《竟被忽视的利好！陆家嘴论坛传递了怎样的信号？》：一边是特朗普多吃多占，人心不足，另一边则是监管层的“作废威胁”，所以贸易摩擦这个事情现在仍然不确定性很大。从国内政策方面来看，14日陆家嘴论坛上，两位当前钱袋子的总舵人的谈话来说“求稳”、“渐进”的意味很强烈。而且此前债务问题更多是出在民企身上，而不是国企，从本次央行行长易纲对小微企业通过存款准备金等工具来提供融资的表述来看，后期监管层出台政策化解流动性债务风险可期。说到这里，我们发现坏的一方面是中美贸易上再次掰腕子的可能性很高；好的一方面则是当前监管层传递出对市场的友善态度。川普会怎么变脸呢？监管层会如何应对呢？有好有坏还难言对当下行情作出明显的多空预判，依然是骑驴看唱本走着瞧。 当然，另一方面还有些负面的因素值得重视…… 《旧患未除、新雷爆发！质押强平及员工持股爆仓凸显流动性困局已近崩盘！ 》：除了我们在近期的研究中总结的A股短中期面临的独角兽加速上市、楼市火爆、解禁高峰、债市违约潮等对股市流动性的抽水，以及监管层继续去杠杆、美联储加息、特朗普对中国再贸易牌等因素在干扰流动性预期，还有一些新增的案例迹象在进一步凸显当前股市的流动性紧张，已经到了非常严峻的程度。 其一，数家高质押率的上市公司，齐齐爆出有关股东股权被平仓的公告。而实际上，最新统计显示，已经有60多份上市公司公告标题出现“平仓”字样。其二，最近数家上市公司员工持股计划爆仓的消息，也是股市流动性极端紧张的一个缩影。同样地。数据显示，近一年以来，有30多只股票最新价较员工持股计划买入价折价超过30%。 在我们看来，这两个市场层面“新雷的爆发”，叠加之前的一些降杠杆政策因素，这对股市流动性局面的预期，很可能呈现连锁波及。除了这些内因之外，美联储加息的外因对A股负面冲击也具一定持续性。
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竟被忽视的利好！陆家嘴论坛传递了怎样的信号？
【研究员】：江桥
结论：一边是特朗普多吃多占，人心不足，另一边则是监管层的“作废威胁”，所以贸易摩擦这个事情现在仍然不确定性很大。从国内政策方面来看，14日陆家嘴论坛上，两位当前钱袋子的总舵人的谈话来说“求稳”、“渐进”的意味很强烈。而且此前债务问题更多是出在民企身上，而不是国企，从本次央行行长易纲对小微企业通过存款准备金等工具来提供融资的表述来看，后期监管层出台政策化解流动性债务风险可期。说到这里，我们发现坏的一方面是中美贸易上再次掰腕子的可能性很高；好的一方面则是当前监管层传递出对市场的友善态度。川普会怎么变脸呢？监管层会如何应对呢？有好有坏还难言对当下行情作出明显的多空预判，依然是骑驴看唱本走着瞧。
【博览财经研报】14日，我说了这段话： 一方面从特朗普搞贸易摩擦开始，已经让美国经济从中受益不少，各项经济数据都取得好转，而中国的贸易数据却开始掉头下行。该开放的中国也已经开放了，该取消补贴的也取消了，该尊重知识产权保护的也说了……就连最近在新加坡，特朗普和金正恩也正式会晤了。这些过去美国总统没有取得的历史成就都让特朗普这个奇葩总统搞定了，他在接下来中期选举的筹码已经有了。 这是最理想的推测，因为毕竟我们的妥协已经很有分量了。但是特朗普如果依然不满足于此，那我们还是要警惕中美再次开启贸易摩擦…… 我注意到，媒体报道，特朗普在接受福克斯新闻专访的时候，其措辞相当轻佻。 从这种措辞来看，特朗普接下来如果继续作出出格的举动，则中美贸易摩擦可能没有我想象的那么快就淡化。这是一种危险的预期，对于短中期来看，仍然值得重视。 而且，14日外交部发言人耿爽表示，我们多次说过，中美经贸关系的本质是合作共赢。我们一贯主张，双方在相互尊重、平等互利基础上，通过对话协商妥善解决有关经贸问题，缩小分歧、扩大合作，造福两国和两国人民。本月初，美国商务部长罗斯率团来华，与中方进行了磋商，取得了积极的、具体的进展。大家应该还记得，在磋商后中方发表了声明。声明指出，如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施，双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效。在此，我谨重申以上这一点。 一边是特朗普多吃多占，人心不足，另一边则是监管层的“作废威胁”，所以贸易摩擦这个事情现在仍然不确定性很大。 至于说本次美联储加息，整体上还是可以看到市场的反应并不强烈。14日市场虽然仍小幅下跌，但是整体恐慌程度已经好多了。只不过是近期工业富联等独角兽抽血严重，加上市场观望情绪浓厚没有增量资金，导致很多“庄股”开始闪崩跌停。 上次我就专门提示了一些庄股名单，还是提醒大家尽量远离回避。 从国内政策方面来看，14日陆家嘴论坛上，中国银行保险监督管理委员会主席郭树清表示，防范化解金融风险，做到早发现、早预警、早处置，努力把风险消除在萌芽阶段。针对房地产贷款、互联网金融、地方政府债务，设立了宏观审慎指标，有效遏制了风险累计；稳定大局、逐步加严。防范金融风险是持久战，去杠杆考虑机构市场的承受能力。
此外，央行行长易纲在上海陆家嘴论坛讲话时表示，正规金融要给小微企业提供更多融资，3月末小微企业不良率2.75%。 央行将通过存款准备金等工具来支持小微企业。 从两位当前钱袋子的总舵人的谈话来说，可以看到郭树清主席对金融风险的防控意识还是很高的，在2017年以银监会为首的一行三会去杠杆导致的金融过激失衡已经给金融监管部门上了一课，所以在中美贸易对峙叠加国内去杠杆的大环境下，如果对市场债务问题听之任之则不符合所谓的“早发现、早预警、早处置，努力把风险消除在萌芽阶段”。 可以说“求稳”、“渐进”的意味很强烈。 而且此前债务问题更多是出在民企身上，而不是国企，从本次央行行长易纲对小微企业通过存款准备金等工具来提供融资的表述来看，后期监管层出台政策化解流动性债务风险可期。 说到这里，我们发现坏的一方面是中美贸易上再次掰腕子的可能性很高；好的一方面则是当前监管层传递出对市场的友善态度。川普会怎么变脸呢？监管层会如何应对呢？有好有坏还难言对当下行情作出明显的多空预判，依然是骑驴看唱本走着瞧。
决策参考
旧患未除、新雷爆发！质押强平及员工持股爆仓凸显流动性困局已近崩盘！
【研究员】：柏双
结论：除了我们在近期的研究中总结的A股短中期面临的独角兽加速上市、楼市火爆、解禁高峰、债市违约潮等对股市流动性的抽水，以及监管层继续去杠杆、美联储加息、特朗普对中国再贸易牌等因素在干扰流动性预期，还有一些新增的案例迹象在进一步凸显当前股市的流动性紧张，已经到了非常严峻的程度。 其一，数家高质押率的上市公司，齐齐爆出有关股东股权被平仓的公告。而实际上，最新统计显示，已经有60多份上市公司公告标题出现“平仓”字样。其二，最近数家上市公司员工持股计划爆仓的消息，也是股市流动性极端紧张的一个缩影。同样地。数据显示，近一年以来，有30多只股票最新价较员工持股计划买入价折价超过30%。 在我们看来，这两个市场层面“新雷的爆发”，叠加之前的一些降杠杆政策因素，这对股市流动性局面的预期，很可能呈现连锁波及。除了这些内因之外，美联储加息的外因对A股负面冲击也具一定持续性。
【博览财经研报】除了我们在近期的研究中总结的A股短中期面临的以下流动性困局依旧在持续影响市场。 包括中兴通讯复牌后接连两度巨量封单跌停，对不限于芯片概念的整个高科技创投板块也造成了巨大冲击了——而市场预测中兴至少会有三个以上的跌停。 我们注意到，还有一些新增的案例迹象在进一步凸显当前股市的流动性紧张，已经到了非常严峻的程度。 其一，就是数家高质押率的上市公司，齐齐爆出有关股东股权被平仓的公告。其中，中南文化和睿康股份公告控股股东质押股票触及或突破平仓线股票停牌，华谊嘉信则是公司董事、高管间接持有公司股份遭遇平仓被动减持。 而这并不是个案，截至最新，已经有60多份上市公司公告标题出现“平仓”字样，大部分均是大股东质押平仓线。而在2018年以前，相关的公告只有18份。 统计显示，涉及到大股东质押平仓的股票，有多达30多只。而有多达121家公司控股股东将所持股份全部质押，另外还有93只股票控股股东将所持99%以上股份质押，这其中又有37只股票去年今年都在亏损。 而之前我们的分析就警示过，高质押率带来的平仓风险，最危险的局面就是，股权质押一旦出现平仓个案就可能带来连锁反应，会连带其他高质押比例的公司，因受质押方调整质押率的影响呈现多米诺骨牌效应。 在美联储加息、资管新规等多重因素影响下，当前市场流动性较差，“钱荒”隐现。在此大背景下，对于那些股权质押比例较高的股票，要保持警惕态势。 其二，除了股权质押强制平仓频发这个雷之外，最近上市公司员工持股计划爆仓的消息，也是股市流动性极端紧张的一个缩影。 6月14日，凯迪生态披露了一份《关于员工持股计划一般受益人份额丧失的公告》，核心内容是：公司员工持股计划单位净值低于预警线，按规定大股东阳光凯迪需要补仓；但在大股东迟迟不采取补仓措施及增信措施的情况下，公司员工持股计划依规自动丧失份额——这意味着该公司上百员工参与的、实际缴付1.33亿元的员工持股可能要打水漂了。 从事件发展来看，尽管信托计划的银行方优先受益人给了大股东各种宽松的补仓条件，但大股东始终没有履行义务。 而真实情况是，大股东真揭不开锅了......诉讼缠身，涉及金融借款纠纷、融资租赁纠纷等等，大股东所持有的公司股票被冻结次数达11次。 截至公告披露日，阳光凯迪所持有上市公司股份累计被质押的数量达11.19亿股、占公司总股本的28.53%，质押率高达97.9%。 截至6月8日，凯迪生态到期未清偿的债务总额涉及17.91亿元。而截至6月7日，其诉讼合计达138件。6月14日下午，由湖北银监局，湖北省政府金融办牵头的阳光凯迪新能源集团有限公司债权人会议召开，多个政府部门及债券机构参会。 这都说明该公司的资金困境已经到了山穷水尽的地步，随时可能被政府接管。 如同股权质押平仓案例频发，凯迪生态的员工持股计划爆仓也非个案。数据显示，近一年以来，有30多只股票最新价较员工持股计划买入价折价超过30%。其中，联建光电100名员工耗资近两亿元，以均价近20元买入公司股票。据此测算，员工持股计划已经亏损近62%，人均亏损超过120万元。 而和凯迪生态的员工一样，市场上一些有杠杆的员工持股计划，或许已经亏光。比如，东百集团以1倍的杠杆实施近两亿元的员工持股计划，账面已经亏损近51.33%，叠加杠杆后账面上实际已经亏光。再比如新研股份6亿元的员工持股计划，实际购买金额5.76亿元，两倍杠杆之下亏损比例接近49%，65名员工账面上已经是负资产，人均亏损近900万元。当然，由于持股计划的存续期问题，目前的损失仍是账面损失，未来如何仍要看市场表现。 在我们看来，这两个市场层面“新雷的爆发”，叠加之前的一些降杠杆政策因素，这对股市流动性局面的预期，很可能呈现连锁波及。 除了这些内因之外，美联储加息的外因对A股负面冲击也具一定持续性。 从过去历史来看，美联储利率决议当周对股市都将是一大打压。在过去18个美联储加息周期中，美股“跪”了18次，而且每个加息周期都堪称“命途多舛”，不是赶上经济衰退，就是遇到金融市场“溃败”——实际上这次加息前后美股也是三连跌，在目前A股较大程度要看美股脸色的情况下，无论是中国央行的跟随加息压力（虽然我们不会直接加息，但也会采取相应抬升利率成本的措施），还是美股对A股的之际传导，可想而知，A股自然也难有表现。 所以，无论从宏观，还是微观来看，恐怕市场对股市是否已经见底恐怕信心都非常疲弱，除非政策层面很快出手让短线市场有点喘息之机，否则随着上述消息的扩散，股市大概率会继续跌！
美联储加息了，我们跟不跟？对市场如何影响？
【研究员】：江桥
这次美联储加息靴子落地，香港已经跟着加了，央行跟不跟？最近大事不断，股市该如何操作呢？一起看视频解读吧！
博览视点
方星海再放券业利好：对外开放、对内扩容，优质券商机会大！
【研究员】：田文
结论：近日，有关方面再次强调“扩大直接融资比重”。这在“社融腰斩”的背景下，显得尤为突出。而根据决策层力挺“战略新兴产业”的政策指向，监管层和有关部门已经将相关融资的工作重点，指向了“战略新兴产业”上，相关企业的上市已经进入轨道，而无论是独角兽的发行，还是CDR基金，显然都离不开券商这个“中介平台”，虽然“强监管”堵住了券业各种“违规加杠杆业务”的“非正常收益”途径，但对那些“有一技之长”的优质券商、大券商，仍然有望从这一波“扩大直接融资、扩大金融开放”的浪潮当中获益，尤其是优质龙头券商。
【博览财经研报】6月14日，上海市委书记李强称，支持优质企业在上交所上市，考虑扩大外资金融机构在沪经营范围，允许外资开展第三方支付业务。 近日，有关方面再次强调“扩大直接融资比重”。这在“社融腰斩”的背景下，显得尤为突出。而根据决策层力挺“战略新兴产业”的政策指向，监管层和有关部门已经将相关融资的工作重点，指向了“战略新兴产业”上，相关企业的上市已经进入轨道，而无论是独角兽的发行，还是CDR基金，显然都离不开券商这个“中介平台”，虽然“强监管”堵住了券业各种“违规加杠杆业务”的“非正常收益”途径，但对那些“有一技之长”的优质券商、大券商，仍然有望从这一波“扩大直接融资、扩大金融开放”的浪潮当中获益。 截至6月6日公布5月份经营简报的23家A股上市券商，合计实现营业收入105.38亿元，环比上涨17.85%；实现净利润40.41亿元，环比上涨20.16%。券商当前估值均处于历史底部，机构投资者仓位低，未来行业ROE将进一步两极分化，大券商向上，小券商向下。在相关利好的共同作用下，6月券商板块的事件驱动力将持续显现。 资本市场开放还不够 在近日召开的陆家嘴论坛上，证监会副主席方星海表示，要加快上海国际金融中心建设。方星海同时表示，从5月31号开始，A股纳入MSCI指数，从那到6月11号为止，沪港通和深港通的日均净流入比今年前五个月的日均资金流入提高了1%。证监会将尽快把目前的A股纳入MSCI因子从5%提高到15%左右。此外，沪伦通大的制度安排已经准备就绪，操作层面的准备工作正在紧锣密鼓地推进中，有望于年内推出。 今年以来，从允许外资增持其在华合资券商股权至51%，再到6月1日A股正式被纳入MSCI新兴市场指数，中国的金融开放进程正全方位加速。但证监会副主席方星海仍表示， “我们现在的金融领域开放得还不够，资本市场开放的也不够。现在外资持有A股总市值大概占整体A股总市值的2%，所以我们要加大开放。”据透露，目前已经收到很多外资在新规定下提交的申请。 方星海称，“一带一路”沿线国家的很多交易所以及金融机构都非常欢迎中国的交易所、中国的券商入股，与他们共同发展当地金融机构和市场。如上海交易所不仅入股巴基斯坦证券交易所，还是最大股东，我们会一起帮助把巴基斯坦的证券市场发展好，实现双赢。另外一方面，我们也要吸引“一带一路”沿线的一些企业到中国来发债和股票，使得我们的金融市场能直接服务于“一带一路”沿线国家。总结来说，不仅我们的机构走出去把他们的市场做好，也让他们的机构企业到我们这里来融资，利用我们相对发达的资本市场。“一带一路”战略会执行很长一段时间，并非一两年就可以完成，而是需要执行30年、乃至50年的一项战略，金融机构在当中可以发挥很大的作用。 而关于新经济与“资本市场扩容”方星海强调：新经济日益成为新的动力，如创新型的生物医药、新媒体等，它们的一个共同特点是对资本市场的需求大。然而，由于存在很大的不确定性，新经济企业难以从银行获得贷款，因此需要对风险有较好评估和吸收能力的资本市场来提供融资。我们感受到，现在各种新经济非常希望到中国的资本市场来开展投融资服务，所以我们想在制度上做一些创新，能够满足他们的需要。 显然，证监会透露出的上述一系列“金融开放”举措，在加大内外资本交流的同时，也势必让国内资本市场的参与者，尤其是券商这位“中介机构”能够获得更多的“创新、增收”机会（例如，新近发布的QFII和RQFII等政策，将会引导更多国际资金进入A股市场）。 早在5月2日晚，证监会就“受理”了瑞士银行有限公司拟将持有的瑞银证券有限责任公司的股权比例从24.99%增至51%，实现对瑞银证券的绝对控股，进入审批程序。 作为落实决策层“扩大金融市场开放”的具体举措，券业开放会有更多惊喜（CDR、MSCI、沪伦通、D股等陆续推出，资本市场国际化可能超预期，券商股对国际资金的配置也有吸引力）。尤其是，此前美国代表团访华，中美双方即将展开“艰苦”磋商的大背景下，作为中国主要谈判筹码的“金融市场开放”，势必会给谈判双方以“信心与证据”，在此背景下，券业，尤其是券商板块的活跃，是有持续性的！ 当然，谁能够“抢到”这块“蛋糕”仍然要看各家自己的本事：在金融开放的背景下，境外业务领先、资质成熟、资本金强大的龙头券商将优先分食这块蛋糕。而业务实力突出、风控能力较强的大型券商显现出竞争优势，行业集中度持续提升。 此前，“资管新规”的出台，助推主动管理时代的券商龙头溢价：依托多层次资本市场和标准化资产的直接融资、净值化产品和主动管理体系，是未来金融市场的大方向。全社会资产定价中心和风险管理中心由商业银行转向资本市场，未来银行轻型化、券商重型化是大方向，券商将提高表内杠杆，优秀、龙头券商的ROE中枢将提升。 券商2018年第一季度业绩也佐证券业分化严重：一季度券业的经纪、投行、自营均出现下滑。但业务实力突出、风控能力较强的大型券商显现出竞争优势，行业集中度持续提升。而CDR等新业务的推出，将给龙头券商的投行业务带来可观的收入增量，且聚集效应将更加明显。
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发表于 2018-6-15 08:33:44
