首席财经内参2018.9.21

《发改委这次想“补足”居民用气供应商的“价差空间”！》：博览研究员认为，如果按照发改委5月25日推出的“民用天然气价格改革方案”，一则源头供气商的盈利空间预期向好（尽管供气的门站环节，价格最终的上涨要到2019年6月10日之后才能实施，但股市价格肯定会提前兑现），二则，根据进一步的推算：在“采购端”——“方案实施时（2018年6月10日）门站价格暂不上浮，自2019年6月10日起允许上浮”；而“出售端”——“2018年如调整居民用气销售价格，原则上应在8月底前完成”。则在这将近10个月的时间当中，居民用气供应商作为“中间商的价差空间”似乎是“放大”了，相关上市公司的估值，可能因此被资金炒作！

《布局天然气产业链中上游业务的公司有更多“驱动力”》：随着国际市场上石油价格的上行（从年初至今上涨逾20%至当前的80美元/桶左右），油价对天然气价格的“正向影响”已经显现，由于A股上燃气公司主要位于产业链中下游，气源主要为中石油、中石化等供应的管道天然气，油价上涨对A股燃气公司的负面影响有限、正面刺激更多，那些具备海外气源资产、布局产业链中上游业务的公司具有更多的“事件驱动力”。此外，随着LNG储气设施建设将会迎来高峰。优质城市燃气区域运营商，以及拥有稀缺LNG接收站的公司，以及LNG设备龙头，都值得关注！

新闻视点




“一、二手房价倒挂”带来的“无风险套利”让这些热点城市楼市继续疯狂！
【研究员】：可可

编者按：正是“无风险套利”使得中国一些热点城市房地产持续火爆。因为抢房的背后是政府主导的对一手房价限价低于二手房房价，抢到就意味升值，说白了，明确的预期，可观的收益，何乐而不为？目前这个阶段，房地产似乎跳过某种传统的房产小周期论，牛市绵延时间略显长。当“新房-二手房”价差大到一个临界点、并突破时，所有的人性都是一样，不管你是南京人、杭州人，苏州人，还是上海人，从东部沿海的中心城市，到中国西部，自诩民风悠闲、消费娱乐的成都人在买房层面被点燃，大家的态度都是一样。毕竟，没有人跟钱过不去。

一有适当利润，资本就胆大起来，如果有10％的利润,它就保证到处被使用；

有50％的利润，它就铤而走险；

有300％的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。

正是“无风险套利”使得这些热点城市房地产持续火爆。因为抢房的背后是政府主导的对一手房价限价低于二手房房价，抢到就意味升值，说白了，明确的预期，可观的收益，何乐而不为？目前这个阶段，房地产似乎跳过某种传统的房产小周期论，牛市绵延时间略显长。

NO. 1

随着房价的进一步上涨，杭州的新房价格没变（被限价），但二手房持续上涨，导致价差陡然增加——原来杭州一般般的新房，变得炙手可热。

一有适当利润，资本就胆大起来，如果有10％的利润,它就保证到处被使用；

有50％的利润，它就铤而走险；

有300％的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。

燃烧在脸上的欲望，表情生动。

这种表情，是人类的共性。诗人批判为这是欲望，而经济学家和社会学家理解为这是推动社会发展的源动力。

NO. 2

一名杭州的小姑娘排队验资，因体力不支晕倒在银行大厅，被保安抬出去了。限价房的巨大红利面前，什么从容优雅也不谈了。

买房，不是请客吃饭，不是作文章，不是绘画绣花，不能那样雅致，那样从容不迫，文质彬彬，那样温良恭俭让。买房是铿锵，是一个阶层试图攀升到另一个阶层的“红海行动”。

今年很奇怪，但凡排队必搭配风雨，情景描写以烘托一种慷慨激昂的悲怆氛围。想买限价房，先银行验资。瓢泼大雨下的杭州城，并未带来一丝凉意，反而让人心生焦躁。

买房像一场战斗：

“华夏银行八点去的时候，排了十几个人。”

销售员发朋友圈通知：“不要去工行、民生了，已经排到八百米开外了，推荐光大、华夏、杭州银行。”

NO. 3

这一轮的重要特点：房产的城市股票化。买房就是买城市股票。

什么是买房“刚需”化？

其实，老百姓的投资也成为一定的刚性需求。现在，除了人口净流入的部分中心大城市，其他小城市，哪儿还缺房子？根本不缺，无非是棚户改造和卖旧买新的住宅消费升级。

股市，适合超高智商的和自以为高智商的韭菜；

P2P和非法集资项目，也是满足人民群众日益增长的被骗需要。

焦点透视




各城市房地产已出现了严重的分化，重点关注经济高增速、人口净流入的城市房地产！
【研究员】：可可

编者按：二线和准一线城市“抢人才”热度有增无减。博览研究员认为，这些城市抢人才背后体现了中国房地产出现了较为严重的分化。一线城市豪宅化，人口发展已经饱和，刚需房似乎出现了“断崖”。正在展开“抢人才战”二线和准一线城市，由于短中期有较多外来人口的注入，带来了较多的刚需，因此这些地方房价也有较强支撑甚至上涨潜力较大。那些目前还具有一定的经济增速和正在加快棚户区改造的三、四城市，其地产仍然还有较强支撑。东北地区、西部地区投资明显放缓，意味着这些地区短中期没有什么增长动力，对人才和人口的吸引能力也有限，因此这些地区的房地产风险相对较高。

二线和准一线城市“抢人才”热度有增无减。博览研究员认为，这些城市抢人才背后体现了中国房地产出现了较为严重的分化：

◆以上提到的正在展开“抢人才战”二线和准一线城市，由于短中期有较多外来人口的注入，带来了较多的刚需，因此这些地方房价也有较强支撑甚至上涨潜力较大。

◆东北地区、西部地区投资增长2.9%、1.3%，这意味着短中期这些地区没有什么增长能力，对人才和人口的吸引能力也有限，因此这些地区的房地产风险相对较高。

在既天津出台“引进人才”战略后，5月24日，四川也发布了相关的“人才引进政策”：一是省委、省政府印发了《关于大力引进海外人才、加快建设高端人才汇聚高地的实施意见》(以下简称海外人才《实施意见》)，省委组织部等13个部门联合印发了《四川省“天府万人计划”实施办法》(以下简称天府万人计划《实施办法》)。

●一线城市豪宅化——

●那些目前还具有一定的经济增速和正在加快棚户区改造的三、四城市，其地产仍然还有较强支撑。

●东北地区、西部地区投资增长百分之2.9、1.3，这意味着短中期这些地区没有什么增长能力，对人才和人口的吸引能力也有限，因此这些地区的房地产风险相对较高。

决策参考




发改委这次想“补足”居民用气供应商的“价差空间”！
【研究员】：田文

编者按：博览研究员认为，如果按照发改委5月25日推出的“民用天然气价格改革方案”，一则源头供气商的盈利空间预期向好（尽管供气的门站环节，价格最终的上涨要到2019年6月10日之后才能实施，但股市价格肯定会提前兑现），二则，根据进一步的推算：在“采购端”——“方案实施时（2018年6月10日）门站价格暂不上浮，自2019年6月10日起允许上浮”；而“出售端”——“2018年如调整居民用气销售价格，原则上应在8月底前完成”。则在这将近10个月的时间当中，居民用气供应商作为“中间商的价差空间”似乎是“放大”了，相关上市公司的估值，可能因此被资金炒作！

在“采购端”——“方案实施时（2018年6月10日）门站价格暂不上浮，自2019年6月10日起允许上浮”；

则在这将近10个月的时间当中，居民用气供应商作为“中间商的价差空间”似乎是“放大”了，相关上市公司的估值，可能因此被资金炒作！

5月25日，发改委推出《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》（下称《通知》）。《通知》强调居民用气门站价格自2010年以来一直未作调整，价格没有理顺，价格水平低于非居民用气。目前居民用气平均门站价格为每立方米1.4元左右，不仅低于进口气供应成本，也低于国产气供应成本。2006年我国成为天然气净进口国以来，对外依存度快速攀升，2017年已经接近40%，居民气价倒挂，既不利于保障居民用气供应，也不利于天然气行业持续健康发展。因此，决定理顺居民用气门站价格、完善价格机制，全面实现与非居民用气价格机制与价格水平衔接，从而建立起反映市场供求变化和资源稀缺程度的居民用气价格体系。

先看以下几句——

分析：迟迟没动的“民用天然气也要涨价了”。

分析：油价上涨、化工产品普遍涨价，民用天然气的“协商价”，“上浮20%”可能性远大于“下浮不限”……

分析：别赶在“下个用气高峰”的时候再去涨价，提前让消费者“消化涨价预期”，甭让“痛苦叠加”，有关部门也好有时间“早做准备”。

分析：给上下游相关企业和地方足够的时间去“博弈”，去“调整”，先把游戏规则“谈”出来，再慢慢“涨”。

而“出售端”——“2018年如调整居民用气销售价格，原则上应在8月底前完成”。

由于发改委在《通知》当中并没有出现对居民用气价格“提价”的“限制性用词”，仅强调“终端销售价格由地方政府综合考虑居民承受能力、燃气企业经营状况和当地财政状况等因素，自主决策具体调整幅度、调整时间等，调价前须按规定履行相关程序”。

居民用气的供气商，如果从门站采购的价格（一年之内，2019年6月10日前）不变（成本未增）；

那么，就可能意味着这些“中间商”有可能获得更多的“价差”。

这里面有两个时间点——

居民用气门站价格理顺后，终端销售价格由地方政府综合考虑居民承受能力、燃气企业经营状况和当地财政状况等因素，自主决策具体调整幅度、调整时间等，调价前须按规定履行相关程序。2018年如调整居民用气销售价格，原则上应在8月底前完成。

2、门站价格的上涨，则最早也只能在一年后的2019年6月10日之后开始。

目前居民与非居民用气门站价差较大的，此次最大调整幅度原则上不超过每千立方米350元，剩余价差一年后适时理顺。

3、这就可能意味着，可能有这么一个最直接的“受益者”：城市供气商，从门站采购的价格（一年之内）不变（成本未增）；但卖给居民的价格，则最快可能在未来2个月左右提升（售价增加），那么，就可能意味着这些“中间商”有可能获得更多的“价差”。

这就导致了这样的“传闻”——在这个传统淡季，中石油华北公司此前告知下游燃气公司，由于上游气源紧张、缺口较大，决定自5月2日起，在全国范围内限气26%，成为近期LNG价格上涨的重要原因……

在博览研究员看来，政府利好政策、城镇化发展以及“煤改气”工程的推动下，下游用气需求料将持续增加，外加供应量的增长将有效控制城市燃气分销商购气成本，（此次《通知》所传递出政策意图，也是《发改委这次是想“补足”居民用气供应商的“价差空间”！》：终端的居民用气售价可先涨，但门站“批发价”要等一年之后，才能提价），因此，行业发展领先的城市燃气运营商很可能率先获得事件驱动力！

值得注意的是，随着国际市场上石油价格的上行（从年初至今上涨逾20%至当前的80美元/桶左右），油价对天然气价格的“正向影响”已经显现，由于A股上燃气公司主要位于产业链中下游，气源主要为中石油、中石化等供应的管道天然气，油价上涨对A股燃气公司的负面影响有限，那些具备海外气源资产、布局产业链中上游业务的公司具有更多的“事件驱动力”。

（1）天然气需求持续高增长。

2018年3月份，我国天然气表观消费量为214.9亿方，同比增长11.7%；一季度累计表观消费量为690.0亿方，同比增长17.4%。需求增速超出市场预期，主要的原因是煤改气稳步推进，同时叠加一季度大面积雨雪降温天气，带动民用气和工业用气增长。进入2季度以来，随着下游企业的逐步复工，天然气需求仍较旺盛，预计2季度天然气需求仍维持15%增速，从而出现淡季不淡的情况。

从4月下旬开始，中石油各区域公司逐渐在核减管道气量，预计核减总气量在4000万立方米/日，其中华东、华中和华北三区核减超过3000万立方米/日，西北工厂原料气预计核减400万立方米/日。

长期来看，天然气行业已步入黄金发展期。在“煤改气”顶层政策的推动下和天然气相较于替代能源在城市燃气和交通领域已具备经济性的情况下，城市燃气和工业燃料需求将迎来大幅增长；而随着此次天然气价格市场化改革的加速推进，将带动天然气在发电、城市燃气和工业燃料等诸多应用领域的需求增长，我国天然气需求在此阶段将维持高速增长趋势。天然气行业也将迎来重要的黄金发展期。

博览研究员认为，天然气消费后续主要驱动力为“煤改气”带来的工业、居民用气增长，其次为燃气发电和交运的用气需求增长。预计2020年天然气消费量将达到3506亿立方米，2018-2020 年年均用气增速约13.9%。

4月发改委发布《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》，要求上游气源企业、下游城市燃气公司，以及地方政府要在2020年前分别按照不低于10%销量、5%销量、3天需求量的标准建设储气能力，为满足储气能力建设要求的项目原则上要于2018年底之前开工。由于地下储气库对于地理位置要求严苛、建设工期长达7-10年，后续新增储气设施将主要由LNG储罐构成。经初步测算2018-2020 年LNG储罐建设规模有望超过300亿方，总市场规模超过1800亿元。

随着LNG储气设施建设将会迎来高峰。优质城市燃气区域运营商，以及拥有稀缺LNG接收站的公司，以及LNG设备龙头，都值得关注！