《监管政策短期更加注重“节奏和力度”，但长期方向不变！》：落地的资管新规大大消除了对政策预期的不确定性，也缓解了部分前期市场过度悲观的预期。从方向上来看，接下来的年中政治局会议对于金融去杠杆的措辞将更加的审慎，这将有助于进一步降低前期市场过度悲观的预期，降低对系统性风险发生的担忧。但是由于政策只是更加强调把控节奏力度，并非大规模转向，大量金融机构重新回归“野蛮扩张”的概率并不大。叠加外部不确定性仍有待消除，因此市场“鸡犬升天”的情况也应该不太可能发生。 《金融圈“小地震” ：通信分析师让疫苗分析师“闭嘴”！一票机构或“陪斩”》：某证券公司医药团队原定召开一个电话会议，邀请疫苗权威专家支持国产疫苗，“以正视听”，并称希望公众“莫被误导，对国内疫苗产业充满信心”。结果，就在当天中午，该证券医药团队又发表消息称，因专家临时出差，会议暂时取消。面对“同行”的上述举措，有通信行业分析师徐力在其微信公众号上直接开怼：“能不能闭上****臭嘴。”此前高层在强调“保护高科技产业知识产权”时明确要求：对恶意侵犯知识产权者，要“罚到它倾家荡产”！如今，同样身为“核心产业”，又更加与普通居民的民生保障、身体健康、生命安全密切相关的“疫苗”产业，出了“严重问题”，有关方面势必“严惩不贷”！据悉，目前有大约11只基金产品重仓“问题疫苗”公司，对证券行业而言，一旦相关企业“被罚个倾家荡产”，那些“不明真相、不明觉厉”而重仓医药板块，尤其是“疫苗”公司的机构投资人，这次“踩雷”之后，难免不会“重伤”…… 需要强调的是，疫苗是整个医药行业的核心资产，其希望国产疫苗能做的越来越高，因为一旦疫苗掌握在外国人手里，会比芯片受制于他人更加恐怖。
博览视点
监管政策短期更加注重“节奏和力度”，但长期方向不变！
【研究员】：可可
编者按：落地的资管新规大大消除了对政策预期的不确定性，也缓解了部分前期市场过度悲观的预期。从方向上来看，接下来的年中政治局会议对于金融去杠杆的措辞将更加的审慎，这将有助于进一步降低前期市场过度悲观的预期，降低对系统性风险发生的担忧。由于政策只是更加强调把控节奏力度，并非大规模转向，大量金融机构重新回归“野蛮扩张”的概率并不大。叠加外部不确定性仍有待消除，因此市场“鸡犬升天”的情况也应该不太可能发生。
【博览财经分析】2018年与2011年的相似之处在于，宏观经济都呈现两年政策托底之后的“紧信用+经济下行”的组合。从前期数据来看，随着表外监管日趋严格，经济、金融体系的下行压力加大。 在此背景下，金稳委会议—银保监会议—资管新规落地——银行理财新规初稿出台——接下来年中政治局会议即将召开等一系列事件体现了，政策基调上对于去杠杆过快过急带来的风险，应该是更加关注了。 尤其是上周末资管新规的落地。落地的资管新规除了未强调存量规模压缩1/3、对存量非标续作更加灵活处理等偏宽松的基调外，一个值得注意的地方是允许公募理财投资股权市场、公募基金。 落地的资管新规大大消除了对政策预期的不确定性，也缓解了部分前期市场过度悲观的预期。从方向上来看，接下来的年中政治局会议对于金融去杠杆的措辞将更加的审慎，这将有助于进一步降低前期市场过度悲观的预期，降低对系统性风险发生的担忧。 由于政策只是更加强调把控节奏力度，并非大规模转向，大量金融机构重新回归“野蛮扩张”的概率并不大。叠加外部不确定性仍有待消除，因此市场“鸡犬升天”的情况也应该不太可能发生。 “金稳委会议—银保监会议—资管新规落地”的政策路径，显示监管层政策微调 资管新规细则出台的背景，是结构性去杠杆背景下，信用扩张速度的大幅收缩。2018年与2011年的相似之处在于，宏观经济都呈现两年政策托底之后的“紧信用+经济下行”的组合。从前期数据上来看，随着表外监管日趋严格，经济、金融体系的下行压力加大。 而在此背景下，资管新规细则落地，消除了对政策预期的不确定性，也缓解了部分前期市场过度悲观的预期。 “金稳委会议—银保监会议—资管新规落地”的政策路径，显示监管层更加关注监管政策的“节奏和力度”—— 由以上总结分析看，政策基调上对于去杠杆过快过急带来的风险，应该是更加关注了。从政策层面上来看，也更加强调“把握节奏和力度”，这是政策上较为明显的边际变化。 金融政策上应该会更加注重鼓励资金脱虚后的“向实”。此次落地的资管新规细则，除了未强调存量规模压缩1/3、对存量非标续作更加灵活处理等偏宽松的基调外，一个值得注意的地方是允许公募理财投资股权市场、公募基金。 本轮金融去杠杆的最终目的是“脱虚向实、加速经济新旧动能转换”。从这个角度来理解，未来股权市场作为资金“向实”的重要渠道之一，会发挥更大的作用。 接下来需要关注的是“政治局会议、四中全会”。从前期金稳委会议到此次的资管新规细则落地，从方向上来看，接下来的年中政治局会议对于金融去杠杆的措辞将更加的审慎，这将有助于进一步降低前期市场过度悲观的预期，降低对系统性风险发生的担忧。 由于今年下半年将召开十九届四中全会，我们预计后期对于经济中长期发展方向的政策也将日益清晰，这都会有助于市场逐步开始反应我们年度报告所说的“远方的风景”。 政策是控制节奏力度，但并未转向 资管新规细则比市场前期担忧的尺度要略松一些，这是否会引发一些金融机构重走“无序扩杠杆“的老路？博览研究员倾向于发生这种情况的概率较低，毕竟金稳委会议的基调是政策“按照既定方针有序推进”，鼓励资金“脱虚向实”这一大的政策方针，应该不会有变化。 对于金融乱象的监管，也依然会继续，从这个角度来说，博览研究员认为，大量金融机构重新回归“野蛮扩张”的概率并不大。 内部的系统性风险下降后，我们需要更关注外部的不确定性。前期市场担忧的主要是两个方面：去杠杆和国际形势。从近期的一系列政策走向来看，市场对于第一个问题的担忧应该会有所缓解，但下半年外部的不确定性，仍是需要关注的。 6月18日美国参议院高票通过《2019年国防预授法案》，其中涉及到中国台湾问题的一些举措，是值得重视的动向。中美摩擦是否会从经贸领域蔓延到地缘政治领域，包括下半年美联储加息预期对新兴市场的影响等等，这可能都是我们所需要关注的外部不确定性。 总结 博览研究员认为，此次资管新规落地最重要的意义在于，其缓解了前期市场过度悲观的预期，在系统性风险下降的背景下，前期部分被错杀的优质资产，将重回投资者的视线之中。 2月来A股下跌的内因是资金面紧张，如今政策微调支撑短期反弹，中期大圆弧底熬底，右侧需等去杠杆高峰。短期反弹期科技类成长股是更好的弹性品种，新经济领域是中长期结构转型和短期扩内需的交集，低估、基金低配的银行受益于理财新规，短期估值修复。中期圆弧底磨底角度，消费白马仍是很好的配置品种，外资是边际增量资金。 但另一方面，由于政策只是更加强调把控节奏力度，并非大规模转向，叠加外部不确定性仍有待消除，因此市场“鸡犬升天”的情况也应该不太可能发生。
焦点透视
金融圈“小地震” ：通信分析师让疫苗分析师“闭嘴”！一票机构或“陪斩”
【研究员】：田文
结论：某证券公司医药团队原定召开一个电话会议，邀请疫苗权威专家支持国产疫苗，“以正视听”，并称希望公众“莫被误导，对国内疫苗产业充满信心”。结果，就在当天中午，该证券医药团队又发表消息称，因专家临时出差，会议暂时取消。面对“同行”的上述举措，有通信行业分析师徐力在其微信公众号上直接开怼：“能不能闭上****臭嘴。”此前高层在强调“保护高科技产业知识产权”时明确要求：对恶意侵犯知识产权者，要“罚到它倾家荡产”！如今，同样身为“核心产业”，又更加与普通居民的民生保障、身体健康、生命安全密切相关的“疫苗”产业，出了“严重问题”，有关方面势必“严惩不贷”！据悉，目前有大约11只基金产品重仓“问题疫苗”公司，对证券行业而言，一旦相关企业“被罚个倾家荡产”，那些“不明真相、不明觉厉”而重仓医药板块，尤其是“疫苗”公司的机构投资人，这次“踩雷”之后，难免不会“重伤”…… 需要强调的是，疫苗是整个医药行业的核心资产，其希望国产疫苗能做的越来越高，因为一旦疫苗掌握在外国人手里，会比芯片受制于他人更加恐怖。
【博览财经分析】某证券公司医药团队原定召开一个电话会议，邀请疫苗权威专家支持国产疫苗，“以正视听”，并称希望公众“莫被误导，对国内疫苗产业充满信心”。结果，就在当天中午，该证券医药团队又发表消息称，因专家临时出差，会议暂时取消。面对“同行”的上述举措，有通信行业分析师徐力在其微信公众号上直接开怼：“能不能闭上****臭嘴。” 据悉，目前有大约11只基金产品重仓“问题疫苗”公司，对证券行业而言，一旦相关企业“也被罚个倾家荡产”，那些“不明真相、不明觉厉”而重仓医药板块，尤其是“疫苗”公司的机构投资人，这次“踩雷”之后，难免不会“重伤”…… 需要强调的是，疫苗是整个医药行业的核心资产，其希望国产疫苗能做的越来越高，因为一旦疫苗掌握在外国人手里，会比芯片受制于他人更加恐怖。 “疫苗门”相关企业会否“被罚个倾家荡产”？ “疫苗门”的发酵，痛在普通家庭尤其是各位“宝妈”，民众对于问题疫苗的质疑扩大到整个疫苗产业，对国产相关产品的市场信心降至冰点，为此，克强总理发出指示要“彻查，‘必须给全国人民一个明明白白的交代’”，五大官媒也齐齐发生予以关切和批判，与此同时，金融机构之间也出现了一场罕见的对峙。 除了必须交给“相关部门”具体调查的案件详情外，在这个“对峙”当中，还有诸多“重仓疫苗、医药行业”的机构投资人的利益，也有为其“带盐”的分析师的立场，进而直接影响股市相关板块的命运：究竟是“集体阵亡、倾家荡产”，还是“网开一面，逃出生天”？ 同样被有关方面视为“经济转型升级”的核心产业，此前高层在强调“保护高科技产业知识产权”时，是下了“决心”的：对恶意侵犯知识产权者，要“罚到它倾家荡产”！如今，同样身为“核心产业”，又更加与普通居民的民生保障、身体健康、生命安全密切相关的“疫苗”产业，出了“严重问题”，有关方面势必“严惩不贷”！ 与博览研究员持同样立场的，是当下的“流量明星企业家”，京东集团创始人刘强东。 据多家媒体报道，刘强东先生22日发文称，李克强总理在欧洲公开说要把中国造假者罚个倾家荡产！这些人不仅应该罚他个倾家荡产，更应该施以重刑！作为一个无比愤怒的父亲，我在此强烈呼吁所有为人父母和即将为人父母的人都行动起来，设身处地想一想，如果你的孩子也被注射了假疫苗，你是何心情？ 如果在这样的违背人性底线的事情上，我都不能有所作为，那将是我的无能，我也无颜以对政协委员这四个字，更无颜以对我深爱的孩子们！ 另外，我看了不少资料，这次假疫苗事件是食药监局主动检查发现的！我们应该对此表达感谢！他们不发现，会有更多孩子受害！希望食药监部门继续努力！罚他个倾家荡产！ …… 对证券行业而言，一旦相关企业“被罚个倾家荡产”，那些“不明真相、不明觉厉”而重仓医药板块，尤其是“疫苗”公司的机构投资人，这次“踩雷”之后，难免不会“重伤”…… 11只基金产品重仓“问题疫苗”公司 博览研究员注意到，Wind数据显示，截至2018年3月31日，共有11只基金产品重仓长生生物。 根据《华尔街见闻》的分析，按照持股数量大小，涉及到基金公司依次是富国基金、华泰伯瑞基金、中金基金、天弘基金等9家基金公司。 持股最多的是富国天瑞强势地区精选混合型证券投资基金，为862.01万股，占净值比4.38%，位列基金前十大持股的第五位。 此外该基金也重仓康泰生物，位列第二位。 但在7月20日公布的富国天瑞强势精选二季报中，长生生物已经从其前十大持仓中消失。 《经济观察报》提到，截至6月30日，该基金股票资产34亿元，占总资产的80.57%，其中，前十大个股市值24亿元，其中持股市值最低的为1.2亿元。按二季度末长生生物的股价22.29元估算，富国天瑞强势精选持股长生生物应该低于538万股。 上述媒体称“至于是大幅减仓还是已经清仓，截至发稿时，富国基金尚无回复。”。 值得注意的是，在二季度报中，该基金持有泰康生物的比例从一季度的6.95%提高到9.39%。 泰康生物也是周末刷屏文《疫苗之王》中被点名的企业。不过证券时报报道，该公司董秘表示，网传信息不实，公司与长生生物不存在业务管理。 据了解，目前康泰生物疫苗产品在全国各地均有销售，其中乙肝疫苗市占率较高。
华泰柏瑞价值增长混合型证券投资基金、华泰柏瑞消费成长灵活配置混合型证券投资基金分别持有65万、30万股。 除了上述基金产品，还有一款信托产品也持有长生生物，为“陕西省国际信托-陕国投.荣兴8号证券投资集合资金信托计划”，持有521万股。
自从7月15日爆出狂犬疫苗记录造假后，长生生物已经连续五个跌停，从13日收盘的24.55元一路跌到14.5元，总市值蒸发98亿元。
与此同时，多家基金公司已经下调了长生生物估值。 7月16日，博时基金率先将长生生物估值下调至14.5元（相当于五个跌停），易方达、九泰基金随后同样将其估值下调到这一水平。 而安信基金、泰达宏利基金、招商、广发基金则将其估值下调至16.11元（相当于四个跌停）。
专家“临时”出差，“支持国产疫苗，表达对国内疫苗产业充满信心”的会议被取消 博览研究员注意到，“新浪”消息称，某证券公司医药团队原定于7月22日19：00-20：00召开一个小时的电话会议，邀请了特邀疫苗权威专家、中国疫苗临床研究学会秘书长时念民，电话会议的主题是支持国产疫苗，“以正视听”，并称希望公众“莫被误导，对国内疫苗产业充满信心”。 结果，就在当天中午，该证券医药团队又发表消息称，因专家临时出差，会议暂时取消。 并且，该团队不再言之凿凿力挺国产疫苗，而改口表示，疫苗的出现为人类重大传染病防控做出了卓越贡献。由于是给健康人群接种，必须全过程零风险！疫苗行业全链条一直面临国家最强有力的监管。而此次行业个别疫苗公司出现问题，给社会舆论和国产疫苗造成了非常负面的影响。在愤怒和谴责的同时，我们还应该保持理性的思考，科学看待进口疫苗和国内疫苗。 据相关相关媒体称，该券商一开始的表态也招来了不小的非议。网络上流传一些微信截图，VIA“大力如山”
与此同时，野村证券首席经济学家陆挺实名对这一电话会议提出质疑，他毫不留情地斥责，这种电话会议没必要搞，这个医药研究员还不如省了这笔专家费去调研被曝光的这几个企业。 新浪报道称，陆挺表示“不知道这位券商医药首席有多大的信心说‘莫被误导’？即使对‘国内疫苗产业’有信心，是否就等于对每个国内生产疫苗的企业有信心？是否就对各种国产疫苗都有信心？” 他指出，作为一个卖方医药研究员，应该做的，是先把舆论涉及的几家公司研究清楚，如果有胆量有能力，就让这几家公司的负责人出来做个电话会议，接受公众的质询，认真回答舆论关心的问题，而不是捧出一个带着一堆头衔的所谓“权威专家“来，劝大家“莫被误导”。 此外，据《中国基金报》消息称，还有重仓疫苗公司的基金经理在朋友圈发了一条内容。不过目前这位分析师似乎已经删除了为疫苗站台的朋友圈。
通信分析师让疫苗分析师“闭嘴” 面对“同行”的上述举措，通信行业分析师徐力在其微信公众号上直接开怼：“能不能闭上****臭嘴。” 他表示，“我也是做过卖方的，也在很多时候身不由己的说过一些违心的话，但是人还是需要有底线的。” 1、我对疫苗行业不熟悉，但并不表示我对这个行业一无所知。 2、如果你真的看好，现在的舆论和观点都是错误的，最好的行动策略是什么？ 3、个人利益最大化，保持沉默，让整个疫苗市场下跌。 4、砸锅卖铁，准备资金，准备抄底。 所以，我看到有卖方所谓的澄清，所谓说明，根本不附合资本市场的利益最大化原则，都***是骗局。
一旦疫苗掌握在外国人手里，会比芯片受制于他人更加恐怖 7月22日，还有一家券商召开了关于疫苗事件的电话会，太平洋医药团队提到，为还原真实，其邀请在疫苗产业工作超过20年的高总来答疑解惑，会议内容包括：1，国内疫苗审批流程；2，国内历史上疫苗事件介绍及处理；3，国内外疫苗不良事件、产品质量对比等。 目前电话会议的会议纪要尚未公布。《华尔街见闻》根据音频整理出部分要点，嘉宾对国内疫苗行业的态度总体偏正面。 1，Q：长生的狂犬疫苗质量到底行不行？ A：他们的产品正在接受检验，目前媒体上也没有爆出产品安全性或者有效性存在的问题，所以这个问题我不做评论。 2，Q：如果企业生产的产品有问题，检验能100%检查出来吗？ A：中检院会按照药典的要求原原本本的检测，结果能确保产品确确实实有效，安全性没有问题。但是对疫苗生产来说，它是一个全过程。我们国家还有飞行检查，这个就是一个随机抽查，现场检查的参数是否与提交给国家的注册标准一致。通过检验确实能保证有效性。但如果工艺过程中变化过大，对产品也会有未知的影响。工艺过程如果验证了没有问题，那就是管理注册法规的问题，如果没有验证那就是严重的违法造假的问题。 3，Q：国产疫苗和进口疫苗究竟有没有差距？ A：有效性来说，国内和国外的标准是一致的，并没有好坏之分。安全性上来说一些指标也都是刚性的，一些疫苗反而国内标准更高。 4，Q：海外疫苗有不良反应吗？ A：中国的疫苗2000万新生儿，一个孩子打十几针，粗算一下一共是2亿剂次，比一般药剂用量大的多，有一些不良反应，会引起一些轰动。其实国外也是一样，也有不良反应和召回的案例，不过引起的社会轰动没有那么大而已。 5，Q：国内外监管体系的梳理 A：客观来说国内对医疗体系的监管是非常非常严格的，甚至到严苛的程度。原材料采购的变更都属于重大变更，生产过程中的每个环节的参数验证也是很严格的，每个环节的变化都需要进行核查和评估。监管体系几乎找不到纰漏。 值得注意的是，在这次电话会的开头和结尾，分析师都在反复强调，其本人对疫苗造假事件坚决抵制，造假的公司应该受到严重处罚。 这次电话会议主要是讲疫苗行业的过去与现在，是偏科普的电话会议，专家观点仅代表个人。疫苗是整个医药行业的核心资产，其希望国产疫苗能做的越来越高，因为一旦疫苗掌握在外国人手里，会比芯片受制于他人更加恐怖。
背景参考
疫苗事件突破人的道德底线！研发、销售、采购全环节都被侵蚀
【研究员】：田文
编者按：李克强在批示中要求，国务院要立刻派出调查组，对所有疫苗生产、销售等全流程全链条进行彻查，尽快查清事实真相，不论涉及到哪些企业、哪些人都坚决严惩不贷、绝不姑息。对一切危害人民生命安全的违法犯罪行为坚决重拳打击，对不法分子坚决依法严惩，对监管失职渎职行为坚决严厉问责。尽早还人民群众一个安全、放心、可信任的生活环境。 对此，国家药监局已责令企业停止生产，收回药品GMP证书，召回尚未使用的狂犬病疫苗。国家药监局会同吉林省局已对企业立案调查，涉嫌犯罪的移送公安机关追究刑事责任。负责人说，该企业是一年内被第二次发现产品生产质量问题。
【博览财经分析】李克强在批示中要求，国务院要立刻派出调查组，对所有疫苗生产、销售等全流程全链条进行彻查，尽快查清事实真相，不论涉及到哪些企业、哪些人都坚决严惩不贷、绝不姑息。对一切危害人民生命安全的违法犯罪行为坚决重拳打击，对不法分子坚决依法严惩，对监管失职渎职行为坚决严厉问责。尽早还人民群众一个安全、放心、可信任的生活环境。 国家药监局：已对长春长生立案调查 国家药监局已责令企业停止生产，收回药品GMP证书，召回尚未使用的狂犬病疫苗。国家药监局会同吉林省局已对企业立案调查，涉嫌犯罪的移送公安机关追究刑事责任。负责人说，该企业是一年内被第二次发现产品生产质量问题。 疫苗门事件始末 据中国证券报报道，长生生物疫苗造假事件，起因是车间老员工实名举报。 7月15日下午，国家药品监督管理局发布公告，公告显示，国家药品监督管理局组织对长春长生开展飞行检查，发现该企业冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假等严重违反《药品生产质量管理规范》行为。 “至少在7月11日之前，员工实名举报信就已经到了国家药监局。”上述媒体提到，国家药监局检查组人员于7月11日对长春长生进行飞行检查，7月15日公布了相关信息。 根据调查结果，国家药品监督管理局已要求吉林省食品药品监督管理局收回该企业《药品GMP证书》（证书编号：JL20180024），责令停止狂犬疫苗的生产。吉林省食品药品监督管理局调查组已进驻该企业，对相关违法违规行为立案调查。国家药品监督管理局派出专项督查组，赴吉林督办调查处置工作。 华尔街见闻此前提及，按照规定，如果长生生物在调查结束后重新申请GMP证书，需要5个月以上的时间。结合调查的进度和过程，该产品的生产销售将至少缺席半年以上，换句话说长生生物的下半年业绩已经废了。同时市场份额的损失将会影响长生生物长期的经营竞争力。
7月18日，长生生物发布股价异动公告，公司上半年营业收入减少约2亿元，下半年减少约5.4亿元。公告： 由于公司对有效期内所有批次的冻干人用狂犬病疫苗（vero细胞）全部实施召回，该项召回预计将减少公司2018年上半年营业收入约2亿元左右，净利润约1.4亿元。 此次冻干人用狂犬病疫苗停产将对公司的生产、经营产生较大的影响，预计将减少2018年下半年营业收入约5.4亿元左右。 由此， 狂犬病疫苗事件预计将减少长生生物2018年营业收入约7.4亿元，接近该公司2017年全年营收的一半。 一波未平一波又起。7月19日长生生物又发公告称，因此前生产的百白破疫苗效价不合格收到地方监管部门的行政处罚，问题药品批次生产数量共25万支，基本上销售到山东省疾病预防控制中心，该批药品的违法所得共86万元。除了没收违法所得之外，长春长生还被处以258万元罚款，所以一共处罚344万元。 百白破疫苗属于一类疫苗，用于儿童预防百日咳、白喉及破伤风。这份公告的“姗姗来迟”引起了官媒的质疑。中国之声提到，吉林省食药监局早在去年10月27日就已此立案调查，这一事件当时也曾引发舆论关注。此外，作为一家上市公司，长生生物却从没有在之前的公告及2017年年报中对此予以披露。 此外，原国家食品药品监管总局官网2017年11月3日发布的信息还显示，除了长春长生，武汉生物制品研究所有限责任公司生产的批号为201607050-2的百白破疫苗效价指标也不符合标准规定。 两大关键问题：疫苗利润究竟有多高？高额会议费、销售费是怎么回事？ 2017年长生生物以91.59%的毛利率占据行业首位；研发费用仅1.22亿元，占收入比例为7.87%，远低于同行业两位数水平；消费费用5.83亿元，其中4.42亿元为“推广服务费”。各方媒体用数据还原长生生物高速增长模式。 比茅台还要高的毛利率（92%），远低于同行业的研发费用（7.8%），巨额的销售费用（6亿）。各方用简单的数据勾勒出长生生物迅速发展历程。 92%的毛利率 《每日经济新闻》援引同花顺数据显示，在疫苗相关上市企业中，长生生物以91.59%的毛利率占据行业首位，比贵州茅台的毛利率（91.31%）还高。
整体上看，A股52家以疫苗为主营产品的上市公司，今年一季度销售毛利率平均数高于50%，这一水平已经超过A股大部分行业。 在疫苗行业排名前十的上市公司分别为长生生物、康泰生物、长春高新、双鹭药业、四环生物、安科生物、沃森生物、生物股份、康恩贝、广济药业，对应销售毛利率分别为为91.59%、91.07%、89.37%、85.24%、81.69%、81.00%、78.21%、76.14%、75.26%、69.24%。 虽然整个疫苗行业都是高毛利率，但长生生物的表现尤为突出——其以91.59%的毛利率占据行业首位，比贵州茅台91.31%的销售毛利率还高。 1.2亿研发费用 20亿理财产品 《每日经济新闻》认为，相比同行业内的毛利率，长生生物的研发投入要逊色得多。 2017年，长生生物2017年的研发费用仅1.22亿元，占收入的比例为7.87%；而同行业长春高新为8.5%，康泰生物为10.27%，沃森生物更是高达49.87%。 整理的数据，全球范围看，默沙东、葛兰素史克、辉瑞、赛诺菲研发费用占收入比，分别为18.20%、14.80%、14.47%、15.6%。 而事实上，疫苗行业与其他制药企业均均属于长研发周期行业。国内新药研发周期在8-10年，从研发基本结束到上市一般需要5年以上的时间。 此外与1.2亿的研发投入相比，截至2017年，长生生物账面上有20亿元的理财产品。账面上未分配利润高达18.45亿元。
近6亿销售费用 占总成本60% 《搜狐财经》整理的年报数据显示，2017年长生生物疫苗总销售量1784.69万人份，份均营业收入约为86.26元，份均毛利约为74.56元。 长春生物2.09亿元的营业成本仅占长生生物总成本的21.61%，占长生生物总成本60.27%的是销售费用。 销售费用主要包括推广服务费、会议费、市场服务费、宣传费、销售职工的薪酬等等。 长生生物销售费用用于何处？财报显示，4.42亿元为“推广服务费”，财报解释为子公司长春长生向推广服务公司支付的费用。 年报显示，长生生物2017年销售费用为5.83亿元，销售人员仅25人，人均销售费用2331.85万元。 此外长春长生涉及多起行贿，其通过行贿地方医院、疾病防疫部门，给予回扣方式推销其产品。据第三方软件统计，涉及长生生物的法律文书中，“贪污贿赂”类案件最多，为20例。
腾讯一线报道称，销售费用数据激增的背后是疫苗流通体制的变化。 疫苗生产厂与经销商间的买卖关系在2016年后被切断。生产厂的销售对象从经销商变成了各县区级疾控中心，而新引入的推广服务商——俗称“中介”——成为了两者间的渠道。 根据修订后的规则，疫苗生产厂“不能将疫苗销售给经营企业”，疫苗采购须全部纳入省级公共资源交易平台。这一规则修订前，二类疫苗通常由生产厂家委托经销商卖给疾控中心。 这一变动使得此前存在于经销商与疾控中心之间的加价环节，直接前移到疫苗厂身上。 长生生物说，为适应监管变化，该公司“调整了与经销商结合的销售模式，采取与推广服务商合作的方式开展销售工作，同时加大了市场推广力度”。
疫苗女商人高俊芳的财技 “全天候科技”报道称: 在疫苗事件爆发前，长生生物在高俊芳带领下，曾多次入股投资基金，试图通过投资布局更大的医药产业。财务出身的她自从长春高新（000661）私有化长生生物以来，资本运作野心和能力彰显，哪里该花钱，哪里该省钱，她自有一套逻辑。 7月22日，假疫苗事件刷屏朋友圈，继2016年山东疫苗造假事件之后，再一次引发公众的恐慌和愤怒。 事件背后的始作俑者——国内狂犬疫苗第二大生产企业——长生生物借壳上市未满三年就惊爆“黑天鹅”。 近日，国家药监局检查发现，长春长生生物科技有限责任公司（简称“长春长生”）在冻干人用狂犬病疫苗生产过程中存在记录造假等严重违反《药品生产质量管理规范》（药品GMP）行为。长春长生是上市公司长生生物全资子公司。7月16日，长生生物发布公告，称相关的《药品GMP证书》已被监管部门收回，并对造假事件深表歉意。 7月19日，长生生物又发公告称，因此前生产的百白破疫苗效价不合格受到地方监管部门的行政处罚，问题药品批次生产数量共25万支，基本上销售到山东省疾病预防控制中心，该批药品的违法所得共86万元。除了没收违法所得之外，长春长生还被处以258万元罚款，所以一共处罚344万元。 两次疫苗事件，让长生生物成为舆论的众矢之的。7月16-7月20日，长生生物股价经历了连续5个一字跌停，市值跌去近百亿。 据媒体报道，近两年，长生生物频繁通过投资方式布局医疗健康产业链，其中除了直接的股权投资，它还多次以LP（Limited partner有限合伙人）身份参与一些医疗健康相关的股权投资基金，从而实现产业布局的目的。 长生生物曾公告拟出资2000万元认购华盖资本旗下医疗健康投资基金。华盖资本创始人、董事长许小林曾在采访中表示，医疗行业不是遍地黄金而是遍地雷区。对此，长生生物大股东、董事长高俊芳似乎要乐观的多。 频繁投资布局医疗健康行业 这次疫苗事件爆发前，长生生物和华盖资本在内的多家投资机构合作，频繁在医疗健康领域进行投资布局。 长生生物2016年和2017年年报均提到，公司发展的重要战略是要以资源整合为抓手,加快健康产业布局。在强化内生增长的基础上,积极寻找符合公司战略发展的标的资产,加大外延式拓展力度,推进公司健康产业布局加快完成。 2016年，长生生物向无锡鑫连鑫制药有限公司增资2000万元,同时以4215万元受让长春长生持有的无锡鑫连鑫33.72%的股份。通过此次调整,长生生物累计直接持有无锡鑫连鑫53.72%股权,成为无锡鑫连鑫的控股股东。 长生生物称，该次交易的目的是通过加强与无锡鑫连鑫的合作,丰富公司产品组合,增强公司研发能力。 同样是在2016 年，长生生物在 2016 年出资 4000 万元，作为有限合伙人，参与投资北京重山远为投资中心（有限合伙），目的是为了在医疗大健康领域寻找具有良好成长性和发展前景的项目进行投资。 北京重山远为投资中心成立于2015年，参股近20家医疗、金融领域公司，包括上海孕动力医疗咨询有限公司、北京福祉之家养老服务有限公司，北京百川彬海医疗咨询有限公司、南京维力志博生物科技有限公司等。 2017 年 4 月 24 日，长生生物又发布公告称，其拟以自有资金出资2000 万元，作为有限合伙人，参与认购医疗产业基金——华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业（有限合伙）（简称“华盖信诚”）。 公告称，报告期内,这项投资旨在借助专业机构的投资能力、投资渠道及强大的资源整合能力,助力公司在医疗大健康领域寻求具有良好成长性和发展前景的项目进行投资。 华盖信诚为华盖医疗投资管理（北京）有限公司旗下管理的基金之一，从事股权投资管理业务，主要投资于医疗器械、医疗服务、生物医药领域；基金管理人员为许小林、曾志强、鹿炳辉。 华盖信诚参股的公司包括北京宝岛国际医院管理有限公司，北京诺康达医疗科技有限公司等。华盖资本是业内知名的私募股权投资机构，医疗健康是其投资领域之一。据投资界2016年的一篇报道，许小林自2007年开始操刀医疗投资，他和团队另一位医疗投资合伙人过往十年在医疗健康领域的投资总额近50亿元，总投资收益超100亿元，曾投资拜博口腔、科伦药业、三生生物等代表案例。 根据长生生物与华盖信诚签署的合伙协议，该基金募集规模以20亿元为限。在基金架构方面，华盖医疗投资管理（北京）有限公司承诺出资不低于1000万元，其余资金由其对外募集。 此外，2017年4月12日，长生生物曾披露公司拟与常州京湟资本管理有限公司共同设立长生创信生物医疗产业投资基金，并拟向吉林省股权基金投资有限公司申请出资。该投资基金的目标规模也高达15亿元。但2018年1月，长生生物又发公告称该交易已经终止。 借资本运作“暴富” 在2017福布斯中国400富豪榜【总榜单】中，高俊芳家族以67亿元排名第371位。 根据长春高新2001年和2002年报，彼时的高俊芳作为国企高管，年薪先后只有5.98万元、8.4万元（含税）。 高俊芳及其家族的暴富源于她一系列高超的资本运作。 “天眼查”资料显示，长生生物实际控制人高俊芳同时兼任上市公司董事长、总经理、财务总监三职，手握重要权力。 从1994年接任长生生物总经理至今，高俊芳一直担当公司的“一把手”。 2003年12月，上市公司长春高新决定把公司持有的子公司长生生物私有化，并将34.68%的股权转让给了高俊芳，价格是2.4元/股，合计转让价4161.6万元。此前，高俊芳当过长春高新的总经理、副董事长，同时也是长生生物的董事长兼总经理。 据多家媒体报道，这背后是高俊芳不顾云大科技、福尔生物等多家第三方报价3元/股的价格下，以2.7元/股的低价受让了长生生物34.6%的股权。这一操作被指“自买自卖”，涉嫌廉价出售国有资产。 之后，高俊芳又通过资本运作手段，将长生生物变成了一个由其家族控制的上市公司。 2015年7月，上市公司黄海机械披露了收购报告书，拟置入高俊芳家族控制的长生生物，实现公司由岩土钻孔装备的研发、制造和销售向前景广阔的生物医药产业的转型，转变成为一家国内领先的民营疫苗生产企业。长生生物由此完成借壳上市。 上市之后，高俊芳本人持有上市公司1.76亿股，占总股本的18.1%，与其配偶张永奎、其子张洺豪一起持有长生生物33.7%的股份，高氏家族成为公司的实际控制人。 天眼查显示，目前，高俊芳实际控制的公司还包括深圳豪言生物科技、长春常青藤生物药业、长春万信投资管理等近10家公司。 目前，长生生物的主要股东中，还有两位原有机械、房地产行业背景的股东——虞臣潘和刘良文；另有三家投资基金：芜湖卓瑞创新投资有限公司（有限合伙）、北京华筹投资管理中心（有限合伙）和长春市祥生投资管理有限公司，三家分别占股6.77%、4.71%和3.02%。 上市以来，长生生物在A股表现一直强劲，年初至事发前，股价一度上涨近70%。 但是，与股价飙升相对的是，主要股东纷纷减持。2月，长生生物公告披露，北京华筹分9笔减持325.35万股，套现5322.73万元。4月-7月，另一大股东芜湖卓瑞亦通过大宗交易减持1743.44万股，合计套现约3.33亿元。 投入重金搞销售，而非研发 除了资本运作方面显示出高超的财技，高俊芳在长生生物的企业经营上，对于哪里该大笔投入，哪里该控制成本，也自有一套路数。 根据2017年长生生物年报，公司的主要营收来源为疫苗销售收入。按照中检院同品种批签发量计算，长春长生年签批发量达到355万人份，已经跃至国内第二，市场份额仅次于辽宁成大，排名前列的还有宁波荣安和广州诺诚。 疫苗销售占营收收入99.10%。冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞）便属于二类疫苗，属于自费接种。而二类疫苗约占营收比重为91.68%，二类疫苗的毛利率达90.86%。 此前，长生生物董秘赵春志在回应中国证券报时称，冻干人用狂犬病疫苗销售收入占长春长生总收入的一半左右。 长生生物在对于狂犬疫苗的投入，多体现在扩大生产规模和销售上。 根据2017年财报，销售费用达5.83亿元，比上年增加了152%，解释是“主要系营销模式受疫苗流通条例影响推广费、市场服务费、会议费和运输费增加所致”。 同时，长春长生投资7.5亿元的狂苗和水痘技改车间原定于2018年底完工，技改完成后，该公司狂苗年产量将达到1000万人份。 与高企的销售费用形成鲜明对比的是，针对疫苗的研发费用相形见绌。2017年，长生生物投入的研发费用仅为1.22亿元，但相比2016年4336.60万元，已经同比增长182.01%。2016、2017年，其研发投入占营收收入的比例分别为4.26%、7.87%。 同样以疫苗为主营业务的上市公司天坛生物2017年报显示，其年度营业收入17.65亿元，而销售费用为1亿元，研发费用为1.42亿元。 相比之下，长生生物销售费用明显高于同行，而研发投入则比较吝啬。 同时，2017-2018年间，长生生物曾发布10多条闲置多余资产管理公告，前后涉及金额超过50亿。年报显示，仅用于购买理财产品的金额就达到20亿元。 今年3月，高俊芳接受中国证券报采访时称，疫苗行业拐点已经来临，长生生物将斥重金布局成人疫苗、治疗性疫苗等四大领域，挖掘新的增长点，她给自己设定的新目标是——营收做到20亿。 如果没有这次假疫苗事件爆发，高俊芳今天一定还在财富之路上狂奔，不晓得接下来，等待她的会是什么。
数十份疫苗贪腐判决书揭示，研发、销售、采购全环节都被侵蚀 据《第一财经》自裁判文书网统计，除了研发和生产环节的贿赂行为，基层疾控中心和卫生院的腐败案件占到了疫苗类腐败案件的50%以上，危害甚重。 长生生物疫苗事件仍在发酵，在被主管部门处罚后，围绕其不合格产品流向的讨论成为最大焦点。这起事件是继山东假疫苗事件后，疫苗领域又一起重大公共事件。疫苗从研发、生产、销售、采购等全环节，依法都有主管部门的严格监管，但依然出现了假劣疫苗流向市场的问题，背后是否存在权力寻租情况？ 第一财经1℃记者检索中国裁判文书网发现，与疫苗有关的贪腐类案件大量存在，其腐败的主要表现为收受贿赂后，直接放任不合格疫苗进入市场；疫苗市场竞争激烈，生产、销售企业为拿到订单，为采购方的疾控中心、基层卫生院负责人支付“回扣”；疫苗研发企业为在生产研发阶段获得支持，贿赂药品主管部门官员…… 一份份判决书的背后，详细记录了疫苗事件的腐败根源。 国家药监局主管官员卷入疫苗腐败案 中国裁判文书网收录的司法文书中，从2014年至今的4年多时间里，与疫苗有关的贪腐案件达到数十件，涵盖全国的十多个省份。1℃记者注意到，出现最多的罪名为受贿罪，此外还有玩忽职守罪、滥用职权罪等。疫苗腐败案件中出现最多模式是，为了抢夺市场，疫苗销售机构给作为疫苗采购方的疾控中心、基层卫生院负责人提供回扣，少则几千几万元，多则几十万元。 疫苗腐败的另一模式是无资质的疫苗销售机构，或生产销售不合格疫苗的企业或个人，直接贿赂相关官员，致使不合格疫苗流入市场。两年前著名的“山东假疫苗事件”，在全国范围内有多名官员被追究刑事责任。 原国家食品药品监督管理局药品注册司生物制品处原处长尹红章，手握疫苗审批大权，但他却将这一权力用于寻租。 尹红章于2015年4月28日落马，其妻儿也均卷入其案件，并最终被追究刑事责任。北京市一中院的一审判决书认定，尹红章利用担任生物制品处处长和药品审评中心副主任的职务便利，为云南沃森生物技术股份有限公司、辽宁成大生物技术有限公司等多家药品企业在药品申报审批等事宜上提供帮助，单独或者分别与其妻子郭某、儿子尹某共同非法收受或者索取上述公司给予的财物共计价值人民币300余万元。 司法文书记载，2002年，云南沃森生物技术股份有限公司经理刘某结识了尹红章，自2009年至2012年间，刘某每年到北京与尹红章见面一两次，谈疫苗技术方面的问题，包括新疫苗的研发等。在此过程中，刘某都会给尹红章一个信封，内有现金1万元或2万元，几年来共计15万元左右。刘某之所以给其钱款，一是尹红章为刘某提供技术咨询帮助，二是希望和尹红章搞好关系。2012年或2013年左右，该公司向原国家食药监总局提交了肺炎疫苗的申报，当时该公司使用的是9价或者11价，但WHO标准是13价。尹红章反对通过审批，按照正常程序，应该让该公司退审后重新排队申报。但为了推动该公司发展，他要求该公司以补充提交的方式，先补交材料、再临床试验，使得该公司在审批程序上至少节约了三到五年的时间。 尹红章也曾对狂犬疫苗的审批开过绿灯。2002年，辽宁成大生物技术有限公司从国外引进了发酵罐技术生产狂犬病疫苗，并以此向原国家食药监总局提出临床试验申请，在此过程中，尹红章与该公司总经理庄某相识。2010年，这家公司向原国家食药监总局申请用狂犬病疫苗“2-1-1”注射方式，庄某称审批速度太慢，尹红章调任药品评审中心副主任后，想尽快推动评审进程。由于该公司申报的临床试验方案缺少一次实验数据，在第一次审评会议中，药品评审中心内部对此有不同意见。于是在第二次审评会议上，在尹红章推动下，这家公司的申请顺利通过。庄某为感谢尹红章，将100万元以经营期货为名汇至尹红章儿子的账户中，尹红章得知此事后，予以默认。 提供回扣才能获得疫苗采购订单？ 国内每年的疫苗使用量以亿计，对应的就是疾控中心、基层卫生院的各种采购订单。市场上的疫苗销售机构众多，为了能拿到订单，这些销售机构均把目标锁定在疾控中心、基层卫生院的负责人身上，为他们留出了相应回扣。这种形式的疫苗腐败最为多见。涉及的人员以县级疾控中心负责人、乡镇卫生院院长为主，属于典型的“蝇贪”。 贵州省毕节市大方县疾控中心原主任陈德新，直接主管该县疫苗采购工作。2012年至2015年期间，陈德新先后四次收受江西林源生物科技有限公司业务员刘某的疫苗回扣款共计现金人民币58.5万元。涉及的疫苗种类涵盖了水痘疫苗、伤寒疫苗，这笔回扣的名义被定为“宣传费”。 不同的疫苗销售企业，给这些官员支付的回扣，也有不同计算方式。既有按照采购金额的一定比例确定，也有采购一支给多少。 贵州省水城县应急办原主任苏丹，曾被赋予采购疫苗的权力。2012年9月中旬，因水城县政府、县卫生和食品药品监督管理局将健康体检、癌症筛查及水痘等12种疫苗接种费用纳入“新农合”门诊统筹报销，水城县疾控中心及时成立了二类疫苗采购小组，苏丹为小组成员，并负责联系疫苗供应商和收集各乡镇卫生院需求二类疫苗的数量工作。在采购二类疫苗的过程中，疫苗供应商贵州腾济医药有限公司（简称“腾济公司”）六盘水销售代表肖某向苏丹许诺，如果能帮忙使疾控中心采购腾济公司的二类疫苗，就给其好处费。同月下旬，在苏丹的帮助下，水城县疾控中心决定向腾济公司采购流感和肺炎二类疫苗，随后肖某向苏丹承诺，销售的流感疫苗每支给苏丹1元好处费，销售的肺炎疫苗每支给苏丹3元好处费。2012年9月至10月，疾控中心通过肖某采购流感疫苗共187397支，肺炎疫苗共194180支（其中有43240支流感疫苗和50200支肺炎疫苗，系因腾济公司供货不足通过肖某向其他公司采购）。2013年5月15日，肖某等人携款从贵阳来到水城，送给苏丹现金14万元。 《第一财经》注意到，采购收回扣类型的贪腐模式，在已公开的案件中，占到了疫苗贪腐案的50%以上。提供回扣的既有疫苗销售机构，也有疫苗生产企业。其中不乏一些业内名企。国内从事疫苗生产的企业众多，市场竞争不可谓不激烈。即使质量过关，为了拿到订单，就必须向采购方提供回扣，如何遏制这类情况，值得探究。 假疫苗案件多数被轻判 明知疫苗质量不过关，或销售机构不具备资质，在受贿后依然采购，这无疑将严重危害疫苗接种者的生命、健康安全。 《第一财经》在中国裁判文书网检索到4起此类事件，其中有的属于“山东假疫苗事件”延伸案件。相关人员已被追究刑事责任，但量刑不重，甚至有的被公诉机关因为量刑畸轻抗诉。 司法文书记载，河北省石家庄市裕华区疾病预防控制中心免疫规划科原科长夏某，自2012年开始，未经领导同意，私自从未取得疫苗经营资质的石家庄博民生物科技有限公司靳某处购进水痘、HIB、流感等二类疫苗，并谎称该疫苗系河北省疾控中心销售，从而向辖区内的大马社区卫生所、尖岭社区卫生所、方北社区卫生所推销，金额达147万余元。夏某收受靳某好处费10万元。夏某称，他负责辖区疫苗的分发和指导使用，靳某找到他，想让他帮着推销疫苗，并承诺给一些回扣。最终，夏某总共从靳某初购买疫苗147万余元，实际计算157万元，靳某给了夏某10万元好处费。2017年3月15日，夏某被裕华区法院以滥用职权罪判处有期徒刑一年。 在福建省的一起案件中，司法文书记载，2015年3月至2016年3月，陈冬华在担任泉州市泉港区南埔中心卫生院公共卫生科组长兼防疫组组长期间，负责该卫生院承担的预防接种、传染病防治等国家基本公共卫生的管理与服务项目，其在明知该院公共卫生科工作人员林某违反相关规定从非法渠道购进二类疫苗并用于预防接种，从中谋取非法利益的情况下，非但未予以制止，还经常接受林某的宴请，默许其进行非法预防接种。其中，林某2向福建华药医药有限公司郑某、王某1非法购买HIB等山东问题疫苗共771支、10瓶兰菌净疫苗被用于预防接种，向泉州恒辉公司王某2购买了100多支水痘疫苗、100多支轮状疫苗、80多支肺炎疫苗被用于预防接种。后导致当地群众严重怀疑疫苗的安全性，南埔中心卫生院二类疫苗预防接种率大幅下降，严重影响预防接种工作的开展。2017年11月，晋江市法院一审判决，陈冬华犯玩忽职守罪，判处有期徒刑二年。由于陈冬华还被认定犯有受贿罪，被判处有期徒刑二年。两罪并罚，决定执行有期徒刑三年六个月。 在内蒙古的一起案件中，乌海市海勃湾区中医院成为案发主体。2011年7月至2016年3月间，时任院长刘建民决定，该院从无疫苗销售资质的段宝云手中违规购进二类疫苗，金额共计2470463.82元。2011年7月至2014年4月间，刘建民安排该院药品采购员盖新华从段宝云手中采购二类疫苗共计1018277.2元。案发后，司法机关调查发现，该院相关部门部分缺失涉案疫苗的检验合格证明、销售凭证、疫苗运输冷链记录等证明文件，使上述疫苗的生物活性和药效存在不确定性，接种患者是否获得免疫无法判断。2017年9月，乌海市乌达区法院一审判决，刘建民不构成玩忽职守罪，但在其他案件中构成犯单位受贿罪，判决免予刑事处罚。盖新华不构成玩忽职守罪，犯单位受贿罪，免予刑事处罚。 湖北仙桃也成为此类型案件的发生地。司法文书记载，2014年1月至2015年2月，陈泽会在担任仙桃市杨林尾镇卫生院副院长并分管疫苗的采纳、接种工作期间，在明知违反《疫苗流通和预防接种管理条例》和《疫苗储存和运输管理规范》等相关规定的情况下，作为疫苗流通的最后一个环节，仍决定从彭某处采购未提供疫苗“批签发”合格证及未使用冷链运输的二类疫苗5007支，金额456306元。其中60支疫苗为山东假疫苗案件主犯庞某所生产销售的问题疫苗。后该卫生院将购进的上述疫苗全部用于辖区群众接种。山东假疫苗事件被媒体曝光以后，该辖区群众多次打电话到卫生部门咨询相关情况，造成了恶劣社会影响。陈泽会在此期间还收受彭某所送现金3000元及相关礼品。2017年12月，仙桃市法院一审判决认定，陈泽会的行为构成滥用职权罪，但综合案件情节，判处其免予刑事处罚。 一审判决后，陈泽会没有提出上诉，但仙桃市检察院提出抗诉认为，在侦查阶段，陈泽会供述其收受彭某现金2.2万元，而在审判阶段，其辩称仅收到彭某现金3000元，其余财物为礼品，一审判决仅因陈泽会在庭审中翻供就推翻其在侦查阶段的多次供述，进而否定受贿罪的成立，依据不足。一审判决认定事实错误，导致适用法律错误，量刑畸轻。湖北省检察院汉江分院支持抗诉意见认为，一审判决认定原审被告人陈泽会不构成受贿罪，系认定事实错误，适用法律错误，量刑明显不当。 2018年4月12日，湖北省汉江中院作出二审判决认定，陈泽会作为负责管理疫苗的采购、接种工作的乡镇卫生院工作人员，收受他人财物并滥用职权，违规采购、接收不符合规定的二类疫苗，扰乱了国家对疫苗的管理秩序，威胁到接种疫苗人群的身体健康，造成了恶劣社会影响，其行为已构成滥用职权罪。原判结合陈泽会的犯罪事实、性质和情节，认定其犯滥用职权罪，免予刑事处罚，并无不当。因此，驳回抗诉，维持原判。
观察与思考
改革开放以来，中国经济增长50倍，但“弯道超车”尚缺乏逻辑！
【研究员】：可可
结论：央行放松了基础货币，但是商业银行层面的广义流动性依然在收紧。单纯靠货币政策已经很难达到增加广义流动性、刺激经济的效果。为什么会出现广义货币收紧这样的情况呢？首先，债务率过高的约束。目前中国全社会的负债率达到250%的历史高点，这意味着进一步举债的空间非常有限。中国去杠杆任务艰巨，这决定了货币不可能过于宽松。其次，影子银行监管的约束。过去中国的货币超发，主要原因在于影子银行发展失控。同时，这也加大了中国的金融风险。按照资管新规的要求，未来所有的非标资产到期以后都要转化为标准化资产，预计信贷会进一步从表外回到表内。由于去杠杆和强监管导致信用违约频发，股市当中的金融、地产和周期股领跌，可关注消费、公用事业等具有一定的防御性的行业以及优质创新等行业。
【博览财经观察】改革开放以来，我们成长了50倍。这50倍是来自于制度优越性，还是来自于大国人民的勤劳勇敢呢？还是来自于大国的人口红利呢？亦或是它来自于政府放弃管理呢？或者它仅仅是存在于1978年到2018年的这段历史机遇呢？ 如果我们排除这些可能性，仅仅把它归咎于制度优越，是相对缺乏论证。那就是说弯道超车缺乏逻辑。虽然经济取得了长足的发展，但是应该看到，中国经济还面临着诸多的不确定性。 今天中国，以改革开放40年来，巨大的闲置资金，领先技术和剩余生产力。沿着古代丝绸之路和海上丝绸之路，扩展自己的地缘影响力。首先寻求巩固自己的石油供应，其次，发展自己在东南亚的影响力，寻求与伊斯兰国家结盟。 没有人不希望自己的国家强大。特别是，对于1840年以来饱受不平等条约和帝国主义侵略掠夺的中国人民而言，今天的独立，自由和富足尤为珍贵。我们追求卓越，我们希望自己是世界上最强大的国家。 比如今年的中美贸易摩擦。其实特朗普一开始就告知他会怎么干，很早就宣布如果大国对500亿应战，后面他就会5000亿。美国无论哪个党派，哪个阶级都对华态度达成了空前的一致。美国上下，包括西方世界内部，欧盟和英国和日本，对于制裁中国，立场是一致的…… 弯道超车是变得更加强大，还是可能更容易翻车？ 前阵子大家都在讨论特朗普提出的5000亿，但是这并没多大意义。因为实际上在川普最早提出的500亿的时候，这件事儿的性质就已经定下来了，就是两国之间的贸易摩擦可能已经演变成了一场“持久战”。接下来发生所有的事情其实都是这个大的政策走向的一个延续了，已经不再具有决定性的意义了，无非就是数字的多少的问题。 其实特朗普一开始就告知他会怎么干，很早就宣布如果大国对500亿应战，后面他就会5000亿。 乔治凯南在发给美国政府的8000字长电报当中，描述了美国和苏联必然发生冷战的前景，建议美国立刻开始遏制苏联。乔治凯南非常了解苏联，他援引斯大林的话说，资本主义世界必然团结在美国的周围，共产主义世界必然团结在苏联的周围，资本主义世界的最大矛盾可能发生在英国和美国之间。而资本主义国家，倾向于向共产主义世界发动战争，以避免他们，也就是英国和美国之间发生战争。 为此，斯大林说，苏联将千方百计的，引导英美发生内乱，也会千方百计的动员整个共产主义世界的力量，来防范资本主义世界，直接向苏联发动战争。 特别是，乔治凯南引用斯大林的话说，苏联认为在资本主义世界的内部，还有一股有利于他们的力量，这就是资本主义世界当中的民主派，这些民主派同情和支持共产主义事业，因此这些人是苏联的统战目标。这群人，苏联一定会利用他们，来达到瓦解和分化敌人力量的目的。这也是苏联千方百计的，希望延迟和瓦解资本主义世界，向他们发动战争的努力之一。 今天我们看乔治凯南几十年前说的这些话，仿佛历史又可能在重演，只不过主角换成中美。而时移事易，美国内部的民主派，现在都对中国转过身去，不再搭理。美国无论哪个党派，哪个阶级都对华态度达成了空前的一致。 美国上下，包括西方世界内部，欧盟和英国和日本，对于制裁中国，立场是一致的。虽然欧盟不是铁板一块，但是大体上来说，他们有着共同的价值观和行为方式，因此采取一致的立场是完全合乎逻辑的。 无独有偶，在第二次世界大战中日战争，如火如荼的时候。日本内阁也在为了南进和北进两条基本国策，争吵不休。所谓北进，就是以满蒙为基地，进攻苏联，所谓南进，就是利用海军夺取东南亚。 日本缺乏战略资源。战前，美国向日本出口的废钢铁，占到日本总进口量的90%，同时美国还向日本出口了90%的石油以及70%的精密机床。这都是日本军国主义继续侵华战争所必需的血液。 而东南亚，蕴藏着丰富的橡胶，锡，铝和石油等战略资源。 但夺取东南亚就意味着和英国及美国发生直接对抗。 最终，这些战略物资的巨大诱惑，以及当时美国越来越强硬的要求日本从中国撤军，为此不惜威胁日本，美国将停止向日本出口精密机床，有色金属，橡胶和石油，并将冻结日本政府在美国的所有资产。使得日本军国主义悍然决定采取南进策略，直接打击英美法荷澳。 日本海陆军在漫长的战线上，同时发起了多场战役。在太平洋东部战场，机动舰队的六艘航母和几百架飞机，奇袭了美国太平洋主要基地珍珠港，击沉3艘战列舰和多艘其他重型水面舰艇。使美国太平洋舰队的战斗力，在半年之内无法恢复元气。在南线，日本海陆军击沉英国皇家海军威尔士亲王号战列舰和反击号战列巡洋舰。占领了香港，新加坡，马来西亚和菲律宾。 同样的，今天中国，以改革开放40年来，巨大的闲置资金，领先技术和剩余生产力。沿着古代丝绸之路和海上丝绸之路，扩展自己的地缘影响力。首先寻求巩固自己的石油供应，其次，发展自己在东南亚的影响力，寻求与伊斯兰国家结盟。历史又在重演。 没有人不希望自己的国家强大。特别是，对于1840年以来饱受不平等条约和帝国主义侵略掠夺的中国人民而言，今天的独立，自由和富足尤为珍贵。我们追求卓越，我们希望自己是世界上最强大的国家。 但是苏联失败了。庞大的苏联帝国，今天他的政治继承者俄罗斯，其GDP总数只相当于中国广东一个省。日本占领东南亚的努力也失败了，美国武装力量摧毁了日本海军的99%，和日本陆军的70%，把日本军国主义送进了地狱。美国占领了日本本土，推行了全面的政治和社会改革。彻底地改变了这个国家。 苏联和日本对抗安格鲁萨克逊民族和努力，全部归于失败。我们能成功吗？ 最近几年，有一群教授，比如胡鞍钢和张维为，不怀好意的向广大中国人民鼓吹，中国按照购买力平价计算，综合国力已经跃居全球第一。他们兜售的实际上是廉价的爱国情感。他们利用了人民的这种焦虑，以非常低廉的价格，售卖了某种虚幻的安全感和幸福感。 当台下的观众把手掌拍红的时候，民粹主义的恶魔，在这片古老的大地上再一次重生了。或许这个恶魔从来就没死去，只是每隔几十年就醒来一次。弱了就韬光养晦，强了就跃跃欲试地虽远必诛。 这些专家和教授，鼓吹弯道超车论。这个词听起来颇有蛊惑性。我们的制度，我们的民族，我们的地缘战略，仿佛有某种魔性，使得全世界的汽车在转弯的时候，我们的抓地力更强，可以以更小的转弯半径，超越以往那些，把我们甩在身后的对手。 但是会开车的老司机，请你们告诉我，弯道超车有没有逻辑啊？弯道超车安全不安全？别的司机会不会有意见？我们的车上有保险带和安全气囊吗？ 我们的制度是否优越，这本来就不是一个能够通过讨论得到验证的问题，固然我们现在的GDP已经是美国的60%。但是我们的人均只有美国的1/8。固然我们在改开的40年当中，取得了惊人的成长，按照一些统计数字来说，我们成长了50倍，但是，亚洲四小龙表示淡定，因为在他们崛起的年代，他们的平均成长倍数是120多倍。其实日本在旁边也跃跃欲试的想说，他们成长了170多倍。 我们的这50倍是来自于制度优越性呢，还是来自于大国人民的勤劳勇敢呢？还是来自于大国的人口红利呢？亦或是它来自于政府放弃管理呢？或者它仅仅是存在于1978年到2018年的这段历史机遇呢？今天如果我们排除这些可能性，仅仅把它归咎于制度优越，我认为它是不科学的，也是没有丝毫逻辑的。很容易就陷入循环论证。那就是我说的弯道超车没有逻辑。 其次，虽然经济取得了长足的发展，但是应该看到，中国经济还面临着诸多的不确定性。 中国股市30年如一日的稳定在2000多点。散户70%没赚到钱。 中国货币超发非常严重。广义货币发行总量是美国和欧盟的总和。是GDP的225%。而美国货币发行量仅占GDP的70%。 中国各部门杠杆率，都到了一个岌岌可危的程度。虽然花了三年时间去杠，但是杠杆并没有去掉。 大国人民拥有的人均财富远低于美国，且69%是房产，美国只有36%是房产，可见货币流动性，中国也远不如美国。因此生活质量不行。 中国还有很大比例的人口，处于贫困线上。还有很多人得不到充分的福利保障。 95%的民用计算机cpu和手机cpu，都是英国和美国的。 中国进口的，绝大部分的精密机床，都要从德国，日本和美国进口。 大国经济领域，国企占有70%的资源，但只产生了36%的GDP，带动了20%的就业人口。但是在历次政府救市的过程当中，国企和央企总是可以优先得到资源倾斜，民企总是相对排在最后。 就这么一辆车，指望他在直道上开得平平稳稳的，已经不容易了，指望他去弯道超车，根本就不安全。 就货币增发这个事，我们225%，美国70%。美国是能开120迈的车，开在80迈，我们是能开80迈的车，开在180迈。不要说弯道超车了，直道上只要是有个小石子，就得飞出赛道。 如果你真知道了这些之后还想跟他飙一把弯道超车，我提醒你，为了生命着想，还是去搭别的公共汽车吧。慢就慢点，但你至少能活着到达目的地。
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发表于 2018-7-23 09:03:03
