；芯片板块。
【博览财经研报】一如市场预期，本次贸易摩擦最终还是以和平谈判的方式解决了。虽然这次又是“送温暖”，但好歹还是为中国的和平发展赢得了更多时机。虽然这也为特朗普赢得2018年中期选举提供了一个重要的筹码，但是于中国而言仍然符合互利共赢的基本原则。 博览研究员注意到周末舆论上有不少指出这次中美“止战”的重大意义，但是对于资本市场而言，我认为仍然算不上大超预期。 起码，从第二轮谈判落地之前，我们就已经看到了双方拿出了足够的诚意来给紧张的预期降温。 5月14日，川普发推特表示，“我已经和习主席努力向中国的大型手机公司中兴通讯提供快速恢复业务的途径。中国有太多的工作岗位流失了。商务部已接到指示，要把它做好!”。而中国也同意外资独资的形式在中国建厂，特斯拉的成功也暗含着中国政府的足够诚意。此外，18日终止对原产于美国的进口高粱反倾销、反补贴调查。 所以，市场在中美第二轮谈判期间整体上无论是美股还是A股都表现较强，市场对于第二轮谈判并没有显示出过度的担忧。 我注意到部分机构指出“中美达成共识，资本市场风险偏好可迅速修复”。从目前来，我认为本次中美达成共识更大的影响不在短期而在中长期。 从短期来看，市场借利好继续迎来短暂普涨的可能性较大，但是这种上涨的持续性并不大。 从中长期来看，中美在较长时间内不会再次因为贸易问题而产生较大摩擦，所以这对于中美股市而言少了一大隐患。没有了这一持续性的不确定性影响因素，股市内外的中长线资金也会改善配置股票的风险偏好。 但是之所以说短期上涨的持续性不足主要在于目前股市缩量分配的格局没有发生大的变化。 1：需要辩证地看待18日的突破，并不是整体性利好推动 18日A股反弹突破60天线，主要还是在于“炒油”带动了指数的上攻。因为5月20号委内瑞拉大选会刺激地缘局势紧张带动油价上行，所以资金在周五疯狂狙击石油股，包括石化双雄都大幅暴涨。就连中国石油都涨了5个点，可想而知指数上行是轻而易举的。 但是可以看到中小板和创业板都表现很弱，指数上的大涨并不是因为整体性的利好，而是权重板块的利好预期带动。 剔除18日“炒油”带动的特殊性，从3月23日中美开始贸易摩擦起，上证从3152-5月17日的3154点，可以说波澜不惊。 2：市场的存量博弈格局未变，仍需要实质性超预期利好推动 18日市场成交量虽然小幅放大，但是仍然处于地量水平。就目前的这个环境来看，从指数在中美贸易摩擦之间的变动来看，可以看到市场并没有很恐慌，也反映出后期也不会很乐观。而前期机构选购“超级品牌”、抱团“妖股”、二线轮动的结构并没有发生较大的改善。 所以，对于“迅速修复”的观点，我个人而言并不很认同。 最后，落脚到股市板块来看，博览研究员认为有这样几个板块需要引起警惕： 短期利空板块： 农业板块：无疑是最大的短期利空了，中国以后会加大对美农作物的进口力度。 军工航天：美国想要减少贸易逆差，中国订购波音大飞机的数量会大幅提高。这条在中美声明里，是针对于有助于美国经济增长的。除此之外，基于中美局势不确定性下的“强国主义”驱动的军工炒作也会受到较大压制。 芯片板块：前期中美贸易摩擦期间，反向倒逼自主创新逻辑的芯片概念取得较大的炒作。国家研发芯片，自力更生这条路不会停，反而会加大力度。短期有利空，长期利好不变。 最后附上本次达成的共识内容： 1、此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。 2、中美双方将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作。 3、中国不仅愿意从美国买，也将从全世界买。中国将举办首届国际进口博览会，欢迎世界各国参加。 4、习近平主席在2018年博鳌亚洲论坛上提出了扩大开放的四个领域，将加快落实。 5、中美经贸关系健康发展是符合历史潮流的，无人能挡，面对未来两国关系发展中可能遇到的新曲折新矛盾，我们要冷静看待，坚持对话，妥善处理。 6、将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。 7、双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。 8、双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。 9、双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。 10、双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。
决策参考
中美贸易在能源“互补”上“妥协”：油气板块上涨可持续！
【研究员】：田文
结论：目前美国已经能源独立，有足够的激励搅乱中东局势，这样既可以倾销军火，又能强化其资源优势。而沙特、俄罗斯，甚至伊朗财政又都高度依赖油价，预算平衡对应的油价普遍在70美元/桶以上，因此主要产油国很容易形成合力共同推动油价上涨。博览研究员倾向于认为，近期油价上涨已拉开了资源品提价的序幕，未来油气产业链的资源价格都可能会面临全面重估，这也将整体性推升制造业成本基础。未来一段时间将会是以挤压中游为代价的上游利润复苏，当然更长期很可能会最终传导至下游，并引发全面提价。在此背景下，油服行业将在7-8月份开始进入高景气度，目前压裂车和钻井设备全国供不应求，都在抢占现有设备资源。而原油上涨趋势确立之后自然会对下游化工品成本产生明显的推升作用。加之已成常态的环保高压和各地工程项目建设进入旺季，下游化工品涨价潮必然接踵而至。
【博览财经研报】18日午后，两桶油带动石油化工板块全线拉升，近期，国内的煤炭，国际的石油，相继上涨，难道黑色系的春天又来了？ 对此，博览研究员认为，从内外因素的差异看，有更多“真实的供需失衡”与事件刺激石油，价格还有继续上涨的空间，也因此，与石油产业链关系紧密的资源类，价格上涨趋势更有可持续性！ 相对而言，国内煤炭虽然也有一定程度的“刺激性”因素，但更多都是“短期因素”，未来可持续性较弱。 因此博览研究员倾向于认为，上周石油板块的反弹，除了A股自身寻找新的领涨品种的考虑，以及受到海外石油价格持续上涨的即期刺激外，更重要的是，油价的上涨，在未来一段时间，都面临“重估的推动力”，虽然A股石油类上市公司股价能否因此受益而持续上涨，面临其他因素的影响，但至少油价上涨在中期趋势上看相对而言可持续，这势必成为石油产业链在下半年，反复活跃的一个重大诱因! 当前的海外市场形势，对于油价上涨构成可持续的推动力—— 5月17日欧盘时段，布伦特原油价格突破80美元大关，刷新2014年11月以来新高。上周，布油累涨1.8%，连续第六周上涨，创2011年3月份以来最长连涨周数。 伊朗石油出口会否遭受重挫？OPEC会否在六月调整减产协议？经济崩溃的委内瑞拉还能不能产油？未来地缘焦点仍在叙利亚和伊朗，新一轮制裁将显著减缓伊朗的产能释放，并加强美国和沙特对油价的控制能力。 而博览研究员认为，决定油价涨跌的因素，除了上述地缘因素，更重要的新增变量在中美贸易的最新变化—— 1、特朗普需要石油繁荣为其提升国内就业的“竞选支票”背书； 2、发挥“资源禀赋”优势，是美国再制造业化的“必由之路”； 3、中美“化干戈为互利”，最终会选择“资源品”做最大筹码； 4、产油国仍然“愿意”克制产量，保证了石油供需“弱平衡”； 博览研究员认为，由于美国能源已经独立，油价上涨会强化其资源禀赋，而沙特和俄罗斯的财政高度依赖油价，自身有很强的提振需求，全球主要产油国中正形成推动油价上涨的合力。与此同时，在油气行业内部，供需方面也在发生深刻变化，也决定了油价的上涨趋势，短期很可能得以维系—— 页岩油产出增长瓶颈已现：目前页岩油主力增产区遭遇管线运力瓶颈，高成本汽运降低了增产边际效益，制约其扩张速度。而目前油价已突破页岩油最高成本线，未来继续上涨对产量的边际冲击比较有限，长期看随着页岩油成本中枢结构性上移和优质核心区过度开发，增产弹性更不乐观，预计增量极限在每年160万桶/天。 传统油田产量下滑不可避免：2014年油价暴跌导致近年来国际油公司和各大国家石油公司资本开支逐年大幅下滑，2017年比2014年减少了约50%，接近腰斩，而传统油田投资周期一般在5年左右，因此从2019年开始，传统油田产量下降的趋势将不可避免，以5%的自然衰减率测算，年均减产在230万桶/天。 大炼化投产拉动需求稳健增长：全球原油需求增速一直比较稳定，年均在100万桶/天以上，19-20年我国还有约8600万吨的大炼化项目投产，完全投产对应167万桶/天，未来需求增速预计还将维持较高水平，大体在140-160万桶/天。 总体来看，油价上涨很可能在上述因素的共同作用下在短中期内持续，即使未来涨势放缓，估计其价格也会较长时间维持在80美元上下（偏上方活跃的可能性更大）。 就此而言，短期看，国内石油板块的反弹，有足够多的外部推动力，而更重要的是，就国内来看，过去两年由于我国的供给侧改革和资源品价格维持，工业品获得了历史性的高盈利。 总结 总的来看，目前美国已经能源独立，有足够的激励搅乱中东局势，这样既可以倾销军火，又能强化其资源优势。而沙特、俄罗斯，甚至伊朗财政又都高度依赖油价，预算平衡对应的油价普遍在70美元/桶以上，因此主要产油国很容易形成合力共同推动油价上涨。 博览研究员倾向于认为，近期油价上涨已拉开了资源品提价的序幕，未来油气产业链的资源价格都可能会面临全面重估，这也将整体性推升制造业成本基础。未来一段时间将会是以挤压中游为代价的上游利润复苏，当然更长期很可能会最终传导至下游，并引发全面提价。 在此背景下，油服行业将在7-8月份开始进入高景气度，目前压裂车和钻井设备全国供不应求，都在抢占现有设备资源。 而原油上涨趋势确立之后自然会对下游化工品成本产生明显的推升作用。加之已成常态的环保高压和各地工程项目建设进入旺季，下游化工品涨价潮必然接踵而至。
贸易谈判如预期“止战”，怎看后市趋势及热点变化？
【研究员】：柏双
结论：虽然与我的同事对贸易谈判止战于A股市场预期影响的判断基本一致。也就是“算不上大超预期”（超预期之处只在于对“实质性”减少美方贸易逆差达成的“规模大与速度快”）。但同时也必须承认，这至少并不是坏消息，对股市而言并不会是“利好出尽”的意思。我们认为，这件事情对资本市场的重大意义在于，前期中美贸易催化的系统性金融风险或就此暂时得以消除。被压制了两个月的风险偏好大概率会得到一定程度的改善。 虽然局部的前期紧跟贸易摩擦的热点，芯片概念、军工概念、国产软件等短线炒作情绪可能会消退，国内农产品企业被认为是承受利空——个人以为其实业只有上游的农产品集约化生产企业受损，其实对中游的食品加工企业和下游的食品零售企业，是利好，毕竟美国的农产品成本确实显著低于国内——总体上，中美贸易摩擦缓和，有利于A股市场短期风险偏好的提升。至少会让A股影响权重很快重新回归国内政策和资金层面。 而在结构性热点上，在上周的热点石油涨价、化工品涨价预期不改的同时，很可能增加环保行业和新能源板块成为新的短线热点。
【博览财经研报】虽然与我的同事对贸易谈判止战于A股市场预期影响的判断基本一致。也就是“算不上大超预期”（超预期之处只在于对“实质性”减少美方贸易逆差达成的“规模大与速度快”）。但同时也必须承认，这至少并不是坏消息，对股市而言并不会是“利好出尽”的意思。我们认为，这件事情对资本市场的重大意义在于，前期中美贸易催化的系统性金融风险或就此暂时得以消除。被压制了两个月的风险偏好大概率会得到一定程度的改善。 虽然局部的前期紧跟贸易摩擦的热点，芯片概念、军工概念、国产软件等短线炒作情绪可能会消退，国内农产品企业被认为是承受利空——个人以为其实业只有上游的农产品集约化生产企业受损，其实对中游的食品加工企业和下游的食品零售企业，是利好，毕竟美国的农产品成本确实显著低于国内——总体上，中美贸易摩擦缓和，有利于A股市场短期风险偏好的提升。至少会让A股影响权重很快重新回归国内政策和资金层面。 而在结构性热点上，鉴于中国在未来毫无疑问将显著增加对美国农产品和新能源、高端制造业的进口。 再结合5月19日，全国生态环境保护大会上，决策层出席会议并发表重要讲话时强调，生态文明建设正处于压力叠加、负重前行的关键期，已进入提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要的攻坚期，也到了有条件有能力解决生态环境突出问题的窗口期。 中央决策部门负责人也指出，突出加强工业、燃煤、机动车“三大污染源”治理，坚决打赢蓝天保卫战。深入实施“水十条”、“土十条”，加强治污设施建设，提高城镇污水收集处理能力。 我们认为，在上周的热点石油涨价、化工品涨价预期不改的同时，很可能增加环保行业和新能源板块成为新的短线热点。 很明显，中美贸易谈判的成果，对国内中下游的农产品、化工品和、天然气的加工及销售企业是会受益的，新能源、新能源车、LNG装备制造等领域的高新技术企业也会相对受益。 这让此前依靠食品和能源勉力支撑的A股行情，终于获得新的事件驱动力。 再结合周末热点政策不断，其他国内政策信号也偏暖; 资金失血预期减缓——一是本周限售股解禁市值520亿元 环比减少逾三成；二是证监会最新披露的IPO审核进度显示，截至5月17日，IPO排队企业数量已降至287家。其中，处于正常审核状态的有280家，包括沪市136家、深市中小板41家，创业板103家；另外，还有7家企业处于中止审核状态。至此，IPO“堰塞湖”已从最高峰时的约900家降至不到300家，逐渐“见底”。这意味着未来一阶段IPO节奏会更从容，加速上会的几率不高。 上周，明晟公司(MSCI)公布了最新意向纳入A股成分股名单，受此影响，互联互通市场明显提振，北上资金单周净买入达到161亿元，创下深港通开通以来单周净买入最高金额。其中，七成以上“入摩”成分股获北上资金增持。 独角兽概念有催化剂——千亿独角兽宁德时代IPO获发行批文，按照宁德时代2017年40亿元的净利润，结合动力电池行业平均30多倍市盈率估算，宁德时代市值将能达到1200亿以上，或超越温氏股份成为创业板市值最大的公司。 海南板块还会被炒——5月20日，海南百日大招商活动正式启动。招商重点为总部企业、中介服务机构、园区开发建设平台和产业项目，共有包括旅游业、医疗健康、金融、高新技术、海洋经济、基础设施、生态环保等14个领域的124项招商任务。从几百家参考招商对象名单看，世界500强、全球领军企业、知名品牌公司和上市公司是重点招商对象。 另外，据传粤港澳大湾区规划纲要出台在即。 因此，我们对本周延续反弹之势，抱有一定信心。 不过，也正如我同事所言，由于中美贸易争端的事件双方拉锯已经日久：一则，其对市场预期的作用已经呈现递减，影响力在下降，即便贸易谈判止战，虽是短线好消息，但中线来看，也不能太过于乐观。 困扰A股中期趋势的核心，仍是存量博弈格局难改。而这个问题是政策坚持的货币稳健中性基调、IPO不断抽水和市场整体赚钱效应不佳难以吸引存量资金所致。并不是贸易谈判这个外因可以改变的。 二则，此次谈判属于“实质性”缓和，但也非“整体性”逆转。中国的相对较大幅度让步，在高技术进出口、金融对外开放等关键问题上双方的闭口不言，都给后续留下的变数。 正如部分机构的分析指出，中美谈判后的联合声明最重要作用，是让双方在不至于被迫翻脸的情况下可以继续谈下去。给谈判定一个期限，给人的感觉不是那么愉快，总觉得有潜在的压力，尤其是现在分歧还那么大的情况下。 市场现在都有的共识是，中美贸易“战”（斗争）才属于当下及未来一个阶段“中美关系”的主要信号与表征。“中美关系”进入新阶段的判断不会因为此次“和解”而改变。 所以，从中长期来看，不排除未来特朗普还会再出幺蛾子，让外部压力再度主导A股市场情绪。 总之，贸易谈判这一在预期之内的因素已经不是那么重要了！短线市场会以相对正面反馈，但预计也会很快就反馈完毕，然后市场还是会重回存量博弈的格局！
投资参考
周策略：大盘突破60天线，但反弹空间仍受制于存量分配
【研究员】：江桥
结论：总体来看，18日当天沪指强势突破主要缘于市场在5月20日之前“炒油预期很浓”，导致两桶油带动下指数轻易拉抬。但是可以看到的是，创业板指数和中小板指数仍然较弱。市场目前在存量格局之下，资金分散轮动的结构仍然不利于整体指数继续纵深反弹。所以虽然指数突破60天均线，但是目前如果没有利好预期注入（例如中美谈判完美结束，双方和平解决）的话，增量资金无法进场，市场仍然难以走很远。
【博览财经研报】总体来看，18日当天沪指强势突破主要缘于市场在5月20日之前“炒油预期很浓”，导致两桶油带动下指数轻易拉抬。但是可以看到的是，创业板指数和中小板指数仍然较弱。市场目前在存量格局之下，资金分散轮动的结构仍然不利于整体指数继续纵深反弹。所以虽然指数突破60天均线，但是目前如果没有利好预期注入（例如中美谈判完美结束，双方和平解决）的话，增量资金无法进场，市场仍然难以走很远。 5月14日-5月18日当周，主板反弹走高，大盘指数向上蓄势试探3200点。 开市之前，央行发布2018年第一季度货币政策执行报告。 把“去杠杆”去掉，回到“调结构”的措辞变化引起市场对流动性预期的改善。市场随后反弹上行，在金融股的带动下市场顺势上攻。 伴随着MSCI宣布纳入的A股名单，整个市场在低位蓝筹的带动下继续向上运行。 但是市场结构存在着不平衡性。 在中美开启第二轮贸易谈判期间，双方的沟通协调有着逆转此前针锋相对的局面。但是市场在小碎步反弹到60天线处却开始显得很乏力了。 究其原因在于此前的反弹来自于两个方面： 第一个是中美二轮谈判的预期转向温和； 第二个是MSCI启动前本土资金提前抢位带动的预期溢价。 表面上看到资金在轮番配置低位权重，但是本质上市场的成交量仍处于缩量。 连续数月的缩量行情，演绎出的这种反弹其实已经很够呛了。妖股和权重抢筹，股市和期货市场抢筹。目前市场的这种格局仍然需要来一次幅度适中的调整来重新平衡市场内外各自势力的划分，不然这种行情结构难以走远。 随后市场开始回调震荡。 具体到周五行情。从盘面上看，看似市场突破，实则是内部资金“炒油”带来的副作用。 因为5月20号委内瑞拉大选会刺激地缘局势紧张带动油价上行，所以资金在周五疯狂狙击石油股，包括石化双雄都大幅暴涨。 但是目前市场内部结构失衡的问题并没有因此而解决。此外，包括中美谈判也未出现最后结果，仍存在不确定性。 从技术分析的角度来看，目前上证指数接近3200点，突破60天线。整个指数小碎步震荡上行。 当前MACD指标已经出现微弱上翘，显示出短期上行压力可能性加大。整体量能仍未有效放大，短期在60天线附近整理的可能性更高。 细分来看，周五盘中突破的主要在于： 原油存在显性事件驱动逻辑。油品概念都是大家伙权重，直接带动指数突破。 展望后市，投资者应密切留意贸易谈判相关消息的后续进展。从目前整个市场来看，指数可能进一步顺势上行。但空间来看，仍然受制于目前存量分配的格局。 分类指数周涨跌幅统计：上证指数上涨0.95%，深证成指上涨0.36%，中小板指数上涨0.73%，创业板指数上涨0.11%，沪深300指数上涨0.78%。 三大权重板块指数周涨跌幅统计：金融指数下跌0.66%，地产指数下跌0.07%，有色金属下跌0.62%。
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发表于 2018-5-21 08:37:08
