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《外压递减，拐点确认：国内市场总算硬了一回》：如果说7月9日的大反弹，可能还主要是基于“外部因素”缓解而触发，那么，经历了7.11的“考验”和7.12的“逆转”之后，决定A股短中期走势的主因，已经逐渐从“外部贸易战”的利空，转向国内“宏观政策向‘求稳定’”方向转变，所可能带来的利好！ 《全民抢房时代：房地产已经严重透支了社会消费需求！》：就在深圳“5000万蹲”抢房的时候，博览研究员注意到，今年5月份，社会消费增速创下2015年新低。这意味着整个社会的消费能力正在严重萎缩。换句话说，房价还在不断上涨，而中下层已经没钱也不敢大肆消费了。整个社会购买力明显不足。居民杠杆率2018年一季度上升到50%，在过去短短十年内翻了两倍。房地产作为最大的内需挤占了几乎全部其他的内需消费空间，这时提升内需几乎成为了提升房地产的代名词。由于高房价导致社会贫富差距加大。目前中国的财富以前所未有的速度向前1%人群集中，同时负债也以前所未有的速度向中间夹心层集中，最终形成“顶层强，中间弱，底层大”的结构，即“M型社会”。在这样的一个结构性社会，我们发现，消费升级和消费降低同时并存的怪异现象。房地产的超级泡沫已经造成了严重的资源错配，掏空了产业升级和高科技发展的根基。
 热点聚焦
外压递减，拐点确认：国内市场总算硬了一回
【研究员】：田文
编者按：如果说7月9日的大反弹，可能还主要是基于“外部因素”缓解而触发，那么，经历了7.11的“考验”和7.12的“逆转”之后，决定A股短中期走势的主因，已经逐渐从“外部贸易战”的利空，转向国内“宏观政策向‘求稳定’”方向转变，所可能带来的利好！
【博览财经研报】如果说A股7月9日的大反弹，可能还主要是基于“外部因素”缓解而触发，那么，经历了7.11的“考验”和7.12的“逆转”之后，决定A股短中期走势的主因，已经逐渐从“外部贸易战”的利空，转向国内“宏观政策向‘求稳定’”方向转变，所可能带来的利好！ 在这种背景下，如果短期行情再次出现大的下行走势，也在为“先知先觉”的大资金准备主动买套的“估值坑”！ 如果想要抄底，首先仍然要盯紧“跌幅充分、政策明确，业绩可期”的高科技产业，而作为其“意识上的代表”，创业板也将获得持续的修复性反弹的空间！ 近来决策层和相关部委采取多种措施，促进扩大对外开放，吸引更多外资进入国内投资，带动、促进中国产业的升级发展。 在此背景下，“保护好知识产权”就成为决定“扩大开放、产业升级”成功与否的一个关键变量，也就成了未来政策持续关注的焦点！ 而这也就势必让A股相关板块持续受到政策因素的推动，而释放驱动力。
决策参考
螺纹钢：“限产+低库存”短期坚挺，中长期受制“宏观需求不足”！
【研究员】：可可
编者按：在博览研究员看来，短期螺纹钢上涨的逻辑是“供给端严格压缩+低库存+需求旺季到来”。尤其是，短期限产力度大，政策托底依旧有效。然而，在中长期货币紧缩的大环境下，基建不好、房地产投资增速难以持续、固定资产投资增速断崖式下滑的背景下，决定螺纹钢行情走势将由“供给端收缩”转向“需求端不足”。投资和消费增速持续回落，暗示着国内经济正承受着一定的下行压力。博览研究员认为，螺纹钢中长期空头的逻辑是“担心宏观基本面，质疑数据”。
【博览财经分析】近期，螺纹钢期货延续多日强劲上涨势头。7月12日晚，螺纹1810再次上涨1.27%。自六月末低点已累计反弹9.67% ,盘中最高接近触及4000元/吨，创近9个月高位。 除了螺纹钢之外，其他黑色系煤焦及铁矿石期货受成材强势带动也迎来大幅上涨。今日黑色产业链共计13.71亿资金涌入，其中，螺纹再获11.58亿资金青睐。 甚至，近期期货圈流传的“螺纹永远涨”，这是这么回事？ 在博览研究员看来，短期螺纹钢上涨的逻辑是“供给端限产+低库存+需求旺季到来”。尤其是，短期限产力度大，政策托底依旧有效。 然而，在中长期货币紧缩的大环境下，基建不好、房地产投资增速难以持续、固定资产投资增速断崖式下滑的背景下，决定螺纹钢行情走势将由“供给端收缩”转向“需求端不足”。 投资和消费增速持续回落，暗示着国内经济正承受着一定的下行压力。博览研究员认为，螺纹钢中长期空头的逻辑是“担心宏观基本面，质疑数据”。 短期螺纹钢上涨的逻辑是“供给端严格压缩+低库存+需求旺季到来” 7月份的行情更多在需求端，南方雨季结束后存在赶工预期，基本面可能偏强运行。但现在期货价格绝对位置较高，在宏观利空的背景下，进一步上涨的空间取决于需求力度。 年后螺纹走势简单明了，直来直去，教科书般的深V。3月27日开始反转。 做多的靠信仰：相信环保、相信供给侧去产能相关政策。 为什么近期螺纹钢价格如此大涨？不管怎么样，博览研究员注意到，螺纹钢天量的库存没了。6月的淡季持续累库两周，上周又在怀疑中去库存。 上周末，唐山再次环保限产50%被证实。路北区、开平区、古冶区、丰润区、丰南区、滦县、滦南县。乐亭县的钢铁企业烧结机、竖炉全部停产,其他县(市)区的钢铁企业烧结机,竖炉限产50%,使用干法脱硫的免于停限产，钢铁企业烧结机和竖炉配套的脱硝设施已投入运行的免于停限产，全市烧结机脱硝设施未开工的停产，钢铁企业石灰限产50%。6月17日12时以后，全市钢铁企业烧结机、竖炉限产50%限产解除时同由市环保指挥中心另行通知；脱硝设施已投入运行的烧结机和竖炉免于停限产。 前几天，盘面突破震荡区间，3天拉涨150点。盘面试探3900不成功，夜盘回调，在特朗普的助攻下几乎绝迹的空头一夜满血复活，然而好像没什么卵用…… 总之，短期螺纹钢上涨的逻辑是“供给端严格压缩+低库存+需求旺季到来”。 宏观数据“弱”是螺纹钢上涨头顶上的魔咒 博览研究员认为，螺纹钢空头的逻辑是“担心宏观基本面，质疑数据”。投资和消费增速持续回落，暗示着国内经济正承受着一定的下行压力。 ◆统计局最新数据显示，2018年1—5月，中国固定资产投资累计完成21.60万亿元，同比增长6.1%，增速较去年同期低2.5个百分点，较今年前4个月低0.9个百分点，延续着持续回落的趋势。固定资产投资增速创2017年以来新低。 与此同时，5月份基建投资增速为5%。由于地方政府债台高筑以及去杠杆大势，预计后期基建投资不会有较大的增长。 今年以来房地产投资增速维持在10%以上，跌幅较小，但是受宏观调控的影响，地产恐“独木难支”。 ◆2018年1—5月，全社会消费品零售总额累计同比增长9.5%，增速较去年同期低0.8个百分点，较今年前4个月低0.2个百分点，同样延续着持续回落的趋势。其中，5月全社会消费品零售总额同比增长8.5%，增速较去年同期低2.2个百分点，较4月低0.9个百分点，当月增速走低的速度有所加快。消费增速的下滑意味着中国宏观经济增速可能会面临后劲不足。 ◆工业增速重回下行趋势，不但印证了经济承压的事实，也一定程度暗示着后期的经济形势可能更加复杂。 统计局数据显示，2018年5月，中国规模以上工业增加值同比增长6.8%，增速较4月低0.2个百分点。其中，5月制造业工业增加值报6.6%，较4月低0.8个百分点，较去年同期低0.3个百分点，且制造业工业增速重回下行趋势。 总之，在货币紧缩的大环境下，基建不好、房地产投资增速难以持续、固定资产投资增速断崖式下滑的背景下，决定螺纹钢行情走势将由“供给端收缩”转向“需求端不足”。
焦点透视
全民抢房时代：房地产已经严重透支了社会消费需求！
【研究员】：可可
结论：就在深圳“5000万蹲”抢房的时候，博览研究员注意到，今年5月份，社会消费增速创下2015年新低。这意味着整个社会的消费能力正在严重萎缩。换句话说，房价还在不断上涨，而中下层已经没钱也不敢大肆消费了。整个社会购买力明显不足。居民杠杆率2018年一季度上升到50%，在过去短短十年内翻了两倍。房地产作为最大的内需挤占了几乎全部其他的内需消费空间，这时提升内需几乎成为了提升房地产的代名词。由于高房价导致社会贫富差距加大。目前中国的财富以前所未有的速度向前1%人群集中，同时负债也以前所未有的速度向中间夹心层集中，最终形成“顶层强，中间弱，底层大”的结构，即“M型社会”。在这样的一个结构性社会，我们发现，消费升级和消费降低同时并存的怪异现象。房地产的超级泡沫已经造成了严重的资源错配，掏空了产业升级和高科技发展的根基。
【博览财经观察】6月22日，深圳的土豪都在冒雨排队离婚。一大早，深圳南山区婚姻登记处排起长队。夫妻感情破裂是假，腾出购房指标是真。在此前一天，深圳第三个摇号楼盘华润城公布了销售方案，每平8.5万，由于限价造成的一二手房价倒挂，抢到一套就能爆赚几百万。一女子还因过了号急得大哭…… 开盘的住宅只有稀缺的700多套，最严限购下，很多土豪都没有了购房指标，只好钻起政策漏洞，假装离婚套出一个购房名额。那天深圳刚好下起暴雨，千万身价的土豪全部在淋雨排队。 上回双玺5000万蹲，这次华润1000万淋雨!!! 就在深圳“5000万蹲”抢房的时候，博览研究员注意到，今年5月份，社会消费增速创下2015年新低。这意味着整个社会的消费能力正在严重萎缩。换句话说，房价还在不断上涨，而中下层已经没钱也不敢大肆消费了。整个社会购买力明显不足。 居民杠杆率从2008年时的18%，攀升到2018年一季度的50%。短短十年，翻了两倍，其中主要是因为举债买房。房地产作为最大的内需挤占了几乎全部其他的内需消费空间，这时提升内需几乎成为了提升房地产的代名词。 由于高房价导致社会贫富差距加大。目前中国的财富以前所未有的速度向前1%人群集中，同时负债也以前所未有的速度向中间夹心层集中，最终形成“顶层强，中间弱，底层大”的结构，即“M型社会”。在这样的一个结构性社会，我们发现，消费升级和消费降低同时并存的怪异现象。 房地产的超级泡沫已经造成了严重的资源错配，掏空了产业升级和高科技发展的根基。现在不但人口空心化，就连城市也一个个沦陷其中。 宏观经济数据中，房地产投资“一枝独秀”，消费增速创15年来新低 2018年已到7月，然而内地消费已经拉响警报。如下图所示，博览研究员注意到，今年5月份全内地社会消费品零售总额增速只有8.5%，不仅远远低于预期，而且创下自2003年5月以来的15年最低。 社会消费增速创下2015年新低，这意味着整个社会的消费能力正在严重萎缩。换句话说，房价还在不断上涨，而中下层已经没钱也不敢大肆消费了。高房价正在透支社会购买力，社消增速一路向下，这其中既有结构性因素，也有购买力因素。 ●所谓结构性因素，指的是经济增长进入新常态，居民收入增幅不及以往，加上城镇化已经完成过半，城镇化带来的额外消费增量越来越少，社消总额自然难以保持原有的高增长趋势。 ●在结构性因素之外，整个社会购买力不足，才是更加关键的问题。2015年以来的这一轮房价上涨，究其本质，就是以货币宽松和政策优惠，通过去库存叠加棚改货币化，鼓励居民举债购房。 其目的就是，以居民加杠杆，缓解地方政府债务和房地产企业债务危机。结果显而易见，房价一路高涨，居民杠杆率（居民部门债务余额/GDP）随之一路上扬： 居民杠杆率从2008年时的18%，攀升到2018年一季度的50%。短短十年，翻了两倍。 这几年，新增住房贷款不断创出新高，几乎撑起银行贷款的半壁江山： 2015年居民新增贷款3.87万亿，占当年全部贷款的33%。 2016年新增居民贷款6.33万亿，占总贷款的50.04%。 2017年的增幅虽然有所下滑，但也创下了7.13万亿的新高，占比高达52.7%。 要知道，在居民贷款里，高达70%以上都是中长期的房贷。 而在短期贷款里，资金也多数通过消费贷、现金贷等方式违规流入楼市。 与此同时，房价不断上涨，房贷负担不断加重，居民加杠杆有增无减，但可支配收入却如老牛耕田般挪步。一快一慢，收入远远被债务抛下。 2006年，负债收入比还只有18.5%%，2018年已经高达77.1%。 一边是房价高涨、居民大幅加杠杆，一边是可支配收入增长不力，结果是什么？必然是消费的紧缩！ 房价上涨产生的负面效应 房价上涨，会产生三种效应：一是拉动效应，二是财富效应，三是挤出效应。 ◆拉动效应好理解，房价上涨，能够拉动一系列上下游产业链，这也是房地产能成为支柱性产业的关键所在。 ◆所谓财富效应，当房价上涨，有房一族的房价市值随之水涨船高，以货币计价的财富也随之上升。 即使不卖房，在这种财富效应之下，也有人会增加消费支出。然而，财富效应，很多时候只是一种货币幻觉。因为不卖房就无法兑现，它只是市值上的财富，类似股市里的浮盈。 尤其是随着限售政策的普及化，新房一般都要被冰冻两到五年。 这期间即便房价大幅上涨，房子的市值也无法及时转化为直接的货币财富。 ◆挤出效应刚好相反。 当房价远远超出收入水平，一二线城市的房价收入比普遍高于20时，即便居民能够挤上房价上涨的顺风车，也会因为首付和还贷压力，而被迫削减消费。 尤其是对于那些六个钱包凑首付的购房群体，消费挤压效应更加明显。掏空祖孙三代的积蓄，才勉强挤上房价上涨的列车。且不说父母祖辈的养老、医疗负担重压在身，即便是归还房贷，都会压得喘不过气来，哪还有富余的资金进行消费？ 财富效应，会让人们增加消费。挤出效应，则会削减消费。一增一减，到底谁的力量更强大？消费数据已经提供了再清晰不过的证明。 此前的“举债投资”发展模式不可持续 ◆危险的不只是内需。消费不足的情况下，投资已经受到了影响。这一次拉响的不只是消费警报，固定资产投资增速同时创出2017年以来新低： 这其中，制造业投资仍旧保持在低位，而基建投资则大幅回落，只有房地产投资依旧保持在高位: 消费增速创下新低，固定资产投资创下新低，贸易争端之下的出口形势同样不容乐观。 消费、投资、出口，拉动经济的三架马车，均已呈现疲态，这一年的经济，面临着前所未有的严峻挑战。 不论是轻资产行业、重资产行业、文化类企业，还是制造业企业，通通都无法承受这轮资本大退潮。唯一还在坚挺的，似乎只有房价了。该醒醒了，这几年不干别的，只是使劲炒房的恶果慢慢出来了。 总之，数据反映了居民杠杆和储蓄情况，中下层确实没钱了，消费枯竭。房地产作为最大的内需，却挤占了几乎全部其他的内需消费空间，这时提升内需几乎成为了提升房地产的代名词。 有个朋友做电商的。今年感觉特别吃力，无论天猫还是京东，流量都已经到了瓶颈，站外还受到了拼多多的巨大冲击，期待中的消费升级并没有出现，反而客单价有向下的趋势。 网上越是便宜货卖得越火，比如出现“拼多多”这样令马云都感到害怕的怪物。问了一圈周围，许多收入20W+的人，普遍房贷压力大，拼命压缩消费，生活质量反而下降了。 在深圳，千万资产（负债）多的是，你要是让他打个车可能都舍不得，省吃俭用供房。 严重的焦虑感让许多奋斗青年都戒掉了梦想。 房地产还是庞大的联合韭菜收割机，整个中国贫富越来越悬殊。 目前中国的财富以前所未有的速度向前1%人群集中，同时负债也以前所未有的速度向中间夹心层集中，最终形成"顶层强，中间弱，底层大"的结构，即“M型社会”。 你会发现，在内地，消费升级和消费降低同时并存的怪异现象。 消费升级代表茅台：茅台虽是奢侈品，大家都知道供不应求。 其股价也是越涨越猛。是因为消费茅台的主要是财富向前1%的人群。他们越来越有钱。想买多少就买多少。 消费降级代表：榨菜。 榨菜肉丝面，股民关灯特别好吃。被房贷重压的中产同样也不得不沦落到吃榨菜度日。 榨菜的股价是股民和房奴集体推高的。 如果老干妈上市，估计会比茅台还牛。 内地很多高端消费品的供不应求，实际上是贫富差距扩大的结果，而非中产消费升级的结果。 这同时也提醒，做前1%人富人的生意和后80%的穷人的生意，要么往奢侈靠，要么往廉价靠。 中间很难赚到钱。因为房地产，中国只有庞大贫穷的底层、财富跃迁的顶层。 产业和城市空心化 令所有人都担惊受怕的房地产可能还没来得及崩盘，实体经济就已经率先崩盘了。 工行董事长在最近演讲时表示，2010～2017年的居民储蓄存款增长与可支配收入之比从25.4%下降至12.7%，降幅达到了一倍。而与此同时，居民家庭债务占GDP的比重已升至49%，几乎占了GDP的一半。 这意味着什么呢？意味着空心化。因为房地产的超级泡沫已经造成了严重的资源错配，掏空了产业升级和高科技发展的根基。 现在不但人口空心化，就连城市也一个个沦陷其中。 今年一季度，深圳规模以上工业企业的亏损率为39.8%，四成的企业处于亏损状态，这已经不知道该怎么形容了。 全国今年一季度末的亏损率为22%（82058家亏损企业/372197家），这个数据当然本身也不好看，然而身为一线城市的深圳，工业企业亏损率居然比全国的平均水平高出一倍。 此外，工业企业利润同比去年同期下滑19.9%，而总亏损额同比去年同期爆涨54.3%。 这种情况，上海和杭州等城市的企业经营情况一模一样。现在深圳的土鳖制造企业基本上处于整体扑街的边缘。 2016年，任正非炮轰高房价，警告之声言犹在耳。 高土地价格，高房价，已经导致了生产要素成本急剧上升，必然导致中国企业的竞争力下降，这是发自灵魂的呐喊，是中国最优秀的企业家对中国当前企业生存现状的担忧，是对中国企业经济力下降的担忧。 内地过去十年，是房价高速上涨的十年，也是内地经济竞争力迅速下降的十年。在各个行业，除了垄断国企的规模越来越大，但是企业竞争力却越来越弱，所有的企业都不堪重负。 内地过去十年中国企业家精神丧失的十年，所有人都开始了投机。 高房价逼迫所有人都想做房地产，高房价逼迫所有人都想去炒房，很少企业静下心来提高企业的竞争力。
观察与思考
由“药神”想到的价投思考
【研究员】：江桥
结论：对于大资金而言，喜欢傻子当老板都能赚大钱的企业，不喜欢有今天不一定有明天的企业。 不稳定的地方，说白了不值得大资金托付资产，因为“持续性”本身也是一种“稀缺性”。
【博览财经研报】独自定了一张票，晚饭后径直去了影院看了这几天好评如潮的《我不是药神》，的确是良心佳片，几番泪目。去的时候人潮涌动，不得不感慨现如今看电影的人是越来越多了。即使是在我老家鄂州，前几年还是只有一家电影院，现如今都到处都是了。 北京文化在《战狼2》播出后火爆一时后，近期在《我不是药神》播出后再次成为资本市场的“明星”。可惜了看得比较晚，北京文化都涨得老高了，不然进去还有希望赚个电影票的钱。 但是对于我而言，我个人并不看好影视传媒行业乃至与之很相似的手游等行业。今天之所以写这篇，大体内容都是晚上看完后回家和人聊天的回复。 朋友问，生意这么火爆，消费升级的大趋势下，为什么不看好影视传媒行业呢？ 其实手游和影视背后的核心都是一样，这些公司大体上都没有别人无法代替的护城河。迪士尼这么多年永恒不衰就是因为米老鼠和唐老鸭不会要求涨片酬，而一部好电影出来，大头的定价权都是导演，制片人和大明星，上市公司根本就没有太大话语权。 而游戏行业也是如此，一个好游戏出来后，大家都玩，但是火热了一阵子，另外一个游戏出来，大家就不玩这个了。更新迭代如此之快，但是用户并非是非你不可。这就是一个缺乏护城河的行业。 而且，季节性和时间节点很不好把握，基本上是靠天吃饭。 对于大资金而言，喜欢傻子当老板都能赚大钱的企业，不喜欢有今天不一定有明天的企业。 不稳定的地方，说白了不值得大资金托付资产，因为“持续性”本身也是一种“稀缺性”。 朋友又问，怎么看待关于ip剧改编。就是比如一些很有名的书改编成影视剧或者游戏：盗墓笔记，三生三世十里桃花，镇魂，斗破苍穹，大主宰，扶摇等等。 我的看法是现在的社会决定了一个影视作品品牌价值的形成非常困难。比如上世纪80年代，四大名著及射雕英雄传等出来后可以说是万人空巷。因为稀缺性也是一种核心资产。 现在这些剧都很好，有些剧情也不错，我也或多或少看过一点点。但是剧太多了，产业化了。而且拍一个出来很快，流水线式生产目不暇接。丧失了稀缺性，也使得某一个剧形成品牌的可能性很小。 所以怀念西游记、红楼梦、水浒传、三国演义的人很多，甚至于怀念那些代表时代转轨印记的（诸如流星花园、还珠格格）的也很多。 但是提及现在的一些热播剧，恐怕很少人记得自己前几个月看过哪部剧。 越是在一个品牌难以形成的时代，越是深知品牌的珍贵。 最后再来说说最近很多朋友问我的几个典型的问题： 问题一是，老师这个股好吗？好的话有什么理想的价格可以买呢？ 问题二是，老师我也是价投，但是每次选到好公司还是亏成狗，最后扛不住卖了它又涨上去了。 我的看法是，好公司是一方面，好价格是另一方面。 好公司相对而言容易锁定，但是好价格却并不常见，市场并不会在一个好东西在过低的价格停留太久。我说不用找理想的价格，现价就可以。 为什么我们不需要找好价格？我认为原因倒不是说真的无论多贵都买。（毕竟现在A股的市场环境如此糟糕，即使是好公司现在的价格都很便宜）。而在这样一种环境下，继续拥抱那些拥有较强护城河的企业，该怎么投资呢？ 我认为好价格可遇不可求，与其过分追求好价格不如策略上进行优化，比如我的建议是分批次买入，可以5-6次，可以每间隔5-10%的下跌买入。这样你就可以对抗几十个点的下跌而不至于显得很被动。 很多人买好股票的时候，心里是觉得这个股千般好万般好，于是乎咔咔咔，三下五除二就买光了账户上所有的钱。最后股票遇上不确定性事件时跌多了点就受不了了。 但是叫大家去分批买，做好仓位管理，很多人又不愿意。 为什么呢？因为不相信这么好的股还会下跌几十个点，能够让自己建仓好几次。就像大家几个月前不相信自己还能在现在的价格买到美的集团、金禾实业这些曾经的大牛股一样。 股民总是对股市很悲观，十有八九经常调侃A股，但是为何对自己能够在低位买到好股票那么没信心呢？我总是说，要对A股能够跌下来充满信心。市场总会有机会让你捡漏的，相反，恰恰是很多人到了低位捡便宜的时候没有了“子弹”，钱都买光了。 今天从《我不是药神》聊到了影视，手游行业，聊到了价值投资的方法。 夜已深，至凌晨。
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发表于 2018-7-13 09:05:38
