股票内参--点金周刊2017.7.31

发表于 2017-7-31 12:43:32

《从“长周期”来看中国经济是否已开启新周期还言之尚早》从“经济长周期”来看，对于中国经济是否已开启新周期还言之尚早，我们仍应“保持头脑清醒和战略定力”。同时也正式基于这个角度，我们才能更深入理解本次中央政治局会议上提出的，“更好把握稳和进的关系，把握好平衡，把握好时机，把握好度”——经济形势还需要进一步明确下，当前改革更应该求稳。

2016年5月份的“权威人士”提出的中国经济长期呈“L”型走势——“今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变”，正是在这种供给大于需求的结构性失衡中，中国经济增长速度必然将放缓，这意味着这个“L”走势是一个长期的。

综合来看，对于市场争论的“新周期”，决策层已给出答案——还有待于进一步观察。

《31日昆仓万维的股价会怎样运行？》某天，一个消息源告诉你，证金公司近期增持了某只股票。过了几天，另一个消息源告诉你，证金公司可能清仓了那只股票。这些消息源或是监管层指定信息披露媒体，或是该类媒体下属的新媒体，且就这在间隔的几天中，该只股票连续上涨，甚至其所属的市场在其中一天出现大涨。

请问，投资人在获悉“增持”并看到股价上涨甚至整个市场上涨时，会怎么想，怎么做？投资人在获悉“可能清仓”的消息后，又会怎么想，怎么做？

7月25日至28日，前文说到的事在A股发生了。相关股票为昆仑万维，消息源涉及《证券时报》和中国证券网。

31日是“可能清仓”的消息发布后的第一个交易日，昆仓万维的股价会怎样运行？创业板指数会怎样运行？投资人会在这一天以看“恐怖片”的心情和方式看这支股票和创业板吗？

一周随笔

31日昆仓万维的股价会怎样运行？

某天，一个消息源告诉你，证金公司近期增持了某只股票。过了几天，另一个消息源告诉你，证金公司可能清仓了那只股票。这些消息源或是监管层指定信息披露媒体，或是该类媒体下属的新媒体，且就这在间隔的几天中，该只股票连续上涨，甚至其所属的市场在其中一天出现大涨。

请问，投资人在获悉“增持”并看到股价上涨甚至整个市场上涨时，会怎么想，怎么做？投资人在获悉“可能清仓”的消息后，又会怎么想，怎么做？

7月25日至28日，前文说到的事在A股发生了。相关股票为昆仑万维，消息源涉及《证券时报》和中国证券网。

31日是“可能清仓”的消息发布后的第一个交易日，昆仓万维的股价会怎样运行？创业板指数会怎样运行？投资人会在这一天以看“恐怖片”的心情和方式看这支股票和创业板吗？

然而，“形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。”言犹在耳，面对7月25日至28日围绕昆仑万维以及创业板所出现的“新闻现象”，监管层需要出面进行预期管理，并尽快补上三块“短板”：

1、证金公司持有上市公司5%以上股份，但截止7月30日，上市公司没有发布相关举牌公告。监管层对这种明显违反上市公司信息披露要求的行为，应该有明确的行动。否则，不仅监管层依治监管的严肃性会受到影响，而且市场可能会因为证金公司的“国家队”身份，而对“国家队”和“依治监管”之间的关系做出一些监管层不愿看到的联想。

2、监管层应要求证金公司或上市公司就减持一事做出正式说明。如果其中涉及到违反减持规则的行为，监管层应尽快给出明确的态度。

3、刚刚开完的“金工会”上，习总书记说到：“形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。”经过一年多来的“强监管”，目前来看，能在A股市场上引发重大波动的力量基本被控制住了。但昆仑万维及创业板当前面临的情况提醒着监管层，注意官媒、“国家队”这类“队友”。监管协调，不仅仅是“一行三会”间的协调，也包括证券系统内，“自家人”之间的协调和管理。

新闻“疑云”

博览研究员梳理了7月25日至28日，围绕证金公司、昆仑万维、创业板的相关新闻。（如下表）

由上表可见，传播证金公司买入昆仑万维的是证券时报的新媒体“券商中国”，称机构大额减持昆仑万维的是中国证券网。两个媒体的权威性不必多言。“券商中国”主动通过上市公司公开数据做新闻报道，无可厚非。华尔街见闻网跟进新闻热点，则也是正常的新闻操作。从新闻报道的角度来说，紧盯新闻热点，在数据上挖掘素材，中国证券网报道机构大额减持昆仑万维并没有错。但问题在于：为什么关于昆仑万维遭减持的消息有两个版本？中国证券网官网上的新闻有什么瑕疵？

以上两图是对两版本的部分截图，通读这两篇标注着同名作者、同名媒体的文章，可以发现，行文思路十分相似、文章大部分内容相同。是“财联社”的转载时特意为之？还是中国证券网对此事先后有多个版本，最终修改定稿后，并没有修改文章初次挂网的时间？

此外，正如两篇文章所写到的，自25日起，昆仑万维的交投十分活路，成交量在短期内快速放大的同时，股价也快速上升（如下图）。而27日，创业板更是出现了单日近4%的涨幅，成交量明显放大。正因如此，在撰写昆仑万维被大量减持且有可能是证金公司所为的消息时，媒体应该能想到其可能对市场造成的影响。此时，必须要做的是直接采访证金公司，而不是仅仅通过数字是的推测，或者引用“业内人士”的话。此外，严格来说，“业内人士”这一消息源的真实性和权威性，也应该有一个编辑部内部核实和确认的流程。

然而，在中国证券网官网的报道中，并没有关于直接采访证金公司的内容。而对文章中的“业内人士”的采访是否在编辑部内部有备案？我们同样也无从知晓。

三个问题

鉴于7月25日至28日昆仑万维的股价运行，以及27日创业板出现的单日大涨，市场对昆仑万维和创业板的预期和情绪可见一斑。而减持的新闻发布后，预期和情绪可能发生的反转，以及这一反转对市场运行的影响，使得监管层出面进行预期管理显得十分必要。同时，监管层应以此事为鉴，尽快补上相关“短板”。具体如下：

1、证金公司持有上市公司5%以上股份，但截止7月30日，上市公司没有发布相关举牌公告。监管层对这种明显违反上市公司信息披露要求的行为，应该有明确的行动。否则，不仅监管层依治监管的严肃性会受到影响，而且市场可能会因为证金公司的“国家队”身份，而对“国家队”和“依治监管”之间的关系做出一些监管层不愿看到的联想。

2、监管层应要求证金公司或上市公司就减持一事做出正式说明。如果其中涉及到违反规则的行为，监管层应尽快给出明确的态度。

（1）年初恒大因快进快出而遭保监会处罚。当时，恒大对相关公司的持股不到5%。如果这次媒体所说的减持一事的确与证金公司有关，作为持股5%以上的股东，按规则，首次减持前是要公告的。同时，其行为也构成了“快进快出”。不仅证金公司应该补齐相关公告，并对详细披露减持的数量，监管层也应对其行为采取措施。否则，市场可能对照恒大一事，而对监管层的“强监管”作出“内外两张皮”的联想。

（2）如果证金公司并没有减持，虽然从规则上讲没有发布公告的义务，但从稳定市场情绪的角度，也应该做出澄清，承担起与“国家队”身份相称的社会与市场责任。

（3）对于上市公司而言，不论减持一事是否与证金公司有关，在出现明显影响公司股价的新闻舆情时，都应该主动发布公告。

3、刚刚开完的“金工会”上，习总书记说到：“形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。”经过一年多来的“强监管”，目前来看，能在A股市场上引发重大波动的力量基本被控制住了。但昆仑万维及创业板当前面临的情况提醒着监管层，注意官媒、“国家队”这类“队友”。监管协调，不仅仅是“一行三会”间的协调，也包括证券系统内，“自家人”之间的协调和管理。2015年的“股灾”后曝光并被惩处的极个别“郭嘉队”成员的“不当行动”，尤其是张育军、姚刚的落马，都在提醒我们，“堡垒最容易从内部攻破”。这次，有关方面应尽早行动，抓早抓小，以免在同一个问题上再跌一次跟头。

宏观大势

从“长周期”来看中国经济是否已开启新周期还言之尚早

二季度经济数据的走好让近期市场再次展开中国经济是否进入“新周期”的讨论。事实上决策层对此已给出答案。

◆一个就是根据7月24日习近平总书记在中央政治局会议的讲话内容，从“经济长周期”来看，对于中国经济是否已开启新周期还言之尚早，我们仍应“保持头脑清醒和战略定力”。同时也正式基于这个角度，我们才能更深入理解本次中央政治局会议上提出的，“更好把握稳和进的关系，把握好平衡，把握好时机，把握好度”——经济形势还需要进一步明确下，当前改革更应该求稳。

◆一个就是2016年5月份的“权威人士”提出的中国经济长期呈“L”型走势——“今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变”，正是在这种供给大于需求的结构性失衡中，中国经济增长速度必然将放缓，这意味着这个“L”走势是一个长期的。

◆另外一个就是习近平总书记的首席经济智囊——刘鹤近期也并没有任何对经济形势的发声。

十九大召开在即，作为习近平总书记的首席经济智囊，刘鹤恐怕还在忙于起草十九大相关文件的参考报告。

综合来看，对于市场争论的“新周期”，决策层已给出答案——还有待于进一步观察。

习近平总书记对中国经济是否开启新周期已给出答案

博览研究员注意到，二季度经济数据的走好让近期市场再次展开中国经济是否进入“新周期”的讨论。博览研究员认为，事实上决策层对此已给出答案。

在7月24日的中央政治局会议上，习近平总书记在对上半年经济工作形势的表述中指出，“在充分肯定成绩的同时要清醒看到，经济运行中还存在不少矛盾和问题，要站在经济长周期和结构优化升级的角度，把握经济发展阶段性特征，保持头脑清醒和战略定力”。

◆显然，这段话表明从“经济长周期”来看，对于中国经济是否已开启新周期还言之尚早，我们仍应“保持头脑清醒和战略定力”。同时也正式基于这个角度，我们才能更深入理解本次中央政治局会议上提出的，“更好把握稳和进的关系，把握好平衡，把握好时机，把握好度”——经济形势还需要进一步明确下，当前改革更应该求稳。

除了习近平在7月24日中央政治局会议上的表态外，在博览研究员看来，还有两大关键人物已给出表态：

◆一个就是2016年5月份的“权威人士”提出的中国经济长期呈“L”型走势。

“权威人士”已强调， “今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变”，正是在这种供给大于需求的结构性失衡中，中国经济增长速度必然将放缓。因此这意味着这个“L”走势是一个长期的，并不能在短期内有明显改变，新旧产能能否形成持续共振、消费供给是否已进入到新状态，还有待于进一步观察。

◆另外一个就是习近平总书记的首席经济智囊——刘鹤近期也并没有任何对经济形势的发声。

十九大召开在即，作为习近平总书记的首席经济智囊，刘鹤恐怕还在忙于起草十九大相关文件的参考报告。换句话说，对于中国经济是不是进入到新周期，是不是还有什么问题，十九大的报告是肯定要给一个判断——十九大不仅是要讲党的建设怎么样，还肯定要涉及到中国经济未来阶段的问题。毕竟到了十九大召开之际，就距离所谓的2021年全面建成小康社会不远了，只有两三年的时间。即使到20121年中国经济数据仍没有出现我们所关注的周期变化，但由于已普遍达到小康水平，所谓的第二步已经实现，因此决策层肯定要宣布新的经济政策规划，甚至是提前谈及经济新周期。

综合来看，对于市场争论的“新周期”，决策层已给出答案——还有待于进一步观察。

策略研究

房地产投资增速或将再次高速发展周期品或长期向好

电解铝去产能即将落地，铝价将重演螺纹走势？

2017年4月12日，国家发改委、工信部、国土资源部、环保部四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》。656号文明确提出，整个清理整顿行动分为企业自查、地方核查、专项抽查、督促整改4个阶段，分别要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成。

国内违规产能在387-622万吨之间，主要分布在山东，山东地区不合规产能能否得到有效处理也是电解铝去产能的风向标。2017年6月20日，魏桥25万吨电解铝产能的淘汰即为山东地区对存量的不合规电解铝产能的清理和整顿，魏桥减产量虽小，但是减产的行为为其他企业和省份的去产能政策的执行起到了示范效应。

所以，我们看到，自6月份中旬以来，“沪铝”一路高歌，仅在近2日有所回调。电解铝去产能即将落地，铝价将重演螺纹走势？

博览研究员认为，下半年电解铝去产能将加快，产能过剩缩小，明年甚至可能出现供给缺口。这在短中期的铝价构成了支撑。但是，“房地产新周期”或将使得像“铝”一样的周期性品种价格在中长期仍有一定的上升空间。因为房地产“租赁”时代来临，地产投资增速未来或将超预期。

过去30年房地产单纯的“出售模式”发展已接近尾声，但是房地产的租赁模式才刚刚启动：链家研究院院长杨现领指出，“未来3~5年，中国将有约2亿人进入租房市场，租金规模将超过1.5万亿元人民币，中国未来的租房市场空间巨大；未来10年，我国租房市场租金交易额将接近3万亿元，租赁人口近2.3亿人；到2030年，租金交易额将达4.6万亿元，租赁人口达到2.7亿人，一线城市租金交易额将超万亿元。”

相比现在的房屋租赁市场规模，中国未来房屋租赁市场将迎来万亿元级别的盛宴。

所以，不管是“铝”，还是其他的周期性品种，如果房地产仍然有一定的增长空间，那么未来价格上涨炒作的预期。

下半年电解铝去产能将加快，产能过剩缩小，明年甚至可能出现供给缺口

◆自6月以来，电解铝行业供给侧改革催化不断：新疆如期进行产能核查、山东魏桥主动去化 25 万吨产能且后续去化或达百万量级。考虑到目前供给侧改革仅完成完成企业自查、地方核查，而后续专项抽查及督查整改阶段料将更为严格，电解铝去产能将逐渐步入实质化阶段。

推进电解铝供给侧改革具体相关措施如下表所示——

◆各项政策落实后供需变化。

从消费端来看，2016年国内电解铝消费3140万吨，同比增速为7%，2017年的消费我们采取相对乐观的估算，取8%左右的消费增长。

如果不考虑去产能的政策，电解铝供应情况：2017年1-5月国内电解铝累计产量为1507万吨，同比增速高达17%，据此，我们假设2017年电解铝产量同比增速为15%，2017年电解铝供应将大幅过剩400万吨左右。

如果去产能政策得到落实，而且考虑到具体落实主要在9月-12月四个月的时间，预计将使得2017年的电解铝产量减少140-209万吨，2018年的电解铝产量则相比（与2016年相比）减少387-582万吨，那么2017年电解铝过剩缩小至200-300万吨，2018年则出现电解铝的供不应求。

“房地产新周期”或将使得像“铝”一样的周期性品种价格上涨的重要支撑

◆2017年上半年，全国房地产开发投资50610亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-5月份回落0.3个百分点，但是回落幅度并不大。

今年1-6月份，商品房销售面积74662万平方米，同比增长16.1%，增速比1-5月份提高1.8个百分点。其中：住宅销售面积增长13.5%，办公楼销售面积增长38.8%，商业营业用房销售面积增长32.5%。1-6月商品房销售额59152亿元，增长21.5%，增速提高2.9个百分点。其中：住宅销售额增长17.9%，办公楼销售额增长38.9%，商业营业用房销售额增长41.7%。

从以上数据可以看出，尽管房地产投资增速有所回落，但是商品房销售仍然比较火爆，增速较高。

◆

房地产“租赁”时代来临，地产投资增速未来或将超预期。

7月24日，上海首批公开出让的两幅租赁住房用地成交啦！

7月18日，万科表示，关于租房，万科计划今年做到10万间。

7月7日，上海发布住房发展“十三五”规划，新增租赁住房约70万套及代理经租房源约30万套……

房地产发展模式已经在从单纯的“出售模式”逐步发展向“租赁模式”过渡，而相关的龙头房企已经开始布局——

事实上，关于推进中国房屋租赁市场的相关政策已经在密集出台——

过去30年房地产单纯的“出售模式”发展已接近尾声，但是房地产的租赁模式才刚刚启动——

链家研究院院长杨现领指出，“未来3~5年，中国将有约2亿人进入租房市场，租金规模将超过1.5万亿元人民币，中国未来的租房市场空间巨大；未来10年，我国租房市场租金交易额将接近3万亿元，租赁人口近2.3亿人；到2030年，租金交易额将达4.6万亿元，租赁人口达到2.7亿人，一线城市租金交易额将超万亿元。”

相比现在的房屋租赁市场规模，中国未来房屋租赁市场将迎来万亿元级别的盛宴。

房地产行业面对这未来巨大的租赁市场，房地产投资增速或将再次高速发展。这无疑将对未来几年的周期性品种比如钢铁、铝等消费构成强有力的支撑和增长。

因此，博览研究员认为，短期供给侧结构性改革去产能对铝的价格是有一定的刺激和支撑。

但是从供给侧改革的大方向和更长远的时间上来看，供给侧结构性改革目前已经从怎么样减少无效供给到转向“有效供给”，也就是所谓的怎么样用供给创造需求，表现在房地产领域就是“租赁模式将逐渐替代出售模式”。

所以，不管是“铝”，还是其他的周期性品种，如果房地产仍然有一定的增长空间，那么未来价格上涨炒作的预期还可能存在。

板块分析

“废七类”进口政策或对电解铜不会造成根本影响

2017年7月26日，上海有色网、安泰科等机构向中国有色金属工业协会再生分会确认，2018年底之前将禁止“废七类”进口。“废七类”五金可以提炼回收铜。

在消息带动下，LME基准的3个月期铜上涨2.6%，至6400美元／吨，创下2015年5月来新高。继上周二(7月25日)暴涨3.3%后，铜价连续四日走高。

7月26日，沪铜1709合约期货价格也被进一步推高，盘中一度暴涨5%，截至收盘50040元/吨，涨幅达3.75%。

该消息对铜的供给到底影响有多大？当前“铜博士”真实的供需面究竟如何？

即便2019年开始中国将全面禁止废7类的进口，其对中国电解铜的供给量将不会造成根本的影响。

若从2019年开始废7类全面禁止，则届时再生电解铜的影响量可能为133.9万吨。从实际情况来看，据不完全统计，在2019年前，我国新投产的电解铜冶炼厂的产能将达100万吨甚至更多，这些冶炼厂绝大多数的原料是铜精矿，这将对电解铜市场有很大的补充。此外，国内自身的废铜市场发展迅猛，每年的回收量的增量都在10%以上这在一定程度上弥补进口废铜的短缺。

相对于空调而言，电力行业用铜量占比达到了46%，因此博览研究员认为，铜的需求主要看电力行业。根据中电联的数据，今年前6个月，全国电网工程累计完成投资2398亿元，同比增长9.98%，较去年同期的33.25%的增速回落较为明显。

问题就在于，今年上半年保持低增速的电网工程在下半年乃至以后会不会提速？因此，在供给影响不大的情况下，长期主要看中国需求端(占比50%)的变化影响。

综上所述，博览研究员认为，明年底铜七类料进口的取消，其短期情绪上的影响远远大于实际，包括铜价的抬升，更多仅仅起到的是推波助澜的效果。未来中长期铜的走势不在于供给端，而是看中国对其的需求。

当前“铜博士”真实的供需面究竟如何？

◆2017年7月26日，中国有色金属工业协会再生分会确认了该消息：2018年底禁止进口的废五金包括废电线、废电机马达，散装废五金，即所谓的废七类。受此消息影响，沪铜继7月25日突破48000技术线后，于7月26日当日再次突破50000元/吨，单日跳涨3.75%。事后，价格维持50000元/吨左右。

在外盘期货，如下图所示，LME铜与纽约铜也大涨至2015年以来最高点。

总之，受到中国“禁止‘废七类’进口令”的冲击，“铜博士”一路高歌。

◆“禁止‘废七类’进口令”在中长期对铜的供给到底影响又多大呢？

据海关数据统计，2016年全年我国进口废铜量达334.8万吨。其中废7类的占比约为7成左右，即234.36万吨左右。

中大期货副总经理景川表示，若加上冶炼厂自己从国外采购的量，预计废7类中流向冶炼厂的量约为133.9万吨。

根据国家统计局的数据，2016年用于填补精铜与矿产铜之间的再生铜需要220.68万吨，而2016年我国再生铜产量为229.94万吨。由此来看，若从2019年开始废7类全面禁止，则届时再生电解铜的影响量可能为133.9万吨，不受影响的量为86.78万吨。

从实际情况来看，据不完全统计，在2019年前，我国新投产的电解铜冶炼厂的产能将达100万吨甚至更多，这些冶炼厂绝大多数的原料是铜精矿，这将对电解铜市场有很大的补充。此外，国内自身的废铜市场发展迅猛，每年的回收量的增量都在10%以上这在一定程度上弥补进口废铜的短缺。

因此，博览研究员认为，即便2019年开始中国将全面禁止废7类的进口，其对中国电解铜的供给量将不会造成根本的影响。

◆长久以来，全球铜需求主要来自中国(占比接近50%)。根据WBMS统计，2016年全球精铜消费量为2334万吨，同比增速2.26%，较2015年增速有所回升。消费区域分布方面，中国铜需求占比全球第一，占比接近50%，欧元区次之，占比为13%，美国需求占比约为8%。因此，看铜的需求主要看中国的消费需求情况。

今年气温偏高，据统计资料显示，今年国内前五个月空调产销同比均呈大幅增长之势，其中空调销售累计同比增长35.72%至6507.8万台，这其中除了气温偏高的因素之外，还受到新屋交付后的装修需求与国家环保节能减排要求及空调使用寿命等因素的综合影响。

目前中国房地产市场商品房销售到房屋竣工交付的时间由之前的2年缩短到1年左右，因此当前空调销售的快速回升与前两年商品房销售大幅上涨有关。

根据空调销售与商品房销售的关系，我们认为，今年下半年国内空调的销售同比的大幅增长之势将不复存在，这将对下半年铜价的上涨形成一定的制约。

然而，虽然空调用铜量占家电行业整体用铜量的70%，但在冰箱、冷柜与洗衣机产销均呈疲软态势的情况且家电行业整体用铜量只占国内铜行业整体用铜量的16%，因此，整体来看，空调销量的大幅回升对铜的整体消费影响有限。

相对于空调而言，电力行业用铜量占比达到了46%，因此博览研究员认为，铜的需求主要看电力行业。根据中电联的数据，今年前6个月，全国电网工程累计完成投资2398亿元，同比增长9.98%，较去年同期的33.25%的增速回落较为明显。

问题就在于，今年上半年保持低增速的电网工程在下半年乃至以后会不会提速？在供给影响不大的情况下，长期主要看中国需求端的变化影响。

总结

综上所述，博览研究员认为，明年底七类料进口的取消，短期情绪上的影响远远大于实际，包括铜价的抬升，更多仅仅起到的是推波助澜的效果。未来中长期铜的走势不在于供给端，而是看中国对其的需求。

政策扶持住房租赁行业发展市场规模具备增长空间

为加快培育和发展住房租赁市场，我国从供给端频频发力增加租赁住房有效供给，住房供应加快向“购租并举”的供应新体系转变。

近日，住建部等九部门联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，要求人口净流入的大中城市要支持相关国有企业转型为住房租赁企业，鼓励民营的机构化、规模化住房租赁企业发展，广州、深圳、南京、杭州、厦门、武汉、成都、沈阳、合肥、郑州、佛山、肇庆等12个城市作为首批试点城市。

7月17日，广州市政府正式发布《广州市人民政府办公厅关于印发广州市加快发展住房租赁市场工作方案的通知》，随后上海、武汉多地跟进推行。

无锡28日发布“租房可落户”的新政，引发社会关注。统计发现，郑州、扬州、济南等多个城市近期也已提出或酝酿提出类似举措。其中，把租赁房屋纳入“合法稳定住所”范畴成新趋势。业内人士认为，若租房不能落户，租购同权便无从谈起，租房落户有助保障租赁群体权益，更多城市或跟进。

而据链家研究院报告显示，2016年中国住房租赁市场约在1.1万亿元；预计2020年和2025年将分别达到1.6万亿元和2.9万亿元，2030年预计会超过4万亿元。据初步统计，我国规模化住房租赁企业市场份额只占2%左右，相较于发达国家成熟市场20%-30%的比例，差距非常大。

长江证券认为，短期来看，租赁新政对房价影响或相对有限，但租赁土地供给增加对相关城市地产投资有一定支持；长期来看，租赁住房将成为地产长效发展机制的重要组成部分。租售同权可能推动学区房租金趋势性抬升，并在一定程度上削减未来学区房购置需求，但短期内并不会带来房价的快速大幅回落。新政中更值得关注的是将租赁住房用地供应纳入年度土地供应计划，如果年内额外增加租赁住房用地供应，将进一步带动地产新开工修复，并对相关城市地产投资有所支持。

市场人士普遍认为，住房租赁政策的发布，有助于推动行业健康发展。在政策助力、大都市圈人口持续增长以及消费升级的大背景下，预计未来我国租赁市场规模具备增长空间，而这将利好在房地产中介和物业管理领域抢先布局的企业。

对于板块的后市机会，包括中泰证券、川财证券、广发证券、安信证券等在内的20家券商近日合计发布30份研报表示看好租购同权板块的后市机会。其中，川财证券表示，我国房屋租赁市场将进入快速发展阶段，2020年的市场体量约为1.6万亿元，

首创证券认为，从市场主体来看，进入租赁业规范、快速发展的规模时代，机构化、规模化的住房租赁企业或取得超预期的政策支持。综合市场消息，相关上市公司有世联行、万科A、北京城建等。

热股聚焦

涪陵电力：在手项目陆续投产 2018年有望继续高增长

★催化剂：公司发布2017 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入9.81亿元，同比增长48.45%；归母净利润为1.10亿元，同比增长48.48%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长126.81%。基本每股收益0.69 元。符合申万预期。

★核心逻辑：

节能业务贡献利润，推动业绩高速增长。报告期内，公司经营良好，实现营业收入9.81亿元，同比增长48.45%；归母净利润为1.10 亿元，同比增长48.48%。业绩大幅增长主要是节能业务贡献突出，公司2016 年4 月完成配电网节能资产的注入，上年同期仅包含节能业务4-6 月的数据，而本期包含1-6 月的数据，同时本期已投产项目明显多于上期，因此节能业务收入远远高于上年同期（上年同期节能业务收入仅为5122 万元）。虽然报告期内公司供电业务因受高耗能企业关停及大用户直供电的影响，购售电毛利减少，供电业务利润有所下滑，但由于节能业务对利润的拉动作用显着，公司上半年业绩仍保持较快增长。上半年公司按照5%比例计提了1300 多万元1 年期内的应收账款的坏账准备，下半年国网对公司的回款情况值得跟踪。

上半年新签5亿元大单，节能业务快速扩张。今年6 月，公司新签订湖北二期项目，合同总额55405 万元，建设期6 个月，公司分享100%节电量效益，收费期限7 年。公司自注入配电网节能资产后，除注入时的原有项目外，又陆续签订了多个节能项目合同（2016 年下半年签订项目合同额达20.96 亿元，2017 年上半年签订项目合同额5.54 亿元），实现了节能业务的快速扩张。同时新签项目的建设期为6 个月，是继山东青岛、烟台项目后的又一次短工期项目，我们认为公司已将短工期常态化，未来开始确认节能回款的时点将大幅提前。

在手项目陆续投产，2018年有望继续高增长。截止目前，公司在手项目21 个，收购之时已有4 个项目投产，随后2016 年下半年冀北项目、山东二期、福建一期项目投产。今年上半年浙江、江西项目相继完工，根据在建工程进度推算，安徽项目大概率于今年下半年完工，2018 年将有湖北项目、福建二期、河北正定、宁晋等项目完工，随着在手项目的陆续投产，公司有望在2018 年迎来收入确认高峰，业绩高增长有保障。

国网承诺解决同业竞争，期待省级节能公司资产整合。电网节能因业务技术要求极高，仅由国网和南网旗下公司专业从事，国网节能是国网公司在电网节能领域的唯一运营平台。目前电网节能业务大多分散在省级节能分公司，考虑到国网公司承诺5 年内解决同业竞争问题，未来国家电网将此类公司整合并注入到公司的可能性较大，公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。

★估值分析：中泰证券预计在首单配网节能改造订单落地后,后续还会有订单陆续签署。公司中报业绩亮眼并再次证明其配网节能业务突出的盈利能力，面对广阔的节能改造业务市场，中泰证券持续看好稀缺的股东背景为公司带来的促进作用。同时未来国网的混改预期为公司拓展更多业务提供可能，持续推荐。中泰证券预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.38/1.85/2.40 元。买入评级，目标价 55.6 元。

风险提示：配网节能业务拓展不及预期，配网投资不及预期。

交易提示

本周解禁市值514亿环比增5%

弱市调整下市场稍有风吹草动都可能引发强烈反应，其中，解禁个股就是其中“地雷”之一。本周两市将有36只个股共计46.95亿股限售股迎来解禁，解禁市值合计513.50亿元，环比上周增加5.10%。

数据显示，本周解禁股票中，解禁市值超过1亿元的股票有30只，其中长江证券是解禁市值最大的股票，金额高达74.6亿元；长江证券是解禁股数最多的股票，解禁股数为7.87亿股；另外，东旭蓝天、中材节能、康尼机电、三联虹普、格力地产等的解禁金额也比较大。

从解禁类型看，长江证券、东旭蓝天、正邦科技、皖江物流、格力地产等14家公司的定向增发限售股将解禁。中国建筑、康美药业、森马服饰等6家公司的股权激励限售股份将解禁。

本周沪深两市交易备忘

7月31日(周一)

转增上市日

(603009) 北特科技：2016年年度转增，10转增15转增上市日

(002703) 浙江世宝：2016年年度转增，10转增15转增上市日

(300327) 中颖电子：2016年年度转增，10转增0.995482转增上市日

(002703) 浙江世宝：2016年年度转增，10转增15转增上市日

拟披露中报

(600246) 万通地产：拟披露中报

(600352) 浙江龙盛：拟披露中报

(601933) 永辉超市：拟披露中报

(603239) 浙江仙通：拟披露中报

(603369) 今世缘：拟披露中报

(603826) 坤彩科技：拟披露中报

(000563) 陕国投A:拟披露中报

(002134) *ST普林：拟披露中报

(002139) 拓邦股份：拟披露中报

(002349) 精华制药：拟披露中报

(002471) 中超控股：拟披露中报

(002562) 兄弟科技：拟披露中报

(002768) 国恩股份：拟披露中报

(002801) 微光股份：拟披露中报

(300041) 回天新材：拟披露中报

(300146) 汤臣倍健：拟披露中报

(300183) 东软载波：拟披露中报

(300577) 开润股份：拟披露中报

开放式基金发行起始日

(004025) 融通收益增强债券A:发行日期2017-07-31至2017-08-25，债券型基金，基金管理人是融通基金管理有限公司

(004026) 融通收益增强债券C:发行日期2017-07-31至2017-08-25，债券型基金，基金管理人是融通基金管理有限公司

(004576) 新华恒益量化灵活配置：发行日期2017-07-31至2017-08-25，股债平衡型基金，基金管理人是新华基金管理股份有限公司

(004770) 海富通添益货币A:发行日期2017-07-31至2017-08-18，货币型基金，基金管理人是海富通基金管理有限公司

(004771) 海富通添益货币B:发行日期2017-07-31至2017-08-18，货币型基金，基金管理人是海富通基金管理有限公司

(004895) 华商鑫安灵活配置混合：发行日期2017-07-31至2017-08-31，股债平衡型基金，基金管理人是华商基金管理有限公司

(004903) 人保货币A:发行日期2017-07-31至2017-08-08，货币型基金，基金管理人是中国人保资产管理有限公司

(004904) 人保货币B:发行日期2017-07-31至2017-08-08，货币型基金，基金管理人是中国人保资产管理有限公司

(004906) 农银金鸿一年定开债券：发行日期2017-07-31至2017-08-25，债券型基金，基金管理人是农银汇理基金管理有限公司

(004958) 圆信永丰优享生活混合：发行日期2017-07-31至2017-08-25，股债平衡型基金，基金管理人是圆信永丰基金管理有限公司

开放式基金发行截止日

(004967) 红土创新货币A:发行日期2017-07-24至2017-07-31，货币型基金，基金管理人是红土创新基金管理有限公司

(004968) 红土创新货币B:发行日期2017-07-24至2017-07-31，货币型基金，基金管理人是红土创新基金管理有限公司

恢复交易日

(600710) *ST常林：暂停上市，连续停牌，停牌起始日：2016-04-20，恢复交易日：2017-07-31

(601678) 滨化股份：未刊登重要事项(未如期刊登临时公告)，连续停牌，停牌起始日：2017-07-28，恢复交易日：2017-07-31

(000725) 大成添利宝货币B:大额转换转入，连续停牌，停牌起始日：2017-07-24，恢复交易日：2017-07-31

(000725) 大成添利宝货币B:大额定期定额投资，连续停牌，停牌起始日：2017-07-24，恢复交易日：2017-07-31

(000724) 大成添利宝货币A:大额转换转入，连续停牌，停牌起始日：2017-07-24，恢复交易日：2017-07-31

(000724) 大成添利宝货币A:大额定期定额投资，连续停牌，停牌起始日：2017-07-24，恢复交易日：2017-07-31

红利发放日

(600027) 华电国际：2016年年度分红，10派1.360000000(含税)，税后10派1.360000红利发放日

(600869) 智慧能源：2016年年度分红，10派0.410000000(含税)，税后10派0.410000红利发放日

(002703) 浙江世宝：2016年年度分红，10派1.000000000(含税)，税后10派1.000000红利发放日

(300001) 特锐德：2016年年度分红，10派0.200000000(含税)，税后10派0.200000红利发放日

(300007) 汉威科技：2016年年度分红，10派0.350000000(含税)，税后10派0.350000红利发放日

(300327) 中颖电子：2016年年度分红，10派3.484189000(含税)，税后10派3.484189红利发放日

登记日

(600086) 东方金钰：2016年年度分红，10派0.220000000(含税)，税后10派0.220000登记日

(600288) 大恒科技：2016年年度分红，10派0.210000000(含税)，税后10派0.210000登记日

(600651) 飞乐音响：2016年年度分红，10派1.070000000(含税)，税后10派1.070000登记日

(600690) 青岛海尔：2016年年度分红，10派2.480000000(含税)，税后10派2.480000登记日

(600779) 水井坊：2016年年度分红，10派4.600000000(含税)，税后10派4.600000登记日

(000022) 深赤湾A:2016年年度分红，10派4.960000000(含税)，税后10派4.960000登记日

(002545) 东方铁塔：2016年年度分红，10派0.200000000(含税)，税后10派0.200000登记日

(300364) 中文在线：2016年年度分红，10派0.400319000(含税)，税后10派0.400319登记日

(300364) 中文在线：2016年年度转增，10转增15.012登记日

(300641) 正丹股份：2016年年度分红，10派1.500000000(含税)，税后10派1.500000登记日

(900904) 神奇B股：2016年年度分红，10派0.044140000(含税)，税后10派0.044140登记日

(900910) 海立B股：2016年年度分红，10派0.146580000(含税)，税后10派0.146580登记日

除权除息日

(600027) 华电国际：2016年年度分红，10派1.360000000(含税)，税后10派1.360000除权日

(600869) 智慧能源：2016年年度分红，10派0.410000000(含税)，税后10派0.410000除权日

(002703) 浙江世宝：2016年年度分红，10派1.000000000(含税)，税后10派1.000000除权日

(002703) 浙江世宝：2016年年度转增，10转增15除权日

(300001) 特锐德：2016年年度分红，10派0.200000000(含税)，税后10派0.200000除权日

(300007) 汉威科技：2016年年度分红，10派0.350000000(含税)，税后10派0.350000除权日

(300327) 中颖电子：2016年年度分红，10派3.484189000(含税)，税后10派3.484189除权日

(300327) 中颖电子：2016年年度转增，10转增0.995482除权日

8月1日(周二)

停牌

(601005) *ST重钢：未刊登重要事项(未如期刊登临时公告)，连续停牌，停牌起始日：2017-08-01

转增上市日

(300364) 中文在线：2016年年度转增，10转增15.012转增上市日

收益分配款发放日

(002354) 博时裕腾纯债债券：每10份派0.28元，权益登记日：2017-07-28，除息交易日：2017-07-28，收益分配款发放日：2017-08-01

(001811) 中欧明睿新常态混合：每10份派0.70元，权益登记日：2017-07-28，除息交易日：2017-07-28，收益分配款发放日：2017-08-01

(001938) 中欧时代先锋股票A:每10份派0.50元，权益登记日：2017-07-28，除息交易日：2017-07-28，收益分配款发放日：2017-08-01

(002354) 博时裕腾纯债债券：每10份派0.28元，权益登记日：2017-07-28，除息交易日：2017-07-28，收益分配款发放日：2017-08-01

(004241) 中欧时代先锋股票C:每10份派0.50元，权益登记日：2017-07-28，除息交易日：2017-07-28，收益分配款发放日：2017-08-01

收益分配除息日

(002068) 东方多策略灵活配置混：每10份派1.70元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-02

(001034) 华富旺财保本混合：每10份派0.10元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-02

(002068) 东方多策略灵活配置混：每10份派1.70元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-02

(003141) 鹏华弘腾混合C:每10份派0.16元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-03

(003756) 国泰嘉益灵活配置混合：每10份派0.10元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-02

(003757) 国泰嘉益灵活配置混合：每10份派0.09元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-02

(003945) 国泰众益灵活配置混合：每10份派0.09元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-02

(003946) 国泰众益灵活配置混合：每10份派0.09元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-02

(400023) 东方多策略灵活配置混：每10份派1.70元，权益登记日：2017-08-01，除息交易日：2017-08-01，收益分配款发放日：2017-08-02

权益登记日