美欧日暗度陈仓仍不动摇A股上行方向 博览首席经济学家李宏图先生认为：外部因素不如内部因素重要，但从对中国的影响上是深远的：代表中国30年经济发展是基于加入了WTO，分享了世界经济的发展。但此间，美欧自建新的贸易，意味着WTO的实质解体，而中国也原本想自建以中国有主的世界贸易新秩序，但这个进程，显然不如美欧。有关中国自建或重构WTO、还是加入其它国际经济组织，这一抉择从时间上显得更为迫切！但无论怎样，作为一个大国的中国，能有体量容纳中国经济体的，不是小国，而是大国。即当前棋局，已变成欧盟与美达成协议后，欧盟有多大空间与中国深度合作，俄罗斯究竟是加入欧美贸易，还是与中国建立新的国际组织，从这个局势看，主动权并不完全在中国。 《严格执行退市制度，可视为股市重大利好！ 》在我看来，监管层上述的配合最高决策层全面彻查疫苗案之举，对于整个股市也是一个重大利好！多年来退市制度的执行不严、实际退市公司寥寥无几，一直是A股所为市场诟病之处。这种“严进宽出”导致公司在上市之前拼命利用会计漏洞，甚至造假等方式，修饰业绩。而一旦上市成功，快则三个月慢则一年，就业绩大变脸，坑骗了一大批对该公司抱有期待的散户投资者。但是对公司真实情况心知肚明的实控人、高管、战投等，却往往能够通过质押、转让股份、高位减持等等花样翻新的手法提前跑路。这种“严进宽出”的A股上市套路，让IPO成了一场无比诱人的财富盛宴，市场激化了对一级市场新股的渴求和炒作，但对于IPO后的二级市场公司治理，以及市场价值投资理念的形成，却成了重大的障碍。可以说，退市制度执行不力，是多年来A股陷入短炒境地、极度热衷概念、对政策过度敏感，而对市场规律、价值投资等成熟市场理念却兴趣缺缺的关键。
热点聚焦
美欧日“暗度陈仓”，仍不动摇A股上行方向！
【博览财经研报】老美：我出500亿 我中：我跟340亿 老美：小样，2000亿管上 我中：游戏正在加载中…… 老美：怎么着？再来5000亿！ 我中：游戏正在加载中…… 老美：有人挂机，我不玩了，退群。 然后，我们就看到了最近的美欧谈判、北美谈判，还有接下来的美日谈判……加上此前的日欧自由贸易协议，貌似可以看出当前的主要发达资本主义国家已经开始重新组群。 WTO呢？要解散了？目前还不得而知，但是可以看到的是，在中美贸易对峙短期得不到解决方案之后，美国为首的发达国家有意重新设定规则。而且目前来看，这个新圈子似乎丝毫没有把中国拉入的意思。 每次遇到制裁就找WTO告状，这次好了，人家另外搞了个圈子，以后这几个有钱的土豪不在这个“旧群”发言的话，那“旧群”就只剩下我们和一些亚非拉们，好像除了在群里“发红包”之外，我们没什么“抢红包”的希望。 目前“旧群”的“群主”还没有直接“一键解散群”，也算是以另外一种方式来把我们“晾着”，窥伺我们的反应。 对此，博览首席经济学家李宏图先生认为：外部因素不如内部因素重要，但从对中国的影响上是深远的： 代表中国30年经济发展是基于加入了WTO，分享了世界经济的发展。但此间，美欧自建新的贸易，意味着WTO的实质解体，而中国也原本想自建以中国有主的世界贸易新秩序，但这个进程，显然不如美欧。 有关中国自建或重构WTO、还是加入其它国际经济组织，这一抉择从时间上显得更为迫切！ 但无论怎样，作为一个大国的中国，能有体量容纳中国经济体的，不是小国，而是大国。 即当前棋局，已变成欧盟与美达成协议后，欧盟有多大空间与中国深度合作，俄罗斯究竟是加入欧美贸易，还是与中国建立新的国际组织，从这个局势看，主动权并不完全在中国。 研究员认为，老美的意思很明显，如果中国妥协服软，“旧群”继续一切照旧；如果中国继续与之抗衡，则“旧群”随时可能上演“WTO一带一路化”，这两个群可能最后都只剩下同样的熟悉面孔，就是群名称不一样罢了。 最怕突然的安静，这几号大户人家都潜水了，我们待在群里也没啥意思了，当然我们也有可能自己再重新建群的可能性。毕竟美欧、日欧之间虽然开启这种合作，但并不代表每一家就不再和中国做生意了。 后面我也不知道我们会采取什么样的对策，估计周末就要开经济工作会议来商讨计策了，等着呗。 聊聊行情，昨天我谈到了为什么权重搭台后小票却不唱戏，而且还指出短期需要等前两日参与到大金融及基建衍生链条板块里面去的一些小游资和散户跟风资金慢慢出来。 当日，上证50下跌1.28%，创业板指数下跌1.61%，次新股指数下跌2.65%。 很明显，大金融与基建里面的跟风资金确实出来了一些，但资金确实不想现在进创业板和次新股。行情走势再次印证了我昨天说的“短期市场震荡分化，缺乏领涨旗帜的行情特征还会延续”。 当前的市场环境出现了新的变化，这个变化体现的是外围对贸易问题的重新关注。 不少人在看到26日普跌行情后开始对贸易风险担忧，其实我认为大可不必过于担忧。 一方面：上次5000亿大棒之后，也可以看到对市场并没有什么影响，反正老美出牌的时候，我们都在游戏加载中。而这次并不是什么新的几千亿的“大棒”威慑，只不过是说现在这种规则的重构倾向可能对未来几十年的全球贸易结构产生深远的影响。 另一方面：目前市场回调尚且处于正常状态，创业板自1506见底反弹截至昨天累积涨幅超过7%，现在恰逢市场节奏错位，游资等待次新股与创业板等高弹性品种先释放一定风险再入手的可能性更大。毕竟26日才只是大权重里面的资金刚跑出来一些而已，一般从风格切换来看，这种状态之下资金搬家不会太快，大概在三个交易日左右。 当前从技术走势来看，创业板的走势要比次新股显得安全点，次新股走势K线悬空，短期有继续释放卖压的可能。
博览视点
严格执行退市制度，可视为股市重大利好！
【博览财经分析】严格执行退市制度，可视为股市重大利好！ 7月29日证监会发布《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》。其中的核心内容就是强调：严把退市制度执行关，特别是对于严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响的重大违法公司，坚决做到“出现一家、退市一家”，不姑息，零容忍，净化市场环境，维护退市制度的严肃性和权威性。 政策主要进行了以下政策修订： 一是明确上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及“”国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全”等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定的基本制度要求。 二是明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则。对有关重大违法公司，特别是严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响的，坚决依法实施强制退市。 我的同事分析指出，一直困扰A股“健康发展”的如何实现“退市”常态化问题，很可能会随着这次“疫苗事件”，得到“实质性”突破。整体来看，此次监管层“修改退市政策”，虽然是受到“疫苗问题”的触动，而带有“针对性”，但长期看，已经为监管层逐步推进“退市常态化”打开了“政策路径”。 而一旦实现“退市常态化”，那些被监管层定为“构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的”，随时都可能面临“强制退市”的风险。 而在这种“问题公司”可能“随时退市”的环境下，那些质地优良，业绩稳健的上市公司，反倒可能因此而获得“安全溢价”，在强监管持续深入的大背景下，有望获得资金的关注，持续释放驱动力。 在我看来，监管层上述的配合最高决策层全面彻查疫苗案之举，对于整个股市也是一个重大利好！ 多年来退市制度的执行不严、实际退市公司寥寥无几，一直是A股所为市场诟病之处。 这种“严进宽出”导致公司在上市之前拼命利用会计漏洞，甚至造假等方式，修饰业绩。而一旦上市成功，快则三个月慢则一年，就业绩大变脸，坑骗了一大批对该公司抱有期待的散户投资者。但是对公司真实情况心知肚明的实控人、高管、战投等，却往往能够通过质押、转让股份、高位减持等等花样翻新的手法提前跑路。 这种“严进宽出”的A股上市套路，让IPO成了一场无比诱人的财富盛宴，市场激化了对新股的渴求和炒作，但对于IPO后的公司治理，以及市场价值投资理念的形成，却成了重大的障碍。 可以说，退市制度执行不力，是多年来A股陷入短炒境地、极度热衷概念、对政策过度敏感，而对市场规律、价值投资等成熟市场理念却兴趣缺缺的关键。 但现在天怒人怨的假疫苗案涉案公司基本确定会被强制退市，却正好成了监管层借机强化退市制度的契机。长生生物投资者的巨亏惨状，也成了监管层引导市场向价值投资、中长期投资的最好案例。 正如我的同事所言，在证监会为“服务实体经济、高科技产业”而努力稳步提升扩容节奏的同时，实现退市的“常态化”也是证券市场改革的必有课题。现在有了这样一个契机后，必将更加反衬出股市当中那些业绩稳定、资质良好的公司的吸引力。 事实上，近一段时间以来，来自政策面的积极信号让低迷已久的A股市场感到振奋。而市场上主涨的，正是过去一年多甚至长期业绩持续高增长的金融、周期、基建等超级蓝筹的集体回升。 从基本面来看，我们注意到： 中资银行股：业绩全面向好。截至上半年，已有16家银行股的市净率跌破1，个股估值均接近两年低位。中银国际最新研报表示，展望2018年半年报，上市银行基本面整体保持稳健，规模增速筑底，息差保持平稳，资产质量表现分化。 综合来看，预计行业净利润同比增速较一季度小幅提升0.5个百分点至5.9%。 基本板块方面：基建投资去年上半年增速为21.1%，今年上半年同比增长7.3%，下半年有望明显反弹；中信保诚基金表示，基建板块目前PE在10倍左右，PB在1.1倍左右。此前基建板块最大的压制因素——信用预期近期大幅改善。 周期板块：“在前期供给侧改革+环保限产影响下，钢铁等板块实际盈利水平一直维持在较高位置，而基建投资的下半年预计大幅回升同样直接利好上游的钢铁、水泥、有色等周期品，再考虑到周期股前期遭遇“杀估值”，本身比较便宜；历史上周期板块在反弹期间均有较好表现。 从盘面上来看，中证银行指数自7月3日低点5382.64点至今，已反弹近8%，工商银行、建设银行等国有大行在此期间分别上涨24%、19.8%。 与此同时，基建上下游相关板块的做多热情也被全线引爆，成都路桥强势六连板，中国铁建、中国交建、山东路桥等多只个股在短短五个交易日内涨逾20%。 另外，周期板块在利好消息的刺激下，也掀起了涨停潮。 尽管近期金融蓝筹、周期白马股的重新受到青睐，也有资管新规、央行放宽信贷考核、国常会督促基建发力等消息的影响，但显然，退市制度强化执行，对于这些符合价值投资取向的权重板块，是又加了一把火！ 多家机构均认为，当前A股整体估值处于历史底部区间，在半年报业绩相对乐观的背景下，此前的调整使得市场“赚业绩的钱”的空间可观，大盘有望震荡上行。 结合当前政策导向和市场表象来看，尽管疫苗案现在还不能说揭露真相全貌（当然，已经取得重大进展，据国务院调查组的消息，涉事公司违法违规生产狂犬病疫苗案件调查工作取得重大进展，已基本查清企业违法违规生产狂犬病疫苗的事实。 公安机关已追回犯罪嫌疑人丢弃并意图损毁的60块电脑硬盘），但其对股市整体的预期，已经从对生物医药板块的整体恐慌打击中，反转为对A股制度建设终于迎来破而后立的期待中了。 尽管不少投资者对当下的监管政策过于唯上颇有微词，但至少周末的这个短息，对本周的短线，是有正面催化的。周期、基建及大金融蓝筹，预计仍将是短中线市场主涨品种，而受其带动影响较大的大盘蓝筹，自然也会有进一步修复的空间！ 当然，至于反弹修复的高度，可能我个人比我们的主流观点是略要保守一点的，考虑到一则内部目前的资金面情况来看，整体上仍处于存量博弈状态，且投资者的仓位普遍较低、套牢盘较多，因此，在反弹过程中难免会出现部分资金逢高减仓。二则，外部方面中美贸易战在欧洲导向美国后，压力再度陡增，未来变数仍很多，所以指数上涨空间不会很大。
“低利率”匹配下跌的“逆常规”趋势会持续吗？
【博览财经研报】下午同事给我看了几张图，问为什么市场资金面利率走势开始和股市的走势出现严重不合逻辑的状态。 可以先看看这幅图： 上证指数进入2016年下半年之后开始形成了一种新的现象，SHIBOR利率与指数出现正相关。这是不是意味着市场资金面紧张的时候，我们的股市反而更容易上涨呢？这样有违常理的现象背后是因为什么呢？ 我细看了一下图表之后，发现背后有深层次的原因。 把第一幅图的右边放大单独列出来看看，A区间当时处于快速去杠杆时期，包括2017年初郭树清主席主政银监会后开启较快的去杠杆。这段时间是资金面比较紧张的时间段，图中的SHIBOR利率快速走高也可见一斑。 这个时候上证指数却也在同步上涨是为什么呢？我认为是这段时间极端的监管环境+机构抱团取暖，资金纷纷涌向漂亮50。所以在50权重股的带动下，大盘指数勉强能够稳步上行。但恰恰是这段时间，却是创业板和小盘股最惨烈的一段时间。 所以，再来看看这段时间创业板指数的拟合图就清楚了，当时的上证指数已经因为监管的恶劣环境而让指数失真。 而对于B区间，则是大家很清楚的一件事，中美贸易摩擦升级且持续不断。这段时间迫于国内外的压力，监管层有意引导资金面逐步放松，并多次降准。SHIBOR利率确实在快速走低，但是可以看到的是上证指数也快速走低，当然，创业板也在跌。 恰恰是因为中美贸易对峙，导致市场的心态一直很差，使得市场对资金面利率的高低反馈敏感度并不及对中美贸易摩擦的担忧度。 当然，一方面源于市场还不适应且不信任宽松政策的持续性；另一方面就是内忧外患之下，股市的整体赚钱效应不佳，不赚钱的地方利率低了也不意味着资金会马上入场。 另外，对比创业板指数的一些细微拐点和SHIBOR的走势来看，整体依然更符合利率紧张市场下跌，利率走低市场上行的正常规律。当然，通过对上述几个不同区间的剖析，也让我们更清晰地发现了市场走出“逆常规”走势的真实原因是什么。 从过去的SHIBOR1年和SHIBOR3个月的利率变动来看，通常从高位到低位之后，会在低位维持一段较长的时间。结合2018年此前去杠杆转向稳杠杆及货币政策维持流动性合理充裕的表述来看，下半年SHIBOR利率维持低位应该是大概率事件。 所以对于下半年行情来讲，由于“郭嘉队”资金前期大幅撤离，使得2016年底-2018年的这种通过上证50调控出来的极端分化行情会难以再现。届时随着中美贸易的影响逐步边际递减，市场整体回归到“低利率匹配股市上行”的状态仍然可期。
决策参考
逢低加仓滚动操作，市场中期乐观格局不变
【博览财经研报】7月23日-7月27日当周，两市先扬后抑，震荡上涨，大盘2900点得而复失。 在23日、24日大盘继续延续上一周周五的反弹剧本，接连共三根中阳线拿下2900点关口。 资管新规落地证实，也符合近期的一些政策导向，无论是窗口指导银行机构增配低评级信用债，还是鼓励银行给小微企业加大信贷投放，政策上都在有意引导金融机构缓解资本市场的流动性问题。 人民币汇率方面，特朗普政府的态度取向已经表明目前阶段内不用过于忧心人民币继续贬值的问题了，，支持大盘开启阶段性反弹。 其二，资管新规的传闻是上周五助推大盘普涨的重要力量，周末再次证实，则再次证明了市场资金的正确性。 7月23日盘后国常会召开，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。 一是积极财政政策要更加积极。二是稳健的货币政策要松紧适度。三是加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。四是坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用。而就在23日中午，人民日报发布了头版资讯改口称，“去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。” 多方表态支撑市场继续反弹，并且开启了基建股的涨停潮。 但是面对市场几根大阳线，明线逻辑玩一遍之后，市场还没有找到更好的暗线逻辑。资管新规从上周五传闻再到周末证实落地，资金在流动性敏感的大金融权重率先“胎动”，这是反弹的第一条明线； 23日晚上国常会释放宽松信号（偏重基建，完成在建及已批项目），24日开始，资金在基建衍生链条全面开花，这是反弹的第二条明线。 这两条明线之后，市场暂时没有找到很明显的第三条线。包括25日海南板块这个“万金油”类型的板块都被游资点火做多。 此外，市场主观情绪的“大小切换”与资金参与方属性的错配导致的节奏错位。所以，短线资金承接节奏不及预期，市场开始回调。连续三天慢慢阴跌调整。 落脚到周五来看： 盘前欧美日贸易重构新体系加剧市场对贸易问题的担忧，市场顺势继续回调。而此外，周四晚间成都路桥和斯太尔等两只妖股停牌核查，削弱市场风险偏好。目前来看，短线不用过于担忧，市场主线仍然在于国内流动性边际改善驱动市场反弹。后期逢低加仓，滚动操作即可。 分类指数周涨跌幅统计：上证指数上涨1.57%，深证成指上涨0.48%，中小板指数下跌0.16%，创业板指数下跌0.93%，沪深300指数上涨0.81%。 三大权重板块指数周涨跌幅统计：金融指数上涨1.28%，地产指数上涨6.97%，有色金属上涨1.55%。
中期“升温”：以建仓战略对待，以摊低成本为战术，稳步推高仓位！
【博览财经研报】别被一天的回调给“懵”住了！ 所谓“不畏浮云遮望眼，自缘身在最高层”。 针对近期宏观政策面的一系列调整（7.23国常会释放出的“经济、金融维稳”信号，央行对“资管新规”做了“柔化”处理等），博览首席经济学家李宏图先生，就此给予A股中期行情“升温”的判断！ 也即——“大放水，上涨是必须的”！ 但李宏图先生也强调指出，由于政策是“选择性”升温，其所引发的“预期热流”也是“针对性”的，甚至是有“局限性”的！ 换言之，此次7.23国常会政策重点扶持的对象，“更多在于”能够对经济增速“兜底”立竿见影的基建、建筑板块，毕竟此次“放水”文件明确指向了债转股，建筑板块上涨也就不奇怪了，这些诸多在主板，而非创业板！ 也因此，有博览的客户朋友就发出了的疑问：既然政策“转暖”、行情“升温”，那么，沪指有没有往3000点之上做的“搞头”？ 对此，博览首席经济学家李宏图先生明确指出—— ◆再好的价值，也需要资金在价格上反映！现在社会、企业、投资机构全面缺钱，短期内，不要奢望“股市中枢大幅上移”； ◆继续推高楼市的可能要大过推高股市，毕竟限购抑制了刚需，而当今中国，能投资不亏钱的，只有房地产！ ◆我的看法是，7月行情企稳（得益去杠杆不再捅泡沫），8月会缓慢上行，存量资金为主，行情会分化，也许仍是一九行情。 ◆最好的情况是：8月底银行不作为，倒逼“有关方面”再加码放松，这个过程越长越的利股市，因为股市是个预期市场，只要有美好的希望，存量资金就敢做盘，有了财富效应，外部资金才会流入！ ◆当前的股市仍旧很脆弱，所以，我认为，以建仓战略对待，以摊低成为战术，稳步推高仓位！ …… 就以上内容，博览首席经济学家李宏图先生（下称L先生）也与这位朋友（下称Z先生）进行了“一对一”的交流，主旨内容如下，请大家一起品鉴、推敲—— （PS：由于以下内容是“私人对话”，其间难免有些“太直白”之处，编者予以了“调和”，相关“意犹未尽之处”各位可以自己发挥想象空间哈……）
Z先生： 李总您好，有一事请教！
L先生： 老弟好！
Z： 您说这次央行大放水，去杠杆也放松了，监管也开始放松了，是不是“有关方面”扛不住了，反映到结果上，是不是要让股市起来的节奏啊？
L： 当前而言，“股市只是意淫，市场偏好上升”。 毕竟去杠杆“过度”引发的风险不会同此前。
Z： 但回看一下前几次牛熊转换，冒似都是从“意淫”开始的……
L： 对，有得做！
Z： 从技术图形上看，多数人看压力，我先觉得反弹到3000点也差不多了，但越看越不对，我感觉会涨得更高一点。
L： 还是“走一步，算一步”吧。 我仍然认为，当前的金融环境，不同此前，资金流入股市渠道不同往日；资金流入的量更不同以往。
Z： 从政策上来猜，如今俺们对内扛不住经济下滑的压力，对外扛不住老美的压力，让股市起来，缓解紧张情绪 从我这里的角度更多的只能是揣摩，我在想，从大类资产上来看，是否有楼市资金向股市转移的可能？
L： 放水，本意不是为了股市，是为了稳经济、稳国企。 毕竟，银行与股市断电，还不允许接；保险与股市离婚，怕成妖精、害人精。 没有巨量资金入市，无法推动股市中枢大幅上移！ …… 现在社会、企业、投资机构全面缺钱，短期内，不要奢望“股市中枢大幅上移”； 除非，股市靠存量资金，令局部行情产生暴富效应，老百姓的资金才会从银行搬家！
Z： 我也赞同放水的本意不是为了股市，不过换位思考一下，手握重金者，会不会从绝对值低的角度来考虑，转而选择股市呢？
L： “脱虚向实”，这一国策没有变，两年来，打击民营金投公司的紧箍咒没有解，老百姓的钱不是在房地产冻结，就是死在P2P上。 这与股价的绝对价值没有太大关系，再好的价值，也需要资金在价格上反映！
Z： 如果是这样，放水的资金会不会如以往一样，继续推高楼市呢？
L： 股市能平稳站在3000点，就算不错了，当前股市外部环境非往年，所以，不能用历史规律来测算。 我认为，继续推高楼市的可能要大过推高股市，毕竟限购抑制了刚需，而当今中国，能投资不亏钱的，只有房地产！ …… 不过，兄弟，我倒要问另外一个问题，央行放水，银行真敢贷吗？
Z： 如果不贷，现在地方平台违约的只会越来越多，贷了是饮鸩止渴，但总比不贷好吧？
L： 上层好的愿望，恐怕在执行过程中不一定如市场预期。 这是一个“讲政治的年代”，大家都怕出事、不敢犯错； 我同意，钱给地方政府，补亏空，另当别论，但政府会拿钱投入股市吗？
Z： 这倒是的，政府若不牵头，靠民间资金是举不起大旗的。
L： 我认为，A股市场历年大行情，都必须具备三个条件—— 1、政策导向是放松的【目前只是货币有限放松还不行，不要忘了此间放松本意是不愿放（毕竟中国整体杠杆是180%，美国是85%），只是为了让压缩的经济短暂给予喘息】； 2、国资先入场、民资拉台； 3、老百姓接盘……
Z： 有道理，茅塞顿开！
L： 我的看法是，7月行情企稳（得益去杠杆不再捅泡沫），8月会缓慢上行，存量资金为主，行情会分化，也许仍是一九行情。 后面，还看政策的变化与政策的落实。 最好的情况是：8月底银行不作为，倒逼“有关方面”再加码放松，这个过程越长越的利股市，因为股市是个预期市场，只要有美好的希望，存量资金就敢做盘，有了财富效应，外部资金才会流入！ 而且中途不要再节外生枝，什么中美贸易战啥的…… 当前的股市仍旧很脆弱，所以，我认为，以建仓战略对待，以摊低成为战术，稳步推高仓位！
Z： 难道是各路诸侯有意挑战“权威”不成？如果银行无作为，那放水的作用在哪里呢？ 老美打贸易战也醉翁之意不在酒，他更想开放中国的金融市场，在A股上做多大捞一笔啊！
L： 目前已经没几人敢挑战“权威”，只是执行层会从自己的利益出发：不背责任，多做多错，也没几个钱，不做不错！（例如借钱企业不达贷款的标准，说实话，经济都这样了，缺钱的企业又能好到哪）
Z： 恩，先看到8月份能不能站稳3000点再说！
从过去白酒塑化剂事件看医药的未来
【博览财经研报】最近疫苗风波，让人对生物制药行业的疫苗公司天怒人怨，很多不幸持仓这些上市公司的股民投资者们无疑突遇晴天霹雳。其实，曾经白酒行业也遭遇过塑化剂风波，2012年底，整个白酒行业遭遇信任危机。无论是高端、中端、低端白酒无一例外成为人们眼中的“危险品”。 对于疫苗事件的冷思考，我已经阐述了个人的社会层面看法，但是今天，我想从客观理性的角度来谈谈这些生物制药公司是不是已经成为A股的“毒瘤”了？ 简要回顾下，2012年白酒行业的塑化剂危机过程，大体如下： 塑化剂风波蔓延 11月19日 21世纪网披露酒鬼酒“塑化剂超标”，其50度酒中邻苯二甲酸二丁酯（DBP）的含量为1.08mg/kg。 11月21日 国家质检总局公布检测结果，50度酒鬼酒DBP最高检出值为1.04mg/kg。 11月29日 自称是茅台投资者的“水晶皇”表示，购买了一瓶200毫升的53度飞天茅台，送香港一家化验中心去检测。 12月3日 酒鬼酒公告称，整改工作已于11月30日全面完成，已恢复包装生产。 12月9日 “水晶皇”出具检测报告显示，送检茅台含有塑化剂DEHP3.3mg/L，卫生部551函规定这一物质的最大残留量为1.5mg/kg。 12月10日 茅台股票停牌。 12月10日 茅台公告称，自送产品至国家食品质量监督检验中心、贵州省产品质量监督检验院、上海天祥质量技术服务有限公司等三家权威检测机构检测均符合标准。 12月12日 卫生部卫生监督管理局局长苏志表示，对目前备受关注的白酒塑化剂风波，相关部门高度重视，正在开展调查工作。 12月13日 继茅台之后，五粮液、洋河等酒企也陷入塑化剂风波。 随后，我们来看看当时基本面相对最佳的贵州茅台走势。 历经一年多，260余个交易日的阴跌调整，明星白酒股贵州茅台都累积下跌了46%。而白酒板块的“始作俑者”——酒鬼酒，更是距最低点下跌超过78%。 “喝酒吃药”很长时间以来是A股市场上的“防守”品种，但是在这段时间白酒板块丝毫看不到任何“避险价值”，相反是市场上最危险的地方。如今在“酒”出完问题后的这几年，“药”也开始出问题了。 这一两年的时间里，伴随着三公消费公开以及反腐倡廉，白酒市场更是在起初阶段遭受到了一定的冲击。 但也恰恰是这段最阴暗的时间过去之后，高端白酒的市场逐步扩大，随着近几年消费升级的推动，市场对中高端白酒的需求不断凸显。 正是市场的真实需求的存在，在一段时间的负面因素抑制之后，释放出来的需求力量反而更加强大。自2014年1月8日，贵州茅台见底之后，截止今年7月23日，累计涨幅975.2%。伴随其中的是很多白酒股填补了当年“塑化剂”留下的坑，并创出新高。 其实，回过头来看当年的三鹿奶粉也好，白酒塑化剂也好，事后在短期整肃市场之后，国内的真实需求并没有因此而受到沉重打击。 目前，虽然说长生生物疫苗事件让市场再次对生物医药集体悲观，但是我认为国内社会的真实需求仍然会在事后监管规范之后再度回到正常运转的状况。 当然，结合此前塑化剂事件可以看到，在较长时间内，市场会因为事件的恶劣社会影响而对整个板块出现一致性悲观预期。所以研究员认为目前对于生物医药板块仍然不可轻言抄底，需要等待市场在较长时间内消化负面利空。 而对于长期的角度来看，我认为仍然不意味着生物医药行业已经没有希望了。但是等到希望到来之前，则有一段较长的时间需要等待。
投资参考
中国经济增长的新动能——大数据产业发展潜力巨大
【博览财经分析】大数据产业是中国经济增长的新动能，高层对此极端重视。 这是在日前召开的“国研智库大数据论坛·国研清华论坛”上，国务院发展研究中心的定性。 其认为，目前中国正处新旧动能转换时代，如何用好大数据，加速新技术、新产业、新商业模式来改造提升传统动能，形成发展新动能，对可助推中国经济的高质量增长具有战略意义。 事实上，去年我国就提出实施“国家大数据战略”。决策层在多个重要场合强调：推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，对培育新动能促进新发展、建设现代化经济体系，具有决定性作用。 而机构指出，大数据产业不是孤立存在的，而是与云计算、人工智能、区块链等多项未来最前沿计算机科技的深度融合。要实现云计算和AI的大规模产业应用，大数据是至关重要的前提和基础。 另外，互联网时代，大数据安全已成为网络安全中最突出的、也是与公民个人关系最紧密的领域。 因此，过去两年决策层面出台了非常多的产业促进规划，大数据行业及板块个股，始终不缺催化剂。 中国的大数据的产业化、标准化工作起步较晚，但发展极快。 据中商产业研究院发布的数据显示，2017年中国大数据产业规模达到4700亿元，同比增长30%；其中，大数据硬件产业的产值为234亿元，同比增长39%。 而随着大数据战略在我国加速落地，预计2018年中国大数据行业市场规模将近6000亿元。 到2020年预计规模则将达8355亿元，这是三年暴增一倍的产业增速！ 从应用领域看，中国大数据产业以互联网（如网络广告等营销应用）、金融和电信为主力，占整体规模的75.3%。工业、政府和健康医疗等应用在2016年以来逐步成为行业热点。 从产业链看，中国大数据产业可以划分为核心产业和应用产业两大环节。 核心产业：不仅包含作为基础支撑的计算、存储和网络软硬件资源，资源管理平台及分析方法和工具等基础支撑要素，还包含数据采集加工、分析挖掘、可视化、数据安全和数据交易等多种数据服务。 应用产业：主要是大数据在各行业领域的应用。包括金融大数据、健康医疗大数据、工业大数据、政务大数据、营销大数据、电信大数据和商业智能等七大领域——这也代表了A股从事大数据业务的公司细分。 从事大数据业务的上市公司基本面总体来看，也不错。 据统计，目前大数据板块共有33家公司披露中报业绩预告，业绩预喜达25家。 其中，神州信息（183%）、星网锐捷（130%）、万达信息（115%）、天喻信息（112.98%）4家中报净利润均有望实现同比翻番。 此外，久其软件、优博讯、旋极信息、国脉科技、超图软件、同有科技、易联众7家中报业绩同比增幅也均逾50%。 不过，从短中线股市表现看，过去两个月大数据板块整体表现一般，没有明显走强于大势（如图）。 这一方面反映了市场对此概念认同度有待提升，另一方面，也是板块暂时缺乏非常有力的催化剂。同时，与此间创业板总体表现不佳有关。 但是换个角度看，板块本身成长迅速且基本面不错但一直未获表现，决定了有关业绩优良龙头，也意味着一旦外部催化条件合适，潜在地会更容易有表现机会。 最后，附上从事大数据产业的公司，涉及到众多海内外上市公司的名单——
刘鹤成为国改领导小组组长，国企改革或再提速！
【博览财经分析】7月26日，国办发布关于调整国务院国有企业改革领导小组组成人员的通知，刘鹤任组长。当日并召开了国改领导小组的第一次会议。 会议表示，国有企业改革发展的国内外环境发生了新的变化，面临新的挑战，改革任务仍任重道远。要坚持稳中求进工作总基调，突出重点、扎实推进。改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整。 特别值得注意的是，十八届三中全会以来，有关部门对于推进国企混合所有制改革的表述分别是“积极”、“有序”、“稳妥”，尤其近期强调“稳妥”，本次会议则重新把“积极”放在前面，预示混改或将加速。 同时，“分层分类”也是新提法，这是对混改工作的具体指导，未来或对国企母公司和子公司，以及央企和地方国企等不同层级和不同类型的企业作出细化的混改指导。 这让市场对于此前进入平缓期的国企改革，再度加速进入新一轮落地阶段，抱有期待。 国企改革加速，本就是今年改革攻坚的题中应有之义。毕竟，无论是去产能、淘汰僵尸企业，还是去杠杆、稳杠杆，都必须触动利益的交接点，改革方能顺利推进。而今年5月三部委联合发布《上市公司国有股权监督管理办法》，将国有股增减持的审批权限进一步下放到地方政府。地方政府在做大地方国企的市值上也有了更大的积极性。 事实上，梳理近几年央企重组整合情况发现，每到下半年可以说是央企重组整合高发期。 早在6月中旬，决策层就在山东考察时明确表示，“国有企业特别是中央所属国有企业，一定要加强自主创新能力，研发和掌握更多的国之重器。国有企业要深化改革创新，努力建成现代企业。” 这是“十九大”后对国企改革的首次信号放出，国改或为下半年的政策主线。 日前，国资委主任肖亚庆赴天津调研，先后到中航工业所属空客天津总装公司、天津医药集团金耀制剂园、中环电子信息集团天津712通信广播股份公司和天津中车机辆装备有限公司了解相关情况。 肖亚庆强调，要积极推进国企改革各项措施落地，深化改革试点，建立灵活高效的市场化经营机制，不断激发企业内生活力和发展动力。 此前，国资委年中会议部署下半年重点工作，在央企重组领域，提出了新思路。推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中，以拥有优势主业的企业为主导，打造新能源汽车、北斗产业、大型邮轮、工业互联网等协同发展平台，持续推动煤炭、钢铁、海工装备、环保等领域资产整合，加快推进免税业务、煤炭、码头等与业化整合，提升资源配置效率，以重组整合为契机，深化企业内部改革。 据了解，第三批国企改革试点的企业正在快速推进中。 在第三批共31家试点企业中，目前10家中央企业下属企业已有9家报送试点方案，正在研究批复； 21家地方国有企业试点企业中，已有10家试点方案得到省（区）政府批复，其余11家企业正在履行报批程序。 而此前的两批19家混改试点企业迈的步子更大，比较令人惊喜。这19家企业累计涉及资产9400多亿元，共引入外部投资者52家，已有8家企业基本完成新公司设立、外部引资、公司治理重构、业务链条拓展等试点主体任务。 而随着中国信息通信科技集团有限公司日前宣告成立，下半年中央企业的重组整合进程被再次赋予想象空间。 据悉，2018上半年，中央企业已新增混合所有制企业220户，通过资本市场引入社会资本超过880亿元。预计下半年要稳妥推进2-3家央企集团层面实施股权多元化，推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业开展混合所有制改革。 统计显示，目前截至今年6月底，市场化债转股签约金额达到了17220亿元，到位资金3469亿元，伴随着下半年债转股等各项工作的提速，国企改革下半年将持续稳步推进，甚至有望提速。 这预计将再度激发市场对国企改革板块的想象力。 当然，A股国企板块能够有多大程度表现，还依赖于落实。从过去几年国改板块的表现看，经过太多次“政策热乎乎，执行慢吞吞”的反差后，国改概念主要以具体企业改革个案作为市场炒作的焦点，而并非是整个板块一哄而上的涨。 此次预计会是一样的，那些优先推进改革的企业获得表现机会的几率显然更高。但如果国改落实程度果真得以加快，考虑国企的涉及面广泛，则对整个大盘趋势都会有重要影响。
三季度旅游业迎旺季，板块布局的机会已经显现！
【博览财经分析】旅游行业从7月逐步进入旺季，从业绩确定性和估值匹配角度看，板块不乏交易机会。 近期，A股走势时而反复，热点转换应接不暇。不过，自阶段触底后，餐饮旅游板块似乎已步出回调阴霾，持续劲升。 ●从基本面看，年初至今，从节假日旅游数据看，行业整体运行水平良好。 其中，春节期间全国共接待游客3.86亿人次，同比增长12.1%，实现旅游收入4750亿元，同比增长12.6%。 “五一”假日全国共接待国内游客1.47亿人次，同比增长9.3%，实现国内旅游收入871.6亿元，同比增长10.2%。 ●政策面上，国办此前印发的《关于促进全域旅游发展的指导意见》也将对旅游板块走势带来正面催化。 《意见》指出：旅游业已成为国民经济的战略性支柱产业，发展全域旅游，将一定区域作为完整旅游目的地，以旅游业为优势产业，统一规划布局，这有利不断提升旅游业现代化、集约化、品质化、国际化水平，更好满足旅游消费需求。 ●尤其，互联网推动下的在线旅游持续暴增： 我们认为，近期餐饮旅游板块领涨的原因主要有三方面： 一是板块经历几年的调整目前估值水平处于历史中位数偏低水平； 二是板块增速营收和净利近年复合增速维持较高水平； 三是在当前市场避险情绪下，餐饮旅游板块现金流状况良好体现出一定的防御属性。 目前板块整体动态PE38倍，相对大盘（全部A股）3.2倍，行业估值处于合理区间。 当前，旅游行业上市公司盈利稳健、估值合理，攻守兼备，建议紧扣基本面，捕捉增加配置机会。 当然，根本原因还是旅游板块基本面长期看好。 国家旅游研究院预计，今年国内和入境游人数有望超过52亿人次，实现旅游总收入将突破6万亿元，旅游投资保持较快增长，新增旅游就业100万人。 中商产业研究院预测，2018年全国旅游收入将达6.24万亿元，增速约增至15.6%。 此外，从部分省市的出境旅游数据看，二季度出境游较一季度有所好转。 而三季度旅游行业迎来旺季，根据历史经验，餐饮旅游板块此时有望实现超额收益。板块布局的机会正在显现。 通过对旅游板块过去十年走势进行复盘可见： 2010年旅游板块开启独立行情，此后超额收益逐步显现并扩大； 2014年-2015年达到高峰； 2016年-2017年逐步消化估值压力后，2018年上半年，旅游板块整体上涨10%，全市场排名第一，分别跑赢上证综指及沪深300指数22.9%和23.4%，相对收益明显。 今年第一季度行业整体营收280亿元或增20%，净利润22.2亿元或增35.2%，盈利能力明显提升。 而二季度预计行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势——所以，当前板块复制历史规律的几率很高。 从子行业轮动看，拉长时间轴，虽经济有起落，但高壁垒、可复制的细分龙头中长期仍占优。 结合目前市场风格： 首先，仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种。 其次，免税、酒店、出境游龙头受益行业景气，业绩有望超预期； 受益于中国加快发展一带一路建设，叠加多国放宽对华签证及俄罗斯世界杯热点事件催化，今年来出境游行业逐渐复苏，实现恢复性增长。 其三，景区休闲游预计呈现分化趋势，部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费，有望带来业绩继续提升。 尤其，板块龙头受“进入口扰动较小+较稳健的经营+上佳的现金流”，价值进一步凸显。 从业态上来看，在线旅游、乡村旅游等新形式，正在蓬勃发展。 根据公开资料，上述细分领域的龙头股各自为： 1.免税：中国国旅——受益政策放宽+行业快速发展+公司机制改善，业绩增长+垄断优势不断增强； 2.酒店：锦江股份、首旅酒店——受益行业复苏，经济型优势明显，中端布局已经领先 3.景点：峨眉山A、中青旅和三特索道、宋城演艺和黄山旅游； 4.出境游：众信旅游和凯撒旅游。 需警惕的旅游板块的核心不利因素——人民币贬值。 中国外汇交易中心的数据显示，7月25日，人民币对美元中间价报6.8040，较前一交易日贬值149个基点，至2017年6月28日以来最低。时隔一年多，人民币对美元中间价再度跌破6.80关口。 如果从4月2日算起，截止到7月25日，人民币对美元汇率的“中间价”相当于贬值了7.4%。 而人民币贬值直接不利的对象，就是出境游。在美元计价原则下，出境游的机票、住宿、餐饮、娱乐等成本都会相应被动抬升。 不过，出境游企业通常会采取多种措施应对汇率波动，冲击可控。 如凯撒旅游开展外汇套保；众信旅游成立收益管理部、灵活调整供应商结算时间等； 因此，即使产生影响，长线出境游费用多在一至两万，人民币贬值1%所增加的开支仅为100-200元，难以对居民出境游热情造成太大影响。
| 
发表于 2018-7-31 08:33:04
