《货币政策收紧+金融监管导致信用收紧，债务潮或仅是个开始！》：在博览研究员看来，违约潮可能仅仅只是个开始，而不是结束。债务违约事件频繁爆发主要有几个方面的原因。首先，去杠杆导致货币收缩，民营企业在市场比国企更难获得资金，因此很自然缺资金，同时还面临资金成本上升。其次，民企一向在正规金融体系处于弱势地位，相比国企难以获得正规金融体系的支持，不得不在正规体系之外寻找更多的支持，但是金融监管恰恰打击的是正规金融体系之外的各种灰色地带，设置了种种禁止或限制。监管带来信用收紧，进而导致民营企业违约潮出现。此外，未来多种因素可能带来共振，违约的频度继续增大。 《医药板块“结构性机会”更多在于“创新药”研发！》：当前整个医药行业整体都处于大拐点向上的初始阶段，事件驱动力有望贯穿全年。统计局数据显示，2018年1-3月，医药制造业利润达到774亿，同比增长22.5%，创2013年以来的新高。从股市情况看，在市场仍然面临较大不确定性的背景下，医药股的防御性再次凸显；而从当前医药行业的发展趋势看，创新药、进口替代、分级诊疗等政策利好不断，使得板块的事件驱动力持续释放。在新品上市加快、流感疫情、消费升级等因素的带动下，业绩超预期的公司明显增多。后续符合产业发展趋势的细分领域龙头，尤其是生物医药、疫苗等创新类公司，将持续受到事件驱动力的影响。
 焦点透视
货币政策收紧+金融监管导致信用收紧，债务潮或仅是个开始！
【研究员】：可可
编者按：在博览研究员看来，违约潮可能仅仅只是个开始，而不是结束。债务违约事件频繁爆发主要有几个方面的原因。首先，去杠杆导致货币收缩，民营企业在市场比国企更难获得资金，因此很自然缺资金，同时还面临资金成本上升。其次，民企一向在正规金融体系处于弱势地位，相比国企难以获得正规金融体系的支持，不得不在正规体系之外寻找更多的支持，但是金融监管恰恰打击的是正规金融体系之外的各种灰色地带，设置了种种禁止或限制。监管带来信用收紧，进而导致民营企业违约潮出现。此外，未来多种因素可能带来共振，违约的频度继续增大。
【博览财经分析】自4月中旬以来，信用债市场像着了魔一样，违约事件接连不断。 债券市场的违约潮带来的衍生效应正在不断显现。 信用债风险频发，债券一级市场遇冷，一些公司债券发行困难或干脆放弃发行。东方园林本准备发10亿债，结果只卖了不到5千万，消息传出股价连日崩盘式下跌。尽管东方园林停牌，但连累了PPP概念股，导致整体大幅下挫。 这轮违约有一个和2016年那轮很不一样的特征，这轮新增违约的企业主要是民企，并分布于不同行业。在博览研究员看来，违约潮可能仅仅只是个开始，而不是结束，主要有以下几个方面的原因： 首先，去杠杆导致货币收缩，民营企业在市场比国企更难获得资金，因此很自然缺资金，同时还面临资金成本上升。 其次，民企一向在正规金融体系处于弱势地位，相比国企难以获得正规金融体系的支持，不得不在正规体系之外寻找更多的支持，但是金融监管恰恰打击的是正规金融体系之外的各种灰色地带，设置了种种禁止或限制。监管带来信用收紧，进而导致民营企业违约潮出现。 此外，未来多种因素可能带来共振，违约的频度继续增大。其中尤其要注意两者： 其一、地方平台相关的，虽然年初以来，对地方隐性债务的整顿已很猛烈，但是到现在还没有一单城投债违约，这也不正常。城投的信仰其实已经打破了，就差出现违约案例。 其二、个别行业受外部环境影响较大，外部加息带来的压力越来越大。这主要是房地产企业，因为在国内融资受限，这几年纷纷赴海外融资，但是受美国国债收益率走高的影响，最近的融资成本明显上升。房企的海外美元债收益率飙升，9%以上都很普遍。这对房企会带来很大的压力。 这次违约潮原因与以往完全不同，违约潮或才开始 ◆博览研究员注意到，债券市场的违约潮带来的衍生效应正在不断显现。 信用债风险频发，债券一级市场遇冷，一些公司债券发行困难或干脆放弃发行。东方园林本准备发10亿债，结果只卖了不到5千万，消息传出股价连日崩盘式下跌。尽管东方园林停牌，但连累了PPP概念股，导致整体大幅下挫。 自4月中旬以来，信用债市场像着了魔一样，违约事件接连不断—— 当市场出现了一些问题，市场的惯性是认为“会哭的孩子有奶吃”，这样的惯性也有很多的案例支持。 因此，市场最关心的是，监管层会如何回应当前的市场违约形势？最近，一些官方媒体只言片语的信息也被拿出来解读，比如有央行下属媒体说，“违约是中国债市走向正规的必修课，要避免代价过高”。这句话两边话都说了。如今，违约潮再次来袭，这次监管层真的会不一样么？ ◆要分析监管层的态度，首先要分清楚，这轮违约和之前的有什么不一样。 市场发生集中性的违约，一般来说有几个方面的原因： 一种是经济下行周期，某些行业的压力太大，出现行业性的集中违约。比如，在供给侧改革以前的煤炭，在经济下行、煤价下跌的形势下，煤企的日子不好过，所有出现了明显的煤炭行业集中性违约。2016年上半年出现的债务集中式违约则主要是这个原因。 但是，这轮违约不属于这种类型，今年以来的违约企业所处的行业五花八门，根本不是属于某类行业。这些企业，如华信、富贵鸟、凯迪生态、中安消、春和集团、亿阳集团，丹东港、中国城建、大连机床、四川煤炭等等，这里面传统的煤炭、建筑、机械制造，也有新能源、环保、鞋业等等。很难说他们是受到经济下行或经济周期的影响，而且今年以来，至少一季度的数据显示经济仍保持强劲的增长，经济没有明显收缩。 所以，这轮违约不能怪经济下行，也不能怪经济周期，找不到这样的原因，那么到底是什么原因呢？博览研究员认为，主要有两个方面的原因： ●去杠杆导致货币收缩。简单算一笔帐，去年年末社会融资总量175万亿，主要都是债务融资，目前社融增速降到10.5％，对应新增社融18.4万亿。比17年的19.4万亿减少1万亿。新增社融要保障经济增长和债务偿还。目前GDP名义增速10.2％，去年82万亿GDP名义值，需要8.4万亿保证经济增长，18.4万亿的新增社融扣掉8.4万亿，还剩10万亿偿还175万亿存量融资的利率，对应债务利率只有5.7%，而央行刚刚公布1季度贷款平均利率接近6％，而清华大学公布社会平均融资成本超过7％，这意味着今年新增融资不够偿还存量债务利息，债务违约潮必然会出现。去杠杆导致货币收缩，民营企业在市场比国企更难获得资金，因此很自然缺资金，同时还面临资金成本上升。 ●因为民企一向在正规金融体系处于弱势地位，相比国企难以获得正规金融体系的支持，不得不在正规体系之外寻找更多的支持，但是金融监管恰恰打击的是正规金融体系之外的各种灰色地带，设置了种种禁止或限制。 在过去，非标（主要受资管新规的约束）、股票质押、融资租赁等是民企融资的重要途径，但是如今这几个方面全面收紧，民营企业过去状态可以找到钱的模式现在不灵了。 对于资金链本来就紧张的一些民企而言，即使市场整体的资金面并没有那么紧张，但是如果过去借钱的模式玩不下去了，雪球滚不动了，那么违约就来了。 这是这轮违约和过去几轮违约的根本不同之处。也正因为如此，博览研究员认为，当前指望政策放松来解救违约不现实。监管收紧是大趋势，还有很多大政策在路上，从金控集团，到银行资管子公司等等，防风险是去年提出的三大攻坚战之首。现在不同以往，监管刚性化是未来的趋势，不会因为市场有人哭就会改变。 我们注意到刘鹤赴美之前在政协的讲话很清楚，“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。” 这句大白话很重要，是常识，也是基本的市场纪律。债券市场现在发生的违约，是市场发展的必然。 在博览研究员看来，违约潮可能仅仅只是个开始，而不是结束。因为现在所发生的违约主要是受监管带来的信用收紧导致的。 ●如果未来环境改变，多种因素可能带来共振，违约的频度可能性会继续增大。其中尤其要注意两者： 第一是地方平台相关的，虽然年初以来，对地方隐性债务的整顿已很猛烈，但是到现在还没有一单城投债违约，这也不正常。城投的信仰其实已经打破了，就差出现违约案例。 第二是个别行业受外部环境影响较大，外部加息带来的压力越来越大。这主要是房地产企业，因为在国内融资受限，这几年纷纷赴海外融资，但是受美国国债收益率走高的影响，最近的融资成本明显上升。房企的海外美元债收益率飙升，9%以上都很普遍。这对房企会带来很大的压力。
决策参考
医药板块“结构性机会”更多在于“创新药”研发！
【研究员】：田文
结论：当前整个医药行业整体都处于大拐点向上的初始阶段，事件驱动力有望贯穿全年。统计局数据显示，2018年1-3月，医药制造业利润达到774亿，同比增长22.5%，创2013年以来的新高。从股市情况看，在市场仍然面临较大不确定性的背景下，医药股的防御性再次凸显；而从当前医药行业的发展趋势看，创新药、进口替代、分级诊疗等政策利好不断，使得板块的事件驱动力持续释放。在新品上市加快、流感疫情、消费升级等因素的带动下，业绩超预期的公司明显增多。后续符合产业发展趋势的细分领域龙头，尤其是生物医药、疫苗等创新类公司，将持续受到事件驱动力的影响。
【博览财经研报】博览研究员认为，在新品上市加快、流感疫情、消费升级等因素的带动下，医药板块业绩超预期的公司明显增多。在此背景下，2018年Q1基金重仓持股中医药比重与2017年Q4相比有明显上升，恢复近年平均水平。虽然基金经理近期普遍认为，当前医药板块估值已经不低，后续波动性将加剧，择股难度较高。但在政策加持、人口老龄化等长期利好因素的影响下，医药板块的长期投资价值仍然看好。博览研究员强调，后续符合产业发展趋势的细分领域龙头，尤其是生物医药、疫苗等创新类公司，将持续受到事件驱动力的影响。 医药指数攀升的背后是一轮结构性行情 在此之前的5个交易日，医药生物板块最大回落了7.5%。6月5日，在A股整体强势的带动下，医药生物板块一改上周以来的回调趋势，强劲反弹2.87%。2018年至今，“吃药”行情一骑绝尘。医药生物指数以12.43%的年内涨幅，领跑28个申万一级行业，仅次于休闲服务行业。 那么，面对可能已经兑现业绩的股价、目前已不低的估值、利好消息的逐步消化，资金下一步该如何选择？ 对此，博览研究员强调，此次医药指数攀升的背后是一轮结构性行情—— 在医药生物相关指数的258只成分股中，149只年初以来收涨，109只收跌，占比分别为57.75%、42.25%。 而在这些医药股中，涨跌幅的分化也相当严重，63只医药股年初至今涨超20%，同时19只医药股年初至今跌幅超20%。 因此，未来要抓住结构性分化的行情机遇，必须先把握这轮医药结构牛的三大特征：结构性基本面强劲、持续事件催化、增量资金。 1、结构性基本面强劲表现在对医疗持续增长的强劲需求；辅助用药受限为创新药、高品质仿制药腾出空间；进入医保放量周期；流感的季节性因素；两票制带来渠道去库存后回归正常周期。 2、持续的事件催化在于国家频频出台利好创新药、国产药品健康发展的政策，以及企业的研发持续取得进展等。 3、增量资金，一部分来源于医药结构牛市启动时医药处于标配水平，公募基金持仓基本接近历史最低水平，随着基本面好转及趋势形成有加配的资金流入；一部分源于医药在行业比较中处于优势地位，过去两年医药指数下跌了10%左右，上市公司扣非净利润两年增长了约35%，估值消化、不少股票处于底部。 “结构性机会”更多在于受政策扶持、又有市场需求的“创新药”概念 博览研究员要强调的是，未来医药板块的“结构性机会”更多在于受政策扶持、又有市场需求的“创新药”概念上。最近的两条医药行业的消息值得高度关注—— ●“创新药物研发”最新的成果是，日前，前沿生物药业（南京）股份有限公司自主研发的国家一类新药艾可宁（注射用艾博韦泰），获得国家药品监督管理局批准上市。艾可宁是全球第一个抗艾滋病长效融合抑制剂，由前沿生物完全自主研发，拥有全球原创知识产权。 ●6月5日，从华大基因获悉，吉林省省长景俊海一行近日到访深圳国家基因库，双方将加强医学健康领域自主研发和医学科技成果转化平台建设，促进医学科技成果应用；探索加强吉林省健康医疗大数据应用体系建设，在基于基因大数据的健康干预管理等方面，深化健康医疗大数据的发展应用。 博览研究员认为，从大趋势看，创新药将带领中国药企从千亿人民币向千亿美金市值迈进。此前9价HPV疫苗“8天快速审批”的案例，也刺激了国内相关品种的研发热情。而当前“创新药”的重点方向为，创新单抗、单抗生物类似药、小分子靶向药、糖尿病市场新型降糖药、疫苗、细胞治疗等未来大品种集中的研发方向—— （1）创新单抗：肿瘤免疫治疗PD-1/L1潜力大；2018年是PD-1/PD-L1元年开启，市场有望高达千亿规模。此前9价HPV疫苗“8天快速审批”的案例，也刺激了国内相关品种的研发热情。自2014年默沙东等获批上市后迅速放量，2017年全球销售额8757亿美元，增速高达652%。预计国内PD-1/PD-L1单抗市场将高达千亿规模，国产占40%。 （2）生物类似药：仿制药中的“创新药”，壁垒高、医保支付，未来是少数玩家天下； （3）小分子靶向药：由me-too向me-better发展，关注达到国际水准的替尼类产品； （4）糖尿病市场：患者多、需长期用药的大市场，关注胰岛素类似物和新型降糖药； （5）疫苗：2017年进入大品种集中获批和放量的时代，HPV疫苗是首先获批的大品种； 在9价HPV疫苗尚未在内地上市之前，仍然有不少消费者选择出境接种。此次9价HPV疫苗“8天就通过审批”的案例说明，有关方面正在加速这类品种的审批进度和力度！克强总理4月在复旦大学考察时就强调，有关部门一定要加快审批，保障供应，让群众尽早就近用上最新HPV等防癌疫苗。因此，未来HPV疫苗的审批将有望进一步加速，而未来高端疫苗产品将成为疫苗行业一大发展趋势。在经历了2016年低迷之后疫苗行业进入爆发增长期，数据显示，国内疫苗产品多联多价产品升级，促使疫苗营收和扣非净利润分别同比大增81.3%和212%。 （6）细胞治疗：正式进入产业化阶段，2018年冬去春来，关注率先进入临床试验的产品。 从A股情况看，2018年Q1基金重仓持股中医药比重与2017年Q4相比有明显上升。随着基金近期密集调研医药企业，后续符合产业发展趋势的细分领域龙头，尤其是生物医药、疫苗等创新类公司，将持续受到事件驱动力的影响。 此外，药品生产企业的供给侧改革即将开始，看好高品质仿制药3年机构性机会：未来的2-3年，一致性评价将优胜劣汰，医保支付价的推行将推动进口替代的加速进行，高品质仿制药企业三年机会。而在消费升级趋势下的医疗服务机会凸显；零售药店市场的整合，未来也将带来处方外流机会。 整个医药行业整体都处于大拐点向上的初始阶段 当前，整个医药行业整体都处于大拐点向上的初始阶段，事件驱动力有望贯穿全年。统计局数据显示，2018年1-3月，医药制造业利润达到774亿，同比增长22.5%，创2013年以来的新高。从股市情况看，在市场仍然面临较大不确定性的背景下，医药股的防御性再次凸显；而从当前医药行业的发展趋势看，创新药、进口替代、分级诊疗等政策利好不断，使得板块的事件驱动力持续释放。在新品上市加快、流感疫情、消费升级等因素的带动下，业绩超预期的公司明显增多。后续符合产业发展趋势的细分领域龙头，尤其是生物医药、疫苗等创新类公司，将持续受到事件驱动力的影响。
“事件驱动+基本面支撑”，短期动力煤价格或继续向上，但不该长期下行趋势！
【研究员】：可可
编者按：博览研究员认为，中国神华制定的月度长协价格高于发改委制定的标准，这在短期对市场将会起到示范效应作用。市场动力煤价格受其影响整体中枢将上移。事实上，短期基本面也支撑煤炭价格上涨。从供需角度看，煤炭供给端短期难以出现明显的增量。而，煤炭消费弹性继续提升，需求侧在现有基础上持续走强。但是，长期煤炭的新增产能跟上，煤炭价格趋势仍向下。
【博览财经分析】近期，中国神华公布了6月份年度长协和月度长协，6月份年度长协557元/吨，环比持平，同比下降1元/吨；月度长协625元/吨，环比上涨31元/吨，同比上涨55元/吨。 前不久，发改委等相关部门多次发声，明确要将煤炭月度长协价格调控至“500元/吨-570元/吨”的合理区间。显然，中国神华作为煤炭市场的价格指向标，制定的月度长协价格高于发改委制定的标准。博览研究员认为，这在短期将会起到示范效应。市场动力煤价格受其影响整体中枢将上移。事实上，短期基本面也支撑煤炭价格上涨。从供需角度看，煤炭供给端短期难以出现明显的增量。而，煤炭消费弹性继续提升，需求侧在现有基础上持续走强。 但是，长期煤炭的新增产能跟上，煤炭价格趋势仍向下，主要有以下几个方面的原因： ●去产能政策力度边际递减，煤炭价格中长期逐步趋于合理。 ●增产政策导向持续发酵，煤炭供需中长期从偏紧渐入平衡。 ●中长期看，国家将增加铁路运力，调度调整保障煤炭运力供应。 ●电煤长协化降低价格弹性。同时，发改委制定长协价，有利于煤炭价格市场预期管理，因此有利于煤炭价格回归合理区间。 短期煤炭供给不足，而需求强劲 ◆煤炭供给端短期难以出现明显的增量。 煤炭产能自然出清，库存仍在被动去化，供给端新增产量释放较为乏力。根据最新数据来看，2018年以来煤炭供给端基本没有新增产量，3月份全国煤炭产量2.9亿吨（2017年同期3.0亿吨），4月份煤炭产量2.93亿吨（2017年同期2.95亿吨），2018Q1-Q4煤炭产量10.97亿吨，累计同比增长3.80%，而这3.8%中剔除违法违规合法化后并表的增量以及2018年春节不放假的增量，实际煤炭增量较为有限。 扩张性资本开支由恢复、提升再到产量的释放是一个中长期过程（3-5年），否则有效供给难以维持，加上今年仍然有部分煤炭产能需要退出。对此，博览研究员认为，煤炭供给端短期难以有大的增量。 ◆煤炭消费弹性继续提升，需求侧在现有基础上持续走强。 一方面，从煤炭消费弹性来看，煤炭消费弹性继续提升，由2017年的0.15左右提升到2018年一季度的0.31。 另一方面，从下游数据来看，5月份沿海6大电厂日耗均值高达70.44万吨（较2017年增9.54万吨，增幅16%左右；较2016年增15.7万吨，增幅29%左右；较2015年增9.8万吨，增幅16%左右）。截至上月23日煤炭日耗量已经达到79.35万吨，需求基本追平去年夏季最高峰（8月份）时的日耗。 保守假设按照目前79万吨的日耗，计算6-8月份电力行业煤炭新增需求在7500万吨左右（2017年6-8月电力行业煤炭消费5.1亿吨）。 这就存在两方面的问题：首先，6-8月短期内基本没有可能新增7500万吨的煤炭产量。其次，新增煤炭产量没有相应的运力匹配。有一点比较清晰的是能够新增煤炭产量的区域主要在晋陕蒙地区，而从运力来看，大秦铁路2017年运量4.3亿吨，18年可以新增的运力2000万吨左右，蒙冀线可以新增的运力3000万吨左右，因此，即便有新增煤炭产量，运输问题也较难解决，因此今年“迎峰度夏”阶段，或将迎来煤价的新一轮快速上涨。 中长期，煤价有望逐步回归合理区间 ◆首先，博览研究员认为，去产能政策力度边际递减，煤炭价格中长期逐步趋于合理。 《2018年政府工作报告》指出：“18年将退出煤炭产能1.5亿吨”，显著低于2016、2017年实际退出煤炭产能2.9亿吨和2.5亿吨。此外，如果2018年能够实现1.5亿吨的产能退出目标，则2016-2018年三年累计退出6.9亿吨，将完成“十三五”退出8亿吨目标的86%，那么2019、2020年的去产能任务将进一步减少。 在中国大力调整能源结构、煤炭需求大幅上涨概率较小的情况下，供需的偏紧的改善有望使得煤价逐步回归合理区间。 ◆增产政策导向持续发酵，煤炭供需偏紧渐入平衡。 供给端看，过去几年煤炭行业受去产能/产能置换相关政策的影响，其固定资产投资持续下降；由于煤矿建设周期通常在4年左右，未来三年（2018-2020年）新增煤炭产能预计将主要来源于当前在建煤矿的投产/达产。根据能源局全国煤矿生产能力公告，2017年底在建项目新增产能7.6亿吨，预测2018-2020年约新增供给6.6亿吨。产能释放节奏来看，发改委4月底座谈会明确要求2018年实现增加产能3亿吨/年，预计2018-2020年煤炭新增产量分别为1.2/1.0/1.0亿吨左右，对应产量增速分别为3.4%/2.7%/2.7%。 此外，近日自然资源部发布通知，对《国土资源部关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国土资规〔2016〕3号）文件进行调整，停止执行其中“从2016年起，3年内停止煤炭划定矿区范围审批”条款。煤矿审批的再次重启长期看有助于提高我国煤炭自主供应能力，在未来为当前先进产能释放“接力”，可见国家对于煤炭行业态度为支持其良性持续发展，未来煤炭供需有望长期处于偏宽松状态。 ◆铁路调度调整保障煤炭运力供应。 从运力提升的能力来看，铁路总公司宣布4月10日实行新的列车运行图，加大大秦、唐呼、瓦日等西煤东运、北煤南运主要货运通道运输能力挖潜，通过增开货运列车220对，其中增开万吨及以上货运列车60列和优化枢纽分工等措施，实现货运列车高效快捷的运输组织，预计全年货运发送量可增运2亿吨。与新增煤炭产能对接已经基本无缺口，预计整体上运力无需担忧。 中长期来看，预计2019年投产的蒙华铁路将重构北煤南运的煤炭运输格局，尤其是海进江格局，对华中地区煤炭运力构成有效补充，预计后续建设将基本消除铁路运输瓶颈。 ◆电煤长协化降低价格弹性。 随着发改委持续推进长协煤签约比例及提高履约率，对电厂的煤价结构产生了较大影响。 从当前长些定价机制来看，大型煤炭企业将长协价分为年度和月度长协价，其中月度长协价直接在现货价基础上下调一定幅度，下调幅度随行情变化；年度长协价每月变化，即在535元/吨基准价的基础上根据上月的煤炭价格指数调整。 长协价调整的结果导致无论是环渤海指数，还是其它价格指数，其变化对长协合同价的影响力减弱了，即该种机制可以有效减少电企用煤价格剧烈波动。 ◆发改委政策频出，力促煤价回归合理区间。 发改委控制煤炭价格上涨的决心较强。5月18日，发改委经济运行调节局负责人对外表示，当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取一系列措施，引导市场煤价回归并稳定在合理区间。 前不久，发改委等相关部门多次发声，明确要将煤价调控至“500元/吨-570元/吨”的合理区间。此消息虽然一度被辟谣，但是一位了解煤电会议的相关人士对财联社透露，发改委并未要求把现货价格控制到570元/吨以下，需要调控的是月度长协价的动力煤，发改委对现货价格的调控区间大概维持600-700/元吨。尽管有非官方消息出面澄清发改委调控的是月度长协价，但是博览研究员认为，煤炭价格中长期将呈现下行趋势，因为短期发改委压低动力煤价格态度坚决。
苹果、小米“齐发力”，智能手机进入“拉货季”！
【研究员】：田文
结论：创业板在回调相对充分之后开始了反弹，而受到苹果等智能手机产业链的相关事件驱动，6月5日，A股上苹果、小米、富士康产业链齐齐领涨大盘。由于6月是一般意义上苹果新机量产的时间，因此，整个产业链的拉货，将推进相关上市公司获得持续的事件驱动力。据悉，近期大批基金公司持续展开对“大消费”类上市公司的调研，正在进入“拉货、换机”季节的手机行业估计也会备受关注。值得注意的是，自五月伊始，HOV、小米等就已经开始真正地启动了下半年新机的发布与供应链拉货，整体来看，当前市场供应回暖，叠加今年新款iphone拉货周期的开始，无疑会为供应链带来新的成长预期，相关上市公司获得持续的事件驱动力。
【博览财经研报】创业板在回调相对充分之后开始了反弹，而受到苹果等智能手机产业链的相关事件驱动，6月5日，A股上苹果、小米、富士康产业链齐齐领涨大盘。由于6月是一般意义上苹果新机量产的时间，因此，整个产业链的拉货，将推进相关上市公司获得持续的事件驱动力。据悉，近期大批基金公司持续展开对“大消费”类上市公司的调研，正在进入“拉货、换机”季节的手机行业估计也会备受关注。 苹果产业链在当前有三大驱动力：1、下半年换机潮即将来临；2、苹果产业链估值较低；3、新iPhone机型中大量使用OLED屏幕，拉动OLED相关公司。 1、随着下半年三款新机量产时间的临近，产业链将迎来较好的拉货需求。 6月5日，苹果公司CEO库克在WWDC2018上宣布：将更新iOS、watchOS、tvOS、macOS四大系统。苹果平台现在有2000万开发者，创下历史新高。用户将免费更新IOS12。 苹果产业链最坏时候正在过去，随着下半年三款新机量产时间的临近，产业链将迎来较好的拉货需求。目前苹果产业链主要公司的估值水平已降至17-25倍，机构持仓比例也进一步降低，整体来看，新机拉货有望迎来估值切换，整个产业链拉货或在此轮拉货需求推进下引发持续的事件驱动力。 数据显示，2017年全球智能手机出货量出现有史以来首次下跌。但即使在这种“逆势”下，苹果凭借综合优势，在2018年第一季度还是取得了不错的成绩：一季度苹果全球市占率达到15.1%。在前6名畅销机型中，苹果独占4席。而其历史形成庞大的“存量”，在下半年可能迎来“换代需求推进的拉货高潮”！ 由于此前iPhoneX定价较高，而iPhone8/8P创新力度不大，性价比不高，老机型客户换机需求不强，但据了解，下半年可能推出的三款新机，有望焕发新的生机与活力，实现热销。 为迎接这一“换机潮”，苹果产业链已经燥动：月度数据显示，台湾苹果供应链的4月相关出货已经开始明显增长，譬如苹果软板供应商台郡4月营收较去年同期大幅成长41.6%，而巴菲特一季度重仓买入苹果股票，亦是从投资侧对这一预期的一大佐证。 整体来看，当前市场供应回暖，以及今年新款iphone拉货周期的开始，无疑会为供应链带来新的成长预期，随着6月新机量产时间临近，产业链拉货将推进相关上市公司获得持续的事件驱动力。 2、目前苹果产业链主要公司的估值水平仍然较低。 整体来看，新机拉货有望迎来估值切换，此前苹果以及三星的部分供应链因成本考量开始向国内靠拢，总体来看，经历此前调整后，零组件供应链的估值已是全年最低的水平。 3、苹果公司已经决定在明年发布的所有新iPhone机型中使用OLED屏幕。 苹果官员表示“苹果决定在2019三款iPhone新机型中都适配OLED屏幕，但如果推出的新机型超出三款，可能还有保留LCD屏幕的机型。” 由于苹果在iPhoneX上进行OLED屏幕的使用，OLED屏幕作为智能手机的一大创新体现，其他手机也开始大规模普及OLED屏幕，在巨大的市场空缺预期下，国内面板厂商积极规划产线，并进行了大批量的投资，国内计入统计的总产线达15条，总投资额超2000亿元。 京东方作为国内显示面板龙头当仁不让，技术及产品均走在国内前列。 在国内AMOLED产线投资额上，京东方几乎占据一半的规模。 在产线进度上，京东方也拥有国内进展最快的6代柔性AMOLED产线：中国首条、全球第二条第6代柔性AMOLED生产线—京东方成都第6代柔性AMOLED生产线2017年5月实现产品点亮，10月实现产品量产交付，该条产线采用了超高分辨率、超薄面板、超窄边框等先进技术，产品主要定位于智能手机及可穿戴设备适用的新型半导体高端触控柔性显示屏，全产线应用全球最先进的Half蒸镀工艺，采用低温多晶硅（LTPS）塑胶基板代替传统的非晶硅（a-Si）玻璃基板，并采用柔性封装技术，可实现显示屏幕弯曲和折叠。 应用了LTPS技术的显示屏具有分辨率高、反应速度快、亮度高、低耗电等优点，可以提供更艳丽、更清晰的高画质。 绵阳第6代柔性AMOLED生产线目前正在建设中，预计2019年投产。 公司宣布在重庆建设投资重庆第6代柔性AMOLED生产线项目，与成都6代线和绵阳6代线总投资相同，均为465亿元，设计产能相同，均为48K/月。 随着这些柔性AMOLED产线陆续投产，将能够奠定公司在柔性AMOLED领域的市场竞争优势地位，将能够使公司具备为全球品牌厂商提供高品质柔性AMOELD屏幕的能力。 总结 值得注意的是，自五月伊始，HOV、小米等就已经开始真正地启动了下半年新机的发布与供应链拉货，目前看来，力度显然强于一季度较多，而且为提供新机卖点，各家都不同维度地增加了内生创新，整体来看，当前市场供应回暖，叠加今年新款iphone拉货周期的开始，无疑会为供应链带来新的成长预期，相关上市公司获得持续的事件驱动力。
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发表于 2018-6-6 09:06:43
