《中国股市迎来了新一轮创新周期了吗？》对于中央提到的这些观点，我认为有一个很重要的前提就是“你是不是企业？”，如果是，再来谈一视同仁的事情；如果不是，那就不用谈了。姚振华利用万能险在股市里面抢夺万科控股权的时候，它被定性为“野蛮人”，被禁入保险业10年；2017年12月末，宝能豪掷65亿元入股观致汽车，姚振华开始造新能源汽车，扎根实业。这个时候，姚振华搞的才算是企业。确实听起来比较狭隘，但是各位看官需要意识到的是，在一个“淘汰过剩产能及无效供给的经济转型收缩期”，对于中国而言，它的顶层设计并不需要很“虚”的企业，而要的是很“实”的企业。最近上面开的这个会的措辞也很明显，大家看看红色标线的部分，按市场化的原则，向有前景、有市场、有技术但暂时出现流动性困难的民营企业提供融资支持。 《银行理财新规“放宽”投资范围，有益于股市增量资金预期》近期，政策层面向资本市场释放流动性的证据越来越多。除了最近一个星期央行投放了将近8000亿元流动性，A股也受此激励连续在18、19日放量大涨2天。而对股市层面影响最直接的消息，还是在9月20日，中国结算发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，放宽银行投资理财范围，这被认为对股市的增量资金预期影响重大。有券商、银行的相关人士指出，此次中国结算“放宽”银行理财投资门槛，主要指向的是债市，银行现在仍然不具备直接投资股票的条件。不管这个“新规”究竟是否直接有利于股市，但有一点是肯定的：近期金融去杠杆的步伐似有缓和迹象。数据显示，2018年6~8月，银行总资产增速小幅回升，结束2016年8月去杠杆启动以来的持续下滑的趋势。
博览视点
中国股市迎来了新一轮创新周期了吗？（上）
【博览财经研报】中国股市迎来了新一轮创新周期了吗？ 改革是个永恒的课题，正是由于经济发展的瓶颈效应，使得日子不好过的时候就很多人提改革了。 最近可以看到一系列有关创新和改革的风向： 不仅仅是前几天中国50人论坛上吴敬琏等老一辈经济学家疾呼改革，最近达沃斯论坛上据说总理谈到“民营经济”，台下三次响起掌声。 而就在昨天下午，决策层召开了民营企业金融服务座谈会，谈了不少扶持民营企业的话题。 而就在前不久，刘鹤在上海调研的时候还指出，坚持对国有和民营经济一视同仁、对大中小企业平等对待。 对于中央提到的这些观点，我认为有一个很重要的前提就是“你是不是企业？”，如果是，再来谈一视同仁的事情；如果不是，那就不用谈了。 姚振华利用万能险在股市里面抢夺万科控股权的时候，它被定性为“野蛮人”，被禁入保险业10年；2017年12月末，宝能豪掷65亿元入股观致汽车，姚振华开始造新能源汽车，扎根实业。这个时候，姚振华搞的才算是企业。 当然，有人会说我对企业这个名词太狭隘，毕竟千千万万的金融企业难道就不叫企业了？难道非得做些傻大黑粗的才叫企业？ 确实听起来比较狭隘，但是各位看官需要意识到的是，在一个“淘汰过剩产能及无效供给的经济转型收缩期”，对于中国而言，它的顶层设计并不需要很“虚”的企业，而要的是很“实”的企业。 上面开的这个会的措辞也很明显，大家看看红色标线的部分，按市场化的原则，向有前景、有市场、有技术但暂时出现流动性困难的民营企业提供融资支持。 我之前在谈民企上市公司资金链断裂沦为“庄股”暴跌面临强平之后，国资控股平台并不是谁都救，而是有选择性地救。救除了因为前期摊子铺得太大，杠杆加得太猛而导致面临股权破产危机的且有经营实力的企业。 说白了，国资进来不是精准扶贫的，它是需要找能够有利于加强混改效果的合作方。 前段时间，恰恰在中美二轮谈判结束的尾声，中国监管层发布了一个重要的政策。 5月18日，国务院国资委、财政部、证监会联合发布了《上市公司国有股权监督管理办法》(国资委 财政部 证监会令第36号)。其中最为值得关切的是第二章《国有股东所持上市公司股份通过证券交易系统转让》！ 另外三点重大变化值得注意： 1、两部门变三部门统一规则！ 此次部门规章的发布单位由此前的国务院国资委和证监会两部门调整为国务院国资委、财政部和证监会三部门，把财神爷拉进来，更好的变卖资产入库！ 2、国务院国资委审核下放地方！ 此前涉及国有股东转让上市公司股份事项由国务院国有资产监督管理机构统一负责审核，此次调整后，地方上市公司国有股权管理事项，将全部交由地方国有资产监督管理机构负责。 2016年7月4日，全国国有企业改革座谈会召开，总书记指出“理直气壮做强做优做大国有企业”。而截至9月20日，央企国资改革板块累计下跌20%左右。起码从资本市场的数字层面来看，国有企业还没有实现做大做强。 那么，到底政府该如何落实总书记“做大做强”的要求呢？
中国股市迎来了新一轮创新周期了吗？（中）
【博览财经研报】政府该如何落实总书记“做大做强”的要求呢？ 十九大上，对于国企改革的论述，站位更高，内容更丰富，表达更充分，更厚重。会议指出“促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失”。 对比之后，会看到做强做优做大的对象从“国有企业”变成“国有资本”。一方面外延更丰富，另一方面资本市场的指向性更明确。 那么，直到5月18日的36号令，才算是真正为国有资本做强做优做大打开了想象空间。 而三季度频繁出现的国资平台在资本市场上扫货控股接纳民营企业股权的事件，更加反映了，尚未和国企股票一同套牢的国资平台，成为了“促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失”的主要力量。 这些都是一步步来的，正面做大做强国有企业很明显不符合“市场化的原则”，退而求其次，不再纠结国有企业而仅仅要求是国资就行了的话就好办多了。毕竟那些跌得惨不忍睹的民营企业上市公司股票总不能采取行政划拨的手段直接上交给国企吧？所以等他们跌得受不了的时候主动拥抱国资平台，通过转移控股权的方式就很符合“市场化原则”了。 言下之意是你求我，而不是我强迫你。 从目前决策层的表态来看，说国企民企一视同仁这话也没错，说去杠杆大家都在去；说去产能大家也都在去；说营改增大家也是一起改，按照新法子来交税；说缺钱大家都缺钱，不止民企资金紧张。但是不同的是什么呢？民营企业的底子没有国企厚，而且国企还有很多补贴手段。当然，更主要的还是在于民企的底子薄，一旦银行资金收紧，而前期摊子铺得太开就容易破产。 在这种角度来讲，确实大家都是一视同仁。 但国资代表国家在资本市场通过“市场化原则”为民营企业提供融资支持的时候，则不都是一视同仁了，也不可能一视同仁。什么叫市场化？你有价值，别人愿意出价支付，这就是市场化。这个时候上市公司说国家没有一视同仁救你的企业，无非是这样几种原因： 第一个：你在国家眼里根本不算一个企业，即使你有营业执照，但你长期玩虚拟经济，影响市场稳定，已经等同于“野蛮人”了。 第二个：国家在执行货币政策和监管政策的时候都是遵循一视同仁的原则，但是国资平台则是一个市场参与方，它有国资背景，但也是企业法人，而不是监管机构。没有办法要求国资在市场上一视同仁，3000多只股票如果都被国资控股，大盘得有多少个个涨停啊。 所以，我以客观无情绪的态度奉劝一些民营企业，不要还沉醉于自己的主观逻辑去抱怨政府怎么没有对自己一视同仁，而需要认识到自己是不是一个“企业”？自己这些年来的经营在国资平台眼中看来有没有被救的“价值”？ 看看改行做汽车的姚振华，再看看总是“下周回国”的贾越亭，中国民营企业到了需要深刻反思自己“原罪”的时候了，资本逐利从来都无对错之分，但在一个特色社会主义国度风口来时玩命嗨，风停了总是寄希望于国家帮你兜底擦屁股，只能说明企业家还没成熟。出来混迟早是要还的！ 吴敬琏老先生也别总疾呼改革了，改革早就开始了，只是换了一种特殊的方式。
中国股市迎来了新一轮创新周期了吗？（下）
【博览财经研报】那么，我们再来重新审视当前的中国，最近的一些支持创新和改革的风向出现之后，是不是意味着中国在2015年之后重出现了新一轮创新周期呢？ 对于这个问题，我们还是通过上证指数的月线图来看看中国股市的牛熊切换和背后的政策方向。 如果上图还不够直观的话，我们不妨再来看看创业板，毕竟创业板所代表的众多中小民营企业更能反映中国经济政策的走向。 在判断不同政策周期的时候，其实创业板是一个验证改革创新很好的“风向标”。 回顾过去数年的创业板历程可以发现的轨迹是： 创新——双底切换——普涨牛——创新失败——普跌熊——抑制创新——双底切换——鼓励创新。 从这样轨迹变化的背后我们可以清楚的是： 对于中国经济，在经历了21世纪头10年的黄金发展时期之后，结束了“增量时代”。依靠货币供给投入来刺激经济增长成为了不再有效的调控方式。 进入“存量时代”之后，没有了更多的货币支撑，中国经济的改革转型一直在“做大国企”和“鼓励民企”之间来回倾斜。这种宏观政治背景决定了对接到资本市场的政策就是在“捧国企”和“捧民企”之间来回切换。所以落脚到产业政策上也是在这两个选择题上面不断变动。 简言之：管死了开始创新（发挥民企主观能动性）；创新开始进入高潮；创新失败；重新选择抑制创新（发挥国企主观能动性）。 所以这么些年来，我们的改革和宏观经济政策导向就是在不断地试错并选择方向。 随着去杠杆的深入，很多民营企业陷入极端困境之中。这个时候在前几年完成去产能、去库存后，接下来继续依靠国企已经无法扭转经济颓势，存量之下需要向民营企业寻找突破口。 其实可以看到的是，自2018年两会，决策层就开始有意重新向着创新方向调控，对新经济、新业态的扶持，对高端制造业的推进都看得出来态度明晰。但是不巧的是碰到了大洋彼岸的特朗普半路杀出打乱了中国的节奏。 从大方向来看，我认为中国宏观经济仍然没有脱离供给侧改革的大环境。 所谓供给侧改革仍然是主张用监管的手来调节市场，这种大环境下的所有创新及市场化尝试其实本质都是在“微调”，这也就不是“调方向”，而是“调结构”。 在2015年股权众筹和双创因股市去杠杆走熊之后，政府的整体调控思路发生了180度急转弯，不再放纵市场和过度的金融创新，取而代之的就是供给侧改革。几年来，我们发现每次央行释放一定流动性，市场猜测政策转向之后都被打脸，无外乎是没有理解到我们是处于一种什么样的环境下谈货币政策。 正是因为美国这个“半路杀出”的特朗普，已经影响了中国在改革创新上的节奏。很明显在高房价尚未得到有效控制、居民可支配收入下滑透支消费能力、外贸环境恶化的大环境下，中国经济为了避免集体性的硬着陆，只能是以国企带动民企的方式来稳住中国经济的形势。只有这一点得到保障，中国才能为以后的新一轮创新周期奠定基础。先要稳，而后求变，最后方通。否则根基不牢的基础上去谈变革无异于饮鸩止渴。 这种大环境也就说明了一个问题：中国还没到开启新一轮创新周期的时候，创业板代表的民营企业的蜜月期也还在黎明到来的前夜。当然，创新风向的频繁鼓吹，即使没有出现实质性的变化也还是能够令四季度的行情比前三季度要好过点，毕竟老话说得好“不是风动，不是幡动，仁者心动”，预期改善了就会推升股市中枢，至于说后期证伪，那是后期的事了。
决策参考
银行理财新规“放宽”投资范围，有益于股市增量资金预期
【博览财经分析】大盘连涨两日后没能迎来第三根阳线，成交量也大幅萎缩，沪市勉强超过1000亿元。有的说法是获利盘兑现、大盘有调整需求。有的乐观一点的看法是说技术上回踩一下不是坏事。也就是说，虽然市场存量博弈的特征没变，但股市的情绪在两根大阳之后，还是有所好转了。 一个主要原因是，近期，政策层面向资本市场释放流动性的证据越来越多。 除了最近一个星期央行投放了将近8000亿元流动性，A股也受此激励连续在18、19日放量大涨2天。 而对股市层面影响最直接的消息，还是在9月20日，中国结算发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》，放宽银行投资理财范围，这被认为对股市的增量资金预期影响重大。 新规则统一了机构及资管产品证券账户自律管理承诺书。 证券账户投资范围确定为：仅用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定。 也就是说，新规则意味着资管新规下一层嵌套被允许，银行理财委外券商资管、基金专户、私募基金等开立证券账户扫清了障碍。 有券商、银行的相关人士指出，此次中国结算“放宽”银行理财投资门槛，主要指向的是债市，银行现在仍然不具备直接投资股票的条件。 不管这个“新规”究竟是否直接有利于股市，但有一点是肯定的： 近期金融去杠杆的步伐似有缓和迹象。数据显示，2018年6~8月，银行总资产增速小幅回升，结束2016年8月去杠杆启动以来的持续下滑的趋势。 在此背景下，有关方面对资金面的“规范”似乎已经从“强调严监管”转向“严监管的框架下‘适度发展’”。 这一点，此前更多体现在“金融对外开放，引进外资”。现在，从养老金入市，到重新“规范”了更具“可操作性”的资管新规执行细则颁布实施，对市场的流动性预期带来改善。 值得注意的是，此前，市场对“资管新规”的理解，更多放在“增量资金收敛，存量资金抽离”等负面因素上，也加剧了上半年A股行情的持续下行。 如今看来，随着股市持续下行，整体市场估值已经处于“磨底”阶段，有关政策的悲观预期已经得到“相当程度”的释放，某些层面甚至有“过度宣泄”的成分。 初具反弹势头的A股，陆续获得新增大资金的扶持，对稳定市场预期，改善长期走势，提供了更多的有利因素。 此时，作为股市“最大权重”的银行业，其投资范围得到一定程度的“放宽”，对其未来业绩预期有利，相关板块有条件释放驱动力。 在企业层面，降低包括上市公司在内的涉企保证金的专项检查，也在为企业减负。 据悉，中央减负办于近期组织赴贵州、陕西、吉林等地区开展了涉企保证金专项检查。根据检查情况，目前各地区均已公布了涉企保证金清单，并建立了资金台账，同时加快相关资金的返还，大幅减少对企业的资金占用，得到了企业的积极评价。 分析指出，从政策上看，当前能缓解内外压力的解决之道，除了即期的“稳投资、稳基建”这些“急就章”，更关键的，还是降税减费！ 一则可以降低企业的负担，二则可以对冲中美关税的影响。 降税减费对上市公司而言，实际上是起到提升利润，降低市盈率的作用。因此，相关措施的逐步落地，同样间接地对逆转股市的悲观预期，具有正面作用。 总之，虽然股市存量博弈暂时仍难改，但市场对增量资金预期在缓缓升起期待。 当然，也需要警惕的是，从20日的盘面表现看，仍然是超跌反弹股涨停占比最高，延续了18日大涨前的市场基本特征，可以说印证了短期弱反抽的特征非常明显。 另外，美帝的关税清单剔除稀土，结果稀土就大涨，也说明贸易战的外部不确定性影响权重很大，也会随时重新侵袭A股。 那么在这种市场特征下，市场上无论大小资金，当然都会选择见好就收，然后观望到底会不会有进一步政策和资金面上的利好消息。
反弹第一关：何时跨过60天线？加息落地后或还可寻秋收行情！
【博览财经研报】截至19日，上证指数已经有连续85个交易日没有站在60天线上了，如果把5月21-5月23日这短暂三天的“假突破”视作突破失效的时间算在内的话，上证已经有150个交易日没有有效突破60天线了。 当一波反抽起来后，研判到底是反抽还是反转，往往60天线的意义重大。因为对于很多趋势型投资者而言，大盘不站在60天线之上，他们是不进场操作的。 目前来看，市场反弹有几方面的原因： 第一个，就是特朗普打折后的2000亿靴子落地，我们除了象征性地跟了600亿外没有其他太多超预期的举动。对市场而言短期之内继续加大关税制裁的可能性几乎为0，市场担忧情绪有所缓解。 但对这个事情需要意识到仅仅是利空“靴子落地”之后的利好，就像一个人重感冒了，然后恢复了没有头疼脑热咳嗽流涕的症状了，但是这并不是意味着你真的比感冒之前的体格好很多。所以本质上来讲不是什么利好，仅仅是对过度悲观的预期的修正。 第二个，就是市场在确实跌不动的情况下的一个反抽。 昨天文章中，研究员专门就分析了一下之前强势板块的补跌行为。强势股补跌接近30%的幅度，而且在特朗普表态不管谈判结果如何都要进行关税制裁之际，大盘跌超1%的情况下还是极端缩量到860亿。这种跌不动的状态刚好遇上靴子落地，就促成了A股这两天的反弹。 这两天的反弹还有一个特点就是：普涨。 当然，今天超级品牌为代表的白马股要更强势。仅仅两天，超级品牌指数就接近5%的反弹幅度。 从消息面来看，根据目前富时罗素国际指数约1.5万亿美元的规模，理论上有望给A股带来5000亿美元，即超过3万亿元人民币增量资金。上周五，国际指数公司富时罗素表示，最早将于9月17日-21日作出是否纳入A股的决定，纳入的权重可能高于0.8%。 当然，从宣布纳入，到资金正式进行被动配置还是有点时间的。结合之前MSCI宣布接纳A股的历史可以看到，在正式配置前不久市场就喜欢开始炒蓝筹。主要还是因为国际大机构倾向于价值投资和长线投资，喜欢安全边际高，现金流充沛的白马股。所以接下来可以注意蓝筹内部之间的轮动，注意还没有怎么大涨的蓝筹板块，例如有色、金融等。 对于目前的反抽，我暂时仍然不视为趋势反转。 从下周来看，美联储即将在25-26日召开新一轮的议息会议。结合前段时间美国的经济数据来看，本次加息的概率也较高。所以在加息前的几个交易日，市场舆论仍然会引导预期转向谨慎。目前来看，不到5个交易日的时间，市场期间，我预计震荡为主。 在加息靴子再次落地之后，大盘重新冲刺60天线开启级别稍微大点的反弹行情可期，彼时秋麦正黄，恰是收割季！
补跌力量衰竭+关税靴子落地=短期弱反抽
【博览财经研报】整个股市都在等2638点，就像一个初恋的少女等待男友，怕他不来，又怕他乱来。不仅仅是2638，对于美国的2000亿关税制裁也是一样，怕他不来，又怕他乱来。 如果放在以往，关键位置往往很容易快速破掉。但是最近的市场却是在接近2638点附近总是缺乏强有力的卖盘力量来加速助跌。在17日上证成交仅仅只有869亿的极端地量下跌的情况下，似乎可以看到即使大盘悲观地下跌超过1%，但是从成交量来看已经没有多少恐惧感了。 特朗普政府正式宣布将于下周起对大约2000亿美元中国商品征收10%的关税，并且这个税率在2019年1月1日将增加至25%。据了解，美国政府将关税税率提高至25%的时间推迟至明年，是在为美国企业进行调整和寻找替代供应链争取时间，这样的做法能够尽可能减少高关税对美国本土企业造成的伤害。 在这个关口，特朗普的2000亿比2638点更早到来。从最近的市场来看，在中美重启谈判的传言被证实之后，特朗普立马放话不管谈不谈都要征税。17日股市虽然受此影响继续阴跌，但是对于18日的市场，在特朗普关税制裁消息靴子落地之后，市场仿佛松了一口气。早盘也是较长时间维持红盘，整体情绪比较坚挺。 对于目前的行情产生18日的普涨反抽，我认为不能单纯从贸易摩擦暂时性靴子落地来看，还有一方面来自于股市内部的情况也值得重视。 那就是强势股轮番补跌之后，行情暂时处于找不到领头下跌的“空军势力”。 可以看到的是，本轮医药板块坚挺到5月29日后泄气，补跌时长到17日为止是3个半月，补跌幅度是29.87%，酿酒板块坚挺到6月12日后泄气，补跌时长到17日为止是3个月，补跌幅度是26.39%，平均一下28.13%的跌幅，已经达到历史慢熊强势股补跌幅度的平均水平。 我们再来看看相关数据统计显示的历史上熊市中强势板块补跌的情况： 从上方三张图来看，2005年的景点和航运板块抱团1个半月，补跌时长2个月，补跌幅度均为28%左右；2008年的农业和医药板块抱团5个月，补跌时长7个月，补跌幅度分别为55%和65%；2012年的酿酒和医药板块抱团7个月，补跌时长1个月，补跌幅度分别为15%和25%。 2008是快涨快跌型的牛熊切换风格，不像目前这次补跌是已经经历了几轮下跌和横盘了。所以，参考对比2005年和2012的情况更有意义。 对于强势股的补跌，我们可以看到的是，其实在2017年底乃至2018年初，彼时以白酒为代表的白马股估值仍然较低，虽然医药整体估值偏高。但是可以看到超级品牌在内的强势龙头股大幅补跌本质上并不是因为估值是否高估的问题，而是市场确实没钱，环境较差，低位的跌不动了，高位的开始补跌。 甚至于，在最近几周，以乐视网和中弘股份为代表的超跌低位垃圾股都带动了低位股的行情。 现在的情况来看，关于限产的消息证伪，周期基建股无短期加速补跌逻辑； 平安资管澄清，只是转向量化被动，相关大票短期无加速补跌逻辑； 所以，再回过头来对比目前强势股在前期遭遇一连串政策及谣言打击后轮番补跌的情况来看，接近30%的补跌水平已经处于很高的水平了。结合最近大盘在敏感节点仍然大幅缩量的下跌来看，市场内部确实一时之间找不到从谁开刀好。 就目前来看，仅仅从一日反弹就来说市场确立了反转趋势还不太妥当，毕竟除了市场跌不动之外，美国关税制裁靴子落地这件事并不是一个单方面（类似于加息）的行为，它是双方的，我们还要看中国商务部采取什么进一步的反制措施，以及这些反制措施出台后美国的态度如何。 当然，在后续局面没有立马恶化之前，我个人倾向于认为短期可以开少量仓位做多。
多维观察
A股玩过多次V反转，这次能否摆脱“大反弹后创新低”宿命？
【博览财经分析】相对今日【博览视点】所表达的“相对乐观”的“可以持续的修复性反弹”的观点，本文作者对短期行情的走势仍然是相当谨慎的，究其原因，A股此前的弱势，已经N次的“大反弹后创新低”的折磨，已经严重打击了普通投资人“脆弱的心灵”与更加脆弱的“账户”…… 监管层说：股市没有系统性风险、非常放心；没看到散户强平风险…… 然后，股市连续大涨了两天……然后，市场对“见底'的讨论再提高一个热度，已经有机构喊出很快会涨到2900点之上。 包括我们的主流观点也认为，政策底已经隐现。 但是，我个人对一段上涨行情将开始的预期，依然并没有那么乐观。 尽管我们认为，特朗普坚持对2000亿美元中国出口商品征税的利空，被我方监管层面“及时而有针对性”的一套组合拳（国常会、发改委、商务部、证监会方副主席同日祭出各自的“杀手锏或温言细雨”），给化解到了影响最小的程度。 尽管A股大涨是市场当前最喜闻乐见的形式，而且同样也具有一定程度反制贸易争端的效果——特朗普曾多次在美国国会大放厥词说因贸易争端美国股市迭创新高，而中国股市则表现不佳，昨日A股的表现则是对其最有力的打脸回击。 但个人仍不得不说，我比较认同我的同事昨日内参中对行情只是“短期弱反抽”的定性。 也就是说，大涨不是见底信号，反弹难长久，我个人的谨慎基调，不会有任何改变。 首先，一两的日反弹并不能确定趋势，这是基本常识。此前A股也玩过数次V型反转了，结果都是很快再创新低，市场对这种历史套路重演的警惕性会始终保持。 其二，贸易争端的硝烟和负面影响是否就此消散了？ 并没有。 特朗普的对中国2000亿美元商品征税是已经做了，但效果还没有显现罢了。而且后续还会有新的动作，就如市场最初对贸易战对中国的影响分析那般，中美贸易战的爆发是有深刻的历史背景的。 特朗普如此坚持和执着打贸易战，是因其认为中美关系已经处于一个国际竞争的关键时期，美帝认为中国的崛起已经威胁到了其全球大国地位，特朗普已经不能容忍我们更进一步强大，所以斗争不会轻易结束，而其对中国的影响会是全面而深远的。从经济增长到高新技术发展、产业转型及改革事业等都受到其影响，而这都会在股市上不同程度得到反馈。 据悉，下周起对大约2000亿美元中国商品征收10%的关税，并且这个税率在2019年1月1日将增加至25%。据了解，美国政府将关税税率提高至25%的时间推迟至明年，是在为美国企业进行调整和寻找替代供应链争取时间，这样的做法能够尽可能减少高关税对美国本土企业造成的伤害。 另外，我们一直强调会对特朗普的贸易关税政策进行对等回应，但明显当前除了特朗普已经宣布的2000亿美元征税规模，其后续仍有对中国商品加大征税的空间，但因中美贸易之间存在的加大顺差，我们现在能回应的只剩下600亿美元了，已经无法做到对等。 所以市场有一种猜测，既然贸易反制上已经无法对等，那是不是可以在金融市场上做点不对称的回应呢？这种情况下强拉一下A股，也算是找点面子回来了。 但是，这种缺乏根本性经济面，以及政策面上重新肯定股市地位和功能的强拉，注定是难以持久的。 其三，A股积弱已久，套牢盘实在太多。任何一次反弹，尤其大涨的一天，都会同步带来套牢盘在次日抛盘的阻力，这决定了反弹路上险关重重。韭菜们都已经有了这种基本的心理认知。 所以，越大涨，第二天重新打回原形的几率就越高。 其四，从近两天的盘面来看，实际上更多是市场自身的自救，政策只是锦上添花。 这是市场日益逼近前低2638但前低并不会轻易跌破，或者说是部分个股超跌之后，自身已有了强烈的反抽动能（近期对见底的议论声音越来越多）。 从板块层面看，在次新、题材等相当一部分概念股已被腰斩，连不少业绩白马也就是强势股，都轮番补跌之后，行情暂时处于找不到领头下跌的“空军势力”。 这里引一点我的同事做的关于强势股表现的统计数据： 医药板块：本轮医药板块坚挺到5月29日后泄气，后受长生生物等事件影响，补跌时长到17日为止是3个半月，补跌幅度是29.87%； 酿酒板块坚挺到6月12日后泄气，补跌时长到17日为止是3个月，补跌幅度是26.39%，平均一下28.13%的跌幅，已经达到历史慢熊强势股补跌幅度的平均水平。 但是白马股的业绩目前为止并没有出现什么异常变化，而周期股受限产传闻的负面影响，也被辟谣，甚至国常会、发改委明确基建要大干快上更成为周期股另外一重催化动力。 所以，市场有很强的反抽动能，稍微有点利好，市场自身就会臆想点火，这是昨天大涨的主动能。而政策对贸易战的强力应对只是辅助而已。 但问题是，这种超跌之后的大涨，一旦空方情绪有所释放。市场就会马上丧失更进一步的上攻动能。 毕竟，当前市场整体的流动性、大部分上市公司业绩、投资者情绪、经济预期走向、贸易战的形势，也并不能支持反弹持续多久。 尤其最重要的是股市下跌如此之久，监管层仍是云淡风轻的表态：“股市完全没有系统性风险，我们非常放心；我们没有看到股市中散户强制平仓的风险。杠杆交易也极少”。这种表述恐怕对股市信心并非鼓舞。
投资参考
国务院“不能不要投资”！发改委“火力全开”，基建板块将大幅释放驱动力
【博览财经研报】国务院再次强调“不能不要投资”！可以预期的是，在外有关税压力，内有就业需要的情况下，高科技产业虽然是未来的大方向，但短中期看，基建投资的迫切性再次提升。随着下半年“稳投资、稳基建”的政策逐渐显效，基建投资增速下半年有望显著反弹，股市相关板块将持续释放驱动力。 国务院总理李克强9月18日主持召开国务院常务会议，要求把已定减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定；部署加大关键领域和薄弱环节有效投资，以扩大内需推进结构优化民生改善；确定促进外贸增长和通关便利化的措施。 会议指出，今年以来我国固定资产投资增速回落，有些地方基础设施投资同比下降。要贯彻党中央、国务院部署，聚焦补短板扩大有效投资，按照既不过度依赖投资、也不能不要投资、防止大起大落的要求，稳住投资保持正常增长，这也是深化供给侧结构性改革、带动就业的重要举措。要紧扣国家规划和重大战略，加大“三区三州”等深度贫困地区基础设施、交通骨干网络特别是中西部铁路公路、干线航道、枢纽和支线机场、重大水利等农业基础设施、生态环保重点工程、技术改造升级和养老等民生领域设施建设。加快项目前期工作，推动尽早开工，形成项目储备和滚动接续机制。引导金融机构支持补短板项目建设，地方政府要将专项债券已筹资金加快落实到补短板项目。有序推进政府与社会资本合作项目，积极吸引民间资本参与建设。 发改委力争再新开工一批重大项目 就在同日，发改委召开专题新闻发布会，介绍“加大基础设施领域补短板力度 稳定有效投资”有关工作情况。发改委基础司副司长马强表示，下一步，会同有关部门和地方加快推进“十三五”规划内项目、特别是中西部地区重大项目前期工作，力争加快建设、早日发挥效益；力争再新开工一批重大项目，保持交通基础设施建设、投资持续稳定，增强发展后劲。一是加快前期工作进度，二是加大资金筹措力度。通过规范的PPP方式运作，鼓励民间资本积极参与交通基础设施建设。推进铁路项目股份制和混合所有制改革，按照市场化、法制化原则推进债转股。三是充实重大项目储备。抓紧储备一批国家战略需要、通道作用较强、运输需求较大的交通基础设施项目，同步推进前期工作，为适时开工创造条件。 研究员注意到，发改委此次新闻发布会的时间虽然早已拟定，但恰好与特朗普执意对华2000亿美元商品加征关税“赶在同一天”，内外压力正在成为中国经济加快对内改革（国企混改、产业升级），对外开放（尤其是金融、服务业与高科技产业）的促动力。 就在强调“力争再新开工一批重大项目，保持交通基础设施建设、投资持续稳定”的同时，发改委也发布了“深化混合所有制改革试点若干政策的意见”，强调探索央企开展混合所有制改革的可行路径，结合近期以来国资密集接盘民企上市公司股权的动作看，在经历了此前一两年“民企分享国企股权”模式之后，“国企参与民企”的模式也已经开始。 而从迫切性上看，研究员认为，“稳投资、稳基建”的紧迫性更强。在1-8月固定资产投资数据已经显示“投资增速降幅收窄”的情况下，随着各地方、各部门陆续落实有关投资项目，下半年，基建投资增速回升是大概率事件。 一方面，当前一些路网建设，很多高速公路之间的互联互通不够，实际上路网之间互通之后，整个城网效应提高之后，交通基础设施的流畅性和通畅性就会提高很多。另一方面，伴随着整体经济从旧动能向新动能转换，基建投资的“补短板”自然应顺应这一趋势，找准基建板块中的新动能，如精准脱贫、乡村振兴、新型基建、能源结构优化等，或可成为今后的发力点。 近期，多地特高压、轨道交通等项目审批重新开闸，一大批基建项目密集开工建设，配套政策也步入密集出台期。从业内获悉，稳投资还将持续加码，有望迎来新一轮政策支持，包括进一步放宽民间资本准入门槛、推动出台政府投资条例、推广投资项目承诺制试点等。 值得注意的是，7月底决策层确认“稳投资、稳基建”以来，基建投资增速下半年有望显著反弹，数据显示，1-8月固定资产投资增速的同比降幅，比1-7月份收窄。 而随着“金九”开始发力，多地水泥价格大涨50元/吨；同时，螺纹钢均价也涨破4600/吨。 而这一切的基础，就是相关部委和各地方加大稳投资、稳基建的力度：国家发改委近期赴各地调研、督促，基础设施建设补短板提速，国务院督查组正在西部多地密集调研督导西部开发工作。 与此同时，河南省、湖北省相继发布总投资达万亿元的方案。北京、广东也相继出台政策推动基建投资进程。此外，宁夏、四川、云南、陕西、青海、新疆、广西等西部12省份均在加快重大项目投资进程，其中，公路、铁路、民航、水利、能源等基础设施建设仍是重点。在建重大水利工程投资规模超过1万亿元，提前完成了今年《政府工作报告》的目标任务。 而为配合这一“稳基建”政策，国有大行对今年的信贷额度进行了一定程度的上调，地方政府专项债发行明显提速，作为对“力争再新开工一批重大项目”的资金支持，近期，央行新近进行了2000亿逆回购，7天累计净投放约8000亿；而市场上关于下半年新一轮“定向降准”的“呼声”不断传出，在外有关税压力，内有就业需要的情况下，高科技产业虽然是未来的大方向，但短中期看，基建投资的迫切性再次提升。 下半年“稳投资、稳基建”的政策逐渐显效 近期，国家发改委赴各地调研，基础设施建设补短板提速，各地纷纷推出重点项目。研究员认为，随着基础设施补短板的加快，基础设施乃至整体固定资产的投资增速有望大幅提升，基础设施建设补短板将成为未来推进经济发展的一个重点。 9月7日，北京市委副书记、市长陈吉宁强调，要全面贯彻落实中央“六稳”工作要求，坚持稳中求进工作总基调，把稳投资作为当前经济工作的一项重点任务抓紧抓好，保持首都经济社会平稳健康发展良好态势。 有这种紧迫感的，不止北京市一地。 河南省今年推出第一批A类重点项目1056个，总投资2.54万亿元。 湖北省政府发布了《湖北长江经济带绿色发展十大战略性举措分工方案》，方案共涉及58个重大事项，91个重大项目，总投资达到1.3万亿元。 日前，广东省表示将与广西一道，共同向国家争取支持合浦至湛江铁路按350公里/小时标准加快调整可研审批；争取规划建设张家界至海口、南宁经玉林至深圳等重点线路高铁； 深圳机场公告称：拟逾68亿元投建卫星厅工程项目，将扩充深圳机场的航空主业保障资源与经营资源，能够保证航空主业业务量的快速持续增长。 而在国务院高度重视的“西部”，根据国家发改委的要求，目前西部各省（市、区）正在梳理此前西部大开发相关政策落地情况，国务院督查组也正在西部多地密集调研督导西部开发工作。 目前，宁夏、四川、云南、陕西、青海、新疆、广西等西部12省份均在加快重大项目投资进程，包括召开重大项目推进会督促项目尽快开工建设，建立重点项目审批绿色通道，增补重大项目申报，谋划储备一批新项目等。其中，公路、铁路、民航、水利、能源等基础设施建设仍是重点，吸引民资参与成为突出亮点，包括推动市场准入负面清单制度、民间融资多元化等引民资新政将加快释放。 近期，广东、山西、福建、贵州等地纷纷公布一批向民间资本推介的重点领域项目清单，总投资规模超千亿元，项目主要涉及交通、水利、环保、旅游等领域。此前，发展改革委已联合民航局发布《民航领域鼓励民间投资项目清单》。预计未来在铁路、油气、电信等领域相关部委也会推介鼓励民间投资的项目。 作为基建“补短板”的重要领域，一系列助力农村基建的政策有望加快出台。此外，农业农村部正在全面摸底包括农村基础设施建设在内的乡村振兴投资需求，旨在为谋划乡村振兴重大工程奠定基础。据梳理，多地已启动农村公路提升改造计划，拟投千亿提升改造农村公路。发展改革委正在研究提出《深化农村公共基础设施管护体制改革的指导意见》。这对全面补齐农村基础设施建设短板具有重要作用。 统计显示，今年以来，以172项重大水利工程为代表的水利建设全面提速，截至目前，今年新开工重大水利工程8项，累计有130项工程开工建设，19项基本建成并发挥效益，在建重大水利工程投资规模超过1万亿元，提前完成了今年《政府工作报告》提出的“水利在建投资规模达到1万亿元”的目标任务。 水利部表示，下一步，将继续加快推进重大水利工程建设，加快推进未开工项目的前期论证和审查审批，充分发挥水利建设的投资拉动作用、经济支撑功能和生态环境效应。 而为配合这一“稳基建”政策，国有大行对今年的信贷额度进行了一定程度的上调，四大行拟新增信贷额度，银行下半年重点投向 基建、地方债和零售。如工行将今年新增信贷计划投放从年初的9000亿元，上调至1万亿元。在贷款投向上，除基建项目外，多家银行表示将加大地方债投资，提高小微、房贷和消费贷等零售信贷投放。 万亿专项债发行提速，9月将超5000亿。从目前专项债的发行种类来看，土地储备专项债券发行占比较大。专家表示，基础设施领域是专项债资金的主要投向，专项债的大部分资金实际都会进入基建合理可期，粗略估算，会有几千亿专项债资金为基建输血。 受上述“稳投资”的政策影响，9月伊始，多地水泥企业纷纷提高水泥销售价格。9月1日以来，湖南长株潭、常德等地南方、华新、中材、海螺等主导企业陆续上调各品种水泥价格，涨幅在20至40元/吨不等。江苏南部、上海地区水泥价格近两日也跟随上涨。水泥品种只是大宗商品“金九银十”的一个缩影。多位大宗商品研究人士表示，尽管国内外形势趋于复杂，但传统的“金九银十”仍然可期，PTA、螺纹钢、铅、氧化铝等品种下一阶段表现相对被看好。 多年高速增长后 中国基建投资还有空间吗？ 研究员注意到，虽然经历多年高速增长，基础设施存量并没有严重过剩，基本处在和经济发展相适宜的水平，问题在于边际上相对GDP上升过快。西部地区基础设施资本存量在总体过剩的同时，城市公共设施建设相比东部地区明显不足。 1、基础设施资本存量是否已经过剩 国际比较表明，虽然基建投资已历经多年的高速增长，中国当前的基础设施资本存量相比经济发展水平只是略有偏高。这和居民部门杠杆率颇为类似，从存量来看不具备进一步提高的空间，但也很难说已经严重偏离合理水平。 真正的问题在于，2013年-2017年基础设施存量相比经济增速边际上攀升的速度过快。给定6.9%的资本折旧率和80%的资本存量GDP之比，基建投资资本形成GDP之比从2017年的11%+降至10%附近是较为合意的水平。 2、寻找基建投资的空间：结构视角 分省基础设施存量的测算显示，西部地区基础设施存量GDP之比已相当于东部地区的两倍，考虑到人口净出口的规律难以改变，西部地区基础设施总体上已过剩； 分结构来看，西部地区的过剩集中在“铁公基”等传统基础设施上，城市管廊、污水处理和公共交通等城市公共设施存在较大的缺口： 西部地区基建补短板应集中在城市公共设施上，同时全国层面应调整基建资源过度向西部地区集中的现状。 3、基建告别高增，回到个位数增长的新常态 当前基建投资实际增速已降至负增长，假设在政策调整的助力下，年底增速反弹至1%附近，对应名义增速4.5%左右，基础设施存量GDP之比将结束2013年以来的快速攀升、实现企稳； 纠偏过后，为保持基础设施存量GDP之比基本平稳，基建投资实际增速应回升至略低于经济增速的水平。以未来三年实际GDP年均增长6.3%为例，基建投资实际增速的中枢应在5%附近。 4、如何避免基建对宏观杠杆率的进一步推升？重在提升效率 基建投资是2009年至今中国宏观杠杆率攀升的重要推手，其衍生的地方政府隐性债务十年间共计达40万亿； 但基建投资并不必然以抬升宏观杠杆率为代价：应着力提升投资的效率，基建投资若能高效的转化为基础设施质量的提升和可得性的提高，其带来的增长效应可以对冲投资相关债务对杠杆率的抬升；此外，基建投资不应再以牺牲金融资源配置效率为代价。 总结 可以预期的是，在外有关税压力，内有就业需要的情况下，高科技产业虽然是未来的大方向，但短中期看，基建投资的迫切性再次提升。随着下半年“稳投资、稳基建”的政策逐渐显效，基建投资增速下半年有望显著反弹，股市相关板块将持续释放驱动力。
2018世界人工智能大会召开，短期可观察该板块消息刺激
【博览财经分析】创业板指数连创新低，但并非没有机会。 在9月17日召开的2018世界人工智能大会开幕式上，全国首个人工智能创业投资服务联盟宣布成立。目前，国投创合、中金启元、盈富泰克三支国家新兴产业创业投资引导基金，以及硅谷资本、真格基金、IDG、创新工场、深创投、火山石等AI投融资领域的40余家机构，已成为联盟首批成员单位。 近期除了2018世界人工智能大会召开，还注意到亚马逊宣布建立上海人工智能研究院，同时微软也将在上海成立微软亚洲研究院。 而此前的9月12日，联合国呼吁制定国家战略推进人工智能安全发展。联合国宽带数字发展委员会当日发布2018年版《宽带状况报告》，建议各国在宽带发展方面确立国家领导地位，并首次呼吁制定国家战略以推进安全使用人工智能。 受到这些事件的影响，短期人工智能板块热度急剧上升。 而中长期来看，我国TMT行业的高研发支出叠加今年以来政策对新经济的支持力度不断加大，未来人工智能将必然带来传统行业的迭代和升级。 马云在2018世界人工智能大会上表示，机器一定比人更聪明；现在的大部分互联网金融公司是披着互金的外衣在做非法金融服务；未来十到十五年，传统制造业面临的痛苦将会远远超过今天的想象。企业如果不能从规模化、标准化向个性化和智慧化转型，将很难生存下去。 事实上，从中美科技巨头在人工智能相关领域研发投入的情况来看，中国的百度、阿里巴巴研发费用占总营业收入的比自2010年以来，基本维持在10%以上，显著高于美国科技巨头苹果、谷歌、FACEBOOK等公司。 由此可见，人工智能是未来各行各业的发展方向。目前人工智能还主要处在政策出台刺激、各路资本追逐的阶段，还未形成一定的产业集群和规模。 一方面，人工智能相关产业未来必然面临高速增长。2017年中国人工智能核心产业规模超过700亿元，而《中国人工智能发展报告 2018》预计2018年我国人工智能市场增速将达75%。中国人工智能企业数量排名全球第二。 随着国家规划的出台，各地人工智能相关建设将逐步启动，预计到2020年，中国人工智能核心产业规模将超过1600亿元，增长率达到26.2%。 另一方面，可观察目前发展已经相对成型的板块。从发展层次来看，人工智能技术可分为计算智能、感知智能和认知智能。当前，计算智能和感知智能的关键技术已经取得较大突破，弱人工智能应用条件基本成熟。但是，认知智能的算法尚未突破，前景仍不明朗。因此，可观察计算智能和感知智能两大板块。 整体来看，人工智能产业作为后互联网时代的重要技术推动力，将仍是未来信息技术产业的核心探索方向，人工智能产业发展将推动上游芯片、下游应用产业的快速爆发。 人工智能作为未来科技产业的核心主线，将持续引爆产业热点，政策的持续推动也将带动产业持续发展，相关板块将持续释放驱动力。 当然，对于股市而言，目前人工智能还处在概念炒作，行业板块主要受到重大政策和消息的刺激，要警惕炒作预期的随时退潮。但从中长期看，该板块必然面临高速增长，并且促进促进传统行业的转型和升级
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发表于 2018-9-25 08:46:38
