《“嘴上好朋友，转身下黑手”的川普又来秀演技啦！不怕他聒噪，怕内耗！》在“金特会”剧情多番急速反转，已经把各路官方或自封的所谓“砖家”们，疯狂打脸且左右开工打的都找不着北还没多久，刚刚消停了几天的中美“不打贸易战”的所谓“成果”，又被推翻了！29日，美国正式公布了将对500亿美元的中国进口商品加征25%的关税，这对股市预期会有什么影响？ 个人说一点愚见：第一，就如同之前我们认为“金特会”——朝鲜伟大的金将军、美国的特没谱总统、韩国半路上位却努力刷存在感的文总统——这两位奥斯卡影帝和一位最佳导演演绎的“半岛风云”，后面必定还会有二、三、四、五的续集一般，中美贸易谈判的你来我往互相过招，后续恐怕“续集会更长、更精彩”，“如有雷同，也绝非巧合”。毕竟朝鲜在美国人眼中的威胁，跟中国根本就不在一个级别上。 第二，对股市而言，等于是在内忧——债市违约潮、疯狂楼市虹吸资金、预期最一致的医药也出现分化等——不仅根本看不到缓和迹象，还有愈演愈烈之势的同时，A股的外患，又闹腾起来了！这等于让近期本就疲软的A股更加雪上加霜，下跌仍难止！ 不过，也必须认识到，贸易争端经过双方多次的你来我往斗法之后，这一事件对于A股的预期影响（无论是指数还是芯片等结构热点），都在不断呈现效应递减之势。因双方都已经明白了对方的底线——就是“同而不和、斗而不破”!
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“嘴上好朋友，转身下黑手”的川普又来秀演技啦！不怕他聒噪，怕内耗！
【研究员】：柏双
结论：在“金特会”剧情多番急速反转，已经把各路官方或自封的所谓“砖家”们，疯狂打脸且左右开工打的都找不着北还没多久，刚刚消停了几天的中美“不打贸易战”的所谓“成果”，又被推翻了！29日，美国正式公布了将对500亿美元的中国进口商品加征25%的关税，个人说一点愚见：第一，就如同之前我们认为“金特会”——朝鲜伟大的金将军、美国的特没谱总统、韩国半路上位却努力刷存在感的文总统——这两位奥斯卡影帝和一位最佳导演演绎的“半岛风云”，后面必定还会有二、三、四、五的续集一般，中美贸易谈判的你来我往互相过招，后续恐怕“续集会更长、更精彩”，“如有雷同，也绝非巧合”。毕竟朝鲜在美国人眼中的威胁，跟中国根本就不在一个级别上。 第二，对股市而言，等于是在内忧——债市违约潮、疯狂楼市虹吸资金、预期最一致的医药也出现分化等——不仅根本看不到缓和迹象，还有愈演愈烈之势的同时，A股的外患，又闹腾起来了！这等于让近期本就疲软的A股更加雪上加霜，下跌仍难止！ 不过，也必须认识到，贸易争端经过双方多次的你来我往斗法之后，这一事件对于A股的预期影响（无论是指数还是芯片等结构热点），都在不断呈现效应递减之势。因双方都已经明白了对方的底线——就是“同而不和、斗而不破”!
【博览财经研报】在“金特会”剧情多番急速反转，已经把各路官方或自封的所谓“砖家”们，疯狂打脸且左右开工打的都找不着北还没多久，刚刚消停了几天的中美“不打贸易战”的所谓“成果”，又被推翻了！ 据财联社5月29日讯，白宫周二早间发布声明称，美国将对500亿美元的中国进口商品加征25%的关税，包括与“中国制造2025”相关的技术。最终清单将在6月15日之前公布，名单一旦发布，该关税将“很快生效”。 此外，白宫称，将在6月30日之前宣布对与“工业重要技术”有关的中国个人和实体实施投资限制和出口管制措施。 但就在此前两天，新华社还报道，美国商务部长罗斯将于6月2日至4日率团访华，双方团队将继续就中美经贸问题进行磋商——市场本来满满都以为，这是中美贸易谈判进一步休战，A股外部风险收敛的迹象表现。 结果又一次被打脸！ 这位极富表现力、极有表演欲的特没谱总统，始终如一地展现了他翻手为云覆手为雨的特质，这种“一边好朋友，一边下黑手”的做派，也是空前绝后了。虽然我一向厚道的华夏国民早已对此有预感，但你还是不得不承认，政治人物的厚黑学，真不是一般人学的会、干的出的。尤其想不到，川普这个商人总统对这一手居然玩的比他的很多前任都更溜！ 不过，在经过“金特会”的多番预测失败，被打肿脸后，无论是官媒还是网上的自媒体大V们，恐怕对于上述特朗普政府继续“按部就班”宣布关税措施，完全置之前中美双方“不打”的共识不存在做法，到底会对中国外贸经济走势、中国金融市场开放节奏、高新技术行业的预期，尤其对A股市场会带来怎样的影响（利空、利多还是无视？），也不敢轻易下论断了吧。 这里冒着同样也可能被打脸的风险（好在我只是一个非著名自媒体人！），个人说一点愚见： 第一，就如同之前我们认为“金特会”——朝鲜伟大的金将军、美国的特没谱总统、韩国半路上位却努力刷存在感的文总统——这两位奥斯卡影帝和一位最佳导演演绎的“半岛风云”，后面必定还会有二、三、四、五的续集一般，中美贸易谈判的你来我往互相过招，后续恐怕“续集会更长、更精彩”，“如有雷同，也绝非巧合”。毕竟朝鲜在美国人眼中的威胁，跟中国根本就不在一个级别上。 第二，对股市而言，等于是在内忧——债市违约潮、疯狂楼市虹吸资金、预期最一致的医药也出现分化等——不仅根本看不到缓和迹象，还有愈演愈烈之势的同时，A股的外患，又闹腾起来了！这等于让近期本就疲软的A股更加雪上加霜，下跌仍难止！ 不过，也必须认识到，贸易争端经过双方多次的你来我往斗法之后，这一事件对于A股的预期影响（无论是指数还是芯片等结构热点），都在不断呈现效应递减之势。因双方都已经明白了对方的底线——就是“同而不和、斗而不破”! 为什么这么笃定了？一个细节是，就在特朗普与中国就贸易争端“激战正酣”的时候，她的女儿，也是号称美国“第一女儿”的伊万卡·特朗普正在中国大肆注册商标，准备掘金！
据美联社29日报道，在最近的2个月里，中国通过了伊万卡公司13个商标的审查，与此同时，该公司的另外8个商标也已被初步批准。而这段时间，正是特朗普与中国就贸易争端“激战正酣”的时候，其中最新的9个商标申请，甚至就发生在5月份！据悉，其商标名称为“IVANKA TRUMP”，商品/服务范围包括：质量评估、地质勘探、化学研究、计算机软件更新服务、气象预报、服装设计、笔迹分析（笔迹学）、无形资产评估、替他人创建和维护网站、地图绘制服务等广泛的范围。 对此，美国有团体批评称，伊万卡不愿放弃自己的业务尤其令人担忧，因为她有可能通过自己的地位和其父的总统身份获得经济利益，从而涉及腐败问题。不少美国网民也痛批伊万卡“腐败”，有人直截了当质问她，知道“裙带关系”（nepotism）怎么拼写吗？ 在我看来，不论一些自媒体大号如何“深层次”地剖析中美贸易争端此次不同寻常的“深刻历史背景”，但从双方的对弈来看，始终是在理性可控的范围内的，注重谈判技巧，就说明了双方都不想撕破脸皮，合作的诉求更高。 而我大A股民对于美帝“嘴上喊我要、我能，身体却很诚实”的无赖打法，也已经审丑疲劳了，麻木了。 简单点说，特朗普又给我大A股添堵来了，但是坚强的A股股民已经越来越不CARE这货了！ 个人的一点浅见是，虽然正在扩大金融对外开放，但总体仍然相对封闭的A股（我们的对外开放也强调的是“以我为主”！），“金特会、中美贸易争端”等这些外部因素，只能阶段性地左右市场情绪，但A股的中长期趋势，还是要看内因的变化。 好了，在我看来，我在昨天文章中提到的两大内因风险，才是当前A股当前真正面临的最核心危机！ 其一，超级的火爆的楼市，对股市的资金争夺！后果非常严重！《连“股市打新”相比“楼市打新”收益都天差地远的时代，还指望能有什么行情！》。我们注意到，最近一段时间，几地楼市呈现出“买房好似打新股”的特征，而且比打新股更加疯狂。主要原因当然是受限价房政策的影响，新楼盘与二手楼盘之间的“价格倒挂”已经达到“骇人听闻”的程度。就是如同A股的新股和二级市场老股间，受新股上市市盈率政策的限制，也存在巨大的价格落差般。而且，相比股市打新股中签率低不说，中一签也就挣几万，摇号买房虽然现在也呈下降，毕竟中签率还是更高一些（即便是“万人抢房”的报道，5%以上的中签率还是可以保证的）。且中一签说不定能挣百万乃至数百万。 但是，房市的超级火爆，实实在在地成了股市的重大利空！无论是预期收益上的巨大差异对场内本就紧张的资金引导，还是场外庞大的潜在的增量资金被楼市的验资要求给冻结，都让股市雪上加霜！在各类加杠杆通道都已斩断，只剩居民存款这一最后的潜在增量资金的时代，这意味着不仅没有增量资金了，连场内的可怜资金都可能会流失想当一部分！再加上一个是债市违约扩大，这都对股市构成资金流出的预期非常巨大！无怪乎，有不少网友大约是发自内心的在网上发出期盼：住建部要是能和证监会调调就好了！ 其二，内部债市违约潮的衍生效应正在不断显现。而且《这次不一样！债市违约潮只会愈演愈烈，股市失血预期亦不会收敛！》，其已成为楼市火爆买房、冻资等大量虹吸居民储蓄外，股市的另一大失血原因了。而有分析指出，这轮违约与过去不一样，具有宏观的深层次背景。债市违约的问题短期内不仅看不到缓解的可能，反而会愈演愈烈。 这轮新增的首次违约的企业都是民企，最先倒下的是民企。因为民企一向在正规金融体系处于弱势地位，相比国企难以获得正规金融体系的支持，不得不在正规体系之外寻找更多的支持，但是金融监管恰恰打击的是正规金融体系之外的各种灰色地带，设置了种种禁止或限制。对于资金链本来就紧张的一些民企而言，即使市场整体的资金面并没有那么紧张，但是如果过去借钱的模式玩不下去了，雪球滚不动了，那么违约就来了。 可以说，股市现在面临内外夹击，多重打击，除了看空，规避，还能有更好的选择吗？！没有！
博览视点
不能形成价格泡沫！A股瞬间吓瘫！
【研究员】：江桥
结论：如果说28日的市场还是“两大极端正在内部搏杀”，妖股仍是两极分化的话，那么29日很明显妖股基本上没几个“活得滋润”了，包括南京聚隆停牌数日后急忙复牌就碰上十几个点的“大面”。不得不说，企盼这一天的下跌已经很久了。确实从宏观层面来看，目前PPP债务问题依然严重、包括一手房和二手房价格倒挂带来的“打新”抽血、独角兽过会上市的抽血效应、世界杯赌球抽离资本市场的资金、年中MPA流动性考核等等问题依然在制约着股市后期的上涨，我们仍然没有理由对现在的股市抱有太过乐观的预期。但是那是中线层面的，目前仅从短线来看，我个人认为最坏的时间即将过去。对于后市而言，强势股阵营的集体暴跌确实是一个好事情，意味着资金才能正式慢慢进入到低位股里面来。但是要说目前的市场能够反弹多高，我认为也很难，因为一方面这么多“妖孽”元气大伤需要一定的时间恢复；另一方面目前制约股市反弹的仍然是流动性问题。在群妖暴跌之后，我们一方面静静等待超跌板块的弱势反弹，另一方面等待央妈带给我们熟悉的“爱”。
【博览财经研报】今天某人说确保各类金融资产包括股票等不形成价格泡沫，于是乎那些觉得自己“泡沫很严重，一肚子坏水”的纷纷吓破了胆。 29日（今天）A股又双叒叕下跌了，现在这行情很是悲催，盘面很无奈，资金即使从妖股出来又不知道跑哪里去，第一个是医药股已经妖化了；第二个地产、金融、PPP里面妖怪太多，容易没命；次新股该补涨的近期也补涨了。所以现在行情很是蛋疼。 还记得昨天我们文章里面就说了：市场已经出现了两个极端情况：第一个是妖股阵营的扩大；第二个是防守板块的“妖化”。需要注意的是，虽然我再次言中了（医药、食品、饮料）这“三板斧”在28日行情的亮眼表现，但是目前不可对这“三板斧”产生多度自信的“信仰观”。 或许一些人仍然不以为然，但是29日的市场恰恰是让一些产生了“信仰”的投资者“吃了一碗大面”。 先来看看医药股：正海生物、片仔癀、爱尔眼科、智飞生物、云南白药等前期医药灵魂个股纷纷暴跌，多只大盘医药股跌停。 再来看看啤酒、白酒：白酒前期强势股代表顺鑫农业近乎跌停，啤酒整个板块冲高回落重挫逾2%。 汽车股、海南板块个股均无例外，前期强势板块悉数暴跌。 如果说28日的市场还是“两大极端正在内部搏杀”，妖股仍是两极分化的话，那么29日很明显妖股基本上没几个“活得滋润”了，包括南京聚隆停牌数日后急忙复牌就碰上十几个点的“大面”。不得不说，企盼这一天的下跌已经很久了。 如果非要用个图来形容的话，那就是…… 虽然说29日的市场依然下跌，但是在我看来目前最坏的时间可能已经过去了。 确实从宏观层面来看，目前PPP债务问题依然严重、包括一手房和二手房价格倒挂带来的“打新”抽血、独角兽过会上市的抽血效应、世界杯赌球抽离资本市场的资金、年中MPA流动性考核等等问题依然在制约着股市后期的上涨，我们仍然没有理由对现在的股市抱有太过乐观的预期。 但是那是中线层面的，目前仅从短线来看，我个人认为最坏的时间即将过去。 最近的市场俨然一副“藩镇割据、支离破碎”的画面感，炒海南的有“海怪”；炒汽车的有“机械魔”；炒赛马的有“马面妖”；炒医药、白酒、啤酒消费股的还有“卧底妖”。所以市场被分解成N个小集团，而且每个小集团都有不少妖股代表。资金完完全全地被这些“妖孽”给吸走了。 这样的市场面临的一个尴尬处境就是：凭什么A妖死掉你B妖涨？又凭什么B妖死掉C妖活着？最后的结果就是A、B、C、D、E等多个“妖团”一直轮动到29日集体暴跌。 因为最后实在是扛不住了，盘面青黄不接又无新的热点，老热点都是一些“三高”分子，没几个能看着像“命长”的。资金要想从高位股里面出来承接低位股都非常困难。 一个很典型的例子就是煤炭和钢铁……近期煤炭期货和股票的走势分化整体比较严重。包括焦煤主连29日午后爆拉的情况下，煤炭板块都纹丝不动。 而直到片仔癀等医药强势股开始自由落体式下跌的时候，煤炭钢铁才有资金进入拉抬。这背后反映出的是整个市场的资金真的是到了青黄不接的状态了。真的是很难！很难！很难！ 对于后市而言，强势股阵营的集体暴跌确实是一个好事情，意味着资金才能正式慢慢进入到低位股里面来。但是要说目前的市场能够反弹多高，我认为也很难，因为一方面这么多“妖孽”元气大伤需要一定的时间恢复；另一方面目前制约股市反弹的仍然是流动性问题。 我注意到29日官方媒体开始鼓噪降准的预期…… 目前来看，资金面明显收敛，Shibor(上海银行（601229）间同业拆放利率)悉数上行。其中，隔夜Shibor涨20.9bp报2.742%，创2016年2月6日以来最大涨幅，7天Shibor涨4.2bp报2.848%，14天Shibor涨2.5bp报3.715%，1个月Shibor涨1.0bp报3.85%。 叠加季末年中流动性紧张和美联储加息预期，所以央行到时候提前动手选择某个周末定向降准的可能性还是很高。而这也是后期一定程度上解决市场流动性紧张，题材青黄不接的一个重要变因。 毕竟市场有效反弹还是需要金融股和地产股等大家伙托底的，近期因为债务及流动性问题导致这类标的一路阴跌，所以也需要等待央行放水来改变这类权重股的运行逻辑。 所以，目前来看，虽然宏观层面不乐观的中期因素仍然不少，但是目前对于一些基本面尚可，估值适中的个股已经不必要过于恐慌了。在群妖暴跌之后，我们一方面静静等待超跌板块的弱势反弹，另一方面等待央妈带给我们熟悉的“爱”。 市场往往如此，在老乡绝望的时候，总有一句熟悉的声音在背后呼喊“老乡别走”！
投资参考
月策略：捕捉政策驱动型题材，主题优选火电、猪肉、环保
【研究员】：江桥
结论：可以看到，几个月来A股一直是维持缩量盘整的态势。反映出外部资金并没有太多进场。而这也使得内部资金在少数概念题材中轮动，虽然看似热点不少，但是总的赚钱效应不佳。而大体从5月份的情况可以看到，一般受益于政策利好的逻辑题材更容易凝聚素材资金的一致性做多预期。所以接下来，在板块方面，对于受益于政策驱动的几个题材也要提高重视度。
【博览财经研报】从外围不确定性来看： 在中美贸易谈判之后，仍然可以注意到美国总统特朗普依旧摇摆不定，反复无常，对于中长期股市策略而言，仍然不可轻易采取重仓投资。 不过好在MSCI资金大概率从6月开始就要正式逐步流入A股了。这也有利于后期股市的潜在托底力量不会太小。 值得注意的是，美联储5月会议纪要显示：多数委员表示下一次加息可能较快到来；资产估值偏高；关注收益率曲线具有重要性；温和的通胀过冲或是有益的，通胀稍稍高于2%目标符合对称性；就仍需要再加息多少次存在广泛观点；贸易与财政政策是不确定性来源；同意需要小幅调整超额准备金利率。 据CME“美联储观察”称：美联储今年6月加息25个基点至1.75%-2%区间的概率为92.5%，9月至该区间概率为27.7%。从目前的情况来看，美联储选择在6月份加息几乎已成定局。 所以仍然要在6月投资上踩准节奏，对于大事件来临前回避为宜，等待风险消化，预期兑现再重拾仓位。 从内在不确定性来看： 可以看到，几个月来A股一直是维持缩量盘整的态势。反映出外部资金并没有太多进场。而这也使得内部资金在少数概念题材中轮动，虽然看似热点不少，但是总的赚钱效应不佳。 而大体从5月份的情况可以看到，一般受益于政策利好的逻辑题材更容易凝聚素材资金的一致性做多预期。所以接下来，在板块方面，对于受益于政策驱动的几个题材也要提高重视度。 经过梳理分析，对于6月份有几类概念值得关注： 首先是火电股 近日发改委、能源局印发《关于提升电力系统调节能力的指导意见》，“十三五”期间，力争完成2.2亿千瓦火电机组灵活性改造，提升电力系统调节能力4600万千瓦。 火电板块近期成为机构参与重点，部分核心标的出现反弹。可以认为原因有几点： 首先，随着动力煤价格前期持续高企，火电企业整体盈利能力较弱。当前火电板块整体市净率水平在1.3-1.4之间，处于长期历史低位水平。 其次，需求端来看，尽管供给侧改革淘汰高能耗行业，但由于全国经济仍然维持稳步增长，未来火电三年仍然能够保持相应的发电量占比。 由于煤炭价格2017年持续高企，且当前仍处于较高水平，接下来煤电联动、火电涨价仍是较大概率事件，或对相关企业中期业绩构成刺激作用。 而且可以注意到的是第一，从供需方面来看，高频经济数据显示电力行业供需两旺。 从4月数据来看，需求端，用电量持续高增长，创近七年同比增速新高。根据能源局公布数据，4月份全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%；1-4月，全社会用电量累计21094亿千瓦时，同比增长9.3%。 由于今年春节较去年晚近半个月，节后工业复工较晚、严格环保限产仍未结束以及两会召开等多重因素影响，3月用电需求低迷（3月当月同比增速3.6%）。3月复工滞后效应以及环保限产结束在4月开始集中体现，4月份二产用电量同比上升7.2%、工业用电同比上升5.8%，带动4月当月用电量增速较去年同期提升1.8个百分点。 供给端来看，根据统计局公布数据，1-4月，全国累计发电量为20877亿千瓦时，同比增长7.7%，增速较去年同期增长1.1个百分点。4月当月发电量5108亿千瓦时，同比增长6.9%，增速较去年同期增长1.5个百分点。 除了经济数据相关刺激外，今年江淮、华北地区入夏早，5月中旬已出现33度以上高温天气，提前进入用电高峰，电力行业需求继续巨幅扩张值得期待。 短期重磅利好：发改委坚决压低动力煤价格。 一旦煤价下行趋势确立，煤价下跌带给火电业绩的增厚可观。根据火电企业财务分析可知，上市公司业绩对煤价敏感性强，龙头华能国际、华电国际的利润弹性为29%/37%（17 年煤价10 元/吨的波动）vs 对电量的敏感性4%/5%（17 年利用小时数1%的波动）；华电国际在18年煤价-10 元/吨的假设下，利润+13%。 前期煤价涨幅较大，超出市场预期。煤炭资源网的数据显示，截至5月11日，秦皇岛5500大卡动力煤价格报收于612元/吨，较上周反弹21元/吨，连续4周反弹46元/吨。 发改委已就煤价炒作上涨问题“发狠话”。5月18日，发改委经济运行调节局负责人对外表示，当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取一系列措施，引导市场煤价回归并稳定在合理区间。 近期发改委等相关部门多次发声，明确要将煤价调控至“500元/吨-570元/吨”的合理区间，但市场并不买账，挺价惜售氛围浓厚。因此发改委“放大招”，坚决压制煤炭价格。 其次是猪肉股 ◆通过对历史数据的分析，我们发现，行业亏损到达底部后板块股价上涨明显。过去几年的猪周期大致分如下几个阶段： 在2010-2011年周期中，行业亏损底部见于2010年6月4日，头均最大亏损幅度达到123元/头。亏损持续时间为3个月。由于行业的亏损带来的产能淘汰以及叠加当年生猪疫病的爆发的影响，使得行业后期出现反转，生猪养殖板块股价在此之后3个月和6个月的涨幅分别达11%和79%。 在2011-2015年周期中，虽然2013年5月份时期也出现过亏损，但行业并未出现探底现象，一方面由于头均亏损最大幅度仅127元，亏损持续时间仅2个月，尚未对于养殖户现金流有较大影响，另一方面从能繁母猪存栏量情况来看也未开始呈现持续下滑趋势，2013年8月能繁母猪存栏量还出现回升。因此主要分析后两次行业亏损探底情况。 ●第一次时间为2014年4月18日，头均最大亏损幅度305元/头，亏损时间持续6个月。在行业亏损幅度见底后猪价即出现反弹，反弹幅度最高达47%，由10.45元/公斤涨至15.36元/公斤，生猪养殖板块股价在之后3个月和6个月的涨幅分别达17%和28%。 ●第二次探底时间为2015年3月13日，头均最大亏损幅度达167元/头，亏损时间持续5个月。在行业亏损幅度见底后生猪养殖板块在之后3个月和6个月涨幅分别达89%和28%。 通过历史表现可知，无论是周期是属于反转还是反弹时期，当行业头均亏损幅度到达低点时，生猪养殖板块后期均将呈现持续上涨的态势。 当前头均亏损达到了历史最大值，生猪养殖板块或将迎来反弹行情 如今生猪养殖已经跌破成本线。截至2018年5月18日，生猪养殖行业自繁自养头均亏损幅度已达326元/头，超过历史上的最低值2014年的305元/头。2014年，在那一轮行业亏损幅度见底后猪价开始反弹，反弹幅度最高达47%。 目前行业亏损的底部已经基本确认： 一方面，从供给方面来看，当前行业产能低于2014年水平，而亏损幅度高于上轮的主要原因为短期生猪积压集中出栏的因素影响。目前能繁母猪存栏量仅3369万头，较2014年高点下滑31.3%，即使考虑psy水平的提升和生猪体重的增长，预计今年供给也将低于2014年，因此前期猪价大幅下跌主要是短期阶段性影响造成。主要原因或是在于年前大猪积压叠加年后消费淡季影响，目前随着大猪消化完毕，供给后期将逐步偏紧。 另一方面，由于冬季仔猪存活率偏低，历史上5月-8月份猪价均将会迎来季节性的上涨。2007年至2017年平均上涨幅度达16%，且在猪价低点年份涨幅更加明显，2014年猪价从底部上涨幅度达47%。今年因为年前雨雪天气影响，仔猪存活率或也将处于较低水平。 ◆此外，尽管供给减少，但是需求也没明显增加，甚至还微幅下滑。从需求方面看，2017年零售市场猪肉消费需求同比下降1%左右。预计，今年消费需求仍将延续小幅下降趋势。因此，预计生猪市场供需总体相对平衡。生猪价格只因严重亏损有较强的上涨动力。 总之，当前生猪养殖板块行业头均亏损幅度已经达到历史低点，同时供给端进一步压缩。猪价在底部盘整近两个月后，有望在二季度末迎来季节性反弹。 再次是环保股 随着工业增加值增速自2015年触底回升，企业（污染者）支付能力创6年新高，政策高压下支付意愿显著增强，环保督察+环保税法+二污普有望促进工业环保需求加速释放，加上工业大气的短期政策催化，使得工业危废十三五期间具有高景气度。 5月19日，全国生态环境保护大会18日至19日在北京召开。决策层出席会议并发表重要讲话时强调，生态文明建设正处于压力叠加、负重前行的关键期，已进入提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要的攻坚期，也到了有条件有能力解决生态环境突出问题的窗口期。国务院负责人也指出，突出加强工业、燃煤、机动车“三大污染源”治理，坚决打赢蓝天保卫战。深入实施“水十条”、“土十条”，加强治污设施建设，提高城镇污水收集处理能力。 环保行业很可能再次担当市场的领涨板块。此前依靠食品和能源勉力支撑的A股行情，终于获得新的事件驱动力。从环保板块来看，随着今年以来宏观利率持续下行，环保公司股权融资和债券融资环境得到有效改善。当前行业估值和基金持仓均处于历史低位，事件驱动力的时间窗口已现。 值得注意的是，此次由最高决策层出席、主持的“环保大会”，不仅强调了“三大攻坚战”之一的环保工作的大方向、大原则，更是明确指出了下一阶段环保工作的侧重点：“加强工业、燃煤、机动车‘三大污染源’治理”；以及“水十条”、“土十条”，“提高城镇污水收集处理能力”。 显然，政策加码的重点，首先聚焦在工业“危废”污染方面。而从行业自身的情况看，在水、气、固废中，危险废弃物的处理更具有“确定性”。大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。水的工业投资也处于加速状态，业绩弹性也较大，但是行业比较分散没有龙头公司，这导致投资跟踪难度较大。 相对而言，危废行业逻辑最清晰： 1）行业渗透率不高，只有20-30%； 2）ROE很高，基本能做到20%以上； 3）业绩增长主要来自于新项目投产，未来3年是危废行业新项目投产高峰。因此行业成长空间很大。 尤其是2013年两高司法解释及2014年新环保法推动危废行业快速发展，2018年“清废行动”对潜在产能进行集中释放，行业目前依然处于产能缺口较大状态。按照危废平均处置价格为3000元/吨进行测算，2020年危废行业将达到1860亿元的产值，考虑到已经存在的待处理的危废存量，预计有2000亿元的市场空间。 整体来看，随着工业增加值增速自2015年触底回升，企业（污染者）支付能力创6年新高，政策高压下支付意愿显著增强，环保督察+环保税法+二污普有望促进工业环保需求加速释放，加上工业大气的短期政策催化，使得工业危废十三五期间具有高景气度，相关事件驱动力具有持续性。
焦点透视
债务违约+退市加速，决策层强调“形势逼人”指出A股“避风港”！
【研究员】：田文
结论：债务违约持续爆发+实质性退市“正常化”，对股市预期的压力估计还将持续，防御性品种再次受到关注，而在决策层持续强调“自主创新、把握高科技”的政治诉求下，股市层面有“创新药能力”的医药、医疗企业应该会受到资金的进一步关注。博览研究员注意到，虽然2018年初至今医药行业整体已上涨超过16%，但由于医药行业业绩拐点已经明确，而估值仍低于历史平均值，当前仍是“慢牛”的起步。
【博览财经研报】A股连续回调，债务违约持续爆发+实质性退市“正常化”，对股市预期的压力估计还将持续，防御性品种再次受到关注，而在决策层持续强调“自主创新、把握高科技”的政治诉求下，股市层面有“创新药能力”的医药、医疗企业应该会受到资金的进一步关注。博览研究员注意到，虽然2018年初至今医药行业整体已上涨超过16%，但由于医药行业业绩拐点已经明确，而估值仍低于历史平均值，当前仍是“慢牛”的起步。 上市公司债务违约增多 债务违约再次来袭：国储能源被曝未能按时偿还5月11日到期的3.5亿美元债券，构成技术性违约。国储能源这样的企业也难逃违约的命运，这让投资者对中国债市的担忧进一步升级。这家拥有18亿美元海外债券的石油和天然气生产商解释称，主要是因国内“信贷环境的收紧”。 A股退市股又来一只：这次是深市的*ST烯碳，重要的是，这也是A股首只“非标”退市股。加上前几日公布的两只沪市退市股（*ST吉恩和*ST昆机将于5月30日进入退市整理期），一周内A股迎来3只退市股。 上述事件对市场的风险偏好将受到抑制—— 信用风险暴露才刚开始。由于本轮“违约潮”与推进金融防风险、打破刚性兑付有关，今年违约风险具有无序性。 刘鹤副总理强调的“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的”，威力开始在市场显现，“紧信用 +严监管”，18年违约市场不容乐观，近期的节奏明显加快。 1、上市公司违约增多。截止目前，2018年新增违约发行人已达到8家，与过往不同，一大显著特征是上市公司违约增多，2014-2017年上市公司信用违约共4家，占违约主体7%，今年截止目前上市公司违约就达4家，占比36%。 2、涉及资金规模大。由于刚刚违约的华信涉及存量债296亿元，违约涉及的债券数量从17年底的900亿，增加到了目前的1378亿。如果再考虑到已经明显涉及负面新闻，虽然近期努力兑付了到期债券，但还有大量存量债券面临再融资压力的盾安（存量债券一百亿左右）等主体，实际暴露风险的债券数量还会更多。 另外，据推算，2018年房地产信托到期规模为5331亿元，同时今年城投债到期规模创历史新高，达1.55万亿元。 3、企业自身经营状况的恶化是出现违约的重要原因。今年新增的6个违约主体富贵鸟、凯迪生态、上海华信、亿阳集团、神雾环保和中安消相关报表，发现这些主体经营恶化表现为经营现金流明显下降、应收账款或其他应收款增多。 从经营情况来看，房地产、公用事业、电气设备和建筑业经营现金流恶化较快，公用事业、房地产和电气设备等应收账款增长较快，且应收账款周转率多下降；筹资方面，前期融资较好的房地产、建筑业和公用事业，以及融资已出现恶化的机械设备和商业贸易等需重点关注。民营企业债券到期或回售规模相对较大的纺织服装、商业贸易和机械设备等行业，也需重视。 医药等防御性品种仍是当前“资金避风港” 虽然总体来看，近期中国的经济和财务数据持续验证基本面不差、流动性回归中性，但市场风险偏好受制于信用违约风险，A股整体依然偏弱：“打破刚兑”提升了监管层对信用违约的容忍度，短期内市场难免会经历一定的“阵痛期”。 因此，在短期内市场风险预期暂时难以消退的情况下，寻找资金避风港就是当务之急—— 博览研究员注意到，2018年开始政策着力点慢慢偏向“一补”，政策开始向新经济倾斜。拉长时间成长优势会更明显，当前仍坚持业绩为王，成长性行业里看好先进制造业中能先释放业绩的基础创新，包括通信（5G）、电子（半导体）、医药（医疗服务、创新药）等。 最新消息显示，今年4月份以来，包括国资委党委书记、主任、副主任等的多位负责人分头对20余家央企进行了调研，核心围绕“自主创新和突破关键核心技术”。对央企调研年年有，往年关注点多在国企改革进度和企业经营情况，而本轮调研中，除继续关注改革进展外，国资委对关键核心技术的重视程度前所未有。博览研究员认为：未来我国对大型战略新兴产业的发展会有一些措施。 而决策层也一直在坚持“自主创新”，尤其是在中美贸易摩擦以来的“芯痛”经历，强化了中国“抢占部分高科技制高点”的决心—— 中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四次院士大会28日上午在人民大会堂隆重开幕。包括习近平，李克强，王沪宁，韩正在内的4位党和国家领导人出席大会，可见决策层对科学技术的重视。 习近平总书记出席会议时强调，中国要强盛、要复兴，就一定要大力发展科学技术，努力成为世界主要科学中心和创新高地。形势逼人，挑战逼人，使命逼人。我国广大科技工作者要把握大势、抢占先机，直面问题、迎难而上，瞄准世界科技前沿，引领科技发展方向，肩负起历史赋予的重任，勇做新时代科技创新的排头兵，努力建设世界科技强国。习近平强调，要充分认识创新是第一动力，提供高质量科技供给……推进互联网、大数据、人工智能同实体经济深度融合，推动制造业产业模式和企业形态根本性转变，促进我国产业迈向全球价值链中高端。 …… 对此，博览研究员认为，在债务违约+实质性退市“正常化”，对股市预期的压力估计还将持续的情况下，吃药喝酒的“防御属性”已经被市场再度聚焦，而结合决策层坚持“自主创新、把握高科技”的政治诉求，股市层面有“创新药能力”的医药、医疗企业应该会受到资金的进一步关注。 值得注意的是，医药板块作为2017 年滞涨的防御性板块，2018年初至今已上涨16.6%，但由于医药行业业绩拐点已经明确，而医药行业估值仍低于历史平均值，仍是“慢牛”的起步。 业绩上，2017年医药生物上市公司整体收入达到12,004.22亿元，增长18.12%；归母净利润达到863.76亿元，增长19.67%；同时毛利率和净利率均有上升，行业进入业绩上升期的趋势得到印证。 配置上，关注目前估值较为便宜，安全垫高，并具有一定成长性的标的，若板块出现系统性回调，也可关注细分领域龙头标的。 长期来看，一方面新药审批加速，近年内重磅品种上市数量可能超预期，biotech公司的估值在不断创新高；另一方面，随着18年各省医保目录调整和新一轮招标逐步落地，医保放量逻辑正在不断印证。 策略上，重点关注—— （1）消费升级带来品牌OTC的需求上升，提价预期对相关企业的业绩增厚； （2）从政策到个股，创新升级不断，关注具备研发实力优秀的创新药企业以及医疗器械企业； （3）细分行业景气度提升，业绩有望进一步提升相关标的，如POCT、零售药店等板块。
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发表于 2018-5-30 08:42:02
