《大跌如期而至！这次该用什么姿势应对？》这波调整的内在逻辑如下：首先是整个市场结构在存量博弈下维持了多日的不平衡，市场走不远。随后是炒油驱动指数被动突破，进一步强化了市场资金内部不平衡的格局。再次是资金前期基于MSCI配置逻辑的削弱，市场资金弃大入小令权重蓝筹开始破位下跌。最后是抑制煤价+炒油逻辑降温+内部资金弃守蓝筹带动当日指数出现破位大跌。至于说对于本次下跌的持续性，我个人认为短线来看，上证悬空下方支撑在20日均线3150点附近。暂时作为本次下跌的第一档支撑位，目前暂时看到此处。后期如无突发利空，市场跌破3150点的可能性不大。但是对于妖股要十分警惕，同时对于前期涨幅较大的个股要注意止盈减仓，等待这次市场内部的“再平衡”结束后再博反弹。 《别被外部争端蒙蔽眼睛，内部券商资管一年缩水两万亿才是A股大患！》在我们看来，当前股市在多重利好支持下，而且投资者却只有短线思维（炒次新、紧跟热点、白马暴跌等），并不愿意搞中线持股，根本原因还是对于中线趋势向好并没有信心。而没有信心的一个根源，又体现在对于“金融风险防控为先、去杠杆基调不变、服务实体”和“稳健中性的货币政策”之下——最近这四个词在市场对中美贸易争端走向的热议中，似乎已经被人遗忘了，但根本上来说，在总体上内因对趋势影响更大的A股，这些政策才是绝对股市中长期走向的关键变因好吗？！——也就是股市流动性始终处于严重的存量博弈中，难以支持股市趋势性上涨。 其中一个对股市中长期流动性预期非常不利的数据就是，将资金池和通道业务都封杀的资管新规已经发威，券商资管规模一年缩水超2万亿！
 博览视点
大跌如期而至！这次该用什么姿势应对？
【研究员】：江桥
结论：这波调整的内在逻辑如下：首先是整个市场结构在存量博弈下维持了多日的不平衡，市场走不远。随后是炒油驱动指数被动突破，进一步强化了市场资金内部不平衡的格局。再次是资金前期基于MSCI配置逻辑的削弱，市场资金弃大入小令权重蓝筹开始破位下跌。最后是抑制煤价+炒油逻辑降温+内部资金弃守蓝筹带动当日指数出现破位大跌。至于说对于本次下跌的持续性，我个人认为短线来看，上证悬空下方支撑在20日均线3150点附近。暂时作为本次下跌的第一档支撑位，目前暂时看到此处。后期如无突发利空，市场跌破3150点的可能性不大。但是对于妖股要十分警惕，同时对于前期涨幅较大的个股要注意止盈减仓，等待这次市场内部的“再平衡”结束后再博反弹。
【博览财经研报】最近一直在强调反弹走不远，走不远，走不远。在“保护中小投资者权益”的呼声之下，23日又是一批“保护费”收走了。 似乎还是应了我那句老话“只有下跌才能保护，上涨只能令其疯狂”。当然上述仅仅是开个玩笑，本次下跌还需要来梳理一下脉络…… 看看下跌背后的脉络，整理思维 问题：怎么涨上来的？ 近期助推大盘反弹走高的有两股力，而这两股力都在近日开始出现“乏力”的迹象。 其一就是中美二轮谈判的预期转向温和叠加MSCI启动前本土资金提前抢位带动的预期溢价。 关于这个，近期文章都说到了，资金轮番配置一二线蓝筹消费概念带动指数上行，但是难掩存量反弹的事实。所以才指出“妖股和权重抢筹，股市和期货市场抢筹。目前市场的这种格局仍然需要来一次幅度适中的调整来重新平衡市场内外各自势力的划分，不然这种行情结构难以走远。对于大伙来讲，行情结构存在不平衡的格局时，需要轻仓应对，等待再平衡”。 那么，再来看看第二个力。这个力是来自两桶油概念的带动（出现在5月18日-19日）。 在解释5月18日（上周五）的突破的时候我就明确谈到了看似是突破其实不是来自整体性利好，而是在委内瑞拉大选前的“炒油”逻辑推动的，而这些大权重股一大涨，指数自然就狂拉。 问题：怎么跌下去的？ 而近期可以看到的是马杜罗宣布赢得委内瑞拉大选。这位美帝并不喜欢的人当选虽然是此前支撑短期油价肆虐的逻辑，但是目前却没有看到美国方面对委内瑞拉采取什么新的重磅制裁措施。而油价方面也暂时止住了前期大涨的势头。 国内炒油的逻辑暂时也得以削弱，这种情况下，被炒高了的两桶油概念顺势调整也是情理之中的事情。而这就会带来一个不好的事情——大盘指数的快速下行。 22日，我已经写文章指出了：接下来的本周几个交易日，对于整个股市而言，则要进入一个存量分配的再次抢筹局面。既然资金要从蓝筹进入创业板和次新股，那么目前这两个板块突破之后，市场资金技术层面而言会进入放量节点。这也意味着蓝筹板块的调整不会是轻微的，而是幅度稍大，甚至会影响主板指数稳定的。 而祸不单行的是，恰恰是石油概念股和其余权重蓝筹一起下跌。不仅如此，让大盘遭遇23日“暴力阴线”下跌的还有其他的助推因素： 近日，连维良副主任主持会议，主题是控制电煤价格，近期目标是6月10号前5500大卡北方港平仓价引导到570元每吨以内，要求神华、中煤带头落实。消息一出后，23日煤炭板块大幅走低。兖州煤业跌停、中国神华大跌7%。 虽然说煤炭价格下降对火力发电利好，华能国际等火电股迅速拉高，但是对比火电和煤炭板块的体量来看，还是不可相提并论。简言之，火电的上涨难以在指数上对冲煤炭的下跌。 看到这里，会发现这波调整的内在逻辑如下： 首先是整个市场结构在存量博弈下维持了多日的不平衡，市场走不远。 随后是炒油驱动指数被动突破，进一步强化了市场资金内部不平衡的格局。 再次是资金前期基于MSCI配置逻辑的削弱，市场资金弃大入小令权重蓝筹开始破位下跌。 最后是抑制煤价+炒油逻辑降温+内部资金弃守蓝筹带动当日指数出现破位大跌。 至于说对于本次下跌的持续性，我个人认为短线来看，上证悬空下方支撑在20日均线3150点附近。暂时作为本次下跌的第一档支撑位，目前暂时看到此处。后期如无突发利空，市场跌破3150点的可能性不大。但是对于妖股要十分警惕，同时对于前期涨幅较大的个股要注意止盈减仓，等待这次市场内部的“再平衡”结束后再博反弹。
决策参考
再度重申：现在只能是短线反弹思维，而并没有趋势反转！
【研究员】：柏双
结论：博览研究员之前就说过：我们强调至多是“本周反弹”，而并不认为是趋势反转！近期行情一再验证这点。可以看到，一方面，在贸易谈判预期不断改善的背景下（虽然中兴通讯问题还在闹妖），市场风偏明显好转，对事件催化也非常买账。但另一方面，市场成交量能否持续有效放大始终是一个重大悬疑。而监管政策的收紧则是市场关键的风险变因。
【博览财经分析】博览研究员之前就说过：我们强调至多是“本周反弹”，而并不认为是趋势反转！近期行情一再验证这点。 首先，从近期盘面来看，最新市场欢迎的还是次新板块，但次新受捧也说明当前市场还是一种非常明显的投机心态。虽认同贸易谈判的结果对预期的短暂改善，但也随时准备撤退。其次，正如我上文的分析所言，中美贸易谈判只能说是“暂时休战”，但在美国人要遏制中国更进一步崛起的深刻历史背景下，反复无常的特朗普不排除随时再变脸，未来变数随时再度发生。此外，比中美贸易争端更宏大，对A股影响也更直接的一个因素是，在贸易谈判的利空暂歇后，“强美元”因素对包括A股在内的新兴市场的负面干扰依然存在，甚至更强！ 而在A股的内因来看，在货币稳健中性基调和持续去杠杆的大环境下，流动性的存量博弈情况在相当长期内都难以改变，这直接决定了反弹走不长。实际上今年来债市大面积违约，互联网金融伪创新大案远比预期更严重等问题，都严重打击了对股市流动性预期。 事实上，沪指昨天全天再次呈现单边下探走势，个股呈现普跌态势。上证50指数跌1.6%，煤炭、石油、钢铁等权重板块集体大跌，尤其煤炭指数大跌5.61%，创近三个月来最大单日跌幅，最新指数跌破所有均线。此外，煤炭期货同步受挫，郑煤收盘跌停，焦煤、焦炭均跌超4%。兖州煤业逼近跌停，行业龙头中国神华大跌7%，创近一年来最大单日跌幅，最新股价跌破所有均线。跌幅较大的还有山西焦化、潞安环能、神火股份、陕西煤业等。石化双雄均跌超3%，市场观望情绪浓厚。沪指下跌1.41%，报收3168点；创业板下跌1.6%，报收1845点。 可以看到，一方面，在贸易谈判预期不断改善的背景下（虽然中兴通讯问题还在闹妖），市场风偏明显好转，对事件催化也非常买账。 比如，受到汽车进口关税大幅降低，进一步推动国际汽车大品牌进军中国利好消息刺激，昨天题材君提示的与国际汽车大品牌相关经销商及供应链环节受到资金追捧。 而受百度可能回A，小米将在港IPO同时以CDR形式在A股上市、富士康开始申购、宁德时代IPO审核通过，药明康德持续受追捧等消息影响，独角兽概念股表现活跃，富士康概念股科创新源2连板；宁德时代概念股天华超净涨停；小米概念股广东骏亚涨停。 而受中兴通讯事件波动的影响，5G概念应声而起，于21日、22日两天掀起涨停潮，但也波动巨大昨天表现不佳。 但另一方面，市场成交量能否持续有效放大始终是一个重大悬疑。而监管政策的收紧则是市场关键的风险变因。 据近日，监管层根据上市委员会的审核意见，决定*ST吉恩和*ST昆机两只股票终止上市。两家公司将于5月30日进入退市整理期，交易30个交易日。此外，华谊嘉信表示，股票存在被实施暂停上市的风险。紧接着，上交所宣布*ST上普、*ST海润暂停上市。 一夜之间这么多家上市公司被处于“斩监侯”的“极刑”并非空穴来风。2018年3月9日，就发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》征求意见稿，目前征求意见已经结束，后续在吸收合理建议的基础上将适时对外发布。监管层将进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市指标企业的退市执行力度。 除了IPO方面的低额高质量发行外，本次强制退市办法将使得垃圾股退市不再是千难万难，而是一个很容易的事情。对于后期股市而言是一个长期性的利好，也将对整个股市的生态环境产生深远的影响，对于引导长期价值投资也具有重要作用，尤其对整个次新股板块而言也是一个大利好。 特别是政策调控煤炭涨价的压力下，昨天周期股的全线大跌说明，尽管今年来继续进行的供给侧改革依旧对周期品的阶段性供需产生着不小的影响，但一方面是由于去产能的节奏和规模放缓，让周期品的供需结构预期差变小了。另一方面监管层对于防范周期品涨价有了充分的应对策略，这也抑制了周期品的涨价预期。 政府相关管理部门21日下午召开煤电工作会议，主要讨论控制电煤价格，要求各方执行相关措施，力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到570元/吨以内。同时，国家发改委办公厅和国家市场监管总局办公厅近日联合发布通知，公布煤炭市场违法违规行为举报方式。通知指出，公布煤炭市场违法违规行为举报方式旨在进一步规范煤炭市场秩序，保障煤炭上下游企业合法权益，避免违法违规行为破坏正常的供求平衡关系，有关部门将加强煤炭市场监管，严厉打击违法违规炒作煤价、囤积居奇等行为。 结果，煤炭立马就崩了！这说明现在市场预期只有短期思维！
别被外部争端蒙蔽眼睛，内部券商资管一年缩水两万亿才是A股大患！
【研究员】：柏双
结论：在我们看来，当前股市在多重利好支持下，而且投资者却只有短线思维（炒次新、紧跟热点、白马暴跌等），并不愿意搞中线持股，根本原因还是对于中线趋势向好并没有信心。而没有信心的一个根源，又体现在对于“金融风险防控为先、去杠杆基调不变、服务实体”和“稳健中性的货币政策”之下——最近这四个词在市场对中美贸易争端走向的热议中，似乎已经被人遗忘了，但根本上来说，在总体上内因对趋势影响更大的A股，这些政策才是绝对股市中长期走向的关键变因好吗？！——也就是股市流动性始终处于严重的存量博弈中，难以支持股市趋势性上涨。 其中一个对股市中长期流动性预期非常不利的数据就是，将资金池和通道业务都封杀的资管新规已经发威，券商资管规模一年缩水超2万亿！
【博览财经分析】在我们看来，当前股市在多重利好支持下，而且投资者却只有短线思维（炒次新、紧跟热点、白马暴跌等），并不愿意搞中线持股，根本原因还是对于中线趋势向好并没有信心。而没有信心的一个根源，又体现在对于“金融风险防控为先、去杠杆基调不变、服务实体”和“稳健中性的货币政策”之下——最近这四个词在市场对中美贸易争端走向的热议中，似乎已经被人遗忘了，但根本上来说，在总体上内因对趋势影响更大的A股，这些政策才是绝对股市中长期走向的关键变因好吗？！——也就是股市流动性始终处于严重的存量博弈中，难以支持股市趋势性上涨。 其中一个对股市中长期流动性预期非常不利的数据就是，将资金池和通道业务都封杀的资管新规已经发威，券商资管规模一年缩水超2万亿！ 据悉，资管新规正式出台之后，各大券商资管原本觉得心里踏实了很多。原因在于，此前不管是清理资产池，还是限制通道业务，业内按监管要求“动刀子”动得早，从征求意见稿之后就做足了心理准备，似乎提前做好了应对准备。但不管做了多充足的准备，资管新规都预示着通道业务的末路。去年末，通道业务的规模，占券商资管总规模的比例仍高达72%。虽然业内调侃通道业务“只赚吆喝不赚钱”，通道费利润微薄，不过规模大的券商利润仍是非常可观的，只是这种好日子就要到头了。 另外，“资产池”业务也在逐步压缩，尤其是资管新规对资管产品只区分“公募”和“私募”，处于“不公不私”的大集合和5万起购的银行理财产品也就面临清理或转公募的压力，而券商大集合原本也有不少主动管理业绩突出的产品。 数据显示，管理规模曾接近19万亿的券商资管，从去年二季度开始告别增长，在“降杠杆、去通道”的监管环境下，单个季度就缩水6700亿。2017年末，券商资管规模进一步下降，比2016年底减少了7959亿元。截至今年一季度，资产管理规模只剩下16.58万亿元，而在去年一季度末，规模曾经高达18.77万亿元，也就是说同比下降了2万多亿，可见清理资产池和去通道的力度之大。  虽然资管新规也同时给资产证券化和养老金产品开了一扇“窗”——并且券商都将资产证券化业务（ABS）视为未来发展的重点方向，资产证券化也保持了连续三年的高增长（每年增幅都超过100%）。 新规特别提到：“依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务，依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品，不适用本意见。” 但是资产证券化的新增规模，并不能对冲资管新规对券商资金的缩减。 据中国基金业协会的数据显示，截至2017年末，累计共有118家机构备案确认1125只资产支持专项计划，总发行规模达1.61万亿，同比增长了133.56%。其中，终止清算210只，清算规模2323.20亿元，仍在存续期的产品915只，存续规模1.17万亿。而到今年3月31日，资产证券化仍在存续的产品963只，存续的规模为11861.41亿元。但仅较2017年末增长了1.29%。 也就是说，资产证券化的增量远远无法对冲券商资管的缩减！两者相差了8000亿元（虽然这不等于说股市内部的存量资金变少了这么多）。 而且资管新规中还有投资集中度30%的限制，以及300亿规模限额等要求，这对资产证券化产品在股市二级市场受到很大限制，让其难以弥补对冲资金池和通道业务严重缩水对股市流动性的负面影响。 简单来说，将资金池和通道业务都封堵住的资管新规，对于股市中长期的大资金来源的收缩，影响非常巨大。 在我们看来，仅以资管新规这一重磅政策的影响就可见对股市流动性潜移默化的杀伤力如此巨大，如果考虑到，在过去近3年的全方位金融风险防控中，股市除了散户股民这一块外，几乎被切断了所有的主要增量资金来源——今年来虽然在新经济、独角兽、引入外资上开了些小口子，一路绿灯，但总体上并不能改变股市失血的大格局。 可想而知，惨状已经注定，而且相当长期内看不到趋势性好转的转机、希望！能阶段性有些结构性机会已算不错！
焦点透视
“百万人才涌津门”：地产投资增速短期不会降，长期A股仍看经济转型机会!
【研究员】：可可
结论：博览研究员认为，对于目前二线城市出现的“抢人才”现象，主要有两个方面的原因。首先，抢人的真相部分就是为了拉高房价，终极指向是为了解决地方债的危机。地方政府高债务，短期只能依靠卖地。土地想卖个好价钱，只能推高房价。有了新增人口的注入，房价就有了稳定甚至继续上涨的空间。其次，从长远角度看，这些准“一线”城市抢人才正是为其后续的经济转型做好人员上的配备。由于短期大量外来人口的注入，二线城市房地产投资增速有较强支撑，并占全国房地产投资的比例较高。因此，短期依靠“房地产”为主的中国传统经济不会出现较为明显的下滑。但是中国经济转型正在加速，长期的投资机会还是会蕴藏在这些城市的转型当中。
【博览财经研报】自5月16日天津市在第二届世界智能大会上发布“海河英才”行动计划以来，已经有30万人登陆并下载“天津公安”APP办理落户申请。“百万人才涌津门”的恢弘气势已经显现。 博览研究员注意到，除了天津外，去年以来，南京、武汉、西安、成都、长沙、沈阳等诸多城市开启了“抢人才战”，全国目前至少有24个省市出台了人才政策，主要以二线城市居多，少数一线城市。当然，比较吸引市场注意的是“二线城市竞相放宽人才准入政策，并由此带来当地房价大幅上涨”的现象。 博览研究员认为，对于目前二线城市出现的“抢人才”现象，主要有两个方面的原因： ◆首先，抢人的真相部分就是为了拉高房价，终极指向是为了解决地方债的危机。地方政府高债务，短期只能依靠卖地。土地想卖个好价钱，只能推高房价。有了新增人口的注入，房价就有了稳定甚至继续上涨的空间。 ◆其次，在这一轮抢人大战中，抢得最凶的几个城市，基本都是投资驱动发展型城市。从长远角度看，这些准“一线”城市抢人才正是为其后续的经济转型做好人员上的配备。 由于短期大量外来人口的注入，二线城市房地产投资增速有较强支撑，并占全国房地产投资的比例较高。因此，短期依靠“房地产”为主的中国传统经济不会出现较为明显的下滑。但是中国经济转型正在加速，长期的投资机会还是会蕴藏在这些城市的转型当中。 各大城市展开“抢人才战” 博览研究员注意到，除了天津外，去年以来，南京、武汉、西安、成都、长沙、沈阳等诸多城市开启了“抢人才战”。目前，全国至少有24个省市出台了人才政策，主要以二线城市居多，少数一线城市—— 通过上表对比分析，我们注意到，关于“人才和楼市政策”一线城市之间出现了分歧，一线和二线城市之间也产生了分化。比较吸引市场注意的就是“二线城市抢人才，并由此而带来房价的大幅上涨”的现象。 以西安为例，自2017年3月实施户籍新政起，至今已有40万人迁入。据统计，2017年西安商品房销售同比增长20.8%，而2016年同比增长16.1%；截至今年4月，西安房价连续24个月上涨，4月西安房价环比上涨1.6%，居全国第四。 二线城市抢人才的原因 博览研究员认为，对于目前二线城市出现的“抢人才”现象，主要有两个方面的原因： ◆首先，抢人的真相部分就是为了拉高房价，终极指向是为了解决地方债的危机。地方政府高债务，短期只能依靠卖地。土地想卖个好价钱，只能推高房价。有了新增人口的注入，房价就有了稳定甚至继续上涨的空间。 地方债危机到底有多严重？以天津最大的城投平台天津城建为例，2018年一季度账面可见的有息负债就有4000亿。如果按照5%的保守利率来计算，一年光付息就有200亿。但这家平台过去两年的总收入也只有140多亿，全部收入都不够还利息。 像天津这些的“准一线”城市地方政府都出现了债务危机，何况还有像兰州之内的城市。本身就经济低迷，财政紧张，如果持续限购，更加雪上加霜。 部分地方看似经济发达，但实质上财政已经被掏空，已经面临很大的债务风险。很多地方的债务总额已经超过GDP的50%，甚至还有少数地方已经接近或超过了GDP总量，大大超过国际平均警戒线。 ◆其次，从长远角度看，这些准“一线”城市抢人才也是为其后续的经济转型做好人员上的准备。 像天津、武汉等之内的城市之前的发展模式主要以投资驱动为主。而，杭州、苏州等城市早就已经向内生增长发展转型。如今，天津、武汉等这些城市正面临着转型。 博览研究员注意到，在这一轮抢人大战中，抢得最凶的几个城市，基本都是投资驱动发展型城市。 而，像杭州、苏州等城市早就实现了转型，经济更多依靠内生增长驱动，其本身就对人才的吸引能力较强。投资驱动型城市的集体转向，其实正是中国式区域竞争向上一轮周期的旧有发展模式作出的大清算。 房地产投资增速短期依靠二线不会明显下降，长期机会仍然在“新经济” 二线城市占全国房地产投资的比例较高，约有41.5%。而，那些二线和准“一线”城市短期吸引大量人才入户，势必将进一步会带动这些城市的房地产投资。因此，博览研究员认为，今年房地产投资增速可能并不会出现明显的下滑。 1-4月房地产开发投资增速为10.3%，仅比1-3月10.4%下滑0.1个百分点，但是增速中枢整体明显高于去年。 但是，从长期看，中国的经济和相关的城市正在积极转型，未来的投资方向和机会依然是在依靠以人才为中心的“新经济”领域。 对于A股而言，这些城市展开各种疯狂的“抢人才”战略对A股短期影响并不大。短期依靠“房地产”为主的中国传统经济不会出现较为明显的下滑，但是中国经济转型正在加速，长期的投资机会还是会蕴藏在这些城市的转型当中。
| 
发表于 2018-5-24 08:59:50
