《中期“升温”：以建仓战略对待，以摊低成本为战术，稳步推高仓位！》：针对近期宏观政策面的一系列调整（7.23国常会释放出的“经济、金融维稳”信号，央行对“资管新规”做了“柔化”处理等），博览首席经济学家李宏图先生，就此给予A股中期行情“升温”的判断！ 但李宏图先生也强调，现在社会、企业、投资机构全面缺钱，短期内，不要奢望“股市中枢大幅上移”；继续推高楼市的可能要大过推高股市，毕竟限购抑制了刚需，而当今中国，能投资不亏钱的，只有房地产！ 李宏图先生的看法是，7月行情企稳（得益去杠杆不再捅泡沫），8月会缓慢上行，存量资金为主，行情会分化，也许仍是一九行情。最好的情况是：8月底银行不作为，倒逼“有关方面”再加码放松，这个过程越长越的利股市，因为股市是个预期市场，只要有美好的希望，存量资金就敢做盘，有了财富效应，外部资金才会流入！当前的股市仍旧很脆弱，所以，我认为，以建仓战略对待，以摊低成为战术，稳步推高仓位！ 《权重搭好台，小票为什么没“唱戏”？》：权重搭好台，小票为什么没“唱戏”？第一个：连续三天大阳线已经让市场整体预期倾向于认为短期指数上行动力有限，特别是进入24日“高换手”区间，量突然放得让人有点小心慌（基本上是前段时间很多天平均成交量的两倍）。这种情况下，市场对于指数而言没有进一步加仓的“做多欲望”。第二个：明线逻辑玩一遍之后，市场还没有找到更好的暗线逻辑。第三个：（也是最重要的一点）：市场主观情绪的“大小切换”与资金参与方属性的错配导致的节奏错位。
首席视点
中期“升温”：以建仓战略对待，以摊低成本为战术，稳步推高仓位！
【研究员】：田文
结论：现在社会、企业、投资机构全面缺钱，短期内，不要奢望“股市中枢大幅上移”；继续推高楼市的可能要大过推高股市，毕竟限购抑制了刚需，而当今中国，能投资不亏钱的，只有房地产！博览首席经济学家李宏图先生的看法是，7月行情企稳（得益去杠杆不再捅泡沫），8月会缓慢上行，存量资金为主，行情会分化，也许仍是一九行情。最好的情况是：8月底银行不作为，倒逼“有关方面”再加码放松，这个过程越长越的利股市，因为股市是个预期市场，只要有美好的希望，存量资金就敢做盘，有了财富效应，外部资金才会流入！当前的股市仍旧很脆弱，所以，我认为，以建仓战略对待，以摊低成为战术，稳步推高仓位！
【博览财经研报】别被一天的回调给“懵”住了！ 所谓“不畏浮云遮望眼，自缘身在最高层”。 针对近期宏观政策面的一系列调整（7.23国常会释放出的“经济、金融维稳”信号，央行对“资管新规”做了“柔化”处理等），博览首席经济学家李宏图先生，就此给予A股中期行情“升温”的判断！ 也即——“大放水，上涨是必须的”！ 但李宏图先生也强调指出，由于政策是“选择性”升温，其所引发的“预期热流”也是“针对性”的，甚至是有“局限性”的！ 换言之，此次7.23国常会政策重点扶持的对象，“更多在于”能够对经济增速“兜底”立竿见影的基建、建筑板块，毕竟此次“放水”文件明确指向了债转股，建筑板块上涨也就不奇怪了，这些诸多在主板，而非创业板！ 也因此，有博览的客户朋友就发出了的疑问：既然政策“转暖”、行情“升温”，那么，沪指有没有往3000点之上做的“搞头”？ 对此，博览首席经济学家李宏图先生明确指出—— ◆再好的价值，也需要资金在价格上反映！现在社会、企业、投资机构全面缺钱，短期内，不要奢望“股市中枢大幅上移”； ◆继续推高楼市的可能要大过推高股市，毕竟限购抑制了刚需，而当今中国，能投资不亏钱的，只有房地产！ ◆我的看法是，7月行情企稳（得益去杠杆不再捅泡沫），8月会缓慢上行，存量资金为主，行情会分化，也许仍是一九行情。 ◆最好的情况是：8月底银行不作为，倒逼“有关方面”再加码放松，这个过程越长越的利股市，因为股市是个预期市场，只要有美好的希望，存量资金就敢做盘，有了财富效应，外部资金才会流入！ ◆当前的股市仍旧很脆弱，所以，我认为，以建仓战略对待，以摊低成为战术，稳步推高仓位！ …… 就以上内容，博览首席经济学家李宏图先生（下称L先生）也与这位朋友（下称Z先生）进行了“一对一”的交流，主旨内容如下，请大家一起品鉴、推敲—— （PS：由于以下内容是“私人对话”，其间难免有些“太直白”之处，编者予以了“调和”，相关“意犹未尽之处”各位可以自己发挥想象空间哈……）
Z先生： 李总您好，有一事请教！
L先生： 老弟好！
Z： 您说这次央行大放水，去杠杆也放松了，监管也开始放松了，是不是“有关方面”扛不住了，反映到结果上，是不是要让股市起来的节奏啊？
L： 当前而言，“股市只是意淫，市场偏好上升”。 毕竟去杠杆“过度”引发的风险不会同此前。
Z： 但回看一下前几次牛熊转换，冒似都是从“意淫”开始的……
L： 对，有得做！
Z： 从技术图形上看，多数人看压力，我先觉得反弹到3000点也差不多了，但越看越不对，我感觉会涨得更高一点。
L： 还是“走一步，算一步”吧。 我仍然认为，当前的金融环境，不同此前，资金流入股市渠道不同往日；资金流入的量更不同以往。
Z： 从政策上来猜，如今俺们对内扛不住经济下滑的压力，对外扛不住老美的压力，让股市起来，缓解紧张情绪 从我这里的角度更多的只能是揣摩，我在想，从大类资产上来看，是否有楼市资金向股市转移的可能？
L： 放水，本意不是为了股市，是为了稳经济、稳国企。 毕竟，银行与股市断电，还不允许接；保险与股市离婚，怕成妖精、害人精。 没有巨量资金入市，无法推动股市中枢大幅上移！ …… 现在社会、企业、投资机构全面缺钱，短期内，不要奢望“股市中枢大幅上移”； 除非，股市靠存量资金，令局部行情产生暴富效应，老百姓的资金才会从银行搬家！
Z： 我也赞同放水的本意不是为了股市，不过换位思考一下，手握重金者，会不会从绝对值低的角度来考虑，转而选择股市呢？
L： “脱虚向实”，这一国策没有变，两年来，打击民营金投公司的紧箍咒没有解，老百姓的钱不是在房地产冻结，就是死在P2P上。 这与股价的绝对价值没有太大关系，再好的价值，也需要资金在价格上反映！
Z： 如果是这样，放水的资金会不会如以往一样，继续推高楼市呢？
L： 股市能平稳站在3000点，就算不错了，当前股市外部环境非往年，所以，不能用历史规律来测算。 我认为，继续推高楼市的可能要大过推高股市，毕竟限购抑制了刚需，而当今中国，能投资不亏钱的，只有房地产！ …… 不过，兄弟，我倒要问另外一个问题，央行放水，银行真敢贷吗？
Z： 如果不贷，现在地方平台违约的只会越来越多，贷了是饮鸩止渴，但总比不贷好吧？
L： 上层好的愿望，恐怕在执行过程中不一定如市场预期。 这是一个“讲政治的年代”，大家都怕出事、不敢犯错； 我同意，钱给地方政府，补亏空，另当别论，但政府会拿钱投入股市吗？
Z： 这倒是的，政府若不牵头，靠民间资金是举不起大旗的。
L： 我认为，A股市场历年大行情，都必须具备三个条件—— 1、政策导向是放松的【目前只是货币有限放松还不行，不要忘了此间放松本意是不愿放（毕竟中国整体杠杆是180%，美国是85%），只是为了让压缩的经济短暂给予喘息】； 2、国资先入场、民资拉台； 3、老百姓接盘……
Z： 有道理，茅塞顿开！
L： 我的看法是，7月行情企稳（得益去杠杆不再捅泡沫），8月会缓慢上行，存量资金为主，行情会分化，也许仍是一九行情。 后面，还看政策的变化与政策的落实。 最好的情况是：8月底银行不作为，倒逼“有关方面”再加码放松，这个过程越长越的利股市，因为股市是个预期市场，只要有美好的希望，存量资金就敢做盘，有了财富效应，外部资金才会流入！ 而且中途不要再节外生枝，什么中美贸易战啥的…… 当前的股市仍旧很脆弱，所以，我认为，以建仓战略对待，以摊低成为战术，稳步推高仓位！
Z： 难道是各路诸侯有意挑战“权威”不成？如果银行无作为，那放水的作用在哪里呢？ 老美打贸易战也醉翁之意不在酒，他更想开放中国的金融市场，在A股上做多大捞一笔啊！
L： 目前已经没几人敢挑战“权威”，只是执行层会从自己的利益出发：不背责任，多做多错，也没几个钱，不做不错！（例如借钱企业不达贷款的标准，说实话，经济都这样了，缺钱的企业又能好到哪）
Z： 恩，先看到8月份能不能站稳3000点再说！
博览视点
权重搭好台，小票为什么没“唱戏”？
【研究员】：江桥
结论：权重搭好台，小票为什么没“唱戏”？第一个：连续三天大阳线已经让市场整体预期倾向于认为短期指数上行动力有限，特别是进入24日“高换手”区间，量突然放得让人有点小心慌（基本上是前段时间很多天平均成交量的两倍）。这种情况下，市场对于指数而言没有进一步加仓的“做多欲望”。第二个：明线逻辑玩一遍之后，市场还没有找到更好的暗线逻辑。第三个：（也是最重要的一点）：市场主观情绪的“大小切换”与资金参与方属性的错配导致的节奏错位。
【博览财经研报】最近我看到有些大佬说现在是2014年下半年重现。那么，现在的环境和2014年下半年相比有什么相似之处呢？ 昨天的文章说的宏观分析，今天就谈谈微观吧，解决一个很多人不清楚的问题——小票为什么没有唱戏？ 小票：喂，资金呢？机构呢？快来啊！ 昨天各个交流群里面看到最多的一句话不是大盘已经三根大阳线，而是很多“专业人士”都说了句“接下来行情要分化，大盘股要歇一歇，小盘股（创业板、次新股）上”。听起来好像也是很有道理，毕竟“权重搭台，小票唱戏”的戏码在我大A股已经上演过不下一回了。 为什么让大家失望了呢？ 第一个：连续三天大阳线已经让市场整体预期倾向于认为短期指数上行动力有限，特别是进入24日“高换手”区间，量突然放得让人有点小心慌（基本上是前段时间很多天平均成交量的两倍）。这种情况下，市场对于指数而言没有进一步加仓的“做多欲望”。 这部分人如果还没来得及参与，则希望等一等市场回调。如果已经参与了，则要么选择持仓不动，要么小幅减仓止盈。 第二个：明线逻辑玩一遍之后，市场还没有找到更好的暗线逻辑。 资管新规从上周五传闻再到周末证实落地，资金在流动性敏感的大金融权重率先“胎动”，这是反弹的第一条明线； 23日晚上国常会释放宽松信号（偏重基建，完成在建及已批项目），24日开始，资金在基建衍生链条全面开花，这是反弹的第二条明线。 这两条明线之后，市场暂时没有找到很明显的第三条线。包括25日海南板块这个“万金油”类型的板块都被游资点火做多。 除了一些资金在25日进入错杀的泛医药板块进行主动修复外，其余没有发现很好的狙击品种。但是医药目前已经不可与前期同日而语了，整体遭遇社会事件的风波，短期资金并无大举开进的勇气。 第三个：（也是最重要的一点）：市场主观情绪的“大小切换”与资金参与方属性的错配导致的节奏错位。 大家细心观察前天、昨天盘面的人应该会发现，很多房地产、基建水泥、玻璃、周期等股票大幅放量，大机构入场的信号明显。这种资金参与方的属性是偏向政策宏观逻辑的群体。例如是看到资管新规后扫货金融股的；例如看到国常会宽松政策然后扫货基建类的。大规模狙击大蓝筹板块，且让诸多板块产生倍量效果的明显不是简单的游资所为。 市场情绪之所以在昨天收盘之后倾向于认为接下来要“大小切换”，原因是因为市场散户投资者的思维依然停留在前期“游资横行”的日子。 但是这些大家伙进场扫货与一般游资的风格不一，他们的操作参考对象是政策调控信号，并不对短期差价及短线风格切换过于在意。所以他们不会担任“从大蓝筹出去然后进入创业板次新股小票”的核心力量。 也因为这样，大家可以看到25日，即使市场预期大盘股要回调歇一歇，但上证50权重指数依然没有跌。 所以，接下来的几天需要前两日参与到大金融及基建衍生链条板块里面去的一些小游资和散户跟风资金慢慢出来，才有希望让“大小切换”顺利进行。从目前来看，我认为短期市场震荡分化，缺乏领涨旗帜的行情特征还会延续，次新股板块这种“万金油”类型的虽然具备接力的潜质，但是目前市场存在的短期主要矛盾是“指数在高位无新增资金愿意入场与存量内部大蓝筹机构资金不屑于接力创业板次新股之间的矛盾”，面对这种矛盾，则需要市场短期回调后来吸引新增资金抄底小票。所以期待小票表现的不妨耐心等一等……
投资参考
三季度旅游业迎旺季，板块布局的机会已经显现！
【研究员】：柏双
结论;近期餐饮旅游板块领涨的原因主要有三方面：一是板块经历几年的调整目前估值水平处于历史中位数偏低水平；二是板块增速营收和净利近年复合增速维持较高水平；三是在当前市场避险情绪下，餐饮旅游板块现金流状况良好体现出一定的防御属性。 而三季度旅游行业迎来旺季，根据历史经验，餐饮旅游板块此时有望实现超额收益,板块布局的机会正在显现。从板块内细分来看，首先，仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种。其次，免税、酒店、出境游龙头受益行业景气，业绩有望超预期；其三，景区休闲游预计呈现分化趋势，部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费，有望带来业绩继续提升。 需警惕的旅游板块的核心不利因素——人民币贬值。在美元计价原则下，出境游的机票、住宿、餐饮、娱乐等成本都会相应被动抬升。当然，这个风险也是可控的。
【博览财经分析】旅游行业从7月逐步进入旺季，从业绩确定性和估值匹配角度看，板块不乏交易机会。 近期，A股走势时而反复，热点转换应接不暇。不过，自阶段触底后，餐饮旅游板块似乎已步出回调阴霾，持续劲升。 ●从基本面看，年初至今，从节假日旅游数据看，行业整体运行水平良好。 其中，春节期间全国共接待游客3.86亿人次，同比增长12.1%，实现旅游收入4750亿元，同比增长12.6%。 “五一”假日全国共接待国内游客1.47亿人次，同比增长9.3%，实现国内旅游收入871.6亿元，同比增长10.2%。 ●政策面上，国办此前印发的《关于促进全域旅游发展的指导意见》也将对旅游板块走势带来正面催化。 《意见》指出：旅游业已成为国民经济的战略性支柱产业，发展全域旅游，将一定区域作为完整旅游目的地，以旅游业为优势产业，统一规划布局，这有利不断提升旅游业现代化、集约化、品质化、国际化水平，更好满足旅游消费需求。 ●尤其，互联网推动下的在线旅游持续暴增： 我们认为，近期餐饮旅游板块领涨的原因主要有三方面： 一是板块经历几年的调整目前估值水平处于历史中位数偏低水平； 二是板块增速营收和净利近年复合增速维持较高水平； 三是在当前市场避险情绪下，餐饮旅游板块现金流状况良好体现出一定的防御属性。 目前板块整体动态PE38倍，相对大盘（全部A股）3.2倍，行业估值处于合理区间。 当前，旅游行业上市公司盈利稳健、估值合理，攻守兼备，建议紧扣基本面，捕捉增加配置机会。 当然，根本原因还是旅游板块基本面长期看好。 国家旅游研究院预计，今年国内和入境游人数有望超过52亿人次，实现旅游总收入将突破6万亿元，旅游投资保持较快增长，新增旅游就业100万人。 中商产业研究院预测，2018年全国旅游收入将达6.24万亿元，增速约增至15.6%。 此外，从部分省市的出境旅游数据看，二季度出境游较一季度有所好转。 而三季度旅游行业迎来旺季，根据历史经验，餐饮旅游板块此时有望实现超额收益。板块布局的机会正在显现。 通过对旅游板块过去十年走势进行复盘可见： 2010年旅游板块开启独立行情，此后超额收益逐步显现并扩大； 2014年-2015年达到高峰； 2016年-2017年逐步消化估值压力后，2018年上半年，旅游板块整体上涨10%，全市场排名第一，分别跑赢上证综指及沪深300指数22.9%和23.4%，相对收益明显。 今年第一季度行业整体营收280亿元或增20%，净利润22.2亿元或增35.2%，盈利能力明显提升。 而二季度预计行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势——所以，当前板块复制历史规律的几率很高。 从子行业轮动看，拉长时间轴，虽经济有起落，但高壁垒、可复制的细分龙头中长期仍占优。 结合目前市场风格： 首先，仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种。 其次，免税、酒店、出境游龙头受益行业景气，业绩有望超预期； 受益于中国加快发展一带一路建设，叠加多国放宽对华签证及俄罗斯世界杯热点事件催化，今年来出境游行业逐渐复苏，实现恢复性增长。 其三，景区休闲游预计呈现分化趋势，部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费，有望带来业绩继续提升。 尤其，板块龙头受“进入口扰动较小+较稳健的经营+上佳的现金流”，价值进一步凸显。 从业态上来看，在线旅游、乡村旅游等新形式，正在蓬勃发展。 根据公开资料，上述细分领域的龙头股各自为： 1.免税：中国国旅——受益政策放宽+行业快速发展+公司机制改善，业绩增长+垄断优势不断增强； 2.酒店：锦江股份、首旅酒店——受益行业复苏，经济型优势明显，中端布局已经领先 3.景点：峨眉山A、中青旅和三特索道、宋城演艺和黄山旅游； 4.出境游：众信旅游和凯撒旅游。 需警惕的旅游板块的核心不利因素——人民币贬值。 中国外汇交易中心的数据显示，7月25日，人民币对美元中间价报6.8040，较前一交易日贬值149个基点，至2017年6月28日以来最低。时隔一年多，人民币对美元中间价再度跌破6.80关口。 如果从4月2日算起，截止到7月25日，人民币对美元汇率的“中间价”相当于贬值了7.4%。 而人民币贬值直接不利的对象，就是出境游。在美元计价原则下，出境游的机票、住宿、餐饮、娱乐等成本都会相应被动抬升。 不过，出境游企业通常会采取多种措施应对汇率波动，冲击可控。 如凯撒旅游开展外汇套保；众信旅游成立收益管理部、灵活调整供应商结算时间等； 因此，即使产生影响，长线出境游费用多在一至两万，人民币贬值1%所增加的开支仅为100-200元，难以对居民出境游热情造成太大影响。 综上，在7月旅游行业逐步进入旺季后，从业绩确定性和估值匹配的角度来看，板块不乏交易机会。
疫苗概念已现资金异动，短线下跌是否暂时截止？
【研究员】：柏双
结论：今日或未来几日，疫苗概念股虽然整体仍然会表现分化，但恐怕不会再过度恐慌了。尤其部分与疫苗事件无关但之前亦被坑杀的疫苗概念，很可能预期反转，迎来反弹。即便是涉及疫苗但影响相对略低的疫苗股，恐怕都有可能激起部分机构的刀口舔血冲动。这是需要市场高度关切的投机机会。 当然，从中期来看，我们认为，疫苗概念的下行趋势恐怕已经注定，随着假疫苗案件的黑幕揭开，对国产疫苗的信心重建之路恐怕会耗时久远。
【博览财经分析】我在昨天的文章中说了： 第一，短期看，疫苗股还要再跌一段时间，但肯定不会一直跌下去，暴跌之后有抢反弹的投机机会。何时预期反转，看跌幅，也看事件波及的程度。 第二，中长期看，疫苗板块需要大破之后才会有大立。“一查到底”虽可能加剧短线暴跌，但这是股民都希望看到的局面。而只有彻查之后，疫苗行业才能重新迎来真正健康成长的道路。 第三，无论这次调查结果是否最终让群众“明白满意”，但民众对国产疫苗的信心重建将是一个任重道远的长期过程。无论机构，还是散户对该板块在相当长期内，只会是博弈投机心态。 基于上述基调，可以看到，目前监管层面对长生生物雷厉风行的调查进展，似乎鼓舞了民众对于事件真相得以大白的信心，至少从资金层面看，短线疫苗股博反弹的机会似乎正在来临。虽然，中线疫苗股走向依然往下看。 我们注意到，问题疫苗案件又有了新进展：国务院调查组已于7月23日赶赴吉林，开展长春长生违法违规生产狂犬病疫苗案件调查工作，并于7月24日召开了调查组第一次全体会议。 另据悉，国家药监局正抓紧组织全国监管力量对全部疫苗生产企业进行全流程全链条检查，切实保障人民群众健康。 已经被“ST”的长生生物在今日（26日）复牌后继续连续跌停，毫无悬念。 不过，我们也注意到，过去3天，生物医药股很快走势就开始分化，目前除停牌中的长生生物外，其余疫苗股均已打开跌停板。 在经过7月23日的开盘全部一字跌停收盘；24日市场情绪开始趋于理性后（多只医药股企稳，申万医药生物指数低开高走，最终收涨1.43%）； 到了25日，疫苗事件风暴对概念股的影响进一步减弱，当日上午申万医药生物估值继续修复，多只生物疫苗概念股飘红，冠昊生物、华兰生物涨停。 而受此事牵连较大但没有直接涉及的康泰生物，则成为反应资金情绪的核心阵地。24日晚间实控人称拟增持不低于6000万元25日早盘该股第三个跌停板被撬开，午间公司在互动平台上表示公司一切正常，质量稳定可靠。 虽然该股抛压力度不小（全天成交额高达30亿元，股价仍在跌停板附近徘徊），但是已经有大资金开始大举买入了。 25日交易所盘后数据显示，两机构席位合计买入康泰生物2.2亿元，买一营业部国泰君安上海江苏路买入5.05亿元。卖出前五名均为机构席位，合计卖出5.24亿元。最终收跌9.49%。 从上述迹象来看，今日或未来几日，疫苗概念股虽然整体仍然会表现分化，但恐怕不会再过度恐慌了。 尤其部分与疫苗事件无关但之前亦被坑杀的疫苗概念，很可能预期反转，迎来反弹。即便是涉及疫苗但影响相对略低的疫苗股，恐怕都有可能激起部分机构的刀口舔血冲动。这是需要市场高度关切的投机机会。 当然，从中期来看，我们认为，疫苗概念的下行趋势恐怕已经注定，随着假疫苗案件的黑幕揭开，对国产疫苗的信心重建之路恐怕会耗时久远。
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发表于 2018-7-26 09:09:38
