《6月宏观政策展望：贸易谈判过招仍是重要变因+抑涨价权重提升》不仅限于昨日受欧洲市场暴跌带动下的暴跌，5月份以来的A股行情，充分演绎了“五穷”，那么6月份会是“六绝”吗？在我们看来，如果说欧洲市场的暴跌还有扭转希望，中美贸易谈判的反复，对A股6月行情的影响则依然是至关重要的、趋势的、长久的！ 虽然在5月下旬双方达成了“不打贸易战”共识，但当前美国领导人表现出的“儿戏治国”已使此前中美达成的成果成了一张白纸，可以预料中美贸易争端的你来我往过招，后面必定还会有二、三、四、五的“续集”，且会更长、更精彩。虽然影响权重已存在一定递减效应，但叠加目前A股内在基本面遭遇债务危机、流动性收紧等问题,也使整体利空情绪较严重—— 可以预料，6月份一方面，监管层为了增强应对特朗普的博弈筹码，将不得不被动地在一些领域做出政策调整；另一方面，监管层更会主动出击，提前做好在推动芯片国产化、国产软件、北斗导航以及人工智能、虚拟现实等最前沿科技方面能够占据主动，不再受制于人的相关部署。个人以为，这是6月份在整体A股面临内外压力等诸多变数下，少许可见的股市可挖掘的结构机会了。 此外，在总体以应对中美谈判的大局为主进行政策部署的同时，在次要政策主线上，遏制国内钢铁煤炭有色化工等主流周期品的新一轮涨价风潮，是监管层目前特别关注的另一条政策主线。
博览视点
6月宏观政策展望：贸易谈判过招仍是重要变因+抑涨价权重提升
【研究员】：柏双
结论：不仅限于昨日受欧洲市场暴跌带动下的暴跌，5月份以来的A股行情，充分演绎了“五穷”，那么6月份会是“六绝”吗？在我们看来，如果说欧洲市场的暴跌还有扭转希望，中美贸易谈判的反复，对A股6月行情的影响则依然是至关重要的、趋势的、长久的！ 虽然在5月下旬双方达成了“不打贸易战”共识，但当前美国领导人表现出的“儿戏治国”已使此前中美达成的成果成了一张白纸，可以预料中美贸易争端的你来我往过招，后面必定还会有二、三、四、五的“续集”，且会更长、更精彩。虽然影响权重已存在一定递减效应，但叠加目前A股内在基本面遭遇债务危机、流动性收紧等问题,也使整体利空情绪较严重—— 可以预料，6月份一方面，监管层为了增强应对特朗普的博弈筹码，将不得不被动地在一些领域做出政策调整；另一方面，监管层更会主动出击，提前做好在推动芯片国产化、国产软件、北斗导航以及人工智能、虚拟现实等最前沿科技方面能够占据主动，不再受制于人的相关部署。个人以为，这是6月份在整体A股面临内外压力等诸多变数下，少许可见的股市可挖掘的结构机会了。 此外，在总体以应对中美谈判的大局为主进行政策部署的同时，在次要政策主线上，遏制国内钢铁煤炭有色化工等主流周期品的新一轮涨价风潮，是监管层目前特别关注的另一条政策主线。
【博览财经研报】不仅限于昨日受欧洲市场暴跌带动下的暴跌，5月份以来的A股行情，充分演绎了“五穷”，那么6月份会是“六绝”吗？在我们看来，如果说以意大利为代表的欧洲市场的暴跌还有扭转的希望，中美贸易谈判的反复，对A股6月行情的影响则依然是至关重要的、趋势的、长久的！ 中美贸易谈判的进程从4月初爆发以来，5月份仍然是跌宕起伏，一波三折。虽然在5月下旬双方达成了“不打贸易战”的共识，并在扩大对美国农产品、石油能源和天然气等清洁能源进口方面达成了一些成果。但从中美在中兴通讯问题上的唇枪舌剑，特朗普政府的反复无常来看，早就预示了问题远谈不上终结，未来变数依然很多。 实际上，就在5月29日，白宫发布声明称，美国将对500亿美元的中国进口商品加征25%的关税，包括与“中国制造2025”相关的技术。最终清单将在6月15日之前公布，名单一旦发布，该关税将“很快生效”；还将在6月30日之前宣布对与“工业重要技术”有关的中国个人和实体实施投资限制和出口管制措施。 当前，美国领导人表现出来的“儿戏治国”已使此前中美达成的成果成了一张白纸，就如同金特会的一波三折般，可以预料中美贸易争端的你来我往过招，后面必定还会有二、三、四、五的“续集”，且会更长、更精彩。但即使这张白纸可能毫无一用，也能够对孱弱的市场造成预期上不利影响。 因此，6月份中美贸易谈判的后续拉锯，依然会是股市层面不可忽视的一个政策变因，虽然影响权重已存在一定递减效应，但叠加目前A股内在基本面遭遇债务危机、流动性收紧等问题,也使整体利空情绪较严重—— 可以预料，6月份一方面，监管层为了增强应对特朗普的博弈筹码，将不得不被动地在一些领域做出政策调整，这种取向在5月份已经看到不少，6月份会更多； 另一方面，为了应对未来中美谈判的不确定性，更重要的是维护中国进一步崛起必需的产业升级之路，监管层更会主动出击，提前做好在推动芯片国产化、国产软件、北斗导航以及人工智能、虚拟现实等最前沿科技方面能够占据主动，不再受制于人的相关部署。 个人以为，这是6月份在整体A股面临内外压力等诸多变数下，少许可见的股市可挖掘的结构机会了。 实际上，我们看到，政策层面在5月份以来已经多方面出手： 一是监管部门印发《关于进一步推进中央企业创新发展的意见》，鼓励和支持中央企业参与国家重大科技项目，推动中央企业围绕新一代信息技术、北斗导航、高端处理器芯片、大飞机、智能制造与机器人、深远海洋工程装备、生物医药、能源、新能源汽车、节能环保、新材料、轨道交通、人工智能等产业领域，组织实施重点示范项目，加快中央企业科技成果在两地转化落地。 分析指出，从中美贸易争端看，中国虽满足了美国部分要求，但川普的的得寸进尺，折射出在争取和平发展环境同时，要想进一步抢占科技制高点，赢得全球中高端产业链的分工主导权还需要继续向内发力，自主创新才行。在此前为民营企业提供减税降费之后，未来更需要依靠的还是央企、国企。从这次的意见内容看，涉及领域众多，且基本上是新兴产业方面。可见后续必须国企在自主创新上作为压仓石才行，所以未来形成央企带动民企协同创新的格局更可能——预计6月份央企改革恐怕会有大动作，这是股市可关注的。 二是5月22日，财政部发文称，自2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%——这个降幅是比较大的，分析指出，今后报关价30万的进口车今后可以便宜5万块的税费！ 对于消费者而言最直接的好处是买车便宜了！尤其欧美的高端车品牌、越野及跑车制造商将进一步从中受益，可以更多从海外直接运输交付。这对于中高端汽车制造商来说，将会大大缩减成本。将会促使豪车价格进一步下降，利好消费者。对于国内从事汽车贸易的服务企业和需要进口部分零配件的国产中高档汽车厂商而言也是利好。当然，国内的中低端合资厂商则是利空，而自主品牌受到的冲击可能最大。 不过，也有观点指出，对进口车及其零部件降低关税之前市场就有预期，且降税幅度似乎低于预期，利空不及预期也变成利好。更长时间看，下调汽车关税却有助优化传统汽车板块格局，倒逼行业技术升级。中国拥有核心行业壁垒，细分行业前景明朗，盈利能力可持续性强的零部件企业以及整车龙头短期虽然受到冲击，但是却构成长期利好，激烈的市场竞争会促使强者更强。 同样，零部件关税同步降低，其实对行业影响非常有限。从需求端来看，国内整车厂目前的国产化率已经达到90%以上。从供给端来看，多数零部件均要求较低的运输半径和本地配套的能力。因此，零部件进口关税降低对于国内零部件企业的影响非常有限。 此外，中国已经开始全面布局“新能源汽车”试图实现弯道超车。从目前中国新能源汽车产业的规模、市场化的进程来讲，中国已经是引领者，仅在技术上还慢半拍，但是迎头赶上困难不大。因此在6月份，新能源汽车的上中小游龙头和独角兽值得观察。 鉴于A股汽车关税下调概念在政策一公布第一时间就连涨了两天，考虑到政策真正实施是在7月份，所以在6月份，只要市场风偏有所好转，A股汽车板块是必然还会继续有所表现的。 三是监管层在5月初还发布了《存托凭证发行与交易管理办法》（征求意见稿），也就是方便独角兽回A的CDR制度提前到来了。这同样被认为是在为壮大中国新兴经济提速—— 众所周知，此前证监会自2月底开始对四大新兴产业独角兽企业上市亮绿灯，而监管层此前也强调在上市制度上进行创新来扶持独角兽企业上市，6月份考虑到还会有宁德时代等多家独角兽上市的政策消息，独角兽概念可以继续挖掘。 此外，在区域经济方面，政策加快了对具有特殊地位的海南省以及中国区域经济发达地区进一步深化改革的步伐。 第一个是4-5月，海南开启了“三天一新政”的“海南改革速度”，自决策层发布“支持海南全面深化改革开放的指导意见”一个月来，海南出台大小政策、举措十余项，平均下来几乎是“每天一小步、三天一大步”的节奏。5月20日召开的“2018海南自贸区（港）百日大招商（项目）暨促进总部经济发展项目政策”新闻发布会宣称，将从5月20日持续至8月底约100天时间，牢牢把握这一黄金时期，以旅游业、现代服务业、高新技术产业为主导，紧紧围绕十二个重点产业，瞄准世界500强开展点对点开展“124招商任务”。 而近日海南推出的“百日124项大招商”已取得最新成果：拥有海南五分之一土地的海南农垦集团，在招商首日签约600亿，与中粮集团、中青旅等世界500强和行业龙头企业签署了战略合作协议，并且将组建大宗商品交易所。值得注意的是，在69个招商项目中，金融服务业有4个，分别是农垦农业产业投资基金（20亿元）、农垦产业发展股权投资基金（50亿元）和组建大宗商品交易所、碳汇交易中心。 可以预料，在全国加速改革转型的大环境，与海南集中精力“全面深化改革开放”小环境叠加下，起步相对较晚，但立点更高的海南改革工作，势必会按照当前这种“高速赶超”的态势，推进相关改革转型工作的落实，6月份海南板块还会不断有事件驱动和股市表现机会！ 第二个就是自贸区建设提速。近日，国务院印发进一步深化中国（天津、广东、福建）自由贸易试验区改革开放方案的通知。其中可谓各有特色。比如广东自贸区被定位为国际航运枢纽及国际贸易中心。天津的方案侧重于“创新医药产业监管模式。优化生物医药全球协同研发的试验用特殊物品准入许可……允许自贸区内医疗器械注册申请人委托天津市医疗器械生产企业生产产品”等。 分析指出，单独就天津方面而言，重点方面还是涉及对医药医疗领域的大力支持，这与福建和广州地区略显不同。考虑到今年的市场环境下，资金对医药领域的关注度和追捧度要大大超过往年，这也将使得6月份医疗医药板块仍存在继续受益的潜在可能性。 而海南也在加速自贸区建设。海南省财政厅近日表示加快建立自贸区（港）财政体制。对海南省重点发展产业所需进口的企业自用设备、物品减免关税和进口环节税收，制定正面清单，动态调整；争取中央在海南自贸区（港）建设的起步阶段，给予建设海南自贸区（港）综合财力补助，统筹用于基础设施建设、生态环境保护、美丽乡村建设等。 因此，可以肯定的是，6月份在与博弈贸易谈判紧密相关的的芯片国产化、人工智能、制造2025等新经济，以及自贸区等区域经济相关的概念，仍会是市场的一大热点。尤其当前大盘回调时，大概率成为首选的“避风港”。 尤其可以确信的是，中国的半导体行业不会因为“中兴事件”的“和解”而放慢“自主创新”的速度！无论美方是否“赦免中兴”，中国都将加大“自主创新”的力度，发展自己的高科技产业！半导体将是今年趋势最明确行业！ 在总体以应对中美谈判的大局为主进行政策部署的同时，在次要政策主线上，遏制国内钢铁煤炭有色化工等主流周期品的新一轮涨价风潮，是监管层目前特别关注的另一条政策主线。 5月下旬，政策对电煤价格已经率先开刀。据中证报披露，发改委21日下午召开煤电工作会议，主要讨论控制电煤价格。该媒体称，会议要求神华、中煤等主要煤企带头执行相关措施，力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到绿色区间570元/吨以内。发改委还表态将协调各方，在现有电煤长协合同量基础上，新增2亿至3亿吨铁路配置运力的产运需三方长协合同。另外，对于各央企、重点省属电厂，会议要求不要高价抢购电煤，在现有基础上降低5天左右库存，以稳定煤炭市场平抑煤价，待价格回归合理区间后再补充库存，其间如果因为合理下降库存出现供应紧张，有关部门将协调铁路予以抢运保障。而在进口煤方面，会议要求在不超去年总量的基础上定向支持发电企业，通关、质检等方面将给予便利。 这一消息导致以煤炭领跌，钢铁、有色等跟跌的周期股在当日全线大跌。 虽然稍有又有媒体发布了澄清纠正报道指出，发改委并未要求把现货价格控制到570元/吨以下，需要调控的是月度长协价的动力煤——也就是说，消息存在夸大和不准确的地方，但监管层明确要求进行价格引导，严格控制电煤涨价的态度，是确凿无疑的。投资者需要警惕的是，6月份类似的对其他周期品涨价的遏制政策会否再度发生？ 此外，6月份还有一个不可忽视的重要会议：上合组织会议即将在6月初召开。 据悉，为了确保当地空气质量，青岛周边污染类的企业开始停产和限产。涉及石化、钢铁、化工、焦化、水泥等重点行业采取限产、限污或停产措施，减少污染物排放，停产至6月20日前后，停产周期大概1一个月。另外，扬尘的矿山等企业，也在要求停产范围以内。从历史上来来看，类似这种会议向来都是一个对周期品涨价非常重要的催化因素。 总之，6月份看起来，海外市场环境似乎负面压力依然不少，而A股能否有喘息之机关键还在国内新经济方面是否出彩！
6月宏观经济展望：对股市影响依旧弱，但验证新经济快速增长！
【研究员】：柏双
结论：宏观经济对于股市的影响依然很弱，关注度依然很低。不过，总体来看，最新的宏观经济形势还是不错的，总体运行延续了稳中向好的发展态势，主要特点有三个方面：一是运行平稳；二是活力增强；三是效益提升。市场对此的负面预期非常弱。至少可以印证股市下跌的空间不大。 尤其是新经济的增长强劲、结构性向好，对于股市板块向新经济转移的大势，是有促进作用的。股市层面看，以四新（人工智能、高端制造、云计算、生物医药）为代表的独角兽集中分布领域虽然在5月份出现了调整。但从工业增加值等数据看，这些行业正处在高速增长，未来有着较强的基本面支撑。这些板块在6月乃至更久的中长期仍是行业主要的风口所在！
【博览财经分析】宏观经济对于股市的影响依然很弱，关注度依然很低。不过，总体来看，最新的宏观经济形势还是不错的，至少可以印证股市下跌的空间不大。 尤其是新经济的增长强劲、结构性向好，对于股市板块向新经济转移的大势，是有促进作用的。 在3月15日国新办举行新闻发布会，介绍2018年4月份国民经济运行情况，并答记者问。 国家统计局指出，4月份经济总体运行延续了稳中向好的发展态势，主要特点有三个方面：一是运行平稳；二是活力增强；三是效益提升。这三个特点应该能比较好概括4月份经济运行的主要特点。 一是运行平稳。主要表现在几个方面，首先生产稳中有升，尤其是工业生产，1-4月份规模以上工业增加值同比增长6.9%，比一季度的增速加快0.1个百分点，比去年同期加快0.2个百分点，服务业生产指数继续保持8.0%的比较快的增长。 另外，最新的发电和用电量数据也证实火电企业当前处于供需两旺，基本面不错。 根据统计局公布数据，1-4月，全国累计发电量为20877亿千瓦时，同比增长7.7%，增速较去年同期增长1.1个百分点。4月当月发电量5108亿千瓦时，同比增长6.9%，增速较去年同期增长1.5个百分点。可以说电力供给较为旺盛 而根据国家能源局公布数据，今年4月份，用电量持续高增长，创近七年同比增速新高。根据能源局公布数据，4月份全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%；1-4月，全社会用电量累计21094亿千瓦时，同比增长9.3%。这显示4月份社会用电表观消费量强劲。 从需求方面看，需求总体是平稳的，1-4月份社会消费品零售总额同比增长9.7%，这个增速和一季度基本持平； 固定资产投资增速比较平缓，比上个月略有回落，但投资结构继续优化，投资对转型升级和优化供给的作用进一步得到发挥。 从就业形势看，4月全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率都回到了5%以下，分别是4.9%和4.7%，比上年同期均有所回落，就业形势的向好充分证明了宏观形势是基本平稳的。 物价总体上涨也是比较温和、比较平稳的，4月份居民消费价格同比上涨1.8%，涨幅比上个月回落了0.3个百分点，工业生产者出厂价格4月份上涨3.4%，比上个月略上升0.3个百分点。这两个价格指数都保持了比较平稳的上涨，反映市场环境和供需状况进一步趋向改善。 第二是活力增强。首先表现在新动能对经济的支撑作用进一步增强，在经济平稳运行的大格局下，新动能成长是在加快的。 从高技术制造业看，1-4月份高技术制造业同比增长11.9%，装备制造业增长9.2%，都是快于规模以上工业增加值6.9%的增速。现代服务业包括信息技术服务业、租赁商务服务业都是在去年高速增长的基础上继续保持了比较快的增长。从新的主体来看，4月份新登记企业在去年比较快的增长基础上再创新高，当月日均新登记的企业超过了2万户。 从新的消费业态来看，电子商务包括移动支付这些新的业态都保持了比较快的增长，1-4月份网上零售额同比增长32.4%。从投资方面看，社会领域、短板领域的投资，以及基础设施方面的投资都保持了比较快的增长，还有互联网、民生领域的投资都是在增加的。 从新产品方面来看，1-4月份新能源汽车同比增长了一倍还多，达到113%，工业机器人超过30%的增长。从这些方面来看，新动能对经济的支撑作用是进一步增强的，整个经济的活力也在进一步增强。 三是效益提升。在整个市场供需环境改善的大环境下，不管是企业的收入还是政府的收入，从去年以来都保持了比较快的增长。从工业企业的利润来看，1-3月份规模以上工业企业利润同比增长了11.6%，这个增速是在去年快速增长的基础上继续保持两位数的增长，确实非常不容易。 从利润率来看，1-3月份规模以上工业企业主营业务收入利润率是6.18%，比上年同期上升了0.11个百分点，说明在减税降费等政策的作用下，企业成本是在持续下行，市场的需求有所回暖，所以整体表现在工业企业的利润率提升。 服务业的利润也保持了两位数的增长，1-3月份规模以上服务业的营业利润同比增长11%，和规模以上工业增速基本相当。 再有，14日财政部刚刚发布的一般公共预算收入1-4月份同比增长12.9%，也保持了比较快的增长。 不过，也有局部恶化的方面。4月铁路货运量同比增长1.4%，报3.05亿吨；1至4月铁路货运量同比增长6.1%，报12.9亿吨。今年一季度，铁路货运量同比增长7.6%，较去年同期的15.5%有所放缓。而今年4月份铁路货运量同比仅1.4%，可以发现4月份铁路货运量再次显著下滑。铁路货运量是克强指数重要的成分指标。从铁路货运量的快速下滑一方面表明了中国宏观经济承压，另一方面表明了以“房地产+基建”等为主的传统经济比重进一步下滑。 当然，仅看铁路数据有局限性，但该数据与此前出台的社会固定资产投资增速等指标内容反馈也较为一致。 但针对有舆论认为4月份有些数据是和市场预期不一致（比预期的略差），统计局认为，从主要指标的运行情况可以看到，有些指标出现了一些波动。但判断经济形势尤其判断短期经济形势的时候，需要参照系多元一些、多角度一些，而不仅仅只是盯着一个月的变动，要从一个更长趋势的角度来分析经济形势。 国家统计局进一步指出，从上述主要经济指标情况看，虽然今年以来外部的不稳定、不确定因素还是比较多，国内不平衡、不充分发展的矛盾还比较突出，但经济继续保持了稳中向好发展态势，为全年经济目标的实现打下了非常好的基础。 此外，今年1-4月城镇固定资产投资同比增长7% 跌至2000年以来新低。这也说明了中国经济依靠投资需求拉动比重大幅下滑。经济增长驱动因素更多依靠消费和新经济。 简单来说，整体经济增速下行的趋势依旧，但速度保持了非常平缓态势，市场对此的负面预期非常弱。而同时新经济、新动力的结构性快速抬升，更值得市场把握结构机会。 对于A股而言，近期，以四新（人工智能、高端制造、云计算、生物医药）为代表的独角兽集中分布领域虽然在5月份出现了调整。但是，从工业增加值等数据看，这些行业正处在高速增长，未来有着较强的基本面支撑。这些板块短期回调后在6月乃至更久的中长期仍是行业主要的风口所在！
防止市场暴涨暴跌监管应不会坐视不理！股市下跌短线仍有底
【研究员】：江桥
结论：按照市场内在运行的路径，原本妖股强势阵营暴跌之后，29日资金已经开始尝试在煤炭钢铁等品种里面“打低位牌”。只是上证5连阴叠加29日的股市跌得虽然整体没多少但是强势股杀得很吓人，所以市场在5连阴下的心态已经很差了。这个时候白宫方面在推波助澜一下，市场的人心就容易在短时间内踩踏崩溃疯狂抛售。加上近期流动性不佳的情况，已经使得市场开始踩踏了。但是我们来看看上证指数的走势，相较于前几次关键点位的放量大跌，这次市场却表现出“量”很平。这也反映出“跑路”的不是机构资金而是散户资金。接下来市场能否有效反弹一方面取决于内部政策是否托底，另一方面则取决于中美贸易是否短期内加速升级。而面对目前已经产生的这种“baodie”,证监会没有理由继续坐视整个市场继续破位下跌。否则股市的信心崩溃又需要很长的时间来重塑。我们也注意到近期官方媒体已经在鼓噪降准，在目前市场流动性面临较大挑战的情况下，不排除央行会开闸稳住市场情绪。
【博览财经研报】被美国和特朗普已经搞得很无语了，半夜鸡叫令事前分析经常性存在很大变数了。网友直接感叹“一顿操作猛如虎，亏得像个二百五。涨停介入跌停出，半截资金已入土。今晚面条没有卤，全赖美国特朗普”。 160余只个股跌停，大盘再到3040点，市场前期每次到这里的时候都很危急，人心都很无助。这次会不一样吗？ 按照市场内在运行的路径，原本妖股强势阵营暴跌之后，29日资金已经开始尝试在煤炭钢铁等品种里面“打低位牌”。只是上证5连阴叠加29日的股市跌得虽然整体没多少但是强势股杀得很吓人，所以市场在5连阴下的心态已经很差了。 这个时候白宫方面在推波助澜一下，市场的人心就容易在短时间内踩踏崩溃疯狂抛售。 要解释目前市场下跌，理由太多了，有说是证监会说了要IPO常态化、抑制泡沫形成，防止暴涨暴跌；有说是工业富联与宁德时代要上市，股市要抽血；有说是美联储要加息；有说是意大利局势动荡，全球黑天鹅来袭；还有说是债务问题引发流动性危机等等。 这其中的原因有直接的（诸如IPO上市、债务问题）； 有间接的（诸如证监会的表态、美联储加息预期、意大利动荡）； 有已经反映了的（诸如IPO上市、美联储加息预期、债务问题）。 恰恰是在这种时候，往往需要人冷静下来客观思考环境的利害变化。 大家回顾过去的贸易摩擦，在第一轮到第二轮，中国股市发生了很大的跌幅吗？不过区区70点，而且还是连续多日的盘整空间。但是你看看30日，盘中最低处就下跌了79点。这反映出的并不是贸易摩擦本身该具有的威力，而是市场心态的恐慌性抛售。 加上近期流动性不佳的情况，已经使得市场开始踩踏了。 但是我们来看看上证指数的走势，相较于前几次关键点位的放量大跌，这次市场却表现出“量”很平。这也反映出“跑路”的不是机构资金而是散户资金。 6月儿童节一到，外资就可以名正言顺地入市了。而恰恰在这种环境下，国内机构表现出的卖出欲望并不是很强烈。如果说市场经历了一轮级别稍大的反弹，那么遇到目前的环境市场下跌将很顺畅，但是恰恰指数在一个低位，估值并不贵。所以内部惜售的情绪依然较大。 接下来市场能否有效反弹一方面取决于内部政策是否托底，另一方面则取决于中美贸易是否短期内加速升级。 30日，外交部表示，在国际关系中，每一次变脸和出尔反尔都是对自己国家信誉的又一次损耗和挥霍。美方有关声明显然有悖于不久前中美双方在华盛顿达成的共识。我们敦促美方言而有信，按照联合声明精神与中方相向而行。中方始终主张通过平等对话磋商、以建设性方式妥善处理和解决有关经贸分歧，这符合中美两国和两国人民的根本长远利益，也是国际社会的共同期待。还是那句话，中方不想打，但也不怕打贸易战。兵来将挡，水来土掩。 目前中国会不会立马采取反制措施是一个值得观察的信号。 而我们注意到，近期上交所理事长黄红元在公开场合表示，要加强以充分信息披露为核心的上市公司监管，深入推进以监管会员为中心的自律监管；持续加大以股票异常交易实时监控为重点的市场监察力度，强化市场重大系统性风险预研预警预判；加强投资者保护和教育，坚决防止股市大起大落、暴涨暴跌。 而面对目前已经产生的这种“baodie”,证监会没有理由继续坐视整个市场继续破位下跌。否则股市的信心崩溃又需要很长的时间来重塑。我们也注意到近期官方媒体已经在鼓噪降准，在目前市场流动性面临较大挑战的情况下，不排除央行会开闸稳住市场情绪。
决策参考
“短期政策驱动+中期基本面好转”：火电板块有望迎来趋势性行情！
【研究员】：可可
结论：博览研究员注意到，目前煤价和利用小时均在朝向有利于增强火电企业盈利能力的方向发展：一方面，诸多因素使得煤价中长期有望逐步回归合理区间。另一方面，火电利用小时上升，火电企业盈利能力将会明显增强。中长期，火电企业基本面将会明显好转。此外，发改委频发政策力促煤价回归合理区间，发改委的调控短期影响煤炭价格上涨预期。总之，在发改委频频出台政策调控，中长期动力煤价格又无市场基础支撑，高煤价预计将加速回归合理区间。电力需求旺盛将拉动火电发电量高增长，整体看火电旺季业绩弹性值得期待。火电板块有望迎来趋势性行情！
【博览财经分析】日前火电板块的反弹引发了市场广泛关注。 从业绩来看，火电企业主要受煤价、利用小时和电价三大要素影响，其中电价主要受发改委监管控制，变动并不频繁，因此不加以讨论。而，煤价和利用小时均表现出与中国经济和供需环境关联较高的周期性。 首先，在历史的周期博弈中，火电的超额收益与煤价的走势高度负相关：在煤价下行火电行情较强，而在煤价上涨时行情略弱，火电的行情受煤价的影响，呈现出一定的周期性。 其次，由于火电发电占总发电量的七成左右，全社会用电量的稳定增长和火电装机增速下行共同导致了火电利用小时步入上升周期。 博览研究员注意到，目前这两个指标均在朝向有利于增强火电企业盈利能力的方向发展：一方面，诸多因素使得煤价中长期有望逐步回归合理区间。另一方面，火电利用小时上升，火电企业盈利能力将会明显增强。中长期，火电企业基本面将会明显好转。 短期，发改委频发政策力促煤价回归合理区间。近期发改委等相关部门多次发声，明确要将煤价调控至“500元/吨-570元/吨”的合理区间。此消息虽然一度被辟谣，但是一位了解煤电会议的相关人士对财联社透露，发改委并未要求把现货价格控制到570元/吨以下，需要调控的是月度长协价的动力煤，发改委对现货价格的调控区间大概维持600-700/元吨。尽管此前消息部分被证伪，但是仍然能看到发改委控制煤炭价格的决心。发改委的调控短期影响煤炭价格上涨预期。 总之，在发改委频频出台政策调控，中长期动力煤价格又无市场基础支撑，高煤价预计将加速回归合理区间。电力需求旺盛将拉动火电发电量高增长，整体看火电旺季业绩弹性值得期待。 煤价中长期有望逐步回归合理区间 ◆首先，博览研究员认为，去产能政策力度边际递减，煤炭价格中长期逐步趋于合理。 《2018年政府工作报告》指出：“18年将退出煤炭产能1.5亿吨”，显著低于2016、2017年实际退出煤炭产能2.9亿吨和2.5亿吨。此外，如果2018年能够实现1.5亿吨的产能退出目标，则2016-2018年三年累计退出6.9亿吨，将完成“十三五”退出8亿吨目标的86%，那么2019、2020年的去产能任务将进一步减少。 在中国大力调整能源结构、煤炭需求大幅上涨概率较小的情况下，供需的偏紧的改善有望使得煤价逐步回归合理区间。 ◆增产政策导向持续发酵，煤炭供需偏紧渐入平衡。 供给端看，过去几年煤炭行业受去产能/产能置换相关政策的影响，其固定资产投资持续下降；由于煤矿建设周期通常在4年左右，未来三年（2018-2020年）新增煤炭产能预计将主要来源于当前在建煤矿的投产/达产。根据能源局全国煤矿生产能力公告，2017年底在建项目新增产能7.6亿吨，预测2018-2020年约新增供给6.6亿吨。产能释放节奏来看，发改委4月底座谈会明确要求2018年实现增加产能3亿吨/年，预计2018-2020年煤炭新增产量分别为1.2/1.0/1.0亿吨左右，对应产量增速分别为3.4%/2.7%/2.7%。 此外，近日自然资源部发布通知，对《国土资源部关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国土资规〔2016〕3号）文件进行调整，停止执行其中“从2016年起，3年内停止煤炭划定矿区范围审批”条款。煤矿审批的再次重启长期看有助于提高我国煤炭自主供应能力，在未来为当前先进产能释放“接力”，可见国家对于煤炭行业态度为支持其良性持续发展，未来煤炭供需有望长期处于偏宽松状态。 ◆铁路调度调整保障煤炭运力供应。 从运力提升的能力来看，铁路总公司宣布4月10日实行新的列车运行图，加大大秦、唐呼、瓦日等西煤东运、北煤南运主要货运通道运输能力挖潜，通过增开货运列车220对，其中增开万吨及以上货运列车60列和优化枢纽分工等措施，实现货运列车高效快捷的运输组织，预计全年货运发送量可增运2亿吨。与新增煤炭产能对接已经基本无缺口，预计整体上运力无需担忧。 中长期来看，预计2019年投产的蒙华铁路将重构北煤南运的煤炭运输格局，尤其是海进江格局，对华中地区煤炭运力构成有效补充，预计后续建设将基本消除铁路运输瓶颈。 ◆电煤长协化降低价格弹性。 随着发改委持续推进长协煤签约比例及提高履约率，对电厂的煤价结构产生了较大影响。 从当前长些定价机制来看，大型煤炭企业将长协价分为年度和月度长协价，其中月度长协价直接在现货价基础上下调一定幅度，下调幅度随行情变化；年度长协价每月变化，即在535元/吨基准价的基础上根据上月的煤炭价格指数调整。 长协价调整的结果导致无论是环渤海指数，还是其它价格指数，其变化对长协合同价的影响力减弱了，即该种机制可以有效减少电企用煤价格剧烈波动。 ◆发改委政策频出，力促煤价回归合理区间。 发改委控制煤炭价格上涨的决心较强。5月18日，发改委经济运行调节局负责人对外表示，当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取一系列措施，引导市场煤价回归并稳定在合理区间。 近期发改委等相关部门多次发声，明确要将煤价调控至“500元/吨-570元/吨”的合理区间。此消息虽然一度被辟谣，但是一位了解煤电会议的相关人士对财联社透露，发改委并未要求把现货价格控制到570元/吨以下，需要调控的是月度长协价的动力煤，发改委对现货价格的调控区间大概维持600-700/元吨。尽管有非官方消息出面澄清发改委调控的是月度长协价，但是博览研究员认为，煤炭价格中长期将呈现下行趋势，因为短期发改委压低动力煤价格态度坚决。一旦煤价下行趋势确立，煤价下跌带给火电业绩的增厚可观。 火电利用小时步入上升周期 在今年政府工作报告和能源局发布的《2018年能源工作指导意见》中仍然将火电去产能作为重点工作，今年将淘汰高污染、高能耗的煤电机组约400万千瓦，尤其是不达标的30万千瓦以下煤电机组。火电继续坚定去产能，将有利于存量机组提高利用小时数，大机组占比较高的公司将受益更大。 从电力行业数据来看，由于新能源受政策支持，新能源在新增装机中占比逐年提升。而煤电投产则受到严格的去产能控制，“十三五”期间有效装机容量呈现台阶下行趋势；2010-2015年增速在7-10%，而2016-2017年快速下行至6.3%、5.4%，预计2018-2020年进一步下行至3.9%/3.7%/3.4%。 另一方面，全社会用电需求增速却维持稳定增长态势。尤其是进入2018年以来，用电需求增速持续回升，2018年一季度，全社会用电量15878亿kWh，同比增9.8%，增速同比上升2.9个百分点。中电联日前披露的2018年4月电力数据显示：4月用电量5217亿度，同比增长7.8%。4月全国发电量5108亿度，同比增长6.9%用电量增速7.8%，环比提升4.2个百分点，近一年第三高增速，仅次于今年1月双位数的增速以及去年7月的9.9%。火电发电量同比增7.3%，增速为去年7月以来第二高。 由于火电发电占总发电量的七成左右，全社会用电量的稳定增长和火电装机增速下行共同导致了火电利用小时步入上升周期。 展望2018-2020年，火电利用小时上行趋势已经明确，调节能力需求将进一步凸显火电重要性，行业话语权有望提升。 总之，在发改委频频出台政策调控，中长期动力煤价格又无市场基础支撑，高煤价预计将加速回归合理区间。电力需求旺盛将拉动火电发电量高增长，整体看火电旺季业绩弹性值得期待。
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发表于 2018-5-31 08:46:32
