《美欧日“暗度陈仓”，仍不动摇A股上行方向！》：博览首席经济学家李宏图先生认为：外部因素不如内部因素重要，但从对中国的影响上是深远的： 代表中国30年经济发展是基于加入了WTO，分享了世界经济的发展。但此间，美欧自建新的贸易，意味着WTO的实质解体，而中国也原本想自建以中国有主的世界贸易新秩序，但这个进程，显然不如美欧。 有关中国自建或重构WTO、还是加入其它国际经济组织，这一抉择从时间上显得更为迫切！ 但无论怎样，作为一个大国的中国，能有体量容纳中国经济体的，不是小国，而是大国。 即当前棋局，已变成欧盟与美达成协议后，欧盟有多大空间与中国深度合作，俄罗斯究竟是加入欧美贸易，还是与中国建立新的国际组织，从这个局势看，主动权并不完全在中国。
热点聚焦
美欧日“暗度陈仓”，仍不动摇A股上行方向！
【研究员】：江桥
结论：博览首席经济学家李宏图先生认为：外部因素不如内部因素重要，但从对中国的影响上是深远的： 代表中国30年经济发展是基于加入了WTO，分享了世界经济的发展。但此间，美欧自建新的贸易，意味着WTO的实质解体，而中国也原本想自建以中国有主的世界贸易新秩序，但这个进程，显然不如美欧。 有关中国自建或重构WTO、还是加入其它国际经济组织，这一抉择从时间上显得更为迫切！ 但无论怎样，作为一个大国的中国，能有体量容纳中国经济体的，不是小国，而是大国。 即当前棋局，已变成欧盟与美达成协议后，欧盟有多大空间与中国深度合作，俄罗斯究竟是加入欧美贸易，还是与中国建立新的国际组织，从这个局势看，主动权并不完全在中国。
【博览财经研报】老美：我出500亿 我中：我跟340亿 老美：小样，2000亿管上 我中：游戏正在加载中…… 老美：怎么着？再来5000亿！ 我中：游戏正在加载中…… 老美：有人挂机，我不玩了，退群。 然后，我们就看到了最近的美欧谈判、北美谈判，还有接下来的美日谈判……加上此前的日欧自由贸易协议，貌似可以看出当前的主要发达资本主义国家已经开始重新组群。 WTO呢？要解散了？目前还不得而知，但是可以看到的是，在中美贸易对峙短期得不到解决方案之后，美国为首的发达国家有意重新设定规则。而且目前来看，这个新圈子似乎丝毫没有把中国拉入的意思。 每次遇到制裁就找WTO告状，这次好了，人家另外搞了个圈子，以后这几个有钱的土豪不在这个“旧群”发言的话，那“旧群”就只剩下我们和一些亚非拉们，好像除了在群里“发红包”之外，我们没什么“抢红包”的希望。 目前“旧群”的“群主”还没有直接“一键解散群”，也算是以另外一种方式来把我们“晾着”，窥伺我们的反应。 对此，博览首席经济学家李宏图先生认为：外部因素不如内部因素重要，但从对中国的影响上是深远的： 代表中国30年经济发展是基于加入了WTO，分享了世界经济的发展。但此间，美欧自建新的贸易，意味着WTO的实质解体，而中国也原本想自建以中国有主的世界贸易新秩序，但这个进程，显然不如美欧。 有关中国自建或重构WTO、还是加入其它国际经济组织，这一抉择从时间上显得更为迫切！ 但无论怎样，作为一个大国的中国，能有体量容纳中国经济体的，不是小国，而是大国。 即当前棋局，已变成欧盟与美达成协议后，欧盟有多大空间与中国深度合作，俄罗斯究竟是加入欧美贸易，还是与中国建立新的国际组织，从这个局势看，主动权并不完全在中国。 博览研究员认为，老美的意思很明显，如果中国妥协服软，“旧群”继续一切照旧；如果中国继续与之抗衡，则“旧群”随时可能上演“WTO一带一路化”，这两个群可能最后都只剩下同样的熟悉面孔，就是群名称不一样罢了。 最怕突然的安静，这几号大户人家都潜水了，我们待在群里也没啥意思了，当然我们也有可能自己再重新建群的可能性。毕竟美欧、日欧之间虽然开启这种合作，但并不代表每一家就不再和中国做生意了。 后面我也不知道我们会采取什么样的对策，估计周末就要开经济工作会议来商讨计策了，等着呗。 聊聊行情，昨天我谈到了为什么权重搭台后小票却不唱戏，而且还指出短期需要等前两日参与到大金融及基建衍生链条板块里面去的一些小游资和散户跟风资金慢慢出来。 当日，上证50下跌1.28%，创业板指数下跌1.61%，次新股指数下跌2.65%。 很明显，大金融与基建里面的跟风资金确实出来了一些，但资金确实不想现在进创业板和次新股。行情走势再次印证了我昨天说的“短期市场震荡分化，缺乏领涨旗帜的行情特征还会延续”。 当前的市场环境出现了新的变化，这个变化体现的是外围对贸易问题的重新关注。 不少人在看到26日普跌行情后开始对贸易风险担忧，其实我认为大可不必过于担忧。 一方面：上次5000亿大棒之后，也可以看到对市场并没有什么影响，反正老美出牌的时候，我们都在游戏加载中。而这次并不是什么新的几千亿的“大棒”威慑，只不过是说现在这种规则的重构倾向可能对未来几十年的全球贸易结构产生深远的影响。 另一方面：目前市场回调尚且处于正常状态，创业板自1506见底反弹截至昨天累积涨幅超过7%，现在恰逢市场节奏错位，游资等待次新股与创业板等高弹性品种先释放一定风险再入手的可能性更大。毕竟26日才只是大权重里面的资金刚跑出来一些而已，一般从风格切换来看，这种状态之下资金搬家不会太快，大概在三个交易日左右。 当前从技术走势来看，创业板的走势要比次新股显得安全点，次新股走势K线悬空，短期有继续释放卖压的可能。
投资参考
刘鹤成为国改领导小组组长，国企改革或再提速！
【研究员】：柏双
结论：7月26日，国办发布关于调整国务院国有企业改革领导小组组成人员的通知，刘鹤任组长。这让市场对于国企改革再度加速进入新一轮落地阶段，抱有期待。国企改革加速，本就是今年改革攻坚的题中应有之义。毕竟，无论是去产能、淘汰僵尸企业，还是去杠杆、稳杠杆，都必须触动利益的交接点，改革方能顺利推进。 当然，A股国企板块能够有多大程度表现，还依赖于落实。从过去几年国改板块的表现看，经过太多次“政策热乎乎，执行慢吞吞”的反差后，国改概念主要以具体企业改革个案作为市场炒作的焦点，而并非是整个板块一哄而上的涨。此次预计那些优先推进改革的企业获得表现机会的几率显然更高。而如果国改落实程度果真得以加快，考虑国企的涉及面广泛，则对整个大盘趋势都会有重要影响。
【博览财经分析】7月26日，国办发布关于调整国务院国有企业改革领导小组组成人员的通知，刘鹤任组长。当日并召开了国改领导小组的第一次会议。 会议表示，国有企业改革发展的国内外环境发生了新的变化，面临新的挑战，改革任务仍任重道远。要坚持稳中求进工作总基调，突出重点、扎实推进。改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整。 特别值得注意的是，十八届三中全会以来，有关部门对于推进国企混合所有制改革的表述分别是“积极”、“有序”、“稳妥”，尤其近期强调“稳妥”，本次会议则重新把“积极”放在前面，预示混改或将加速。 同时，“分层分类”也是新提法，这是对混改工作的具体指导，未来或对国企母公司和子公司，以及央企和地方国企等不同层级和不同类型的企业作出细化的混改指导。 这让市场对于此前进入平缓期的国企改革，再度加速进入新一轮落地阶段，抱有期待。 国企改革加速，本就是今年改革攻坚的题中应有之义。毕竟，无论是去产能、淘汰僵尸企业，还是去杠杆、稳杠杆，都必须触动利益的交接点，改革方能顺利推进。而今年5月三部委联合发布《上市公司国有股权监督管理办法》，将国有股增减持的审批权限进一步下放到地方政府。地方政府在做大地方国企的市值上也有了更大的积极性。 事实上，梳理近几年央企重组整合情况发现，每到下半年可以说是央企重组整合高发期。 早在6月中旬，决策层就在山东考察时明确表示，“国有企业特别是中央所属国有企业，一定要加强自主创新能力，研发和掌握更多的国之重器。国有企业要深化改革创新，努力建成现代企业。” 这是“十九大”后对国企改革的首次信号放出，国改或为下半年的政策主线。 日前，国资委主任肖亚庆赴天津调研，先后到中航工业所属空客天津总装公司、天津医药集团金耀制剂园、中环电子信息集团天津712通信广播股份公司和天津中车机辆装备有限公司了解相关情况。 肖亚庆强调，要积极推进国企改革各项措施落地，深化改革试点，建立灵活高效的市场化经营机制，不断激发企业内生活力和发展动力。 此前，国资委年中会议部署下半年重点工作，在央企重组领域，提出了新思路。推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中，以拥有优势主业的企业为主导，打造新能源汽车、北斗产业、大型邮轮、工业互联网等协同发展平台，持续推动煤炭、钢铁、海工装备、环保等领域资产整合，加快推进免税业务、煤炭、码头等与业化整合，提升资源配置效率，以重组整合为契机，深化企业内部改革。 据了解，第三批国企改革试点的企业正在快速推进中。 在第三批共31家试点企业中，目前10家中央企业下属企业已有9家报送试点方案，正在研究批复； 21家地方国有企业试点企业中，已有10家试点方案得到省（区）政府批复，其余11家企业正在履行报批程序。 而此前的两批19家混改试点企业迈的步子更大，比较令人惊喜。这19家企业累计涉及资产9400多亿元，共引入外部投资者52家，已有8家企业基本完成新公司设立、外部引资、公司治理重构、业务链条拓展等试点主体任务。 而随着中国信息通信科技集团有限公司日前宣告成立，下半年中央企业的重组整合进程被再次赋予想象空间。 据悉，2018上半年，中央企业已新增混合所有制企业220户，通过资本市场引入社会资本超过880亿元。预计下半年要稳妥推进2-3家央企集团层面实施股权多元化，推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业开展混合所有制改革。 统计显示，目前截至今年6月底，市场化债转股签约金额达到了17220亿元，到位资金3469亿元，伴随着下半年债转股等各项工作的提速，国企改革下半年将持续稳步推进，甚至有望提速。 这预计将再度激发市场对国企改革板块的想象力。 当然，A股国企板块能够有多大程度表现，还依赖于落实。从过去几年国改板块的表现看，经过太多次“政策热乎乎，执行慢吞吞”的反差后，国改概念主要以具体企业改革个案作为市场炒作的焦点，而并非是整个板块一哄而上的涨。 此次预计会是一样的，那些优先推进改革的企业获得表现机会的几率显然更高。但如果国改落实程度果真得以加快，考虑国企的涉及面广泛，则对整个大盘趋势都会有重要影响。
博览视点
现在的环境到了2014年下半年牛市启动前夕了吗？（下）
【研究员】：江桥
结论：博览研究员认为，要创新还是要监管？既要又要的中国更多是在周期中反复调控。在判断不同政策周期的时候，其实创业板是一个验证改革创新很好的“风向标”。回顾过去数年的创业板历程可以发现的轨迹是：创新——双底切换——普涨牛——创新失败——普跌熊——抑制创新——双底切换——鼓励创新。进入“存量时代”之后，没有了更多的货币支撑，中国经济的改革转型一直在“做大国企”和“鼓励民企”之间来回倾斜。这种宏观政治背景决定了对接到资本市场的政策就是在“捧国企”和“捧民企”之间来回切换。所以落脚到产业政策上也是在这两个选择题上面不断变动。从大方向来看，我认为中国宏观经济仍然没有脱离供给侧改革的大环境。所谓供给侧改革仍然是主张用监管的手来调节市场，这种大环境下的所有创新及市场化尝试其实本质都是在“微调”，这也就不是“调方向”，而是“调结构”。如果说非要对目前的行情从宏观自上而下地对行情进行定性，我认为是中国已经从年初就开启了走向新一轮创新的尝试，但是这一轮创新不同于以往的地方在于两个方面：第一个方面是：我们的市场多了一个外力会经常干预我们的节奏。所以后期的反弹过程中随时都会因为外围的风险而突然受到冲击。第二个方面是：2017十九大之后的新时代是一个继续贯彻供给侧改革的时代，2015年那种鼓励金融创新和现在鼓励的创新是两码事，在方向性变化的环境下或许可以期待2015年那种牛市；但是在结构性变化的环境下，我们还是少点YY，行情虽然向着反弹的中期格局演绎，但是不要轻易有牛市幻想。经济遇到内忧外患后，决策层谋求适度宽松的政治经济氛围来对冲外部影响，所以减少了干预
【博览财经研报】接着上篇文章来讲，博览研究员认为，要创新还是要监管？既要又要的中国更多是在周期中反复调控。 在判断不同政策周期的时候，其实创业板是一个验证改革创新很好的“风向标”。 回顾过去数年的创业板历程可以发现的轨迹是： 创新——双底切换——普涨牛——创新失败——普跌熊——抑制创新——双底切换——鼓励创新。 从这样轨迹变化的背后我们可以清楚的是： 对于中国经济，在经历了21世纪头10年的黄金发展时期之后，结束了“增量时代”。依靠货币供给投入来刺激经济增长成为了不再有效的调控方式。 进入“存量时代”之后，没有了更多的货币支撑，中国经济的改革转型一直在“做大国企”和“鼓励民企”之间来回倾斜。这种宏观政治背景决定了对接到资本市场的政策就是在“捧国企”和“捧民企”之间来回切换。所以落脚到产业政策上也是在这两个选择题上面不断变动。 简言之：管死了开始创新（发挥民企主观能动性）；创新开始进入高潮；创新失败；重新选择抑制创新（发挥国企主观能动性）。 所以这么些年来，我们的改革和宏观经济政策导向就是在不断地试错并选择方向。 随着去杠杆的深入，很多民营企业陷入极端困境之中。这个时候在前几年完成去产能、去库存后，接下来继续依靠国企已经无法扭转经济颓势，存量之下需要向民营企业寻找突破口。 其实可以看到的是，自2018年两会，决策层就开始有意重新向着创新方向调控，对新经济、新业态的扶持，对高端制造业的推进都看得出来态度明晰。但是不巧的是碰到了大洋彼岸的特朗普半路杀出打乱了中国的节奏。 节奏乱了，是调方向还是调结构？ 从上图可以看到，自今年一季度央行货币执行报告后，去杠杆转为调结构，政策面的信号已经开始从去杠杆转向稳杠杆，只不过说7月23日人民日报的官方陈词是正式承认这一点。 从大方向来看，我认为中国宏观经济仍然没有脱离供给侧改革的大环境。 所谓供给侧改革仍然是主张用监管的手来调节市场，这种大环境下的所有创新及市场化尝试其实本质都是在“微调”，这也就不是“调方向”，而是“调结构”。 在2015年股权众筹和双创因股市去杠杆走熊之后，政府的整体调控思路发生了180度急转弯，不再放纵市场和过度的金融创新，取而代之的就是供给侧改革。几年来，我们发现每次央行释放一定流动性，市场猜测政策转向之后都被打脸，无外乎是没有理解到我们是处于一种什么样的环境下谈货币政策。 所以，对于目前的行情定性，虽然有些人指出是2014年下半年重现，但是某种中观视角来看，也能理解为特朗普7月“低发病期”的一次躁动反弹。 如果说非要对目前的行情从宏观自上而下地对行情进行定性，我认为是中国已经从年初就开启了走向新一轮创新的尝试，但是这一轮创新不同于以往的地方在于两个方面： 第一个方面是：我们的市场多了一个外力会经常干预我们的节奏。所以后期的反弹过程中随时都会因为外围的风险而突然受到冲击。 第二个方面是：2017十九大之后的新时代是一个继续贯彻供给侧改革的时代，2015年那种鼓励金融创新和现在鼓励的创新是两码事，在方向性变化的环境下或许可以期待2015年那种牛市；但是在结构性变化的环境下，我们还是少点YY，行情虽然向着反弹的中期格局演绎，但是不要轻易有牛市幻想。 最后总结一下我的观点： 经济遇到内忧外患后，决策层谋求适度宽松的政治经济氛围来对冲外部影响，所以减少了干预，让股市的“市场化”特征更加明显，这种市场会变得更有弹性和活力，可以继续向着乐观的中期视角期待股市的运行。但是对于股市背后的大环境，则绝非是2014年下半年重现。
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发表于 2018-7-27 08:59:26
