焦点透视
中美“能源互惠”将驱动石油产业链全面价值重估！
而在博览研究员此前的研究当中，就已经明确指出，中美贸易之间有“足够多的‘灰色地带’”，可以用来做“谈判的对价”。
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对此，博览研究员认为，从内外因素的差异看，有更多“真实的供需失衡”与事件刺激石油，价格还有继续上涨的空间，也因此，与石油产业链关系紧密的资源类，价格上涨趋势更有可持续性！
因此博览研究员倾向于认为，上周石油板块的反弹，除了A股自身寻找新的领涨品种的考虑，以及受到海外石油价格持续上涨的即期刺激外，更重要的是，油价的上涨，在未来一段时间，都面临“重估的推动力”，虽然A股石油类上市公司股价能否因此受益而持续上涨，面临其他因素的影响，但至少油价上涨在中期趋势上看相对而言可持续，这势必成为石油板块在下半年，反复活跃的一个重大诱因!
1、特朗普需要石油繁荣为其提升国内就业的“竞选支票”背书；
3、中美“化干戈为互利”，最终会选择“资源品”做最大筹码；
总体来看，油价上涨很可能在短中期内持续，即使未来涨势放缓，估计其价格也会较长时间维持在80美元上下（偏上方活跃的可能性更大）。
先简要说一下煤炭——
因此，就国内市场而言，需要“警惕动力煤期货价格盲目拉高带来市场风险”。
博览研究员认为，石油价格即使不是一个上涨周期，也已经进入到“燥动”甚至是“大幅波动”的阶段，这将为国内原油期货，以及石油类股票带来持续的外部刺激动力！在短期内，随着中美在油气方面的“采购、合作”举措的逐步明确，相关价格会随之波动，向上的概率更大！
1、特朗普需要石油繁荣为其提升国内就业的“竞选支票”背书；
以美国经济分析局公布的数据来看，原油行业的集中度显著大于其他行业，能源行业的政治话语权强势，美国能源收益行业、主要企业所在州和能源产出前10大州都是特朗普的主要支持者，也是共和党传统的优势州，其利益诉求明显。
虽然美国原油行业直接拉动美国就业的占比不高，但由于无法分解出制造业、运输行业等与能源有关的服务和设备制造业的就业增加情况，这并不能说明油价上涨拉动的就业不重要。油价上涨以来，采矿业的就业持续增加，一叶知秋：油价上行对就业的拉动应该显著大于采矿业一个行业的情况，因而是非常符合特朗普增加就业的执政需求的。
而与能源产业发展息息相关的能源部长、内政部长等都支持石油行业的发展，否认气候变暖的存在，尤其特殊的是，支持这一观点的还包括环保署署长斯科特·普鲁伊特。
因而，无论是党派政治角度，还是对经济增长的推动，油价上升是有利于特朗普执政基础巩固的，实际的支持率数据也表明，油价上升过程中，特朗普的支持率也在复苏，虽然不一定是直接因果关系，但至少表明油价的上涨并无损于特朗普的执政。
此次中美贸易谈判取得的一个最大共识，就是“加强贸易的互补性”，以“努力缩小彼此间的贸易逆差”（中国对美服务贸易的逆差也是很明显的）。中方已经再三表态会扩大对所有经济体的“进口”，博览研究员认为，这当然不可能是对美国“片面最惠国待遇”，但很显然，一段时间内中美贸易的“平衡性、对等性”会更加明显，美国对华能源、农产品的出口有可能“激增”。
其实，中国方面早已有意进一步介入美国能源市场。中石化提出建设一条总长度700公里、总投资70亿美元的从美国页岩油主产区二叠纪盆地到墨西哥湾区炼油区域的管道项目的构想。阿拉斯加州长已经在寻求中国融资，以达成430亿美元的出口LNG的协议。
如果上述政策得以兑现，特朗普可以自信地宣称对华贸易逆差削减一半以上，还能通过建造油气基建设施，“恢复”美国的制造业，并借此增加就业。其实，中美之间的“贸易互助”包括但不局限于能源，中方也可以通过大幅增加美国农产品，以及半导体购买量来降低差额，而这些都将直接、或间接的带动美国制造业的“恢复”。
博览研究员此前了解到，在本次中美磋商中，美方谈判代表由在白宫内讧中占据上风的财长姆努钦率领，此人主张削减对华贸易赤字，如果削减巨大的美中贸易逆差是个几乎确定的方向之一，虽然“传说中的2000美元”不可行，但双方似乎已经就“大幅增加购买美国的能源产品（包括原油和天然气）”，有了“共识”。
美国目前正积极出口能源，比如阿拉斯加有价值近万亿美元的LNG等待出售。而中国则是全世界“胃口”最大的能源买家，购买了全球60%的石油、天然气、煤炭等能源商品，仅4月份这一个月，用于购买原油的花费就超过了200亿美元。
而美国能源信息署（EIA）发布的《2018年度能源展望》预计，美国天然气产量将在2020年达到9200亿立方米，2030年达到10700亿立方米，2040年达到11400亿立方米。美国天然气产量大幅提升，正驱动美国从天然气净进口国向天然气净出口国转变。
2017年我国已超过韩国成为世界第二大液化天然气（LNG）进口国，仅次于日本。
中国天然气进口量未来一段时间还会有较大增长，进口潜力巨大，其中就包括美国的页岩气。
其实，美国天然气产量在过去十年因页岩繁荣而大幅增长，去年每日平均净出口约4亿立方英尺天然气，为1957年以来首次成为天然气净出口国。
美国之所以在北溪管道上施压欧洲，真正的原因是：美国正大力出口天然气，他们咄咄逼人的言辞只是为了抢占更多的欧洲市场。
4、产油国仍然“愿意”克制产量，保证了石油供需“弱平衡”；
美国威胁制裁伊朗后，大型欧洲公司逐渐“抛弃”伊朗。法国石油巨头道达尔5月16日宣布除非获得特别豁免，否则不得不撤出在伊朗的天然气项目。
但路透社援引消息人士称，OPEC或将在年底对减产协议进行调整，而非六月份。
显然，在供给端，OPEC不倾向于在短期内“增产”来对冲伊朗、委内瑞拉可能的减产带来的供给缺口，加上原油库存下降等因素，原油供需之间的“紧平衡”状态很可能维持下去，进而为油价的上涨趋势，提供了基础！
总的来看，目前美国已经能源独立，有足够的激励搅乱中东局势，这样既可以倾销军火，又能强化其资源优势。而沙特、俄罗斯，甚至伊朗财政又都高度依赖油价，预算平衡对应的油价普遍在70美元/桶以上，因此主要产油国很容易形成合力共同推动油价上涨。
在此背景下，油服行业将在7-8月份开始进入高景气度，目前压裂车和钻井设备全国供不应求，都在抢占现有设备资源。
【博览财经分析】伊朗拥有世界第四大原油储量和世界第二大天然气储量，截至2018年1月伊朗已探明约1570亿桶原油储量，占全球原油储量的近10%，占OPEC约为13%。
另一方面位于伊朗东南沿海的霍尔木兹海峡是波斯湾国家石油出口的重要通道，该地区2016年运输总量约占全球海运石油交易的30%，占全球石油总产量的近 20%。
伊朗石油生产和出口曾遭国际制裁重挫，伊核协议后已经恢复。
直到2015年7月联合国安理会通过了伊核协议（JCPOA）——主要内容为：在伊朗放弃核活动的条件下，解除对其制裁。随着2016年1月伊核协议实施后，伊朗的出口立即上升，出口已经恢复至2012年制裁之前的水平。
伊朗石化产业基础较好，未来仍有大量石化产能规划。国有企业主导了伊朗的油气及石油化工行业。下属企业是伊朗国家石油公司（NIOC）、伊朗国家天然气公司（ NIGC）、国家炼油和销售公司（NIORDC），以及国家石化公司（ NPC）。伊朗的石化工业基础较强，即使在西方的制裁下，仍能保持这一定的出口量。其中相对出口较多的石化产品为甲醇、聚乙烯（或乙烯）、乙二醇、苯乙烯等。伊朗的丙烯相对较缺，未来规划了MTO和丙烷脱氢装置。目前伊朗乙烯产能约 700 万吨/年，甲醇约 500 万吨/年，未来仍规划了大量的新增产能。
申万宏源投资推荐：推荐布局拥有资源储量、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份、中天能源等；油价走高利于油公司资本支出顺利释放，建议关注海油工程等。伊朗对中国出口石化景气有望维持，推荐业绩增长确定性较强的中国石化、低估值的上海石化以及国内民营炼化企业恒力石化、荣盛石化等。
页岩油产出增长瓶颈已现：目前页岩油主力增产区Permian遭遇管线运力瓶颈，Midland和WTI价差已逼近13美元/桶，高成本汽运降低了增产边际效益，制约其扩张速度。而目前油价已突破页岩油最高成本线，未来继续上涨对产量的边际冲击比较有限，长期看随着页岩油成本中枢结构性上移和优质核心区过度开发，增产弹性更不乐观，预计增量极限在每年160万桶/天。
伊核问题影响产量释放：未来地缘焦点仍在叙利亚和伊朗，新一轮制裁将显著减缓伊朗的产能释放，并加强美国和沙特对油价的控制能力，美国能源已经独立，油价上涨会强化其资源禀赋，而沙特和俄罗斯的财政高度依赖油价，自身有很强的提振需求，全球主要产油国中正形成推动油价上涨的合力。
东方证券认为受益于油价上涨的行业有：1.资源类标的，建议关注中国石化、中天能源、洲际油气；2.煤化工企业，建议关注鲁西化工、阳煤化工。
丙烯供给端增速放缓：由于过去几年乙烯盈利一直高于丙烯，海外几乎放弃了丙烯投资， 国内市场在经历 13-16 年大规模扩产后， 丙烯扩产速度也开始放缓。东方证券预计2018-2020年，全球丙烯供给量将分别增加175、371和281万吨。
丙烯需求增速平稳：丙烯下游主要是聚丙烯，全球丙烯消费中聚丙烯占比超过60%，其他还包括丙烯腈、环氧丙烷和丙烯酸等。聚丙烯主要以需求驱动，预计将保持平稳增长。其他品种以产能投资驱动，由于近期盈利都比较好，新增产能投资增多， 将增加丙烯需求。东方证券预计 2018-2020 年，丙烯需求增量分别在350、411和410万吨以上。
PDH盈利将提升到1000元/吨以上：由于美国页岩油气中凝析油（30%以上为丙烷）的含量远高于常规油田，随着页岩油气大规模开发，丙烷产量出现超额增长，价格相对油价也持续走低。而未来美国非常规油气产量提升的趋势比较明确，丙烷价格很可能进一步走弱。东方证券认为，PDH盈利有望在成本端丙烷走弱与销售端丙烯景气度回升的共同作用下提升到1000元吨以上。
东方证券建议:假设其他成本不变，丙烷-丙烯每1000元价差扩大对应的业绩弹性为4.5亿和12.6亿。
国际油价强势上涨，油气上游资本支出激增：中国石油2017年资本性支出2162.3亿元，同比增长25.4%，油气当量产量1268.8百万桶，同比增长0.3%。
中国石油一季度完成资本性支出571.2亿，同比大幅增长41.6%。
“两桶油”炼油综合毛利率均维持在30%以上。
烯烃和芳烃产业链迎来扩产周期。
子公司中国昆仑参与桐昆聚酯、逸盛PTA等项目，炼化工程业务趋势向好。
天然气需求进入快车道，页岩气、LNG接收站和管道工程全面加速。
国务院4月起对页岩气资源税（按6%的规定税率）减征30%，公司页岩气工程有望获得快速增长机会。
据“十三五”规划，2016~2020新建管道复合增长率需达到10.5%，公司在管道工程设计、施工领域长期积累，竞争优势突出。
同时公司参与中俄东线、陕京四线及唐山LNG接收站等天然气进口工程，相关工程业务预计逐步贡献业绩。
安信证券投资建议：公司财务负担轻，业绩弹性大，账面现金余额240亿，高于总市值，PB1倍估值较低，参考可比公司给予买入-A投资评级，6个月目标价5.0元。
从最初的维修改造及配件销售业务到油田专用设备制造，再到如今的世界级油服综合服务供应商，杰瑞股份已经成为国内油服设备行业的绝对龙。
随着油价中枢持续抬升油田技术服务及油田工程服务将成为公司未来新的增长极。
东兴证券维持2018年石油价格维持在80美元左右的判断。
未来我国年均压裂需求超100万水马力。全国2013年新增压裂产能100万水马力，存量200万水马力。
杰瑞股份作为我国压裂车寡头垄断龙头，业绩弹性巨大。
东兴证券给予公司2018年60倍PE估值，6个月目标价为25元，维持“强烈推荐”评级。
发表于 2018-5-22 09:30:47
