《中美博弈的不确定性仍将约束A股反弹的持续性》：A股终于开始连续反弹。在国内各路资金，尤其是郭嘉队、私募、产业资本，乃至外资持续加仓的背景下，短期反弹还有望持续，但仍然受到外部风险，尤其是中美贸易博弈与土耳其风波搅动新兴市场等风险压力的约束…… 《郭嘉队、私募都在快速“回填”这个“7年低位的估值坑”！》：大规模的“强监管”不改医药行业未来健康发展。而经历了此轮强监管的洗礼，那些经得起考验的优质公司，有机会在国民医疗保障需要攀升、相关行业长期健康发展的基础上，获得估值溢价，目前看，相关事件引发的“医药、医疗板块估值坑”正在快速的“回填”。此前医药生物板块跌破前期低点，医药行业估值已经接近2011年至今的7年低位，随着风险预期的充分释放，尤其是行业自身发展趋势持续，相关板块正在持续释放驱动力。数据显示，多家百亿私募重仓医药生物板块，且与海内外“国家队”重仓股重叠性较高。
焦点透视
中美博弈的不确定性仍将约束A股反弹的持续性
【研究员】：田文
结论：A股终于开始连续反弹。在国内各路资金，尤其是郭嘉队、私募、产业资本，乃至外资持续加仓的背景下，短期反弹还有望持续，但仍然受到外部风险，尤其是中美贸易博弈与土耳其风波搅动新兴市场等风险压力的约束……
【博览财经分析】当地时间21日，美国开始就对2000亿美元中国输美产品关税税率提高到25%一事，举行为期六天的公众听证会。当天，这个声称要保护美国企业利益的关税清单，却遭到了众多美国企业代表的强烈反对。很多企业的代表或是行业协会的代表用“不可修复”来形容他们即将蒙受的经济损失。很多企业表示他们还不得不进行大规模的裁员，来降低企业的成本。 全球航运巨头马士基CEO施索仁表示，美国受贸易战冲击比全球任何地方都重：“加征关税在未来三到四个月内可能使全球贸易增长速度下降0.1%-0.3%，……但可能使美国贸易增长下降3%-4%，当下贸易保护主义的冲击对美国肯定更大”。目前很多进口到美国的东西在美国国内根本不生产。比如你根本找不到“美国制造”的Nike或iPhone，这个问题最后只会被推到消费者面前。 希望白宫认识到中国市场的重要 近年来，中国在波音全球市场布局中所占的分量越来越重。波音国际集团总裁马爱伦用“两个1000”形容中国市场的重要性。“2013年，波音向中国市场交付了第1000架飞机。这是之前40年来波音开拓中国市场的成果。此后5年多来，波音又向中国交付了1000架飞机。”马爱伦表示，波音之所以能在短短5年内走完此前40年走过的路，正是得益于中国高速发展所带来的重要机遇。 近来，美国国内经济专家预判贸易战的影响时，波音是一个屡被提及的案例。分析认为，对波音这样的大型制造企业而言，贸易战的冲击是双重的--一是将打乱其原有的全球供应链，二是将打击其出口市场。 波音高级副总裁墨非表示，波音高度关注美中两国间的贸易争端，“我们正在积极同美国政府沟通，希望白宫认识到中国市场的重要性。”马爱伦则认为，美中两国政府应当通过谈判磋商解决问题，寻找利益共同点，将双方合作关系延续下去。 据伊利诺伊州州长劳纳介绍，目前有400多家总部位于该州的企业在华投资，40多家中国企业在该州扎根。2016年，伊利诺伊州对华出口超过50亿美元。美国商会近期一项研究指出，38亿美元的伊利诺伊州出口商品将受贸易战影响，其中包括13亿美元的大豆出口，4.5亿美元的汽车出口，1.6亿美元的面包、糕点出口，1.3亿美元的除草剂出口……芝加哥全球事务理事会分析指出，美国政府挑起的贸易战，将给伊利诺伊州经济带来全行业性的冲击，且这种影响可能会持续 好几位美国问题专家表示，他们最初认为美国的关税举措若能促使中国政府采取姗姗来迟的调整措施，改变中国与西方做生意的方式，那也不完全是坏事。但随着贸易战和口水战升级，这些专家中的许多人现在转而把矛头指向美国，认为中国不会屈服。 几乎所有接受采访的中国专家都期待通过观察美国中期选举来预测下一步情况。美国标准银行8月15日预测说，特朗普会考虑在中期选举前达成协议，利用火热的股市赢得选举胜利，而中国专家普遍认为，假如共和党如民调预测的那样遭受重创，美中达成协议的可能性会更大。中国16日宣布将在本月晚些时候恢复两国低级别会谈。 中国社会科学院中美关系专家吕祥说：“美国与中国正处于40年来最危险的时期。特朗普把刀架在我们脖子上，我们绝不会屈服。” 特朗普强硬表态：绝不向土耳其做任何让步 就在中美即将新一轮谈判之际，美国则继续“打压”土耳其，新兴市场风波似乎还要持续…… 为了被关押的美国牧师获释，美国总统特朗普对土耳其软硬兼施，但是依然不奏效。上周六，土耳其伊兹密尔的法院拒绝释放美国牧师Andrew Brunson。 特朗普表示，在释放美国牧师的问题上，他不会向土耳其作出任何让步。 引爆美土北约盟友之间的外交冲突的事件，已经对土耳其金融市场造成重大冲击，目前看来依旧没有转圜的余地。 此前，特朗普以雷霆手段强力施压，要求土耳其释放美国牧师Andrew Brunson，批准制裁土耳其官员并提高对土耳其的钢铝关税。而埃尔多安争锋相对，对美国商品采取报复性关税措施。和德国总理默克尔立场不同，特朗普在接受路透社采访时表示，他并不担心本月初对土耳其征收更高的钢铁和铝关税，会拖累欧洲经济。 上周四，美国财政部长姆努钦表示，如果土耳其不迅速释放牧师，美国准备施加更多制裁。英国《金融时报》报道，土耳其贸易部长称，任何来自美国的额外关税，土耳其都将执行对等报复。 上周五，标普全球评级和穆迪下调土耳其评级。 周一（20日），新华社报道称，美国驻土耳其大使馆20日凌晨遭不明身份人员枪击，没有造成人员伤亡。一辆白色汽车驶过美国大使馆时，枪手从车内开枪，使馆安保岗亭窗户被击碎，未造成人员伤亡。当时在执勤的警察表示听到4至5声枪声。
决策参考
郭嘉队、私募都在快速“回填”这个“7年低位的估值坑”！
【研究员】：田文
结论：大规模的“强监管”不改医药行业未来健康发展。而经历了此轮强监管的洗礼，那些经得起考验的优质公司，有机会在国民医疗保障需要攀升、相关行业长期健康发展的基础上，获得估值溢价，目前看，相关事件引发的“医药、医疗板块估值坑”正在快速的“回填”。此前医药生物板块跌破前期低点，医药行业估值已经接近2011年至今的7年低位，随着风险预期的充分释放，尤其是行业自身发展趋势持续，相关板块正在持续释放驱动力。数据显示，多家百亿私募重仓医药生物板块，且与海内外“国家队”重仓股重叠性较高。
【博览财经分析】大规模的“强监管”不改医药行业未来健康发展。而经历了此轮强监管的洗礼，那些经得起考验的优质公司，有机会在国民医疗保障需要攀升、相关行业长期健康发展的基础上，获得估值溢价，目前看，相关事件引发的“医药、医疗板块估值坑”正在快速的“回填”。 此前医药生物板块跌破前期低点，医药行业估值已经接近2011年至今的7年低位，随着风险预期的充分释放，尤其是行业自身发展趋势持续，相关板块正在持续释放驱动力。博览研究员注意到，多家百亿私募重仓医药生物板块，且与海内外“国家队”重仓股重叠性较高。 大规模的“强监管”不改医药行业未来健康发展 长春市第十五届人民代表大会常务委员会第十二次会议，8月20日通过决定免去唐若迪的长春市食品药品监督管理局局长职务。与此同时，根据中央决定，刘长龙请求辞去长春市市长职务。长春市第十五届人民代表大会常务委员会第十二次会议审议决定，接受刘长龙辞去长春市市长职务，并报长春市人民代表大会备案。中共中央政治局常务委员会8月16日召开会议，听取关于吉林长春长生公司问题疫苗案件调查及有关问责情况的汇报。要求刘长龙（长春市市长，2016年9月任长春市代市长，2016年10月至今任长春市市长）引咎辞职。 疫苗案件引发的医药监管大整顿，在决策层的高度关注之下，继续严肃推进，目的是“治病救人”，维护行业的健康发展，国家医改进程的深化不会发生变化。 回看近年来医药改革，核查临床试验数据、推行仿制药一致性评价、加快创新药医疗器械审批等等，皆是刮骨疗伤式的行业大利好，若改革能够扎实推进，对医药行业的健康发展具有深刻意义。 298种仿制药一致性评价时间仅剩数月，各地通过一致性评价品种采购也陆续开始，相关品种的行业格局有望改变，相关企业利好即将兑现。 近日，医保局发布纳入抗癌药医保准入谈判18个药品，涉及12家企业，其中只有2家国内抗癌药生产企业纳入。 不论是国家鼓励医药创新还是大力发展优质仿制药，行业集中度的提升必将带来强者恒强的局面。近来国家层面药品集中采购也已提上日程，大规模的“强监管”不改行业未来健康发展。 紧跟“国家队”步调！多家百亿私募重仓医药生物股 2018年中报显示，医药生物是淡水泉、高毅资产和景林资产等多家百亿私募“扎堆”的板块，且与“国家队”资金的持股路线重叠性较强。 淡水泉二季度重仓股包括生物股份、红太阳、太极集团和天士力等四只医药生物股，还包括一只家具制造板块的梦百合。 其中，太极集团是淡水泉二季度建仓的股票，该公司前十大流通股东中有两只淡水泉旗下的基金产品，即淡水泉精选1期和平安信托-投资精英之淡水泉，分别位列第九和第十大流动股东，总计持股数量为704.21万股。 值得注意的是，淡水泉重仓股也是中外“国家队”争抢的“蛋糕”。比如，一同与淡水泉位列生物股份前十大流通的股东的包括：中央证金、挪威央行、魁北克储蓄投资集团、加拿大年金。 生物股份是动物疫苗的龙头。天风证券研报指出，该公司猪口蹄疫 OA 苗上市，强化公司龙头地位。猪价下行同道中，一旦发生疫情损失巨大将对优质疫苗仍具有较大粘性。此外，该公司还布局宠物疫苗，相对于经济动物疫苗而言，宠物疫苗给予品牌的溢价能力更多。 此外，淡水泉与“国家队”共同重仓的还有天士力和红太阳。 中报数据显示，上半年天士力84.76亿元，同比增长16.68%，实现归属净利润9.25亿元，同比增长22.32%；上半年红太阳营业收入和归属净利润增幅分别为10.98%和8.86%。 其中，淡水泉在二季度加仓天士力，旗下两只基金总计加仓678.82万股。中信建投研报认为，天士力生物药板块分拆上市，可实现估值重构提高公司整体价值，还有助于公司打造国际领先的生物药平台。 数据显示，截至8月份第三周，A股估值12倍左右，医药生物估值为29.58倍，对全部A股溢价率回落至144%。医药生物子行业中估值最低的依次是医药商业（19倍）、中药（23倍）和化药（27倍）。 今年二季度高毅资产进入七家公司前十大流通股东，除了上图中四只医药股外，还包括宏发股份（电气机械和器材制造业）、法拉电子（计算机通信）、美盈森（包装印刷）。 从上图可看出，亚宝药业、安迪苏、迈克生物的持仓机构中也有“国家队”身影，包括中央汇金和中央证金。 二季度，高毅资产集中加仓安迪苏和迈克生物，分别增持1609万股和484.61万股。 值得注意的是，高毅资产还重仓了亚宝药业，持股数量为3000万股，位列第二大流通股东，中央汇金为第六大流通股东。 天风证券研报给出了亚宝药业三大中长期逻辑：OTC渠道改革后，传统渠道拉动变为终端拉动，品牌力不断提升；一致性评价后，一些处方药有望保持快速增长；新品种投入带动营收规模增长，未来3年有望快速放量。 此外，今年二季度，景林资产旗下的景林景麟和景林景途加仓圣达生物，位列第九和第十大流通股东，总计持股数量为326.67万股。
PTA有望持续走牛，但是短期需关注阶段性顶部形成！
【研究员】：可可
编者按：此轮PTA上涨，主要来自上游成本推动，下游长丝销量增长带来的需求拉动以及供给端短期不会有大量的新增。2019年，我们将看到PTA和长丝环节从PX上分走利润。叠加下游涤纶长丝需求旺盛，PTA后期有望迎来牛市。当前，下游开工相对还是较旺盛，但现卖现做已经亏损，工厂当下采购原料意愿不强，以消耗前期库存为主。目前来看，下游已处于比较难受的境地，需要关注大规模减产是否出现，如果原料继续急拉，这种概率加大。若出现，PTA阶段性顶部形成。鉴于下半年旺季预期依然存在，阶段性做空跌出空间后可以翻多，关注下游需求启动情况。
【博览财经分析】PTA涨幅远超市场预期。8月21日，PTA主力合约价格创5年半来新高，最高点大7738元/吨，涨幅为2.43%。加工区间扩大到近1800元/吨，利润超千元，创2011年PTA下行以来新高。PX-石脑油价差扩大到550美元/吨，创2013年底下行以来新高。 PTA是否还有继续上涨的空间，高盈利的持续性如何？ 博览研究员认为，未来两年PTA格局趋势向好的判断不变。 ◆供给上，供给端在短中期缺乏新增产能。 ◆需求方面，目前聚酯环节库存依然较低，且聚酯高景气度已持续了两年，工厂有底气亦有实力保持高开工。 ◆成本端方面，受人民币贬值影响，进口PX以美元计价，折合成人民币之后价格上涨。原材料价格的上涨也支撑了PTA价格。国内60%左右的PX源自进口。 此轮PTA上涨，主要来自上游成本推动，下游长丝销量增长带来的需求拉动以及供给端短期不会有大量的新增。 2018年底-2019年，我们将经历国内PX产能最大的一波扩能，有望彻底扭转国内PX大幅短缺的问题。2019年，我们将看到PTA和长丝环节从PX上分走利润。叠加下游涤纶长丝需求旺盛，PTA后期有望迎来牛市。 当前，下游开工相对还是较旺盛，但现卖现做已经亏损，工厂当下采购原料意愿不强，以消耗前期库存为主。 目前来看，下游已处于比较难受的境地，需要关注大规模减产是否出现，如果原料继续急拉，这种概率加大。若出现，PTA阶段性顶部形成。毕竟从当前反馈来看，下半年旺季预期依然存在，阶段性做空跌出空间后可以翻多，关注下游需求启动情况。 现在并不是繁荣的顶点，供需格局造就PTA强势 以涤纶长丝-石脑油的价差来代表聚酯产业链的整体利润，现在的价差大概是5200，相比历史高点仍有不少距离。当然，从当前的经济和流动性情况来看，还不具备09-11年大牛市的条件。 价格方面，我们以油价为参照，当前不管是涤纶长还是PTA的价格，并不比历史水平低。这也说明，价格如果要进一步大涨，除非需求层面能有超预期发生。 博览研究员认为，未来两年PTA格局趋势向好的判断不变。 ◆供给上，供给端在短中期缺乏新增产能。 2018年上半年，PTA新增产能只有二季度桐昆二期220万吨产能的逐步开顺，下半年新增产能只剩下翔鹭150万吨（预计9月底-10月）。PTA的景气有望持续到到2019年底，新凤鸣的220万吨开起来之前。 近年来，产业链一体化成为PTA龙头追求持续稳定利润的方向，为减少上游炼油产能的掣肘，降低综合成本，获得全产业链利润，恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等行业龙头纷纷向上游走，投产大炼化项目，因此，未来这些公司将有大量PX投产。但这些项目最早也将在今年年底投产，因此在年底之前基本没有新增产能，加之近期国内不少PTA装置处于检修状态，整体来说，PX供给偏紧。 ◆需求方面，聚酯对PTA的需求增量在400-500万吨/年，PTA供需缺口明显。聚酯环节前期较高利润是支撑PTA价格上涨的另一个因素。近期在原料大涨的背景下，聚酯利润得到大幅压缩，除了POY仍有一点利润外，其余规格品种不是亏损就是在盈亏边缘。不过，目前聚酯环节库存依然较低，且聚酯高景气度已持续了两年，工厂有底气亦有实力保持高开工。 中信建投化工行业首席 分析师罗婷表示，目前长丝市场仍保持较高景气度，同时长丝产业链库存整体下降。她指出，因原料走势强劲，并且涤纶长丝工厂库存普遍低位，因此成交重心多有上调，部分低库存工厂限量出货，下游纺织企业刚需追涨采购。 ◆成本端方面，近期PTA上游端PX价格大幅走高。PX价格上涨背后主要有两大因素：产能与汇率。国内60%左右的PX源自进口，受人民币贬值影响，进口PX以美元计价，折合成人民币之后价格上涨。原材料价格的上涨也支撑了PTA价格。 对此，一德期货指出，从PTA市场逐步上涨，到主力空翻多后的期现同时拉涨，市场亦是上演了当年PP期货的套路。此次上涨的低库存是安全边际，驱动是成本（汇率、PX强基本面等），再加上良好的自身基本面（至少10月前是去库存的）。 总之，此轮PTA上涨，主要来自上游成本推动，下游长丝销量增长带来的需求拉动以及供给端短期不会有大量的新增。 2018年底-2019年的国内PX大扩能——PTA景气的下一重磅催化剂 我们注意到，PX环节留下的利润甚至都超过了PTA留下的利润，这和国内PX自给率极低有关。 2018年底-2019年，我们将经历国内PX产能最大的一波扩能，有望彻底扭转国内PX大幅短缺的问题。2019年，我们将看到PTA和长丝环节从PX上分走利润。历史上，08-09年出现过一次国内PX产能的集中投放，伴随了PX利润的收窄，共振了09-10年长丝+PTA的大牛市，而2019年的产能冲击，远大于08-09年这一波。 而从下游涤纶长丝的表现来看，这段时间涤纶长丝也没有拖PTA得后退，两者形成了比翼双飞的局面 譬如从价格上来看，短短一个月，涤纶长丝平均涨幅超过了30%，上窜速度可谓惊人，下游织造可谓买到就是赚到。 应当说，涤纶长丝是下游聚合产品中利润最好的产品，4-7月份，大部分时间利润水平在700元左右，近期长丝跟涨PTA的幅度尚可，主要得益于目前库存水平不高需求尚可，目前长丝的盈利水平平均大约在500元/吨左右。 下游刚性需求稳定是支撑PTA价格续涨的主因，虽然短纤工厂因为生产亏损而开始减产，但涤纶长丝利润偏高且库存较低，涤纶长丝工厂开工较高，保证了聚酯整体开工负荷在90%左右。8月月均理论生产盈亏为涤纶短纤-114元/吨、涤丝POY+478元/吨。据统计涤纶长丝月均产销为7月97%、8月96%，淡季不淡保证了涤纶长丝成本压力的顺利转嫁至终端工厂。 2017年9-10月涤纶长丝月均产销在90%、96%左右。2018金九银十的传统需求旺季已经来临，推测2018年9-10月涤纶长丝月均产销整体将稳中偏好，涤纶长丝行情的好戏在金九银十期间将继续上演，不出意外，其利润和价格也将同步走高。 阶段性做空时机或来临 以上分析可知，下游当前开工相对还是较旺盛，但现卖现做已经亏损，工厂当下采购原料意愿不强，以消耗前期库存为主。部分工厂前期原料库存较多，成品库存尚可。原料大幅上涨导致坯布价格短期难以快速跟进，导致部分喷水产品利润急剧萎缩。 目前来看，下游已处于比较难受的境地，需要关注大规模减产是否出现，如果原料继续急拉，这种概率加大，若出现，阶段性顶部形成。毕竟从当前反馈来看，下半年旺季预期依然存在，阶段性做空跌出空间后可以翻多，关注下游需求启动情况。
观察与思考
“东亚金融危机”以及 “土耳其危机”告诉我们：发展实体经济，不能过度负债……
【研究员】：可可
编者按：土耳其过去15年GDP连年高速增长，曾被认为是地区新兴崛起大国，在2008年次贷危机后，大放水，房地产成为经济支柱，房价高企泡沫化，债务问题严重。在遭遇美国贸易战后，本国货币暴跌经济出现危机，重蹈了二十年前“东亚金融危机”的覆辙。我们总想从危机中学到教训，避免悲剧重演。但是真理总是寡淡如水，就是打铁还需自身硬，发展实体经济，不能过度负债……
【博览财经观察】8月10日，美国宣布对对土耳其钢铁和铝产品关税翻倍，这直接导致当日土耳其里拉暴跌17%，今年土耳其货币累计暴跌了约45%。土耳其是全球第八大钢铁生产国，也是美国进口钢铁第六大来源国。 二十年前东南亚各国经济腾飞，但产业孱弱、炒楼炒股、外债高企，最终资产价格泡沫被国际炒家戳破，即“亚洲金融危机”。“东亚金融危机” 本质上，还是东南亚各国自身经济出了问题： 1、依赖出口、产业水平低； 2、过度炒作房地产； 3、外债过高，而外汇储备不足。 二十年后，还是不断有一些国家重蹈覆辙。最近就有这样一个国家：过去15年GDP连年高速增长，曾被认为是地区新兴崛起大国，在2008年次贷危机后，大放水，房地产成为经济支柱，房价高企泡沫化，债务问题严重。在遭遇美国贸易战后，本国货币暴跌经济出现危机。你肯定已经猜到了，没错，我说的就是…….土耳其。 我们总想从危机中学到教训，避免悲剧重演，但是真理总是寡淡如水，就是打铁还需自身硬，发展实体经济，不能过度负债…… 亚洲金融危机的背景、原因 20世纪80年代，东南亚四国（印尼、马来西亚、菲律宾、泰国）和亚洲四小龙（韩国、新加坡、香港、台湾）承接了美国、日本等发达国家的产业转移，实现了经济起飞。比如，日本实行“废旧建新产业重构”政策，向东南亚转移了纺织、摩托车、消费电子产品和一些重化工业，同时由于日本企业资金充裕，对东南亚四国的投资快速上升。 到90年代，东南亚各国加快金融自由化改革，其中尤以泰国速度最快，却没有配套充分的监管机制。而90年代全球短期资本流动加速，每天全球金融市场成交量达数万亿美元，对经济基础薄弱，金融监管制度不健全的发展中国家形成压力。 在高利率和超稳定的汇率的吸引下，境外资本不断涌入东南亚各国。90年代初，全球新兴市场净资金一年流入总额不超过500亿美元，但到1996年却增加至2450亿美元，其中东亚国家和地区占5成。 90年代早期，美联储开始提高美国利率对抗通货膨胀，而之前东南亚一直以较高的短期利率吸引热钱，美元走强使得热钱回流。而且当时东南亚国家实行固定汇率，货币锚定美元，走强的美元使得它们的出口失去国际竞争力，冲击了东南亚国家出口增长，令国际收支经常项目出现巨额赤字。雪上加霜的是日元贬值了，日本减少了在东南亚地区的投资，而日本在东南亚地区的直接投资约占东南亚地区吸引外资总额的1/4。 俗话说，苍蝇不叮无缝蛋。本质上，还是东南亚各国自身经济出了问题—— 1、依赖出口、产业水平低。 东南亚经济发展过于依赖出口，且工业发展处于初级阶段，以人口密集型产业为主，产业扩张也是低水平，不能实现产品升级。 2、过度炒作房地产。 经济快速发展的同时，热钱流入和银行贷款涌向房地产业，导致房地产严重过剩，价格的膨胀催生了泡沫。而资源配置的失衡导致基础设施、劳动力的教育水平没有跟上，形成经济持续增长的瓶颈。 据统计，亚洲危机爆发前，东南亚各国银行都向房地产业过度贷款。1996年，东南亚四国房地产业贷款占比都超过20%。结果导致各国房地产严重供过于求。泰国房屋空置率达20 %，全国闲置房屋80万套；菲律宾房产空置率15%，约有50万套空房；来西亚也出现大量的房地产积压。银行贷款到期无法收回，坏帐激增。 3、外债过高，而外汇储备不足。 东南亚国家的外汇储备普遍不足，而它们的外债则相对较高，由于外债和外汇储备差距很大，这些国家中央银行的干预能力有限，使国际投机者有机可乘。 以亚洲金融危机中首当其冲的泰国为例。 由于泰铢对美元汇率保持稳定，1996年之前大量国外资金流入泰国，在政府的政策导向下流向房地产业，1996年底泰国外债总额达930亿美元，其中约有30%流向房地产业。由于泰铢利率长期高于美元利率，泰国公司倾向于借入美元，而且多是短期贷款。1996年年底，泰国需要在未来一年内偿还的短期外债高达477亿美元，而同期国家外汇储备只有372亿美元，资不抵债。 1996年美元升值带动泰铢升值，同时日元发生了贬值，泰国出口受到重创，造成经济下滑。泰国的出口增长率由1995年的22.5%猛降至0.1%，经常项目逆差达到GDP的8.0%。同时房地产业出现大量过剩，金融机构坏帐剧增，泡沫经济已濒临破灭边缘。 泡沫使经济产生不稳定性，常常以金融危机告终。即使没有国际炒家推波助澜，东南亚各国在经济外部失衡、资产价格泡沫背景下，只要游资外逃，有限的外汇储备下也会导致固定汇率机制崩塌，造成货币贬值，引发金融危机。 而国际炒家嗅到了机会，顺势戳破了这个泡沫，索罗斯的粉丝也将其狙击行为比喻为啄木鸟清理有虫的经济树木。而从国际大鳄狙击香港失败也可以印证这一点，因为香港经济的基本面要强得多。 自1985年香港楼市就进入一个长周期上升阶段，而股市也在1995年低位回升，连涨两年。而此时香港内部经济产业也面临结构失衡、空心化的问题，所以经济中也产生了一定泡沫成分。当受到国际炒家狙击时，楼市立即应声下跌，到1998年底，香港住宅楼价从1997年2季度高峰平均下跌55%左右。 但是香港的经济基本面要健康一些，1997年香港实际GDP增速达到 5.1%，财政盈余占GDP的比重为6.3%；而且市场经济制度更加完善，金融制度稳健；银行资本充足率高，平均资本充足比率约18%，问题贷款比率约3.7%，香港对银行的审慎监察标准差不多是全球最高。实行的联系汇率制度一直稳健运行，成为经济稳定发展的基石， 更重要的是，香港奉行审慎的理财政策，政府编制精简，没有外债。拥有1170亿美元外汇储备，当时位居全球第三，仅次于日本和中国内地。 亚洲金融危机对当下及未来的启示 二十年前东南亚各国经济腾飞，但产业孱弱、炒楼炒股、外债高企，最终资产价格泡沫被国际炒家戳破。 二十年后，还是不断有一些国家重蹈覆辙。最近就有这样一个国家：过去15年GDP连年高速增长，曾被认为是地区新兴崛起大国，在2008年次贷危机后，大放水，房地产成为经济支柱，房价高企泡沫化，债务问题严重。在遭遇美国贸易战后，本国货币暴跌经济出现危机。你肯定已经猜到了，没错，我说的就是…….土耳其。 我们总想从危机中学到教训，避免悲剧重演，但是真理总是寡淡如水，就是打铁还需自身硬，发展实体经济，不能过度负债，可我们却从不这样做。所以，我们从不以史为鉴，我们从历史中学到的教训就是：我们从不从历史中学到教训
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发表于 2018-8-22 08:36:57
